Потенциал экономики и инвестиции.
Хотя в 2025 году инвестиции в основной капитал сократились (-2,3% г/г), в реальном выражении они всё равно были на четверть выше, чем в 2021 году. А доля инвестиций в основной капитал в ВВП в 2025 г. была на исторически высоком уровне - 23,2%.
Обсуждая эффективность инвестиций, мы часто акцентируем внимание на инвестициях в машины и оборудование, которые должны оказывать относительно большее влияние на производительность труда. Это правильный подход. Но, кажется, в этих рассуждениях мы упускаем ещё несколько важных моментов.
Несколько моментов, которые указывают на то, что рост инвестиций вряд ли окажет существенное влияние на расширение потенциала экономики.
🔄 В какой степени инвестиционный бум последних лет носил замещающий характер, компенсируя нарушение производственных цепочек, вызванное санкциями? То есть замещение выбывших иностранных инвестиций.
Условно говоря, раньше иностранный автоконцерн выпускал 100 000 автомобилей в год, но затем наступил 2022 год, и производство остановилось. Чтобы начать выпускать новые автомобили на заводе, нужны инвестиции. Инвестиции увеличились, завод снова начал выпускать 100 000 автомобилей в год (или даже меньше).
Казалось бы, это хорошо, но потенциал экономики не увеличился.
Трудно судить, какая часть инвестиций была направлена на эти цели, но интуитивно кажется, что таких историй полно (и в автопроме, и в программном обеспечении, и во многом другом).
❓Куда конкретно были направлены эти инвестиции? И какой степенью отдачи обладают эти инвестиции? Структура инвестиций показывает, что основным драйвером роста стали отрасли, в которых доминирует ВПК.
Готовые металлические изделия — +14% в 2025 г. и +93% в 2023-2025 г.
Прочие транспортные средства- +59,9% в 2025 и +84,6% в 2023-2025 г. (см. диаграммы).
Впрочем, пока это всего лишь поверхностные мысли. Эффект на потенциал экономки мы узнаём в ближайшие 3-5 лет.
Хотя в 2025 году инвестиции в основной капитал сократились (-2,3% г/г), в реальном выражении они всё равно были на четверть выше, чем в 2021 году. А доля инвестиций в основной капитал в ВВП в 2025 г. была на исторически высоком уровне - 23,2%.
Обсуждая эффективность инвестиций, мы часто акцентируем внимание на инвестициях в машины и оборудование, которые должны оказывать относительно большее влияние на производительность труда. Это правильный подход. Но, кажется, в этих рассуждениях мы упускаем ещё несколько важных моментов.
Несколько моментов, которые указывают на то, что рост инвестиций вряд ли окажет существенное влияние на расширение потенциала экономики.
🔄 В какой степени инвестиционный бум последних лет носил замещающий характер, компенсируя нарушение производственных цепочек, вызванное санкциями? То есть замещение выбывших иностранных инвестиций.
Условно говоря, раньше иностранный автоконцерн выпускал 100 000 автомобилей в год, но затем наступил 2022 год, и производство остановилось. Чтобы начать выпускать новые автомобили на заводе, нужны инвестиции. Инвестиции увеличились, завод снова начал выпускать 100 000 автомобилей в год (или даже меньше).
Казалось бы, это хорошо, но потенциал экономики не увеличился.
Трудно судить, какая часть инвестиций была направлена на эти цели, но интуитивно кажется, что таких историй полно (и в автопроме, и в программном обеспечении, и во многом другом).
❓Куда конкретно были направлены эти инвестиции? И какой степенью отдачи обладают эти инвестиции? Структура инвестиций показывает, что основным драйвером роста стали отрасли, в которых доминирует ВПК.
Готовые металлические изделия — +14% в 2025 г. и +93% в 2023-2025 г.
Прочие транспортные средства- +59,9% в 2025 и +84,6% в 2023-2025 г. (см. диаграммы).
Впрочем, пока это всего лишь поверхностные мысли. Эффект на потенциал экономки мы узнаём в ближайшие 3-5 лет.
Telegram
Откровения Ивана Б.
Инвестиции в основной капитал
Мы знаем, что инвестиции это что-то хорошее. За ними следят, руководство страны ставит по ним целевые значения, вводит субсидии для стимулирования. Разберемся подробнее.
В состав основного капитала входят:
🌸 жилые здания
🌸…
Мы знаем, что инвестиции это что-то хорошее. За ними следят, руководство страны ставит по ним целевые значения, вводит субсидии для стимулирования. Разберемся подробнее.
В состав основного капитала входят:
🌸 жилые здания
🌸…
❤3
Макроапдейт
🧰 Уровень безработицы в феврале вновь опустился до 2,1%. Жесткость на рынке труда сохраняется?!
