Как известно, Банк России понизил свой прогноз роста ВВП на 2026 год на 0,5 п. п., до 0,0–1,0%, в том числе из-за временного снижения производственных мощностей в отдельных секторах экономики.
Теперь середина прогнозного интервала ЦБ в +0,5% г/г близка к оценке Министерства экономического развития в 0,4%.
Как выглядит декомпозиция роста по компонентам?
🦄 Потребление домашних хозяйств должно внести наибольший положительный вклад — +1,3 процентных пункта. Вверх экономику потянет и потребление госсектора — +0,2 п.п.
🦂Наибольший отрицательный вклад ожидается от изменение запасов материальных средств — -0,5 п.п.
Чистый экспорт — -0,4 п.п. (прогноз по экспорту на 2026 год был снижен, а прогноз по импорту повышен на фоне более высокого прогноза потребительского спроса).
Что касается валового накопления основного капитала, то оно окажет лишь незначительное влияние на выпуск — -0,1 п.п. В 2к26 инвестиционная активность, по оценкам Банка России, перешла к секвенциальному росту.
Теперь середина прогнозного интервала ЦБ в +0,5% г/г близка к оценке Министерства экономического развития в 0,4%.
Как выглядит декомпозиция роста по компонентам?
🦄 Потребление домашних хозяйств должно внести наибольший положительный вклад — +1,3 процентных пункта. Вверх экономику потянет и потребление госсектора — +0,2 п.п.
🦂Наибольший отрицательный вклад ожидается от изменение запасов материальных средств — -0,5 п.п.
Чистый экспорт — -0,4 п.п. (прогноз по экспорту на 2026 год был снижен, а прогноз по импорту повышен на фоне более высокого прогноза потребительского спроса).
Что касается валового накопления основного капитала, то оно окажет лишь незначительное влияние на выпуск — -0,1 п.п. В 2к26 инвестиционная активность, по оценкам Банка России, перешла к секвенциальному росту.
❤1🤔1
Льготное кредитование юридических лиц (ЮЛ) и индивидуальных предпринимателей (ИП)
Немного цифр:
🏦 Доля кредитов, предоставленных ЮЛ и ИП в рублях по льготным процентным ставкам, в последние годы колебалась в пределах 2-4% от общего объема выданных кредитов, а пик был достигнут весной 2022 года на уровне 13,1%. Для МСП пик был в ковидном 2020 году - 28,7%, а нынче 5-6%.
Всего доля кредитов по льготным ставкам в кредитном портфеле в рублях на 1 июля - 5,9% (4,66 трлн рублей из 79 трлн).
💵 В июне 2026 г. было выдано корпоративных кредитов в рублях на сумму 7,1 трлн рублей, из которых 56,6% имели процентную ставку в диапазоне 16-19,99% и 21,5% в диапазоне 12-15,99%.
1/2
Немного цифр:
🏦 Доля кредитов, предоставленных ЮЛ и ИП в рублях по льготным процентным ставкам, в последние годы колебалась в пределах 2-4% от общего объема выданных кредитов, а пик был достигнут весной 2022 года на уровне 13,1%. Для МСП пик был в ковидном 2020 году - 28,7%, а нынче 5-6%.
Всего доля кредитов по льготным ставкам в кредитном портфеле в рублях на 1 июля - 5,9% (4,66 трлн рублей из 79 трлн).
💵 В июне 2026 г. было выдано корпоративных кредитов в рублях на сумму 7,1 трлн рублей, из которых 56,6% имели процентную ставку в диапазоне 16-19,99% и 21,5% в диапазоне 12-15,99%.
1/2
🤔1
🌾 Традиционно сельское хозяйство считается наиболее льготной отраслью. Но обрабатывающая промышленность не сильно отстает в этом отношении - зачастую кредитуется ниже сельхоза.
Средневзвешенные % ставки по кредитам в рублях на срок свыше 1 года в июне - 9,58% в обработке vs 12,54% в сельском хозяйстве (для сравнения: оптовая и розничная торговля - 18,8%).
⚙️ Если говорить об ухудшении работы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики (ДКП), то главным виновником следует считать массовую льготную ипотеку. Именно программы льготной ипотеки для населения внесли наиболее сильное искажение в трансмиссию.
