Утренний обзор - 06.08.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: +1.12% (5275 п.)
📉 Nasdaq: +1.46% (18275 п.)
📉 Dow Jones: +0.67% (39108 п.)
🌕 Золото: +0.12% ($2447)
⚫️ Нефть марки Brent: -1.22% ($76.31)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +2.18% (3.86%/год)

Японские фондовые индексы Nikkei и TOPIX растут на 10,2% и 9,3% соответственно, восстанавливая часть потерь, понесенных в результате глобального обвала в понедельник. Обвал на японском рынке вчера, вероятно, усугубился вынужденными маржинальными распродажами. Маржинальные позиции розничных инвесторов ранее выросли до 18-летнего максимума в конце июля.

Фьючерсы на американские акции также находятся в плюсе, казначейские облигации снижаются. Индекс S&P 500 упал на 3% в понедельник, что стало самым большим однодневным падением с сентября 2022 года, в то время как индекс волатильности VIX подскочил до 38,57 – рекордный рост с 1990 года.

Ветеран рынка Ed Yardeni сказал, что распродажа акций имеет некоторое сходство с крахом 1987 года, когда экономике США удалось избежать спада, несмотря на опасения инвесторов. Аналитики JPMorgan и Morgan Stanley ожидают, что акции останутся под давлением.

Доходность по UST упала до 3,67% в понедельник, после чего немного подросла на фоне лучших, чем ожидалось данных от ISM в сфере услуг США. “Более позитивный, чем ожидалось, отчет ISM в сфере услуг замедлил падение на Уолл-стрит”, - сказал Matt Simpson, старший рыночный стратег City Index Inc. “Таким образом, мы видим не риск ралли как такового, а здоровую коррекцию после нездоровой распродажи, вызванной паническим бегством инвесторов в одну узкую дверь”. Ралли в казначейских облигациях разжигают дебаты о том, как быстро ФРС должна снизить ставки. Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Mary Daly заявила, что ситуация на рынке труда смягчается и центральный банк США должен начать снижать процентные ставки в ближайшие кварталы.

Нефть подорожала с семимесячного минимума, на фоне остановка добычи на крупнейшем месторождении Ливии. Биткоин вернулся к отметке в 56 000 долларов после того, как нежелание рисковать на мировых рынках привело к резкому падению большинства основных криптовалют.

Публикация экономических данных сегодня:
• Решение Австралии по процентной ставке
• Розничные продажи в еврозоне

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Отчет по рынку труда - риски рецессии и динамика доходностей

Обрушение рынков акций и падение доходностей казначейских облигаций, как минимум временно, остановилось. Доходности 10-ти летних казначейских облигаций подросли до более разумных уровней в 3.9% с минимумов в 3.67%. На данный момент рынком закладывается около 4 снижений ставки по 0.25% до конца года. Попробуем разобраться так ли все плохо в экономике США, ведь именно опасение о неминуемости рецессии в США вызвали столь масштабное движение на рынках.

На данный момент крупные инвестдома оценивают вышедшие данные преимущественно следующим образом:

• Слабость вышедших данных, могла быть вызвана календарными факторами, а также временными влияниями, такими как ураган Бэрил, поэтому не стоит делать выводы на основе одного отчета.
• Дальнейший сильный рост уровня безработицы представляется маловероятным, поскольку более 70% увеличения в июле произошло из-за временных увольнений, которые могут быть отменены, а уровень постоянных увольнений остается низким. Также часть роста безработицы связана с трудностями с поиском работы для новых иммигрантов.
• Спрос на рабочую силу остается устойчивым, конечный спрос продолжает расти здоровыми темпами, и нет очевидного негативного шока, который мог бы вызвать усиление спада в экономике.
• Несмотря на снижение роста доходов компаний и отмечаемое ими замедление потребительских расходов, эмитенты в среднем отчитались лучше ожиданий за прошедший квартал.
• В целом, риск рецессии представляется ограниченным, так как совокупность данных все еще свидетельствует о силе американской экономики, а у ФРС есть 525 базисных пунктов для снижения ставки, чтобы быстро поддержать экономику в случае необходимости.