Не совсем. безработица - это грубый показатель рынка труда:
i) Она не учитывает российскую специфику: приспособление рынка труда к экономической конъюнктуры происходит, главным образом, за счёт сжатия продолжительности рабочего времени (трехдневка, четырёхдневка и прочие радости) и изменения стоимости труда, а не за счет изменения уровня безработицы.
ii) Безработица является запаздывающим к экономическому циклу индикатором: она начинает расти после наблюдаемого спада других показателей.
Альтернативные метрики показывают, что ситуация на рынке труда продолжает смягчаться. Индекс HH ( соотношение количества активных резюме к количеству активных вакансий на рынке) в марте улетел до 11,4 (крайне высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места) vs 9,8 в феврале и 9,6 в январе.
1/2
🧰 Уровень безработицы в феврале вновь опустился до 2,1%. Жесткость на рынке труда сохраняется?!
Не совсем. безработица - это грубый показатель рынка труда:
i) Она не учитывает российскую специфику: приспособление рынка труда к экономической конъюнктуры происходит, главным образом, за счёт сжатия продолжительности рабочего времени (трехдневка, четырёхдневка и прочие радости) и изменения стоимости труда, а не за счет изменения уровня безработицы.
ii) Безработица является запаздывающим к экономическому циклу индикатором: она начинает расти после наблюдаемого спада других показателей.
Альтернативные метрики показывают, что ситуация на рынке труда продолжает смягчаться. Индекс HH ( соотношение количества активных резюме к количеству активных вакансий на рынке) в марте улетел до 11,4 (крайне высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места) vs 9,8 в феврале и 9,6 в январе.
1/2
👨💻2👍1
📈 Инфляция с 24 по 30 марта составила 0,17%, с начала месяца - 0,58%, с начла года - 2,95%.
Из забавного: из недельной корзины пропали поездки в Дубай).
31 марта добавить ещё ~0,02 п.п. к инфляции. В итоге получим 0,60% на основе недельных данных. Полная статистика за март будет опубликована 10 апреля.
☃️ Экономика совсем охлаждается.
Минэк оценил темпы ВВП в феврале в -1,5% г/г и 0% m/m sa(с исключением сезонности).
👆И напоследок. Банк России начал публиковать статистику по норме сбережений домашних хозяйств. Правда, ряды доступны только с 2018 г.
2/2
Из забавного: из недельной корзины пропали поездки в Дубай).
31 марта добавить ещё ~0,02 п.п. к инфляции. В итоге получим 0,60% на основе недельных данных. Полная статистика за март будет опубликована 10 апреля.
☃️ Экономика совсем охлаждается.
Минэк оценил темпы ВВП в феврале в -1,5% г/г и 0% m/m sa(с исключением сезонности).
👆И напоследок. Банк России начал публиковать статистику по норме сбережений домашних хозяйств. Правда, ряды доступны только с 2018 г.
2/2
👍3👨💻3
Нефтегазовые доходы (НГД )🛢в марте.
Первый квартал 2026 г. был абсолютно провальным, но лучшие времена еще впереди.
☑️ НГД — 617 млрд рублей vs 432.3 млрд в феврале. В марте НГД были выше из-за поступления налога на дополнительный доход (НДД) за четвертый квартал 2025 года. Без учёта НДД - 425,5 млрд.
НДПИ - 443 млрд vs 437,7 млрд рублей vs в предыдущем месяце.
Второй месяц подряд нефтяники доплачивают в бюджет по демпферному механизму - 15 млрд рублей. Собрано НГД за первый квартал - 1,44 трлн рублей
☑️ В апреле бюджет наконец-то получит геополитическую "надбавку" из-за конфликта на Ближнем Востоке. НГД могут составить около 0,9 - 1 трлн рублей (поступит НДД за I кв. 2026 г.).
💱А как насчёт валютных операции?
Тут пока пауза продолжается. До 1 июля Минфин приняло решение не проводить ежемесячных операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке.
Первый квартал 2026 г. был абсолютно провальным, но лучшие времена еще впереди.
☑️ НГД — 617 млрд рублей vs 432.3 млрд в феврале. В марте НГД были выше из-за поступления налога на дополнительный доход (НДД) за четвертый квартал 2025 года. Без учёта НДД - 425,5 млрд.
НДПИ - 443 млрд vs 437,7 млрд рублей vs в предыдущем месяце.
Второй месяц подряд нефтяники доплачивают в бюджет по демпферному механизму - 15 млрд рублей. Собрано НГД за первый квартал - 1,44 трлн рублей
☑️ В апреле бюджет наконец-то получит геополитическую "надбавку" из-за конфликта на Ближнем Востоке. НГД могут составить около 0,9 - 1 трлн рублей (поступит НДД за I кв. 2026 г.).
💱А как насчёт валютных операции?
Тут пока пауза продолжается. До 1 июля Минфин приняло решение не проводить ежемесячных операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке.
