#FIVE #x5retailgroup
Собственно, отскок по акциям (гдр) X5 Retail Group пошел, как мы и говорили в пятницу. Следующее ключевое событие - это отчет МСФО, который планируется на 19 марта

#облигации
Вторичный выход Росагролизинга на долговой рынок. Облигации доступны только квалифицированным инвесторам

Росагролизинг занимает лидирующие позиции на рынке лизинга с/х техники. 100% акций компании принадлежит Российской Федерации.

Размещение облигаций Росагролизинг, 001Р-02 планируется провести в конце февраля. Необходимо иметь статус квалифицированного инвестора, чтобы принять участие в первичном размещении облигаций Росагролизинг, 001Р-02.

Ориентир по доходности предполагает премию к кривой ОФЗ на сроке 5 лет в пределах 2-2,2 процентных пункта. По оценке на 15.02.21 ориентир доходности — 8,0-8,2%.
❗Вторичный выход Росагролизинга на долговой рынок. Облигации доступны только квалифицированным инвесторам

Сентимент рынка нейтральный.

Агентство по безопасности информационных систем Франции сообщило о серии атак на пользователей программного обеспечения компании Centreon, продолжавшейся с 2017 по 2020 год. В своем отчете французское агентство допускает, что за атакой может стоять связанная с Россией хакерская группа Sandworm. Мы считаем, что это событие может пойти в копилку поводов для введения санкций...❗Утренний комментарий за 16 февраля 2021

#яндекс #аналитика
Одна из основных технологических компаний роста – Яндекс представила сегодня свои финансовые результаты за 4 кв. 2020 года. Предлагаем пробежаться по основным моментам и выяснить дорого или дешево сейчас оценены акции.

1. Выручка выросла на 39% (вкл. Яндекс.Маркет) и на 24% (без него). Напомним, что в 2020 году Яндекс «развелся» со Сбером и выкупил полностью Яндекс.Маркет для развития бизнеса электронной коммерции. Менеджмент прогнозирует рост выручки на 40-47% в 2021 году. Этому будет способствовать Яндекс.Маркет, сегмент Такси и доставки, а также восстановление рынка рекламы. В долгосрочной перспективе Яндекс.Маркет должен стать одним из основных бизнес-направлений компании.
2. EBITDA прибавила всего 6%, а скорректированная чистая прибыль выросла на 17%. Мы видим падение рентабельности. Оно вызвано повышенными затратами на маркетинг и ребрендинг Яндекс.Маркета, а также в целом развитием логистической инфраструктуры для Яндекс.Лавки и бизнеса по доставке. В долгосроке – это должно позитивно отразиться на результатах компании.
3. По прогнозным мультипликаторам оценка следующая: P/E 2021п 54,9х, EV/EBITDA 2021п 24,9х, P/S 2021п 6х. Только по соотношению выручке к цене акции выглядят справедливо. По остальным показателям дорого. Однако если пренебречь тем, что повышенные операционные затраты временны, то можно назвать текущую цену акций адекватной. Хотя сделаем оговорку, что весь позитив уже в цене, а про риски рынок забывает.

Яндекс продолжает показывать впечатляющий рост. Компания будет наращивать позиции в сегменте такси, доставки, электронной коммерции. Также в 2021 году ожидается восстановление деловой активности, а значит и рынка рекламы. Наша рекомендация по Яндексу – удерживать. Покупать видится разумным только на заметных коррекциях.

Сентимент рынка нейтральный.

Важных мировых событий на сегодняшнее утро нет. Инвесторы ждут комментариев от ФРС вечером. В России ритейлеры готовы повысить цены на мясо птицы и яйца. Торговые сети уведомили Минпромторг о том, что производители уже запросили повышение отпускной стоимости товаров до 10%...❗Утренний комментарий за 17 февраля 2021

#энел
Акции Энела сегодня падают почти на 5%. Менеджмент представил новую стратегию, которая предполагает перенос дивидендных выплат 2021 года на 2023 год. Жест, мягко говоря, неприятный. Что делать с бумагой, если она у вас уже есть (а мы рекомендовали её на вебинаре, т.к. не рассчитывали на такое от менеджмента)? В долгосроке ничего страшного не случилось, но в моменте игроки будут продавать, и возможно цена будет ниже. Так что если вы брали на короткий срок, имеет смысл выйти из позиции и потом перезайти, если на долгосрок, то можно ничего не делать

#энел #аналитика
Чуть более подробно о том, что случилось с Энел. Компания уже несколько лет трансформируется из традиционной генерирующей компании в компанию «зеленой энергетики». Для этого было принято решение о строительстве трех ветропарков: Азовского, Кольского и Родниковского. По итогам третьего квартала 2020 года, компания заявила, что есть проблемы со сроками строительства Азовского ветропарка из-за пандемии. Была временная приостановка работ, были проблемы с поставкой компонентов для ветрогенераторов и были проблемы с приездом иностранных специалистов. Менеджмент обещал достроить Азовскую ВЭС до конца 2020 года. И в целом всё было завершено почти в срок, кроме подтверждения критериев по ДПМ, которое тоже затянулось. «В январе 2021 года Наблюдательный совет Совета рынка признал ситуацию на Азовском проекте как «форс-мажор», открыв возможность не платить штрафы с декабря 2020 года по март 2021 года в соответствии с условиями ДПМ».

