⚪️ Мы ожидаем, что финансовые показатели за 2П23 и весь 2023 год окажутся сильными в связи с благоприятной рыночной конъюнктурой. В 2П23 выручка должна вырасти на 12% п/п, отражая рост цен на сталь. EBITDA, по нашим оценкам, увеличилась на 20% п/п, при этом рентабельность по EBITDA достигла 37% (против 35% за 1П23), в том числе из-за улучшения структуры продаж.
⚪️ За весь прошедший год EBITDA, согласно нашим расчетам, выросла на 23% г/г, а рентабельность по EBITDA повысилась на 5 п. п. до 36%, что близко к среднему за 2018–2022 годы. Свободный денежный поток в 2П23 оценивается на уровне 66 млрд руб. (плюс 10% п/п). За полный 2023 год показатель должен составить 126 млрд руб., что предполагает сокращение на 21% г/г преимущественно из-за оттока средств из оборотного капитала после существенного притока в прошлом году.
👉🏼 Мы ожидаем, что Северсталь объявит о выплате дивидендов за 2023 год в размере 100% СДП (примерно 150 руб. на акцию с доходностью 9%). Однако отметим, что с учетом накопленной огромной денежной позиции («чистый долг/EBITDA 2023», по оценкам, равен минус 0,9) дивиденды могут быть выше. По нашему мнению, это может стать для рынка позитивным сюрпризом.
В преддверии возможных дивидендов акции Северстали вчера достигли нашей целевой цены 1 650 руб. за акцию (установлена 28 сентября). С этой даты акции подорожали на 22% по сравнению с ростом индекса МосБиржи всего лишь на 3%. В настоящее время мы пересматриваем нашу оценку компании.
Авторы: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $CHMF
⚪️ За весь прошедший год EBITDA, согласно нашим расчетам, выросла на 23% г/г, а рентабельность по EBITDA повысилась на 5 п. п. до 36%, что близко к среднему за 2018–2022 годы. Свободный денежный поток в 2П23 оценивается на уровне 66 млрд руб. (плюс 10% п/п). За полный 2023 год показатель должен составить 126 млрд руб., что предполагает сокращение на 21% г/г преимущественно из-за оттока средств из оборотного капитала после существенного притока в прошлом году.
👉🏼 Мы ожидаем, что Северсталь объявит о выплате дивидендов за 2023 год в размере 100% СДП (примерно 150 руб. на акцию с доходностью 9%). Однако отметим, что с учетом накопленной огромной денежной позиции («чистый долг/EBITDA 2023», по оценкам, равен минус 0,9) дивиденды могут быть выше. По нашему мнению, это может стать для рынка позитивным сюрпризом.
В преддверии возможных дивидендов акции Северстали вчера достигли нашей целевой цены 1 650 руб. за акцию (установлена 28 сентября). С этой даты акции подорожали на 22% по сравнению с ростом индекса МосБиржи всего лишь на 3%. В настоящее время мы пересматриваем нашу оценку компании.
Авторы: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $CHMF
🟢 Северсталь сегодня представила сильные финансовые результаты за весь 2023 год по МСФО (совпали с нашими оценками, но превысили консенсус-прогноз). Также компания объявила дивиденд за 2023 год, который превзошел все ожидания.
Финансовые результаты:
◽️ Выручка в 2П23 увеличилась на 15% с уровня 1П23 до 389 млрд руб. (на 5% выше консенсуса), что в основном объясняется ростом цен на сталь.
◽️ EBITDA повысилась на 21% с уровня 1П23 до 144 млрд руб. (на 9% выше консенсуса), при этом рентабельность по EBITDA достигла 37% (против 35% за 1П23 и 31% за 2022). Компания улучшила структуру продаж: доля продукции с высокой добавленной стоимостью поднялась на 7 п. п. до 52% (против 46% в 1П23).
◽️ Свободный денежный поток (СДП) остался на уровне 1П23 и составил 60 млрд руб. (на 9% ниже нашего прогноза и на 2% ниже консенсуса).
◽️ Компания нарастила чистую денежную позицию на 37% с уровня 1П23 до 210 млрд руб. При этом объем денежных средств на балансе компании достиг 374 млрд руб. (27% от капитализации). Соотношение «чистый долг/EBITDA» составляет минус 0,8 (как и в 1П23).
Дивиденды выше всех ожиданий. Совет директоров Северстали объявил дивиденд за 2023 год в размере 191,51 руб./акцию (134% от СДП за 2023). Это на 28% выше наших оценок и на 37% больше ожиданий рынка. Рекомендуемая дата закрытия реестра для выплаты дивидендов – 18 июня 2024 года.
