2️⃣ Суммарный вклад спроса в рост цен оказался минимальным с 2020 г. (положительный шок спроса - 3,7% г/г) под влиянием жесткой ДКП, что полностью соответствовало ожиданиям Банка России. Вклад со стороны шоков предложения был минимальным с 2019 года (2% г/г).
Крайне рекомендуем ознакомиться с материалом полностью.
2/2
Крайне рекомендуем ознакомиться с материалом полностью.
2/2
❤2
Вообще, сегодня подъехало много разной статистики.
Мы уже знаем об исполнении федерального бюджета. Но это только одна бюджетная система (хотя и главная).
Как насчёт консолидированных бюджетов субъектов РФ?
Тут дефицит оказался приличным —
~1,54 трлн рублей (пока предварительные данные). Осенние параметры исходили из дефицита в размере 312 млрд рублей.
Что случилось?
Расходы оказались выше - 27,4 трлн рублей vs 26,1 трлн по плану. С доходами всё норм - почти 25,9 трлн рублей.
P.S. На графике чуток цифры поплыли. Простите.
Мы уже знаем об исполнении федерального бюджета. Но это только одна бюджетная система (хотя и главная).
Как насчёт консолидированных бюджетов субъектов РФ?
Тут дефицит оказался приличным —
~1,54 трлн рублей (пока предварительные данные). Осенние параметры исходили из дефицита в размере 312 млрд рублей.
Что случилось?
Расходы оказались выше - 27,4 трлн рублей vs 26,1 трлн по плану. С доходами всё норм - почти 25,9 трлн рублей.
P.S. На графике чуток цифры поплыли. Простите.
👍2❤1😱1
Что произошло с нефтегазовыми доходами (НГД)🛢в январе?
Плохое начало годакрах и коллапс. Но ожидаемое.
НГД — 393,3 млрд рублей vs 447,8 млрд рублей в декабре. Поступления от НДПИ снизились до 440,3 млрд с 548,8 млрд руб. в предыдущем месяце.
📃 Чтобы выполнить план на 2026 г. (8,91 трлн рублей) необходимо ежемесячно генерировать не менее 600 млрд рублей НГД (без учёта квартального налога на дополнительный доход - НГД). В ближайшие месяцы этого не удастся сделать. Ну а дальше посмотрим. Весной придётся пересматривать план вниз.
💱А как насчёт валютных операции?
Продажи валюты в рамках бюджетного правила (БП) составит 11,9 млрд руб. в день с 6 февраля 2026 года по 5 марта. Вместе с зеркалированием инвестиции ФНБ в первом полугодии в размере 4,6 млрд в день общий объём продаж валюты составит 16,5 млрд (было 17,4 млрд руб).
Плохое начало года
НГД — 393,3 млрд рублей vs 447,8 млрд рублей в декабре. Поступления от НДПИ снизились до 440,3 млрд с 548,8 млрд руб. в предыдущем месяце.
📃 Чтобы выполнить план на 2026 г. (8,91 трлн рублей) необходимо ежемесячно генерировать не менее 600 млрд рублей НГД (без учёта квартального налога на дополнительный доход - НГД). В ближайшие месяцы этого не удастся сделать. Ну а дальше посмотрим. Весной придётся пересматривать план вниз.
💱А как насчёт валютных операции?
Продажи валюты в рамках бюджетного правила (БП) составит 11,9 млрд руб. в день с 6 февраля 2026 года по 5 марта. Вместе с зеркалированием инвестиции ФНБ в первом полугодии в размере 4,6 млрд в день общий объём продаж валюты составит 16,5 млрд (было 17,4 млрд руб).
🥴4👍2🙈1
НДСный январь закончился. За период с 27 января по 2 февраля 2026 г. ИПЦ составил 0,20%. По недельным данным инфляция в январе составила 2,04% (окончательная цифра за январь будет известна 13 февраля). Прилично.
Вообще, если посмотреть на расхождение между недельными оценками ИПЦ (в 2026 г. на основе 110 товаров и услуг*) и итоговым числом за месяц (558 товаров и услуг в 2026), то за последние годы оно было минимальным. Но есть исключения. Например, в феврале 2022 г. расхождение составило почти 0,8 п.п. А вот в январе 2019 г. (тоже НДСный) недельные цифры за месяц vs м/м не сильно отличались.
