🏠 Ранее компания заявляла, что в бюджет на 2024 год заложены дивиденды в размере 5 млрд ₽, — это минимум в соответствии с дивидендной политикой. Однако совет директоров принял финальное решение не выплачивать дивиденды.

✏ Наше мнение

Такое решение умеренно негативно для акций Самолета. Компания в качестве приоритета выбрала погашение долга, а не выплату дивидендов — как мы ранее и предполагали.

Впрочем, если бы совет директоров рекомендовал к выплате минимальные дивиденды - их доходность составила бы лишь около 2,2%.

👉🏼 Напомним, что наша оценка по бумагам Группы «Самолет» пересматривается после неожиданного увеличения долга в прошлом году. Мы ожидаем информации об изменениях в портфеле проектов компании, которые должны быть объявлены во второй половине мая.

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $SMLT

🏠 Группа «Самолёт» опубликовала данные по рыночной стоимости своих активов и портфеля проектов по состоянию на 31 декабря 2023 года. Стоимость активов компании повысилась на 39%, оценка портфеля девелоперских проектов — на 30%, а оценка недевелоперских проектов (технологические стартапы, бренд и др.) увеличилась на 93%.

✏ Наше мнение

Несмотря на рост стоимости портфеля проектов на 30%, стоимость чистых активов увеличилась несущественно — лишь на 2,5%. Это связано с тем, что чистый долг компании в 2023 году вырос в 10 раз. В физическом выражении портфель проектов также увеличился не очень значительно — на 1,3%.

На данном этапе мы считаем новость нейтральной. Компания не раскрыла структуру портфеля за 2023 год по отдельным проектам. Поэтому мы не можем определённо сказать, какие новые проекты и с какими параметрами были добавлены в портфель, а в каких проектах компания могла просто выкупить долю партнёров, чтобы увеличить свою долю.

👉🏼 С учётом обновлённой оценки портфеля проектов компания торгуется с коэффициентом «цена/СЧА» на уровне 0,46. Это на 18% ниже среднего уровня за период после IPO в 2020 году (0,56) и ниже, чем у ГК «ПИК» (0,84), но выше, чем коэффициенты «Группы ЛСР» (0,22) и ГК «Эталон» (0,15). Наша оценка целевой цены акций Группы «Самолёт» сейчас на пересмотре.

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $SMLT

🌾 Выручка «ФосАгро» в первом квартале повысилась на 7% кв/кв за счёт роста объёмов продаж, но общее повышение себестоимости привело к тому, что EBITDA практически не изменилась (плюс 2,2% кв/кв). Рост скорректированной чистой прибыли (плюс 1,3% кв/кв) затормозился в том числе из-за повышения чистых процентных расходов по сравнению с 4К23 более чем в два раза. Свободный денежный поток вернулся в зону положительных значений (плюс 1,8 млрд ₽), поскольку пик капиталовложений пройден, а налоговые расходы уменьшились после уплаты налога на сверхприбыль. Чистый долг «ФосАгро» вырос на 18,2% кв/кв, до 264 млрд ₽, что обусловлено прежде всего оттоком денежных средств из-за выплаты дивидендов (37,7 млрд ₽) в 1К24. Таким образом, соотношение чистого долга и EBITDA за последние 12 месяцев выросло с 1,2 до 1,6.

✏ Что с дивидендами? Совет директоров предложил акционерам несколько вариантов решения по дивидендам. Акционеры могут либо отказаться от выплат, либо принять решение о выплате дивидендов в размере 165, 234 или 309 ₽ на акцию (годовое общее собрание акционеров — 30 июня, дата закрытия реестра — 11 июля). В случае одобрения выплаты дивидендов доходность может составить соответственно 2,6, 3,7 или 4,9% (с учётом цены закрытия 27 мая). Если акционеры решат выплатить более 50% скорректированной чистой прибыли, то потенциальная доходность на горизонте 2024 года будет достаточно привлекательной с учётом возможных выплат за последующие кварталы.

UPD: совет директоров рекомендовал выплатить 309 ₽ на акцию.

Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $PHOR

⚓ Совет директоров «Совкомфлота» рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2023 год в размере 11,27 ₽ на акцию. Итоговый дивиденд предполагает доходность 8,5% исходя из текущих котировок. В сумме за 2023 год компания выплатит акционерам 17,6 ₽ на акцию (учитывая промежуточный дивиденд за девять месяцев 2023 года), что означает доходность порядка 13,3%.

Годовое общее собрание акционеров состоится 30 июня, дата закрытия реестра для получения дивидендов — 20 июля.

👉🏼 Наша целевая цена акций «Совкомфлота» предполагает умеренный потенциал роста котировок (около 10%) с текущего уровня с учётом возможного отражения негативного эффекта от санкций в результатах второго квартала 2024 года. Таким образом, мы сохраняем оценку «держать» для акций «Совкомфлота».

Авторы: #Георгий_Иванин и #Никита_Ковалев

#акции $FLOT