#аналитика #облигации #макро

@aabeta

Отчетность одного из крупнейших чипмейкеров

💡 На прошлой неделе компания #AMD отчиталась за 2-й квартал. Данные и по выручке, и по прибыли превысили ожидания аналитиков, также компания пересмотрела в сторону роста размер выручки на конец 2024 года. Однако в общей нервозности рынка это не нашло отражения в котировках её акций.

✅ Advanced Micro Devices #AMD
🎯 Целевая цена - $175, потенциал роста +30%

Основные моменты

Выручка за 2 кв 2024 года составила $5,8 млрд. (рост +7% кв/кв, +9% г/г), в разбивке по секторам лидируют направления дата-центров $2,8млрд (рост на 21% кв/кв и 115% г/г) и розничные продажи $1,5млрд (рост на 9% кв/кв и 49% г/г). Валовая прибыль во втором квартала выросла до 53,1%. В своих прогнозах компания ожидает получить выручку за 3 кв 2024 года в размере до $6,7 млрд (рост +15% кв/кв, +16% г/г) и обеспечить рост валовой прибыли до 53,5% (+40 б.п. кв/кв).

Тезисы в пользу покупки:

1. Прогнозируется рост выше ожиданий в сегменте графических процессоров для центров обработки данных. AMD повысила прогноз по выручке от графических процессоров для центров обработки данных на 2024 год до > $4,5 млрд с ~ $4 млрд ранее. Благоприятным фактором в данный прогноз внес Microsoft Azure, который обеспечил 8% вклад Gen AI в рост выручки AMD и анонсировал увеличение капитальных затрат в 2025 финансовом году, бенефициаром чего выступит также AMD.

2. После продолжительного циклического спада рынок серверных процессоров, похоже, наконец-то стабилизировался, и AMD прогнозирует уверенный рост в 3кв24. По данным руководства, число облачных решений на базе AMD выросло на 34% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и превысило 900, а более 1/3 корпоративных серверов компании за 1П24 были приобретены заказчиками, которые впервые использовали серверные процессоры AMD EPYC.
Компания готовится к выпуску серверных процессоров следующего поколения (например, “Turin”, серверный процессор EPYC 5-го поколения, основанный на архитектуре Zen 5) во втором полугодии 2024, что благоприятно отразится на завоевании доли рынка.

3. Рост розничного сегмента за 2кв24 составила $1,5 млрд (+9% кв/кв, 50% г/г), превысив прогнозируемый рост на 4%, в то время как руководство отметило, что ожидает устойчивого роста, превышающего сезонные показатели, во 2 полугодии 2024 года, благодаря сборке ПК с искусственным интеллектом и запуску новых продуктов.

4. Рост валовой прибыли в перспективе последующих 12 месяцев продолжится, благодаря росту выручки от сегмента центров обработки данных, расширению доли рынка серверных процессоров и восстановления направления встраиваемых систем. Прогнозируется, что валовая прибыль составит 56,5% и 57,7% в 2025–26 гг. по сравнению с 50,4% и 53,4% в 2023–24 гг. соответственно.

Риски:

1. Учитывая привлекательные возможности, связанные с ИИ, а также конкурентный характер рынка, вероятно, что руководство AMD будет активно инвестировать в исследования и разработки, а также осуществлять поглощения (о чем свидетельствует недавнее объявление о предполагаемом приобретении Silo AI). Таким образом темпы роста операционной маржи будут более умеренными.

2. Фундаментальные показатели в сфере игр остаются очень слабыми, в первую очередь из-за избыточных запасов и низкого спроса на игровые консоли. Учитывая, что две крупные консольные платформы находятся во второй половине своего продуктового цикла, прогнозируется еще одно двузначное (%) сокращение выручки игрового сегмента в 2025 году по сравнению с показателем 2024 года, который уже сократился на 58% в годовом исчислении.

💎 Компания показывает хорошие темпы роста несмотря на высококонкурентный рынок, и благодаря высокому качеству своего продукта уверенно наращивает своё присутствие. Мы положительно смотрим на перспективы компании и присматриваемся к уровням формирования позиции в свете текущего охлаждения котировок её акций.

