Ozon 14 февраля опубликует предварительные операционные результаты за 2023 год. По нашим прогнозам, рост торгового оборота площадки и доходов от рекламы и финтеха продолжится. Мы позитивно оцениваем активное развитие компании, однако отмечаем риски роста затрат из-за повышения логистических расходов и промоактивности.

◽️ Ждем увеличения оборота ... По нашим оценкам, общий оборот (GMV) в 2023 году вырастет на 90,2%, а в 4К23 – на 71,9% г/г. При этом существенно увеличатся доходы от рекламы и финтеха. Мы ожидаем, что выручка этих бизнес-сегментов составит соответственно 4% и 0,6% от GMV.

◽️ … но не исключаем повышения затрат. Сложные условия на рынке труда и рост зарплат в сфере логистики могут нивелировать повышение эффективности за счет увеличения масштаба и негативно повлиять на финансовые показатели компании. По нашим оценкам, повышение комиссий, проведенное в октябре, не сможет полностью компенсировать рост затрат. EBITDA компании за отчетный квартал останется минимальной с учетом масштабов оборота.

◽️ Свободный денежный поток будет положительным. В 4К23 компании сектора традиционно показывают большой денежный поток в связи с сезонным ростом продаж. Мы ожидаем, что, несмотря на высокую промоактивность, Ozon сможет показать положительный свободный денежный поток за квартал. По нашим расчетам, на конец 2023 года объем денежных средств на балансе компании сократился до 53 млрд руб.

👉🏼 Мы сохраняем позитивный взгляд на Ozon. Наша оценка акций — Покупать, а целевая цена предполагает потенциал роста на 25% (относительно закрытия торгов в понедельник).

Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин

#акции $OZON

🟢 Новости к этому часу

⚪️ Введение странами «большой семерки» ограничений в отношении российских алмазов не окажет существенного влияния на внутренний рынок России — Минфин РФ.

⚪️ Комитет Госдумы по финансовому рынку одобрил распространение действия макропруденциальных лимитов на ипотеку — ТАСС.

⚪️ Власти Индии сохраняют интерес к участию в нефтегазовом проекте «Сахалин-2» — секретарь министерства нефти и природного газа Индии Панкадж Джейн.

⚪️ Иран ежегодно импортирует от 2,5 до 3 млн тонн зерна из России — глава иранского зернового союза Каве Заргаран.

⚪️ Власти РФ обсуждают сокращение лимита беспошлинных покупок в зарубежных интернет-магазинах — РБК.

⚪️ Wildberries планирует завершить строительство логистического центра под Владимиром в 2025 году — губернатор Владимирской области Александр Авдеев.

Вчера компания «Аэрофлот» опубликовала результаты за 4К23 и весь 2023 год по РСБУ. Отчетность по РСБУ отражает не только показатели самого Аэрофлота, но и частично показатели авиакомпании «Россия». По итогам 9M23 выручка Аэрофлота по РСБУ была эквивалентна 81% выручки по МСФО.

◽️ В 4К23 выручка по РСБУ выросла на 70,1% г/г до 140,2 млрд руб., чистая прибыль достигла 65,2 млрд руб. против чистого убытка в размере 72,7 млрд руб. в 4К22. Результат объясняется прибылью от курсовых разниц и положительным эффектом от страхового урегулирования по лизингу иностранных судов (56,7 млрд руб. до уплаты налогов). Без учета неденежных статей, по оценкам компании, прибыль составила 29,2 млрд руб.

◽️ За весь 2023 год выручка по РСБУ составила 497,5 млрд руб. (рост на 49,5% г/г). При этом скорректированная чистая прибыль достигла 50,5 млрд руб. (против чистого убытка в размере 40,2 млрд руб. в 2022 году). Без учета разового позитивного эффекта страхового урегулирования у Аэрофлота остался бы чистый убыток.

Темпы роста выручки ускорились. В четвертом квартале они достигли 70,1% г/г против 36,2% г/г кварталом ранее. Это связано с ростом доходности и трафика на внутренних рейсах — Аэрофлоту удалось получить часть рыночной доли российских авиаперевозчиков, которые решили приостановить полеты своих иностранных самолетов после сезона высокого спроса из-за сложностей с их техобслуживанием. Из других положительных моментов: себестоимость полетов у компании росла медленнее, чем выручка, благодаря контролю за расходами, а переход на российскую систему бронирования билетов помог замедлить рост общих, коммерческих и административных расходов.

