Друзья, привет! Традиционно в начале каждого месяца мы готовим для вас выпуск с ответами на ваши вопросы. Задавайте их внизу в комментариях, лайкате те вопросы, которые наиболее актуальны, а мы постараемся на них ответить в ближайшем выпуске. Это будет последняя передача в этом году. Поехали!
#комментарий
Reuters сообщил, что потолок цены на нефть для России почти согласован
Страны «Большой семерки» (Великобритания, Германия, Италия, Канада, Франция, Япония и США) «очень близки» к тому, чтобы согласовать ограничение цен на российскую нефть в $60 за баррель с возможностью пересмотра, это позволит удерживать этот предел на уровне 5% ниже рыночной цены, заявил высокопоставленный представитель коалиции [страны G7 и Австралия] журналистам, сообщает Reuters.
Тут нужно различать эмбарго поставок российской нефти в ЕС и потолок цен для продажи в третьи страны. С 5 декабря вступает запрет на продажу российской нефти в страны Евросоюза морскими путями. При этом трубопроводная нефть будет поставляться, как и часть морской для определенных стран. Одновременно с этим вводится потолок цен продажу всей российской нефти для третьих стран. Механизм предельных цен не действует напрямую на импортеров, а только на компании, предоставляющих сервисные услуги, т.е. на танкерный флот и страховщиков. Однако при своем флоте, либо теневом флоте (дефицита сейчас нет и в помине) с помощью российских страховщиков предполагается продолжать поставки. Более того, США не предусматривают вторичные санкции для компаний, которые будут игнорировать условия по потолку цен или оказанию сервисных услуг. Поэтому до сих пор не понятно, как будет работать этот механизм. Мы ожидаем небольшого перебоя поставок в первые недели, что в целом может поднять стоимость нефти, а также перенаправление объемов нефти в другие страны, плюс механизм своповых поставок в дружественные страны, что в конечном счете нивелирует вводимые ограничения.
Утренний комментарий за 2 декабря 2022
Reuters сообщил, что потолок цены на нефть для России почти согласован
Страны «Большой семерки» (Великобритания, Германия, Италия, Канада, Франция, Япония и США) «очень близки» к тому, чтобы согласовать ограничение цен на российскую нефть в $60 за баррель с возможностью пересмотра, это позволит удерживать этот предел на уровне 5% ниже рыночной цены, заявил высокопоставленный представитель коалиции [страны G7 и Австралия] журналистам, сообщает Reuters.
Тут нужно различать эмбарго поставок российской нефти в ЕС и потолок цен для продажи в третьи страны. С 5 декабря вступает запрет на продажу российской нефти в страны Евросоюза морскими путями. При этом трубопроводная нефть будет поставляться, как и часть морской для определенных стран. Одновременно с этим вводится потолок цен продажу всей российской нефти для третьих стран. Механизм предельных цен не действует напрямую на импортеров, а только на компании, предоставляющих сервисные услуги, т.е. на танкерный флот и страховщиков. Однако при своем флоте, либо теневом флоте (дефицита сейчас нет и в помине) с помощью российских страховщиков предполагается продолжать поставки. Более того, США не предусматривают вторичные санкции для компаний, которые будут игнорировать условия по потолку цен или оказанию сервисных услуг. Поэтому до сих пор не понятно, как будет работать этот механизм. Мы ожидаем небольшого перебоя поставок в первые недели, что в целом может поднять стоимость нефти, а также перенаправление объемов нефти в другие страны, плюс механизм своповых поставок в дружественные страны, что в конечном счете нивелирует вводимые ограничения.
Утренний комментарий за 2 декабря 2022
SOLID talk_Ноябрь_22.pdf
9.2 MB
В магазинах по-прежнему бушуют распродажи, фондовый рынок - штормит, а на календаре конец рабочей недели - пятница. Самое время выпустить в свет новый номер Дайджеста - SOLID talk, Ноябрь'22 под символичным названием "ЧЁРНАЯ ПЯТНИЦА".
Ноябрьский номер мы собрали из разношёрстных и не связанных между собой тем, но каждая из них актуальна и интересна именно сейчас.
Приятного прочтения и добрых выходных!