#аналитика #акции #США

@aabeta

С апреля золото находится в боковом диапазоне, а 17 июля 2024 года обновило свой исторический максимум. В данном видео рассмотрели некоторые факторы, влияющие на ценообразование и прогнозы аналитиков о потенциале золота.

YouTube

RuTube

VkВидео

💎Мы сохраняем уверенность в том, что американская экономика не должна «свалиться» в рецессию, однако не стоит списывать данный риск со счетов. С учетом высокого уровня волатильности и сезонности лучше сохранять нейтральное позиционирование, и наращивать риск только по мере выхода свежих данных, особенно по рынку труда.

Публикация экономических данных сегодня:
• Число первичных заявок на пособие по безработице в США
• Исполнительный директор Федерального резервного банка Ричмонда Thomas Barkin

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Рынок облигаций при Трампе – дефицит бюджета и дерегулирование.

Несмотря на отставание в опросах после замены кандидата от демократов, Дональд Трамп сохраняет высокие шансы вернуться в Белый Дом по итогам ноябрьских выборов в США. В связи с этим важно правильно понимать и оценивать возможные последствия политики для облигаций.

Налоговая политика:
• Продление налоговых льгот для физических лиц и снижение корпоративных налогов (с 21% до 15-20%) может увеличить дефицит бюджета, что может привести к росту долгосрочных ставок и волатильности.
• Снижение корпоративных налогов уменьшит привлекательность корпоративного долга по сравнению с акциями, что может сократить предложение долга. Однако, если дефицит бюджета станет неустойчивым, это негативно отразится на всех финансовых рынках.

Тарифы и промышленная политика:
• Повышение тарифов для поддержки американского производства (например, 60% на китайский импорт или 10% на все импортные товары) увеличит инфляцию. Это приведет к росту цен и доходов бюджета, но также повысит стоимость потребительских товаров. Кредитный рынок высококачественных эмитентов более подвержен изменениям в торговой политике, поскольку включает больше международных компаний.

Антимонопольная политика:
• Республиканская администрация, вероятно, будет акцентировать меньше внимания на антимонопольных мерах, однако популистские меры вполне возможны и могут привести к непредсказуемой политике в отношении крупных технологических компаний.
• В секторе TMT (технологии, медиа, телеком) возможен рост числа слияний и поглощений.

Регулирование/дерегулирование:
• Предлагаемое Трампом общее сокращение государственного регулирования будет положительно воспринято большинством компаний, но вряд ли значительно повлияет на их финансовые показатели и спреды на кредитных рынках.

В целом, программа Трампа может привести к увеличению дефицита бюджета и росту долгосрочных ставок, что может негативно сказаться на долговых рынках. В свою очередь, введение высоких тарифов может ускорить инфляцию и повысить стоимость потребительских товаров. Снижение регулирования может будет позитивным, но менее значимых для финансовых показателей фактором. При этом для сколько-нибудь полного осуществления этих мер республиканцам также будет необходимо взять большинство в Конгрессе.

#аналитика #облигации #макро #США

@aabeta

Утренний обзор - 09.08.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: +0.03% (5350 п.)
📉 Nasdaq: +0.06% (18533 п.)
📉 Dow Jones: +0.04% (39617 п.)
🌕 Золото: -0.14% ($2459)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.19% ($78.7)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: -0.65% (3.97%/год.)

Ралли японских акций утратило импульс после того, как йена возобновила своё укрепление, которое негативно сказывается на фондовых рынках страны, поскольку подрывает конкурентоспособность японского экспорта. В других странах Азии от Австралии до Южной Кореи и Гонконга фондовые индексы также сохранили свой рост. Китайские акции немного снижаются, поскольку усилились опасения, что более высокие, чем ожидалось, показатели инфляции вызваны сезонными факторами.

Американские фондовые индексы в четверг испытали облегчение после публикации данных по пособиям по безработицы, которые убедили инвесторов, что рынок труда остаётся устойчивым и речи о рецессии пока не идёт. Теперь внимание будет сосредоточено на новых экономических показателях США, которые будут опубликованы на следующей неделе, включая индекс потребительских цен.

