О достоверности экономической статистики Китая.
Есть такой китайский политик - Ли Кэцян(бывший премьер-министр). История гласит, что, когда г-н Ли Кэцян был секретарем парткома провинции Ляонин, он признался одному американскому дипломату, что данные о ВВП Китая очень ненадежны и что на них не следует полагаться. Вместо ВВП господин Ли Кэцян смотрел на другие, более надежные экономические показатели - потребление электроэнергии, железнодорожные перевозки и банковское кредитование. Так в 2010 году появился индекс Ли Кэцяна - неофициальный индикатор экономического роста Китая.
В статье, опубликованной в 2017 году Хантером Кларком и Максимом Пинковским из Федерального резервного банка Нью-Йорка совместно с Ксавье Сала-и-Мартином из Колумбийского университета, было подсчитано, что наилучшее сочетание трех показателей выглядит так: банковское кредитование - 60%, электроэнергия - 30% и железнодорожный транспорт-10%. В последующей статье г-н Кларк, г-н Пинковский и Джефф Доусон предложили заменить кредитование на м2(агрегатор денежной массы- наличные деньги + чеки + вклады до востребования + срочные вклады).
Критики часто подчеркивают, что снижение энергоемкости экономики Китая искажает индекс. И в этом есть доля правды.
Но что действительно подорвало индекс Ли Кэцяна, так это пандемия ковид. Снижение розничных продаж, авиаперевозок и рынка недвижимости было гораздо более драматичным, чем спад в промышленности, потреблении электроэнергии или железнодорожных перевозках. Уже после пандемии было предложено добавить к индексу розничные продажи.
Есть такой китайский политик - Ли Кэцян(бывший премьер-министр). История гласит, что, когда г-н Ли Кэцян был секретарем парткома провинции Ляонин, он признался одному американскому дипломату, что данные о ВВП Китая очень ненадежны и что на них не следует полагаться. Вместо ВВП господин Ли Кэцян смотрел на другие, более надежные экономические показатели - потребление электроэнергии, железнодорожные перевозки и банковское кредитование. Так в 2010 году появился индекс Ли Кэцяна - неофициальный индикатор экономического роста Китая.
В статье, опубликованной в 2017 году Хантером Кларком и Максимом Пинковским из Федерального резервного банка Нью-Йорка совместно с Ксавье Сала-и-Мартином из Колумбийского университета, было подсчитано, что наилучшее сочетание трех показателей выглядит так: банковское кредитование - 60%, электроэнергия - 30% и железнодорожный транспорт-10%. В последующей статье г-н Кларк, г-н Пинковский и Джефф Доусон предложили заменить кредитование на м2(агрегатор денежной массы- наличные деньги + чеки + вклады до востребования + срочные вклады).
Критики часто подчеркивают, что снижение энергоемкости экономики Китая искажает индекс. И в этом есть доля правды.
Но что действительно подорвало индекс Ли Кэцяна, так это пандемия ковид. Снижение розничных продаж, авиаперевозок и рынка недвижимости было гораздо более драматичным, чем спад в промышленности, потреблении электроэнергии или железнодорожных перевозках. Уже после пандемии было предложено добавить к индексу розничные продажи.
👍6
В январе 2022 года юань(CNY) практически не использовался в экспортных расчётах (примерно 0,5%), к декабрю его доля увеличилась до 16%.
Постепенный отказ от евро, который в основном произошёл в первой половине 2022 года, означает, что разница между экспортом и импортом, оплачиваемым в евро, стала отрицательной.
Доля доллара к декабрю снизилась до 33%, в январе 2022 года- 51%.
К концу года лидером стал рубль, на долю которого пришлось 34% всех экспортных платежей. Но есть вероятность, что доля рубля завышена. Возможно, Банк России учитывает валюту счёта, через который платят: если оплата проходит в USD конвертацией со счёта в RUB, валютой расчёта будет считаться рубль.
Постепенный отказ от евро, который в основном произошёл в первой половине 2022 года, означает, что разница между экспортом и импортом, оплачиваемым в евро, стала отрицательной.
Доля доллара к декабрю снизилась до 33%, в январе 2022 года- 51%.
К концу года лидером стал рубль, на долю которого пришлось 34% всех экспортных платежей. Но есть вероятность, что доля рубля завышена. Возможно, Банк России учитывает валюту счёта, через который платят: если оплата проходит в USD конвертацией со счёта в RUB, валютой расчёта будет считаться рубль.
👍6
Вижу, многие обсуждают банкротство банка SVB- 16-го по величине кредитора в США, активы которого составляли $200 млрд, а рыночная капитализация- $16 млрд.
Итак, давайте разберёмся, что же всё-таки произошло.
Первый вопрос, который мы должны задать- как SVB оказался в таком положении?
