СберИнвестиции
246K subscribers
3.31K photos
299 videos
4.46K links
Канал СберИнвестиции, в котором мы рассказываем о новостях на рынках, инвестиционных прогнозах, инструментах и лайфхаках для начинающих и опытных инвесторов.

Комментарии и пожелания по каналу: @sberinvbot

Дисклеймер: sberbank.ru/sms/tdiscl.pdf
Download Telegram
🌾 ФосАгро на следующей неделе опубликует результаты за 4К23 по МСФО

Возможный дивиденд за 4К23, вероятно, составит 83 руб. на акцию (дивидендная доходность — около 1,2%). Мы сохраняем оценку Держать акции ФосАгро в связи с ограниченным потенциалом роста. Компания торгуется с коэффициентом EV/EBITDA 2024о, равным 5,8, что выше среднего за 2018–2022 годы (5,1).

✏️ Прогноз результатов

Выручка ФосАгро в 4К23 уменьшилась лишь на 4,5% кв/кв до 111 млрд руб. – падение продаж фосфорных удобрений было нивелировано ростом цен на них, а снижение цен на азотные удобрения было компенсировано ростом их реализации. Хотя выручка сократилась совсем немного, скорректированные EBITDA и чистая прибыль, согласно нашим расчетам, упали соответственно на 22% и 21% до 37,7 и 21,4 млрд руб. Это вызвано увеличением себестоимости из-за индексации оптовых цен на газ для промышленных потребителей, роста цен на серу (используется при производстве фосфорных удобрений) и расходов на экспортную пошлину. Рентабельность по скорректированной EBITDA упала почти на 8 п. п. относительно 3К23 до 34%.

✏️ Дивиденды под вопросом

По итогам 2023 года свободный денежный поток, скорее всего, был отрицательным, поэтому при определении размера дивидендов компания будет ориентироваться на скорректированную чистую прибыль. При коэффициенте выплат 50% это предполагает суммарный дивиденд в размере 10,7 млрд руб., или 83 руб. на акцию, что означает доходность около 1,2%. Мы не исключаем, что компания может отложить решение по дивидендам до выхода результатов за 1К24 и распределить прибыль совокупно за 4К23 и 1К24, чтобы дивиденды выглядели привлекательнее.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $PHOR
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
✈️ Аэрофлот представил финансовую отчетность по итогам 4К23 и всего 2023 года по МСФО

Компания продемонстрировала один из лучших результатов за четвертый квартал за последние годы. По итогам всего 2023 года Аэрофлот получил скорректированный убыток в размере 16,3 млрд руб. (мы ожидали 27,8 млрд руб. убытка). Учитывая сохранение сильного спроса и опережающие темпы роста трафика, мы не исключаем, что Аэрофлот вновь станет прибыльным уже в 2024 году. Сохраняем оценку Держать.

Основные показатели за 4К23:

◽️ Выручка увеличилась на 73% г/г до 171,1 млрд руб., на 7% выше наших ожиданий.

◽️ EBITDA (оценка компании) достигла 144,1 млрд руб. против убытка 14,8 млрд руб. в 4К22, что на 21% больше нашего прогноза.

◽️ Скорректированная EBITDA (за вычетом эффекта от модификации договоров и восстановления резерва на ремонты перед возвратом воздушных судов) составила 51,4 млрд руб. против убытка 33,9 млрд руб. в 4К22 – это на 34% выше наших оценок.

◽️ Чистый убыток, скорректированный на валютную переоценку и прочие разовые эффекты, оказался равен 9,1 млрд. руб., что на 44% меньше, чем мы ожидали.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $AFLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔌 РусГидро вчера опубликовало результаты по МСФО за 4К23 и весь 2023 год. По итогам 2023 года скорректированная чистая прибыль, по оценке компании, выросла на 59% до 71,3 млрд руб. Это предполагает дивиденд 0,08 руб. на акцию и дивидендную доходность около 10%. Однако мы считаем это оптимистичным сценарием и ожидаем, что РусГидро, скорее всего, сохранит дивиденды на уровне прошлого года (0,05 руб. на акцию, дивидендная доходность 6,5%), так как компания реализует масштабную инвестпрограмму. Мы по-прежнему позитивно оцениваем долгосрочные перспективы РусГидро.