Ноябрьский номер мы собрали из разношёрстных и не связанных между собой тем, но каждая из них актуальна и интересна именно сейчас.
Приятного прочтения и добрых выходных!
#комментарий
В Евросоюзе договорились о введении потолка цен на российскую нефть на уровне $60/баррель.
Ограничение предлагается установить на уровне $60/барр. c последующей корректировкой каждые два месяца начиная с января 2023 г. Показатель будет изменяться таким образом, чтобы он был минимум на 5% ниже текущей экспортной цены Urals. Покупать российскую нефть дороже смогут Венгрия, Болгария, Словакия, Чехия и Хорватия. При этом как эмбарго, так и покупки нефти третьими странами пока продолжатся в течение месяца, так как были законтрактованы ранее. Ограничения действуют только на новую контрактацию.
Одновременно с этим вышли новости по решению ОПЕК сохранить действующие квоты на добычу нефти, т.е. ограничения, принятые в начале ноябре будут действовать и далее. При этом вице-премьер РФ Новак заявил, что в случае необходимости картель может собраться на заседание внепланово в любой момент. Пока дата следующего заседания назначена на 1 февраля.
Мы до сих пор до конца не понимаем, как будет действовать потолок цен на российскую нефть. Пока сам механизм выглядит очень «дырявым», поскольку никто не мешает странам, которые не присоединяться к потолку цен, покупать нефть по рыночным ценам. Механизм вторичных санкций тут не предусмотрен. Очевидно только то, что напрямую ЕС не будет покупать российскую нефть уже в январе (не считая трубопроводную нефть), однако не напрямую существует довольно много схем (включая теневой танкерный флот) для покупок. Пока никакой реакции рынка мы не видим, однако ждем новостей для последующих выводов.
В Евросоюзе договорились о введении потолка цен на российскую нефть на уровне $60/баррель.
Ограничение предлагается установить на уровне $60/барр. c последующей корректировкой каждые два месяца начиная с января 2023 г. Показатель будет изменяться таким образом, чтобы он был минимум на 5% ниже текущей экспортной цены Urals. Покупать российскую нефть дороже смогут Венгрия, Болгария, Словакия, Чехия и Хорватия. При этом как эмбарго, так и покупки нефти третьими странами пока продолжатся в течение месяца, так как были законтрактованы ранее. Ограничения действуют только на новую контрактацию.
Одновременно с этим вышли новости по решению ОПЕК сохранить действующие квоты на добычу нефти, т.е. ограничения, принятые в начале ноябре будут действовать и далее. При этом вице-премьер РФ Новак заявил, что в случае необходимости картель может собраться на заседание внепланово в любой момент. Пока дата следующего заседания назначена на 1 февраля.
Мы до сих пор до конца не понимаем, как будет действовать потолок цен на российскую нефть. Пока сам механизм выглядит очень «дырявым», поскольку никто не мешает странам, которые не присоединяться к потолку цен, покупать нефть по рыночным ценам. Механизм вторичных санкций тут не предусмотрен. Очевидно только то, что напрямую ЕС не будет покупать российскую нефть уже в январе (не считая трубопроводную нефть), однако не напрямую существует довольно много схем (включая теневой танкерный флот) для покупок. Пока никакой реакции рынка мы не видим, однако ждем новостей для последующих выводов.
#СОЛИДнаяИдея
Прошедшая неделя для мировых рынков была довольно спокойной. Данные по инфляции в США выйдут только на следующей неделе, а сразу после них будет заседание ФРС, на котором как ожидается будет вновь подъем ключевой ставки, но уже более медленными темпами. Рынок ожидает, что ставка не уйдет выше 5% в 2023 году, а значит, при замедлении инфляции в ноябре-декабре нас ждет потолок поставке в ближайшее время. Мы уже много раз говорили, что это будет хорошим сигналом для покупки всех рисковых активов.
На российском рынке основная тема – это введение потолка цен на нефть и эмбарго в ЕС. Однако пока никаких проявлений этого мы не видим. Лишь были сообщения от Блумберга, что российская нефть продается по $79 за баррель по нефтепроводу ВСТО в Азию, где основным поставщиком является Роснефть. Больше всего вопросов пока к Лукойлу, который «воюет» за свои НПЗ в Европе. Пока четкой определённости по этому вопросу мы не увидели, но надеемся, что ситуация проясниться в ближайшее время. На Новатэк эмбарго и потолок цен не должны оказать заметного влияния.
