Экономисты (работа 2026 г.): Инфляция оценивается прежде всего по среднему чеку – той сумме, которую люди регулярно оставляют в супермаркетах. Кроме того, об инфляции судят по крупным покупкам (машина, квартира, ремонт, дорогие услуги и так далее) и критически важным товарам для каждого конкретного потребителя (чаще всего называются лекарства и медицинские товары, а также детское питание).
Стоит отметить, что «товары-маркеры» – единственная категория, по которой в ходе исследования не происходило нарративного насыщения. То есть даже 52-й информант называл новые категории (продукты или услуги), на цены по которым он обращает внимание.
Перечень таких покупок оказался неожиданно широким: в него вошли не только ожидаемые мясо, овощи, молоко, бензин, сигареты и курс рубля, но и контактные линзы, абонемент на фитнес, бутилированная вода, имбирь, глазированные сырки, черешня, услуги массажа и многие другие категории
Вопрос: кому верить - экономистам 2023 или 2026 года?
2/2
Стоит отметить, что «товары-маркеры» – единственная категория, по которой в ходе исследования не происходило нарративного насыщения. То есть даже 52-й информант называл новые категории (продукты или услуги), на цены по которым он обращает внимание.
Перечень таких покупок оказался неожиданно широким: в него вошли не только ожидаемые мясо, овощи, молоко, бензин, сигареты и курс рубля, но и контактные линзы, абонемент на фитнес, бутилированная вода, имбирь, глазированные сырки, черешня, услуги массажа и многие другие категории
Вопрос: кому верить - экономистам 2023 или 2026 года?
2/2
❤3😁3❤🔥1
Каков сальдированный финансовый результат (СФР) компании в 2025 году?
Ниже, чем в рекордном 2023 году и удачном 2024 г, но выше, чем в 2018-19 годах.
Сальдированная прибыль предприятий составила 27,07 трлн рублей (-3,9% г/г) vs 30,4 трлн в 2024 г. и 33,3 трлн в 2023 году. В % ВВП (в ценах 2021 г.): 18,5% vs 21% в 2024 и 24,1% в 2023 году.
🛢Серьёзный удар 🥊 по прибыли испытывают компании в сфере добычи полезных ископаемых - 3,3 трлн рублей (-51,2% г/г) vs 6,67 трлн в 2024г.
В сфере добычи нефти и природного газа - 1,93 трлн рублей в 2025 г. (-63,9% г/г). Печально всё у угольных компании - сальдированный убыток в размере 408 млрд рублей за 2025 г.
⚙️ В обрабатывающих производствах прибыль увеличилась на 6,6% г/г до 10 трлн рублей. Металлургическое производство - 2,46 трлн (+45% г/г). Производство лекарственных средств - 354 млрд рублей (+34,4% г/г).
🛒 Торговля оптовая и розничная - 2,57 трлн рублей ( -10,4% г/г).
☑️ Доля прибыльных компании в 2025 г. — 72,9% по сравнению с 74,5% в 2024 г.
Ниже, чем в рекордном 2023 году и удачном 2024 г, но выше, чем в 2018-19 годах.
Сальдированная прибыль предприятий составила 27,07 трлн рублей (-3,9% г/г) vs 30,4 трлн в 2024 г. и 33,3 трлн в 2023 году. В % ВВП (в ценах 2021 г.): 18,5% vs 21% в 2024 и 24,1% в 2023 году.
🛢Серьёзный удар 🥊 по прибыли испытывают компании в сфере добычи полезных ископаемых - 3,3 трлн рублей (-51,2% г/г) vs 6,67 трлн в 2024г.
В сфере добычи нефти и природного газа - 1,93 трлн рублей в 2025 г. (-63,9% г/г). Печально всё у угольных компании - сальдированный убыток в размере 408 млрд рублей за 2025 г.
⚙️ В обрабатывающих производствах прибыль увеличилась на 6,6% г/г до 10 трлн рублей. Металлургическое производство - 2,46 трлн (+45% г/г). Производство лекарственных средств - 354 млрд рублей (+34,4% г/г).
