#ВТБ #аналитика #инвестидеи
Мы приняли решение закрыть инвестиционную идею по ВТБ после выхода вчерашнего отчета и телеконференции с менеджментом. Убыток составил -13% с дивидендами на промежутке год.
Напомним, что изначально идея покупки ВТБ была в кратном росте дивидендов за 2019 год. Однако затем случился ковидный кризис и ВТБ, в отличие от Сбера, так и не выполнил свои обещания по выплате 50% от чистой прибыли по МСФО. Банк столкнулся с проблемой нехватки капитала и необходимостью его поддержания для соответствия нормативам. В итоге менеджмент принял решение и распределении всего 10% прибыли на дивиденды, однако было понимание, что в 2021 году банк вновь вернется на траекторию роста и выплатит ещё большие дивиденды, чем предполагались за 2019 год.
Вчера на конференции с менеджментом ВТБ стало ясно, что банк хоть и сможет вернуться в 2021 году на траекторию роста, но выплатить 50% от чистой прибыли по МСФО не сможет, т.к. опять упирается в проблему нехватки капитала. По форвардным мультипликаторам с учетом привилегированных акций мы большого дисконта не видим. P/E 2021п 5,7х, что на уровне Сбера. Поэтому удерживать ВТБ имеет смысл только надеясь на решение проблемы с капиталом. ВТБ над этим работает, но пока проблема не уходит. Возможно, по итогам следующих квартальных отчетов мы увидим более позитивную динамику в плане достаточности капитала, но пока ситуация не внушает доверия.
Мы приняли решение закрыть инвестиционную идею по ВТБ после выхода вчерашнего отчета и телеконференции с менеджментом. Убыток составил -13% с дивидендами на промежутке год.
Напомним, что изначально идея покупки ВТБ была в кратном росте дивидендов за 2019 год. Однако затем случился ковидный кризис и ВТБ, в отличие от Сбера, так и не выполнил свои обещания по выплате 50% от чистой прибыли по МСФО. Банк столкнулся с проблемой нехватки капитала и необходимостью его поддержания для соответствия нормативам. В итоге менеджмент принял решение и распределении всего 10% прибыли на дивиденды, однако было понимание, что в 2021 году банк вновь вернется на траекторию роста и выплатит ещё большие дивиденды, чем предполагались за 2019 год.
Вчера на конференции с менеджментом ВТБ стало ясно, что банк хоть и сможет вернуться в 2021 году на траекторию роста, но выплатить 50% от чистой прибыли по МСФО не сможет, т.к. опять упирается в проблему нехватки капитала. По форвардным мультипликаторам с учетом привилегированных акций мы большого дисконта не видим. P/E 2021п 5,7х, что на уровне Сбера. Поэтому удерживать ВТБ имеет смысл только надеясь на решение проблемы с капиталом. ВТБ над этим работает, но пока проблема не уходит. Возможно, по итогам следующих квартальных отчетов мы увидим более позитивную динамику в плане достаточности капитала, но пока ситуация не внушает доверия.
После длительного перерыва РусАква снова выходит на долговой рынок.
РусАква — вертикально-интегрированная группа, занимающая лидирующие позиции в сегменте производства атлантического лосося и форели в России. Бизнес Группы отличается низкой долговой нагрузкой, высокой рентабельностью и наличием специфичных отраслевых рисков.
Планируемый срок открытия книги облигаций серии РусАква, БО-02 5 марта 2021 г. Ориентир по доходности 9,20-9,73% предполагает премию к кривой ОФЗ на сроке 3-х лет в диапазоне 350-400 б.п. Кредитное качество эмитента, по нашему мнению, соответствует ориентиру доходности. Считаем возможным приобретение облигаций РусАква, БО-02 в инвестиционный портфель. ❗После длительного перерыва РусАква снова выходит на долговой рынок
РусАква — вертикально-интегрированная группа, занимающая лидирующие позиции в сегменте производства атлантического лосося и форели в России. Бизнес Группы отличается низкой долговой нагрузкой, высокой рентабельностью и наличием специфичных отраслевых рисков.