Среди наших идей вышли финансовые показатели по Белуге. За 9 месяцев выручка выросла на 32%, EBITDA на 71%, а чистая прибыль на 89%. При этом компания решила впервые заплатить дивиденды за 3 квартал (75 рублей). Белуга показывает результаты даже выше наших ожиданий. По итогам года дивидендная доходность может быть около 10%, при том, что компания растущая.
Главная интрига – это отчет Сбербанка за ноябрь. Мы ожидаем его либо в конце недели, либо в начале следующей. Если банк покажет прибыль на уровне октября (123 млрд. рублей), то можно будет уже смело говорить о восстановлении. Рынок должен воспринять показатели очень позитивно и вынести акции на локальные максимумы. Конечно, может случиться всё, что угодно, но вероятность хорошего отчета крайне высока. Поэтому Сбер сейчас, на наш взгляд, стоит обязательно держать в портфеле.
По остальным идеям без особых изменений.
Еженедельный обзор инвестидей 5-9 декабря 2022
Прошедшая неделя для мировых рынков была довольно спокойной. Данные по инфляции в США выйдут только на следующей неделе, а сразу после них будет заседание ФРС, на котором как ожидается будет вновь подъем ключевой ставки, но уже более медленными темпами. Рынок ожидает, что ставка не уйдет выше 5% в 2023 году, а значит, при замедлении инфляции в ноябре-декабре нас ждет потолок поставке в ближайшее время. Мы уже много раз говорили, что это будет хорошим сигналом для покупки всех рисковых активов.
На российском рынке основная тема – это введение потолка цен на нефть и эмбарго в ЕС. Однако пока никаких проявлений этого мы не видим. Лишь были сообщения от Блумберга, что российская нефть продается по $79 за баррель по нефтепроводу ВСТО в Азию, где основным поставщиком является Роснефть. Больше всего вопросов пока к Лукойлу, который «воюет» за свои НПЗ в Европе. Пока четкой определённости по этому вопросу мы не увидели, но надеемся, что ситуация проясниться в ближайшее время. На Новатэк эмбарго и потолок цен не должны оказать заметного влияния.
Среди наших идей вышли финансовые показатели по Белуге. За 9 месяцев выручка выросла на 32%, EBITDA на 71%, а чистая прибыль на 89%. При этом компания решила впервые заплатить дивиденды за 3 квартал (75 рублей). Белуга показывает результаты даже выше наших ожиданий. По итогам года дивидендная доходность может быть около 10%, при том, что компания растущая.
Главная интрига – это отчет Сбербанка за ноябрь. Мы ожидаем его либо в конце недели, либо в начале следующей. Если банк покажет прибыль на уровне октября (123 млрд. рублей), то можно будет уже смело говорить о восстановлении. Рынок должен воспринять показатели очень позитивно и вынести акции на локальные максимумы. Конечно, может случиться всё, что угодно, но вероятность хорошего отчета крайне высока. Поэтому Сбер сейчас, на наш взгляд, стоит обязательно держать в портфеле.
По остальным идеям без особых изменений.
Еженедельный обзор инвестидей 5-9 декабря 2022
#комментарий
Курс доллара превысил ₽63 впервые с середины октября
Доллар укрепляется к рублю на фоне вступления в силу первой части нефтяного эмбарго. За последние четыре торговые сессии валюта стала дороже более чем на 2 рубля.
На самом деле, доллар просто возвращается к привычной волатильности после довольно длительного нахождения вблизи 60 рублей за единицу. Мы думаем, что такой курс был хоть и рыночным по факту, но так или иначе «направлен» мерами ЦБ в этот диапазон. С нового года ожидается, что Россия сократит добычу на 500 тыс. б/с, при этом вовсе не факт, что цены на российскую нефть уйдут выше $100 за доллар. Поэтому для поддержания доходов бюджета просто необходимо постепенно девальвировать рубль. В принципе даже в случае снижения цен на нефть, рубль должен естественным образом ослабляться из-за изменения торгового баланса. Мы по-прежнему считаем, что текущий расклад сил на валютном рынке говорит в пользу дальнейшей девальвации рубля, поэтому призываем вас покупать валютные и квазивалютные инструменты (экспортеры, замещающие облигации и др.).
