✅ 엘티씨(170920)

▶️ 기업개요
- FPD용 소재제조
- CCSS(Central Chemial
Supply System)장비제작
- 반도체 웨이퍼세정장비 제작
. 22년 무진전자로 부터 인수
. 무진전자 SK하이닉스 기술유출로
세정사업부매각(620억)
(엘티씨 자회사 엘에스이 인수)

- 주요주주
. 최호성외 특수관계 33.9%

📊 정량적분석
- 연구개발비용 비중높음(11%)
- 22년2월 무진전자 반도체 세정사업부 인수
. 자회사 엘에스이 설립후 인수
. 인수후 회사 매출변화
. 23년악화(반전계기 필요)

- 3Q23매출감소, GPM하락, 판관비증가
.판관비는 연구개발비증가로 인함
. 대손충당금 비율증가
. 매출채권 6개월이하비중 감소
- 22년 세정사업부인수후 재공품재고 증가
. 재고자산회전율이 23년 낮아짐
(모니터링필요)
- 매출액,선수금+계약부채(L-2)
상관관계 84%
. 선수금+계약부채 하락중
. 매출추가 하락 가능성

💲투자포인트
하이닉스 장비국산화 수혜주

- 자회사 엘에스이(지분율 87.8%)
➡️반도체 세정장비

. 기존 무진전자 하이닉스로
세정장비납품 이력
. HMB 3E(12단) 하이브리드 본딩
->Clean 세정필수
. 하이브리드 본딩용 세정장비
->개발성공시 주목

- 자회사 엘티씨에이엠
(엘티씨 지분율 62.1%)
➡️ 반도체 소재제조
(SK 2대주주 33%)

1️⃣ CMP슬러리
. 하이닉스납품중
. HBM관련여부는 확인 필요
2️⃣ HSN(고선택비인산)
. 고단적 낸드에서 HSN소재필수
. 솔브레인 과점체제
. SK하이닉스 납품형태
▫️엘티씨에이엠
-> SK스페셜티 -> SK하이닉스
❓SK스페셜티의 엘티씨에이엠
인수가능성?
(그만큼 중요한 역할)
3️⃣ TSV용 폴리머 제거제(개발중)
. 반복적인 식각시 측면보호 위해
폴리머사용
. 해당 폴리머 제거제 개발진행중
-> HBM단수 높아질수록 사용소재도 증가

⚠️리스크포인트

오버행이슈
- 무진전자 인수시 CB/BW대량발생
- 잔여 120만주

❓Q&A
1️⃣ 세정장비는 SK하이닉스 HBM향인지?
- 확인예정

🏷 24.2.7. 브레인스토밍 C조
마니 님 발표 (52%선호)

🗒 블로그링크
https://blog.naver.com/aquakit/223333895088

#엘티씨 #SK하이닉스 #엘티씨에이엠 #엘에스이 #HBM #TSV

✅ 오스테오닉(226400)

▶️ 기업개요
- 전신골격 접합,대체 조정목적
의료기기 개발,제조,판매
- 원재료별 분류
-> 금속, 생체재료
- 사용목적별 분류
. 두개,구강악안면(CMF)
. 외상,상하지
(Trauma&Extremities)
. 관절보존(Sports Medicine)
. 척추(Spine)
- 뼈의 접합, 대채,조정에 필요한
. 임플란트(나사,Screw)
. 플레이트(정밀판, Plate) 생산판매

▶️ 주요제품 및 서비스

1️⃣ CMF(두개, 구강악안면)
- 얼굴전체 성형, 고정, 재건에 사용
- 블루오션시장
- ODM계약(비브라운)
- 금속, 생분해성 복합소재 사용

2️⃣ Truma & Extremities
(외상, 상하지)
- 손발,손목, 쇄골,대퇴골
등의 고정에 사용되는 판,나사
- 레드오션

3️⃣ Sports Medicine(관절보존)
- 인대파열시 뼈와 조직간 연결장치
- 고부가가치 영역
- 짐머바이오메트와 OEM계약

4️⃣ 척추,미용 및 치과
- 척추 임플란트 제품 23년 🇰🇷식약처 승인
-> 24년부터 매출예상

▶️ 매출비중
- CMF, 외상-상하지, 스포츠메디신
( 3 : 3 : 3)

