[하나/에너지화학/윤재성] SK이노베이션: 이제는 사야 할 시점(+ TerraPower 탐방기)

▶ 보고서: https://bit.ly/4wBeBVo


▶ 2Q26 영업이익 컨센 21% 상회 전망

- 영업이익 1.8조원(QoQ -16%, YoY 흑전)으로 컨센(1.49조원) 21% 상회 전망. 윤활기유가 대폭 개선되며 전사 실적 감익폭 크지 않을 것

- 석유사업 영업이익 0.88조원(YoY -56%) 추정. 윤활유 영업이익 0.95조원(OPM 41%) 추정


▶ 2026년 영업이익 사상 최대치 추정. TP 20만원으로 상향 제시

- SK이노베이션의 윤활기유 Capa는 약 8만b/d로 모두 그룹3로 구성. 윤활기유의 호실적도 당분간 지속

- 긍정적 영업환경을 반영해 3Q26 영업이익 0.92조원(QoQ -57%, YoY 흑전) 예상. 연간 영업이익은 6.5조원(YoY +1,505%)로 사상 최대치 추정

- 2026~27년 추정치를 약 60% 내외 상향하며 TP 20만원으로 상향. TP는 2026~27년 평균 BPS 16만원에 2017~18년 호황기의 고점 밸류에이션 PBR 1.2배를 적용. 당시 영업이익 2~3조원을 감안하면 보수적 Target Multiple 산정

- 최근 S-Oil과의 시총 차이가 역대급 수준인 2~3조원까지 축소되었으나, SK이노베이션의 정유/PX Capa가 2배 가량 크며, 윤활기유 내 그룹3 비중이 100%에 Capa는 약 3배라는 점, E&P사업과 SK E&S의 합병 가치 약 6조원 등을 감안하면 실질적으로 SK이노베이션의 시총은 S-Oil 대비 절대 저평가

- 특히, 윤활기유(SK엔무브)는 2025년 11월 초 SK온에 흡수합병되어 CIC 형태로 운영되는데, 이번 실적 호조 사이클에서 SK온의 재무 부담을 크게 낮추는 역할을 할 것

- 이제는 사야 할 시점


▶ TerraPower, 또 하나의 중장기 성장 동력

- SK이노베이션은 TerraPower 지분 약 5% 내외(추정)를 보유한 2대 주주. 초도호기 완공 시점이 가장 앞선 TerraPower의 지분 5%에 대한 가치는 시총 기준 약 6천억 내외. 향후 사업 성장 과정에서 가치는 더욱 상향될 것

- TerraPower의 초도호기 완공은 2030년, 상업가동은 2031년이 목표

- 이미 TerraPower는 미국 내 12개 프로젝트에 대한 수주를 완료했고, 이 중 8개는 Meta와의 협업. SK이노베이션은 미국에서의 트랙레코드를 기반으로 2030년부터 국내 및 동남아에 진출해 사업을 본격화 할 전망



** 하나증권/에너지화학/윤재성

https://t.iss.one/energy_youn

[26년 7월 15일 한국 뉴스]

1. 중국 증시는 최저 GDP 발표 영향으로 하락 마감했습니다.
2. 홍콩 증시는 미국 증시 강세에 힘입어 나흘째 상승했습니다.
3. 대만 증시는 미국 반도체 강세 영향으로 반등 마감했습니다.
4. 일본 증시는 AI와 반도체주 강세로 상승 마감했습니다.

5. AI 데이터센터 펀드 조성 등 생산금융 로드맵이 가동됩니다.
6. 2분기 기업 선물환 순매도가 18년 만에 최고치를 기록했습니다.
7. SK하이닉스의 환전 물량이 당분간 꾸준히 출회될 예정입니다.

8. 호남 팹 전력 공급과 해상풍력 지원시설 구축이 추진됩니다.