Утренний комментарий за 6 декабря 2022
Курс доллара превысил ₽63 впервые с середины октября
Доллар укрепляется к рублю на фоне вступления в силу первой части нефтяного эмбарго. За последние четыре торговые сессии валюта стала дороже более чем на 2 рубля.
На самом деле, доллар просто возвращается к привычной волатильности после довольно длительного нахождения вблизи 60 рублей за единицу. Мы думаем, что такой курс был хоть и рыночным по факту, но так или иначе «направлен» мерами ЦБ в этот диапазон. С нового года ожидается, что Россия сократит добычу на 500 тыс. б/с, при этом вовсе не факт, что цены на российскую нефть уйдут выше $100 за доллар. Поэтому для поддержания доходов бюджета просто необходимо постепенно девальвировать рубль. В принципе даже в случае снижения цен на нефть, рубль должен естественным образом ослабляться из-за изменения торгового баланса. Мы по-прежнему считаем, что текущий расклад сил на валютном рынке говорит в пользу дальнейшей девальвации рубля, поэтому призываем вас покупать валютные и квазивалютные инструменты (экспортеры, замещающие облигации и др.).
Утренний комментарий за 6 декабря 2022
Не упустите уникальную возможность и оставьте ЗАЯВКУ на получение консультации по PRIVATE EQUITY. Уже сегодня Вы можете начать инвестировать в растущий ФИНТЕХ-СЕКТОР российского рынка.
📍СОЛИД Брокер успешно управляет финансами с 1993 года. Имеет лицензии ЦБ РФ на осуществление брокерской, дилерской и депозитарной деятельностей, а также лицензию по управлению ценными бумагами.
📍Отсутствуют санкционные риски и мы продолжаем работать со всеми видами сделок на финансовом рынке.
📍Своя сеть представительств на территории РФ.
Наши финансовые советники ответят на ваши вопросы по Private Equity.
📍СОЛИД Брокер успешно управляет финансами с 1993 года. Имеет лицензии ЦБ РФ на осуществление брокерской, дилерской и депозитарной деятельностей, а также лицензию по управлению ценными бумагами.
📍Отсутствуют санкционные риски и мы продолжаем работать со всеми видами сделок на финансовом рынке.
📍Своя сеть представительств на территории РФ.
Наши финансовые советники ответят на ваши вопросы по Private Equity.
📚 Приглашаем присоединиться к бесплатному Вебинару 7 декабря в 18:30, на котором простыми словами мы ответим на сложные вопросы:
- Чего ожидать от новых ограничений?
- Как использовать евробонды и быстро на них заработать?
- Что будет, если Россию отключат от SWIFT?
Регистрация по ССЫЛКЕ.
- Чего ожидать от новых ограничений?
- Как использовать евробонды и быстро на них заработать?
- Что будет, если Россию отключат от SWIFT?
Регистрация по ССЫЛКЕ.
#комментарий
Власти рассматривают три варианта ответного механизма на введение странами G7 и ЕС потолка цен на импорт российской нефти – Ведомости.
Первый вариант – полный запрет на продажу нефти государствам, которые поддержали ограничение, в том числе если они приобретают сырье у России не напрямую, а через страны-посредники или даже их цепочку. Второй вариант, по словам источников, запрет на экспорт по контрактам, куда включено условие потолка цен, вне зависимости от того, какая страна выступает получателем. Третий – введение так называемой индикативной цены, т. е. определение максимального дисконта российской нефти Urals к эталонному сорту Brent, при увеличении дисконта продажа будет запрещена.
На наш взгляд, все три варианта являются адекватным ответом на введенные ограничения странами G7. При этом наиболее рабочим вариантом пока является определение максимального дисконта нефти Urals к Brent. В любом случае, сами ограничения и их последствия мы почувствуем только с начала года, поскольку пока фактически продажи идут, т.к. законтрактованы ранее. По итогу, развилка следующая: либо РФ снизит добычу нефти и не будет продавать нефть большому списку стран, что должно вызвать рост всех цен (и Urals, и Brent), либо продажи будут идти как и сейчас в тех же объемах. Посмотрим, что в итоге выберет наше руководство, пока делать однозначные выводы сложно.