(* обновлённые веса используются, начиная с первой недели февраля)
Вообще, если посмотреть на расхождение между недельными оценками ИПЦ (в 2026 г. на основе 110 товаров и услуг*) и итоговым числом за месяц (558 товаров и услуг в 2026), то за последние годы оно было минимальным. Но есть исключения. Например, в феврале 2022 г. расхождение составило почти 0,8 п.п. А вот в январе 2019 г. (тоже НДСный) недельные цифры за месяц vs м/м не сильно отличались.
(* обновлённые веса используются, начиная с первой недели февраля)
❤2👍1
👆Анатомия доходов федерального бюджета в 2025 году.
☑️ Внутренний НДС - 10,4 трлн рублей (+19,3% г/г) или 28% всех поступлений в федеральный бюджет. НДС на ввозимые товары — 4,15 трлн рублей или 11% всех поступлении (-13,3% г/г). НДС внутренний + на ввозимые товары — 14,5 трлн рублей, 39% всех поступлений (+7,7%).
☑️ Не будем забывать, что в 2025 г. основная ставка налога на прибыль организаций увеличилась с 20% до 25%. Распределяется она следующим образом: 8% - в федеральный бюджет (а было 3%), 17% - в бюджеты регионов.
В 2025 году поступления по налогу на прибыль составили 3,9 трлн рублей, 11% всех поступлений (+72,2% г/г).
☑️ Лишь совсем недавно часть НДФЛ начала перечисляться в федеральный бюджет. В 2021 году были введены элементы прогрессивной шкалы: россияне, зарабатывающие более 5 млн рублей в год, начали платить НДФЛ по ставке 15% вместо 13%. С 2025 г. все дополнительные сборы от расширения прогрессии НДФЛ достаются центру (763 млрд рублей в 2025 г.).
☑️ Внутренний НДС - 10,4 трлн рублей (+19,3% г/г) или 28% всех поступлений в федеральный бюджет. НДС на ввозимые товары — 4,15 трлн рублей или 11% всех поступлении (-13,3% г/г). НДС внутренний + на ввозимые товары — 14,5 трлн рублей, 39% всех поступлений (+7,7%).
☑️ Не будем забывать, что в 2025 г. основная ставка налога на прибыль организаций увеличилась с 20% до 25%. Распределяется она следующим образом: 8% - в федеральный бюджет (а было 3%), 17% - в бюджеты регионов.
В 2025 году поступления по налогу на прибыль составили 3,9 трлн рублей, 11% всех поступлений (+72,2% г/г).
☑️ Лишь совсем недавно часть НДФЛ начала перечисляться в федеральный бюджет. В 2021 году были введены элементы прогрессивной шкалы: россияне, зарабатывающие более 5 млн рублей в год, начали платить НДФЛ по ставке 15% вместо 13%. С 2025 г. все дополнительные сборы от расширения прогрессии НДФЛ достаются центру (763 млрд рублей в 2025 г.).
👍7❤1
+1% - такова первая оценка роста ВВП в 2025 г. В текущих ценах - 213,5 трлн рублей. Экономическая динамика за 2024 г. была пересмотрена в сторону повышения на 0,6 п.п., с 4,3% до 4,9%.
Из нетривиального (ну, почти) выделим следующие моменты:
📦 Изменение запасов материальных средств с пикового значения в 5,2% в структуре ВВП в 2023 (когда фирмы активно "работали на склад") до 2,8% в 2025 г.
🏭 Промпроизводство в 2025 г. — +1,3% г/г vs 5,1% годом ранее. В декабре наблюдался мощнейший всплеск - 2,3% м/м sa (c исключением сезонности) vs -0,5% в ноябре. Как всегда, благодаря главному локомотиву последних лет - обрабатывающей промышленности (спецотрасли хорошо постарались) —
+ 4,1% м/м sa. Это самый большой рост за последние 3 года. Напротив, в добычи полезных ископаемых был спад в декабре — -0,4% м/м sa.
🔃 Продолжался вечное "тяни - толкай" между валовой прибылью экономики и оплатой труда наёмных работников (ВВП по источникам дохода). В 2025 г. оплата труда вытеснила прибыль - 48,1% в структуре ВВП.
Из нетривиального (ну, почти) выделим следующие моменты:
📦 Изменение запасов материальных средств с пикового значения в 5,2% в структуре ВВП в 2023 (когда фирмы активно "работали на склад") до 2,8% в 2025 г.
