#энел #аналитика
Чуть более подробно о том, что случилось с Энел. Компания уже несколько лет трансформируется из традиционной генерирующей компании в компанию «зеленой энергетики». Для этого было принято решение о строительстве трех ветропарков: Азовского, Кольского и Родниковского. По итогам третьего квартала 2020 года, компания заявила, что есть проблемы со сроками строительства Азовского ветропарка из-за пандемии. Была временная приостановка работ, были проблемы с поставкой компонентов для ветрогенераторов и были проблемы с приездом иностранных специалистов. Менеджмент обещал достроить Азовскую ВЭС до конца 2020 года. И в целом всё было завершено почти в срок, кроме подтверждения критериев по ДПМ, которое тоже затянулось. «В январе 2021 года Наблюдательный совет Совета рынка признал ситуацию на Азовском проекте как «форс-мажор», открыв возможность не платить штрафы с декабря 2020 года по март 2021 года в соответствии с условиями ДПМ».
В итоге компания не может получать повышенные платежи с этой электростанции, а значит и рушится финансовый бюджет на этот год. Поэтому решили сэкономить на акционерах в этом году, т.к. долг к EBITDA может превысить 4,1х к концу года, а это уже может надавить на кредитный рейтинг или условия по кредитам. Однако если дальше не будет проблем, то в 2023 году доплатят за 2021 год помимо основных выплат. Так что по факту, это всего лишь перенос выплат, если далее не будет форс-мажора.
Как это событие трактовать: как форс-мажор и вынужденные меры менеджмента или как невыполнение обещаний – решать вам. Если говорить про акции, то после выплеска негатива по Энелу, можно будет говорить о покупках или даже инвестидее с длинным горизонтом.
Чуть более подробно о том, что случилось с Энел. Компания уже несколько лет трансформируется из традиционной генерирующей компании в компанию «зеленой энергетики». Для этого было принято решение о строительстве трех ветропарков: Азовского, Кольского и Родниковского. По итогам третьего квартала 2020 года, компания заявила, что есть проблемы со сроками строительства Азовского ветропарка из-за пандемии. Была временная приостановка работ, были проблемы с поставкой компонентов для ветрогенераторов и были проблемы с приездом иностранных специалистов. Менеджмент обещал достроить Азовскую ВЭС до конца 2020 года. И в целом всё было завершено почти в срок, кроме подтверждения критериев по ДПМ, которое тоже затянулось. «В январе 2021 года Наблюдательный совет Совета рынка признал ситуацию на Азовском проекте как «форс-мажор», открыв возможность не платить штрафы с декабря 2020 года по март 2021 года в соответствии с условиями ДПМ».
В итоге компания не может получать повышенные платежи с этой электростанции, а значит и рушится финансовый бюджет на этот год. Поэтому решили сэкономить на акционерах в этом году, т.к. долг к EBITDA может превысить 4,1х к концу года, а это уже может надавить на кредитный рейтинг или условия по кредитам. Однако если дальше не будет проблем, то в 2023 году доплатят за 2021 год помимо основных выплат. Так что по факту, это всего лишь перенос выплат, если далее не будет форс-мажора.
Как это событие трактовать: как форс-мажор и вынужденные меры менеджмента или как невыполнение обещаний – решать вам. Если говорить про акции, то после выплеска негатива по Энелу, можно будет говорить о покупках или даже инвестидее с длинным горизонтом.
#норникель #аналитика
Вчера отчитался ГМК Норникель. Вы часто задаете нам вопросы по этой бумаге. Поэтому предлагаем освежить видение по ГМК и пройтись по основным моментам в отчете.
Сразу скажем, что отчет вышел ожидаемо рекордным. Рекордная выручка и рекордная маржинальность по EBITDA в 66% за II полугодие за счет девальвации рубля и роста цен на металлы. Также компания получила рекордный свободный денежный поток за 2020 год на уровне 3050 рублей на акцию.
Норникель до 2024 года не планирует увеличивать производство. Это значит, что в основном на цену акций будут влиять 3 фактора: цены на металлы, курс доллара и переговоры по дивидендной политике с Русалом.
Цены на металлы ожидаются на текущих уровнях. Менеджмент дает нейтральный прогноз по рынку. Сильных перекосов в сторону спроса или предложения не наблюдается. Однако сами по себе рынки металлов волатильны, что также будет сказываться на Норникеле.