Утренний комментарий за 7 декабря 2022
Власти рассматривают три варианта ответного механизма на введение странами G7 и ЕС потолка цен на импорт российской нефти – Ведомости.
Первый вариант – полный запрет на продажу нефти государствам, которые поддержали ограничение, в том числе если они приобретают сырье у России не напрямую, а через страны-посредники или даже их цепочку. Второй вариант, по словам источников, запрет на экспорт по контрактам, куда включено условие потолка цен, вне зависимости от того, какая страна выступает получателем. Третий – введение так называемой индикативной цены, т. е. определение максимального дисконта российской нефти Urals к эталонному сорту Brent, при увеличении дисконта продажа будет запрещена.
На наш взгляд, все три варианта являются адекватным ответом на введенные ограничения странами G7. При этом наиболее рабочим вариантом пока является определение максимального дисконта нефти Urals к Brent. В любом случае, сами ограничения и их последствия мы почувствуем только с начала года, поскольку пока фактически продажи идут, т.к. законтрактованы ранее. По итогу, развилка следующая: либо РФ снизит добычу нефти и не будет продавать нефть большому списку стран, что должно вызвать рост всех цен (и Urals, и Brent), либо продажи будут идти как и сейчас в тех же объемах. Посмотрим, что в итоге выберет наше руководство, пока делать однозначные выводы сложно.
Утренний комментарий за 7 декабря 2022
#комментарий #СОЛИДнаяИдея
Сбербанк опубликовал сокращенные результаты по РПБУ за 11 месяцев 2022 года.
Розничный кредитный портфель в ноябре прибавил 1.8%, а с начала года вырос на 11% до 11.8 трлн руб. Корпоративный кредитный портфель прибавил 1.1% в ноябре и более 13% с начала года, составив 18.2 трлн руб. Рост чистого процентного дохода ускорился в ноябре 2022 года до 12.8% г/г (159.1 млрд руб.), а чистый комиссионный доход вырос в ноябре 2022 года на 16% г/г до 57.0 млрд руб. Банк заработал в ноябре 2022 года 124.7 млрд руб. чистой прибыли (+22.7% г/г), а за 11 месяцев чистая прибыль составила 174.8 млрд руб.
Как мы видим, Сбер уже основным доходам превзошел показатели прошлого года. Даже совокупным итогом с начала года чистые процентные доходы и чистые комиссионные доходы превзошли показатели прошлого года. Чистая прибыль вышла на траекторию, заметно превышающую уровень прошлого года. Мы ожидаем за весь 2022 год чистую прибыль в размере 250 млрд. рублей или чуть выше, т.к. у Сбербанка традиционно в декабре повышенные операционные расходы. Соответственно, по итогам года можно уже рассчитывать на 5,5 рублей на оба типа акций. Мы по-прежнему не знаем какой запас по достаточности капитала у Сбера, если он достаточный, то банк может решиться и на большие выплаты, чем 50% от прибыли. Однако ключевое в кейсе Сбера – это потенциальное восстановление прибыли на уровень выше 1 трлн. по итогам следующего года. Поэтому уже через год при текущем статусе кво Сбер может платить выше 25 рублей на акцию. Так что, безусловно, мы подтверждаем рекомендацию «покупать» для его акций.
Утренний комментарий за 8 декабря 2022
Сбербанк опубликовал сокращенные результаты по РПБУ за 11 месяцев 2022 года.
Розничный кредитный портфель в ноябре прибавил 1.8%, а с начала года вырос на 11% до 11.8 трлн руб. Корпоративный кредитный портфель прибавил 1.1% в ноябре и более 13% с начала года, составив 18.2 трлн руб. Рост чистого процентного дохода ускорился в ноябре 2022 года до 12.8% г/г (159.1 млрд руб.), а чистый комиссионный доход вырос в ноябре 2022 года на 16% г/г до 57.0 млрд руб. Банк заработал в ноябре 2022 года 124.7 млрд руб. чистой прибыли (+22.7% г/г), а за 11 месяцев чистая прибыль составила 174.8 млрд руб.