👉🏼 Мы ждем, что в этом году доходность СДП Северстали будет на уровне 8% с учетом более высокого прогноза капитальных затрат (как ожидается, компания направит на инвестиции 119 млрд руб., что предполагает рост на 64% г/г). Это означает, что потенциал для существенного роста котировок в будущем будет зависеть от сохранения повышенного коэффициента выплат. Реакция рынка на сегодняшнее решение была сдержанной (после небольшого роста котировки перешли к снижению). Это говорит о том, что инвесторы пока не учитывают в котировках такой сценарий.
Автор: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $CHMF
Финансовые результаты:
◽️ Выручка в 2П23 увеличилась на 15% с уровня 1П23 до 389 млрд руб. (на 5% выше консенсуса), что в основном объясняется ростом цен на сталь.
◽️ EBITDA повысилась на 21% с уровня 1П23 до 144 млрд руб. (на 9% выше консенсуса), при этом рентабельность по EBITDA достигла 37% (против 35% за 1П23 и 31% за 2022). Компания улучшила структуру продаж: доля продукции с высокой добавленной стоимостью поднялась на 7 п. п. до 52% (против 46% в 1П23).
◽️ Свободный денежный поток (СДП) остался на уровне 1П23 и составил 60 млрд руб. (на 9% ниже нашего прогноза и на 2% ниже консенсуса).
◽️ Компания нарастила чистую денежную позицию на 37% с уровня 1П23 до 210 млрд руб. При этом объем денежных средств на балансе компании достиг 374 млрд руб. (27% от капитализации). Соотношение «чистый долг/EBITDA» составляет минус 0,8 (как и в 1П23).
Дивиденды выше всех ожиданий. Совет директоров Северстали объявил дивиденд за 2023 год в размере 191,51 руб./акцию (134% от СДП за 2023). Это на 28% выше наших оценок и на 37% больше ожиданий рынка. Рекомендуемая дата закрытия реестра для выплаты дивидендов – 18 июня 2024 года.
👉🏼 Мы ждем, что в этом году доходность СДП Северстали будет на уровне 8% с учетом более высокого прогноза капитальных затрат (как ожидается, компания направит на инвестиции 119 млрд руб., что предполагает рост на 64% г/г). Это означает, что потенциал для существенного роста котировок в будущем будет зависеть от сохранения повышенного коэффициента выплат. Реакция рынка на сегодняшнее решение была сдержанной (после небольшого роста котировки перешли к снижению). Это говорит о том, что инвесторы пока не учитывают в котировках такой сценарий.
Автор: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $CHMF
🟢 MMK завтра представит финансовую отчетность за 2П23
Как и у Северстали, финансовые результаты MMK за 2П23 и 2023 год могут оказаться хорошими за счет благоприятной ситуации на рынке.
По нашей оценке, выручка ММК за 2П23 увеличилась на 14% с уровня 1П23 из-за более высоких цен на сталь. EBITDA, по нашим расчетам, выросла на 21% с уровня 1П23, а рентабельность по EBITDA повысилась с 25% в 1П23 до 27%.
По итогам 2023 года мы прогнозируем рост EBITDA на 21% г/г и повышение рентабельности по EBITDA до 26%. По нашим оценкам, свободный денежный поток (СДП) в 2П23 увеличился до 23 млрд руб. с 9 млрд руб. в 1П23, поскольку не было значительного пополнения оборотного капитала (как в 1П23). Таким образом, по итогам года СДП мог составить 32 млрд руб., что почти на 60% ниже г/г, из-за пополнения оборотного капитала и увеличения капиталовложений.
👉🏼 Мы полагаем, что ММК не будет объявлять о дивидендах за 2023 год при публикации отчетности, как это сделала Северсталь в минувшую пятницу. Это может разочаровать некоторых участников рынка. На наш взгляд, объявление о дивидендах компания сделает весной. По нашему мнению, ММК может направить на дивиденды более 100% СДП за 2023 год, чтобы обеспечить хорошую дивидендную доходность (чистая денежная позиция позволяет сделать это), так как доходность СДП была умеренной — лишь 5% (дивидендная доходность Северстали за 2023 год равна 11%).
Автор: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $MAGN
Как и у Северстали, финансовые результаты MMK за 2П23 и 2023 год могут оказаться хорошими за счет благоприятной ситуации на рынке.