2/2
Средневзвешенные % ставки по кредитам в рублях на срок свыше 1 года в июне - 9,58% в обработке vs 12,54% в сельском хозяйстве (для сравнения: оптовая и розничная торговля - 18,8%).
⚙️ Если говорить об ухудшении работы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики (ДКП), то главным виновником следует считать массовую льготную ипотеку. Именно программы льготной ипотеки для населения внесли наиболее сильное искажение в трансмиссию.
2/2
Федеральный бюджет в июле
Дефицит составил 724 млрд рублей.
Накопленный с начала года дефицит увеличился до 6,5 трлн руб.
☑️ Объём доходов в январе - июле — 22,1 трлн рублей (+8,8% г/г). НЕнефтегазовые доходы (ННГД) - 17,5 трлн (+18,3% г/г). Динамика НДС (производство + импорт) — 9,8 трлн (+24,9% г/г).
☑️ Расходы за 7M2026 — 28,57 трлн руб. (+14,5% г/г). Госзакупки - 8,44 трлн (+39,2% г/г). Потрачено 64,8% от годового плана. Расходы в июле - 4,2 трлн (9,6% от годового плана).
☑️ План на 2026 год предполагает доходы в размере 40,28 трлн рублей, расходы - 44,1 трлн и дефицит 3,78 трлн.
Каковы перспективы на этот год?
(i) Доходы. По нефтегазовой (НГД) части будет недобор. У ННГД всё хорошо - план будет выполнен.
Сказывается НДС 22% + потребительская активность (Оборот розничной торговли за первое полугодие 2026 г. — +5,4%.). Хотя рост во второй половине года, скорее всего, будет слабее.
(ii) Расходы. Электронный бюджет уже показывает расходы на уровне 45,1 трлн (+1 трлн рублей к плану).
Дефицит составил 724 млрд рублей.
Накопленный с начала года дефицит увеличился до 6,5 трлн руб.
☑️ Объём доходов в январе - июле — 22,1 трлн рублей (+8,8% г/г). НЕнефтегазовые доходы (ННГД) - 17,5 трлн (+18,3% г/г). Динамика НДС (производство + импорт) — 9,8 трлн (+24,9% г/г).
☑️ Расходы за 7M2026 — 28,57 трлн руб. (+14,5% г/г). Госзакупки - 8,44 трлн (+39,2% г/г). Потрачено 64,8% от годового плана. Расходы в июле - 4,2 трлн (9,6% от годового плана).
☑️ План на 2026 год предполагает доходы в размере 40,28 трлн рублей, расходы - 44,1 трлн и дефицит 3,78 трлн.
Каковы перспективы на этот год?
(i) Доходы. По нефтегазовой (НГД) части будет недобор. У ННГД всё хорошо - план будет выполнен.
Сказывается НДС 22% + потребительская активность (Оборот розничной торговли за первое полугодие 2026 г. — +5,4%.). Хотя рост во второй половине года, скорее всего, будет слабее.
(ii) Расходы. Электронный бюджет уже показывает расходы на уровне 45,1 трлн (+1 трлн рублей к плану).
👌4❤1
Анализ динамики выпуска российской экономики в 2022–2025 гг. показывает, что ускорение темпов роста было обусловлено преимущественно перераспределением ресурсов между секторами, ростом занятости и накоплением капитала, а не ростом эффективности их использования (совокупной факторной производительности)
Это означает, что ускорение темпа роста ВВП в 2023–2024 гг., часть которого статистические фильтры отнесли к увеличению темпов роста потенциального ВВП, имели преимущественно циклическую природу, связанную с высокой загрузкой производственных мощностей и стимулирующим влиянием государственных расходов.
🍄 Рекомендуем записку про потенциальный выпуск в российской экономике от коллег из Банка России. Лёгкий пересказ различных подходов к оценке потенциала (фильтры, полуструктурные и структурные модели и т.д.). В работе отдается предпочтение GA подходу.
Ибо читать полную версию (~300 страниц) - дело на любителя.
➕ Плюс ещё одна записка про экономический рост в РФ
🔥4👍1
Росстат выдал данные по инфляции за июль - 0,54% м/м, что на 0,08 ниже чем цифры, основанной на недельных данных (0,62%). С начала года - 4,75%. Годовая инфляция немного снизилась до 5,98%, но только потому, что индексация тарифов ЖКУ была перенесена на октябрь. Базовая инфляция- 0,44% м/м.
