- Комментарий по рынкам
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 26-30 апреля 2021

- IPO лесопромышленного холдинга Segezha Group, скорее всего, пройдет по нижней границе ценового диапазона или рядом с ним.
- Виктор Рашников, основной акционер ММК, продает 3% компании в ходе SPO и сможет выручить 23 млрд руб.
- ФАС сообщила, что возбуждены дела в отношении ММК, Северстали и НЛМК на рынке плоского проката...❗️Утренний комментарий за 27 апреля 2021

#x5retailgroup #аналитика
Сегодня вышел отчет X5 Retail Group за 1 кв. 2021 по МСФО. X5 является одной из наших инвестиционных идей, поэтому за отчетностью мы следим с особой внимательностью. Итак, основные моменты:

1. Рост выручки составил 8%, что явилось следствием высокой базы прошлого года, когда были массовые очереди в магазинах на фоне начала локдауна. Также есть фактор високосного года, который занижает темпы почти на 1%. Скорректированный прирост составил более 11%.
2. Рост EBITDA был соразмерно выручке и составил 8%. X5 увеличила валовую маржу за счет меньшей доли промо, но нарастила расходы на персонал как процент от выручки из-за развития Перекресток Впрок и других онлайн-бизнесов.
3. Чистая прибыль выросла на 12%. Росту также помогло снижение расходов по обслуживанию долга. Здесь всё супер.
4. По мультипликаторам оценка исторически низкая: EV/EBITDA 6х, P/E 15.9x. Мы по-прежнему считаем, что X5 торгуется с хорошим дисконтом. Наша целевая цена не изменилась – 3250 рублей за гдр. Поэтому рекомендуем эти бумаги к покупке.

#viac #инвестидеи
ViacomCBS – это американский медиа-конгломерат. Основные активы компании включают Paramount Pictures кино и телевизионные студии, CBS Entertainment Group, кабельные каналы (включая MTV, Nickelodeon, BET, Comedy Central и Showtime), стриминговые сервисы PlutoTV , Paramount + и другие. Бизнес компании в основном заключается в создании и трансляции контента. Доходы компании складываются из рекламной выручки, платежей от подписок, продажи лицензий на трансляции контента, а также дохода с показов фильмов в кинотеатрах...❗️ViacomCBS: ставка на стриминговые сервисы и восстановление рынка рекламы США

АФК Система проведет размещение облигации на 10 млрд руб.

ПАО АФК «Система» – публичная российская диверсифицированная инвестиционная компания, основанная в 1993 году.

Книга для подачи заявок на покупку облигаций АФК Система, 001P-02 будет открыта завтра, 28 апреля 2021 г., с 11.00 до 15.00.Ориентир по доходности предполагает премию к кривой ОФЗ на соответствующем сроке в пределах 175 - 200 б.п.

❗АФК Система проведет размещение облигаций на 10 млрд руб.

- Страны ОПЕК+ решили не менять апрельские договоренности о постепенном наращивании добычи нефти.
- Инвесторы в мире ждут пресс-конференцию главы ФРС США Джерома Пауэлла.
- Сегодня стартовали торги акциями Сегежа Групп...❗Утренний комментарий за 28 апреля 2021

#татнефть
Акции Татнефти сегодня снижаются почти на 5% на фоне решения Совета директоров о дивидендах за 2020 год. Финальная выплата составляет всего 12,3 рубля или 50% от чистой прибыли. Рынок (и мы) никак не ожидали, что компания будет выплачивать дивиденды по минимальному уровню дивполитики. Менеджмент пока не прокомментировал данное решение. Ранее глава компании заявлял, что приоритетом Татнефти будут дивиденды. Мы считаем, что акции некоторое время могут снижаться, но окончательно их хоронить не стоит. Впереди развитие комплекса ТАНЕКО и высокие прибыли 2021 года из-за рост цен на нефть и нефтепродукты. А по данному снижению дивидендов мы рекомендуем дождаться официальных комментариев

#яндекс #аналитика
Сегодня вышел отчет Яндекса за 1 кв. 2021 года. Акции сразу после его выхода немного подскочили в цене. Что же такого интересного увидели инвесторы в отчете?

1. Рост выручки составил 56% год к году. Мы здесь видим 3 основных фактора: развитие маркетплейса Яндекс.Маркет, развитие сегмента Такси и восстановление рынка рекламы после провала в 2020 году. Важно то, что менеджмент слегка пересмотрел прогноз по темпам роста на год в сторону повышения. Мы ожидаем прироста на 50% по итогам года.
2. Обратная сторона такого быстрого развития – это давление на маржинальность. У IT-компаний часть как бы «капитальных расходов» идет в отчете через операционные траты. Развитие Яндекс.Маркета заставляет инвестировать в маркетинг и инвестировать в цены и условия от поставщиков. Ozon на данный момент также движется по такой стратегии, ожидая, что эффект масштаба затем вернет маржу на хорошие уровни. Поэтому сейчас приоритет в рост.
3. В результате EBITDA упала на 14%, а чистая прибыль на 57%.
4. Оценка по мультипликаторам из-за этих факторов выглядит чрезмерно высокой, гораздо выше среднего. P/S 6.3x, P/E 85x, EV/EBITDA 28.9x.