SVB- это банк для стартапов. Отсюда и название- банк силиконовой долины. SVB открывал для них счета, часто раньше и быстрее, чем это делали другие крупные банки. Он также предоставлял им кредиты, что другие банки делали неохотно, потому что у немногих стартапов есть свои активы в качестве залога.
Депозиты SVB выросли более чем в два раза- с $44 млрд на конец 2017 года до $189 млрд на конец 2021 года, в то время как его кредитный портфель вырос всего с $23 млрд до $66 млрд. Поскольку банки зарабатывают деньги на разнице между процентной ставкой, которую они платят по депозитам(часто ничего), и ставкой, которую им платят заёмщики, наличие гораздо большей депозитной базы, чем кредитный портфель, является проблемой. SVB необходимо было приобрести другие активы, приносящие проценты. К концу 2021 года банк инвестировал $128 млрд, в основном в ипотечные облигации и трежерис(ценные бумаги казначейства США).
Но потом всё поменялось. Процентные ставки взлетели. Это снизило интерес инвесторов к венчурному капиталу и привело к резкому падению цен на облигации. Депозиты SVB увеличились, когда процентные ставки были низкими, а у его клиентов было полно денег. По мере того, как венчурный фандрайзинг иссякал, вкладчики SVB начали снимать свои депозиты: они сократились с $189 млрд в конце 2021 года до $173 млрд в конце 2022 года. SVB был вынужден продать весь свой портфель ликвидных облигации по более низким ценам, чем он заплатил за них.
Теперь возникает другой вопрос: постигнет ли другие банки та же участь?
SVB, по-видимому, был уникально восприимчив к банковской панике(набег на банк- массовое изъятие вкладчиками депозитов из банков в связи с сомнениями в финансовом положении банка). Федеральная страховка, введённая после серии паник, обрушившихся на американскую экономику в 1930-х годах, покрывает депозиты на сумму до $250,000. Это защищает почти все наличные деньги, которые большинство людей хранили бы на банковском счёте. Но это вряд ли покроет средства, которые компании хранят. Около 93% (где-то пишут что 89%) банковских депозитов были незастрахованы. Клиенты SVB, в отличие от клиентов большинства банков, имели реальный стимул покинуть банк, что они и сделали.
В целом, SVB выделялся в банковской отрасли по трём причинам: его депозиты были необычно чувствительны к процентным ставкам, его активы были необычно нечувствительны, и его клиентская база была нестандартной(в основном стартапы).
Тем не менее, портфель долгосрочных облигации других банков будут сдерживать маржу в ближайшие годы. После краха SVB вкладчики, вероятно, могут потребовать увеличения процентов по своим депозитам, что приведёт к снижению маржи банков. Но это проблема прибыльности, а не угроза платёжеспособности в стиле кризиса 2008 года.
Итак, давайте разберёмся, что же всё-таки произошло.
Первый вопрос, который мы должны задать- как SVB оказался в таком положении?
SVB- это банк для стартапов. Отсюда и название- банк силиконовой долины. SVB открывал для них счета, часто раньше и быстрее, чем это делали другие крупные банки. Он также предоставлял им кредиты, что другие банки делали неохотно, потому что у немногих стартапов есть свои активы в качестве залога.
Депозиты SVB выросли более чем в два раза- с $44 млрд на конец 2017 года до $189 млрд на конец 2021 года, в то время как его кредитный портфель вырос всего с $23 млрд до $66 млрд. Поскольку банки зарабатывают деньги на разнице между процентной ставкой, которую они платят по депозитам(часто ничего), и ставкой, которую им платят заёмщики, наличие гораздо большей депозитной базы, чем кредитный портфель, является проблемой. SVB необходимо было приобрести другие активы, приносящие проценты. К концу 2021 года банк инвестировал $128 млрд, в основном в ипотечные облигации и трежерис(ценные бумаги казначейства США).
Но потом всё поменялось. Процентные ставки взлетели. Это снизило интерес инвесторов к венчурному капиталу и привело к резкому падению цен на облигации. Депозиты SVB увеличились, когда процентные ставки были низкими, а у его клиентов было полно денег. По мере того, как венчурный фандрайзинг иссякал, вкладчики SVB начали снимать свои депозиты: они сократились с $189 млрд в конце 2021 года до $173 млрд в конце 2022 года. SVB был вынужден продать весь свой портфель ликвидных облигации по более низким ценам, чем он заплатил за них.
Теперь возникает другой вопрос: постигнет ли другие банки та же участь?
SVB, по-видимому, был уникально восприимчив к банковской панике(набег на банк- массовое изъятие вкладчиками депозитов из банков в связи с сомнениями в финансовом положении банка). Федеральная страховка, введённая после серии паник, обрушившихся на американскую экономику в 1930-х годах, покрывает депозиты на сумму до $250,000. Это защищает почти все наличные деньги, которые большинство людей хранили бы на банковском счёте. Но это вряд ли покроет средства, которые компании хранят. Около 93% (где-то пишут что 89%) банковских депозитов были незастрахованы. Клиенты SVB, в отличие от клиентов большинства банков, имели реальный стимул покинуть банк, что они и сделали.
