🟢 X5 Group сегодня представила операционные результаты за второй квартал 2023 года
⚪️ Чистая розничная выручка выросла на 19,2% год к году до 641,5 млрд руб. Кварталом ранее рост был скромнее — 15,3%.
⚪️ Рост сопоставимых продаж ускорился с 6,5% в первом квартале до 7,8% благодаря увеличению сопоставимого трафика на 6,6%. Сопоставимый средний чек вырос лишь на 1,1% после роста на 2,8% в первом квартале. Это было ожидаемо с учетом нулевой продовольственной инфляции в апреле и дефляции в мае.
⚪️ Годовой рост онлайн-продаж ускорился с 36% до 84%.
⚪️ X5 Group активно развивает малые форматы магазинов: число «Пятерочек» за квартал увеличилось на 699 в чистом выражении. С учетом темпов открытия магазинов в 1П23 компания может выполнить свой план и открыть до 2 тыс. «Пятерочек» до конца 2023 года. Число дискаунтеров «Чижик» увеличилось на 218. X5 Group продолжает оптимизировать сеть супермаркетов «Перекресток», и новых магазинов этого формата группа не открывала. По итогам квартала торговые площади выросли на 10,4% год к году до 9 541 тыс. кв. м.
👉🏼 Результаты компании превысили наши ожидания, и реакция рынка, вероятно, будет позитивной. Мы ожидаем, что в 2023 году выручка группы вырастет примерно на 16%.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова
#акции $FIVE
⚪️ Чистая розничная выручка выросла на 19,2% год к году до 641,5 млрд руб. Кварталом ранее рост был скромнее — 15,3%.
⚪️ Рост сопоставимых продаж ускорился с 6,5% в первом квартале до 7,8% благодаря увеличению сопоставимого трафика на 6,6%. Сопоставимый средний чек вырос лишь на 1,1% после роста на 2,8% в первом квартале. Это было ожидаемо с учетом нулевой продовольственной инфляции в апреле и дефляции в мае.
⚪️ Годовой рост онлайн-продаж ускорился с 36% до 84%.
⚪️ X5 Group активно развивает малые форматы магазинов: число «Пятерочек» за квартал увеличилось на 699 в чистом выражении. С учетом темпов открытия магазинов в 1П23 компания может выполнить свой план и открыть до 2 тыс. «Пятерочек» до конца 2023 года. Число дискаунтеров «Чижик» увеличилось на 218. X5 Group продолжает оптимизировать сеть супермаркетов «Перекресток», и новых магазинов этого формата группа не открывала. По итогам квартала торговые площади выросли на 10,4% год к году до 9 541 тыс. кв. м.
👉🏼 Результаты компании превысили наши ожидания, и реакция рынка, вероятно, будет позитивной. Мы ожидаем, что в 2023 году выручка группы вырастет примерно на 16%.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова
#акции $FIVE
🟢 Русагро отчиталась за второй квартал, нейтрально для котировок
⚪️ Вчера Группа «Русагро» опубликовала операционные результаты за второй квартал 2023 года. Консолидированная выручка снизилась на 10% г/г до 60,2 млрд руб.
⚪️ Выручка в масложировом сегменте сократилась на 24% г/г до 28,0 млрд руб., что и стало основной причиной снижения консолидированной выручки. Мы полагаем, что падение показателя объясняется снижением цен на основную масложировую продукцию компании (сырое масло и шрот) с пиковых уровней 2022 года.
⚪️ В сахарном сегменте выручка снизилась на 8% г/г до 14,6 млрд руб., так как рост цен на сахар лишь частично компенсировал сокращение объемов продаж. Объемы продаж сахара компанией за квартал упали на 11% г/г до 233 тыс. т из-за сокращения производства сахара в сезоне 2022/2023.
⚪️ Выручка в сельскохозяйственном сегменте выросла на 94% год к году до 5,7 млрд руб. Компания не раскрывает выручку по видам культур, но мы можем предположить, что увеличение продаж сои в 6,3 раза г/г до 95 тыс. т стало основной причиной роста выручки.