Как мы видим, Сбер уже основным доходам превзошел показатели прошлого года. Даже совокупным итогом с начала года чистые процентные доходы и чистые комиссионные доходы превзошли показатели прошлого года. Чистая прибыль вышла на траекторию, заметно превышающую уровень прошлого года. Мы ожидаем за весь 2022 год чистую прибыль в размере 250 млрд. рублей или чуть выше, т.к. у Сбербанка традиционно в декабре повышенные операционные расходы. Соответственно, по итогам года можно уже рассчитывать на 5,5 рублей на оба типа акций. Мы по-прежнему не знаем какой запас по достаточности капитала у Сбера, если он достаточный, то банк может решиться и на большие выплаты, чем 50% от прибыли. Однако ключевое в кейсе Сбера – это потенциальное восстановление прибыли на уровень выше 1 трлн. по итогам следующего года. Поэтому уже через год при текущем статусе кво Сбер может платить выше 25 рублей на акцию. Так что, безусловно, мы подтверждаем рекомендацию «покупать» для его акций.
Утренний комментарий за 8 декабря 2022
- Основные индикаторы долгового рынка России
- Новости и события
- Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
- Ситуация на рынке корпоративных облигаций
- Инвестиционные идеи
- Предстоящие и прошедшие размещения❗Монитор рынка облигаций 2-8 декабря 2022
- Новости и события
- Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
- Ситуация на рынке корпоративных облигаций
- Инвестиционные идеи
- Предстоящие и прошедшие размещения❗Монитор рынка облигаций 2-8 декабря 2022
t.iss.one
Монитор рынка облигаций 2-8 декабря 2022
08.12.2022
#комментарий #сегежа
Сегежа Групп объявила результаты за 9 месяцев 2022 года по МСФО.
Выручка выросла на 28% год к году благодаря росту средних цен на продукцию Группы и эффекту от консолидации активов АО «НЛХК» и ООО «ИФР». OIBDA упала на 7%, снижение маржинальности было связано с инфляцией по основным сырьевым позициям, ростом стоимости услуг по заготовке и перевозке круглого леса на фоне увеличения доли заготовки леса на сибирских активах, а также существенным ростом логистических издержек. Чистая прибыль снизилась на 37% год к году.
2022 год для Сегежи – год адаптации к изменившийся внешним условиям. Значительные ограничения по экспорту вынуждают перенаправлять потоки на другие рынки, а также больше продавать внутри страны. Укрепившийся курс рубля значительно давит на себестоимость и рентабельность экспортных отгрузок. Пока на первый взгляд отчет довольно слабый, маржинальность OIBDA за 3 кв. была всего 10%. Более подробную информацию надеемся сегодня узнать на телеконференции с менеджментом и уже потом сделать окончательные выводы в отдельном посте. Ключевой вопрос – что будет делать компания дальше со своим экспортом и был ли уже пройден потолок по себестоимости.
Утренний комментарий за 9 декабря 2022
Сегежа Групп объявила результаты за 9 месяцев 2022 года по МСФО.
Выручка выросла на 28% год к году благодаря росту средних цен на продукцию Группы и эффекту от консолидации активов АО «НЛХК» и ООО «ИФР». OIBDA упала на 7%, снижение маржинальности было связано с инфляцией по основным сырьевым позициям, ростом стоимости услуг по заготовке и перевозке круглого леса на фоне увеличения доли заготовки леса на сибирских активах, а также существенным ростом логистических издержек. Чистая прибыль снизилась на 37% год к году.
2022 год для Сегежи – год адаптации к изменившийся внешним условиям. Значительные ограничения по экспорту вынуждают перенаправлять потоки на другие рынки, а также больше продавать внутри страны. Укрепившийся курс рубля значительно давит на себестоимость и рентабельность экспортных отгрузок. Пока на первый взгляд отчет довольно слабый, маржинальность OIBDA за 3 кв. была всего 10%. Более подробную информацию надеемся сегодня узнать на телеконференции с менеджментом и уже потом сделать окончательные выводы в отдельном посте. Ключевой вопрос – что будет делать компания дальше со своим экспортом и был ли уже пройден потолок по себестоимости.