🛒 Торговля оптовая и розничная - 2,57 трлн рублей ( -10,4% г/г).
☑️ Доля прибыльных компании в 2025 г. — 72,9% по сравнению с 74,5% в 2024 г.
❤1👍1
Как всегда, полезные размышления из бюллетеня "О чём говорят тренды" Департамента исследований и прогнозирования (ДИП) Банка России.
☑️ Судя по статистике цен за январь и недельной статистике за февраль, перенос повышения НДС и других налогов и сборов в цены в целом закончился. Недельные данные за февраль указывают на возвращение динамики цен к нормальной сезонной траектории, а динамики цен на овощи и фрукты – даже к более низкой траектории (в пятницу узнаём полные цифры за февраль).
Но!!!
☑️ В феврале из-за адаптации спроса к выросшим ценам, особенно в непродовольственном сегменте, показатели устойчивого инфляционного давления могут временно оказаться ниже 4%, то есть могут временно занизить его. Данные за последующие месяцы позволят более точно оценить текущий уровень устойчивого инфляционного давления.
☑️ ДИП оценивает реализовавшийся масштаб переноса прямого повышения НДС в цены в январе 2026 г. на уровне 0,3–0,4 п.п., из 1,1% м/м SA (с исключением сезонности).
☑️ Рост ВВП (квартал к кварталу, с сезонной корректировкой) в IV квартале 2025 года вероятно оказался выше, чем в III квартале (уточненная поквартальная оценка роста ВВП в 2025 г. будет опубликована 10 апреля).
Динамика ВВП в I квартале 2026 г. ожидается гораздо более сдержанной.
Почему?
— Налоговые и регуляторные новации потребовали адаптации к ним бизнеса и населения. Это само по себе предполагает возможное откладывание потребительских и бизнес-решений, что влияет на экономическую активность.
— В январе этого года было меньше рабочих дней, чем год назад. Это сказалось и на показателях год к году и к декабрю прошлого года, так как сезонная корректировка в таких случаях может работать не совсем корректно.
— На деловую активность ряда отраслей (например, строительства) в январе негативно повлияли неблагоприятные даже для этого времени года погодные условия (сильные холода и снегопады).
— Дополнительным фактором, влияющим на экономическую активность в дальнейшем, может выступить понижение цены отсечения в бюджетном правиле. Если оно будет сочетаться с постепенным выходом на нулевой первичный структурный дефицит при более низкой цене отсечения, то бюджет сдержит рост спроса в экономике. Наоборот, при высоком первичном структурном дефиците бюджет будет усиливать спрос в экономике. Тогда возникнут дополнительные проинфляционные риски.
☑️ Судя по статистике цен за январь и недельной статистике за февраль, перенос повышения НДС и других налогов и сборов в цены в целом закончился. Недельные данные за февраль указывают на возвращение динамики цен к нормальной сезонной траектории, а динамики цен на овощи и фрукты – даже к более низкой траектории (в пятницу узнаём полные цифры за февраль).
Но!!!
☑️ В феврале из-за адаптации спроса к выросшим ценам, особенно в непродовольственном сегменте, показатели устойчивого инфляционного давления могут временно оказаться ниже 4%, то есть могут временно занизить его. Данные за последующие месяцы позволят более точно оценить текущий уровень устойчивого инфляционного давления.
☑️ ДИП оценивает реализовавшийся масштаб переноса прямого повышения НДС в цены в январе 2026 г. на уровне 0,3–0,4 п.п., из 1,1% м/м SA (с исключением сезонности).
☑️ Рост ВВП (квартал к кварталу, с сезонной корректировкой) в IV квартале 2025 года вероятно оказался выше, чем в III квартале (уточненная поквартальная оценка роста ВВП в 2025 г. будет опубликована 10 апреля).
Динамика ВВП в I квартале 2026 г. ожидается гораздо более сдержанной.
Почему?
— Налоговые и регуляторные новации потребовали адаптации к ним бизнеса и населения. Это само по себе предполагает возможное откладывание потребительских и бизнес-решений, что влияет на экономическую активность.