Взгляд остается осторожным. Мы подтверждаем оценку Держать акции Аэрофлота, так как котировки не выглядят низкими исходя из прогнозных коэффициентов на 2024 год. Акции Аэрофлота торгуются с прогнозным мультипликатором EV/EBITDA 2024о на уровне 5,4, что выше среднего уровня 4,3 за 2015–2019 годы.

Автор: #Георгий_Иванин, #Никита_Ковалев

#акции $AFLT

​​🟢 ИТОГИ ДНЯ. Российский рынок немного вырос

⚪️ Во вторник индекс МосБиржи прибавил 0,2%, небольшую поддержку ему оказал рост цен на нефть до $82,5 за баррель Брент. Рубль стабильно держался около 91,3 за доллар.

⚪️ Лучше рынка перед публикацией результатов выглядели бумаги Яндекса (плюс 4,5%) и Ozon (плюс 1,6%). Первый в этот четверг опубликует финансовую отчетность за 4К23, а последний — операционные результаты за 4К23 в среду.

⚪️ IPO Диасофта прошло по верхней границе ранее объявленного ценового диапазона — 4 500 руб. за акцию. Базовый объем IPO составил 800 тыс. акций — это 8% от количества выпущенных и находящихся в обращении бумаг перед сделкой. Сумма IPO составила 4,14 млрд руб. с учетом стабилизационного пакета. Спрос со стороны всех инвесторов многократно превысил объем предложения. По итогам IPO рыночная капитализация компании составила 47,25 млрд руб. Начало торгов было перенесено на 17:45 в связи с техническими проблемами на Московской бирже. Цена по итогам торгов составила 6 300 руб. (+40%).

$YNDX $OZON

🟢 РЫНКИ СЕГОДНЯ

Индекс МосБиржи немного подрос, рубль стабилен

📈 Во вторник индекс МосБиржи прибавил 0,2%. Поддержку индикатору оказала дорожающая нефть. Внимание инвесторов было приковано к IPO Диасофта — торги акциями компании открылись по цене 6 300 руб. (плюс 40% с «верхней» цены IPO 4 500 руб.). Кроме того, в лидерах роста в преддверии публикации результатов вновь оказались бумаги Яндекса и Ozon.

🔻 Американский рынок заметно просел после выхода макростатистики. Январская инфляция оказалась ощутимо выше ожиданий — ИПЦ составил 3,1% против консенсус-прогноза 2,9%. Теперь инвесторы с 55%-й вероятностью закладывают в котировки первое снижение ставки только на июньском заседании ФРС.

🇷🇺 Валютный рынок в равновесии. Пара USD/RUB преимущественно торговалась в диапазоне 91,1–91,3 за доллар. Торговые обороты на МосБирже оставались невысокими. Вероятно, активность на валютном рынке будет низкой и сегодня, однако небольшое давление на рубль может оказать укрепление доллара к прочим мировым валютам после выхода более высоких, чем ожидалось, данных по инфляции в США. В результате рубль может подешеветь до 91,5.

🛢️ Прогноз ОПЕК поддержал котировки нефти. Вчера баррель Брент подорожал на $0,77 до $82,77. Поддержку котировкам оказали прогноз ОПЕК о продолжении роста мирового спроса на нефть и сохраняющаяся геополитическая напряженность на Ближнем Востоке. Мы ожидаем, что сегодня Брент закрепится в интервале $82-83 за баррель.

💼 В центре внимания аукционы ОФЗ. Доходности ОФЗ-ПД во вторник поднялись на 2–5 б. п., что является типичной динамикой в дни перед объявлением аукционов. Сегодня, как и в прошлые две недели, Минфин проведет один аукцион по короткому выпуску с фиксированным купоном и один — по длинному. Скорее всего, результаты вновь будут хорошими, что поможет стабилизировать вторичный рынок.

На повестке дня: статистика из РФ, США и европейских стран, комментарий ФРС

⚪️ ИПЦ в России за январь

⚪️ Выступление главы ФРБ Чикаго Остана Гулсби

⚪️ Недельные данные по запасам нефти в США от EIA

⚪️ Промышленное производство еврозоны в декабре

⚪️ ВВП еврозоны

⚪️ ИПЦ Великобритании за январь

⚪️ ИЦП Великобритании на сырье

🟢 Новости к этому часу

⚪️ Объем несырьевого неэнергетического экспорта из России в 2023 году сократился на 23% до $146,3 млрд — Минпромторг РФ.