Планируемый срок открытия книги облигаций серии РусАква, БО-02 5 марта 2021 г. Ориентир по доходности 9,20-9,73% предполагает премию к кривой ОФЗ на сроке 3-х лет в диапазоне 350-400 б.п. Кредитное качество эмитента, по нашему мнению, соответствует ориентиру доходности. Считаем возможным приобретение облигаций РусАква, БО-02 в инвестиционный портфель. ❗После длительного перерыва РусАква снова выходит на долговой рынок
t.iss.one
Аналитика по облигациям
Февраль 26, 2021
Сентимент рынка позитивный.
Палата представителей США проголосовала за пакет стимулирования размером в $1,9 трлн. Скоро должно состояться голосование в Сенате США, после чего стимулы уже пойдут в экономику и на фондовые рынки...❗Утренний комментарий за 1 марта 2021
Палата представителей США проголосовала за пакет стимулирования размером в $1,9 трлн. Скоро должно состояться голосование в Сенате США, после чего стимулы уже пойдут в экономику и на фондовые рынки...❗Утренний комментарий за 1 марта 2021
t.iss.one
Ежедневный аналитический обзор
Март 1, 2021
#эталон
Акции Эталона негативно отрегировали на новости о возможной допэмиссии акций. Пока мы не знаем ни размер допэмиссии, ни её потенциальное влияние на дивиденды. Существующая дивполитика предполагает четкую выплату 12 рублей на гдр, т.е. при допэмиссии акционеры меньше получать не должны, либо нужно менять дивполитику. Поэтому пока можно удерживать акции, а вот если вопрос встанет об изменении дивполитики, тогда это будет повод для фиксации позиций
UPD: допэмиссия предполагается на 88,5 млн акций, что размоет капитал на 30%
Акции Эталона негативно отрегировали на новости о возможной допэмиссии акций. Пока мы не знаем ни размер допэмиссии, ни её потенциальное влияние на дивиденды. Существующая дивполитика предполагает четкую выплату 12 рублей на гдр, т.е. при допэмиссии акционеры меньше получать не должны, либо нужно менять дивполитику. Поэтому пока можно удерживать акции, а вот если вопрос встанет об изменении дивполитики, тогда это будет повод для фиксации позиций
UPD: допэмиссия предполагается на 88,5 млн акций, что размоет капитал на 30%
#детскиймир #аналитика
Детский мир сегодня опубликовал финансовые результаты за 4 кв. 2020 года. Мы, как обычно, разберем для вас основные моменты и прокомментируем отчет.
1. Рост выручки составил 14%. Компании удаётся поддерживать двузначные темпы роста благодаря росту количества магазинов, развитию онлайн-продаж, а также росту среднего чека.
2. EBITDA прибавила 14%, несмотря на падение валовой маржи. Детскому миру удалось сократить расходы на аренду и персонал, что улучшило общую маржу компании.
3. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила рекордные 6,25 рублей, что стало возможно из-за снижения эффективной налоговой ставки (разовый фактор) и благодаря снижению расходов по обслуживанию долга.
4. На дивиденды Детский мир будет рекомендовать 100% от чистой прибыли по РСБУ, что в пересчете на акцию равняется 6,12 рублям. Полугодовая дивидендная доходность 4,3%, годовая почти 8%.
5. Чистый долг на уровне 1,07х, что очень комфортно для дальнейшей экспансии и поддержания нынешней дивполитики.
6. По мультипликаторам оценка средняя: EV/EBITDA 7,26x, P/E 12,6x. Компания, на наш взгляд, оценена справедливо.
Прекрасный отчет Детского мира. Компания продолжает расти двузначными темпами, не терять маржу (а наоборот наращивать!), а также выплачивать очень высокие дивиденды. При текущих ценах Детский мир оценен справедливо, поэтому рекомендуем пользоваться коррекциями для докупок. Также не стоит забывать, что скоро в СД Детского мира будут изменения в связи с новым мажоритарным акционером, однако пока негативной риторики для акций мы не видели.