— В январе этого года было меньше рабочих дней, чем год назад. Это сказалось и на показателях год к году и к декабрю прошлого года, так как сезонная корректировка в таких случаях может работать не совсем корректно.
— На деловую активность ряда отраслей (например, строительства) в январе негативно повлияли неблагоприятные даже для этого времени года погодные условия (сильные холода и снегопады).
— Дополнительным фактором, влияющим на экономическую активность в дальнейшем, может выступить понижение цены отсечения в бюджетном правиле. Если оно будет сочетаться с постепенным выходом на нулевой первичный структурный дефицит при более низкой цене отсечения, то бюджет сдержит рост спроса в экономике. Наоборот, при высоком первичном структурном дефиците бюджет будет усиливать спрос в экономике. Тогда возникнут дополнительные проинфляционные риски.
🤔2❤1👍1
Инфляция в феврале составила 0,73% м/м, что на 0,17 п.п. выше, чем показали недельные данные (0,56% м/м). С начала года - 2,36%. Годовая инфляция чуток снизилась до 5,91% (ожидали скорее ~5,8%).
Продовольственные товары - 0,84% м/м (плодоовощная продукция - 3,67% м/м). НЕпродовольственные товары - 0,28% м/м. Сегмент услуг остается "горячим" — 1.1% м/м.
Вклад в инфляцию: проды - 0,33 п.п.(отдельно, плодоовощи дали ~0.17 п.п.), Непроды - 0,09 п.п., услуги - 0,31 п.п.
В терминах saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) будет выше 4% - по предварительным оценкам, 5,2 - 5,8%. Сезонно скорректированные цифры за февраль от ЦБ будут опубликованы позже.
Продовольственные товары - 0,84% м/м (плодоовощная продукция - 3,67% м/м). НЕпродовольственные товары - 0,28% м/м. Сегмент услуг остается "горячим" — 1.1% м/м.
Вклад в инфляцию: проды - 0,33 п.п.(отдельно, плодоовощи дали ~0.17 п.п.), Непроды - 0,09 п.п., услуги - 0,31 п.п.
В терминах saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) будет выше 4% - по предварительным оценкам, 5,2 - 5,8%. Сезонно скорректированные цифры за февраль от ЦБ будут опубликованы позже.
👍3❤1🤓1
Приближается веселая дата 20 марта - заседание Банка России по ключевой ставке. Консенсус ждёт снижение ставки на 50 б.п. до 15%. Мы тут не будем сверх оригинальны, лишь обозначим несколько моментов.
📊 Да, инфляция в феврале оказалась чуток выше ожиданий - 0,73% м/м и 5,91% г/г. В терминах saar (c поправкой на сезонность в пересчёте на год) это ~5,7%, что явно выше 4%. Но!!! Прогноз ЦБ предполагает инфляцию на уровне 10% saar и 6,3% г/г в I кв. 2026 г. Пока в среднем за 3 месяца (декабря - февраль) имеем 7,8%. Если допустить, что в марте saar составит 4-4,5% (по недельным данным, пока всё хорошо), то получится 8,1- 8,3% за 1 кв. 2026 г. Ниже прогноза.
📃 Бюджетная политика будет одним из основных факторов при принятии решений. Вообще, следует сказать, что ЦБ очень нравится, когда поддерживается "нулевой структурный первичный баланс" (баланс доходов и расходов при базовых нефтегазовых доходов без учёта % расходов на обслуживание госдолга). А выход из этой парадигмы является явным раздражителем для регулятора. Из бюллетеня "О чем говорят тренды":
"Если оно (понижение цены отсечения в бюджетном правиле) будет сочетаться с постепенным выходом на нулевой первичный структурный дефицит при более низкой цене отсечения, то бюджет сдержит рост спроса в экономике. Наоборот, при высоком первичном структурном дефиците бюджет будет усиливать спрос в эконо- мике. Тогда возникнут дополнительные проинфляционные риски."
Новые параметры бюджетного правила нам пока не известно (скоро узнаём). Однако, по слухам, расходы всё же будут сокращены. Это, безусловно, плюс для ЦБ.
🔕 Остальные вводные не играют большой роли. Корпоративное кредитование остаётся подавленным. Траектория денежной массы слабая.