✏️ Основные финансовые показатели. Выручка (с учетом субсидий) в 4К23 выросла на 22,6% г/г до 158,4 млрд руб., превысив наш прогноз на 9%. Рост выручки обеспечил рост скорректированной EBITDA на 69% г/г до 26,3 млрд руб. По оценке компании, скорректированная чистая прибыль (без учета поправки на налоги) в 2023 году выросла на 59% до 71,3 млрд руб. Свободный денежный поток РусГидро по итогам 4К23 составил минус 30,7 млрд руб., а по итогам всего года – минус 112 млрд руб. Показатели оказались немного лучше нашего прогноза — на 14% в 4К23 и на 4% за 2023 год. Чистый долг в 4К23 вырос на 15% кв/кв до 342 млрд руб., а по отношению к скорректированной EBITDA составил 2,6, что в рамках наших ожиданий.

✏️ Прогноз дивидендов. Согласно дивидендной политике, объявленный компанией размер скорректированной чистой прибыли предполагает дивиденд 0,08 руб. на акцию (дивидендная доходность 10%). Однако РусГидро реализует масштабную инвестиционную программу, а денежный поток компании отрицательный, поэтому, скорее всего, она сохранит дивиденды на уровне прошлого года (0,05 руб. на акцию, дивидендная доходность 6,5%).

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $HYDR
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🪓 Segezha Group 21-22 марта представит финансовые результаты за 4К23 по МСФО. Мы прогнозируем снижение OIBDA на 23% по сравнению с 3К23, рост скорректированного чистого убытка на 42% и отрицательный свободный денежный поток на фоне увеличения себестоимости заготовки леса и падения цен в ряде сегментов.

◽️ Ключевые показатели (кроме выручки) должны быть ниже, чем в 3К23. Сезонного снижения выручки по сравнению с 4К21 и 4К22 не произошло. Учитывая разнонаправленную динамику продаж и цен, мы полагаем, что выручка в 4К23 увеличилась на 4,1% кв/кв до 24,9 млрд руб. Однако более быстрый рост расходов на заготовку леса и снижение цен в ряде сегментов привели к падению OIBDA на 22,7% кв/кв до 2,3 млрд руб.

◽️ Рост чистого убытка и сохранение отрицательного денежного потока… чистый убыток может достигнуть 5,6 млрд руб. против 4,0 млрд руб. в 3К23. Отрицательный свободный денежный поток, по нашим оценкам, остался почти на уровне 3К23 (минус 4.0 млрд руб.) благодаря сокращению капитальных расходов на 1,0 млрд руб. кв/кв.

◽️ Ситуация с долгом должна нормализоваться в 2026 году. Мы по-прежнему ждем восстановления в 2024–2025 гг. Из-за слабых финансовых результатов соотношение «чистый долг/OIBDA» по итогам 2023 года может составить 12,8 против 10,4 на конец 9М23. При этом мы по-прежнему считаем, что даже на фоне постепенного восстановления долговая нагрузка в 2024 году останется высокой (5,8), а денежного потока не будет хватать на обслуживание долга — коэффициент покрытия останется отрицательным.

Мы полагаем, что в таких условиях компания будет вынуждена, как минимум, снова привлекать средства под плавающую ставку, что некоторое время будет оказывать давление на рентабельность на уровне чистой прибыли. Мы ожидаем нормализации показателей не ранее 2026 года — по мере восстановления цен и снижения ключевой ставки ЦБ.

👉🏼 Наша оценка акций компании Держать.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $SGZH
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🏠 Рыночная оценка портфеля проектов группы ЛСР по итогам 2023 года снизилась на 5% из-за сокращения физических объемов нераспроданной недвижимости. Мы рассматриваем опубликованную оценку портфеля как умеренно негативную для акций компании и сохраняем оценку Держать из-за отсутствия потенциала роста.

◽️ Стоимость портфеля проектов в 2023 году снизилась из-за сокращения его объема на 10% до 8,26 млн кв. м.
В прошлом году группа почти не приобретала новых проектов и даже продала конкурентам несколько небольших проектов в Санкт-Петербурге. Благодаря росту средней цены квадратного метра стоимость портфеля в 2023 году снизилась только на 5% до 521,3 млрд руб.

◽️ Стоимость проектов за вычетом чистого долга (NAV) в прошлом году выросла на 8% до 470 млрд руб. Благодаря тому, что компания не расширяла портфель проектов, а продажи выросли на 130% в денежном выражении, чистый долг с учетом средств на счетах в 2023 году сократился более чем в два раза до 51,6 млрд руб. Поэтому, несмотря на снижение оценки портфеля проектов, NAV выросла — на 8%. Это означает, что компания сейчас торгуется с коэффициентом P/NAV 0,2, что ниже среднего значения за 2019–2023 гг. (0,3), но выше, чем она торговалась в среднем в 2023 г. (0,15).

