📰#комментарий
Правительство предложило способ расширить инвестиционный потенциал акционерных компаний - Ъ.

Белый дом ищет баланс между гибкостью регулирования для привлечения инвестиций в высокотехнологичные компании и защитой прав основателей стартапов. Проект поправок к федеральному закону об АО, разработанный Минэкономики, даст возможность привлечь капитал без потери контроля над компанией. Для этого все российские непубличные АО смогут выпускать многоголосые привилегированные акции, а быстрорастущие технологические и высокотехнологичные компании, становясь публичными,— сохранить такие бумаги.

Данный законопроект давно был нами ожидаем. Практика многоголосых акций распространена на западных финансовых рынках. Смысл в том, что основатели компании могут сохранить своё право принимать ключевые решения общества, в то время как экономические права в большей части будут принадлежать другим участникам. В конечном итоге это позволяет привлекать большие средства на IPO, не теряя контроля в компании. Больше всего такая потребность есть в технологических компаниях. Например, этого закона уже давно ждут в группе Позитив. Сейчас многие квазироссийские компании редомицилируются в РФ и хотят сохранить прежнюю структуру корпоративного управления. Тем не менее, даже если закон будет принят в ближайшее время, то к исполнению он будет принят только через год.

Утренний комментарий за 7 ноября 2023

📰#комментарий
ЦБ настаивает на умеренном охлаждении энтузиазма ради стабильности рубля

В опубликованном 7 ноября докладе о денежно-кредитной политике (ДКП) Банк России представил подробное описание модели, в которой расширение внутреннего спроса и рост экономики по траектории выше предполагаемой вызывают среди прочего ослабление курса рубля. Высокая ключевая ставка в течение одного-двух кварталов, предполагает ЦБ, стабилизирует курс на новом уровне к лету 2024 года. Основное в логике Банка России — явный перебор со стимулированием в экономике привел к очень быстрому восстановлению экономической активности, за которым адаптационные механизмы просто не успевают.

По сути, доклад более подробно представляет озвученные ранее главой ЦБ тезисы. Девальвация рубля с начала года была спровоцирована падением экспорта в денежном выражении при одновременном сильном росте внутреннего спроса. Так как Россия просто не производит столько услуг и товаров внутри РФ (например, автомобили или оборудование), то спрос начинает удовлетворяться за счет импорта, а это в свою очередь уже приводит к повышенному спросу на валюту. Основной мерой борьбы с девальвацией был выбран рост ключевой ставки, который должен охладить внутренний спрос. Пока к этой мере ещё добавлена обязательная продажа валютной выручки. Поэтому в целом пока больше оснований для сохранения курса на текущем уровне или даже ещё большего укрепления.

Утренний комментарий за 8 ноября 2023

🏦#сбербанк #СОЛИДнаяИдея
Сбербанк сегодня тащит весь рынок) обновил локальные максимумы

📱#комментарий #аналитика
ПАО «Ростелеком» объявляет результаты деятельности за III квартал и 9 месяцев 2023 г. по данным консолидированной отчетности по МСФО.

Выручка по сравнению со III кварталом 2022 г. выросла на 14%, до 173,9 млрд руб. Показатель OIBDA вырос на 23% до 74,2 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 58% до 13,6 млрд руб. FCF составил 10,6 млрд руб. против 32,5 млрд руб. за III квартал 2022 г.

Отметим, что Ростелеком показал за третий квартал рекордные значения по OIBDA. Прибыль на акцию за последние 12 месяцев уже перевалила за 12,7 рубля. При этом темпы роста здесь лучше, чем, например, в МТС. Компания всё больше уходит от традиционных источников дохода в пользу цифровых сервисов и ЦОДов. По форвардным мультипликаторам мы видим большую недооценку. EV/OIBDA 2023п 2,7х (средняя за последние 5 лет 3,6х), P/E 2023п 4.5х (средняя за последние 5 лет 10,3х). При этом мы ожидаем дивиденды за 2023 год свыше 6,9 рублей на акцию. Получается, что из-за сдвига выплат за 2022 год на декабрь 2023 года, за следующие 12 месяцев Ростелеком суммарно заплатит почти 12,3 рубля на оба типа акций, что соответствует более чем 15,8% дивидендной доходности. Поэтому мы считаем, что Ростелеком сейчас интересен для добавления в портфель, особенно если вам давно хотелось добавить бумагу из сектора телекомов.

Утренний комментарий за 9 ноября 2023

🪓#сегежа #комментарий #аналитика
Segezha Group объявляет неаудированные консолидированные финансовые результаты, а также операционные результаты за 3 кв. 2023 г.

Выручка выросла на 13% квартал к кварталу (кв/кв), до 23,9 млрд руб., благодаря росту объемов реализации готовой продукции Группы, а также положительному эффекту от ослабления рубля к основным иностранным валютам. OIBDA составила 3,0 млрд руб., сохранившись на уровне 2 кв. 2023 г. на фоне роста себестоимости и расходов на логистику. Рентабельность по OIBDA составила 12% (-1 п.п. кв/кв). Чистый убыток сократился на 17% кв/кв и составил 3,2 млрд руб.

В принципе, всё как мы и ожидали. Никакого существенного улучшения в Сегеже мы не видим. Долг даже ещё подрос, выросла средняя ставка займа, OIBDA не хватает на проценты уже 4 квартала подряд. Сама OIBDA на уровне прошлого квартала даже несмотря на слабый рубль. Компания стала сильно зависима от цен на пиломатериалы, которые даже снизились квартал к кварталу и находятся на средних уровнях 2019-2020 года. При этом пока мы не видим признаков разворота. Финансовые коэффициенты становятся всё хуже и хуже: Чистый долг/OIBDA 10,4х, EBITDA/проценты 0,9х, EV/OIBDA 16,8х. Мы считаем, что компанию неизбежно ждет либо прямая финансовая помощь от материнской АФК Системы, либо допэмиссия. Поэтому пока Сегежа является скорее кандидатом на «шорт», а не на покупку.