Курс доллара – сложнопредсказуемая вещь, в течение года мы все-таки ожидаем небольшого укрепления рубля ниже 70 по курсу к доллару, но в долгосроке смотрим в сторону продолжения девальвации.
Переговоры по дивполитике пока не находятся в активной фазе. Здесь нужно понимать, что Русал ближе к концу года будет все чаще заявлять о необходимости продлить акционерное соглашение, а Потанин будет настаивать на росте капитальных затрат и пересмотре дивполитики в сторону выплат из свободного денежного потока. Если предположить, что выплаты будут из свободного денежного потока, начиная с 2022 года, а цены на металлы и курс рубля будут на текущих значениях, то по нашим прогнозам дивиденды составят от 2000 до 2400 рублей, влияние повышенных капзатрат мы оцениваем в 400-700 рублей на акцию.
За 2020 год дивиденды должны быть на уровне 2130 рублей, т.е. за второе полугодие Норникель должен ещё выплатить порядка 1500 рублей. За 2021 год дивиденды могут быть на уровне 2700-2800.
По мультипликаторам оценка средняя. EV/EBITDA ttm 8х, форвардную EV/EBITDA 2021e мы оцениваем в 6,4х, что на среднем уровне за последнее время.
В итоге рекомендация по Норникелю у нас следующая: удерживать и докупать на просадках, а также быть готовым к волатильности цен на металлы. Целевая цена 28000-30000 рублей.
Вчера отчитался ГМК Норникель. Вы часто задаете нам вопросы по этой бумаге. Поэтому предлагаем освежить видение по ГМК и пройтись по основным моментам в отчете.
Сразу скажем, что отчет вышел ожидаемо рекордным. Рекордная выручка и рекордная маржинальность по EBITDA в 66% за II полугодие за счет девальвации рубля и роста цен на металлы. Также компания получила рекордный свободный денежный поток за 2020 год на уровне 3050 рублей на акцию.
Норникель до 2024 года не планирует увеличивать производство. Это значит, что в основном на цену акций будут влиять 3 фактора: цены на металлы, курс доллара и переговоры по дивидендной политике с Русалом.
Цены на металлы ожидаются на текущих уровнях. Менеджмент дает нейтральный прогноз по рынку. Сильных перекосов в сторону спроса или предложения не наблюдается. Однако сами по себе рынки металлов волатильны, что также будет сказываться на Норникеле.
Курс доллара – сложнопредсказуемая вещь, в течение года мы все-таки ожидаем небольшого укрепления рубля ниже 70 по курсу к доллару, но в долгосроке смотрим в сторону продолжения девальвации.
Переговоры по дивполитике пока не находятся в активной фазе. Здесь нужно понимать, что Русал ближе к концу года будет все чаще заявлять о необходимости продлить акционерное соглашение, а Потанин будет настаивать на росте капитальных затрат и пересмотре дивполитики в сторону выплат из свободного денежного потока. Если предположить, что выплаты будут из свободного денежного потока, начиная с 2022 года, а цены на металлы и курс рубля будут на текущих значениях, то по нашим прогнозам дивиденды составят от 2000 до 2400 рублей, влияние повышенных капзатрат мы оцениваем в 400-700 рублей на акцию.
За 2020 год дивиденды должны быть на уровне 2130 рублей, т.е. за второе полугодие Норникель должен ещё выплатить порядка 1500 рублей. За 2021 год дивиденды могут быть на уровне 2700-2800.
По мультипликаторам оценка средняя. EV/EBITDA ttm 8х, форвардную EV/EBITDA 2021e мы оцениваем в 6,4х, что на среднем уровне за последнее время.
В итоге рекомендация по Норникелю у нас следующая: удерживать и докупать на просадках, а также быть готовым к волатильности цен на металлы. Целевая цена 28000-30000 рублей.
Сентимент рынка нейтральный.