Утренний комментарий за 9 декабря 2022
#аналитика #сегежа
Итак, ещё раз по Сегеже.
Изучив внимательно отчетность, производственные показатели и комментарии менеджмента на конференц-звонке, можно более предметно поговорить о кейсе Сегежи.
По сути, на компанию сошлись все звезды, только в негативном ключе.
Во-первых, для Сегежи закрылся европейский рынок. Туда шли продажи не только бумаги, которые успешно перенаправили в РФ, но и продажи высокомаржинальной фанеры. Грубо говоря, премиальная фанера нигде, кроме Европы не нужна. Сейчас Сегежа будет поставлять фанеру на стройку газовозов СПГ, но часть объемов всё равно придется искать куда пристроить на экспорт. Пока объемы производства вынуждено снижены, хотя в четвёртом квартале началось восстановление.
Во-вторых, крепкий рубль сильнейшим образом сократил маржинальность экспортных поставок, при том что Сегежа – это классический экспортёр. Компания очень сильно зависит от курса рубля. Комфортно работать при курсе 70 за доллар и выше. Текущий курс сильно ограничивает компанию, особенно с учетом сложностей сбыта.
В-третьих, кратно выросли логистические расходы. Тут как мы поняли, пик уже пройден, постепенно идет нормализация цен.
В-четверых, упали цены и на пиломатериалы, которые до недавних пор вообще составляли основу прибыли компании. Теперь же Сегежа живет как раньше за счет бумаги и бумажных мешков. Правда, цены, вроде как, дно уже нащупали, и если Китай постепенно начнет открываться после локдаунов и стройка возобновится, то цены пойдут вверх.
В-пятых, из-за падения OIBDA и агрессивной политики менеджмента по росту бизнеса и приобретениям (Сегежа ведет себя скорее, как стартап АФК Системы) отношение чистого долга к OIBDA выросло до 3,7х и вырастет ближе к 5х в следующие кварталы. Такой уровень долговой нагрузки очень опасен. Сегежа уже заморозила свои проекты роста до лучшей конъюнктуры. Если ситуация станет ещё хуже, тогда потребуется реструктуризации и допэмиссия в пользу АФК Системы. В общем, ничего хорошего, рисков стало много.
Получается, как мы и говорили в последнем выпуске Ответов на вопросы, текущий статус-кво очень депрессивен для Сегежи. Но если решается вопрос со сбытом (а он решается), рубль уходит на 70 или 80 за доллар, а мировые цены, в первую очередь в Китае и на Ближнем Востоке, восстанавливаются, то и стройки разморозятся, и дивиденды будут платиться, и акции будут расти. Впрочем, даже достаточно лишь девальвации рубля и большинство проблем решится. Покупая сейчас, вы берете большой риск, но потенциальный доход при положительном исходе гораздо больше 100%. Мы считаем, что рынок в ближайшие месяцы будет скептично относиться к Сегеже, а идеальным сигналом для докупок будет служить рост курса доллара.
Итак, ещё раз по Сегеже.
Изучив внимательно отчетность, производственные показатели и комментарии менеджмента на конференц-звонке, можно более предметно поговорить о кейсе Сегежи.
По сути, на компанию сошлись все звезды, только в негативном ключе.
Во-первых, для Сегежи закрылся европейский рынок. Туда шли продажи не только бумаги, которые успешно перенаправили в РФ, но и продажи высокомаржинальной фанеры. Грубо говоря, премиальная фанера нигде, кроме Европы не нужна. Сейчас Сегежа будет поставлять фанеру на стройку газовозов СПГ, но часть объемов всё равно придется искать куда пристроить на экспорт. Пока объемы производства вынуждено снижены, хотя в четвёртом квартале началось восстановление.
Во-вторых, крепкий рубль сильнейшим образом сократил маржинальность экспортных поставок, при том что Сегежа – это классический экспортёр. Компания очень сильно зависит от курса рубля. Комфортно работать при курсе 70 за доллар и выше. Текущий курс сильно ограничивает компанию, особенно с учетом сложностей сбыта.