◽️ Соотношение портфеля проектов и продаж за последние 12 месяцев резко сократилось. Этот коэффициент на конец 2023 года составлял лишь 7,5 года (против 18,1 года на конец 2022 года), что указывает на низкую обеспеченность компании проектами и без принятия мер по увеличению земельного банка будет вести к спаду продаж. В 2024 г. мы прогнозируем сокращение продаж на 27% после рекордного роста на 117% годом ранее.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $LSRG
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🌾 Акрон 28–29 марта представит финансовые результаты за 4К23 по МСФО.

✏️ Мы прогнозируем рост выручки на 12% относительно предыдущего квартала и скорректированной EBITDA — на 8%. Этому должно было способствовать увеличение продаж азотных удобрений, компенсировавшее снижение цен. Скорректированная чистая прибыль может увеличиться более значительно (в 2,3 раза за квартал) благодаря снижению эффективной налоговой ставки, поскольку в 3К23 прибыль была под давлением из-за начисленного налога на сверхприбыль.

Несмотря на прогнозируемый рост финансовых показателей, его будет недостаточно, чтобы компенсировать слабые результаты 3К23 и достичь представленных нами в сентябре финансовых прогнозов на 2023 год. Скорректированная чистая прибыль по итогам года может оказаться примерно на 20% меньше, чем мы ожидали. Поэтому мы планируем понизить оценки после выхода отчетности с учетом новых (более низких) прогнозов цен на удобрения, которые были пересмотрены из-за снижения цен на газ в ЕС.

👉🏼 Мы сохраняем осторожный взгляд на акции Акрона, которые торгуются с EV/EBITDA 2024о на уровне 7,3, что предполагает премию 10% к среднему за 2018–2022 гг. (6,7). Наша оценка акций — Продавать.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $AKRN
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🏠 Рыночная стоимость активов Эталона на конец 2023 года выросла на 5%, или на 15 млрд руб., до рекордных 303 млрд руб. Оценка портфеля проектов увеличилась на те же 5% до 286 млрд руб. Объем недвижимости, доступной для продажи, в квадратных метрах снизился на 8% с 6,4 млн кв. м до 5,9 млн кв. м.

👉🏼 Опубликованные данные не принесли каких-либо сюрпризов, поэтому реакция рынка, скорее всего, будет сдержанной. В целом мы сохраняем позитивный взгляд на акции Эталона. Публикация операционных результатов компании за 1К24 может стать катализатором роста котировок. Объемы продаж новостроек в России снижаются, но мы ждем, что компания покажет хорошую динамику. В середине года мы ожидаем завершения редомициляции, которая технически приблизит Эталон к выплате дивидендов. Несмотря на убытки по итогам 2023 года, что связано со спецификой отчетности девелоперов, компания имеет возможность выплатить дивиденды — она обладает значительным объемом нераспределенной прибыли (44,5 млрд руб., что выше капитализации) и умеренной долговой нагрузкой (коэффициент «чистый долг с учетом средств на счетах эскроу/EBITDA» на конец 2023 года составлял 1,6). Оценка акций — «Покупать».

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $ETLN
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Акрон представил финансовые результаты по МСФО за 4К23 и 2023.

Наше мнение:

◽️ В 4К23 компания нарастила продажи азотных удобрений, что позволило компенсировать снижение цен и нарастить квартальную выручку на 15% кв./кв. и EBITDA на 12% кв./кв. Выручка, EBITDA и скорректированная чистая прибыль оказались около наших прогнозов (отклонение 3-4%).

◽️ Приятным сюрпризом стал положительный свободный денежный поток. Улучшения в части расчетов с покупателями и поставщиками помогли сгенерировать 4 млрд руб свободного денежного потока (мы ожидали лишь 0,1 млрд руб.).

◽️ Поскольку мировые цены на удобрения в 2023 активно снижались, по итогам 2023 года EBITDA и скорректированная чистая прибыль снизились на 50% и 58%, свободный денежный поток— на 51%.

