На днях стало известно о том, что Московский кредитный банк (МКБ) планирует увеличить капитал на 12% за счет размещения акций на вторичном рынке. МКБ будет размещать 3,6 млрд новых акций. Ожидается, что концерн "Россиум" Романа Авдеева, владеющий 59,78% акций МКБ, подаст заявку на не менее чем 50% акций в рамках SPO. Цена размещения пока не известна, о ней объявит сам банк 13 мая. После допэмиссии free float банка может вырасти с 20% до 26%...❗Московский Кредитный Банк: SPO растущего бизнеса

- Инфляционные опасения давят на рынки. Индекс S&P500 упал вчера более чем на 2%.
- Издание WSJ сообщает, что Республиканцы будут сопротивляться любым попыткам Байдена поднять налоги для финансирования его инфраструктурного пакета.
- Глава МИД России Сергей Лавров и госсекретарь США Энтони Блинкен в ходе телефонного разговора договорились провести двустороннюю встречу на полях Арктического совета, который состоится в Исландии 19 мая...❗Утренний комментарий за 13 мая 2021

#ростелеком #аналитика
Ростелеком сегодня опубликовал финансовые результаты за 1 кв. 2021 года. До этого мы разбирали недавно опубликованную стратегию до 2025 года. В ней Ростелеком поставил цель достичь более 700 млрд. рублей выручки (ежегодный прирост на 5,7%), удвоить чистую прибыль и показать рост в 1,5 раза по OIBDA. Получается ли у Ростелекома продвинуться к целям?

Мы видим рост по всем основным показателям. Выручка выросла на 9%, OIBDA на 18%, а чистая прибыль на 58%. Формально Ростелеком даже перевыполнил план. Однако на показатели OIBDA и чистую прибыль повлияли разовые и неденежные факторы, такие как курсовые разницы, признание прибыли по обесценениям финансовых активов из-за изменения методики, а также продажа недвижимости. В следующих кварталах мы не ожидаем повторения подобных факторов. Тем не менее, даже без разовых факторов Ростелекому удалось бы продвинуться на пути к целям.

Также отметим изменение учета долга. Теперь Ростелеком будет публиковать показатель чистого долга в соответствии со стандартом МСФО 16, что формально завышает долг из-за учета обязательств по аренде. На конец первого квартала показатель Чистый долг/OIBDA находится на уровне 2,3х. Максимальный приемлемый уровень, согласно комментарию менеджмента, теперь 3.0х.

По мультипликаторам оценка средняя для Ростелекома: EV/OIBDA ttm 4x, P/E ttm 12x. Мы считаем, что оценка справедливая и не видим дисконта. Дивиденды за 2020 год будут выплачены в размере 5 рублей на акцию, что сулит 5,6% дивидендной доходности на «префы». Форвардные дивиденды за 2021 год могут составить 5,25-8 рублей, что также не предполагает дисконта. Поэтому в текущей ситуации наша рекомендация «держать».

- Спикеры ФРС считают, что скачок инфляции – временное явление, поэтому рынкам не стоит беспокоиться по этому поводу.
- Нефть приближается к дефициту...❗Утренний комментарий за 14 мая 2021

Динамика акций нефтяных компаний РФ с начала года

- В ЕЦБ ожидают, что рост инфляции в Еврозоне скорее всего превысит ожидания.
- Резкий рост инфляции в США привел к всплеску интереса к защитным активам, прежде всего золоту.
- AT&T ведет переговоры об объединении своего подразделения WarnerMedia с Discovery Inc...❗Утренний комментарий за 17 мая 2021

#ATT #инвестидеи
Акции AT&T достигли нашей целевой цены, в связи с чем мы принимаем решение о закрытии инвестиционной идеи. Доход составил 25% за 6 месяцев, с дивидендами более 28%. Сегодня котировки AT&T подскочили на фоне новости об объединении активов с Discovery. Компания подтвердила, что сделка состоится.

"AT&T Inc и Discovery сегодня объявили о заключении окончательного соглашения по объединению премиальных развлекательных, спортивных и новостных активов WarnerMedia с ведущими научно-популярными и международными развлекательными и спортивными бизнесами Discovery", - говорится в релизе. Мы, как уже писали ранее, оцениваем эту новость скорее нейтрально для компании.

Для долгосрочного удержания акции AT&T по-прежнему подходят. Бумаги являются одними из самых доходных и стабильных в плане дивидендных выплат.

P.S. Примечательно, что после выхода инвестидеи котировки были ненамного ниже цены входа лишь два дня.

- Комментарий по рынкам
- Закрытие инвестидеи по акциям AT&T
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 17-21 мая 2021

#инфляция #русагро
А это то, как продуктовая инфляция в РФ отражается на вертикально-интегрированном агробизнесе. У РусАгро прибавка по выручке 52%, EBITDA выросла на 123%, рентабельность выросла с 15% до 22%. Скорректированная чистая прибыль выросла на 175%. РусАгро, как мы уже неоднократно писали, является бенефициаром инфляции. Менеджмент подтвердил, что планируется и дальше направлять 50% от чистой прибыли на дивиденды, если не будет сделок поглощения, направленных на развитие бизнеса. Мы по-прежнему считаем РусАгро недооцененной компанией. Таргет повышаем до 1200 рублей за гдр

- До предложенной США даты проведения встречи президентов Владимира Путина и Джо Байдена остается меньше месяца, однако РФ до сих пор не дала официального согласия на саммит.
- Магнит приобретает бизнес Дикси с 2651 магазинами в Москве, Санкт-Петербурге и других регионах...❗Утренний комментарий за 18 мая 2021

#дикси #магнит #аналитика
Позитивно ли поглощение Дикси для Магнита?