1👍3❤1
Федеральный бюджет в марте
Накопленный с начала года дефицит уже 4,57 трлн рублей. В марте - 1,1 трлн. Но никакой катастрофы тут нет.
☑️ Обьем доходов в январе - марте 2026 г. составил 8,3 трлн рублей (-8,2% г/г). НЕнефтегазовые доходы - 6,86 трлн (+7,1% г/г). Нефтегазовые доходы выглядят весьма печально - 1,4 трлн рублей (-45,4% г/г).
В апреле начнут поступать приличные НГД (~1 трлн рублей). Но из-за охлаждения экономики риск скорее смещается в сторону Ненефтегазовых доходов. Поскольку ННГД - это функция от номинального роста ВВП. Есть риск недобора по НДС и налогу на прибыль.
☑️ Расходы за первые три месяца года — 12,9 трлн рублей (+17% г/г). Потрачено 29% от годового плана. Эта траектория несколько выше, чем "новая сезонность" - план Минфина по более равномерному распределению расходов в течение года (25% в квартал).
📃 План на 2026 г. предполагает доходы в размере 40,28 трлн рублей, расходы - 44,1 трлн (44,5 трлн согласно электронному бюджету) и дефицит в размере 3,78 трлн.
Накопленный с начала года дефицит уже 4,57 трлн рублей. В марте - 1,1 трлн. Но никакой катастрофы тут нет.
☑️ Обьем доходов в январе - марте 2026 г. составил 8,3 трлн рублей (-8,2% г/г). НЕнефтегазовые доходы - 6,86 трлн (+7,1% г/г). Нефтегазовые доходы выглядят весьма печально - 1,4 трлн рублей (-45,4% г/г).
В апреле начнут поступать приличные НГД (~1 трлн рублей). Но из-за охлаждения экономики риск скорее смещается в сторону Ненефтегазовых доходов. Поскольку ННГД - это функция от номинального роста ВВП. Есть риск недобора по НДС и налогу на прибыль.
☑️ Расходы за первые три месяца года — 12,9 трлн рублей (+17% г/г). Потрачено 29% от годового плана. Эта траектория несколько выше, чем "новая сезонность" - план Минфина по более равномерному распределению расходов в течение года (25% в квартал).
📃 План на 2026 г. предполагает доходы в размере 40,28 трлн рублей, расходы - 44,1 трлн (44,5 трлн согласно электронному бюджету) и дефицит в размере 3,78 трлн.
🥴3👍1
Инфляция в марте составила 0,60% м/м, совпав с цифрами на основе недельных данных. С начала года - 2,97%. Годовая инфляция топчется на месте - 5,86%.
Продовольственные товары - 0,38% м/м (плодоовощная продукция -0,03% м/м. НЕпродовольственные товары - 0,47% м/м. В платных услугах ничего не меняется — 1,07% м/м.
Вклад в инфляцию: проды - 0,15 п.п.(вклад плодоовощной продукции нулевая), Непроды - 0,15 п.п. (бензин - 0,05 п.п.), услуги - 0,30 п.п. (зарубежный туризм - 0,05-0,06 п.п.).
В терминах saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год), по прикидкам, выходит около 6%. Сезонно скорректированные цифры от ЦБ будут опубликованы позже.
Что дальше?
Хотя и раздаются отдельные голоса о том, что ЦБ может взять паузу 24 апреля, тем не менее, данные по инфляции полностью укладываются в диапазон прогнозов ЦБ. Годовая инфляция ниже прогноза ЦБ на первый кв. (6,3% г/г). При ~6% saar в марте, получим 8,8% в среднем за 1 кв. (при прогнозе в 10%). Можно смело снижать на 50 б.п. на следующем заседании.
Продовольственные товары - 0,38% м/м (плодоовощная продукция -0,03% м/м. НЕпродовольственные товары - 0,47% м/м. В платных услугах ничего не меняется — 1,07% м/м.
Вклад в инфляцию: проды - 0,15 п.п.(вклад плодоовощной продукции нулевая), Непроды - 0,15 п.п. (бензин - 0,05 п.п.), услуги - 0,30 п.п. (зарубежный туризм - 0,05-0,06 п.п.).
В терминах saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год), по прикидкам, выходит около 6%. Сезонно скорректированные цифры от ЦБ будут опубликованы позже.
Что дальше?
Хотя и раздаются отдельные голоса о том, что ЦБ может взять паузу 24 апреля, тем не менее, данные по инфляции полностью укладываются в диапазон прогнозов ЦБ. Годовая инфляция ниже прогноза ЦБ на первый кв. (6,3% г/г). При ~6% saar в марте, получим 8,8% в среднем за 1 кв. (при прогнозе в 10%). Можно смело снижать на 50 б.п. на следующем заседании.
❤1🤔1