◽️ Небольшие улучшения квартальных результатов недостаточны для изменения нашего взгляда на более позитивный. Акции Акрона остаются относительно дорогими при коэффициенте EV/EBITDA 2024о на уровне 7,1. Более того, низкие цены на газ в мире (газ является одним из ключевых видов сырья при производстве удобрений) могут привести к снижению цен на азотные удобрения. Поэтому мы сохраняем оценку «Продавать» акции Акрона (с начала года уже потеряли 9%).

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $AKRN
❗️ По данным Банка России, в феврале банки выдали 28 тыс. ипотечных кредитов на новое жилье. Это на 14% меньше, чем в феврале 2023 года. В рублевом выражении выдача ипотеки снизилась на 15% г/г до 139,5 млрд руб.

✏️ Спрос на ипотеку «охлаждается». Выдача ипотечных кредитов в первичном сегменте жилья сократилась, несмотря на то что в феврале 2024 года больше дней, чем в феврале 2023 года. Это говорит об «охлаждении» спроса на жилье после ажиотажных покупок в 2023 году. Кроме того, банки и девелоперы вели переговоры о введении дополнительных комиссий для льготной ипотеки, что также могло повлиять на выдачу новых кредитов. Тем не менее снижение в феврале выглядит незначительным, что, на наш взгляд, объясняется достаточно сильным спросом за пределами Московской и Санкт-Петербургской агломераций перед завершением программы льготного ипотечного кредитования (1 июля 2024 года).

👉🏼 Данные пока нейтральны для публичных девелоперов. Мы сохраняем осторожный взгляд на первичный сегмент жилищного рынка России, который, по нашим оценкам, сократится в 2024 году на 25%. Снижение выдач ипотеки должно ускориться в 2П24 после завершения программы льготного ипотечного кредитования.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции #стратегия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Глобалтранс 8 апреля планирует опубликовать результаты за 2П23 по МСФО

По нашей оценке, благодаря сильному второму полугодию компания покажет рекордные результаты и по итогам года. Для акционеров важнее перспективы дивидендов: недавно компания «переехала» в Абу-Даби и мы ждём, что в ближайшее время Глобалтранс представит план по возвращению к выплате дивидендов.

Итоги 2П23 должны превзойти результаты 1П23. Мы прогнозируем, что в 2П23 скорректированная выручка Глобалтранса относительно 1П23 выросла на 2% до 44,1 млрд руб., скорректированная EBITDA - на 5% до 26,7 млрд руб., скорректированная чистая прибыль - на 11% до 16,9 млрд руб. Рентабельность по EBITDA может подрасти на 1,7 п. п. до 60,5%.

Рост показателей во 2П23 должны поддержать более высокие доходы от оперирования цистерн (на фоне роста ставок), а также увеличение чистого процентного дохода. По сравнению с 2П22 скорректированная EBITDA вырастет на 28%.

2023 год будет рекордным. Благодаря сильным показателям за 2П23 мы ждем, что результаты за 2023 год обновят рекорд 2022 года. Мы прогнозируем рост скорректированной EBITDA на 9% до 52,2 млрд руб. по итогам года, скорректированной чистой прибыли на 14% до 32,1 млрд руб.

В центре внимания – дивиденды. 15 марта Глобалтранс завершил «переезд» из Кипра в Абу-Даби, а это значит, что дивиденды всё ближе. Вместе с тем юрисдикция Абу-Даби не позволяет выплачивать дивиденды российским держателям глобальных депозитарных расписок (ГДР) из-за санкций против НРД. Поэтому компании еще предстоит разработать схему выплаты дивидендов российским держателям.

Мы надеемся услышать решение по схеме выплаты и размеру дивидендов уже в 2К24. Мы прогнозируем, что помимо свободного денежного потока за 2023 год (наша оценка СДП – 25,7 млрд руб., рост на 70% г/г) компания может выплатить часть из накопленной суммы за прошлые периоды, но не более суммы остатков на счетах. Дивидендная доходность в 2024 году может превысить 20%, наша оценка акций – «Покупать».

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $GLTR
🏠 В 1К24 продажи Группы ЛСР сократились по сравнению с 4К23 на 55% в физическом и денежном выражении из-за снижения спроса на рынке новостроек и отчасти в силу сезонности. Из-за столь резкого падения продажи в квадратных метрах оказались даже на 9% ниже, чем в относительно слабом 1К23.