Единственное, на что стоит обратить внимание - это данные по ИО населения/бизнеса за март, которые будут опубликованы на днях. Но тут не должно быть неприятных сюрпризов (по крайней мере, мы на это надеемся).
📊 Да, инфляция в феврале оказалась чуток выше ожиданий - 0,73% м/м и 5,91% г/г. В терминах saar (c поправкой на сезонность в пересчёте на год) это ~5,7%, что явно выше 4%. Но!!! Прогноз ЦБ предполагает инфляцию на уровне 10% saar и 6,3% г/г в I кв. 2026 г. Пока в среднем за 3 месяца (декабря - февраль) имеем 7,8%. Если допустить, что в марте saar составит 4-4,5% (по недельным данным, пока всё хорошо), то получится 8,1- 8,3% за 1 кв. 2026 г. Ниже прогноза.
📃 Бюджетная политика будет одним из основных факторов при принятии решений. Вообще, следует сказать, что ЦБ очень нравится, когда поддерживается "нулевой структурный первичный баланс" (баланс доходов и расходов при базовых нефтегазовых доходов без учёта % расходов на обслуживание госдолга). А выход из этой парадигмы является явным раздражителем для регулятора. Из бюллетеня "О чем говорят тренды":
"Если оно (понижение цены отсечения в бюджетном правиле) будет сочетаться с постепенным выходом на нулевой первичный структурный дефицит при более низкой цене отсечения, то бюджет сдержит рост спроса в экономике. Наоборот, при высоком первичном структурном дефиците бюджет будет усиливать спрос в эконо- мике. Тогда возникнут дополнительные проинфляционные риски."
Новые параметры бюджетного правила нам пока не известно (скоро узнаём). Однако, по слухам, расходы всё же будут сокращены. Это, безусловно, плюс для ЦБ.
🔕 Остальные вводные не играют большой роли. Корпоративное кредитование остаётся подавленным. Траектория денежной массы слабая.
Единственное, на что стоит обратить внимание - это данные по ИО населения/бизнеса за март, которые будут опубликованы на днях. Но тут не должно быть неприятных сюрпризов (по крайней мере, мы на это надеемся).
👍4❤1🤓1
Подъехали сезонно скорректированные цифры по инфляции от Банка России.
☑️ ИПЦ в феврале - 5,8% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) vs 14,6% в январе и 3,1% в декабре. В среднем за 3 месяца - 7,8% saar. Продовольственные товары - 4,2%. Услуги идут по более высокой траектории - 9,4% saar. В среднем за 3 месяца - 13,2%.
☑️ Вклад в инфляцию: из 5,8% saar проды дали 1,6 п.п., Непроды - 1,5 п.п. Наибольший вклад внесли платные услуги - 2,7 п.п., из которых зарубежный туризм дал ~0,7 п.п.
☑️ В феврале устойчивые показатели инфляции близки к целевому показателю. Базовая инфляция (индекса, из которого исключены ЖКУ, плодоовощная продукция, нефтепродукты и большинство услуг транспорта) - 4,7% saar. В среднем за 3 месяца - 6,6%. Базовая инфляция без туризма - 3,9% saar.
☑️ Для того, чтобы инфляция в текущем году соответствовала прогнозируемому Банком России диапазону в 4,5-5,5% и достигла 4% в 2027 году, рост устойчивых компонентов цен должен замедлиться ниже 4% в пересчете на год.
☑️ ИПЦ в феврале - 5,8% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) vs 14,6% в январе и 3,1% в декабре. В среднем за 3 месяца - 7,8% saar. Продовольственные товары - 4,2%. Услуги идут по более высокой траектории - 9,4% saar. В среднем за 3 месяца - 13,2%.
☑️ Вклад в инфляцию: из 5,8% saar проды дали 1,6 п.п., Непроды - 1,5 п.п. Наибольший вклад внесли платные услуги - 2,7 п.п., из которых зарубежный туризм дал ~0,7 п.п.