Трейдеры, торгующие свопами, еще больше снизили ставки на агрессивное смягчение политики ФРС в 2024 году. Глобальная переоценка цен была настолько резкой, что в один прекрасный момент процентные свопы подразумевали 60%-ную вероятность экстренного снижения ставки ФРС на предстоящей неделе — задолго до ее следующего запланированного заседания в сентябре. Текущее ценообразование предполагает сокращение около 40 базисных пунктов в сентябре.

Цены на нефть стабилизировались после ралли в четверг на фоне растущей напряженности на Ближнем Востоке. Золото подешевело. Тем временем производители стали и алюминия в Канаде призвали правительство премьер-министра Джастина Трюдо незамедлительно ввести новые тарифы на китайскую продукцию, заявив, что металлы из азиатских стран наводняют канадский рынок и угрожают местным рабочим местам.

💎Мы продолжаем выкупать коррекцию в отдельных компаниях, преимущественно из технологического сектора. Если на следующей неделе данные не разочаруют, будем добирать позиции. На фоне великолепного сезона отчетности целевые цены по акциях NASDAQ обновили свой максимум – отличная возможность для покупки.

Публикация экономических данных сегодня:
• Индекс потребительских цен в Китае
• Индекс потребительских цен в Германии

#обзор #рынок #утро

@aabeta

Нефтяные компании в условиях снижения цен на нефть.

За прошедшую неделю спотовые цены на нефть марки Brent снизились на 5%, а фьючерсная кривая на нефть марки Brent на 2025 год опустилась ниже торгового диапазона в $75-$90/ барр. Однако, нижняя граница данного диапазона последние два года находится под чутким контролем ОПЕК+, которые вероятно, будут поддерживать цены. Тем не менее, хоть сценарий рецессии и не является базовым, есть смысл проанализировать перспективы нефтяных компаний в сценарии снижения цен на нефть.

Более низкие цены на нефть приведут к снижению доходности FCF сектора на 2025 год с 12,2% до 7,6–9,9% при цене нефти Brent в $60-70 за баррель, что все еще выше исторического среднего показателя за 20 лет в 5,8%. В условиях ухудшения макроэкономической ситуации сектору, вероятно, придется уменьшить свое внимание к увеличению денежной отдачи акционерам, что приведет к сокращению темпов обратного выкупа акций. По оценкам аналитиков доходность крупнейших европейских нефтяных компаний снизится с 12,7% до 11,7% /11,2% /10,7% при цене нефти Brent в $70 /65 /60 за баррель, соответственно.

Даже в условиях слабой макроэкономической конъюнктуры мы по-прежнему видим потенциал для роста и предпочитаем акции компаний с сильными балансами, меньшей чувствительностью к ценам на нефть и низким уровнем себестоимости, среди которых выделяются Shell, Saudi Aramco и Equinor.

✅ Shell #SHEL
🎯 Целевая цена - €46, потенциал роста +40%
Shell имеет один из самых низких уровней себестоимости в секторе. У компании сильный баланс без каких-либо гибридов и внебалансового финансирования проектов, и она продолжает сокращать свою долговую нагрузку. Создание мощного денежного потока в сочетании с продолжающимся снижением доли заемных средств может обеспечить рост прибыли акционеров, которая может достигнуть около 11,2% в 2025 году, даже в менее благоприятных макроэкономических условиях.

✅ Saudi Aramco #2222
🎯 Целевая цена - SAR 35, потенциал роста +26%

Saudi Aramco также имеет сильный баланс благодаря сохранению чистой денежной позиции, достигнутой в 2022 финансовом году, что вероятно поддержит новую дивидендную политику компании. Сочетание текущей дисциплины управления капиталом и самой высокой конверсией FCF в секторе позволяет компании успешно справляться с неопределенностью, которую мы наблюдаем на протяжении 2024 года. Сейчас Aramco торгуется по цене около 14,8x P/E на 2025 год, или со скидкой около 20% по сравнению со средним показателем за последние 5 лет.