По нашей оценке, выручка ММК за 2П23 увеличилась на 14% с уровня 1П23 из-за более высоких цен на сталь. EBITDA, по нашим расчетам, выросла на 21% с уровня 1П23, а рентабельность по EBITDA повысилась с 25% в 1П23 до 27%.
По итогам 2023 года мы прогнозируем рост EBITDA на 21% г/г и повышение рентабельности по EBITDA до 26%. По нашим оценкам, свободный денежный поток (СДП) в 2П23 увеличился до 23 млрд руб. с 9 млрд руб. в 1П23, поскольку не было значительного пополнения оборотного капитала (как в 1П23). Таким образом, по итогам года СДП мог составить 32 млрд руб., что почти на 60% ниже г/г, из-за пополнения оборотного капитала и увеличения капиталовложений.
👉🏼 Мы полагаем, что ММК не будет объявлять о дивидендах за 2023 год при публикации отчетности, как это сделала Северсталь в минувшую пятницу. Это может разочаровать некоторых участников рынка. На наш взгляд, объявление о дивидендах компания сделает весной. По нашему мнению, ММК может направить на дивиденды более 100% СДП за 2023 год, чтобы обеспечить хорошую дивидендную доходность (чистая денежная позиция позволяет сделать это), так как доходность СДП была умеренной — лишь 5% (дивидендная доходность Северстали за 2023 год равна 11%).
Автор: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $MAGN
ММК сегодня опубликовал финансовые результаты за 2П23 по МСФО, которые совпали с нашими ожиданиями и немного превзошли консенсус-прогноз.
◽️ Выручка выросла на 16% к предыдущему полугодию до 411 млрд руб., в основном за счет роста цен на стальную продукцию.
◽️ EBITDA увеличилась на 22% п/п до 108 млрд руб.
◽️ Рентабельность по EBITDA увеличилась на 1 п.п. до 26%. Это лишь немного ниже среднего уровня за 2018-2022 годы (27%).
◽️ Свободный денежный поток (СДП) восстановился до 22 млрд руб. после низкой базы 1П23, обусловленной инвестициями в оборотный капитал. По итогам года показатель составил 31 млрд руб., что в два раза меньше, чем в 2022 году. Причинами падения послужили увеличение оборотного капитала (на 21 млрд руб.) и рост капитальных затрат (на 26% г/г до 95 млрд руб.).
◽️ Чистая денежная позиция на конец 2023 года достигла 89 млрд руб (+6% за 2П23, 14% от капитализации). Денежные средства на балансе компании составили 162 млрд руб (+7% за 2П23, 25% от капитализации).
◽️ Чистый долг/EBITDA остался на уровне прошлого года, однако заметно улучшился по сравнению с 1П23 (0,46 против 0,60 на конец 1П23).
Дивиденды могут быть объявлены в 2К24. Как мы и ожидали, ММК так и не объявил дивиденд за 2023 год (возможно, из-за продолжающегося разбирательства с ФАС). Это могло разочаровать некоторых инвесторов — после публикации финансовых результатов акция корректируется примерно на 1%. Мы полагаем, что рекомендация СД по дивиденду будет озвучена весной, но размер предполагаемого дивиденда предсказать трудно из-за слабого СДП за 2023 год. При выплате 100% СДП дивиденд составил бы 2,8 руб./акц. со скромной доходностью в 5%. Чтобы обеспечить сопоставимую доходность как у Северстали (12%), ММК надо выплатить примерно 250% СДП. Мы полагаем, что коэффициент выплат у ММК будет ниже.
Автор: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $MAGN
◽️ Выручка выросла на 16% к предыдущему полугодию до 411 млрд руб., в основном за счет роста цен на стальную продукцию.
◽️ EBITDA увеличилась на 22% п/п до 108 млрд руб.
◽️ Рентабельность по EBITDA увеличилась на 1 п.п. до 26%. Это лишь немного ниже среднего уровня за 2018-2022 годы (27%).
◽️ Свободный денежный поток (СДП) восстановился до 22 млрд руб. после низкой базы 1П23, обусловленной инвестициями в оборотный капитал. По итогам года показатель составил 31 млрд руб., что в два раза меньше, чем в 2022 году. Причинами падения послужили увеличение оборотного капитала (на 21 млрд руб.) и рост капитальных затрат (на 26% г/г до 95 млрд руб.).