В целом, SVB выделялся в банковской отрасли по трём причинам: его депозиты были необычно чувствительны к процентным ставкам, его активы были необычно нечувствительны, и его клиентская база была нестандартной(в основном стартапы).
Тем не менее, портфель долгосрочных облигации других банков будут сдерживать маржу в ближайшие годы. После краха SVB вкладчики, вероятно, могут потребовать увеличения процентов по своим депозитам, что приведёт к снижению маржи банков. Но это проблема прибыльности, а не угроза платёжеспособности в стиле кризиса 2008 года.
👍3❤1👎1
ЦМАКП прогнозирует, что Россия столкнётся с эпохой низких нефтегазовых доходов. Причины этого вполне понятны: потеря европейского рынка, переход западных стран к зелёной экономике, падение добычи, проблемы с логистикой, страхованием и многое другое.
Для начла давайте посмотрим на долю нефтегазовых доходов в структуре российского бюджета.
В 2022 году на фоне высоких цен на углеводороды(особенно в первом полугодии) доля нефтегазовых доходов в структуре российского бюджета составила 42,1%.
Согласно бюджету на 2023-25 годы, планируется постепенное сокращение доли нефтегазовых доходов - с 34% в 2023 году до 30% в 2025 году.
Что это значит?
Поступления от налога на добычу полезных ископаемых(НДПИ) в российскую казну начнут сокращаться. Важно понимать, что на долю НДПИ и НДС приходится около 73% сборов в федеральный бюджет. Львиная доля НДПИ поступает от нефти(в большей степени) и газа, в меньшей степени- от металлов и угля. Причём, большая часть НДПИ генерируется двумя регионами- ХМАО-Югрой(более 40% от общего объёма добычи нефти в стране) и ЯНАО.
В приведённой выше статье сотрудник РАН предлагает компенсировать потери за счёт сельского хозяйства. И действительно, сельское хозяйство- одна из немногих отраслей российской экономики, где есть определённый успех. Например, производительность труда в сх за 20 лет выросла в 3,3 раза.
Но это не означает, что аграрный сектор может заменить нефтегаз. Сельское хозяйство- низкомаржинальный бизнес. Кроме того, страны не становятся богатыми из-за того, что их основным экспортным товаром является хлеб, говядина и соя. Таких примеров нет. От слова совсем.
Есть ещё одно предложение- создать мощную «обычную» экономику с высокодоходными секторами. Но думаю, что нет смысла обсуждать это всерьез.
Что остаётся?
Последний вариант- повысить другой основной федеральный налог- НДС.
Для начла давайте посмотрим на долю нефтегазовых доходов в структуре российского бюджета.
В 2022 году на фоне высоких цен на углеводороды(особенно в первом полугодии) доля нефтегазовых доходов в структуре российского бюджета составила 42,1%.
Согласно бюджету на 2023-25 годы, планируется постепенное сокращение доли нефтегазовых доходов - с 34% в 2023 году до 30% в 2025 году.
Что это значит?
Поступления от налога на добычу полезных ископаемых(НДПИ) в российскую казну начнут сокращаться. Важно понимать, что на долю НДПИ и НДС приходится около 73% сборов в федеральный бюджет. Львиная доля НДПИ поступает от нефти(в большей степени) и газа, в меньшей степени- от металлов и угля. Причём, большая часть НДПИ генерируется двумя регионами- ХМАО-Югрой(более 40% от общего объёма добычи нефти в стране) и ЯНАО.
В приведённой выше статье сотрудник РАН предлагает компенсировать потери за счёт сельского хозяйства. И действительно, сельское хозяйство- одна из немногих отраслей российской экономики, где есть определённый успех. Например, производительность труда в сх за 20 лет выросла в 3,3 раза.
Но это не означает, что аграрный сектор может заменить нефтегаз. Сельское хозяйство- низкомаржинальный бизнес. Кроме того, страны не становятся богатыми из-за того, что их основным экспортным товаром является хлеб, говядина и соя. Таких примеров нет. От слова совсем.
Есть ещё одно предложение- создать мощную «обычную» экономику с высокодоходными секторами. Но думаю, что нет смысла обсуждать это всерьез.
Что остаётся?
Последний вариант- повысить другой основной федеральный налог- НДС.
👍6
Недавно рухнул Silvergate Capital - банк, который работал с криптофирмами. Вкладчики вывели $8 млрд в январе, что вынудило компанию срочно продать свои активы. Но, как ни странно, реакция на крах Silvergate среди криптотрейдоров была сдержанной. Цена биткоина едва заметно сдвинулась после этой новости. Действительно, пока что этот год складывается для крипты неплохо. Биткойн вырос на 30% с 1 января; другие крупные криптовалюты также взлетели.