📊 정량적분석
- 4Q24 역대 분기 최대매출
- OPM지속상승
- 하반기 성수기(사고많음)
- 판관비하향 But
- GPM2분기 연속하락
- 금속 CMF, Trauma Capex증가
- 비용은 주로 인건비
- 직원수 상승은 긍정적
- 주요제품 매출 상승
- 대손충당금 설정율 자체가 높음

💲투자포인트
1️⃣ 생체치료 시장증가
- 기존 금속에서 생분해소재로 전환
. 생분해성 복합소재
-> 뼈와유사, 2차수술불필요
-> 단 가격이 비쌈

2️⃣ 공장증설(50억투자)
- 금속소재 임플란트 생산시설 증설
- 6년만의 증설
- 수요증가에 대비
. 척추임플란트 미 FDA승인진행
및 중국시장 진입준비중
- 총 CAPA 1,100억
. 금속 700억, 바이오라인 400억

3️⃣ 해외매출증가 영업레버리지효과
- 해외 마진이 높음

4️⃣ 척추임플란트 시장
- 신규 시장 진입시도
- 국내 식약처 승인완료

⚠️리스크

1️⃣ 🇺🇸🇨🇳 중국 제품 승인 지연
- 척추임플란트 🇺🇸FDA
1H24승인목표
- 🇨🇳 CFDA 1H24승인목표

2️⃣ 연구개발비의 높은 무형자산처리
- 39억개발비를 무형자산화

3️⃣ 미상환전환사채 140만주

🏷 24.2.7. 브레인스토밍 C조
펀다 님 발표 (68%선호)

🗒 블로그링크
https://blog.naver.com/control_park/223345155635

✅ 와이랩(226340)

▶️ 웹툰산업
- CAGR +36.8%(21년~30년)
- 국가별 점유율
.🇺🇸🇯🇵10%후반, 🇪🇺🇰🇷+동남아 10%대
- 밸류체인
. 플랫폼(네이버웹툰,카카오웹툰)
- 플랫폼 웹툰연재 방법
1) 작가의 직접 플랫폼연재
2) 작가->에이전시->플랫폼
3) 스튜디오(작가고용)->플랫폼
. 웹툰IP가 스튜디오에 귀속
. 웹툰을 이용한 추가적인 수익확보
. 스튜디오의 대표회사 와이랩

▶️ 기업개요
- 웹툰 제작업체
- 23년7월 코스닥상장
- 시총 1,500억
. 고점대비 30~40%하락
. 오버행이슈
- 2대주주 네이버웹툰,CJ ENM 306만주 외
-> 전환물량 (X)
- 주주현황
. 윤인완 외 8인 22.7%
. 네이버웹툰 9.6%
. CJ ENM 9.6%
- 부분별 매출
. 웹툰 53%, 영상 31%
- BM
. 웹툰제작 ➡️ 드라마,영화화
(2차저작물)
. IP를 보유해서 가능함
예) 아일랜드(16년 연재)
-> 드라마(22년)
-> 스핀오프 드라마(진행중)
- 네이버, CJ ENM통한 시너지효과
. 네이버 유통망
. 스튜디오 드래곤 영상제작

- 동사는 3개의 세계관을 구축
. 신작 출시로 기존 팬덤수혜
. 신작 흥행-> 기존작품 재조명

✔️ 와이랩 특징
1️⃣ 회사 IP보유로 2차 수익가능
2️⃣ 네이버웹툰/스튜디오드래곤 시너지
3️⃣ 자체 아카데미 보유로 작가 내재화 및 양성
4️⃣ 세계관을 통한 확장

▶️ 정량적분석
- 21,22년 비용대비 매출성장더큼
. 비용대비 매출성장 큰 고수익사업
- 23년 매출 하락, 영업익 적자확대
. 종업원(작가)급여
. 지급수수료상승
웹툰제작비
(외부작가 or 스튜디오제작의뢰)
영상제작비
-> 3Q23에 크게하락(확인필요)
- 웹툰,영상제작 많을수록 고수익
- 3Q23 현금흐름은 (-) / 선급금 큼
- 매출채권 3개월이하100%
- 계약자산급증중