Детский мир сегодня опубликовал финансовые результаты за 4 кв. 2020 года. Мы, как обычно, разберем для вас основные моменты и прокомментируем отчет.
1. Рост выручки составил 14%. Компании удаётся поддерживать двузначные темпы роста благодаря росту количества магазинов, развитию онлайн-продаж, а также росту среднего чека.
2. EBITDA прибавила 14%, несмотря на падение валовой маржи. Детскому миру удалось сократить расходы на аренду и персонал, что улучшило общую маржу компании.
3. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила рекордные 6,25 рублей, что стало возможно из-за снижения эффективной налоговой ставки (разовый фактор) и благодаря снижению расходов по обслуживанию долга.
4. На дивиденды Детский мир будет рекомендовать 100% от чистой прибыли по РСБУ, что в пересчете на акцию равняется 6,12 рублям. Полугодовая дивидендная доходность 4,3%, годовая почти 8%.
5. Чистый долг на уровне 1,07х, что очень комфортно для дальнейшей экспансии и поддержания нынешней дивполитики.
6. По мультипликаторам оценка средняя: EV/EBITDA 7,26x, P/E 12,6x. Компания, на наш взгляд, оценена справедливо.
Прекрасный отчет Детского мира. Компания продолжает расти двузначными темпами, не терять маржу (а наоборот наращивать!), а также выплачивать очень высокие дивиденды. При текущих ценах Детский мир оценен справедливо, поэтому рекомендуем пользоваться коррекциями для докупок. Также не стоит забывать, что скоро в СД Детского мира будут изменения в связи с новым мажоритарным акционером, однако пока негативной риторики для акций мы не видели.
- Комментарий по рынкам
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 1-5 марта 2021
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 1-5 марта 2021
t.iss.one
Еженедельный аналитический обзор
Март 1, 2021
Сентимент рынка негативный.
США намерены ввести санкции из-за ситуации с оппозиционером Алексеем Навальным против России 2 марта. Ранее официальный представитель Госдепартамента США сообщил, что Вашингтон тесно сотрудничает с Брюсселем и другими союзниками по вопросу соблюдения прав человека в России и, в частности, по ситуации с Алексеем Навальным. По его словам, США придают этим проблемам «неотложный приоритет»...❗Утренний комментарий за 2 марта 2021
США намерены ввести санкции из-за ситуации с оппозиционером Алексеем Навальным против России 2 марта. Ранее официальный представитель Госдепартамента США сообщил, что Вашингтон тесно сотрудничает с Брюсселем и другими союзниками по вопросу соблюдения прав человека в России и, в частности, по ситуации с Алексеем Навальным. По его словам, США придают этим проблемам «неотложный приоритет»...❗Утренний комментарий за 2 марта 2021
t.iss.one
Ежедневный аналитический обзор
Март 2, 2021
#облигации
Крупнейший белорусский ритейлер вновь выходит на российский долговой рынок.
Евроторг – крупнейший продовольственный ритейлер в Белоруссии. Доля компании на рынке розничной торговли оценивается в 19%, что в пять раз превышает долю ближайшего конкурента.
Эмитентом выпуска выступает 100% дочерняя компания Евроторга – Ритейл Бел Финанс, созданная для привлечения заемного капитала на российском рынке. Дата открытия книги облигаций для подачи заявок 4 марта 2021 г. Ориентир по доходности 10,65-10,87%.Кредитное качество эмитента, на наш взгляд, соответствует ориентиру доходности. Мы считаем возможным включение данной бумаги в портфель.
❗️Крупнейший белорусский ритейлер вновь выходит на российский долговой рынок
Крупнейший белорусский ритейлер вновь выходит на российский долговой рынок.
Евроторг – крупнейший продовольственный ритейлер в Белоруссии. Доля компании на рынке розничной торговли оценивается в 19%, что в пять раз превышает долю ближайшего конкурента.
Эмитентом выпуска выступает 100% дочерняя компания Евроторга – Ритейл Бел Финанс, созданная для привлечения заемного капитала на российском рынке. Дата открытия книги облигаций для подачи заявок 4 марта 2021 г. Ориентир по доходности 10,65-10,87%.Кредитное качество эмитента, на наш взгляд, соответствует ориентиру доходности. Мы считаем возможным включение данной бумаги в портфель.