🏭 Промпроизводство в 2025 г. — +1,3% г/г vs 5,1% годом ранее. В декабре наблюдался мощнейший всплеск - 2,3% м/м sa (c исключением сезонности) vs -0,5% в ноябре. Как всегда, благодаря главному локомотиву последних лет - обрабатывающей промышленности (спецотрасли хорошо постарались) —
+ 4,1% м/м sa. Это самый большой рост за последние 3 года. Напротив, в добычи полезных ископаемых был спад в декабре — -0,4% м/м sa.
🔃 Продолжался вечное "тяни - толкай" между валовой прибылью экономики и оплатой труда наёмных работников (ВВП по источникам дохода). В 2025 г. оплата труда вытеснила прибыль - 48,1% в структуре ВВП.
🔥3❤2⚡1✍1
Рынок труда. Безработица vs альтернативные метрики.
Безработица в декабре выросла до 2,2% с минимальных 2,1% в ноябре. А c учетом сезонной корректировки осталась на уровне 2,1%. Но безработица - это грубый показатель рынка труда:
i) Она не учитывает российскую специфику: приспособление рынка труда к экономической конъюнктуры происходит, главным образом, за счёт сжатия продолжительности рабочего времени (трехдневка, четырёхдневка и прочие радости) и изменения стоимости труда, а не за счет изменения уровня безработицы.
ii) Безработица является запаздывающим к экономическому циклу индикатором: она начинает расти после наблюдаемого спада других показателей.
📌 Индекс Headhunter (соотношение количества активных резюме к количеству активных вакансии) показывает подвижки в сторону нормализации, начиная с 2024 г. В январе 2026 г. индекс достиг 9.6.
(8-11.9 — высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места.)
Безработица в декабре выросла до 2,2% с минимальных 2,1% в ноябре. А c учетом сезонной корректировки осталась на уровне 2,1%. Но безработица - это грубый показатель рынка труда:
i) Она не учитывает российскую специфику: приспособление рынка труда к экономической конъюнктуры происходит, главным образом, за счёт сжатия продолжительности рабочего времени (трехдневка, четырёхдневка и прочие радости) и изменения стоимости труда, а не за счет изменения уровня безработицы.
ii) Безработица является запаздывающим к экономическому циклу индикатором: она начинает расти после наблюдаемого спада других показателей.
📌 Индекс Headhunter (соотношение количества активных резюме к количеству активных вакансии) показывает подвижки в сторону нормализации, начиная с 2024 г. В январе 2026 г. индекс достиг 9.6.
(8-11.9 — высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места.)
❤1✍1😢1
-50 б.п. или холд?
В пятницу, 13 февраля (совпадение? Не думаю), Банк Росси проведет свое первое в этом году заседание по ключевой ставке. По мнению редакции канала, у совета директоров есть только два очевидных варианта действий: сохранить ставку на уровне 16% или снизить ее до 15,5% (или компромиссный вариант - снижение на 25 б.п. до 15,75%). Давайте рассмотрим аргументы за и против сохранения ставки:
⛔️ Банк России будет действовать осторожно. Согласно недельным данным, в январе инфляция составила 2,04%. Прилично. Да, существенное проинфляционное влияние в январе оказывали разовые факторы: индексация тарифов, повышение других сборов (утильсбор, акцизы и минимальные цены на алкогольные напитки и табак) + удорожание туристических услуг (поездки в ОАЭ, на Черноморское побережье РФ). Ну и НДС (прямой вклад НДС в рост цен исходя из недельных данных составляет примерно 0,4- 0,7%). С другой стороны, инфляционные ожидания населения в январе на удивление не изменились (13,7%), в то время как ИО бизнеса выросли. Однако данные за один месяц - не показатель. ЦБ смотрит на прирост цен за 3 месяца. В недавнем интервью г-н Заботкин, заместитель председателя Банка России, подчеркнул, что точный вклад НДС в инфляцию можно будет оценить в конце первого квартала.
А в бюллетене "О чем говорят тренды" были высказаны следующие мысли:
"Вместе с тем заметная реакция цен на повышение налогов и тарифов в январе несет риски сохранения высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса. В свою очередь, это может удлинить инерционный инфляционный «хвост» от январского роста цен и замедлить дальнейшее снижение темпов роста цен. Это требует дополнительной осмотрительности при принятии решения по ДКП, чтобы исключить новый раунд устойчивого ускорения роста цен и возникновение потребности в повышении ключевой ставки."