В итоге компания не может получать повышенные платежи с этой электростанции, а значит и рушится финансовый бюджет на этот год. Поэтому решили сэкономить на акционерах в этом году, т.к. долг к EBITDA может превысить 4,1х к концу года, а это уже может надавить на кредитный рейтинг или условия по кредитам. Однако если дальше не будет проблем, то в 2023 году доплатят за 2021 год помимо основных выплат. Так что по факту, это всего лишь перенос выплат, если далее не будет форс-мажора.

Как это событие трактовать: как форс-мажор и вынужденные меры менеджмента или как невыполнение обещаний – решать вам. Если говорить про акции, то после выплеска негатива по Энелу, можно будет говорить о покупках или даже инвестидее с длинным горизонтом.

#норникель #аналитика
Вчера отчитался ГМК Норникель. Вы часто задаете нам вопросы по этой бумаге. Поэтому предлагаем освежить видение по ГМК и пройтись по основным моментам в отчете.

Сразу скажем, что отчет вышел ожидаемо рекордным. Рекордная выручка и рекордная маржинальность по EBITDA в 66% за II полугодие за счет девальвации рубля и роста цен на металлы. Также компания получила рекордный свободный денежный поток за 2020 год на уровне 3050 рублей на акцию.

Норникель до 2024 года не планирует увеличивать производство. Это значит, что в основном на цену акций будут влиять 3 фактора: цены на металлы, курс доллара и переговоры по дивидендной политике с Русалом.

Цены на металлы ожидаются на текущих уровнях. Менеджмент дает нейтральный прогноз по рынку. Сильных перекосов в сторону спроса или предложения не наблюдается. Однако сами по себе рынки металлов волатильны, что также будет сказываться на Норникеле.

Курс доллара – сложнопредсказуемая вещь, в течение года мы все-таки ожидаем небольшого укрепления рубля ниже 70 по курсу к доллару, но в долгосроке смотрим в сторону продолжения девальвации.

Переговоры по дивполитике пока не находятся в активной фазе. Здесь нужно понимать, что Русал ближе к концу года будет все чаще заявлять о необходимости продлить акционерное соглашение, а Потанин будет настаивать на росте капитальных затрат и пересмотре дивполитики в сторону выплат из свободного денежного потока. Если предположить, что выплаты будут из свободного денежного потока, начиная с 2022 года, а цены на металлы и курс рубля будут на текущих значениях, то по нашим прогнозам дивиденды составят от 2000 до 2400 рублей, влияние повышенных капзатрат мы оцениваем в 400-700 рублей на акцию.

За 2020 год дивиденды должны быть на уровне 2130 рублей, т.е. за второе полугодие Норникель должен ещё выплатить порядка 1500 рублей. За 2021 год дивиденды могут быть на уровне 2700-2800.

По мультипликаторам оценка средняя. EV/EBITDA ttm 8х, форвардную EV/EBITDA 2021e мы оцениваем в 6,4х, что на среднем уровне за последнее время.

В итоге рекомендация по Норникелю у нас следующая: удерживать и докупать на просадках, а также быть готовым к волатильности цен на металлы. Целевая цена 28000-30000 рублей.

Сентимент рынка нейтральный.

Цена на нефти марки Brent превысила $65 за баррель. Это происходит на фоне продолжающихся сложных погодных условий в США. В Техасе более 40% мощностей по электроэнергии закрыты, что вызвало падение добычи нефти на 4 млн б/с. Саудовская Аравия вчера предложила увеличить добычу в ближайшие месяцы, однако окончательного решения принято не было...❗Утренний комментарий за 18 февраля 2021

#новатэк #аналитика
Вчера отчитался Новатэк – одна из наших любимых компаний роста на российском рынке. Предлагаем пробежаться по важным моментам отчета и выясним, справедлива ли оценка его акций сейчас.

1. Добыча газа выросла на 9% в 4 квартале 2020 года.
2. Выручка и скорректированная EBITDA выросли на 3% благодаря восстановлению цен на газ и нефть. Объемы реализации также были слегка повышены за счет роста добычи.
3. Чистая прибыль снизилась на 12% год к году за счет высокой базы прошлого года, квартал к кварталу рост был втрое. Новатэк сохраняет высокую маржинальность и уникальное положение в российском нефтегазовом секторе. Дивиденды за 2 полугодие будут на уровне 16 рублей на акцию, что чуть более 1% дивдоходности.
4. По мультипликатору EV/EBITDA ttm оценка компании близка к 10,6х, что умеренно-дорого. Форвардная EV/EBITDA 2021п по нашим расчетам находится на уровне 8,9х, что является нормой для Новатэка.

3 главных вывода:
- восстановление показателей произошло очень быстро, компания уже на докризисном уровне
- рост бизнеса продолжается за счет наращивания добычи газа, впереди запуск 4 очереди Ямала СПГ, а далее следующие проекты по СПГ
- текущая оценка справедливо дорогая, поэтому докупать Новатэк мы рекомендуем только при коррекции цен на 10-15%

- Новости и события
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 18 февраля 2021 г.