❗️Крупнейший белорусский ритейлер вновь выходит на российский долговой рынок
t.iss.one
Аналитика по облигациям
Март 2, 2021
#алроса #аналитика
Сегодня отчиталась Алроса за 4 кв. 2020. Мы давно следим за этой компанией и предлагаем посмотреть, сколько удалось заработать компании акционерам и как сейчас себя чувствует бизнес.
1. Продажи алмазов в натуральном выражении выросли более чем в 2 раза. Однако рост выручки составил 53%, что объясняется более низкой ценой реализации алмазов.
2. EBITDA прибавила всего 8% из-за падения маржинальности. Алроса весь 2020 год проводила гибкую сбытовую политику. В этом квартале приоритет был отдан распродаже запасов, нежели цене реализации.
3. По итогу распродажа запасов, а также получение больших, чем обычно авансов от покупателей привело к высвобождению оборотного капитала. Это имеет позитивный эффект на свободный денежный поток. За год СДП составил 79,5 млрд. рублей или в пересчете на акцию 10,91 рубля. Менеджмент будет распределять 70-100% от СДП на дивиденды. По практике обычно платят весь свободный денежный поток. Поэтому предполагаемая дивидендная доходность 10,6%, но финальное решение будет объявлено в апреле.
4. По мультипликаторам оценка высокая, однако рынок уже закладывает восстановление показателей. P/E 23х, EV/EBITDA 8,9x.
В целом Алроса закрыла год успешно, но со своими нюансами. Цены на алмазы по прогнозу менеджмента должны восстановиться в течение года, а с реализацией проблем не должно быть. Базовый прогноз на текущий момент – это восстановление рынка на уровни 2017-2018 года. При таких параметрах справедливая оценка Алросы находится на уровнях 120-125 рублей. Поэтому апсайд сохраняется, хотя и небольшой. Наша рекомендация удерживать и докупать на коррекциях.
Сегодня отчиталась Алроса за 4 кв. 2020. Мы давно следим за этой компанией и предлагаем посмотреть, сколько удалось заработать компании акционерам и как сейчас себя чувствует бизнес.
1. Продажи алмазов в натуральном выражении выросли более чем в 2 раза. Однако рост выручки составил 53%, что объясняется более низкой ценой реализации алмазов.
2. EBITDA прибавила всего 8% из-за падения маржинальности. Алроса весь 2020 год проводила гибкую сбытовую политику. В этом квартале приоритет был отдан распродаже запасов, нежели цене реализации.
3. По итогу распродажа запасов, а также получение больших, чем обычно авансов от покупателей привело к высвобождению оборотного капитала. Это имеет позитивный эффект на свободный денежный поток. За год СДП составил 79,5 млрд. рублей или в пересчете на акцию 10,91 рубля. Менеджмент будет распределять 70-100% от СДП на дивиденды. По практике обычно платят весь свободный денежный поток. Поэтому предполагаемая дивидендная доходность 10,6%, но финальное решение будет объявлено в апреле.
4. По мультипликаторам оценка высокая, однако рынок уже закладывает восстановление показателей. P/E 23х, EV/EBITDA 8,9x.
В целом Алроса закрыла год успешно, но со своими нюансами. Цены на алмазы по прогнозу менеджмента должны восстановиться в течение года, а с реализацией проблем не должно быть. Базовый прогноз на текущий момент – это восстановление рынка на уровни 2017-2018 года. При таких параметрах справедливая оценка Алросы находится на уровнях 120-125 рублей. Поэтому апсайд сохраняется, хотя и небольшой. Наша рекомендация удерживать и докупать на коррекциях.
Сентимент рынка позитивный.