✅ Equinor #EQNR
🎯 Целевая цена - $30, потенциал роста +10%

Equinor также позиционируется как защитная компания, хотя многое зависит от цен на природный газ, поскольку она наиболее подвержена влиянию европейских спотовых цен на газ. Тем не менее, у Equinor сильный баланс: за последние два года Equinor была единственной компанией с чистой денежной позицией среди нефтяных компаний ЕС. Кроме того, Equinor имеет низкую чувствительность денежных потоков к цене на нефть.

💎Мы считаем, что рецессионный сценарий является маловероятным, и нефтегазовый сектор выглядит крайне привлекательно на текущих уровнях. Но не стоит забывать о рисках - не стоит сильно перевешивать экспозицию в данном сегменте.

#аналитика #акции #США

@aabeta

Утренний обзор - 12.08.2024

Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
📉 S&P 500: +0.02% (5371 п.)
📉 Nasdaq: +0.10% (18634 п.)
📉 Dow Jones: -0.02% (39631 п.)
🌕 Золото: +0.13% ($2476)
⚫️ Нефть марки Brent: +0.55% ($79.69)
🇺🇸 US Treasuries 10 лет: +0.43% (3.96%/год.)

Некоторое подобие спокойствия вернулось после того, как в начале прошлой недели рынки были потрясены из-за опасений, что Федеральная резервная система слишком долго ждет снижения процентных ставок. В странах Азии внимание трейдеров будет сосредоточено на данных по розничным продажам и промышленному производству в Китае на этой неделе, чтобы оценить, набирает ли обороты экономика страны.

Китай по-прежнему борется со спекулянтами на рынке облигаций, а государственные банки продают долговые обязательства, чтобы повысить доходность. Доходность 10-летних облигаций страны на момент закрытия торгов достигла самого высокого однодневного роста с февраля. Народный банк Китая заявил в опубликованном в пятницу ежеквартальном отчете по денежно-кредитной политике, что продукты по управлению активами, основанные на облигациях, подвержены риску изменения процентной ставки и могут привести к убыткам.

В понедельник йена ослабла по отношению к доллару США. “Небо еще не совсем прояснилось, но есть несколько причин, которые указывают на то, что впереди нас ждет относительно спокойное время”, - отмечают аналитики Nomura Holdings Inc., среди причин для оптимизма эксперты называют ослабление опасений по поводу рецессии в США и снижение шансов на "ястребиный" настрой Банка Японии.

Бурная неделя на мировых рынках облигаций в пятницу сменилась затишьем, поскольку опасения по поводу потенциального экономического спада в США, которые спровоцировали ралли казначейских облигаций и кратковременный обвал рынка, ослабли. Ожидается, что индекс потребительских цен в США в среду вырастет на 0,2% по сравнению с июнем как в качестве основного показателя, так и базового.

В минувшие выходные член Совета управляющих ФРС Мишель Боуман заявила, что она по-прежнему видит риски повышения инфляции и сохранения стабильности на рынке труда, сигнализируя о том, что она, возможно, не готова поддержать снижение процентной ставки на следующем заседании центрального банка США в сентябре. Денежные рынки заложили снижение процентной ставки до конца года на 100 базисных пунктов, согласно данным по свопам, собранным агентством Bloomberg.

Нефть подрастает в понедельник, продолжив рост на 4,5% на прошлой неделе. Некоторые крупнейшие нефтеперерабатывающие компании США сокращают производство на своих предприятиях в этом квартале, что усиливает опасения по поводу глобального переизбытка сырой нефти.

⚠️ Макроэкономические данные:
12 августа:
• Ежемесячный отчёт ОПЕК по нефти

13 августа:
• Индекс экономических настроений от ZEW в Еврозоне
• Индекс цен производителей (PPI) в США за июль

14 августа:
• Индекс потребительских цен (ИПЦ) в США за июль

15 августа:
• Объём розничных продаж в США (м/м) за июль
• Число первичных заявок на получение пособий по безработице в США
• Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (США)

16 августа:
• Индекс ожиданий потребителей от Мичиганского университета
• Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета


#обзор #рынок #утро

@aabeta

Рынок труда в июле – новые детали

В июле уровень безработицы в США увеличился на 0.2%, достигнув 4.3%. Этот рост в значительной степени был вызван временными увольнениями, которые составили более 70% от общего увеличения. Хотя временные увольнения менее цикличны и часто считаются менее тревожным индикатором по сравнению с постоянными увольнениями, природа их резкого роста все еще не полностью прояснена.