☑️ В феврале устойчивые показатели инфляции близки к целевому показателю. Базовая инфляция (индекса, из которого исключены ЖКУ, плодоовощная продукция, нефтепродукты и большинство услуг транспорта) - 4,7% saar. В среднем за 3 месяца - 6,6%. Базовая инфляция без туризма - 3,9% saar.
☑️ Для того, чтобы инфляция в текущем году соответствовала прогнозируемому Банком России диапазону в 4,5-5,5% и достигла 4% в 2027 году, рост устойчивых компонентов цен должен замедлиться ниже 4% в пересчете на год.
❤4👍4🤓1
Возможно ли, что ЦБ снизит ключевую ставку на 100 б.п. (до 14,5) в пятницу?
Модельно, да. Пресловутое правило Тейлора (определение оптимальной номинальной % ставки) показывает, что yes. Но давайте начнем с нескольких разъяснений.
☎️ В квартальной прогнозной модели Банка России (2021 г.) регулятор смотрит на ожидаемую через 3 квартала общую инфляцию без учета ЖКУ (в терминах г/г). В обновлённой квартальной прогнозной модели с рынком труда (2024 г.) - ожидаемый взвешенный индикатор годовой базовой и общей инфляции.
Есть ещё модель департамента исследований и прогнозирования (ДИП), где ожидаемая инфляция не через 3 квартала, а через год.
Понятно, что разные inputs приведут к разным результатам.
📈 Как известно, разрыв выпуска (отклонение фактического выпуска товаров и услуг в экономике от потенциального выпуска) - загадочная, ненаблюдаемая и малопонятная для многих вещь. Но есть и другой момент. Как отмечают коллеги, оптимальный коэффициент при разрыве выпуска в формуле правила Тейлора может быть равен нулю (в кодах ЦБ коэффициент равен 0,5).
🤨 Тут слишком много лишних слов, можем ли перейти к сути? Ок.
Вот вам 3 варианта
В феврале ЦБ повысил свой прогноз по инфляции на конец года до 4,5% - 5,5%. Текущая ставка = 15,5%. Ожидаемая через 3 квартала инфляция (г/г) — возьмём 5%. Далее реальная нейтральная ставка (4%) + ожидаемая инфляция (5%) = 9%.
Для разрыва всё же возьмём коэффициент 0,5. Что касается самой оценки разрыва, то интуитивно кажется, что он долгое время уже близок к нулю. Но, согласно последнему резюме ЦБ, это не так:
"Оценка траектории разрыва выпуска существенно не изменилась
у большинства участников: они по-прежнему ожидают закрытие положительного разрыва в 1п26."
Ну ладно, тогда пусть будет 0,5%.
1️⃣ 15,5*0,75(К- коэффициент) + (1-0,75 -К)*(9 +1,9(К)*1 + 0,5(К)*0,5) = 14,4%
2️⃣ Если ожидаемая инфляция - 5,5%.
15,5*0,75 + (1-0,75)*(9,5 +1,9*1,5 +0,5*0,5) = 14,8%.
3️⃣ Если ожидаемая инфляция - 4,7%.
15,5*0,75 + (1-0,75)*(8,7 +1,9*0,7 + 0,5*0,5) = 14,2%.
Модельно, да. Пресловутое правило Тейлора (определение оптимальной номинальной % ставки) показывает, что yes. Но давайте начнем с нескольких разъяснений.
☎️ В квартальной прогнозной модели Банка России (2021 г.) регулятор смотрит на ожидаемую через 3 квартала общую инфляцию без учета ЖКУ (в терминах г/г). В обновлённой квартальной прогнозной модели с рынком труда (2024 г.) - ожидаемый взвешенный индикатор годовой базовой и общей инфляции.
Есть ещё модель департамента исследований и прогнозирования (ДИП), где ожидаемая инфляция не через 3 квартала, а через год.
Понятно, что разные inputs приведут к разным результатам.
📈 Как известно, разрыв выпуска (отклонение фактического выпуска товаров и услуг в экономике от потенциального выпуска) - загадочная, ненаблюдаемая и малопонятная для многих вещь. Но есть и другой момент. Как отмечают коллеги, оптимальный коэффициент при разрыве выпуска в формуле правила Тейлора может быть равен нулю (в кодах ЦБ коэффициент равен 0,5).
🤨 Тут слишком много лишних слов, можем ли перейти к сути? Ок.
Вот вам 3 варианта
В феврале ЦБ повысил свой прогноз по инфляции на конец года до 4,5% - 5,5%. Текущая ставка = 15,5%. Ожидаемая через 3 квартала инфляция (г/г) — возьмём 5%. Далее реальная нейтральная ставка (4%) + ожидаемая инфляция (5%) = 9%.
Для разрыва всё же возьмём коэффициент 0,5. Что касается самой оценки разрыва, то интуитивно кажется, что он долгое время уже близок к нулю. Но, согласно последнему резюме ЦБ, это не так:
"Оценка траектории разрыва выпуска существенно не изменилась
у большинства участников: они по-прежнему ожидают закрытие положительного разрыва в 1п26."
Ну ладно, тогда пусть будет 0,5%.
1️⃣ 15,5*0,75(К- коэффициент) + (1-0,75 -К)*(9 +1,9(К)*1 + 0,5(К)*0,5) = 14,4%
2️⃣ Если ожидаемая инфляция - 5,5%.
15,5*0,75 + (1-0,75)*(9,5 +1,9*1,5 +0,5*0,5) = 14,8%.
3️⃣ Если ожидаемая инфляция - 4,7%.
15,5*0,75 + (1-0,75)*(8,7 +1,9*0,7 + 0,5*0,5) = 14,2%.
😐3❤1👍1
Последние (почти) макро данные перед заседанием ЦБ.
🏭 Ценовые ожидания предприятий на следующие 3 месяца остались примерно на уровне февраля - ~20 п. sa (c исключением сезонности).
👨👩👧👦 В марте инфляционные ожидания населения на год вперёд подскочили на 0,3 п.п. до 13,4%. Для подгруппы без сбережений ИО выросли чуток до 14,4% с 14,2% месяцем ранее. А для подгруппы со сбережениями ИО выросли более значительно, на 0,8 п.п. до 12,3%. В общем, это не очень хороший результат. -100 б.п. в пятницу можно исключить.
1/2
🏭 Ценовые ожидания предприятий на следующие 3 месяца остались примерно на уровне февраля - ~20 п. sa (c исключением сезонности).
👨👩👧👦 В марте инфляционные ожидания населения на год вперёд подскочили на 0,3 п.п. до 13,4%. Для подгруппы без сбережений ИО выросли чуток до 14,4% с 14,2% месяцем ранее. А для подгруппы со сбережениями ИО выросли более значительно, на 0,8 п.п. до 12,3%. В общем, это не очень хороший результат. -100 б.п. в пятницу можно исключить.
1/2
❤2👍1🤔1
Какой показатель важнее?
Скорее первый. Канал влияния бизнеса на конечные цены более прямой: бизнес ожидает более высокой инфляции => они переносят более высокую инфляцию в цены (с учётом структуры рынка, эластичность спроса и так далее).
Что касается ИО населения, то, кажется, следует уделять больше внимания подгруппе со сбережениями, то есть тем, кто может транслировать сбережения в текущие покупки и непосредственно в инфляцию.
Отечественная специфика заключается в том, что у нас преобладают домохозяйства (~60%), которые имеют неинвестиционное жилье, но из-за низких норм сбережений у них нет (или почти нет) ликвидных активов, способных сгладить шоки.
2/2
Скорее первый. Канал влияния бизнеса на конечные цены более прямой: бизнес ожидает более высокой инфляции => они переносят более высокую инфляцию в цены (с учётом структуры рынка, эластичность спроса и так далее).
Что касается ИО населения, то, кажется, следует уделять больше внимания подгруппе со сбережениями, то есть тем, кто может транслировать сбережения в текущие покупки и непосредственно в инфляцию.
Отечественная специфика заключается в том, что у нас преобладают домохозяйства (~60%), которые имеют неинвестиционное жилье, но из-за низких норм сбережений у них нет (или почти нет) ликвидных активов, способных сгладить шоки.
2/2
👍3✍2