Цена на нефти марки Brent превысила $65 за баррель. Это происходит на фоне продолжающихся сложных погодных условий в США. В Техасе более 40% мощностей по электроэнергии закрыты, что вызвало падение добычи нефти на 4 млн б/с. Саудовская Аравия вчера предложила увеличить добычу в ближайшие месяцы, однако окончательного решения принято не было...❗Утренний комментарий за 18 февраля 2021
Цена на нефти марки Brent превысила $65 за баррель. Это происходит на фоне продолжающихся сложных погодных условий в США. В Техасе более 40% мощностей по электроэнергии закрыты, что вызвало падение добычи нефти на 4 млн б/с. Саудовская Аравия вчера предложила увеличить добычу в ближайшие месяцы, однако окончательного решения принято не было...❗Утренний комментарий за 18 февраля 2021
t.iss.one
Ежедневный аналитический обзор
Февраль 18, 2021
#новатэк #аналитика
Вчера отчитался Новатэк – одна из наших любимых компаний роста на российском рынке. Предлагаем пробежаться по важным моментам отчета и выясним, справедлива ли оценка его акций сейчас.
1. Добыча газа выросла на 9% в 4 квартале 2020 года.
2. Выручка и скорректированная EBITDA выросли на 3% благодаря восстановлению цен на газ и нефть. Объемы реализации также были слегка повышены за счет роста добычи.
3. Чистая прибыль снизилась на 12% год к году за счет высокой базы прошлого года, квартал к кварталу рост был втрое. Новатэк сохраняет высокую маржинальность и уникальное положение в российском нефтегазовом секторе. Дивиденды за 2 полугодие будут на уровне 16 рублей на акцию, что чуть более 1% дивдоходности.
4. По мультипликатору EV/EBITDA ttm оценка компании близка к 10,6х, что умеренно-дорого. Форвардная EV/EBITDA 2021п по нашим расчетам находится на уровне 8,9х, что является нормой для Новатэка.
3 главных вывода:
- восстановление показателей произошло очень быстро, компания уже на докризисном уровне
- рост бизнеса продолжается за счет наращивания добычи газа, впереди запуск 4 очереди Ямала СПГ, а далее следующие проекты по СПГ
- текущая оценка справедливо дорогая, поэтому докупать Новатэк мы рекомендуем только при коррекции цен на 10-15%
Вчера отчитался Новатэк – одна из наших любимых компаний роста на российском рынке. Предлагаем пробежаться по важным моментам отчета и выясним, справедлива ли оценка его акций сейчас.
1. Добыча газа выросла на 9% в 4 квартале 2020 года.
2. Выручка и скорректированная EBITDA выросли на 3% благодаря восстановлению цен на газ и нефть. Объемы реализации также были слегка повышены за счет роста добычи.
3. Чистая прибыль снизилась на 12% год к году за счет высокой базы прошлого года, квартал к кварталу рост был втрое. Новатэк сохраняет высокую маржинальность и уникальное положение в российском нефтегазовом секторе. Дивиденды за 2 полугодие будут на уровне 16 рублей на акцию, что чуть более 1% дивдоходности.
4. По мультипликатору EV/EBITDA ttm оценка компании близка к 10,6х, что умеренно-дорого. Форвардная EV/EBITDA 2021п по нашим расчетам находится на уровне 8,9х, что является нормой для Новатэка.
3 главных вывода:
- восстановление показателей произошло очень быстро, компания уже на докризисном уровне
- рост бизнеса продолжается за счет наращивания добычи газа, впереди запуск 4 очереди Ямала СПГ, а далее следующие проекты по СПГ
- текущая оценка справедливо дорогая, поэтому докупать Новатэк мы рекомендуем только при коррекции цен на 10-15%
- Новости и события
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 18 февраля 2021 г.
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 18 февраля 2021 г.
t.iss.one
Еженедельный аналитический обзор
Февраль 18, 2021
Сентимент рынка нейтральный.
Сегодня стало известно, что 26 февраля Палата Представителей США проведет голосование по пакету стимулирования экономики. Мы ожидаем, что пакет примут в том виде, в котором его предложил президент США Джо Байден – в размере $1,9 трлн...❗Утренний комментарий за 19 февраля 2021
Сегодня стало известно, что 26 февраля Палата Представителей США проведет голосование по пакету стимулирования экономики. Мы ожидаем, что пакет примут в том виде, в котором его предложил президент США Джо Байден – в размере $1,9 трлн...❗Утренний комментарий за 19 февраля 2021
t.iss.one
Ежедневный аналитический обзор
Февраль 19, 2021
#газпромнефть #аналитика
Газпром нефть – это один из наших фаворитов в нефтегазовой отрасли РФ. Компания ежегодно увеличивает добычу углеводородов. 2020 год показал, что даже несмотря на ограничения ОПЕК+ за счет добычи газа компании удается обгонять своих конкурентов. Мы также предлагаем рассмотреть отчет за 4 кв. 2020 и определить целевую цену и дивиденды.