👉🏼 Мы прогнозируем ускорение годового снижения в последующие кварталы. По итогам года спад составит 27% после рекордного 2023 (рост на 117%). С начала года котировки компании выросли сильнее всего в секторе, и текущие уровни мы считаем завышенными. Сильные результаты по МСФО и фактор дивидендов уже учтены в цене. Рекомендованные советом директоров дивиденды за 2023 год (100 руб./акция) дают доходность менее 9%. По коэффициенту P/NAV компания торгуется на уровне 0,25, это чуть ниже среднего значения за пять лет. Мы подтверждаем оценку ДЕРЖАТЬ.

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $LSRG
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
По данным Известий, правительство рассматривает повышение ставки по семейной ипотеке для семей с детьми старше шести лет с 6% до 12% с 1 июля 2024 года. При этом сама программа может быть продлена до 2030 года.

В настоящее время программа семейной ипотеки доступна для семей по крайней мере с одним ребенком, родившимся в период с 2018 по 2023 годы, и семей, воспитывающих двух и более детей.

Как это повлияет на спрос на жилье?

По нашим расчетам, основанным на данных Росстата, программа семейной ипотеки с текущими параметрами доступна для 65% российских домохозяйств с детьми. Если изменения будут приняты, программа с текущими условиями будет доступна только для 36% семей с детьми, тогда как для остальных 29% ставка будет увеличена с 6% до 12%.

Вместе с тем мы считаем, что, если программа будет продлена до 2030 года, это сделает более прогнозируемым и стабильным в долгосрочной перспективе спрос на недвижимость, который формирует господдержка.

Напомним, что в марте президент РФ Владимир Путин в рамках послания Федеральному собранию поручил сохранить ключевые параметры семейной ипотеки и ставку на уровне 6% для семей с детьми до 6 лет.

Как это влияет на акции девелоперов?

В целом мы считаем новость умеренно негативной, учитывая возможные изменения параметров ипотечной программы. По нашему мнению, наиболее чувствительны к изменениям будут компании, работающие в массовом сегменте: ГК ПИК (оценка «Держать, целевая цена — 805 руб.) и Группа «Самолет» (оценка на пересмотре).

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $PIKK $SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🏠 Сегодня Группа «Самолет» опубликовала результаты по МСФО за 2023 год и операционные показатели за 1К24.

Финансовые результаты за 2023 год: EBITDA и чистый долг лучше нашего прогноза, чистая прибыль ниже, чем мы ожидали. Скорректированная EBITDA (за исключением «бумажного» эффекта от покупки ГК МИЦ и других активов) выросла на 80% и превысила наш прогноз на 9%, но скорректированная чистая прибыль увеличилась лишь на 23% и оказалась на 10% ниже наших ожиданий. Чистый долг с учетом средств на счетах эскроу оказался на 18% меньше предварительной оценки компании. В результате долговая нагрузка по показателю «чистый долг/EBITDA» на конец 2023 год оказалась более комфортной, чем мы ожидали, — 2,3 против 3,1.

После выхода операционных результатов за 1К24 прогноз на 2024 год теперь выглядит еще более амбициозным. В 1К24 продажи компании выросли на 44% г/г в натуральном выражении и на 75% г/г в денежном — это связано с эффектом низкой базы 1К23, а также с запуском новых проектов и эффектом от покупки ГК МИЦ. Однако относительно 4К23 продажи упали соответственно на 41% и 32%.

По итогам 1К24 компания выполнила свой план продаж на 2024 год лишь на 13%, а наш более консервативный прогноз продаж — на 16%. Даже с учетом сезонных факторов, действовавших в 1К24, годовой план Группы «Самолет» по продажам выглядит теперь еще более амбициозно, поскольку в 2П24 программа льготной ипотеки будет завершена, а условия по семейной ипотеке, скорее всего, ужесточатся.

Наше мнение. Мы считаем опубликованные показатели неоднозначными. Позитивный эффект для котировок от результатов по МСФО за 2023 год нивелируется неоднозначной динамикой операционных показателей за 1К24 с учетом годовых планов. Наша оценка акций Группы «Самолет» находится на пересмотре.

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В среду США включили в санкционный список SDN дочернюю компанию Группы Аэрофлот — авиакомпанию «Победа». В соответствии с лицензией Управления Минфина США по контролю за иностранными активами (OFAC) Победа может завершить все необходимые транзакции до 30 июля 2024 года (Коммерсант предполагает, что речь идет о завершении сделок по страховому урегулированию по самолетам Boeing-737).