9. 피지컬 AI는 국가 생존과 산업 혁신의 무기로 꼽힙니다.
10. 네이버 AI탭 이용자가 1000만명을 돌파하며 챗GPT에 맞섭니다.
11. 삼성전자 평택 P5 반도체 장비 발주가 임박했습니다.
12. 메타 직원들이 AI에 의한 부당 해고 문제를 제기했습니다.
13. GPT-5.6 출시 후 수요 폭발로 차질 가능성이 제기됩니다.
14. 삼성전자가 D램, 낸드에 이어 HBM도 1위가 전망됩니다.
15. AI 초과이익 사용처를 두고 재분배와 투자 논쟁이 있습니다.
16. 삼성전자가 기흥캠퍼스에 신규 D램 공장을 건설합니다.
17. 젠슨 황 엔비디아 CEO가 SK하이닉스 ADR을 호평했습니다.
18. 젠슨 황이 하이닉스 ADR의 성공적 결과를 언급했습니다.

19. 정부가 중국 자율주행차 진출에 대응해 조건부 인허가를 검토합니다.

20. SKT가 CEO 직속 AI데이터센터 통합추진단을 신설합니다.

21. 에스티팜이 유럽 제약사와 계약하며 누적 수주 5000억을 넘겼습니다.
22. 동아에스티가 AAIC에서 알츠하이머 신약 비임상 결과를 공개합니다.

23. 북미 시장에서 K-뷰티와 화장품 열풍이 재확인되었습니다.

24. GS건설이 동해 데이터센터 사업으로 매출 공백을 메웁니다.
25. 삼성중공업이 해상 데이터센터와 미국 군함 MRO 사업을 추진합니다.
26. HD현대중공업이 조선 수주와 데이터센터 호재로 질주하고 있습니다.

https://naver.me/GcAPkb19

(전문은 링크 참조)

중국 CXMT, 2026년까지 Micron 생산 능력 추격 전망 - 톰스 하드웨어
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- 중국 최대 DRAM 제조사인 CXMT는 2026년 말까지 월 35만 장의 웨이퍼 생산 능력을 확보하여 Micron의 생산 수준에 근접할 전망이다.
- 중국 정부는 자국 내 반도체 공급 부족을 해결하기 위해 CXMT의 DRAM 기술을 JHICC, Swaysure, XMC 등 다른 자국 기업들과 공유하도록 유도하고 있다.
- 이러한 대규모 설비 확장이 성공할 경우 중국의 총 DRAM 생산 능력은 월 60만 장에 달해 미국, 일본, 대만을 합친 것보다 커지게 된다.
- 다만 미국의 MATCH 법안 등 추가적인 수출 규제로 인해 핵심 노광 장비인 DUV 장비 반입이 차단될 경우 이러한 확장 계획에 차질이 생길 수 있다.
- 업계에서는 중국의 DRAM 생산력 급증이 글로벌 메모리 가격 안정에 기여할 수 있으나 대부분의 추가 물량은 중국 내수 시장에서 흡수될 것으로 분석한다.
https://www.tomshardware.com/pc-components/dram/cxmt-close-to-matching-microns-memory-capacity-in-2026-research-claims-would-put-china-on-track-to-become-worlds-second-largest-dram-producer

라인강 가뭄에 따른 수송 차질로 독일 화학업계 생산 비상 - 블룸버그
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- 폭염과 건조한 날씨로 라인강 수위가 급격히 낮아지면서 화학 제품과 원자재를 운송하는 바지선의 적재량 제한과 수송 비용 상승을 유발했다.
- 독일의 대표적인 화학 기업 BASF SE는 원활한 원자재 공급을 유지하기 위해 운행 속도와 적재량이 줄어든 선박의 운항 대수를 대폭 늘려 대응하고 있다.
- 화학 산업은 원유, 석탄, 기초 화학 물질 등 대규모 원자재를 라인강 수로를 통한 선박 운송에 전적으로 의존하고 있어 공급망 타격이 불가피하다.
- 수위 저하 현상이 장기화될 경우 가뜩이나 에너지가 상승 충격에서 회복 중인 화학 분야 제조업 전반의 생산량 감소를 초래할 가능성이 크다.
- 가뭄으로 인해 화학 제품 생산 비용이 증가하면 유로존 인플레이션을 자극하고 유럽중앙은행의 향후 통화 정책 결정에도 압박을 가할 전망이다.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-15/german-industry-output-at-risk-as-heat-wave-dries-up-rhine-river

