📊 Например, в спецификации 4 рост годовой инфляции на 1 процентный пункт (п. п.) приводит к увеличению вероятности повышения цен на 0,09 п. п.; при этом влияние месячной инфляции существенно слабее. Рост на 1 п. п. ИБК (индикатор бизнес климата Банка России) увеличивает вероятность повышения цен на 0,14 п. п.

В случае ослабления рубля на 1% вероятность повышения цен увеличивается на 0,14 п. п. Для случая снижения цен влияние валютного курса, как и других переменных, слабее.

🏭 Отраслевые различия проявляются сильнее, чем региональные. Это может быть связано с тем, что каждая отрасль имеет свою уникальную структуру затрат и спроса, что напрямую влияет на гибкость цен.
Фирмы в таких отраслях, как строительство или транспорт, реже пересматривают цены из-за долгосрочных контрактов и высокой капиталоемкости. В то же время в торговле цены меняются чаще из-за более высокой конкуренции и влияния изменений в спросе.

2/2

А давайте поиграем в забавную игру под названием "Какой вывод об инфляционных ожиданиях вам больше всего нравится?"

1️⃣ ИО людей часто основаны на динамике цен отдельных товаров и услуг – товаров-маркеров: автомобили, одежда, содержание жилья, проезд в общественном транспорте (работа 2023 г.).

2️⃣ Абсолютно не так. Россияне судят об инфляции не по товарам-маркерам, а по "среднему чеку". (2026 г.)

3️⃣ Стоп ✋. Какие товары маркёры, какие чеки? Исследование показало, что участники наиболее сильно реагируют на информацию о значительном росте денежной массы (2025 г.). Да, да, именно так.

4️⃣ Не денежная масса, а ключевая ставка. В обыденном представлении людей повышение ключевой ставки нередко воспринимается как фактор роста издержек (а не снижения спроса), а значит, ведет к росту инфляции, а не к ее замедлению. Всё наоборот (2026 г.).

5️⃣ Все вышесказанное - полная чушь. Население и бизнес обычно сильно завышают ожидаемую инфляцию и очень чувствительны к временным всплескам инфляции (то есть ИО слабо заякорены), а прогнозы аналитиков из финансового сектора остаются близки к целевому уровню (2025 г.).

6️⃣ Вечер пятницы, к чему всё это.

Потенциал экономики и инвестиции.

Хотя в 2025 году инвестиции в основной капитал сократились (-2,3% г/г), в реальном выражении они всё равно были на четверть выше, чем в 2021 году. А доля инвестиций в основной капитал в ВВП в 2025 г. была на исторически высоком уровне - 23,2%.

Обсуждая эффективность инвестиций, мы часто акцентируем внимание на инвестициях в машины и оборудование, которые должны оказывать относительно большее влияние на производительность труда. Это правильный подход. Но, кажется, в этих рассуждениях мы упускаем ещё несколько важных моментов.

Несколько моментов, которые указывают на то, что рост инвестиций вряд ли окажет существенное влияние на расширение потенциала экономики.

🔄 В какой степени инвестиционный бум последних лет носил замещающий характер, компенсируя нарушение производственных цепочек, вызванное санкциями? То есть замещение выбывших иностранных инвестиций.

Условно говоря, раньше иностранный автоконцерн выпускал 100 000 автомобилей в год, но затем наступил 2022 год, и производство остановилось. Чтобы начать выпускать новые автомобили на заводе, нужны инвестиции. Инвестиции увеличились, завод снова начал выпускать 100 000 автомобилей в год (или даже меньше).
Казалось бы, это хорошо, но потенциал экономики не увеличился.

Трудно судить, какая часть инвестиций была направлена на эти цели, но интуитивно кажется, что таких историй полно (и в автопроме, и в программном обеспечении, и во многом другом).

❓Куда конкретно были направлены эти инвестиции? И какой степенью отдачи обладают эти инвестиции? Структура инвестиций показывает, что основным драйвером роста стали отрасли, в которых доминирует ВПК.
Готовые металлические изделия — +14% в 2025 г. и +93% в 2023-2025 г.
Прочие транспортные средства- +59,9% в 2025 и +84,6% в 2023-2025 г. (см. диаграммы).

Впрочем, пока это всего лишь поверхностные мысли. Эффект на потенциал экономки мы узнаём в ближайшие 3-5 лет.