⚪️ Московская биржа объяснила новую остановку торгов ошибкой сервера, куда их перевели из-за сбоя накануне — Московская биржа.

⚪️ УК «Альфа-Капитал» намерена подать иск против Euroclear в Арбитражный суд Москвы на сумму 248 млрд рублей — генеральный директор компании Ирина Кривошеева.

⚪️ Президент РФ Владимир Путин подписал закон об учете срока владения еврооблигациями для налоговых вычетов при замещении — Интерфакс.

⚪️ Северсталь подала апелляцию на решение суда по «делу металлургов». В конце января суд признал законным решение ФАС о штрафе в отношении компании в 8,7 млрд рублей — компания.

⚪️ Рост железнодорожных перевозок между Россией и Китаем за 2023 год составил 36% и превысил прогнозы РЖД более чем в три раза — глава РЖД Олег Белозеров.

⚪️ EBITDA РЖД в 2023 году выросла в 1,4 раза до 736,9 млрд рублей — глава РЖД Олег Белозеров.

⚪️ Ozon в 2023 году нарастил оборот (GMV) в 2,1 раза до 1,7 трлн рублей — компания.

$CHMF $OZON

⚪️ Компания Ozon сегодня опубликовала сокращенные неаудированные результаты за 4К23 и 2023 год, которые существенно превзошли наши прогнозы. Мы считаем вышедшие результаты позитивными для акций компании и сохраняем оценку «Покупать».

Основные моменты из отчетности:

◽️ Торговый оборот (GMV) Ozon в 2023 году вырос примерно на 110% г/г и составил более 1,7 трлн руб. Это на 10% выше нашего прогноза (1,58 трлн руб.). Сама компания прогнозировала рост на 90-100%.

◽️ В 4К23 GMV превысил наш прогноз на 22%. Клиенты сделали на 16% больше заказов в Ozon, чем мы ожидали. Это связано с тем, что число активных клиентов оказалось больше нашего прогноза на 8,2%, а количество заказов на одного активного клиента — на 7,3%. В дополнение к этому размер среднего чека также оказался выше наших ожиданий — на 5%.

◽️ Операционный денежный поток составил 80 млрд руб. Это существенно выше наших ожиданий — мы прогнозировали 21 млрд руб. за 2023 год. Согласно комментариям компании, столь значительный операционный денежный поток связан как с ростом GMV, так и с изменениями в оборотном капитале (вероятно, были сезонные улучшения в кредиторской задолженности и в запасах).

◽️ Компания не раскрыла показателей выручки и EBITDA, однако уточнила, что EBITDA за 2023 год была положительной — и соответствовала ее прогнозу. Учитывая более сильный рост GMV и комментарии компании относительно операционного денежного потока, мы ожидаем, что фактическая EBITDA также может оказаться существенно выше нашего прогноза.

◽️ Денежные средства на конец 2023 года выросли почти до 170 млрд руб. по сравнению с 93 млрд руб. в начале года, в то время как наш прогноз предполагал их снижение до 52 млрд руб.

Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин

#акции $OZON

⚪️ Президент Ростелекома Михаил Осеевский вчера заявил, что рассчитывает на выплату дивидендов компанией за 2023 год. Он также сообщил, что в этом году Ростелеком намерен провести IPO одной из своих дочерних компаний.

Какими могут быть дивиденды? Мы исходим из того, что за последний год действия дивидендной политики Ростелеком в 2024 году может выплатить дивиденды в расчете на акцию на 5% больше, чем в 2023 году. Это соответствует выплате в сумме 20 млрд руб. при доходности 7,4%. Это невысокая доходность с учетом текущих ставок по депозитам и доходностей ОФЗ, и мы считаем новость о дивидендах нейтральной для акций Ростелекома.

Планы IPO «дочки» Ростелекома выглядят оптимистичнее. Хотя Михаил Осеевский не раскрыл подробностей, мы считаем наиболее вероятным кандидатом на IPO РТК-ЦОД с учетом размера этой компании, ее рентабельности и хороших перспектив роста. В рамках сделки с ВТБ в декабре 2020 года бизнес этой компании был оценен на уровне 7,8 по форвардному коэффициенту EV/OIBDA. Акции Ростелекома сейчас торгуются с прогнозным форвардным коэффициентом EV/OIBDA на уровне 3,4.

👉🏼 Мы считаем новость об IPO позитивной для Ростелекома, т. к. это размещение должно раскрыть стоимость дочерней компании и повысить оценку самого Ростелекома.

Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин

#акции $RTKM

​​🟢 ИТОГИ ДНЯ. Российские акции в боковом тренде

⚪️ К вечеру среды индекс МосБиржи почти не изменился. Небольшую поддержку индексу оказывают рост цен на нефть и ослабление рубля. К вечеру баррель Брент дорожал до более чем $83, рубль подешевел до 91,4 за доллар.

⚪️ Ozon (минус 1,8%) сообщил об увеличении оборота (GMV), включая услуги, в 2,1 раза за 2023 год до 1,7 трлн руб. (прогноз компании предполагал рост на 90–100%). Компания не раскрыла показателей выручки и EBITDA, однако уточнила, что EBITDA за 2023 год была в положительной зоне — в рамках собственных прогнозов. Инвесторы после выхода отчетности предпочли зафиксировать прибыль по бумагам, которые с начала недели прибавили более 11%.

⚪️ Лучше рынка выглядит Делимобиль (плюс 6%). Вероятно, инвесторы покупают акции недавно разместившейся на МосБирже компании на средства, высвободившиеся после вчерашнего IPO Диасофта.

⚪️ Акции Черкизово подорожали еще на 3,3%, а с начала недели рост котировок составил более 9%. Участники покупают бумаги компании перед заседанием совета директоров 16 февраля, на котором планируется обсудить выплату дивидендов за 2023 год.

⚪️ Котировки Яндекса сегодня снизились на 0,7% после вчерашнего роста. Рынок ждет отчетности компании за 4К23 и весь 2023 год, которая будет опубликована завтра. Сегодня стало известно, что президент России Владимир Путин разрешил сделки с акциями Яндекс Банка. Это необходимо для корпоративной реструктуризации Яндекса.

$OZON $DELI $GCHE $YNDX

🟢 РЫНКИ СЕГОДНЯ

Индекс МосБиржи стабилен, рубль тоже

📈 В среду индекс МосБиржи почти не изменился. При этом фондовый рынок немного поддержали цены на нефть. После IPO бумаги Диасофта снизились на 7%. Сегодня Яндекс опубликует финансовую отчетность за прошлый год, а Софтлайн проведет «день инвестора».

Американский рынок частично восстановился после падения накануне. Тогда инвесторов разочаровали данные по инфляции, которая оказалась выше ожиданий.

🇷🇺 В центре внимания глобальных рынков — данные по США. Вчера волатильность на валютном рынке вновь была низкой: пара USD/RUB преимущественно оставалась в диапазоне 91,3–91,6 и завершила торговую сессию на отметке 91,4. Сегодня рубль, скорее всего, будет по-прежнему стабилен. Главный риск связан с данными по розничным продажам в США – если данные превзойдут ожидания, доллар может укрепиться ко всем мировым валютам. В этом случае рубль незначительно подешевеет.

🛢️ Запасы нефти в США резко выросли, нефть подешевела. В среду баррель Брент подешевел на $1,17 до $81,60. Давление на котировки оказали данные о сильном росте (выше ожиданий) товарных запасов нефти в США. В течение дня будет опубликован ежемесячный отчет МЭА по рынку нефти. Согласно нашим прогнозам, Брент сегодня останется под давлением и будет торговаться в интервале $81–82 за баррель.

💼 Данные по инфляции окажут давление на ОФЗ-ПД. Вчера очередные аукционы Минфина прошли успешно, а на вторичном рынке доходности изменились незначительно – в пределах 5 б. п. в обе стороны. Однако вечером вышли данные по инфляции в РФ, которая оказалась выше, чем ожидалось. На этом фоне сегодня доходности вырастут на несколько базисных пунктов.

На повестке дня: результаты ЭЛ5-Энерго, комментарии ФРС, статистика из США и Европы

⚪️ Операционные результаты ЭЛ5-Энерго за 12М23

⚪️ Розничные продажи в США за январь

⚪️ Ежемесячный отчет МЭА по рынку нефти

⚪️ Недельные данные о первичных обращениях за пособием по безработице в США

⚪️ Данные по промпроизводству в США за январь

⚪️ Выступления представителей Федрезерва

⚪️ Сальдо торгового баланса еврозоны в декабре

⚪️ ВВП Великобритании за декабрь и (предварительно) 4К23

$ELFV

⚪️ Потребительские цены в России в январе повысились на 0,86% м/м (за декабрь их рост составил 0,73% м/м), что оказалось выше предварительной оценки (рост примерно на 0,7% м/м), основанной на недельных показателях. Потребительская инфляция в годовом выражении в январе почти не изменилась и составила 7,44% (в декабре — 7,42%).

⚪️ Цены на продукты питания в январе повысились на 1,26% м/м (в декабре они выросли на 1,49% м/м). Без учета фруктов и овощей их рост составил 0,43% м/м (цены на фрукты и овощи поднялись на 7,3% м/м). В сегменте непродовольственных товаров и сфере услуг рост цен ускорился: они поднялись соответственно на 0,47% м/м и 0,78% (в декабре рост составил 0,42% м/м и 0,1%). В сфере услуг инфляция отчасти ускорилась из-за сезонных факторов– в начале года подорожали коммунальные услуги и общественный транспорт. Также значительно выросли цены на аренду квартир и на услуги, связанные с туризмом. Повышение инфляции в сфере услуг привело к ускорению базовой инфляции до 0,60% м/м в январе с 0,41% м/м в декабре.

⚪️ Также вышли данные по инфляции с 6 по 12 февраля. За период потребительские цены поднялись на 0,21% против роста на 0,16% неделей ранее. С начала февраля они повысились на 0,32%.

Что это значит? По сравнению с 4К23 потребительская инфляция несколько замедлилась, однако все еще остается повышенной. Устойчивой тенденции к ее снижению по-прежнему нет, поскольку цены остаются волатильными. В целом в последние недели макростатистика была неоднозначной. С одной стороны, потребительская инфляция оставалась стабильно высокой. С другой стороны, наблюдалось снижение инфляционных ожиданий домохозяйств (до 11,9% в феврале с 12,7% в январе) и замедление роста розничного кредитования. С учетом этого мы ожидаем, что Банк России будет по-прежнему осторожен и на завтрашнем заседании оставит ключевую ставку неизменной.

Автор: #Антон_Струченевский, #Родион_Ломиворотов, #Артем_Виноградов

#стратегия

⚪️ Финпоказатели выросли намного сильнее, чем ожидалось. В 2023 году валовая прибыль группы «Софтлайн» выросла на 92% до 23,6 млрд руб., а скорректированная EBITDA — на 71% до 4,4 млрд руб., превысив прогнозы аналитиков SberCIB Investment Research соответственно на 34% и 25%. По мнению аналитиков, более низкие темпы роста EBITDA связаны с расширением штата сотрудников отдела продаж и административного персонала, а также ростом их зарплат. С начала года Софтлайн увеличил штат на 68% для обеспечения высоких темпов роста компании в следующие периоды. Компания также опубликовала значение чистой прибыли, однако оно не скорректировано на разовые статьи, а рассчитать скорректированный показатель без полной отчетности невозможно. В связи с этим аналитики пока не принимают во внимание факт снижения чистой прибыли Софтлайна в 2023 году на 30%.

Сегодня в 16:00 компания проведет День инвестора, принять участие.

👉🏼 Читать подробнее по ссылке.

Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин

#акции $SOFL

🟢 Новости к этому часу

⚪️ Мировые поставки нефти в январе сократились на 1,4 млн баррелей в сутки до 101,45 млн баррелей в сутки. Рост мирового спроса на нефть в этом году по-прежнему оценивается на уровне 1,2 млн баррелей в сутки — ежемесячный отчет Международного энергетического агентства (МЭА).

⚪️ Объемы экспорта нефти и нефтепродуктов из России в январе составили около 7,69 млн баррелей в сутки по сравнению с 7,8 млн баррелей в сутки в декабре, однако коммерческие доходы выросли на 1,4% до $15,7 млрд — ежемесячный отчет МЭА.

⚪️ Федеральная таможенная служба (ФТС) в январе увеличила перечисления в бюджет РФ на 42,3% г/г до 537 млрд рублей — ведомство.

⚪️ Сделка по продаже российского Яндекса одобрена советом директоров головной компании — ТАСС.

⚪️ Выручка Яндекса в 2023 году выросла на 51% до более чем 800 млрд рублей — компания.

⚪️ Чистая прибыль Интер РАО по РСБУ в 2023 году выросла на 14,9% до 35,83 млрд рублей — компания.

$YNDX $IRAO