Мы считаем, что в настоящий момент Яндекс торгуется по чрезмерно высокой цене. Инвесторы закладывают позитивные ожидания на будущее от Яндекса, поэтому никакого дисконта не наблюдается. По нашему мнению, для покупок лучше дождаться хотя бы небольшой коррекции в 10-15%, либо купить акции гораздо позже, когда уже начнет оживляться маржа. Если у вас уже есть в портфеле эти бумаги, то рекомендуем продолжать их удерживать.

#сегежа
Глава Сегежи Михаил Шамолин в небольшом интервью РБК прокомментировал IPO:

…Мы, безусловно, считаем размещение успешным. Верхнюю границу ценового диапазона мы поставили намеренно высоко, и даже на верхней границе подписка портфеля была 1:1 (инвесторы были готовы купить бумаги Segezha на 30 млрд руб. по верхней границе ценового диапазона; по цене 8 руб. за акцию переподписка была в два раза — РБК). Но в случае реализации IPO по высшей границе диапазона мы оставляли бы мало места для дальнейшего роста котировок и скорее рисковали бы их падением, поэтому решили реализовать по 8 руб. за акцию — уровень, на котором мы достигли отличного мультипликатора и при этом оставили возможность инвесторам зарабатывать….

…У нас нет цели выйти на верхнюю границу диапазона — у нас есть цель последовательно растить капитализацию компании и добиться ее удвоения и даже утроения. Для этого у нас есть бизнес-план и инвестиционная программа, которую мы намерены последовательно реализовывать…

- Вчера состоялось заседание ФРС и встреча FOMC.
- Джо Байден представил свой план по налогам.
- В фокусе корпоративная отчетность...❗Утренний комментарий за 29 апреля 2021

#mailrugroup #аналитика
Сегодня отчиталась Mail Ru Group – одна из наших инвестиционных идей. Неужели в бизнесе MRG всё так плохо или рынок просто не замечает некоторых моментов? Предлагаем рассмотреть основные моменты и сделать выводы.

1. Выручка выросла на 27%. Рынок рекламы практически восстановился до докризисных уровней, а сегмент игр показывает органический рост на 34%. Также быстро развиваются образовательные площадки Skillbox и GeekBrain. Менеджмент прогнозирует рост по году ориентировочно на 20%.
2. EBITDA прибавила всего 8%. Это было вызвано большими инвестициями в маркетинг и персонал. Напомним, что тут такая же ситуация как в Яндексе: в IT-компаниях инвестиции в основном идут через операционные расходы, а не через капитальные, т.к. это непроизводственные компании. Поэтому и относиться к падению маржинальности нужно как к инвестициям в будущий рост. Менеджмент заверяет, что в следующих кварталах нас ждет рост маржинальности по всем фронтам, поскольку повышенные инвестиции уже сделаны.
3. По мультипликаторам оценка следующая: P/E 38,7, P/S 3,4, EV/EBITDA 14,5. Если не смотреть на показатели к выручке, то Mail на текущий момент оценен справедливо, однако здесь совсем не учитывается дальнейший рост маржи. Форвардные показатели на 2021 год смешные по меркам IT и Мэйла в частности: P/S 3x, EV/EBITDA 10,8x, 17,6x. Поэтому мы считаем, что сейчас прекрасное время для докупки этих бумаг к себе в портфель. Целевая цена прежняя 2500 руб. за гдр.

#магнит #аналитика
Магнит сегодня представил свои финансовые и операционные результаты за 1 кв. 2021 года. Предлагаем рассмотреть основные моменты и решить, что делать с акциями.

1. Рост количества магазинов вновь возобновился после паузы в 2020 году. Торговая площадь выросла чуть более, чем на 4%. В то же время количество покупателей всё ещё снижается, что отчасти является трендом у всех ритейлеров на фоне покупательских тенденций к более редкому посещению магазинов. Однако пока не ясно, сможет ли Магнит нарастить органический приток покупателей в следующие кварталы. Дело в том, что после перестройки компании проблема с ростом трафика так и не была решена.
2. Рост выручки составил 5,8% на фоне высокой базы прошлого года и високосного дня. Если скорректировать данные на эти факторы, то прибавка составила бы 10,9%.
3. EBITDA выросла на 21%, что явилось следствием улучшения коммерческих условий, снижением доли массовых промоакций и снижением просрочек.
4. Чистая прибыль выросла на 159% из-за снижения расходов по обслуживанию долга и нормализации эффективной налоговой ставки.
5. По мультипликаторам Магнит оценивается средне-дешево: P/E 11,9х, EV/EBITDA 6х. Мы считаем, что Магнит может стоить немного дороже, особенно на фоне решения Совета директоров о выплате 245,31 рубля за второе полугодие 2020 года, что по году эквивалентно 9,6% дивдоходности.

Мы считаем, что Магнит хоть и уступает X5 по многим параметрам, но тем не менее достоен для удержания в портфелях. Тем не менее, мы не ожидаем стремительного роста акций. Магнит – это более долгая и стабильная идея, которая в случае подтверждения успешной трансформации (приток новых покупателей), должна постепенно расти и выплачивать хорошие дивиденды.

-Новости и события
- Предстоящие размещения
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
❗Монитор рынка облигаций 29 апреля 2021 г.

- Завтра исполняется год крупнейшему в мировой истории соглашению о сокращении добычи нефти – сделке ОПЕК+.
- В России внимание инвесторов приковано к корпоративным отчетностям.
- Впереди длинные выходные❗Утренний комментарий за 30 апреля 2021