Чем объясняется такой неожиданный взлет?
В конце 2021 года инвесторы ожидали незначительного повышения процентных ставок в США. Но по мере роста инфляции росли и процентные ставки - сейчас они находятся в диапазоне 4,50-4,75%. Это привело к резкой распродаже активов, от биткоина до облигаций. Но к началу 2023 года, когда более высокие ставки в основном стабилизировались, а американская экономика продемонстрировала устойчивость, инвесторы, по-видимому, вновь обрели склонность к риску.
Есть и другие факторы. После краха FTX цены на криптовалюту рухнули. Но в долгосрочной перспективе это, возможно, имело положительный эффект. Вероятность того, что регулирование станет более жестким, может сделать цифровые активы менее подверженными волатильности и, следовательно, более привлекательными для инвесторов, которые жаждут предсказуемости.
Кроме того, некоторые крипто-фанаты утверждают, что долгосрочные ценовые циклы биткоина должны повысить цены на токены в этом году. Они заметили, что цены на биткойн, похоже, движутся в четырехлетнем цикле. Последний цикл начался в конце 2018 года и, видимо, закончился в конце прошлого года. А это означает, что цены должны восстановиться в этом году. Конечно, такие теории не основаны ни на каких фундаментальных принципах. Но, если достаточное количество крипто-фанатов считают, что эта теория верна, и действуют соответственно, то эти циклы могут оказать влияние.
Но в любом случае радоваться пока рано. Криптовалюта остается крайне волатильным активом с неясным будущим.
Чем объясняется такой неожиданный взлет?
В конце 2021 года инвесторы ожидали незначительного повышения процентных ставок в США. Но по мере роста инфляции росли и процентные ставки - сейчас они находятся в диапазоне 4,50-4,75%. Это привело к резкой распродаже активов, от биткоина до облигаций. Но к началу 2023 года, когда более высокие ставки в основном стабилизировались, а американская экономика продемонстрировала устойчивость, инвесторы, по-видимому, вновь обрели склонность к риску.
Есть и другие факторы. После краха FTX цены на криптовалюту рухнули. Но в долгосрочной перспективе это, возможно, имело положительный эффект. Вероятность того, что регулирование станет более жестким, может сделать цифровые активы менее подверженными волатильности и, следовательно, более привлекательными для инвесторов, которые жаждут предсказуемости.
Кроме того, некоторые крипто-фанаты утверждают, что долгосрочные ценовые циклы биткоина должны повысить цены на токены в этом году. Они заметили, что цены на биткойн, похоже, движутся в четырехлетнем цикле. Последний цикл начался в конце 2018 года и, видимо, закончился в конце прошлого года. А это означает, что цены должны восстановиться в этом году. Конечно, такие теории не основаны ни на каких фундаментальных принципах. Но, если достаточное количество крипто-фанатов считают, что эта теория верна, и действуют соответственно, то эти циклы могут оказать влияние.
Но в любом случае радоваться пока рано. Криптовалюта остается крайне волатильным активом с неясным будущим.
👍4
В 2013 году Карл Фрей и Майкл Осборн из Оксфордского университета опубликовали статью, в которой утверждалось, что 47% рабочих мест в США могут быть автоматизированы “в течение следующего десятилетия или двух. Прошло десять лет, но опасения по поводу технологий, убивающих рабочие места, так и не оправдались.
Напротив, рынок труда чувствует себя превосходно. В производственном и гостиничном секторе США нехватка рабочей силы составляет 500 000 и 800 000 тысяч человек соответственно.
И проблема развитых стран заключается не в избытке автоматизации, а как раз наоборот- в нехватке. Это еще более усугубляется тем фактом, что автоматизацию обычно трудно внедрить на крупных предприятиях.
Механические манипуляторы на заводах, выполняющие повторяющиеся задачи, такие как сварка, сверление или перемещение объекта, существуют уже несколько десятилетий. Исторически роботы использовались в автомобильной и электронной промышленности, где требовались точные, но повторяющиеся задачи.
Сейчас список отраслей, использующих роботов, начал расширяться. Достижения в области компьютерного зрения сделали роботов намного более ловкими. Легкие “коллаборативные роботы” теперь работают вместе с людьми, а не изолированно от них, а автономные транспортные средства перевозят объекты из одного места в другое на заводах и складах.
В то же время цены на роботов упали. Средняя цена промышленного робота упала с $69 000 в 2005 году до $27 000 в 2017 году. Затраты на установку также снизились благодаря новым системам “без кода”, не требующим навыков программирования. В результате совершенствования технологий и снижения цен количество промышленных роботов в мире выросло с 1 млн в 2011 году до почти 3,5 млн в 2021 году.
Однако, несмотря на весь этот рост, абсолютный уровень использования роботов остается низким, особенно на западе, не говоря уже о России. Даже южнокорейские фирмы, которые, безусловно, являются самыми ярыми сторонниками роботов в мире, нанимают по 10 рабочих на каждого промышленного робота. В США, Китае, Европе и Японии этот показатель- 25-40 к одному. $25 млрд, которые, по данным BCG, мир потратил на промышленных роботов в 2020 году, составили менее 1% мировых капитальных затрат (без учёта энергетического и горнодобывающего секторов). Если уж на то пошло, люди тратили больше на секс-игрушки.
Автоматизация офисной работы продвигается особенно медленно. В теории, оцифровка должна исключить большую часть участия человека в выполнении рутинных задач, таких как заказ инвентаря, оплата поставщикам или бухгалтерский учет. На практике вместо того, чтобы раскошеливаться на ит-консультантов, многие фирмы предпочитают передавать офисную работу на аутсорсинг в недорогие страны, такие как Индия или Филиппины.
Так что в следующий раз, когда вы будете читать статью из серии "через 5 лет роботы заменят всех людей", знайте одно - этого точно не произойдет.
Напротив, рынок труда чувствует себя превосходно. В производственном и гостиничном секторе США нехватка рабочей силы составляет 500 000 и 800 000 тысяч человек соответственно.
И проблема развитых стран заключается не в избытке автоматизации, а как раз наоборот- в нехватке. Это еще более усугубляется тем фактом, что автоматизацию обычно трудно внедрить на крупных предприятиях.
Механические манипуляторы на заводах, выполняющие повторяющиеся задачи, такие как сварка, сверление или перемещение объекта, существуют уже несколько десятилетий. Исторически роботы использовались в автомобильной и электронной промышленности, где требовались точные, но повторяющиеся задачи.
Сейчас список отраслей, использующих роботов, начал расширяться. Достижения в области компьютерного зрения сделали роботов намного более ловкими. Легкие “коллаборативные роботы” теперь работают вместе с людьми, а не изолированно от них, а автономные транспортные средства перевозят объекты из одного места в другое на заводах и складах.
В то же время цены на роботов упали. Средняя цена промышленного робота упала с $69 000 в 2005 году до $27 000 в 2017 году. Затраты на установку также снизились благодаря новым системам “без кода”, не требующим навыков программирования. В результате совершенствования технологий и снижения цен количество промышленных роботов в мире выросло с 1 млн в 2011 году до почти 3,5 млн в 2021 году.
Однако, несмотря на весь этот рост, абсолютный уровень использования роботов остается низким, особенно на западе, не говоря уже о России. Даже южнокорейские фирмы, которые, безусловно, являются самыми ярыми сторонниками роботов в мире, нанимают по 10 рабочих на каждого промышленного робота. В США, Китае, Европе и Японии этот показатель- 25-40 к одному. $25 млрд, которые, по данным BCG, мир потратил на промышленных роботов в 2020 году, составили менее 1% мировых капитальных затрат (без учёта энергетического и горнодобывающего секторов). Если уж на то пошло, люди тратили больше на секс-игрушки.
Автоматизация офисной работы продвигается особенно медленно. В теории, оцифровка должна исключить большую часть участия человека в выполнении рутинных задач, таких как заказ инвентаря, оплата поставщикам или бухгалтерский учет. На практике вместо того, чтобы раскошеливаться на ит-консультантов, многие фирмы предпочитают передавать офисную работу на аутсорсинг в недорогие страны, такие как Индия или Филиппины.
Так что в следующий раз, когда вы будете читать статью из серии "через 5 лет роботы заменят всех людей", знайте одно - этого точно не произойдет.
👍3
По данным Международного энергетического агентства, выручка России от экспорта нефти в феврале составила $11,6 млрд, что более чем на 40% меньше, чем годом ранее.
Средневзвешенная экспортная цена российской нефти составила $52,48 за баррель. Оценки приведены по так называемой цене FOB, которая исключает расходы на доставку и страхование.
Февральский экспорт сырой нефти и нефтепродуктов составил в среднем 7,5 млн баррелей в день, что является самым низким показателем с сентября.
Но есть более правдивые оценки, согласно которым только 25% российской нефти продается ниже прайс кэпа($60 за баррель).
Тем временем на фоне банковской паники в США цены на нефть марки Brent упали до $75 за баррель.
Средневзвешенная экспортная цена российской нефти составила $52,48 за баррель. Оценки приведены по так называемой цене FOB, которая исключает расходы на доставку и страхование.
Февральский экспорт сырой нефти и нефтепродуктов составил в среднем 7,5 млн баррелей в день, что является самым низким показателем с сентября.
Но есть более правдивые оценки, согласно которым только 25% российской нефти продается ниже прайс кэпа($60 за баррель).
Тем временем на фоне банковской паники в США цены на нефть марки Brent упали до $75 за баррель.
В начале 2022 года, когда процентные ставки были близки к нулю, американские банки располагали активами на сумму $24 трлн. Около $3,4 трлн из этой суммы- наличные для выплаты вкладчикам. Около $6 трлн было вложено в ценные бумаги, в основном в казначейские облигации(трежерис) или ипотечные ценные бумаги(mortgage-backed securities). Ещё $11,2 трлн составили кредиты. Американские банки финансировали эти активы с помощью обширной депозитной базы на сумму $19 трлн, из которых примерно половина была застрахована fdic(федеральная корпорация по страхованию вкладов), а другая половина-нет.
1 график
В недавнем исследовании Эрика Цзян и её коллеги проанализировали влияние повышения ставок ФРС на банковские активы и последствия для финансовой стабильности.
• У 10% банков США непризнанные убытки больше, чем у SVB. SVB также был не самым худшим банком с точки зрения капитализации: капитализация 10% банков ниже, чем у SVB.
• С другой стороны, у SVB была непропорционально большая доля незастрахованных депозитов: только у 1% банков были более высокие уровни.
• Даже если только половина незастрахованных вкладчиков решит вывести средства, почти 190 банков подвергаются потенциальному риску обесценивания застрахованных вкладчиков, при этом потенциально застрахованные депозиты на сумму $300 млрд находятся под угрозой.
• В целом, расчёты свидетельствует о том, что недавнее снижение стоимости банковских активов очень значительно повысило уязвимость банковской системы США для незастрахованных вкладчиков(гарантия сохранности депозитов в США- не более $250,000).
1 график
В недавнем исследовании Эрика Цзян и её коллеги проанализировали влияние повышения ставок ФРС на банковские активы и последствия для финансовой стабильности.
• У 10% банков США непризнанные убытки больше, чем у SVB. SVB также был не самым худшим банком с точки зрения капитализации: капитализация 10% банков ниже, чем у SVB.
• С другой стороны, у SVB была непропорционально большая доля незастрахованных депозитов: только у 1% банков были более высокие уровни.
• Даже если только половина незастрахованных вкладчиков решит вывести средства, почти 190 банков подвергаются потенциальному риску обесценивания застрахованных вкладчиков, при этом потенциально застрахованные депозиты на сумму $300 млрд находятся под угрозой.
• В целом, расчёты свидетельствует о том, что недавнее снижение стоимости банковских активов очень значительно повысило уязвимость банковской системы США для незастрахованных вкладчиков(гарантия сохранности депозитов в США- не более $250,000).
Согласно отчёту ОСЭР, ожидается, что ВВП России в этом году упадёт на 2,5%. Из всех развитых и среднеразвитых стран в клуб неудачников попала ещё одна страна- Великобритания, ВВП которой, как ожидается, упадёт на 0,2%.
У Минэкономразвития несколько иная цифра- снижение в 2023 году на 0,8%.
Ранее МВФ сообщил, что российская экономика может и вовсе вырасти на 0,3%.
Здесь хотелось бы сказать пару слов.
1. Одна из причин, по которой ВВП России в 2022 году не так сильно упал- рекордный профицит торгового баланса(превышение экспорта над импортом). Как мы знаем, формула расчёта ВВП(по расходам) включает чистый экспорт(Xn), то есть разница между экспортом и импортом. Другими словами, чем больше вы экспортируете , тем больше рост ВВП(объясняю максимально упрощено, но тем не менее).
Но этот профицит начал потихоньку сжиматься. Это снижение отчасти объясняет, почему рубль начал проседать. В общем, снижение профицита может оказать негативное влияние на ВВП.
2. Военные расходы также удерживают ВВП на плаву. Любой новый конечный продукт включается в ВВП, в том числе танки, снаряды, спецодежда, ракеты и так далее. Целесообразность таких расходов-другой вопрос.
У Минэкономразвития несколько иная цифра- снижение в 2023 году на 0,8%.
Ранее МВФ сообщил, что российская экономика может и вовсе вырасти на 0,3%.
Здесь хотелось бы сказать пару слов.
1. Одна из причин, по которой ВВП России в 2022 году не так сильно упал- рекордный профицит торгового баланса(превышение экспорта над импортом). Как мы знаем, формула расчёта ВВП(по расходам) включает чистый экспорт(Xn), то есть разница между экспортом и импортом. Другими словами, чем больше вы экспортируете , тем больше рост ВВП(объясняю максимально упрощено, но тем не менее).
Но этот профицит начал потихоньку сжиматься. Это снижение отчасти объясняет, почему рубль начал проседать. В общем, снижение профицита может оказать негативное влияние на ВВП.
2. Военные расходы также удерживают ВВП на плаву. Любой новый конечный продукт включается в ВВП, в том числе танки, снаряды, спецодежда, ракеты и так далее. Целесообразность таких расходов-другой вопрос.
👍2
Недавно здесь наткнулся на исследование некоего Джеффри Зонненфельда из его коллег из Йельской школы менеджемента. Работа была опубликована ещё в августе и посвящена влиянию санкции на Россию. Нельзя сказать, что выводы исследования в целом неверны, но есть ряд моментов, которые заставляют усомниться в профессионализме данного персонажа.
Рассмотрим пару примеров.
1. « As a result of the business retreat, Russia has lost companies representing ~40% of its GDP.»
( 4 страница)
«В результате ухода бизнеса Россия потеряла компании, на долю которых приходится ~40% ее ВВП.»
Действительно, за время СВО ряд иностранных фирм либо покинули Россию, либо временно приостановили свою действительность. Сам Зонненфельд называет цифру-более 1200 компании. Пусть будет так. Поверим на слово. Но как можно утверждать, что на долю этих компаний приходилось до 40% ВВП. Это же полный бред. Мне здесь даже комментировать нечего.
Идём дальше.
2. «Oil exports are the foundation of Russia’s economy- much more than gas. In 2021, revenue from oil exports totaled 45% of Russia’s budget revenue, or about three times as much as the revenue from natural gas exports” (28 страница).
«Экспорт нефти является основой российской экономики- в гораздо большей степени, чем газ. В 2021 году доходы от экспорта нефти составили 45% доходов российского бюджета, или примерно в три раза больше, чем доходы от экспорта природного газа. «
Правда ли это? Открываем статистику и смотрим. В 2021 году доля нефтегазовых доходов в структуре российского бюджета составила 35,8%. Ещё раз подчеркну, что доля НЕФТЕГАЗОВЫХ, а не только нефтяных доходов- 35,8%.
3. Ну ладно, подумал я. Может быть, человек просто совершил ошибку. Все ошибаются, это нормально. Объективности ради решил посмотреть его относительно недавнее(около месяца назад) видеоинтервью. И, как вы могли уже догадаться, там примерно то же самое.
Вот ещё одна замечательная цитата:
«It’s a conservative estimate that 3 million highly sophisticated Russians have fled the country”.
«По самым скромным подсчётам, 3 млн высокообразованных россиян покинули страну» (25.47- таймкод в интервью).
Хочется сразу спросить, почему не 5 или 10 млн человек? Наиболее правдивыми являются следующие цифры: нижняя планка- 400 тысяч, верхняя- 1,2 млн. Причём какая-то часть уже вернулась домой. Все остальные цифры скорее из области фантастики.
В общем, к чему я всё это. Конечно, я не знаю, почему господин Зонненфельд так предвзят и что им движет. Подозреваю, что имеет место быть личная политическая ангажированность. Так вот, дорогие читатели, желаю, чтобы ваши политические взгляды не мешали вам смотреть на вещи объективно.
Это правда очень важно.
Рассмотрим пару примеров.
1. « As a result of the business retreat, Russia has lost companies representing ~40% of its GDP.»
( 4 страница)
«В результате ухода бизнеса Россия потеряла компании, на долю которых приходится ~40% ее ВВП.»
Действительно, за время СВО ряд иностранных фирм либо покинули Россию, либо временно приостановили свою действительность. Сам Зонненфельд называет цифру-более 1200 компании. Пусть будет так. Поверим на слово. Но как можно утверждать, что на долю этих компаний приходилось до 40% ВВП. Это же полный бред. Мне здесь даже комментировать нечего.
Идём дальше.
2. «Oil exports are the foundation of Russia’s economy- much more than gas. In 2021, revenue from oil exports totaled 45% of Russia’s budget revenue, or about three times as much as the revenue from natural gas exports” (28 страница).
«Экспорт нефти является основой российской экономики- в гораздо большей степени, чем газ. В 2021 году доходы от экспорта нефти составили 45% доходов российского бюджета, или примерно в три раза больше, чем доходы от экспорта природного газа. «
Правда ли это? Открываем статистику и смотрим. В 2021 году доля нефтегазовых доходов в структуре российского бюджета составила 35,8%. Ещё раз подчеркну, что доля НЕФТЕГАЗОВЫХ, а не только нефтяных доходов- 35,8%.
3. Ну ладно, подумал я. Может быть, человек просто совершил ошибку. Все ошибаются, это нормально. Объективности ради решил посмотреть его относительно недавнее(около месяца назад) видеоинтервью. И, как вы могли уже догадаться, там примерно то же самое.
Вот ещё одна замечательная цитата:
«It’s a conservative estimate that 3 million highly sophisticated Russians have fled the country”.
«По самым скромным подсчётам, 3 млн высокообразованных россиян покинули страну» (25.47- таймкод в интервью).
Хочется сразу спросить, почему не 5 или 10 млн человек? Наиболее правдивыми являются следующие цифры: нижняя планка- 400 тысяч, верхняя- 1,2 млн. Причём какая-то часть уже вернулась домой. Все остальные цифры скорее из области фантастики.
В общем, к чему я всё это. Конечно, я не знаю, почему господин Зонненфельд так предвзят и что им движет. Подозреваю, что имеет место быть личная политическая ангажированность. Так вот, дорогие читатели, желаю, чтобы ваши политические взгляды не мешали вам смотреть на вещи объективно.
Это правда очень важно.
❤12🤯1
Вопрос о том, будет ли ФРС повышать ставки дальше, остается открытым. До потрясений, начавшихся с банкротства SVB, девятое подряд повышение процентной ставки казалось предрешенным. Сейчас такой уверенности нет.
Есть по крайней мере две причины, по которым ФРС может не повышать ставки.
Во-первых, более высокие ставки лежат в основе финансового хаоса. Точно так же, как SVB, есть и другие банки, которые несут убытки по своим облигациям. Дальнейшее повышение ставок может увеличить их условные потери.
Во-вторых, нестабильность сама по себе является тормозом для экономики. По мере того как доверие ослабевает, фирмы пытаются сохранить капитал. Банки кредитуют меньше, а инвесторы отступают.
Сторонники дальнейшего повышения ставки утверждают, что ФРС по-прежнему намерена сдерживать инфляцию, которая остается слишком высокой, о чем свидетельствует рост потребительских цен на 6% в годовом исчислении в феврале.
Проблески восстановления в сфере недвижимости указывают на то, что, в отличие от плохо управляемых банков, большая часть экономики может выдержать более высокие ставки.
Заседание ФРС состоится 22 марта
Есть по крайней мере две причины, по которым ФРС может не повышать ставки.
Во-первых, более высокие ставки лежат в основе финансового хаоса. Точно так же, как SVB, есть и другие банки, которые несут убытки по своим облигациям. Дальнейшее повышение ставок может увеличить их условные потери.
Во-вторых, нестабильность сама по себе является тормозом для экономики. По мере того как доверие ослабевает, фирмы пытаются сохранить капитал. Банки кредитуют меньше, а инвесторы отступают.
Сторонники дальнейшего повышения ставки утверждают, что ФРС по-прежнему намерена сдерживать инфляцию, которая остается слишком высокой, о чем свидетельствует рост потребительских цен на 6% в годовом исчислении в феврале.
Проблески восстановления в сфере недвижимости указывают на то, что, в отличие от плохо управляемых банков, большая часть экономики может выдержать более высокие ставки.
Заседание ФРС состоится 22 марта
👍2
Ещё несколько слов о банковском кризисе
1. Балансы домашних хозяйств находятся в хорошем состоянии. Конечно, резкое увеличение сбережений, вызванное пандемией, теперь позади, и соотношение долга домохозяйств к располагаемому доходу ухудшалось в течение последних нескольких кварталов, но всё же общая ситуация кажется приемлемой.
1 график
2. Некоторые аналитики утверждают, что дальнейшая помощь неплатежеспособным банкам вызовет очень высокие темпы инфляции из-за аккумулирования денег, необходимых для осуществления такой помощи. Но годовой рост денежной массы(M2 YOY%) в США в январе сократился впервые, по крайне мере, с 1960 года. Да, сейчас банки активно используют дисконтное окно ФРС(когда ЦБ предлагает коммерческим банкам краткосрочные кредиты), но какой-либо гиперинфляции от этого ожидать не стоит.
2 график
Но что действительно верно, так это то, что выйти сухим из воды не удастся. Скорее всего, мы увидим увеличение премий по страхованию вкладов, а также более высокие требования к капиталу для финансовых учреждений. Как итог- утечка средств из банковской системы и замедление экономического роста.
И самое главное- текущие проблемы перекладываются на следующее поколение.
1. Балансы домашних хозяйств находятся в хорошем состоянии. Конечно, резкое увеличение сбережений, вызванное пандемией, теперь позади, и соотношение долга домохозяйств к располагаемому доходу ухудшалось в течение последних нескольких кварталов, но всё же общая ситуация кажется приемлемой.
1 график
2. Некоторые аналитики утверждают, что дальнейшая помощь неплатежеспособным банкам вызовет очень высокие темпы инфляции из-за аккумулирования денег, необходимых для осуществления такой помощи. Но годовой рост денежной массы(M2 YOY%) в США в январе сократился впервые, по крайне мере, с 1960 года. Да, сейчас банки активно используют дисконтное окно ФРС(когда ЦБ предлагает коммерческим банкам краткосрочные кредиты), но какой-либо гиперинфляции от этого ожидать не стоит.
2 график
Но что действительно верно, так это то, что выйти сухим из воды не удастся. Скорее всего, мы увидим увеличение премий по страхованию вкладов, а также более высокие требования к капиталу для финансовых учреждений. Как итог- утечка средств из банковской системы и замедление экономического роста.
И самое главное- текущие проблемы перекладываются на следующее поколение.