В-третьих, кратно выросли логистические расходы. Тут как мы поняли, пик уже пройден, постепенно идет нормализация цен.
В-четверых, упали цены и на пиломатериалы, которые до недавних пор вообще составляли основу прибыли компании. Теперь же Сегежа живет как раньше за счет бумаги и бумажных мешков. Правда, цены, вроде как, дно уже нащупали, и если Китай постепенно начнет открываться после локдаунов и стройка возобновится, то цены пойдут вверх.
В-пятых, из-за падения OIBDA и агрессивной политики менеджмента по росту бизнеса и приобретениям (Сегежа ведет себя скорее, как стартап АФК Системы) отношение чистого долга к OIBDA выросло до 3,7х и вырастет ближе к 5х в следующие кварталы. Такой уровень долговой нагрузки очень опасен. Сегежа уже заморозила свои проекты роста до лучшей конъюнктуры. Если ситуация станет ещё хуже, тогда потребуется реструктуризации и допэмиссия в пользу АФК Системы. В общем, ничего хорошего, рисков стало много.
Получается, как мы и говорили в последнем выпуске Ответов на вопросы, текущий статус-кво очень депрессивен для Сегежи. Но если решается вопрос со сбытом (а он решается), рубль уходит на 70 или 80 за доллар, а мировые цены, в первую очередь в Китае и на Ближнем Востоке, восстанавливаются, то и стройки разморозятся, и дивиденды будут платиться, и акции будут расти. Впрочем, даже достаточно лишь девальвации рубля и большинство проблем решится. Покупая сейчас, вы берете большой риск, но потенциальный доход при положительном исходе гораздо больше 100%. Мы считаем, что рынок в ближайшие месяцы будет скептично относиться к Сегеже, а идеальным сигналом для докупок будет служить рост курса доллара.
#алроса
Короткий комментарий по Алросе. Ещё в пятницу вышли новости по поводу повышения НДПИ для Алросы. Дополнительный налог в первом квартале 2023 года, согласно заявлениям Минфина, должен составить 19 млрд руб., из которых почти половина пойдет в федеральный бюджет, тогда как ранее 100% НДПИ уходило в бюджет Якутии.
Наше мнение такое: как и ранее, государство в лице Минфина ищет в каких отраслях и компаниях можно дополнительно изъять сверхприбыль от конъюнктуры. Классические рентные бизнесы, т.е. добыча полезных ископаемых из недр земли РФ как раз под это подходит. Однако государство и так получало доход с алмазов в виде НДПИ и дивидендов. Теперь же, по-видимому, было решено получить повышенные гарантированные выплаты, а дивиденды уже будут на усмотрение. Так что акционерам Алросы придется потерпеть)
Короткий комментарий по Алросе. Ещё в пятницу вышли новости по поводу повышения НДПИ для Алросы. Дополнительный налог в первом квартале 2023 года, согласно заявлениям Минфина, должен составить 19 млрд руб., из которых почти половина пойдет в федеральный бюджет, тогда как ранее 100% НДПИ уходило в бюджет Якутии.
Наше мнение такое: как и ранее, государство в лице Минфина ищет в каких отраслях и компаниях можно дополнительно изъять сверхприбыль от конъюнктуры. Классические рентные бизнесы, т.е. добыча полезных ископаемых из недр земли РФ как раз под это подходит. Однако государство и так получало доход с алмазов в виде НДПИ и дивидендов. Теперь же, по-видимому, было решено получить повышенные гарантированные выплаты, а дивиденды уже будут на усмотрение. Так что акционерам Алросы придется потерпеть)
- Основные индикаторы долгового рынка России
- Новости и события
- Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
- Ситуация на рынке корпоративных облигаций
- Инвестиционные идеи
- Предстоящие и прошедшие размещения❗Монитор рынка облигаций 9-15 декабря 2022
- Новости и события
- Ситуация на рынке облигаций федерального займа (ОФЗ)
- Ситуация на рынке корпоративных облигаций
- Инвестиционные идеи
- Предстоящие и прошедшие размещения❗Монитор рынка облигаций 9-15 декабря 2022
t.iss.one
Монитор рынка облигаций 9-15 декабря 2022
15.12.2022