⚪️ В мясном сегменте объемы производства выросли на 4% г/г до 86 тыс. т: новый кластер в Приморье продолжил наращивать выпуск продукции. Объемы продаж свиноводческой продукции выросли на 2% г/г, что было объясняется повышением эффективности производственных мощностей в Центральном федеральном округе. В итоге выручка в мясном сегменте повысилась на 5% г/г до 11,9 млрд руб.
👉🏼 Мы нейтрально оцениваем операционные результаты Русагро за второй квартал. Мы не ждали впечатляющих результатов от масложирового бизнеса компании: снижение выручки г/г было ожидаемо после снижения цен на основную продукцию сегмента.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова
#акции $AGRO
⚪️ Вчера Группа «Русагро» опубликовала операционные результаты за второй квартал 2023 года. Консолидированная выручка снизилась на 10% г/г до 60,2 млрд руб.
⚪️ Выручка в масложировом сегменте сократилась на 24% г/г до 28,0 млрд руб., что и стало основной причиной снижения консолидированной выручки. Мы полагаем, что падение показателя объясняется снижением цен на основную масложировую продукцию компании (сырое масло и шрот) с пиковых уровней 2022 года.
⚪️ В сахарном сегменте выручка снизилась на 8% г/г до 14,6 млрд руб., так как рост цен на сахар лишь частично компенсировал сокращение объемов продаж. Объемы продаж сахара компанией за квартал упали на 11% г/г до 233 тыс. т из-за сокращения производства сахара в сезоне 2022/2023.
⚪️ Выручка в сельскохозяйственном сегменте выросла на 94% год к году до 5,7 млрд руб. Компания не раскрывает выручку по видам культур, но мы можем предположить, что увеличение продаж сои в 6,3 раза г/г до 95 тыс. т стало основной причиной роста выручки.
⚪️ В мясном сегменте объемы производства выросли на 4% г/г до 86 тыс. т: новый кластер в Приморье продолжил наращивать выпуск продукции. Объемы продаж свиноводческой продукции выросли на 2% г/г, что было объясняется повышением эффективности производственных мощностей в Центральном федеральном округе. В итоге выручка в мясном сегменте повысилась на 5% г/г до 11,9 млрд руб.
👉🏼 Мы нейтрально оцениваем операционные результаты Русагро за второй квартал. Мы не ждали впечатляющих результатов от масложирового бизнеса компании: снижение выручки г/г было ожидаемо после снижения цен на основную продукцию сегмента.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова
#акции $AGRO
⚪️ Лента сегодня опубликовала операционные и финансовые результаты за второй квартал 2023 года. Консолидированная выручка увеличилась на 1,9% (здесь и далее — относительно уровня годичной давности) до 132,5 млрд руб. Рост сопоставимых продаж составил 1,8% исключительно за счет увеличения трафика на 1,8%. Средний чек в магазинах малого формата снизился на 8,4%.
⚪️ Валовая рентабельность уменьшилась на 4,4 п. п. до 20,9%. Помимо увеличения промоакций, на снижение рентабельности повлияла распродажа товаров, связанная с закрытием неэффективных малых магазинов и наличием избыточных запасов.
⚪️ Оптимизация операционных расходов, начавшаяся в третьем квартале 2022 года, продолжается — по-прежнему за счет снижения расходов на персонал (минус 21%). Общие, коммерческие и административные расходы (без амортизации и износа) в абсолютном выражении уменьшились на 13%, а их уровень относительно выручки снизился до 17,3% с 20,3% в 2К22.
⚪️ EBITDA по итогам второго квартала 2023 года упала на 29,4% до 6,0 млрд руб., а рентабельность по EBITDA — до 4,5% с 6,5% годом ранее. Чистая прибыль составила лишь 103 млн руб. против 2,6 млрд руб. в 2К22.