Anthropic, OpenAI와 DeepSeek 따돌리고 가을 IPO 추진 - DIGITIMES
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- Anthropic은 Claude 개발사로서 기업가치를 1조 달러 이상으로 평가받기 위해 몇 주 안에 투자자들과 미팅을 가질 예정이다.
- 이번 상장은 이르면 9월이나 10월에 가능할 전망이며 경쟁사인 OpenAI와 중국의 DeepSeek보다 빠르게 상장하여 프론티어 AI 연구소 최초의 공모가를 책정하게 된다.
- Anthropic은 Claude 기반 코딩 도구의 폭발적인 수요 덕분에 연환산 매출 300억 달러를 돌파하는 전례 없는 매출 성장세를 기록하고 있다.
- 상장을 앞두고 기존 25억 달러의 회전 신용 한도에 수십억 달러의 신용 라인을 추가하기 위해 대형 은행들과 논의를 진행하고 있다.
- 이번 공모는 SpaceX와 SK Hynix 등의 연이은 상장으로 뜨겁게 달아오른 2026년 미국 IPO 시장의 최대 관심사로 떠오르고 있다.
https://www.digitimes.com/news/a20260716VL205/anthropic-openai-deepseek-claude-bloomberg.html

우크라이나, 드론과 미사일 습격으로 러시아 정유시설 파괴 - WSJ
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- 우크라이나가 사거리와 탄두 중량을 대폭 늘린 자체 제작 장거리 드론과 Flamingo 크루즈 미사일을 동원해 러시아 에너지 인프라를 집중 타격했다.
- 이번 봄부터 시작된 수십 차례의 공습으로 러시아 10대 정유공장을 포함한 핵심 시설들이 타격받았으며, 러시아 전체 정제 능력의 4분의 1 이상이 소실된 것으로 추정된다.
- 공습을 받은 정유시설 중 일부는 서방 기술로 설계되어 러시아가 단기간에 부품을 대체하기 어려운 주요 공정 장비를 포함하고 있다.
- 정유시설 파괴로 인해 러시아 내 56개 지역에서 연료 배급제가 실시되는 등 심각한 연료 부족 사태가 발생하자 러시아 정부는 디젤 수출 금지 조치를 내렸다.
- Donald Trump 대통령은 우크라이나가 러시아 본토 깊숙한 곳의 목표물을 타격하는 행위를 전쟁을 끝낼 수 있는 격상 조치라며 지지 의사를 표명했다.
https://www.wsj.com/world/how-ukraine-is-taking-out-russias-refineries-5e6ec9ff

코스피 신용잔고

코스닥 신용잔고

미국 정제마진 연료 부족 우려 속에 사상 최고치 경신 - Reuters
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- 미국의 정제마진을 나타내는 3-2-1 크랙 스프레드가 이란 전쟁과 중동 긴장 고조에 따른 공급 부족 우려로 배럴당 69.66달러를 기록하며 3거래일 연속 사상 최고치를 경신했다.
- 서구권의 정유공장 폐쇄와 이란 전쟁으로 인한 중동 수출 차질에 더해 러시아의 수출 금지 조치까지 겹치면서 글로벌 디젤 부족 현상이 더욱 심화했다.
- 정유사들이 디젤과 항공유 생산을 늘리면서 미국의 휘발유 재고는 2012년 이후 동기 대비 최저 수준인 2억 1,050만 배럴까지 감소했다.
- 미국의 전국 평균 소매 휘발유 가격은 호르무즈 해협 봉쇄 등의 여파로 지난해 동기 대비 80센트 급등한 갤런당 3.95달러를 기록해 소비자 물가 압박을 가중하고 있다.
- 전문가들은 정유사들이 휘발유 생산을 다시 늘리려면 도소매 가격과 마진이 다른 연료 대비 더 상승해야 하므로 당분간 휘발유 가격 상승세가 지속될 것으로 전망했다.
https://www.reuters.com/business/energy/us-refiner-margins-hit-new-records-fuel-shortage-concerns-grow-2026-07-16/