💲투자포인트
1️⃣ 딴딴한 유통망
- 네이버웹툰(웹툰)
- 스튜디오드래곤(영상)
2️⃣ 네이버웹툰 상장수혜
- 네이버 의존도 가장높음
- 일본,프랑스,태국으로 확장
3️⃣ 최다IP보유로 2차 수익창출가능
4️⃣ 세계관 구축으로 제작편수증가
및 팬덤확장효과

⚠️리스크포인트
- 줄어든 영상제작매출
- 줄어든 웹툰제작성장

🏷 24.2.7. 브레인스토밍 C조
JunJun 님 발표 (54%선호)

#와이랩 #네이버웹툰 #웹툰 #스튜디오드래곤

✅ 본느(226340)

▶️ 기업개요
- 시총 1,000억미만, 특수관계자40%
. 주가밴드 2,200원~2,900원
- 화장품 ODM업체
- 수출비중91%(미국비중 71%)
- BM(Business Model)
1) 화장품ODM(42%)
-> 최대고객사 픽시, 켄도
2) 아토세이프(42%)
. 생활용품 전문업체
. 연 350~400억매출
. 영업익 25~30억
. 상장이슈(24.2 상장추진중 철회)
상장시 650억(본느70%지분)
3) 자체브랜드(터치인솔->색조)

💲투자포인트
1️⃣인디브랜드 성장수혜
- 인디브랜드 생산공장없음
. 화장품제조는 ODM에 의뢰
. 브랜드업체증가가 ODM보다 큼
(이익레버리지 가능)
🇰🇷대표ODM업체(이미 주가반영)
. 코스맥스, 한국콜마
. 코스메카코리아,CNC인터내셔널

- ODM업체이나 자체생산시설(X)
->생산은 OEM업체에 의뢰

🏷 ODM vs OEM
OEM(은 단순생산
ODM은 생산+제품개발까지 제공
ODM ➡️ 화장품 시장진입 낮아짐

2️⃣ 매출과 영업이익이 꾸준히 증가
- 22년 이후 매출,영업익 상승
- 3Q23이후 OPM 10%이상 상회
. 비용단 통제에 기인
- 매출성장률 20%->45%성장

3️⃣ 화장품 시장규모 1위 미국비중높음
- 수출비중 91%중 미국 비중 71%

4️⃣ 긁어볼 것이 많은 기업
- 낮은 수준의 MOQ에도 대응가능
. MOQ(Minimum Order Quantity)
->최소발주수량
. 신규브랜드는 MOQ에 민감
-> MOQ가 낮은 파트너를 선호
-> 본느는 최소MOQ에도 대응가능
- 미래 대박 가능 브랜드 선점하는 전략
. MOQ낮게 제공해도 향후 대박시 이익
. 24년기준 40여개 신규 고객사
- 인디브랜드강세+기존고객성장+신규고객증대

5️⃣ 작은시총 -> 업사이드 크다
6️⃣ 아토세이프 상장이슈

⚠️ 리스크포인트

1️⃣ 아직 많은 전환사채
2️⃣ 다품종소량은 적합 대량수주는?
- 생산외주화는 대량생산 부적합(?)
3️⃣ 작은시총은 양날검

❓Q&A
1️⃣ 본느 수출추적 가능?
- 확인예정

2️⃣ 씨앤씨인터와 비교시 경쟁력?
- 아직 씨앤씨와 비교하기는 어려움
- 경쟁력 추론
. 주가가 쌈
. 높은미국비중
. 신규브랜드 성장 기대감

3️⃣ 직접 생산안하는 이유는?
- 정확한 이유는 모름
- 향후에도 계획은 없는것으로
- 단, 최소주문수량대응 가능
-> 신규브랜드 수주가능 장점