👉🏼 Мы считаем опубликованные показатели неблагоприятными для котировок Ленты. Рост компании приостановился, активные инвестиции в промоакции с целью удержать трафик существенного положительного влияния на операционные и финансовые показатели ритейлера пока не оказывают: отток трафика продолжился, а снижение сопоставимого чека в малых форматах и валовой рентабельности оказалось значительным. Мы сохраняем негативный взгляд на компанию.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова
#акции $LENT
🟢 X5 Group вчера опубликовала финансовую отчетность по МСФО (IAS) 17 за второй квартал 2023 года
⚪️ Консолидированная выручка повысилась на 19,2% (здесь и далее – относительно уровня годичной давности) до 772,0 млрд руб., а валовая прибыль — на 12,7% до 185,8 млрд руб. Валовая рентабельность снизилась с 25,5% до 24,1%, что почти соответствует нашим ожиданиям (24,0%). Снижение рентабельности в основном связано с ростом сети дискаунтеров «Чижик», консолидацией региональных сетей «Красный Яр» и «Слата» и изменением ценностного предложения в сети «Пятерочка».
⚪️ Коммерческие, общие и административные расходы (без учета амортизации и программы мотивации) выросли на 21,2%, а их доля в выручке увеличилась с 16,8% до 16,9%. Доля расходов на персонал повысилась до 8,1% с 7,6% из-за индексации заработных плат. Оптимизация арендных затрат и расходов по прочим статьям (затраты на охрану, маркетинг) почти нивелировала отрицательный эффект операционного рычага.
По итогам второго квартала 2023 года EBITDA уменьшилась на 1,0% до 60,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 7,9% против 9,5% годом ранее.
👉🏼 Мы положительно оцениваем финансовые результаты X5 Group, которые оказались лучше нашего прогноза. При этом не оправдались наши ожидания относительно масштабов негативного эффекта операционного рычага. Мы подтверждаем оценку «Покупать» акции X5 Group.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова
#акции $FIVE
⚪️ Консолидированная выручка повысилась на 19,2% (здесь и далее – относительно уровня годичной давности) до 772,0 млрд руб., а валовая прибыль — на 12,7% до 185,8 млрд руб. Валовая рентабельность снизилась с 25,5% до 24,1%, что почти соответствует нашим ожиданиям (24,0%). Снижение рентабельности в основном связано с ростом сети дискаунтеров «Чижик», консолидацией региональных сетей «Красный Яр» и «Слата» и изменением ценностного предложения в сети «Пятерочка».
⚪️ Коммерческие, общие и административные расходы (без учета амортизации и программы мотивации) выросли на 21,2%, а их доля в выручке увеличилась с 16,8% до 16,9%. Доля расходов на персонал повысилась до 8,1% с 7,6% из-за индексации заработных плат. Оптимизация арендных затрат и расходов по прочим статьям (затраты на охрану, маркетинг) почти нивелировала отрицательный эффект операционного рычага.
По итогам второго квартала 2023 года EBITDA уменьшилась на 1,0% до 60,9 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 7,9% против 9,5% годом ранее.
👉🏼 Мы положительно оцениваем финансовые результаты X5 Group, которые оказались лучше нашего прогноза. При этом не оправдались наши ожидания относительно масштабов негативного эффекта операционного рычага. Мы подтверждаем оценку «Покупать» акции X5 Group.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова
#акции $FIVE
🟢 Московская биржа сегодня представила результаты по МСФО за второй квартал 2023 года
⚪️ Компания получила прибыль в размере 12,1 млрд рублей, что лишь на 16% ниже, чем в первом квартале 2023 года, когда у площадки был дополнительный доход от счетов типа «С». Чистая прибыль на 5% превзошла консенсус-прогноз аналитиков и на 7% наши оценки.
⚪️ Процентные доходы обеспечили 43% операционных доходов и составили 9 млрд руб., несмотря на их снижение на 30% с уровня первого квартала. Повышение ключевой ставки ЦБ может поддержать рост процентных доходов в третьем квартале. Комиссионные доходы биржи увеличились на 48% г/г и на 20% кв/кв до 12 млрд рублей — это исторический рекорд для МосБиржи. Доходы от комиссий выросли благодаря восстановлению объёмов торгов и пересмотру тарифов в 2022 году.