Голосование в Сенате по новому пакету стимулирования на $1.9 трлн может состояться уже в пятницу или субботу. Рынок уже закладывает стимулы в цену, однако подтверждение Сенатом может быть воспринято ещё более позитивно участниками торгов...❗Утренний комментарий за 3 марта 2021
Голосование в Сенате по новому пакету стимулирования на $1.9 трлн может состояться уже в пятницу или субботу. Рынок уже закладывает стимулы в цену, однако подтверждение Сенатом может быть воспринято ещё более позитивно участниками торгов...❗Утренний комментарий за 3 марта 2021
t.iss.one
Ежедневный аналитический обзор
Март 3, 2021
#черкизово
Совет директоров Черкизово рекомендовал сразу 2 дивиденда: за 2019 год в размере 13,58 рублей, за 2020 год в размере 120,42 рубля. Суммарные выплаты составят 134 рубля на акцию. Дивдоходность 5,6%
Совет директоров Черкизово рекомендовал сразу 2 дивиденда: за 2019 год в размере 13,58 рублей, за 2020 год в размере 120,42 рубля. Суммарные выплаты составят 134 рубля на акцию. Дивдоходность 5,6%
#русгидро #аналитика
Вчера отчиталась компания РусГидро – одна из наших инвестиционных идей. Мы ожидали сильные результаты по итогам года, а также давали позитивный прогноз на 2021 год. Как в итоге компания провела 4 квартал 2020 года и что от неё ожидать дальше?
1. Выработка электроэнергии выросла на 2%, что сопровождалось высоким уровнем наполненности водохранилищ. Менеджмент ожидает в 2021 году также высокие уровни наполненности, что будет определять операционные и финансовые результаты в этом году.
2. Выручка практически без изменений по сравнению с прошлым годом. А вот EBITDA выросла на 10% на фоне сокращения условно управляемых расходов. Маржинальность на рекордном уровне 28%.
3. Главная интрига была в части одноразовых обесценений активов, которые влияют на итоговую прибыль. В итоге обесценения составили более 26 млрд. рублей, что немного выше, что мы ожидали. В результате чистая прибыль составила 46,6 млрд. рублей. Без учета обесценений прибыль составила рекордные 78 млрд. рублей.
4. По итогу дивиденды за 2020 год составят 0,0552 рубля. Дивдоходность 6,9%. На 2021 год мы прогнозируем рост до 0,07-0,08 рублей на акцию, что должно привести к переоценке стоимости акций. Целевая цена 1 рубль за акцию.
Менеджмент ещё раз подтвердил, что в 2021 году не будет серьезных обесценений активов и одноразовых списаний. Прогноз по водности водохранилищ позитивный. Поэтому у РусГидро есть все основания для дальнейшего роста дивидендов и стоимости акций.
Вчера отчиталась компания РусГидро – одна из наших инвестиционных идей. Мы ожидали сильные результаты по итогам года, а также давали позитивный прогноз на 2021 год. Как в итоге компания провела 4 квартал 2020 года и что от неё ожидать дальше?
1. Выработка электроэнергии выросла на 2%, что сопровождалось высоким уровнем наполненности водохранилищ. Менеджмент ожидает в 2021 году также высокие уровни наполненности, что будет определять операционные и финансовые результаты в этом году.
2. Выручка практически без изменений по сравнению с прошлым годом. А вот EBITDA выросла на 10% на фоне сокращения условно управляемых расходов. Маржинальность на рекордном уровне 28%.
3. Главная интрига была в части одноразовых обесценений активов, которые влияют на итоговую прибыль. В итоге обесценения составили более 26 млрд. рублей, что немного выше, что мы ожидали. В результате чистая прибыль составила 46,6 млрд. рублей. Без учета обесценений прибыль составила рекордные 78 млрд. рублей.
4. По итогу дивиденды за 2020 год составят 0,0552 рубля. Дивдоходность 6,9%. На 2021 год мы прогнозируем рост до 0,07-0,08 рублей на акцию, что должно привести к переоценке стоимости акций. Целевая цена 1 рубль за акцию.
Менеджмент ещё раз подтвердил, что в 2021 году не будет серьезных обесценений активов и одноразовых списаний. Прогноз по водности водохранилищ позитивный. Поэтому у РусГидро есть все основания для дальнейшего роста дивидендов и стоимости акций.