Мы считаем, что введенные санкции могут привести к ограничению международных перелетов Победы. В 2023 году примерно 15% авиарейсов эта компания совершила в другие страны: прежде всего в Турцию, ОАЭ и ряд стран СНГ. Поскольку Победа обеспечила 27,5% пассажиропотока Группы Аэрофлот, после введения санкций возникает риск приблизительно для 4% пассажиропотока группы. Мы ожидаем, что международные перелеты Победы, вероятно, заместят Аэрофлот и (или) авиакомпания «Россия», а Победа в качестве компенсации может нарастить долю внутренних авиарейсов.

👉🏼 В целом мы считаем новость негативной для котировок Аэрофлота. На наш взгляд, риск того, что Группа Аэрофлот и другие российские авиакомпании могут быть включены в SDN-список, растет, и это может произойти после полного завершения страхового урегулирования и получения иностранными лизинговыми компаниями всех компенсаций за свои самолеты. Мы подтверждаем оценку Держать акции Аэрофлота.

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $AFLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🏠 В пятницу, 3 мая, ГК ПИК опубликовала результаты за 2П23 и 2023 год по МСФО (не раскрыв результаты за 2022 год). Скорректированная чистая прибыль компании в 2П23 оказалась на 33% ниже нашего прогноза, а за весь 2023 — ниже на 20%. Мы осторожно относимся к акциям ГК ПИК — это самая закрытая компания среди публичных девелоперов, не платит дивиденды, и, по нашим оценкам, потенциала роста котировок акций от текущих уровней нет. Наша оценка акций — Держать.

Выручка, а также скорректированные EBITDA и чистая прибыль по итогам 2П23 оказались ниже нашего прогноза соответственно на 19%, 28% и 33%, а за весь 2023 год — ниже на 11%, 18% и 20%. Расхождение связано с меньшим, чем мы прогнозировали, объемом признания выручки от продажи недвижимости. Чистые процентные расходы при этом оказались выше наших ожиданий.

👉🏼 Компания так и не раскрыла показатели за 2022 год по МСФО. Согласно нашим оценкам за 2022 год, финансовые показатели компании в 2023 году изменились незначительно: выручка снизилась на 1%, скорректированная EBITDA выросла на 6%, а скорректированная чистая прибыль упала на 2%. Динамика выручки у ГК ПИК в прошлом году была хуже, чем у других публичных девелоперов (у Группы ЛСР — плюс 69%, у Эталона — плюс 10%, а у Самолета — плюс 49%). Слабая динамика доходов, как мы полагаем, связана с отсутствием роста продаж недвижимости: по нашим оценкам, в 2023 году они снизились на 2% при росте рынка новостроек почти на 50%.

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $PIKK $LSRG $ETLN $SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🏠 Ранее компания заявляла, что в бюджет на 2024 год заложены дивиденды в размере 5 млрд ₽, — это минимум в соответствии с дивидендной политикой. Однако совет директоров принял финальное решение не выплачивать дивиденды.

Наше мнение

Такое решение умеренно негативно для акций Самолета. Компания в качестве приоритета выбрала погашение долга, а не выплату дивидендов — как мы ранее и предполагали.

Впрочем, если бы совет директоров рекомендовал к выплате минимальные дивиденды - их доходность составила бы лишь около 2,2%.

👉🏼 Напомним, что наша оценка по бумагам Группы «Самолет» пересматривается после неожиданного увеличения долга в прошлом году. Мы ожидаем информации об изменениях в портфеле проектов компании, которые должны быть объявлены во второй половине мая.

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🏠 Группа «Самолёт» опубликовала данные по рыночной стоимости своих активов и портфеля проектов по состоянию на 31 декабря 2023 года. Стоимость активов компании повысилась на 39%, оценка портфеля девелоперских проектов — на 30%, а оценка недевелоперских проектов (технологические стартапы, бренд и др.) увеличилась на 93%.

Наше мнение

Несмотря на рост стоимости портфеля проектов на 30%, стоимость чистых активов увеличилась несущественно — лишь на 2,5%. Это связано с тем, что чистый долг компании в 2023 году вырос в 10 раз. В физическом выражении портфель проектов также увеличился не очень значительно — на 1,3%.

На данном этапе мы считаем новость нейтральной. Компания не раскрыла структуру портфеля за 2023 год по отдельным проектам. Поэтому мы не можем определённо сказать, какие новые проекты и с какими параметрами были добавлены в портфель, а в каких проектах компания могла просто выкупить долю партнёров, чтобы увеличить свою долю.