В связи с этим совету директоров ЦБ было бы логично взять паузу для дальнейшего анализа данных.
❇️ Аппелировать к правилу Тейлора (которое определяет оптимальную номинальную % ставку) в этот раз мы не будем (ну ладно, почти не будем)). В декабре оно нам не сильно помог. Отдельные коллеги и вовсе критикуют правило. Но!!! Опять же, выскажу, что исходя из правило сложноневозможно обосновать сохранение ставки на уровне 16%.
При ожидаемой через 3 квартала (9 месяцев) инфляции в 5% г/г, и минимальном положительном разрыве выпуска (0,5%) у меня получилось 14,8%. При ожидаемой инфляции в 5,5% - 15,2%, при 6% через 9 месяцев - 15,5%. 16% не получается.
Впрочем, февральское решение носит скорее косметический характер. Более важным является то, что произойдет с изменением среднесрочной траектории % ставки.
В пятницу, 13 февраля (совпадение? Не думаю), Банк Росси проведет свое первое в этом году заседание по ключевой ставке. По мнению редакции канала, у совета директоров есть только два очевидных варианта действий: сохранить ставку на уровне 16% или снизить ее до 15,5% (или компромиссный вариант - снижение на 25 б.п. до 15,75%). Давайте рассмотрим аргументы за и против сохранения ставки:
⛔️ Банк России будет действовать осторожно. Согласно недельным данным, в январе инфляция составила 2,04%. Прилично. Да, существенное проинфляционное влияние в январе оказывали разовые факторы: индексация тарифов, повышение других сборов (утильсбор, акцизы и минимальные цены на алкогольные напитки и табак) + удорожание туристических услуг (поездки в ОАЭ, на Черноморское побережье РФ). Ну и НДС (прямой вклад НДС в рост цен исходя из недельных данных составляет примерно 0,4- 0,7%). С другой стороны, инфляционные ожидания населения в январе на удивление не изменились (13,7%), в то время как ИО бизнеса выросли. Однако данные за один месяц - не показатель. ЦБ смотрит на прирост цен за 3 месяца. В недавнем интервью г-н Заботкин, заместитель председателя Банка России, подчеркнул, что точный вклад НДС в инфляцию можно будет оценить в конце первого квартала.
А в бюллетене "О чем говорят тренды" были высказаны следующие мысли:
"Вместе с тем заметная реакция цен на повышение налогов и тарифов в январе несет риски сохранения высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса. В свою очередь, это может удлинить инерционный инфляционный «хвост» от январского роста цен и замедлить дальнейшее снижение темпов роста цен. Это требует дополнительной осмотрительности при принятии решения по ДКП, чтобы исключить новый раунд устойчивого ускорения роста цен и возникновение потребности в повышении ключевой ставки."
В связи с этим совету директоров ЦБ было бы логично взять паузу для дальнейшего анализа данных.
❇️ Аппелировать к правилу Тейлора (которое определяет оптимальную номинальную % ставку) в этот раз мы не будем (ну ладно, почти не будем)). В декабре оно нам не сильно помог. Отдельные коллеги и вовсе критикуют правило. Но!!! Опять же, выскажу, что исходя из правило сложно
При ожидаемой через 3 квартала (9 месяцев) инфляции в 5% г/г, и минимальном положительном разрыве выпуска (0,5%) у меня получилось 14,8%. При ожидаемой инфляции в 5,5% - 15,2%, при 6% через 9 месяцев - 15,5%. 16% не получается.
Впрочем, февральское решение носит скорее косметический характер. Более важным является то, что произойдет с изменением среднесрочной траектории % ставки.
🔥7
Одним из объяснений низкого уровня инфляции в декабре 2025 года является следующее:
Так ли это ?
Цифры показывают, что не всё так однозначно (у коллег уже было про это).
Запасы в декабре менялись разнонаправленно. Сократились запасы некоторых непродовольственных товаров - телевизоров (-9,7%), холодильников (-8,8%) и стиральных машин (-7,5%). Напротив, запасы мобильных телефонов ( на 5,5%) и компьютеров ( на 11,6%) увеличились.
Что касается тактики "удержания цен" в декабре, то ее поддержали не все. Прирост цен на персональные компьютеры - 1,35% м/м sa (с исключением сезонности), на средства связи - 1,32% m/m sa, на телерадиотовары - 1,3% m/m sa. Лишь цены на электротовары и другие бытовые приборы остались (почти) неизменными.
