#алроса #аналитика
Алроса: самый худший квартал в истории и спасение Гохраном?

В пятницу мы увидели отчет МСФО Алросы. И мы, и другие аналитики не ждали ничего хорошего от отчета. Самое главное здесь для нас – это комментарии менеджмента и их видение ситуации. Давайте обо всем по порядку.

1. Выручка упала на 82%, а EBITDA едва сохранилась в положительной зоне. Продаж алмазов практически не было. Компания позволила контрагентам перенести предполагаемые объемы закупки сырья на более поздние периоды. Иначе мы бы наблюдали затоваривание рынка и продажи за бесценок.
2. Свободный денежный поток -30 млрд рублей за 2 кв. 2020. Из-за того, что не было продаж, алмазы шли на склады, что выражается в пополнении оборотного капитала. В такой ситуации менеджмент решил лишний раз не ухудшать ситуацию и не выплачивать дивиденды.
3. Чистый долг к EBITDA вырос до 1,25х. Здесь важно то, что компания пока и дальше будет наращивать в абсолютных значениях долг. Как минимум ещё 12 млрд. рублей во втором полугодии должны пойти на капитальные затраты, а почти 20 млрд. рублей ушли на дивиденды за прошлый год в июле. В итоге менеджмент ожидает уход показателя до значений 2-3х, что не позволит платить дивиденды по итогам года.
4. Руководство подтвердило, что обсуждается госпомощь компании через закупку алмазного сырья в Гохран. Продаж в июле почти не было, а августе пока ситуация не улучшается и только в сентябре может возникнуть вновь спрос в индустрии. Поэтому с учетом ожидаемой сделки менеджмент прогнозирует продажи алмазов в районе 10-15 млн карат, что почти на уровне I полугодия.

Мы видим, что ситуация в Алросе пока ухудшается. Для нас главное, что менеджмент ожидает восстановления индустрии в сентябре (хотя и осторожного), а также подтверждает готовность к сделке с Гохраном. Мы считаем, что сделка поможет разгрузить складские запасы и высвободить оборотный капитал, тем самым улучшив свободный денежный поток. Но обсуждаемые объемы (от 0,5 до 1 млрд. долл.) и взгляд менеджмента говорят, что в лучшем случае компания по итогам года едва выйдет на положительный уровень свободного денежного потока, а высокий долг не позволит платить дивиденды. Третий квартал, по всей видимости, будет также провален, поэтому особо радоваться сейчас нечему. 2021 год должен ознаменовать период снижения долга и невысоких дивидендов, и лишь в 2022 году можно ожидать полного возврата к предыдущему состоянию компании при условии стабильности индустрии. Поэтому покупать Алросу можно только на горизонт не менее 2-х лет. Для уверенности можно дождаться роста помесячных продаж (см. выше на слайды) и после принять инвестиционное решение.

-Комментарий по рынкам
-Инвестиционные идеи
-Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 17-21 августа

Важных новостей на сегодняшнее утро нет. Министр энергетики РФ Новак заболел коронавирусом. Заболевание проходит бессимптомно, поэтому работа министра будет продолжена удаленно, в том числе присутствие на заседании ОПЕК+ 19 августа будет в формате видеоконференции...❗Утренний комментарий за 18 августа 2020

#роснефть #аналитика
Роснефть показала убыток за полугодие, будут ли дивиденды?

На прошлой неделе вышел первый отчет за второй квартал среди нефтяных компаний. Результаты в целом были ожидаемыми. Мы выделим лишь основные моменты.

1. Падение EBITDA на 67% из-за существенного падения цен на нефть.
2. Добыча нефти опустилась на уровень 2016 года, когда Башнефть ещё не входила в Роснефть. Начиная с августа уровень добычи начал вновь расти в соответствии со сделкой ОПЕК+.
3. За второй квартал компания получила прибыль за счет валютной переоценки. По скорректированному показателю – убыток. За полугодие убыток по всем фронтам. А значит, согласно дивидендной политике, дивидендов не будет. Ждем только годовые, которые будут довольно символичными.
4. Долг вырос до 2,6х из-за падения EBITDA. Роснефть – самая закредитованная компания в РФ.
5. Оценка по мультипликаторам: EV/EBITDA 5,5, P/E 15,4.

Резюме.

Плохой квартал пройден. Сейчас мы наблюдаем восстановление цен на нефть, что должно хорошо отразиться на показателях во втором полугодии. Но не стоит забывать про снизившиеся объемы добычи. Компания как бы откатилась на уровень 2016 года. В этом году дивидендов можно не ждать и не рассчитывать на них. По мультипликаторам мы не видим дисконта. Роснефть торгуется дорого как по сектору, так и относительно своих средних показателей. Поэтому мы не рекомендуем её акции к покупке.

#индексы
Индекс ОФЗ снижается уже несколько дней подряд. Инвесторов беспокоит ситуация в Белоруссии и не привлекают низкие доходности госбумаг. Более того, аукцион размещения новых выпусков, запланированный на завтра был отменен Минфином до нормализации рыночной ситуации

#русагро #аналитика
РусАгро показала рост чистой прибыли на 425% за 2 кв. 2020. Ждем продолжения или коррекции?

Недавно отчиталась Русагро – одна из двух основных сельхоз компаний, представленных на Мосбирже. Предлагаем кратко пройтись по основным моментам отчета:

1. Рост выручки на 3% на фоне высокой базы прошлого года, когда были реализованы объемы прошлых периодов.
2. Рост EBITDA на 47% по двум причинам: рост маржинальности сахарного сегмента в результате запуска завода по дешугаризации мелассы и снижения стоимости сахарной свеклы, показатели масложирового сегмента от Солнечных продуктов теперь учитываются в операционной прибыли из-за смены учета.
3. Рост чистой прибыли на 425% из-за отрицательной переоценки биологических активов в прошлом году, т.е. прибыль в нынешнем году пришла в норму.
4. Оценка по мультипликаторам средняя: P/E 7, EV/EBITDA 6,2. Оценка с небольшим дисконтом

Менеджмент на конференс-звонке также сообщил, что компания планирует по итогам года увеличить дивиденды, а также будет продолжать инвестировать в расширение производства. Поэтому перед нами ещё одно доказательство, что компания успешно функционирует, растет и будет расти. Нынешние цены, на наш взгляд, вполне приемлемы для покупок, хотя мы рекомендуем набирать позиции на коррекциях.

Сентимент рынка нейтральный.

Вчера индекс S&P500 обновил исторические максимумы, после чего немного снизился. Дональд Трамп объявил, что отложил торговые переговоры с Китаем. По его словам, он не хочет сейчас «иметь дело» с КНР.❗Утренний комментарий за 19 августа 2020

#русаква #инвестидеи
Русская Аквакультура – это лидер по производству атлантического лосося и морской форели в акватории Баренцева моря в Мурманской области. Также компания занимается выращиванием речной форели в озерах Карелии и имеет 2 смолтовых завода в Норвегии для производства малька.

По мультипликаторам сейчас имеется относительно низкая оценка. Компания торгуется с дисконтом к мировым аналогам, но среди российского агросектора такая оценка является нормой. Тем не менее, нынешние котировки не учитывают ожидаемый рост показателей за 2020 год и перспективы удвоения бизнеса через 5 лет.

Компания впервые решила выплатить промежуточные дивиденды в размере 5 рублей на акцию (дивидендная доходность 2,4%) и продлила программу байбэка на 600 млн. рублей (3,5% капитала) до июня 2021 года. Такие действия компании свидетельствуют о заинтересованности менеджмента в увеличении акционерной стоимости.

Мы видим очень высокий потенциал роста акций Русской Аквакультуры с учетом ожидаемого роста показателей за 2020 год и оценки рынком в 7х EV/EBITDA.

Плюсы:
+ высокая маржинальность по EBITDA и чистой прибыли
+ лидер рынка
+ компания роста с понятной стратегией
+ дисконт по мультипликаторам
+ начало программы байбэка и выплат дивидендов

Минусы:
- низкая ликвидность
- биологический риск: заражение рыб, как это было в 2015 году
- низкая раскрываемость информации

С подробным обзором компании и её финансовыми показателями вы можете ознакомиться тут.

#мтс #аналитика
МТС прошла кризис в лёгкую. Что ожидать инвесторам дальше?

Сегодня отчиталась одна из наших любимых дивидендных компаний – МТС. Второй квартал был кризисным. VEON (Билайн) провел квартал ужасно. Мы предлагаем рассмотреть основные моменты отчета МТС.

1. Выручка выросла на 1,3%. Упали доходы от розницы и роуминга из-за карантина. В остальном – полный порядок.
2. OIBDA (операционная прибыль + амортизация) выросла на 0,6%. При этом сокращение и закрытие розничных салонов сказалось положительно на рентабельности. МТС будет продолжать и дальше снижать операционные расходы на точки продаж и переходить больше в онлайн.
3. Свободный денежный поток, из которого выплачиваются дивиденды, достиг отметки в 24,8 млрд. рублей. Это почти половина от той суммы, которая выплачивается на дивиденды за год.
4. По мультипликаторам оценка средняя. P/E 12, EV/OIBDA 4,3.

Мы видим, что МТС практически не заметила кризиса. Компания успешно может функционировать и зарабатывать прибыль акционерам даже в таких условиях. Нам нравится, что менеджмент пытается всё больше уходить в онлайн и строить на базе телекома экосистему из сервисов. На наш взгляд, это наиболее верный путь для телеком-компании. Мы считаем, что МТС может в ближайшее время обновить исторические максимумы и поэтому рекомендуем удерживать эти акции в дивидендном портфеле. Покупать ли сейчас? По текущим ценам вы получите 8,5% годовых.

Сентимент рынка негативный.

Вчера был опубликован протокол встречи Федрезерва, которая состоялась в конце июля. Регулятор выразил свою приверженность к применению всего спектра инструментов для поддержания развития экономики США, при этом некоторые участники заседания допустили необходимость принятия дополнительных мер поддержки, чтобы вернуть инфляцию к целевым 2%. Ожидание того, что Федрезерв сделает что-то дополнительно, вызвало негатив у рынка. Сразу после публикации индекс доллара DXY укрепился, а котировки золота и акции снизились...❗Утренний комментарий за 20 августа 2020

#доллар
По теханализу доллар смотрится вверх. Общий фундаментальный фон также указывает на предпосылки для ослабления рубля.

Ещё раз напомним о важности наличия в портфеле валютных активов. Покупать можно ETF на еврооблигации, "префы" Сургутнефтегаза и акции экспортеров

- Новости и события
- Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
- Наиболее активные корпоративные рублевые облигации
- Ипотечные облигации
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 20 августа 2020 г.