네비우스(NBIS US) 4Q25 리뷰

안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.

네비우스는 재무 목표를 초과 달성했으며, 캐파 계획도 상향하는 실적을 발표했습니다.

"AI 클라우드에 대한 수요는 강력하고, 가격 책정도 좋고, 플랫폼 유입 고객이 증가하며, 계약 규모와 기간이 증가하고 있다"가 네오 클라우드 사업 트렌드를 가리키고 있습니다.

AI 네이티브 고객은 엔터프라이즈 급으로 성장해 GPU 수요 규모가 확대되었고, 엔터프라이즈 고객도 비즈니스 프로세스를 AI로 전환하고 있습니다.

3Q 및 4Q 캐파에 이어 현재 1Q 캐파도 매진된 상태이고, 캐파 가동 전에 매진되는 상황입니다.

신규 클라우드 고객 평균 계약 기간 +50%, 12개월 이상 기간 거래 완료 건수 2배, 짧은 계약 갱신 포함 ASP +50% 등도 긍정적 해석이 가능합니다.

구형 GPU 세대조차 가격이 하락하지 않고 있으며, 감가상각 내용 연수는 기존 4년에서 5년으로 업데이트했습니다.

분기 매출 및 가이던스가 기대치 대비 낮지만, 캐파 가동이 점진적으로 이루어지고 있고, 하반기에 집중됨에 따라 ARR 지표에 대한 중요성을 강조했네요

네비우스는 9개의 신규 데이터센터 사이트를 발표했는데요, 일부 캐파는 2분기 가동을 시작할 계획이고, 대부분은 하반기 배치 예정입니다.

메타 계약 캐파는 인도가 완료된 상황이고, 마이크로소프트의 캐파는 첫번째 트렌치를 인도했고, 하반기에 걸쳐 인도 예정입니다.

자본 조달 관련 부채 조달에 집중하되 자본 비용을 신경쓰고, 주식 발행은 희석에 유의하는 입장을 강조했습니다.

37억 달러 현금성 자산을 비롯한 건전한 대차대조표와 장기 계약 선급금 기반 현금흐름은 '26년 CapEx의 60% 충당이 가능합니다. ClickHouse 지분과 Avride 소유권 가치도 미래 자본의 원천이 될 수 있구요

특히 경영진은 ARR 목표가 신규 메가딜에 의존하지 않는다는 점을 강조했습니다. 그냥 전반적 수요와 파이프라인이 매우 강력하다는 이야기입니다.

컴퓨팅 파워 확대와 함께 AI 워크로드 실행을 위한 정교한 솔루션 요구 확대에도 대응하고 있습니다. 토큰 팩토리, Aether 같은 제품과 타빌리 인수를 통한 에이전트 검색 기능 확대가 주요 예시입니다.

앞선 빅테크 클라우드 인프라 기업 실적의 연장선에서 장기 인프라 수요 지속을 확인하고 있습니다.

■ 4Q25 실적(컨센서스 Factset)

- 그룹 매출 2.28억 달러(+547% YoY, +56% QoQ, vs 컨센 2.47억 달러)
- 코어 AI 클라우드 매출 2.14억 달러(+830% YoY, +63% QoQ)
- 코어 AI 클라우드 ARR 12억 달러(vs 가이던스 상단 11억 달러)
- 조정 EBITDA 1,500만 달러(vs 컨센 3,510만 달러)
- CapEx 21억 달러(vs 컨센 29.5억 달러)

■ '26년 가이던스(컨센서스 Factset)

- 매출 가이던스 30~34억 달러(vs 컨센 33.7억 달러)
- ARR 가이던스 70~90억 달러(vs 컨센 59.6억 달러, 유지)
- CapEx 가이던스 160~200억 달러(vs 컨센 124억 달러)
- 조정 EBITDA 마진 가이던스 40%

■ 캐파 관련 업데이트

- '25년 활성 전력 170MW(vs 기존 전망 100MW)
- '25년 계약 전력 2GW
- '26년 연결 전력 800~1GW 전망
- '26년 계약 전력 3GW 이상 전망(vs 기존 2.5GW)

(2026/2/13 공표자료)

미니맥스, MiniMax-M2.5 발표

: 강화학습 기반 성능 고도화 - 수십만 개의 실무 환경 데이터로 강화학습 진행. 코딩, 에이전트 도구 활용 및 검색, 사무 업무 등 작업에서 높은 성능

: Forge - 에이전트 기반 강화학습을 위한 자체 개발 프레임워크. 학습 속도 40배 향상

: CISPO - 대규모 MoE 모델 안정성 및 긴 컨텍스트 품질 유지

: M2.1보다 37% 빠름(Claude Opus 4.6 속도와 유사). 비용은 타사 프론티어 모델 대비 1/10~1/20 수준

: 실무형 아키텍트 코딩 - 10개 이상의 언어 지원 및 시스템 설계부터 테스트까지 전 과정 수행

: MiniMax Agent 완전 배포 - 표준화 된 오피스 스킬과 도메인 지식을 결합해 특정 업무에 특화된 전문가 모드 지원

https://www.minimax.io/news/minimax-m25

오픈AI, 미 하원에 딥시크의 증류, 방어 회피 경고

: 오픈AI는 딥시크가 증류(distillation)를 통해 미국 프론티어 AI 모델의 성능을 체계적으로 복제하고 있다고 미 하원에 공식 문제 제기

: 단순 무단 사용을 넘어, 서드파티 라우터, 프로그램 방식 접근 등 방어 체계를 회피하기 위한 고도화된 방법이 관측되었다는 점에서 기술 경쟁의 규칙 자체를 흔드는 사안

: 증류 과정에서 안전장치가 탈락될 수 있어, 생물·화학 등 고위험 영역에서의 오남용 확산 가능성을 경고.

: 개별기업 차단 노력만으로는 문제를 완전히 억제하지 못하는 상황, 향후 규제·집행·플랫폼 통제 강화 논의로 이어질 가능성

https://t.iss.one/Samsung_Global_AI_SW

바이트댄스, Seedream 5.0 Lite 발표

: 이해 및 생성 능력 향상 - 통합 멀티모달 아키텍처를 사용하여 교차 모달 이해 및 추론 강화

: 강화된 세계 지식 구조 - 기술과 인문학 등 다양한 분야의 풍부한 지식을 갖추어, 물리 법칙에 부합하는 출력물과 개선된 정보 시각화 제공

: 실시간 검색으로 지식 한계 확장 - 실시간 검색 기능을 통합해 정보 시차를 극복, 실시간 트렌드나 특정 날짜의 데이터를 즉각 반영한 이미지 생성을 지원

: 생산성 도구로의 진화 - 이전 버전 대비 편집 응답성과 피사체 일관성 개선. 오락용을 넘어 실제 산업 현장의 실무 지원 가능

https://seed.bytedance.com/en/blog/deeper-thinking-more-accurate-generation-introducing-seedream-5-0-lite

바이트댄스 Seedance 2.0에 대한 할리우드 대응

: Seedance 2.0으로 제작된 영상이 SNS에서 확산
Ex) 톰 크루즈 vs 브래드 피트의 옥상 결투 영상, 유명 캐릭터 영상

: MPA(할리우드 스튜디오 연합)의 반발
- 하루 만에 미국 저작물을 무단으로 광범위하게 사용했음을 지적
- 침해 방지를 위한 최소한의 조치 없이 서비스를 출시한 것은 창작자의 권리를 정면으로 무시한 처사
- 저작권 침해 행위 즉각 중단 공식 성명 발표

https://www.motionpictures.org/press/motion-picture-association-calls-for-bytedance-to-cease-seedance-2-0-infringing-activity/

오픈AI, GPT-5.2로 이론 물리학의 새로운 결과 도출

: GPT-5.2가 글루온 진폭에 대한 새로운 일반 공식 제안. 이후 오픈AI 내부 모델에 의해 증명되고 저자들에 의해 검증

: 입자 물리학 표준 모델에 따르면 특정 조건에서의 글루온 상호작용 확률은 항상 0(발생하지 않음)으로 간주되어 연구 대상에서 제외

: GPT-5.2는 하프 콜리니어라는 특수한 정렬 조건하에서는 해당 확률이 0이 아님을 발견하고, 이를 계산할 수 있는 보편적 수식 도출

: 연구에서 AI는 단순 보조 도구를 넘어 수학적 직관 발휘. 복잡성 감소, 패턴 발견, 자동 증명 등의 역할 수행

→ AI가 인간 과학자의 가설 설정을 돕는 수준을 넘어, 독자적으로 새로운 물리 법칙을 발견하고 입증할 수 있는 단계에 진입했음을 시사

https://openai.com/index/new-result-theoretical-physics/

앤스로픽, 크리스 리델 이사회 합류

: 마이크로소프트, GM, 인터내셔널 페이퍼의 CFO 역임, 트럼프 1기 백악관 비서실 차장. 현 직책은 CFS 및 외교협의회 이사

: 특히 2010년 GM 재상장 주도. 앤스로픽도 IPO를 염두에 두고 있는 상황

: 기존 이사진은 다리오 아모데이, 다니엘라 아모데이, 야스민 라자비(스파크 캐피털 파트너), 제이 크렙스(콘플루언트 CEO), 리드 헤이스팅스(넷플릭스 공동 창립자)

https://www.anthropic.com/news/chris-liddell-appointed-anthropic-board

미군의 마두로 생포 작전에 앤스로픽 Claude 활용 보도

: ‘확고한 결의’ 작전에 정보 분석용으로 활용. 국방부 기밀 작전에 사용된 최초의 AI 모델. Claude 실전 배치는 팔란티어와 파트너십을 통해 시스템 내에서 통합되어 활용

: 다만 앤스로픽의 사용 가이드라인에는 모델이 폭력 조장, 무기 개발, 감시 활용 수행에 사용되는 것을 금지

: 현재 미 정부는 앤스로픽이 군사적 활용에 갖는 우려를 이유로 지난 여름 체결된 최대 2억 달러 규모 계약 취소 검토 중

: 피트 헤그세그 국방부 장관은 1월 xAI 협력 발표 행사에서 “전쟁을 수행하기 못하게 하는 AI 모델은 채택하지 않을 것”이라는 발언으로 비판

https://t.iss.one/Samsung_Global_AI_SW

다리오 아모데이x드와르케시 파텔 팟캐스트 주요 내용

■ AI 기술의 발전과 ‘스케일링’의 미래

- 컴퓨팅 덩어리 가설 (Big Blob of Compute)

: 2017년부터 유지해온 가설로, 알고리즘의 기교보다 컴퓨팅 파워, 데이터의 양과 질, 스케일 가능한 목표 함수가 지능 향상의 본질적 요인이라고 설명

: 이러한 가설은 사전 학습에서만 아니라, 강화 학습(RL)에서도 동일하게 관측되며, 학습 시간·컴퓨트 증가에 따라 성능이 로그-선형적으로 개선되는 패턴이 나타나고 있다고 언급

- 데이터센터 내 ‘천재들의 국가’ (Country of Geniuses)

: 미래의 AI를 데이터센터 안의 천재들의 국가(country of geniuses in a datacenter)로 표현하며, 수천 명의 인간 천재(노벨상 수상자급)가 동시에 일하는 것과 유사한 지적 능력이 단일 시스템에서 구현될 수 있다고 설명

: 이러한 수준의 지능에 대해 10년 내 도달 확률을 약 90%로 평가하며, 특히 코딩, 수학 등 검증 가능한 영역에 대해서는 1~2년 내 도달할 가능성이 매우 높다고 발언

: 장기적인 불확실성은 인정하지만, 이는 속도의 문제이지 근본적 기술 장벽 때문은 아니라는 입장을 보임

- 지속적 학습 (Continual Learning)

: 인간처럼 실시간으로 현장에서 배우는 지속적 학습이 당장 완벽하지 않더라도, 방대한 사전학습, 강화학습을 통한 일반화, 긴 컨텍스트 활용만으로도 이미 매우 큰 경제적 가치를 창출할 수 있다고 설명

: 따라서 지속적 학습은 필수 조건이 아니라 추가적인 가속 요인이며, 이를 완전히 해결하지 못해도 고도 지능 시스템의 핵심 가치는 구현 가능하다는 입장

■ HW·전력·컴퓨트 확장 경로 (Hardware Scaling)

- 컴퓨트는 곧 전력(GW) 문제

: 프론티어 AI의 확장은 더 이상 모델이나 소프트웨어 차원의 문제가 아니라, 전력, 데이터센터, 국가 인프라 차원의 문제로 전환되었다고 명확히 언급

: AI 산업은 이미 GW(기가와트) 단위 전력을 사용하는 단계에 진입했으며, 이는 기존 IT 산업이 아닌 에너지·중공업급 스케일에 해당한다고 설명

- 산업 전체 컴퓨트 확장 속도 (연 3배 성장)

: AI 산업 전체의 컴퓨트(전력 기준)는 연간 약 3배(3x) 속도로 증가하고 있다는 관측을 제시

: 이러한 추세가 지속될 경우, 수백 GW 규모에 도달하는 시나리오가 가능하다고 언급

: 이 수준은 단일 산업이 국가 전력망과 거시경제에 직접적인 영향을 미치는 단계라고 평가

- 비용 구조와 자본 집약성

: 1GW 컴퓨트 용량을 확보하고 운영하는 데 연간 약 100~150억 달러가 소요된다고 언급

: 따라서 수백 GW 규모로 확장될 경우, AI 산업은 수조 달러 단위의 인프라 투자를 요구하는 산업이 됨

: 컴퓨트를 10배 늘린다고 해서 지능이 10배 향상되는 것이 아니라, 성과는 로그-선형적으로 개선되기 때문에 다음 단계의 지능을 얻기 위해 필요한 자본·전력 투입은 기하급수적으로 증가

- 수요 예측 딜레마와 파산 리스크

: 데이터센터와 전력 확보는 1~2년의 선행 투자가 필요하며, 이 과정에서 수요 예측이 1년만 어긋나도 기업이 파산할 수 있다고 명확히 경고

: 아모데이는 이를 근거로, 무모하게 컴퓨트를 선매하는 ‘YOLO식 베팅’에 반대하며, 업사이드는 확보하되 생존을 위협하지 않는 신중한 확장 전략의 중요성을 강조


- 연구(training) vs 추론(inference) 자원 배분

: 개념적으로는 전력·컴퓨트 자원이 차세대 모델 학습과 실제 서비스 추론에 균형 있게 배분되는 구조가 바람직하다고 설명

: 그러나 수요가 급증할 경우 추론이 연구 자원을 잠식할 수 있으며, 이로 인해 장기 경쟁력이 약화될 수 있어 HW 설계와 전력 배분이 핵심 전략 요소라고 언급

■ 경제적 확산(Diffusion)과 비즈니스 모델

- 확산의 지연 (Diffusion Cope)

: AI가 소프트웨어 엔지니어링 업무의 대부분을 수행할 수 있게 되더라도, 실제 기업 도입에는 보안, 법무, 컴플라이언스, 워크플로우 변경 등으로 인해 물리적 시간이 필요하다고 설명

: 다만 이러한 확산 속도조차 과거 어떤 기술보다 빠를 것이라고 평가

- API vs 제품

: API 기반 모델은 여전히 핵심적인 역할을 하지만, Claude Code와 같이 특정 직무를 End-to-End로 수행하는 제품형 AI가 점차 중요해질 것이라고 언급

: 장기적으로는 토큰 단가 기반 과금뿐 아니라, 성과·결과 기반 보상 모델이 병존할 가능성도 제시

■ 규제, 안전 및 지정학적 전략

- 지정학적 주도권

: AI는 단순한 산업 기술이 아니라 국가 안보와 체제 경쟁의 문제라고 규정

: 민주주의 국가들이 AI 주도권을 확보하지 못할 경우,
권위주의 정부가 AI를 활용해 내부 억압이나 국제적 불균형을 초래할 위험이 있다고 경고

: 이러한 맥락에서 대중국 첨단 반도체 수출 통제를 강하게 지지

- 규제에 대한 태도

: 단순히 AI 대화나 일반적 사용을 제한하는 피상적인 규제에는 반대

: 반면 생물학적 위험, 자율적 탈취 등 실질적 고위험 영역에 대해서는 정부 차원의 투명성 기준과 강력한 안전 장치가 필요하다고 주장

- 헌법적 AI (Constitutional AI)

: 개별 규칙을 일일이 주입하는 방식보다 가치와 원칙(헌법)을 학습시켜 AI가 스스로 판단하도록 하는 접근이
확장성과 안전성 측면에서 더 효과적이라고 설명

https://youtu.be/n1E9IZfvGMA

샘 올트먼, 연초 이후 Codex 주간 사용자 3배 이상 증가

https://t.iss.one/Samsung_Global_AI_SW

알리바바, Qwen3.5-397B-A17B 발표

: Qwen3.5 시리즈의 첫 모델로, 네이티브 비전-언어(VL) 파운데이션 모델

: Gated Delta Networks 기반 선형 어텐션 + 고희소 MoE를 결합한 하이브리드 아키텍처로, 초대형 모델급 성능을 제한된 활성 파라미터로 구현

: 강화학습 성능 개선은 단일 벤치마크 튜닝이 아니라, 텍스트·멀티모달·에이전트 전반에 대한 RL 환경 대규모 스케일링에서 기인

: 사전학습은 파워·효율성·범용성의 세 축에서 진화했으며, 대규모 시각–텍스트 토큰과 강화된 다국어·STEM·추론 데이터로 학습

https://qwen.ai/blog?id=qwen3.5

앤스로픽, 인도 벵갈루루 사무소 개소 및 신규 파트너십 발표

: 도쿄에 이어 아시아 두 번째 거점. 인도는 Claude의 글로벌 2위 시장

: 전체 사용량의 50%가 단순 채팅이 아닌 개발 및 수학적 작업(코딩, 시스템 현대화)에 집중된 고부하 유저층 보유

: ‘25년 10월 이후 인도 매출 런레이트 2배 급증. Air India, Cognizant 등과 파트너십

: 인도 통계부(MoSPI)와 정부 공식 MCP 서버 구축. 공공 데이터와 AI를 결합하는 '디지털 공공 인프라' 시장 선점 전략

https://www.anthropic.com/news/bengaluru-office-partnerships-across-india

문샷 ai, 신규 펀딩에서 100억 달러 밸류에이션 목표

: Kimi 개발사 문샷 ai, 투자 라운드를 확대를 통해 100억 달러 기업가치 목표

: 약 한 달 전 5억 달러 규모 투자 라운드에서 43억 달러 기업가치를 인정받은 이후 신규 펀딩 논의 시작

: 알리바바, 텐센트, 5Y 캐피탈 등 기존 투자자들은 신규 라운드 최초 트랜치에 7억 달러 이상 약정

: 다만 투자 논의는 진행 중이며 최종적으로 100억 달러 목표 기업가치에 도달할지는 아직 불확실

https://t.iss.one/Samsung_Global_AI_SW

미 국방부, 앤스로픽 관계 단절 및 공급망 리스크 지정 검토 보도

: 앤스로픽과 국방부는 군이 Claude 사용 조건을 두고 수개월 간 협상 지속

: 앤스로픽은 이용약관 완화 가능성을 시사했으나, 1) 미국인 대규모 감시와 2) 인간 개입 없는 자율 살상무기 개발 활용에는 부정적 입장

: 조치가 내려질 경우 미군과 거래하려는 모든 기업은 앤스로픽과 관계를 단절해야 함

: 국방부 고위 관계자는 “강요된 선택에 대해 반드시 대가를 치르게 할 것”이라는 강경한 입장 표명

: 국방부 수석 대변인은 전투원의 승리를 지원할 수 있는 파트너가 필요하다며 앤스로픽과의 관계 전반을 재검토 중이라고 설명

: 국방부 내부에서는 Claude의 성능을 높이 평가하고 있으며, 1월 마두로 급습 작전에서도 사용된 바 있음

: 앤스로픽 외 오픈AI, 구글, xAI 등과 협상에서도 AI를 합법적 목적으로 사용할 수 있어야 한다는 원칙 요구

: 3개사는 비기밀 시스템에서 안전장치 제거에는 동의. 다만 기밀 영역에서는 아직 미사용

https://t.iss.one/Samsung_Global_AI_SW

바이트댄스, Seedance 2.0 저작권 보호 장치 강화 조치

: 바이트댄스 대변인은 언론사에 공유한 성명을 통해 “지적재산권을 존중하며, Seedance 2.0 관련 우려를 인지하고 있으며, 사용자에 의한 저작권, 초상권의 무단 사용 방지를 위한 보호 장치를 강화하고 있다”고 언급

: MPA(미국영화협회)는 강력한 반발과 공식 경고 성명 발표. 디즈니, 파라마운트 스카이댄스는 내용증명 서한 송부. 일본 정부도 조사 착수

https://t.iss.one/Samsung_Global_AI_SW

xAI, Grok 4.20 베타 추가

: 다중 에이전트 구성. 기본 4개. SuperGrok Heavy($300/월)는 16개

+ 말투 웃김

https://t.iss.one/Samsung_Global_AI_SW

[삼성 이영진] 팔로알토 네트웍스(PANW) F2Q26 실적 요약

■ F2Q26 실적
: 매출 25.94억 달러(+15%)
vs 컨센 25.83억 달러, 가이던스 25.7~25.9억 달러
: NGS ARR 63.3억 달러(+33%)
vs 컨센 61.28억 달러, 가이던스 61.1~61.4억 달러
: RPO 160억 달러(+23%)
vs 컨센 157.8억 달러, 가이던스 157.5~158.5억 달러
: EPS $1.03
vs 컨센 $0.94, 가이던스 $0.93~0.95

■ F3Q26 가이던스
: 매출 29.41~29.45억 달러(+28.5%)
vs 컨센 26.0억 달러
: NGS ARR 74.8~79.6억 달러(+56%)
vs 컨센 64.8억 달러
: RPO 175.8~179.5억 달러(+32.5%)
vs 컨센 162.6억 달러
EPS $0.78~0.80
vs 컨센 $0.92

■ FY26 가이던스
: 매출 112.8~113.1억 달러(+22.5%)
vs 컨센 105.3억 달러, 기존 105~105.4억 달러(+14%)
: NGS ARR 85.2~86.2억 달러(+53.4%)
vs 컨센 70.63억 달러, 기존 70~71억 달러(+26.5%)
: RPO 202~203억 달러(+28%)
vs 컨센 186.6억 달러, 기존 186~187억 달러(+17.5%)
EPS $3.65~3.7
vs 컨센 $3.86, 기존 $3.8~3.9

■ 가이던스 변동에는 사이버아크 인수 완료 영향

https://investors.paloaltonetworks.com/news-releases/news-release-details/palo-alto-networks-reports-fiscal-second-quarter-2026-financial

감사합니다.

메타-엔비디아 장기 인프라 파트너십 발표

: 메타의 장기 AI 인프라 로드맵 지원을 위해 다년, 다세대 전략적 파트너십 체결

: 학습과 추론 모두에 최적화된 하이퍼스케일 데이터센터 구축이 핵심

: CPU - Arm 기반 Grace GPU 본격 배치. Vera CPU도 협력 배치 예정. 27년 대규모 도입 가능성

: GPU - Blackwell 및 Rubin GPU 수백만 개 규모 장기적 도입. GB300 기반 시스템을 포함한 통합 아키텍처 구성

: 네트워크 - 인프라 전반에 Spectrum-X 이너텟 채택. 예측 가능하고 저지연 AI 스케일 네트워킹 제공

: 아키텍처 - 온프레미스 데이터센터와 엔비디아 클라우드 파트너 배치를 아우르는 통합 아키텍처 구축

: 보안/프라이버스 - 왓츠앱 프라이빗 프로세싱에 엔비디아 Confidencial 컴퓨팅 도입

: 공동 설계 - CPU, GPU, 네트워킹, 소프트웨어 전반에 걸친 공동 설계를 통해 메타 핵심 워크로드용 차세대 AI 모델 최적화 및 가속

메타 발표: https://about.fb.com/news/2026/02/meta-nvidia-announce-long-term-infrastructure-partnership/

엔비디아 발표: https://nvidianews.nvidia.com/news/meta-builds-ai-infrastructure-with-nvidia

앤스로픽, Claude Sonnet 4.6 발표

: 코딩, 컴퓨터 사용, 장문 컨텍스트 추론, 에이전트 계획, 지식 작업, 디자인 전반에서 모델 역량 전면 강화

: 1M 컨텍스트 지원(베타). 적응형 사고, 확장 사고, 컨텍스트 압축 도입

: 가격은 Sonnet 4.5와 동일. 인풋 $3 및 아웃풋 $15/백만토큰

: 과거 Opus급 모델이 필요했던 작업(ex, 경제적 가치가 있는 사무 작업)을 Sonnet급 모델로 구현

https://www.anthropic.com/news/claude-sonnet-4-6