⚪️ Операционные издержки повысились лишь на 1,7% г/г и на 8,9% кв/кв до 5,9 млрд рублей. Компания ожидает более скромного роста операционных издержек в 2023 году — на 6-10% г/г вместо 10-14% г/г. Прогноз капитальных затрат остался прежним: 4-6 млрд рублей в 2023 году.
⚪️ Сейчас МосБиржа торгуется с мультипликаторами P/E на 2023 год на уровне 6,8 и P/B 2023 — 1,6, что предполагает дисконт 40% к историческим средним. Мы позитивно оцениваем опубликованные результаты. В дальнейшем катализаторами роста котировок могут стать новая стратегия и обновленная дивидендная политика — ожидается, что компания представит их до конца третьего квартала.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
⚪️ Компания получила прибыль в размере 12,1 млрд рублей, что лишь на 16% ниже, чем в первом квартале 2023 года, когда у площадки был дополнительный доход от счетов типа «С». Чистая прибыль на 5% превзошла консенсус-прогноз аналитиков и на 7% наши оценки.
⚪️ Процентные доходы обеспечили 43% операционных доходов и составили 9 млрд руб., несмотря на их снижение на 30% с уровня первого квартала. Повышение ключевой ставки ЦБ может поддержать рост процентных доходов в третьем квартале. Комиссионные доходы биржи увеличились на 48% г/г и на 20% кв/кв до 12 млрд рублей — это исторический рекорд для МосБиржи. Доходы от комиссий выросли благодаря восстановлению объёмов торгов и пересмотру тарифов в 2022 году.
⚪️ Операционные издержки повысились лишь на 1,7% г/г и на 8,9% кв/кв до 5,9 млрд рублей. Компания ожидает более скромного роста операционных издержек в 2023 году — на 6-10% г/г вместо 10-14% г/г. Прогноз капитальных затрат остался прежним: 4-6 млрд рублей в 2023 году.
⚪️ Сейчас МосБиржа торгуется с мультипликаторами P/E на 2023 год на уровне 6,8 и P/B 2023 — 1,6, что предполагает дисконт 40% к историческим средним. Мы позитивно оцениваем опубликованные результаты. В дальнейшем катализаторами роста котировок могут стать новая стратегия и обновленная дивидендная политика — ожидается, что компания представит их до конца третьего квартала.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
🟢 Завтра, 29 августа, TCS Group представит операционные результаты и финансовую отчетность по МСФО за второй квартал 2023 года
◽️ Мы ждем роста чистой прибыли на 13% кв/кв и 526% г/г до 18,3 млрд руб. на фоне увеличения чистого процентного дохода.
◽️ Чистый кредитный портфель, по нашим оценкам, вырос на 16% кв/кв и 36% г/г до 791 млрд руб. Банк вновь начал наращивать объемы кредитования в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры.
◽️ Качество кредитного портфеля, как мы полагаем, не изменилось и стоимость риска осталась на уровне первого квартала — 7%.
◽️ Чистые процентные доходы, согласно нашим оценкам, выросли на 11% кв/кв и 76% г/г до 52 млрд руб. благодаря увеличению кредитного портфеля.
◽️ Комиссионный доход, вероятно, испытывал давление на фоне санкций против Тинькофф Банка. Однако повышенная активность розничных инвесторов на МосБирже могла поддержать комиссионный доход. Мы ждем его роста на 9% кв/кв, но снижения на 18% г/г до 17,9 млрд руб.
◽️ На фоне расширения банковского бизнеса и увеличения расходов на привлечение кредитных клиентов мы ждем роста операционных издержек на 11% кв/кв и 45% г/г до 44,8 млрд руб.