◽️ Чистая денежная позиция на конец 2023 года достигла 89 млрд руб (+6% за 2П23, 14% от капитализации). Денежные средства на балансе компании составили 162 млрд руб (+7% за 2П23, 25% от капитализации).
◽️ Чистый долг/EBITDA остался на уровне прошлого года, однако заметно улучшился по сравнению с 1П23 (0,46 против 0,60 на конец 1П23).
Дивиденды могут быть объявлены в 2К24. Как мы и ожидали, ММК так и не объявил дивиденд за 2023 год (возможно, из-за продолжающегося разбирательства с ФАС). Это могло разочаровать некоторых инвесторов — после публикации финансовых результатов акция корректируется примерно на 1%. Мы полагаем, что рекомендация СД по дивиденду будет озвучена весной, но размер предполагаемого дивиденда предсказать трудно из-за слабого СДП за 2023 год. При выплате 100% СДП дивиденд составил бы 2,8 руб./акц. со скромной доходностью в 5%. Чтобы обеспечить сопоставимую доходность как у Северстали (12%), ММК надо выплатить примерно 250% СДП. Мы полагаем, что коэффициент выплат у ММК будет ниже.
Автор: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $MAGN
⚪️ Сегодня Polymetal объявил, что заключил соглашение о продаже своего российского бизнеса (АО «Полиметалл») компании «Мангазея Плюс», которая входит в группу «Мангазея» Сергея Янчукова. Группа добывает драгметаллы в Забайкальском крае с 2011 года. Закрытие сделки зависит от получения разрешений регулирующих органов и одобрения акционеров. Polymetal рассчитывает, что сделка будет закрыта до конца марта.
◽️ Polymetal получит лишь $300 млн в результате сделки. Продаваемый российский бизнес оценивается в $3,69 млрд, включая чистый долг ($2,21 млрд) и стоимость собственного капитала ($1,479 млрд). Последний показатель будет выплачен в виде дивидендов, из которых $1,151 млрд направят на погашение внутригрупповой задолженности, а $278 млн — на общекорпоративные цели. Также Polymetal получит $50 млн денежных средств. В итоге сумма, которую Polymetal получит от сделки, после уплаты налогов составит лишь $300 млн.
👉🏼 Читать подробнее по ссылке.
Автор: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $POLY
◽️ Polymetal получит лишь $300 млн в результате сделки. Продаваемый российский бизнес оценивается в $3,69 млрд, включая чистый долг ($2,21 млрд) и стоимость собственного капитала ($1,479 млрд). Последний показатель будет выплачен в виде дивидендов, из которых $1,151 млрд направят на погашение внутригрупповой задолженности, а $278 млн — на общекорпоративные цели. Также Polymetal получит $50 млн денежных средств. В итоге сумма, которую Polymetal получит от сделки, после уплаты налогов составит лишь $300 млн.
👉🏼 Читать подробнее по ссылке.
Автор: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $POLY
🟢 Новые санкции США ограниченно повлияют на горно-металлургический сектор
В пятницу США ввели новые санкции против ряда российских публичных горно-металлургических предприятий: ЮГК, Мечела и ТМК.
👉🏼 Мы считаем, что санкции ограниченно повлияют на эти компании. У них было достаточно времени для адаптации бизнес-процессов и цепочек поставок к возможным ограничениям с учетом опыта других металлургов, которые ранее попали под санкции. Скорее всего, основными последствиями будут усложнение экспортных маршрутов, умеренное увеличение дисконтов на экспортных рынках и некоторые трудности при закупках иностранного оборудования. Однако мы не ожидаем значительного влияния санкций, поскольку вышеупомянутые компании получают большую часть выручки и закупают основное оборудование в России. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на ЮГК.
Автор: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $UGLD $MTLR $TRMK
В пятницу США ввели новые санкции против ряда российских публичных горно-металлургических предприятий: ЮГК, Мечела и ТМК.
👉🏼 Мы считаем, что санкции ограниченно повлияют на эти компании. У них было достаточно времени для адаптации бизнес-процессов и цепочек поставок к возможным ограничениям с учетом опыта других металлургов, которые ранее попали под санкции. Скорее всего, основными последствиями будут усложнение экспортных маршрутов, умеренное увеличение дисконтов на экспортных рынках и некоторые трудности при закупках иностранного оборудования. Однако мы не ожидаем значительного влияния санкций, поскольку вышеупомянутые компании получают большую часть выручки и закупают основное оборудование в России. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на ЮГК.
Автор: #Мария_Мартынова, #Андрей_Карагодин
#акции $UGLD $MTLR $TRMK