Утренний комментарий за 13 ноября 2023

📰#комментарий
Сегодняшние торги фондовый рынок России начал в красной зоне, несмотря на некоторое улучшение внешней фондовой и нефтяной конъюнктуры.

Отметим, что серьезных поводов падать у рынка сейчас нет. Однако мы заметили, что ещё вчера начались массовые распродажи в компаниях третьего эшелона, особенно в тех, которые необоснованно сильно выросли в течение года. Например, акции ОВК снижаются более чем на 20%, акции Генетико падают на 15%, Мостотрест снижается более чем на 10%, а также большинство энергосбытов падают более чем на 10%. Как правило, когда так массово падает определенный тип акций, это говорит о выходе основного игрока, который ранее скупал эти бумаги. Но при этом те частные инвесторы, которые заходили в эти бумаги с «плечом» под залог бумаг первого эшелона, сейчас могут получать маржинколлы, что ещё больше усиливает движение в том числе и по первому эшелону. Об этом косвенно говорит и рост ставок на денежном рынке. Поэтому мы считаем, что как только движение затихнет, то можно будет выкупать просадки по наиболее интересным акциям.

Утренний комментарий за 14 ноября 2023

🍏#комментарий #магнит #аналитика
ПАО «Магнит объявляет операционные и финансовые результаты деятельности за 3 квартал и 9 месяцев 2023 года.

Общая выручка выросла на 5,7% год к году до 628,5 млрд руб. Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 3,1% на фоне роста LFL среднего чека на 3,8% и снижения LFL трафика на 0,6%. Торговая площадь Компании увеличилась на 141 тыс. кв. м. Общая торговая площадь составила 9 894 тыс. кв. м. (рост 5,8% год к году). Показатель EBITDA составил 42,4 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 6,7% на фоне динамики коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, частично компенсированной ростом валовой рентабельности и прочих доходов и расходов. Чистая прибыль увеличилась на 7,8% год к году до 17,6 млрд руб. Рентабельность чистой прибыли составила 2,8%.

На наш взгляд, результаты Магнита довольно слабые, хотя относительно других игроков, не считая X5, они выглядят средне. Компания вновь имеет отрицательный трафик в магазины и весь рост выручки происходит за счет роста цен и открытия новых магазинов. Также мы видим, что у всех ритейлеров есть давление на рентабельность, вызванное ростом расходов на персонал. В целом Магниту пока удается показывать относительную стабильность, но не рекорды в отличие от X5. Ключевая идея в Магните – это завершение обратного выкупа акций у нерезидентов, который ещё продолжается. После чего мы ждем созыва ВОСА, избрание нового совета директоров, а после чего решения о гашении выкупленных акций и начало выплаты дивидендов. Как и прежде считаем, что Магнит имеет потенциал роста к 9000 рублей на горизонте 12 месяцев при реализации драйверов, описанных выше.

Утренний комментарий за 15 ноября 2023

🏠#комментарий #аналитика
Группа Эталон объявила о планах провести редомициляцию.

Компания предлагает одобрить акционерам специальное решение, что Компания приступает к отмене регистрации в Реестре Регистратора компаний на Кипре и переносу своего зарегистрированного офиса в Специальный административный район остров Октябрьский, Калининградская область, Российская Федерация, и регистрации в качестве правопреемника в форме Международного публичного акционерного общества в правовом режиме Российской Федерации без роспуска и повторного образования. Головной офис Компании в Особом административном районе остров Октябрьский предлагается создать не позднее 9 месяцев со дня принятия настоящего решения.

Получается, что Эталон пошел по пути классической редомициляции. До этого мы видели, что компания поменяла банк-депозитарий, как это делала Мать и Дитя и ЕМЦ, после чего мы ожидали объявление о редомициляции. В общем виде схема будет такая же как в VK и других квазироссийских бизнесах. Сначала одобрение акционерами на ВОСА, после чего начало процедуры. К середине 2024 года мы рассчитываем, что Эталон закончит переезд в РФ, после чего будет автоматический обмен депозитарных расписок на акции МКПАО. Редомицилированный Эталон уже может выплачивать дивиденды. Мы рассчитываем, что сумма может быть как ранее – около 12 рублей на акцию, но многое будет зависеть от состояния рынка недвижимости на лето 2024. Напомним, что в это время должна закончится льготная ипотека, точнее ипотека с господдержкой. Мы ставим целевую цену в 110 рублей на горизонте 6 месяцев по гдр Эталона.

Утренний комментарий за 16 ноября 2023

⚓️#совкомфлот #СОЛИДнаяИдея
По поводу Совкомфлота.

Самое смешное, что не так давно на конференции Смарлаба задавали вопрос менеджменту компании о том, что было бы неплохо начать выплачивать промежуточные дивиденды. Как мы видим сегодня, они эти рекомендации услышали : )

Правда, дивиденд немного разочаровал рынок. Всё-таки по году все ждут 18 рублей, а тут всего 6,32 за 9 месяцев. Но так или иначе, пока это не значит, что годовой дивиденд будет меньше 11,7 рублей.

Мы ждем отчет на следующей неделе, который обязательно прокомментируем и обновим прогноз