Как мы писали в утреннем комментарии, Магнит достиг соглашения с Mercury Retail Group Limited о приобретении 100% акций DIXY Holding Limited. Цена сделки основана на текущей стоимости бизнеса в 92,4 млрд руб.

На основании последнего публичного отчета Дикси, датированного первой половиной 2019 года, маржинальность EBITDA компании составляла 4,4%. Это были максимальные значения с 2014 года. Мы предполагаем, что маржа осталась на этом уровне и в 2020 году. Таким образом, Магнит приобретает Дикси по мультипликатору EV/EBITDA 7,5х, что предполагает премию к рынку. Средний мультипликатор для X5 и Магнита в текущих условиях 6х. Получается, что формально Магнит переплачивает.

Но никто не будет делать поглощение, если не предполагает, что на этом можно заработать. Мы считаем, что Магнит покупает Дикси по следующим причинам:

1. Усиление позиций в ключевых маржинальных регионах Москве и Санкт-Петербурге. Магнит отставал от X5 и других игроков в этом регионе. Менеджмент говорит, что магазины Дикси находятся на хороших локациях.
2. Бизнес Дикси можно улучшить, внедрив более эффективный менеджмент, а также получив плюсы синергии в виде снижения закупочных цен и улучшения логистики. Даже если Дикси сможет дойти до маржи по EBITDA в 7%, то получается, что Магнит приобрел сеть по мультипликатору EV/EBITDA 4,7х, т.е. с дисконтом.

Платой за это поглощение выступит рост капитальных затрат, рост долга и рост мультипликаторов, в частности EV/EBITDA. Поэтому мы считаем, что в краткосрочной перспективе такое поглощение даже негативно для бизнеса, но если Магниту удастся улучшить маржу в Дикси уже в 2022 году, то это будет большим позитивом. Наш таргет не изменился – 6100 рублей за акцию.

#газпромнефть #аналитика
Сегодня отчиталась одна из наших старых инвестидей – Газпром нефть. Предлагаем пробежаться по основным моментам отчета.

1. Добыча нефти выросла на 1,3% по сравнению с четвертым кварталом. Добыча углеводородов всего на 2,8% ниже уровня первого квартала 2020. По этому показателю Газпром нефть остается лидером среди всех нефтяных компаний в РФ.
2. Выручка выросла на 19%, а скорректированная EBITDA прибавила 95%. В прошлом году из-за резкого падения цен был лаг по экспортной пошлине, что занизило операционную прибыль. Для нас важно то, что EBITDA на докризисных уровнях 2019 года. С учетом того, что во втором квартале 2021 года ожидается рост добычи и рост средней цены на нефть, Газпром нефть может показать рекорды по EBITDA уже летом. За год мы ожидаем 800-820 млрд. рублей EBITDA, что на уровне рекордного 2018 года.
3. Чистая прибыль положительная в отличие от прошлого года, когда помимо снижения операционной прибыли был убыток от курсовых разниц. С учетом того, что Газпром нефть направляет 50% от чистой прибыли на дивиденды (в 2020 году направила даже 60%), по году дивиденды могут быть около 40 рублей. За первый квартал уже «накапало» 9 рублей.
4. Мы подтверждаем целевую цену в 470 рублей за акцию исходя из форвардного мультипликатора EV/EBITDA 2021п. При определенных условиях даже 600 рублей не предел для акций Газпром нефти. EV/EBITDA 2021п=2,9х, что предполагает дисконт к средней исторической оценке, а также в сравнении с конкурентами. Поэтому даже текущие уровни являются приемлемыми для покупок.

Дебютное размещение облигаций МТС-Банка

МТС-Банк специализируется на потребительском кредитовании, но также осуществляет полный спектр банковских услуг юридическим лицам. Банк является дочерней компанией и вертикалью экосистемы ПАО «МТС», охватывающей более 50 млн человек. По величине активов МТС-Банк занимает 37-е место.

Книга для подачи заявок для участия в дебютном размещении облигаций МТС-Банка, 001Р-01 будет открыта 20 мая 2021 г.

Ориентир по доходности предполагает премию к кривой ОФЗ на соответствующем периоде в пределах 190-210 б.п.. Мы считаем, что выпуск оценен справедливо с точки зрения кредитного качества эмитента.
❗Дебютное размещение облигаций МТС-Банка

- США планируют ввести санкции в отношении четырех судов, участвующих в строительстве газопровода «Северный поток-2», и четырех связанных с ними компаний, сообщает Politico со ссылкой на источники. Издание также подтвердило информацию Axios, что санкции не затронут оператора «Северного потока-2» Nord Stream 2 AG и его главу Маттиаса Варнига.
- Банк «Траст» продал 9,1% акций ВТБ по 4,27 коп. за акцию на сумму около 50 млрд руб., закрытие сделки ожидается 21 мая.
- Санкт-Петербургская биржа может выйти на IPO уже осенью...❗Утренний комментарий за 19 мая 2021