Основные причины роста
• Бюро статистики труда исключило влияние урагана Берил на увеличение временных увольнений, что заставило искать другие объяснения.
• Анализ микроданных показал, что примерно 35% роста временных увольнений пришлись на штаты Среднего Запада, где сосредоточено множество автозаводов. Этот факт позволяет предположить, что летние остановки автозаводов для переоснащения сыграли значительную роль в этом увеличении.

Необъяснимый рост в отдельных секторах
• Однако наиболее значительный рост временных увольнений был зафиксирован в Калифорнии, а также в отраслях досуга, гостиничном секторе и строительной сфере. Причины этих увольнений остаются неясными, что вызывает определенные опасения по поводу того, насколько быстро уровень безработицы сможет вернуться к прежним значениям.

В целом временные увольнения обычно считаются вторичным показателем, при этом другие индикаторы рынка труда указывают на его стабильность. Но неясность вокруг причин резкого роста числа временных увольнений в отдельных секторах и штатах оставляет вопросы относительно дальнейшей динамики уровня безработицы.

Президентские выборы в США – тезисы к текущей ситуации

Перелом в гонке
По последним опросам Камала Харрис опережает Трампа на 3% в последних опросах, и её отрыв продолжает увеличиваться.

Сглаживание разрывов в колеблющихся штатах
На юге (Аризона, Джорджия, Невада), поддержка Харрис выросла на 5%, в то время как на севере (Пенсильвания, Мичиган) — всего на 1-2%. Сейчас в 7 ключевых штатах отрыв между кандидатами находится в пределах 2%.

Ожидаемый рост поддержки демократов
Харрис, вероятно, еще более укрепит позиции после съезда Демократической партии, который традиционно добавляет кандидату 2% поддержки.

Снижение поддержки третьих партий
Поддержка третьих партий упала до 6% после выхода Байдена из гонки, и сейчас их оставшиеся сторонники распределяются между Харрис и Трампом почти поровну.

Сдвиг в демографической поддержке
Харрис усилила поддержку среди демократов (+7%) и независимых (+4%), но потеряла часть республиканской поддержки (-4%). Гендерный разрыв увеличился, а разница в поддержке между избирателями с разным уровнем образования сократилась.

Фактор неточности опросов
В 2020 году опросы ошиблись на 4.5%, завысив поддержку демократов. В этом году также возможны значительные отклонения, как и в прошлых избирательных циклах – средняя ошибка с 2000 года составляет 2.5%.

Экономические факторы
Хотя экономические показатели, такие как уровень безработицы, ухудшаются, пока это не сказалось на поддержке кандидатов. Однако рост безработицы на 0.1% обычно снижает долю голосов правящей партии на 0.4%.

Вероятность победы демократов в Конгрессе
Ситуация в Конгрессе остаётся неопределённой. Демократы имеют небольшое преимущество в 0.8%, что делает возможной их победу.

Рост стоимости предвыборных обещаний
Команда Харрис готовит новый экономический план, включающий крупные социальные программы. Если демократы получат контроль и над Конгрессом, эти меры могут быть реализованы.

Вывод
Таким образом, шансы на победу кандидата от демократов растут, а вместе с этим и шансы на наиболее нейтральный для рынков и доходностей статус-кво, при котором демократы сохранят контроль над Белым Домом при разделенном Конгрессе.

#аналитика #макро #США

@aabeta

Уважаемые подписчики, через 10 минут начинается наш вебинар

Запись на вебинар по ссылке

Кто не сможет участвовать, но хотел бы задать свой вопрос - напишите, пожалуйста, в комментариях под этим сообщением.

Постараемся ответить на все вопросы и выслать Вам запись вебинара

Подключаемся👋

Вебинар уже начался.