👉🏼 На наш взгляд, отчетность TCS Group подтвердит основной инвестиционный тезис для компании — клиенты, привлеченные в 2022 году, продолжают увеличивать объем полученных кредитов, что приводит к росту чистого процентного дохода Тинькофф Банка. Мы ожидаем умеренно позитивной реакции рынка на результаты TCS Group.
Авторы: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $TCSG
◽️ Мы ждем роста чистой прибыли на 13% кв/кв и 526% г/г до 18,3 млрд руб. на фоне увеличения чистого процентного дохода.
◽️ Чистый кредитный портфель, по нашим оценкам, вырос на 16% кв/кв и 36% г/г до 791 млрд руб. Банк вновь начал наращивать объемы кредитования в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры.
◽️ Качество кредитного портфеля, как мы полагаем, не изменилось и стоимость риска осталась на уровне первого квартала — 7%.
◽️ Чистые процентные доходы, согласно нашим оценкам, выросли на 11% кв/кв и 76% г/г до 52 млрд руб. благодаря увеличению кредитного портфеля.
◽️ Комиссионный доход, вероятно, испытывал давление на фоне санкций против Тинькофф Банка. Однако повышенная активность розничных инвесторов на МосБирже могла поддержать комиссионный доход. Мы ждем его роста на 9% кв/кв, но снижения на 18% г/г до 17,9 млрд руб.
◽️ На фоне расширения банковского бизнеса и увеличения расходов на привлечение кредитных клиентов мы ждем роста операционных издержек на 11% кв/кв и 45% г/г до 44,8 млрд руб.
👉🏼 На наш взгляд, отчетность TCS Group подтвердит основной инвестиционный тезис для компании — клиенты, привлеченные в 2022 году, продолжают увеличивать объем полученных кредитов, что приводит к росту чистого процентного дохода Тинькофф Банка. Мы ожидаем умеренно позитивной реакции рынка на результаты TCS Group.
Авторы: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $TCSG
⚪️ МосБиржа сообщила, что совокупный объем торгов в августе вырос во всех сегментах как год к году, так и относительно предыдущего месяца. Объем торгов на рынке акций, депозитарных расписок и ПИФов увеличился на 67% м/м до 3,3 трлн руб., среднедневной объем торгов на рынке акций вырос на 53% м/м до 142,1 млрд руб. Такой результат был достигнут в том числе благодаря росту капитализации рынка акций и рекордной активности частных инвесторов.
⚪️ Объем торгов на рынке облигаций (без учета однодневных облигаций) вырос на 9% м/м до 1,8 трлн руб. Его рост произошел за счет вторичного рынка ОФЗ (плюс 55%), что связано с повышением ключевой ставки ЦБ в августе. На денежном рынке объем торгов повысился на 17% м/м и на 45% г/г до 76,6 трлн руб. Прирост обеспечили сегмент РЕПО с ЦК и с КСУ в сегменте гособлигаций.
⚪️ Объем торгов на валютном рынке вырос на 24% м/м и на 63% г/г до 34 трлн руб. из-за высокой волатильности на валютном рынке в августе и дальнейшего ослабления рубля. На рынке производных финансовых инструментов объем торгов увеличился на 54% м/м до 9 трлн руб. Совокупный объем торгов на Московской бирже в августе вырос на 57% г/г и на 23% м/м до 128 трлн руб.
👉🏼 Мы считаем результаты позитивными для акций МосБиржи. Объемы торгов восстановились до уровней 2021 года и продолжают расти месяц к месяцу — весьма благоприятный тренд с точки зрения долгосрочных перспектив биржи. Стоит также отметить, что объемы торгов выросли в наиболее прибыльных сегментах — валюта, фьючерсы и акции.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
⚪️ Объем торгов на рынке облигаций (без учета однодневных облигаций) вырос на 9% м/м до 1,8 трлн руб. Его рост произошел за счет вторичного рынка ОФЗ (плюс 55%), что связано с повышением ключевой ставки ЦБ в августе. На денежном рынке объем торгов повысился на 17% м/м и на 45% г/г до 76,6 трлн руб. Прирост обеспечили сегмент РЕПО с ЦК и с КСУ в сегменте гособлигаций.
⚪️ Объем торгов на валютном рынке вырос на 24% м/м и на 63% г/г до 34 трлн руб. из-за высокой волатильности на валютном рынке в августе и дальнейшего ослабления рубля. На рынке производных финансовых инструментов объем торгов увеличился на 54% м/м до 9 трлн руб. Совокупный объем торгов на Московской бирже в августе вырос на 57% г/г и на 23% м/м до 128 трлн руб.
👉🏼 Мы считаем результаты позитивными для акций МосБиржи. Объемы торгов восстановились до уровней 2021 года и продолжают расти месяц к месяцу — весьма благоприятный тренд с точки зрения долгосрочных перспектив биржи. Стоит также отметить, что объемы торгов выросли в наиболее прибыльных сегментах — валюта, фьючерсы и акции.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Андрей_Ахатов
#акции $MOEX
🟢 Fix Price опубликовала операционные и финансовые показатели за второй квартал 2023 года по МСФО
⚪️ Выручка составила 69,8 млрд руб., увеличившись на 0,9% (здесь и далее — год к году) против роста на 5,2% в предыдущем квартале. Замедление роста выручки объясняется снижением сопоставимых продаж на 7,9%, что главным образом было вызвано сокращением трафика на 9,6% против уменьшения на 8,8% в первом квартале.
⚪️ При этом компания сохраняет прежние темпы экспансии: рост торговых площадей во втором квартале составил 15,0%, а количество новых магазинов (в чистом выражении) — 191.
⚪️ EBITDA за квартал составила 9,8 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась до 14,0%. По нашим оценкам, годом ранее рентабельность по EBITDA была 15,8%. Ключевой фактор снижения рентабельности — замедление роста выручки вкупе с увеличением операционных расходов. Основное давление на операционные расходы оказал рост затрат на персонал из-за продолжающейся индексации заработных плат и увеличение количества работников в связи с открытием новых распределительных центров. Зарплаты, в свою очередь, повышаются из-за высокой конкуренции на рынке труда.
👉🏼 По нашему мнению, результаты Fix Price оказались слабыми. Существенное сокращение трафика при сохранении прежних темпов экспансии вызывает настороженность. На наш взгляд, это увеличивает риски спада продаж. Мы ожидаем, что давление на рентабельность по EBITDA в следующем квартале сохранится.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова
#акции $FIXP
⚪️ Выручка составила 69,8 млрд руб., увеличившись на 0,9% (здесь и далее — год к году) против роста на 5,2% в предыдущем квартале. Замедление роста выручки объясняется снижением сопоставимых продаж на 7,9%, что главным образом было вызвано сокращением трафика на 9,6% против уменьшения на 8,8% в первом квартале.
⚪️ При этом компания сохраняет прежние темпы экспансии: рост торговых площадей во втором квартале составил 15,0%, а количество новых магазинов (в чистом выражении) — 191.
⚪️ EBITDA за квартал составила 9,8 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась до 14,0%. По нашим оценкам, годом ранее рентабельность по EBITDA была 15,8%. Ключевой фактор снижения рентабельности — замедление роста выручки вкупе с увеличением операционных расходов. Основное давление на операционные расходы оказал рост затрат на персонал из-за продолжающейся индексации заработных плат и увеличение количества работников в связи с открытием новых распределительных центров. Зарплаты, в свою очередь, повышаются из-за высокой конкуренции на рынке труда.
👉🏼 По нашему мнению, результаты Fix Price оказались слабыми. Существенное сокращение трафика при сохранении прежних темпов экспансии вызывает настороженность. На наш взгляд, это увеличивает риски спада продаж. Мы ожидаем, что давление на рентабельность по EBITDA в следующем квартале сохранится.
Автор: #Михаил_Красноперов, #Екатерина_Усанова
#акции $FIXP