🔹Продовольственные товары — 0,29% м/м (плодоовощная продукция — -2,32% за месяц). НЕпродовольственные товары — 1,26% м/м. Бензин — 6,47% м/м (6,88% в июне ), дизельное топливо — 9,2% м/м. Очень скромный прирост цен на платные услуги — 0,07% м/м.
🔹Вклад в инфляцию: из 0,54% м/м проды дали 0,11 п.п.(вклад плодоовощной продукции -0,11 п.п.), Непроды - 0,41 п.п. (нефтепродукты обеспечили 0.32 п.п.), услуги - 0,02 п.п.
1/2
👍2
🔹При принятии решений по денежно-кредитной политике (ДКП) ЦБ ориентируется на сезонно скорректированные цифры. По грубым прикидкам выходит в районе 8-9% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год), но лучше дождёмся данных от ЦБ.
Что ещё?
🔸 Недельная инфляция (c 4 по 10 августа) вновь в минусе — -0,06% н/н. Цены на бензин продолжают траекторию вниз, хотя и менее бодрыми темпами, чем на прошлой неделе (-0,60% н/н). Дизельное топливо — -1,39% н/н.
🔺 Росстат опубликовал предварительную оценку ВВП за II кв. 2026. — +1,3% г/г.
2/2
Что ещё?
🔸 Недельная инфляция (c 4 по 10 августа) вновь в минусе — -0,06% н/н. Цены на бензин продолжают траекторию вниз, хотя и менее бодрыми темпами, чем на прошлой неделе (-0,60% н/н). Дизельное топливо — -1,39% н/н.
🔺 Росстат опубликовал предварительную оценку ВВП за II кв. 2026. — +1,3% г/г.
2/2
👍3
Анатомия НЕнефтегазовых доходов (ННГД) федерального бюджета
Сколько Минфин планирует собрать ННГД в этом году?
31,4 трлн рублей, включая внутренний НДС в размере 12,15 трлн рублей и импортный НДС — 5,37 трлн. Налог на прибыль организаций — 3,91 трлн.
Какова динамика доходов за 7М2026 г.?
☑️ НДС с внутренного производства: 7,27 трлн рублей vs 5,46 трлн за аналогичный период 2025 года (+33,1% г/г).
☑️ НДС (импортный): 2,52 трлн vs 2,37 в 2025 году (+6,1% г/г).
☑️ Налог на прибыль: 2,44 трлн рублей vs 2,26 трлн (+7,9% г/г).
☑️ НДФЛ: 225 млрд рублей против 170 млрд. Тут основные поступления будут в конце года.
☑️ Прочие доходы: 3,47 трлн рублей vs 2,94 трлн (+18% г/г). Прочие доходы включают дивиденды. В августе в бюджет поступят дивиденды сбера в размере 425 млрд руб.
Удастся ли выполнить годовой план?
Абсолютно. Более того, план будет перевыполнен. Итоговая цифра будет в районе 32,5-33 трлн.
Сколько Минфин планирует собрать ННГД в этом году?
31,4 трлн рублей, включая внутренний НДС в размере 12,15 трлн рублей и импортный НДС — 5,37 трлн. Налог на прибыль организаций — 3,91 трлн.
Какова динамика доходов за 7М2026 г.?
☑️ НДС с внутренного производства: 7,27 трлн рублей vs 5,46 трлн за аналогичный период 2025 года (+33,1% г/г).
☑️ НДС (импортный): 2,52 трлн vs 2,37 в 2025 году (+6,1% г/г).
☑️ Налог на прибыль: 2,44 трлн рублей vs 2,26 трлн (+7,9% г/г).
☑️ НДФЛ: 225 млрд рублей против 170 млрд. Тут основные поступления будут в конце года.
☑️ Прочие доходы: 3,47 трлн рублей vs 2,94 трлн (+18% г/г). Прочие доходы включают дивиденды. В августе в бюджет поступят дивиденды сбера в размере 425 млрд руб.
Удастся ли выполнить годовой план?
Абсолютно. Более того, план будет перевыполнен. Итоговая цифра будет в районе 32,5-33 трлн.
👍4🤬2💩1🤡1