4️⃣ 대량수주시 외주CAPA부족에 따란 성장제한?
- 특정브랜드 수주가 많아지지 않는
이상 아직은 우려할 상황은 아님
- 외주사 이용은 매출성장에는 한계

🏷 24.2.7. 브레인스토밍 B조
꾸준한행운 님 발표 (61%선호)

#본느 #화장품ODM

✅ 디알젬(263960)

▶️ 기업개요
- X-Ray제조회사
. 일반 진단용 X-Ray 비중 가장높음
. 피어그룹
제노레이(C-arm비중높음)
디알텍(디텍터 비중높음)
. 자체브랜드와 ODM(후지,삼성)
. 후지필름이 14.25%지분보유
(2대주주)
. 글로벌1위추정
(출력 32kW이상 누적생산량)

💲투자포인트
1️⃣🏭시설투자규모 확대
- 기존 4천평 연 4천대생산
- 변경 8.3천평 연 1만대생산
➡️ 수요가 높음(?)
- 23.8월 시운전, 24년 정상가동
- 가동률은 100%이상 지속
. 시스템(매출높음), 제너레이터
2️⃣ 높은 수주잔고 레벨
3️⃣ 높은 재고자산 및 매출채권
4️⃣ 24년 실적기대감
- 수주잔고(L-1)과 매출액 상관높음

▶️ 디알젬 강점
✔️ 제너레이터 자체생산
. X-ray 핵심부품
. X-ray튜브에 전력공급
(관전압,관전류제어)
. 제조사 적음 🇨🇦CPI,🇨🇦EMD
✔️ 연 1만대 생산규모 및 원가절감
. 디텍터를 제외한 핵심부품 자체개발
✔️ 높은수출비중(90%)
✔️ 22년 기준 생산량 세계1위추정
. 연간 3,800대

1️⃣ 증가하는 수요
- 🌎진단영상기기 연 CAGR 4%
- 🇰🇷진단영상기기 17~22년
CAGR 13.9%
- Analog or CR방식(80%)
-> DR전환예상
- Analog -> Digital
-> Digital + AI솔루션
예) 후지필름-루닛 AI기반 진단

2️⃣ 가격경쟁력
- 제너레이터 자체생산
. 전원공급부
. 전압높아야 피폭선량 최소화가능
. 제조사 적음 🇨🇦CPI,🇨🇦EMD
- 대량생산체계로 가격경쟁력있음
. 중국회사 참여 국제입찰에 낙찰

3️⃣ 높은 수출비중(90%)
- 109개국 227개 딜러십 확보

4️⃣ 원재료 가격인하 효과
- 디텍터 제외한 자체제작 비중높음
(디텍터 원재료의 비중이 높음)
- 디텍터 가격하락 긍정적
- 디텍터 국내제조사
. 뷰웍스, 레이언스

5️⃣ 기대감 없는 주가

❓Q&A
(👩🏻‍💻잉슈님 질의사항)
1️⃣ 전방시장규모와 디알젬 점유율?
X-Ray장비비중은?
- 🌎영상진단장비 시장 54.5억달러
- 연간 CAGR 7.2%성장
- X-Ray영상진단장비
.일반촬영장비(디알젬주력)
. CT(가장큰 비중)
. C-Arm(수술용 촬영장비)
. Mammo(유방촬영장비)
- 디알젬 주력장비인
일반촬영장비만의 별도 비중은(X)
⚠️ MRI는 X-ray장비 아님

2️⃣ 증설규모2배의 사유는?
- 특정고객사 요청은 아님

3️⃣ 감가상각비 규모는?
- 3Q23기준 4억
- 비용의 1.7%정도차지
- 최근 신규시설 투자 245억
(향후 감가상각비 비중 증가예상)

(👩🏻‍💻JH님 질의사항)
1️⃣ 4Q24매출대비 이익률 감소 원인은?
- 원자재 가격 상승 및 제품사양변경
->재고 선제적 충당금 설정
-> 원가상승
- 신규공장 이전
->일회성 비용, 감가상각비 증가

🏷 24.02.7. 브레인스토밍 C조
saatan님 발표 (51%선호)

#디알젬

완결하고 보니 다시 수요일이...😱