중국 가상 연인 단속으로 사용자들 상심에 빠져 - 야후 파이낸스
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- 중국 Cyberspace Administration of China(CAC)는 사용자의 감정적 의존을 유도하는 AI 도구의 사용을 차단하는 강력한 전국적 규제를 도입했다.
- 이번 규제로 Tencent, Alibaba, ByteDance 등 기술 기업은 청소년의 극단적인 감정을 자극하거나 현실 관계를 저해하는 콘텐츠를 더 이상 생성할 수 없다.
- 중국 당국은 반려형 AI 서비스가 심리적 위안을 주는 동시에 중독을 유발하고 현실 사회에서 멀어지게 만들며 공감 능력을 퇴화시킨다고 경고했다.
- 규제 강화 분위기 속에서도 중국 로봇 기업 UBTech은 1인 가구를 겨냥해 감정 인식과 동반자 역할을 제공하는 실사형 휴머노이드 로봇 U1을 공개했다.
- UBTech은 감정 지능을 탑재해 평생 동반자가 가능한 U1 로봇의 사전 주문이 이미 13,000건을 넘어섰으며 대량 생산 준비를 마쳤다고 밝혔다.
https://uk.finance.yahoo.com/news/china-cracks-down-ai-girlfriends-135650580.html

AI 주식 디레버리지 직면하며 키옥시아 16% 급락 - 닛케이
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- 아시아 증시가 AI 테마주의 급격한 매도세에 힘입어 전반적으로 하락한 가운데 일본 메모리 반도체 기업 Kioxia 주가가 일일 제한폭까지 떨어지며 16% 급락했다.
- 이번 급락은 기술주에 누적된 레버리지 자금을 투자자들이 회수하면서 발생했으며 Kioxia의 시가총액은 고점 대비 절반 수준인 28조 엔으로 감소했다.
- 대만의 TSMC가 4% 하락하고 뉴욕 증시에서 SK Hynix ADR이 14% 급락하는 등 아시아 주요 반도체 및 AI 관련 주식들이 일제히 약세를 보였다.
- J.P. Morgan 전략가들은 AI 거품론 등의 비관적 전망이 확산하는 가운데 모멘텀 기반 AI 주식들이 바닥을 다지기까지 추가적인 시간이 필요할 것으로 분석했다.
- 시장 전문가들은 AI 투자가 지속되겠으나 개인 투자자들의 레버리지 베팅 누적으로 변동성이 커진 만큼 밸류에이션과 실적 지속성에 대한 시장의 민감도가 높아졌다고 평가했다.
https://asia.nikkei.com/business/markets/kioxia-dives-16-as-ai-stocks-face-deleveraging?utm_source=telegram&utm_medium=referral&utm_campaign=IC_telegram_channel&utm_content=telegram_channel_posts

호주 개인 투자자들, 레버리지 단일 종목 ETF 열풍 확산에 따른 경고 직면
(by https://t.iss.one/TNBfolio)
- 호주 시드니의 데이 트레이더들을 중심으로 변동성이 심한 한국의 반도체 대장주인 삼성전자와 SK Hynix의 낙폭 과대 시점 매수가 유행하고 있다.
- 파생상품과 부채 채무를 동원해 일간 변동 폭을 수배로 증폭하는 단일 종목 레버리지 ETF 상품이 글로벌 개인 투자자들 사이에서 전성기를 맞이했다.
- 이에 호주 자산운용가들은 해당 고위험 기법이 장기적으로 가계를 파산시키는 자산 파괴 수단이 될 수 있다고 강력한 경고 메시지를 보냈다.
- 호주 자본 시장은 현재 단일 기업 추종형 고배율 레버리지 상품의 직접 출시를 금지하고 있어 총 운용 자산 규모는 23억 달러 선에 그친다.
- 반면 한국 금융당국은 단일 종목의 2배 레버리지 ETF를 전격 허용해 mechanical 매매 재조정 과정에서 시장 폭락을 부추긴다는 비판을 자초했다.
https://www.afr.com/markets/equity-markets/australians-getting-a-taste-for-south-korea-s-leveraged-etf-mania-20260715-p60ff4