Судя по косвенным данным, в декабре прошлого года (2025) производители и компании из сферы торговли, напротив, придерживали цены, чтобы уменьшить складские запасы до повышения НДС. Тем самым они не переносили заранее НДС в цены, как это было в 2019 году
Так ли это ?
Цифры показывают, что не всё так однозначно (у коллег уже было про это).
Запасы в декабре менялись разнонаправленно. Сократились запасы некоторых непродовольственных товаров - телевизоров (-9,7%), холодильников (-8,8%) и стиральных машин (-7,5%). Напротив, запасы мобильных телефонов ( на 5,5%) и компьютеров ( на 11,6%) увеличились.
Что касается тактики "удержания цен" в декабре, то ее поддержали не все. Прирост цен на персональные компьютеры - 1,35% м/м sa (с исключением сезонности), на средства связи - 1,32% m/m sa, на телерадиотовары - 1,3% m/m sa. Лишь цены на электротовары и другие бытовые приборы остались (почти) неизменными.
Рубрика "какие вопросы мы бы задали на пресс-конференции ЦБ в пятницу, если бы были журналистами?"
1️⃣ Бюджет 2026 предполагает возврат к нулевому структурному первичному дефициту. Но мы помним, что и в 2025 г. планировалось достичь нулевого дефицита, но не получилось, не фартануло. Насколько реалистична эта цель, по мнению ЦБ?
И ещё. Возросли ли проинфляционные риски с учетом текущей ситуации на нефтяном рынке?
2️⃣ Инфляция в январе по недельным данным составил 2,04%. Инфляции в рамках текущего прогноза ЦБ в 4-5% по итогам 2026г. соответствует устойчивый рост цен в остаток года ниже 4% в пересчёте на год. Был ли ЦБ удивлен динамикой инфляции в январе?
3️⃣ ЦБ снял мультсериал "Изи деньги" про хомяка-должника и расчетливого бобра. Почему именно белки выступают в роли коллекторов? И почему вместо нашенского слова "легкий" используется заморское "изи"?
1️⃣ Бюджет 2026 предполагает возврат к нулевому структурному первичному дефициту. Но мы помним, что и в 2025 г. планировалось достичь нулевого дефицита, но не получилось, не фартануло. Насколько реалистична эта цель, по мнению ЦБ?
И ещё. Возросли ли проинфляционные риски с учетом текущей ситуации на нефтяном рынке?
2️⃣ Инфляция в январе по недельным данным составил 2,04%. Инфляции в рамках текущего прогноза ЦБ в 4-5% по итогам 2026г. соответствует устойчивый рост цен в остаток года ниже 4% в пересчёте на год. Был ли ЦБ удивлен динамикой инфляции в январе?
3️⃣ ЦБ снял мультсериал "Изи деньги" про хомяка-должника и расчетливого бобра. Почему именно белки выступают в роли коллекторов? И почему вместо нашенского слова "легкий" используется заморское "изи"?
❤2🤔2🔥1
Росстат уточнил веса для расчёта индекса потребительских цен (ИПЦ) на 2026 год
Агроцикл денежно-кредитной политики продолжается!!!
Вес продовольственных товаров прибавил ~0,2 п.п. и достиг 39%. Последний раз 39% было в далеком 2008 г. Доля продовольственных товаров в отечественной потребительской корзине является одной из самых высоких среди стран с сопоставимым уровнем благосостояния (а может быть и самый высокий, нужно будет перепроверить данные). Главная причина - потребительская корзина Росстата по-прежнему не учитывает вмененную ренту/оценку стоимости жилья (даже в Иране учитывается). В общем,
не совсем здоровая тема.
Вес услуг увеличился до 28,2% vs 27,7% в 2025 г. Непродовольственные товары похудели до 32,8%.
Что следует учитывать?
Формирование весов для расчета ИПЦ осуществляется на базе информации о потребительских расходах домашних хозяйств за два последних смещенных года (8 кварталов, предшествующих последнему кварталу предыдущего года).
Агроцикл денежно-кредитной политики продолжается!!!
Вес продовольственных товаров прибавил ~0,2 п.п. и достиг 39%. Последний раз 39% было в далеком 2008 г. Доля продовольственных товаров в отечественной потребительской корзине является одной из самых высоких среди стран с сопоставимым уровнем благосостояния (а может быть и самый высокий, нужно будет перепроверить данные). Главная причина - потребительская корзина Росстата по-прежнему не учитывает вмененную ренту/оценку стоимости жилья (даже в Иране учитывается). В общем,
не совсем здоровая тема.
Вес услуг увеличился до 28,2% vs 27,7% в 2025 г. Непродовольственные товары похудели до 32,8%.
Что следует учитывать?
Формирование весов для расчета ИПЦ осуществляется на базе информации о потребительских расходах домашних хозяйств за два последних смещенных года (8 кварталов, предшествующих последнему кварталу предыдущего года).
👏2
Ставка снижена на 50 б.п. до 15,5%. Идем маленькими шагами вниз.
Основные тейки из пресс-конференции
☑️ Рассматривались 2 варианта: сохранение ставки и снижение на 50 б.п.
☑️ Для некоторых экспертов январские недельные данные стали неожиданностью и были восприняты как свидетельство устойчивого ускорения инфляции. Однако, по оценке ЦБ, замедление в конце прошлого года и ускорение в начале текущего носили разовый характер – январь фактически перетянул инфляцию из прошлого года.
☑️ Сейчас годовая инфляция находится на уровне 6,3%. Это немного ниже прогнозного интервала в 6,5–7,0%, который ЦБ ожидал на начало этого года. Инфляционная динамика в целом развивается в рамках этого сценария: просто мы пришли к текущей точке не плавно, а через замедление в ноябре – декабре и последующее ускорение в январе. Это перераспределение привело к более низкой инфляции в прошлом году. Принимая это во внимание, ЦБ повысил свой прогноз до 4,5-5,5% на 2026 г.
☑️ Что касается рисков вторичных эффектов для инфляции от налоговых мер, то пока такие риски не выросли. На это указывает динамика инфляционных ожиданий. В январе ожидания населения остались без изменений, а ценовые ожидания предприятий после январского всплеска существенно снизились в феврале и даже вернулись к уровням октября.
☑️ Остается вопрос: полностью ли уже исчерпан эффект от повышения НДС? Окончательно ответить на него можно будет только после получения данных за I квартал ( а по-хорошему, за первое полугодие)
☑️ Напряжённость на рынке труда постепенно снижается. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, достигла минимального значения с середины 2023 г. Другие метрики (например, индекс HH) также показывают нормализацию.
☑️ Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Проинфляционные риски - более длительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста + повышенные инфляционные ожидания + цены на нефть.
Дезинфляционные - риск более значительного замедления внутреннего спроса.
Основные тейки из пресс-конференции
☑️ Рассматривались 2 варианта: сохранение ставки и снижение на 50 б.п.
☑️ Для некоторых экспертов январские недельные данные стали неожиданностью и были восприняты как свидетельство устойчивого ускорения инфляции. Однако, по оценке ЦБ, замедление в конце прошлого года и ускорение в начале текущего носили разовый характер – январь фактически перетянул инфляцию из прошлого года.
☑️ Сейчас годовая инфляция находится на уровне 6,3%. Это немного ниже прогнозного интервала в 6,5–7,0%, который ЦБ ожидал на начало этого года. Инфляционная динамика в целом развивается в рамках этого сценария: просто мы пришли к текущей точке не плавно, а через замедление в ноябре – декабре и последующее ускорение в январе. Это перераспределение привело к более низкой инфляции в прошлом году. Принимая это во внимание, ЦБ повысил свой прогноз до 4,5-5,5% на 2026 г.
☑️ Что касается рисков вторичных эффектов для инфляции от налоговых мер, то пока такие риски не выросли. На это указывает динамика инфляционных ожиданий. В январе ожидания населения остались без изменений, а ценовые ожидания предприятий после январского всплеска существенно снизились в феврале и даже вернулись к уровням октября.
☑️ Остается вопрос: полностью ли уже исчерпан эффект от повышения НДС? Окончательно ответить на него можно будет только после получения данных за I квартал ( а по-хорошему, за первое полугодие)
☑️ Напряжённость на рынке труда постепенно снижается. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, достигла минимального значения с середины 2023 г. Другие метрики (например, индекс HH) также показывают нормализацию.
☑️ Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Проинфляционные риски - более длительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста + повышенные инфляционные ожидания + цены на нефть.
Дезинфляционные - риск более значительного замедления внутреннего спроса.