Выручка снизилась на 10%, а скорректированная EBITDA упала на 13%. Чистая прибыль выросла на 2%. На данный момент Газпром нефть показывает результат лучше всех остальных компаний-конкурентов.
Окончательное решение по дивидендам менеджмент ещё не принял. Напомним, что должны выплатить 50% от чистой прибыли по МСФО за год. На данный момент выходит 7,4 рубля на акцию (мы прогнозировали 9 рублей), но не исключаем, что менеджмент может повысить рекомендацию, т.к. у компании высокий свободный денежный поток и впереди ожидается сильный квартал.
Газпром нефть продолжает оставаться самой недооценённой компанией в секторе. Её текущая оценка по EV/EBITDA ttm составляет 4,4х. Мы прогнозируем форвардную EV/EBITDA 2021п на уровне 2,8х на фоне роста стоимости нефти в рублях и роста добычи, что предполагает довольно неплохой дисконт. Целевая цена по акциям повышена до 470 рублей на акцию, апсайд к текущим котировкам 38%. Мы по-прежнему рекомендуем к покупке акции Газпром нефти.
Газпром нефть – это один из наших фаворитов в нефтегазовой отрасли РФ. Компания ежегодно увеличивает добычу углеводородов. 2020 год показал, что даже несмотря на ограничения ОПЕК+ за счет добычи газа компании удается обгонять своих конкурентов. Мы также предлагаем рассмотреть отчет за 4 кв. 2020 и определить целевую цену и дивиденды.
Выручка снизилась на 10%, а скорректированная EBITDA упала на 13%. Чистая прибыль выросла на 2%. На данный момент Газпром нефть показывает результат лучше всех остальных компаний-конкурентов.
Окончательное решение по дивидендам менеджмент ещё не принял. Напомним, что должны выплатить 50% от чистой прибыли по МСФО за год. На данный момент выходит 7,4 рубля на акцию (мы прогнозировали 9 рублей), но не исключаем, что менеджмент может повысить рекомендацию, т.к. у компании высокий свободный денежный поток и впереди ожидается сильный квартал.
Газпром нефть продолжает оставаться самой недооценённой компанией в секторе. Её текущая оценка по EV/EBITDA ttm составляет 4,4х. Мы прогнозируем форвардную EV/EBITDA 2021п на уровне 2,8х на фоне роста стоимости нефти в рублях и роста добычи, что предполагает довольно неплохой дисконт. Целевая цена по акциям повышена до 470 рублей на акцию, апсайд к текущим котировкам 38%. Мы по-прежнему рекомендуем к покупке акции Газпром нефти.
Инвестиции в строительные компании: Группа ЛСР размещает новый выпуск облигаций
Группа ЛСР - вторая по величине девелоперская компания в России после ГК ПИК с долей рынка в РФ около 3%.
Размещение облигаций Группы ЛСР серии БО-06 планируется провести в последней декаде февраля. Ориентир по купону предполагает премию к кривой ОФЗ на сроке 5 лет в пределах 2,25 процентных пункта. По оценке на 19.02.21 ориентир доходности не выше 8,7%.
❗Инвестиции в строительные компании: Группа ЛСР размещает новый выпуск облигаций
Группа ЛСР - вторая по величине девелоперская компания в России после ГК ПИК с долей рынка в РФ около 3%.
Размещение облигаций Группы ЛСР серии БО-06 планируется провести в последней декаде февраля. Ориентир по купону предполагает премию к кривой ОФЗ на сроке 5 лет в пределах 2,25 процентных пункта. По оценке на 19.02.21 ориентир доходности не выше 8,7%.
❗Инвестиции в строительные компании: Группа ЛСР размещает новый выпуск облигаций
t.iss.one
Аналитика по облигациям
Февраль 19, 2021
Доброе утро, инвесторы! Сегодня на Мосбирже дополнительный торговый день в связи с предстоящим празднованием Дня Защитника отечества. Мы ожидаем сегодня рынок по типу «тонкого льда», поскольку другие мировые площадки не торгуются. Также посмотрим на отчет ФосАгро и представим свои рекомендации. Расписание торгов в предстоящие дни закрепляем к этому посту.