[단독] PC 브랜드들, 2027년 말까지 물량 확보 위해 CXMT DRAM 주문 급증 - 디지타임스
(by https://t.iss.one/TNBfolio)
- 중국 DRAM 제조업체 CXMT의 기업공개가 최종 단계에 진입한 가운데 미중 긴장 완화 조짐이 보이며 글로벌 PC 브랜드들의 주문이 폭주하고 있다.
- 메모리 가격 상승세가 지속되자 대형 PC 제조사들은 안정적인 공급망 확보를 위해 CXMT 제품 검증을 마치고 우선 순위 물량 배정을 고대하고 있다.
- 미국 정부가 CXMT를 제재 대상 지정 목록에서 유예했고 도널드 트럼프 대통령과 시진핑 주석의 회담 이후 양국 간 긴장이 다소 완화했다.
- Apple은 중국 시장용 제품에 CXMT 메모리를 도입하기 위해 제품 테스트를 시작했으며 미국 정부를 상대로 로비를 진행 중이다.
- Apple을 비롯한 주요 기업들의 행보가 규제 완화 신호로 해석되면서 CXMT와 YMTC에 대한 주문이 밀려들어 이미 2027년 말까지 출하 예약이 완료됐다.
https://www.digitimes.com/news/a20260717PD219/cxmt-ipo-pc-dram.html

일 키옥시아 주가, 특허 침해 평결 및 반도체주 약세로 사상 최고치서 반토막 - 연합인포맥스
(by https://t.iss.one/TNBfolio)
- Kioxia 주가가 미국 반도체주 투매와 특허 침해 패소 판결 여파로 한 달 전 사상 최고치 대비 반토막 수준으로 폭락했다.
- 미국 텍사스 연방지방법원은 Kioxia가 미국 Viasat의 컴퓨터 메모리 특허를 침해했다며 2억 2천900만 달러의 배상금 지불을 명령했다.
- 전날 미국 증시의 반도체주 급락세와 한국 시장 휴장 영향이 겹치면서 일본 반도체 업종에 하락 압력이 집중됐다.
- Kioxia의 급락은 Advantest와 Tokyo Electron 등 일본 주요 반도체 장비 기업들의 동반 폭락을 유발했다.
- 투자자들이 Kioxia 급락에 따른 손실을 보전하기 위해 은행주를 매도하면서 일본 증시 전반의 약세를 이끌었다.
https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4425590

[단독] 중국 창신메모리, 해외 가상자산 시장서 장외 몸값 5배 폭등 - 36크립토
(by https://t.iss.one/TNBfolio)
- 중국 DRAM 제조사 창신메모리(CXMT)의 커창반 상장을 앞두고 해외 탈중앙화 금융 플랫폼 Hyperliquid에서 Pre-IPO 영續선물 계약 거래가 개시됐다.
- 해외 시장에서 형성된 CXMT의 암묵적 시가총액은 약 3조 4,000억 위안으로, 중국 공상은행 및 글로벌 DRAM 2위 기업인 SK Hynix의 절반 수준에 달하는 수치다.
- 이번 공모에는 글로벌 투자자와 함께 딥시크 창업자의 환방양화 산하 펀드, 기석 투자자로 참여한 NIO 등이 참여해 AI, 전기차, 자체 DRAM 생태계 연합을 구축했다.
- 업계 전문가는 창신메모리의 HBM 기술력이 Samsung과 SK Hynix 대비 3~4년 뒤처져 있으며, 최근의 성장은 기술적 우위보다 성숙 공정 DRAM 부족에 따른 반사이익이라고 분석했다.
- 한편 MSI가 인텔 및 AMD 플랫폼에서 창신메모리의 DDR5 메모리를 공식 지원하기로 인증하면서 글로벌 상용화 가능성을 입증했다.
https://36kr.com/p/3896827355317889