👉🏼 С учётом обновлённой оценки портфеля проектов компания торгуется с коэффициентом «цена/СЧА» на уровне 0,46. Это на 18% ниже среднего уровня за период после IPO в 2020 году (0,56) и ниже, чем у ГК «ПИК» (0,84), но выше, чем коэффициенты «Группы ЛСР» (0,22) и ГК «Эталон» (0,15). Наша оценка целевой цены акций Группы «Самолёт» сейчас на пересмотре.

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🌾 Выручка «ФосАгро» в первом квартале повысилась на 7% кв/кв за счёт роста объёмов продаж, но общее повышение себестоимости привело к тому, что EBITDA практически не изменилась (плюс 2,2% кв/кв). Рост скорректированной чистой прибыли (плюс 1,3% кв/кв) затормозился в том числе из-за повышения чистых процентных расходов по сравнению с 4К23 более чем в два раза. Свободный денежный поток вернулся в зону положительных значений (плюс 1,8 млрд ₽), поскольку пик капиталовложений пройден, а налоговые расходы уменьшились после уплаты налога на сверхприбыль. Чистый долг «ФосАгро» вырос на 18,2% кв/кв, до 264 млрд ₽, что обусловлено прежде всего оттоком денежных средств из-за выплаты дивидендов (37,7 млрд ₽) в 1К24. Таким образом, соотношение чистого долга и EBITDA за последние 12 месяцев выросло с 1,2 до 1,6.

Что с дивидендами? Совет директоров предложил акционерам несколько вариантов решения по дивидендам. Акционеры могут либо отказаться от выплат, либо принять решение о выплате дивидендов в размере 165, 234 или 309 ₽ на акцию (годовое общее собрание акционеров — 30 июня, дата закрытия реестра — 11 июля). В случае одобрения выплаты дивидендов доходность может составить соответственно 2,6, 3,7 или 4,9% (с учётом цены закрытия 27 мая). Если акционеры решат выплатить более 50% скорректированной чистой прибыли, то потенциальная доходность на горизонте 2024 года будет достаточно привлекательной с учётом возможных выплат за последующие кварталы.

UPD: совет директоров рекомендовал выплатить 309 ₽ на акцию.

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $PHOR
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Совет директоров «Совкомфлота» рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2023 год в размере 11,27 ₽ на акцию. Итоговый дивиденд предполагает доходность 8,5% исходя из текущих котировок. В сумме за 2023 год компания выплатит акционерам 17,6 ₽ на акцию (учитывая промежуточный дивиденд за девять месяцев 2023 года), что означает доходность порядка 13,3%.

Годовое общее собрание акционеров состоится 30 июня, дата закрытия реестра для получения дивидендов — 20 июля.

👉🏼 Наша целевая цена акций «Совкомфлота» предполагает умеренный потенциал роста котировок (около 10%) с текущего уровня с учётом возможного отражения негативного эффекта от санкций в результатах второго квартала 2024 года. Таким образом, мы сохраняем оценку «держать» для акций «Совкомфлота».

Авторы: #Георгий_Иванин и #Никита_Ковалев

#акции $FLOT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
⛽️ «Транснефть» опубликовала очень хорошие результаты за первый квартал этого года по МСФО. Выручка повысилась на 17% г/г, до 369 млрд ₽, вероятно, из-за увеличения объёма перепродаж нефти. EBITDA составила 160 млрд ₽, чистая прибыль — 92 млрд ₽. Первый квартал обычно бывает достаточно сильным для «Транснефти»: тарифы повышаются с начала года, а операционные расходы, как правило, растут только к концу года.

Скорректированная чистая прибыль, на основе которой рассчитываются дивиденды, составила 93 млрд ₽, что на 14% выше схожего результата в 2023 году. Вклад 1К24 в годовой дивиденд составляет 64 ₽ на акцию, дивидендная доходность за квартал — 4%.

Компания продолжает погашать долг и накапливать денежные средства на балансе. По нашей оценке, объём денежных средств и краткосрочных инвестиций превысил 500 млрд ₽ (707 ₽ на акцию) и в настоящее время составляет 43% от рыночной капитализации компании.

👉🏼 Мы сохраняем оценку «покупать» акции «Транснефти», целевая цена — 2 000 ₽ за бумагу.

Авторы: #Геннадий_Суханов и #Никита_Ковалев

#акции $TRNFP
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM