👉🏼 Данные пока нейтральны для публичных девелоперов. Мы сохраняем осторожный взгляд на первичный сегмент жилищного рынка России, который, по нашим оценкам, сократится в 2024 году на 25%. Снижение выдач ипотеки должно ускориться в 2П24 после завершения программы льготного ипотечного кредитования.
Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции #стратегия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Глобалтранс 8 апреля планирует опубликовать результаты за 2П23 по МСФО
По нашей оценке, благодаря сильному второму полугодию компания покажет рекордные результаты и по итогам года. Для акционеров важнее перспективы дивидендов: недавно компания «переехала» в Абу-Даби и мы ждём, что в ближайшее время Глобалтранс представит план по возвращению к выплате дивидендов.
Итоги 2П23 должны превзойти результаты 1П23. Мы прогнозируем, что в 2П23 скорректированная выручка Глобалтранса относительно 1П23 выросла на 2% до 44,1 млрд руб., скорректированная EBITDA - на 5% до 26,7 млрд руб., скорректированная чистая прибыль - на 11% до 16,9 млрд руб. Рентабельность по EBITDA может подрасти на 1,7 п. п. до 60,5%.
Рост показателей во 2П23 должны поддержать более высокие доходы от оперирования цистерн (на фоне роста ставок), а также увеличение чистого процентного дохода. По сравнению с 2П22 скорректированная EBITDA вырастет на 28%.
2023 год будет рекордным. Благодаря сильным показателям за 2П23 мы ждем, что результаты за 2023 год обновят рекорд 2022 года. Мы прогнозируем рост скорректированной EBITDA на 9% до 52,2 млрд руб. по итогам года, скорректированной чистой прибыли на 14% до 32,1 млрд руб.
В центре внимания – дивиденды. 15 марта Глобалтранс завершил «переезд» из Кипра в Абу-Даби, а это значит, что дивиденды всё ближе. Вместе с тем юрисдикция Абу-Даби не позволяет выплачивать дивиденды российским держателям глобальных депозитарных расписок (ГДР) из-за санкций против НРД. Поэтому компании еще предстоит разработать схему выплаты дивидендов российским держателям.
Мы надеемся услышать решение по схеме выплаты и размеру дивидендов уже в 2К24. Мы прогнозируем, что помимо свободного денежного потока за 2023 год (наша оценка СДП – 25,7 млрд руб., рост на 70% г/г) компания может выплатить часть из накопленной суммы за прошлые периоды, но не более суммы остатков на счетах. Дивидендная доходность в 2024 году может превысить 20%, наша оценка акций – «Покупать».
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $GLTR
По нашей оценке, благодаря сильному второму полугодию компания покажет рекордные результаты и по итогам года. Для акционеров важнее перспективы дивидендов: недавно компания «переехала» в Абу-Даби и мы ждём, что в ближайшее время Глобалтранс представит план по возвращению к выплате дивидендов.
Итоги 2П23 должны превзойти результаты 1П23. Мы прогнозируем, что в 2П23 скорректированная выручка Глобалтранса относительно 1П23 выросла на 2% до 44,1 млрд руб., скорректированная EBITDA - на 5% до 26,7 млрд руб., скорректированная чистая прибыль - на 11% до 16,9 млрд руб. Рентабельность по EBITDA может подрасти на 1,7 п. п. до 60,5%.
Рост показателей во 2П23 должны поддержать более высокие доходы от оперирования цистерн (на фоне роста ставок), а также увеличение чистого процентного дохода. По сравнению с 2П22 скорректированная EBITDA вырастет на 28%.
2023 год будет рекордным. Благодаря сильным показателям за 2П23 мы ждем, что результаты за 2023 год обновят рекорд 2022 года. Мы прогнозируем рост скорректированной EBITDA на 9% до 52,2 млрд руб. по итогам года, скорректированной чистой прибыли на 14% до 32,1 млрд руб.
В центре внимания – дивиденды. 15 марта Глобалтранс завершил «переезд» из Кипра в Абу-Даби, а это значит, что дивиденды всё ближе. Вместе с тем юрисдикция Абу-Даби не позволяет выплачивать дивиденды российским держателям глобальных депозитарных расписок (ГДР) из-за санкций против НРД. Поэтому компании еще предстоит разработать схему выплаты дивидендов российским держателям.
Мы надеемся услышать решение по схеме выплаты и размеру дивидендов уже в 2К24. Мы прогнозируем, что помимо свободного денежного потока за 2023 год (наша оценка СДП – 25,7 млрд руб., рост на 70% г/г) компания может выплатить часть из накопленной суммы за прошлые периоды, но не более суммы остатков на счетах. Дивидендная доходность в 2024 году может превысить 20%, наша оценка акций – «Покупать».
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $GLTR
Глобалтранс сильно отчитался за вторую половину 2023 года. Мы позитивно смотрим на компанию
❗️ Сильный рост за год. 2023 год обновил рекорд по всем финансовым показателям компании. Во втором полугодии драйверами были рост доходов от оперирования полувагонов и доходов от сдачи в аренду цистерн, а также роста процентных доходов.
❗️ Чистая денежная позиция за полугодие выросла в 2,6 раза, до 27,4 млрд рублей, а денежные средства — на 38% до 42,8 млрд рублей.
❗️ Дивиденды — в проработке. Компания в пресс-релизе отметила, что вопрос возобновления дивидендов находится в её фокусе — ей предстоит ещё разработать схему для выплаты российским держателям бумаг. Globaltrans недавно «переехал» в Абу-Даби, однако санкции против НРД технически ограничивают выплаты даже из дружественной юрисдикции.
❗️ На что могут рассчитывать акционеры? После решения вопроса по схеме выплаты дивидендов мы полагаем, что компания без ущерба для финансовой стабильности способна распределить в виде дивидендов все средства на балансе или как минимум всю чистую денежную позицию. Это 31% и 20% от капитализации компании по закрытию на 5 апреля.
💡 Мы сохраняем позитивный взгляд на расписки Глобалтранса. Они торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2024о на уровне 2,0, что в 1,5 раза ниже пятилетнего среднего. В то же время реализация потенциала роста котировок будет зависеть от того, как скоро компания вернется к выплате дивидендов.
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалёв
#акции $GLTR
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалёв
#акции $GLTR
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Новый рекорд в квартальных продажах. Продажи компании в натуральном выражении в 1К24 увеличились на 157% год к году (г/г), но сократились на 9% квартал к кварталу (кв/кв).
Их снижение относительно 4К23 объясняется сезонным фактором (длительные новогодние праздники) и общим охлаждением первичного рынка недвижимости в РФ. В денежном выражении продажи увеличились на 205% г/г и 1% кв/кв — до 41 млрд рублей. Это новый квартальный рекорд для компании.
Средняя цена реализации квадратного метра продолжила расти. Она повысилась на 11% кв/кв и 19% г/г. Это объясняется увеличением доли Московской агломерации (МА) в продажах компании: в денежном выражении она выросла до 65% с 55% в 4К23. В 1К24 средняя цена реализации квадратного метра в МА и почти всех остальных регионах повысилась на 5% кв/кв (в Санкт-Петербургской агломерации она не изменилась).
Данные о продажах Группы «Эталон» подтверждают, что компания в настоящее время является самой быстрорастущей среди российских публичных девелоперов. По нашему мнению, сильные операционные результаты нивелируют негативное влияние более слабых, чем ожидал рынок, показателей по МСФО за 2023 год.
👉 Мы сохраняем позитивный взгляд на Группу «Эталон» и подтверждаем оценку «Покупать» её расписки. Целевая цена — 113,7 рубля за штуку, потенциал роста котировок — 23%.
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалёв
#акции $ETLN
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👉🏼 Мы прогнозируем ускорение годового снижения в последующие кварталы. По итогам года спад составит 27% после рекордного 2023 (рост на 117%). С начала года котировки компании выросли сильнее всего в секторе, и текущие уровни мы считаем завышенными. Сильные результаты по МСФО и фактор дивидендов уже учтены в цене. Рекомендованные советом директоров дивиденды за 2023 год (100 руб./акция) дают доходность менее 9%. По коэффициенту P/NAV компания торгуется на уровне 0,25, это чуть ниже среднего значения за пять лет. Мы подтверждаем оценку ДЕРЖАТЬ.
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $LSRG
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
По данным Известий, правительство рассматривает повышение ставки по семейной ипотеке для семей с детьми старше шести лет с 6% до 12% с 1 июля 2024 года. При этом сама программа может быть продлена до 2030 года.
В настоящее время программа семейной ипотеки доступна для семей по крайней мере с одним ребенком, родившимся в период с 2018 по 2023 годы, и семей, воспитывающих двух и более детей.
✏ Как это повлияет на спрос на жилье?
По нашим расчетам, основанным на данных Росстата, программа семейной ипотеки с текущими параметрами доступна для 65% российских домохозяйств с детьми. Если изменения будут приняты, программа с текущими условиями будет доступна только для 36% семей с детьми, тогда как для остальных 29% ставка будет увеличена с 6% до 12%.
Вместе с тем мы считаем, что, если программа будет продлена до 2030 года, это сделает более прогнозируемым и стабильным в долгосрочной перспективе спрос на недвижимость, который формирует господдержка.
Напомним, что в марте президент РФ Владимир Путин в рамках послания Федеральному собранию поручил сохранить ключевые параметры семейной ипотеки и ставку на уровне 6% для семей с детьми до 6 лет.
✏ Как это влияет на акции девелоперов?
В целом мы считаем новость умеренно негативной, учитывая возможные изменения параметров ипотечной программы. По нашему мнению, наиболее чувствительны к изменениям будут компании, работающие в массовом сегменте: ГК ПИК (оценка «Держать, целевая цена — 805 руб.) и Группа «Самолет» (оценка на пересмотре).
Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $PIKK $SMLT
В настоящее время программа семейной ипотеки доступна для семей по крайней мере с одним ребенком, родившимся в период с 2018 по 2023 годы, и семей, воспитывающих двух и более детей.
По нашим расчетам, основанным на данных Росстата, программа семейной ипотеки с текущими параметрами доступна для 65% российских домохозяйств с детьми. Если изменения будут приняты, программа с текущими условиями будет доступна только для 36% семей с детьми, тогда как для остальных 29% ставка будет увеличена с 6% до 12%.
Вместе с тем мы считаем, что, если программа будет продлена до 2030 года, это сделает более прогнозируемым и стабильным в долгосрочной перспективе спрос на недвижимость, который формирует господдержка.
Напомним, что в марте президент РФ Владимир Путин в рамках послания Федеральному собранию поручил сохранить ключевые параметры семейной ипотеки и ставку на уровне 6% для семей с детьми до 6 лет.
В целом мы считаем новость умеренно негативной, учитывая возможные изменения параметров ипотечной программы. По нашему мнению, наиболее чувствительны к изменениям будут компании, работающие в массовом сегменте: ГК ПИК (оценка «Держать, целевая цена — 805 руб.) и Группа «Самолет» (оценка на пересмотре).
Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $PIKK $SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👉🏼 В целом мы считаем новость негативной для котировок Аэрофлота. На наш взгляд, риск того, что Группа Аэрофлот и другие российские авиакомпании могут быть включены в SDN-список, растет, и это может произойти после полного завершения страхового урегулирования и получения иностранными лизинговыми компаниями всех компенсаций за свои самолеты. Мы подтверждаем оценку Держать акции Аэрофлота.
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $AFLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Выручка, а также скорректированные EBITDA и чистая прибыль по итогам 2П23 оказались ниже нашего прогноза соответственно на 19%, 28% и 33%, а за весь 2023 год — ниже на 11%, 18% и 20%. Расхождение связано с меньшим, чем мы прогнозировали, объемом признания выручки от продажи недвижимости. Чистые процентные расходы при этом оказались выше наших ожиданий.
👉🏼 Компания так и не раскрыла показатели за 2022 год по МСФО. Согласно нашим оценкам за 2022 год, финансовые показатели компании в 2023 году изменились незначительно: выручка снизилась на 1%, скорректированная EBITDA выросла на 6%, а скорректированная чистая прибыль упала на 2%. Динамика выручки у ГК ПИК в прошлом году была хуже, чем у других публичных девелоперов (у Группы ЛСР — плюс 69%, у Эталона — плюс 10%, а у Самолета — плюс 49%). Слабая динамика доходов, как мы полагаем, связана с отсутствием роста продаж недвижимости: по нашим оценкам, в 2023 году они снизились на 2% при росте рынка новостроек почти на 50%.
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $PIKK $LSRG $ETLN $SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Такое решение умеренно негативно для акций Самолета. Компания в качестве приоритета выбрала погашение долга, а не выплату дивидендов — как мы ранее и предполагали.
Впрочем, если бы совет директоров рекомендовал к выплате минимальные дивиденды - их доходность составила бы лишь около 2,2%.
👉🏼 Напомним, что наша оценка по бумагам Группы «Самолет» пересматривается после неожиданного увеличения долга в прошлом году. Мы ожидаем информации об изменениях в портфеле проектов компании, которые должны быть объявлены во второй половине мая.
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Несмотря на рост стоимости портфеля проектов на 30%, стоимость чистых активов увеличилась несущественно — лишь на 2,5%. Это связано с тем, что чистый долг компании в 2023 году вырос в 10 раз. В физическом выражении портфель проектов также увеличился не очень значительно — на 1,3%.
На данном этапе мы считаем новость нейтральной. Компания не раскрыла структуру портфеля за 2023 год по отдельным проектам. Поэтому мы не можем определённо сказать, какие новые проекты и с какими параметрами были добавлены в портфель, а в каких проектах компания могла просто выкупить долю партнёров, чтобы увеличить свою долю.
👉🏼 С учётом обновлённой оценки портфеля проектов компания торгуется с коэффициентом «цена/СЧА» на уровне 0,46. Это на 18% ниже среднего уровня за период после IPO в 2020 году (0,56) и ниже, чем у ГК «ПИК» (0,84), но выше, чем коэффициенты «Группы ЛСР» (0,22) и ГК «Эталон» (0,15). Наша оценка целевой цены акций Группы «Самолёт» сейчас на пересмотре.
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
UPD: совет директоров рекомендовал выплатить 309 ₽ на акцию.
Авторы: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев
#акции $PHOR
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Годовое общее собрание акционеров состоится 30 июня, дата закрытия реестра для получения дивидендов — 20 июля.
👉🏼 Наша целевая цена акций «Совкомфлота» предполагает умеренный потенциал роста котировок (около 10%) с текущего уровня с учётом возможного отражения негативного эффекта от санкций в результатах второго квартала 2024 года. Таким образом, мы сохраняем оценку «держать» для акций «Совкомфлота».
Авторы: #Георгий_Иванин и #Никита_Ковалев
#акции $FLOT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM