앤스로픽, 재무 목표 업데이트

- Base 매출 전망: 25년 22억 달러 → 27년 120억 달러

- Optimistic 매출 전망: 25년 37억 달러 → 27년 345억 달러(API 매출 200억 달러)

vs 오픈AI 27년 매출 목표 440억 달러

- 24년 말 월 매출 0.8억 달러 기반 24년 매출 4~6억 달러 수준

- 현금 소진: 24년 56억 달러 → 25년 30억 달러 → 27년 현금 소진 종료

https://www.theinformation.com/articles/anthropic-projects-soaring-growth-to-34-5-billion-in-2027-revenue

앱플로빈 vs 트레이드데스크 4Q24 실적 - 잘되는 집과 안되는 집

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

모바일 게임 및 앱 기반의 디지털 광고 플랫폼 앱플로빈(APP US)과 광고주 향 애드테크 솔루션 기업 트레이드 데스크(TTD US)는 모두 디지털 광고 산업 내 주요 플레이어입니다.

하지만 4Q 실적은 극과 극의 모습을 보여줬습니다. 시간외 앱플로빈의 +29%와 트레이드 데스크 -27%의 주가가 이를 대변합니다.

■ 트레이드 데스크 - 너무 많은 턴오버 발생

코로나 시기를 제외하면 상장 이후 33개 분기 만에 가이던스를 하회하는 실적을 발표했습니다.

실적 부진 이유는 경영적 실수(Execution Misstep) 때문입니다.

12월 통상적 수준 대비 대규모 조직 개편을 진행했습니다. 브랜드 분야 리소스 집중, 엔지니어링 팀 애자일 변화, 보고 쳬계 단순화 등 인데요.

해당 과정에서 발생한 조직적 이슈가 실적 부진으로 연결되었습니다.

또한 Kokai 고객 배포도 원래 목표 50% 대비 느린 상황입니다. 물론 단기 매출 인식 대비 장기적 관점에서 접근하는 전략입니다.

물론 시장 기회가 감소한 것은 아니며, 경쟁 환경도 바뀐 것은 없다는 입장을 표명했지만 불확실성은 계속됩니다.

- 4Q 매출 7.14억 달러(컨센 7.59억 달러 6% 하회)
- 4Q 조정 EBITDA 3.5억 달러(컨센 3.66억 달러 4% 하회)
- 1Q 매출 가이던스 5.75억 달러(컨센 5.82억 달러 1% 하회)
- 1Q 조정 EBITDA 가이던스 1.45억 달러(컨센 1.92억 달러 24% 하회)

■ 앱플로빈 - AI와 함께하는 성장

앱플로빈은 잘되는 집의 전형입니다. 기대치를 상회하는 실적과 함께 주가도 지속 상승하고 있으니까요

기본적으로 AI 기반 광고 엔진 AXON을 통한 광고 최적화가 호조를 보이고 있습니다.

광고주 셀프 서비스 확대와 글로벌 광고주 침투도 긍정적이고, Wurl 인수를 통한 미디어 연결성도 강화되고 있습니다. 이커머스 및 비게임 광고 시장 성장 기대감도 유효합니다. 

모바일 게이밍 사업 매각(9억 달러 가치)을 통해 광고에 집중하는 전략도 긍정적인 평가를 받고 있습니다. 지금 AI를 통해 잘하는 분야니까요

- 4Q 매출 13.7억 달러(컨센 12.6억 달러 8% 상회)
- 4Q 조정 EBITDA 8.48억 달러(컨센 7.63억 달러 11% 상회)
- 1Q 매출 가이던스 13.55~13.85억 달러(컨센 13.2억 달러 4% 상회)
- 1Q 조정 EBITDA 가이던스 8.55~8.85억 달러(컨센 7.94억 달러 10% 상회)

이번 엇갈린 방향성은 트레이드데스크의 내부 이슈인 만큼 무작정 장기화되지는 않을 것입니다.

하지만 AI 활용 측면에서 앱플로빈이 전체 섹터를 넘어 주식 시장 내에서도 선두에 서 있다는 점은 분명한 프리미엄 요인입니다.

공교롭게도 실적 발표 이전 앱플로빈 12M FWD P/E는 58.9배로 트레이드 데스크 63.5배 대비 할인을 받고 있었네요

(2025/2/13 공표자료, 밸류에이션 및 컨센서스 자료: Factset)

일론 머스크, Grok 3 출시 관련 코멘트와 논란

: Grok 3는 강력한 추론 능력 보유. ‘출시된’ 어떤 모델보다 뛰어난 성능. 가장 많은 양의 컴퓨팅과 합성 데이터로 훈련. 마무리 단계에 있으며 1~2주 내 출시

https://www.reuters.com/technology/artificial-intelligence/elon-musk-says-grok-3-final-stages-outperforming-all-chatbots-2025-02-13/

+ xAI 엔지니어가 X에 AI 모델 코딩 능력을 평가한 게시물 업로드(Grok 3는 o 시리즈보다 후순위에 위치) 사측이 Grok 3 공개 자체가 기밀이라는 이유로 삭제 요구. 엔지니어는 자유로운 의견을 표현하며 퇴사했다는 주장

https://m.economictimes.com/news/international/global-trends/delete-the-tweet-or-youre-out-xai-engineer-claims-he-was-forced-to-resign-over-grok-3-post/articleshow/118185327.cms

[삼성 이영진] 팔로알토 네트웍스(PANW) F2Q25 실적

■ F2Q25 실적
: 매출 22.6억 달러(+14%)
vs 컨센 22.39억 달러, 가이던스 22.2~22.5억 달러
: NGS ARR 47.8억 달러(+37%)
vs 컨센 47.29억 달러
: RPO 130억 달러(+21%)
vs 컨센 129.6억 달러
: EPS $0.81
vs 컨센 $0.78, 가이던스 $0.77~0.78

■ F3Q25 가이던스
: 매출 22.6~22.9억 달러(+14.5%)
vs 컨센 22.72억 달러
EPS $0.76~0.77
vs 컨센 $0.76

■ FY25 가이던스
: 매출 91.4~91.9억 달러(+14%)
vs 컨센 91.5억 달러, 기존 91.2~91.7억 달러(+14%)
: NGS ARR 55.2~55.7억 달러(+32%)
vs 컨센 55.46억 달러, 기존 가이던스 유지
EPS $3.18~3.24
vs 컨센 $3.18, 기존 $3.13~3.20

https://investors.paloaltonetworks.com/static-files/1aec3588-68f8-4ca3-b167-740453d1e11d

감사합니다.

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (25/2/14)

■ 일론 머스크, Grok 3는 강력한 추론 능력을 보유했으며, ‘출시된’ 어떤 모델보다 뛰어난 성능. 마무리 단계에 있으며 1~2주 내 출시 코멘트

■ 일론 머스크, 오픈AI 이사회가 자선 목적 유지 및 영리 기업 전환 중단 동의 시 974억 달러 규모 인수 제안 철회 의사

■ 앤스로픽, 몇 주 내 차세대 모델 공개 보도. 심층 추론과 빠른 응답 사이를 전환하는 하이브리드 모델

■ SAP & 데이터브릭스, 비즈니스 데이터 클라우드와 데이터 인텔리전스 플랫폼 통합을 통해 엔터프라이즈 부문 AI 활용 가속화 지원

■ 구글, 유투브 쇼츠에 영상 생성 AI 모델 Veo 2 결합

■ 순다르 피차이, 컨퍼런스에서 웨이모 글로벌 확장 계획 언급

■ 코히어, Condé Nast, Forbes 포함 14개 출판사로 부터 저작권 침해 소송 직면

감사합니다.

앤스로픽, 하이브리드 형태의 차세대 모델 몇 주 내 출시 보도

: 빠른 응답과 심층 추론 간 전환 기능이 포함된 하이브리드 모델

: 개발자는 슬라이딩 스케일(sliding scale)을 통해 컴퓨팅 자원을 조정. 간단한 작업은 빠르게 처리하고 복잡한 문제는 더 깊이 사고

: 오픈AI 모델이 고정된 3단계(low/medium/high) 설정을 제공하는 것과 달리 슬라이딩 스케일은 세부 조정 가능

: 최대 연산 시간을 허용 시 o3-mini-high 모델을 일부 프로그래밍 벤치마크에서 능가. 특히 대규모 코드베이스를 처리하는 비즈니스 코딩 작업에서 우수

: 슬라이딩 스케일을 ‘0’으로 설정하면 일반 언어 모델(GPT-4o 수준)처럼 작동. 표준 모델로 전환

: 앤스로픽 모델은 실용적 소프트웨어 엔지니어링 작업에 강점을 보이며, 오픈AI 모델은 학문적 프로그래밍 문제에서 나은 성과를 보인다는 분석

: 기업 사용자를 대상으로 설계되어 연산 비용, 속도 및 효율성을 유연하게 관리 가능

https://www.theinformation.com/articles/anthropic-strikes-back

데이터도그(DDOG US) 4Q24 실적 - AI 모멘텀 성장까지 기다려

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

데이터도그가 컨센서스를 상회하는 실적에도 아쉬운 가이던스를 제시하며 8% 하락했습니다.

하지만 동사의 가이던스는 전통적으로 보수적입니다. 과거 사용량 기반으로 가이던스를 제시하기 때문인데요

실제로 처음 제시한 24년 매출 성장률 가이던스는 20.5%였지만, 최종 26% 성장을 달성했고, 영업 마진 가이던스도 초기 21.5% 대비 높은 25%를 달성했습니다.

특이 이익률 부진 영향이 컸는데, GTM 전략은 크게 변화하지 않았으나, 지역 및 고객 침투를 위한 S&M 투자와 프로덕트 및 기능 확대를 위한 R&D 투자 기조를 언급했습니다.

AI 모멘텀도 아쉬운 부분이었습니다. 생성 AI 네이티브 고객이 ARR에서 차지하는 비중은 6%로 3Q와 같은 수준을 유지했습니다. 매출 성장 기여도 5%p도 3Q 4%p 대비 소폭 상승에 그쳤습니다.

생성 AI 네이티브 고객의 강력한 성장을 확인했으나, 사용량 최적화와 리뉴얼 계약에 따른 볼륨 디스카운트가 영향을 미쳤습니다.

AI 네이티브 고객 외 모델 API 및 플랫폼 활용 고객 증가에 따른 옵저버빌리티 수요 기대감은 여전히 초기 단계입니다. 이는 인프라 옵저버빌리티도 마찬가지입니다.

결국 추론 성장과 AI 산업 확대에 따른 수혜 기대감의 속도에는 일부 눈높이 조정이 필요합니다. 하지만 크기는 줄일 필요가 없습니다. 오히려 Non AI 네이티브 고객 측면은 추가 모멘텀입니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3CSIWbM

(2025/2/14 공표자료)

팔로알토 네트웍스(PANW US) F2Q25 실적 - 가이던스에 도파민이 부족한가요

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

팔로알토 네트웍스가 실적 발표 후 5% 하락했습니다. 전반적으로 긍정적 실적 발표였습니다. Billings가 아쉽지만 지표로서 큰 의미는 없어졌으니까요

플랫폼화 정책 효과가 계속되며 멀티 플랫폼 활용 고객과 대형 고객의 성장도 계속되고 있습니다.

견조한 방화벽 제품 수요도 지속 확인되고 있고, 클라우드 보안 및 보안 운영 성장도 이어지고 있구요

AI도 분명한 모멘텀입니다. 딥시크와 같은 AI 모델 발전에 따른 비용 하락은 산업 전반의 AI 적용 실험 확대로 연결됩니다.

파생적 측면도 있지만, AI 산업 발달에 따라 다양한 사이버 보안 분야에 대한 관심이 증가하고 있습니다. 중요도 또한 장기적으로 상승할 것이구요

AI는 고객 지원 분야를 포함한 내부 효율성 강화로도 활용되고 있습니다.

그 외에 새롭게 발표한 Cortex Cloud의 모멘텀과 경쟁 기업의 제품 리프레시 사이클도 기대할 부분입니다.

결국 컨센서스에 부합하는 수준의 가이던스가 투자자의 도파민을 채워주기에는 부족할 수 있지만,
긍정적 의견을 바꿀 만큼 모난 구석도 없는 실적입니다.

자세한 내용은 발간된 보고서를 참고해 주시기 바랍니다.

보고서 링크: https://bit.ly/4aWTJ1h

(2025/2/14 공표자료)

xAI, 750억 달러 밸류로 100억 달러 펀딩 논의

: 기존 투자자인 Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, Valor Equity Partners 등이 참여할 가능성

: 24년 시리즈 B,C를 통해 60억 달러씩 자금 조달. 이전 밸류는 510억 달러

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-02-14/musk-s-xai-discussing-10-billion-raise-at-75-billion-valuation

일론 머스크, 월요일 밤 8시(PT) Grok 3 출시 및 라이브 데모 예고

“지구 상 가장 똑똑한 AI” 라는 코멘트

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (25/2/17)

■ 일론 머스크, 월요일 밤 8시(PT) Grok 3 출시 및 라이브 데모 예정 발표

■ xAI, 750억 달러 밸류로 100억 달러 펀딩 논의

■ 오픈AI 이사회, 만장일치로 일론 머스크의 비영리 법인 인수 제안 거부

■ 샘 올트먼, 최근 챗GPT-4o 업데이트 관련 코멘트. 웹 검색 기능이 우수해졌다는 주장

■ 퍼플렉시티, 심층 조사 및 분석을 수행하는 딥 리서치 기능 출시

■ 앤스로픽, 영국 정부와 공공 서비스 부문에 Claude 모델 활용를 위한 MOU 체결

■ 마이크로소프트, 그래픽 사용자 인터페이스(GUI)를 이해하고 상호작용할 수 있도록 설계된 AI 에이전트 도구 OmniParser 2 오픈소스로 공개.

■ 피규어 AI, 395억 달러 밸류로 15억 달러 펀딩 논의. 24년 시리즈 B 펀딩 밸류 26억 달러 대비 15배

■ 메타, 리얼리티 랩스 내 신규 팀 주도로 AI 기반 휴머노이드 로봇 개발 위한 투자 시작

■ 아마존, 2/26일 이벤트에서 새로운 Alexa 공개 예정이었으나, 3월 이후로 출시 연기

■ 애플, 엔지니어링과 버그 이슈에 따라 Siri의 일부 AI 기능 출시가 기존 4월에서 5월 이후로 지연 가능성

■ 시진핑 주석, 베이징에서 테크 기업 CEO와 좌담회 진행 예정. 딥시크 창립자 량원펑을 비롯해 6마리 용으로 불리는 AI 스타트업 6곳 포함. 알리바바 마윈과 텐센트, 샤오미 등 수장도 참석

■ 텐센트, Weixin 내 딥시크 AI 모델 통합 베타 테스트 진행 발표

감사합니다.

글로벌 소프트웨어, 4Q24 실적 시즌 중간 점검 - Ready for Second Round

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

빅테크와 12월 결산 SW 기업 실적 발표가 마무리되며, 실적 시즌도 중반을 넘어가고 있는데요. 앞선 실적의 시사점 몇 가지를 꼽아보려합니다.

■ 빅테크 Capex 투자와 캐파 제약

빅테크의 클라우드 부문 실적 하회 이유는 1) AI 캐파 부족, 2) 환율 영향입니다.

이는 폭발적 AI 수요 증가 때문입니다. 고성능 추론 모델 등장과 함께 API 가격(P)은 급격하게 하락하고, 서비스 개발 수요(Q)는 폭증하고 있습니다. 하지만 캐파 부족으로 Q를 제대로 흡수할 수 없는 상황에서 매출 성장이 기대 대비 부진한 것입니다.

이를 해결하기 위해 모두 공격적 CapEx 투자 의지를 강조했습니다.

학습 대비 상대 마진이 높은 추론 성장에 대한 수혜는 지속될 것으로 보입니다. 하이퍼스케일러의 AI 매출 성장이라는 방향성은 훼손되지 않았습니다. 

■ 사용량 소프트웨어 기업 실적 기대감

아쉬운 클라우드 인프라 기업 실적과 달리 사용량 기반 SW 기업 실적은 견조한 모습을 보여주었습니다.

'데이터'라는 범주 내 기업 별 포지셔닝과 경쟁 강도 등은 다르지만, AI 시대 관련 기업 모멘텀은 쉽게 지나쳐서는 안됩니다.

■ 견조한 사이버 보안 수요

이번 분기 대부분 사이버 보안 기업 실적은 긍정적 흐름을 이어가고 있습니다.

산업 전반에 걸친 AI 확대 적용 기조는 클라우드 보안, 엔드 포인트 보안, 보안 운영 등 다양한 사업 보안 분야에 대한 수요로 연결됩니다.

AI를 논외로 두더라도 보안 산업 성장은 일종의 메가 트렌드입니다. 개별 기업단의 불확실성만 제거된다면 편안한 선택지가 될 것입니다.

■ 다소 애매한 AI 에이전트?

서비스나우 실적 부진이 AI 에이전트에 대한 기대감을 다소 다운시킨 것은 사실입니다. 아직도 초기 단계라는 것이 확인되었으니까요

하지만 프론티어 AI 기업이 여러 에이전틱 기능을 선보였고, 모델의 똑똑함은 더욱 깊어지고 있습니다. 에이전트 대표 기업 세일즈포스의 실적이 중요합니다.

■ 차세대 AI 모델, 큰 거 온다

딥시크 이슈로 소프트웨어 섹터 수혜 기대감이 고조되었지만, 개별 기업 단으로 주가가 엇갈리는 모습을 보이며 전체적으로 폭발적 모습은 아닙니다.

딥시크는 거대한 가격 하락 트렌드의 가속화 포인트지만, 완전히 새로운 방향성은 아닌 만큼 추론 수요 성장에서 조급함을 가질 필요는 없다고 예상합니다.

기대감이 대두되고 있는 차세대 모델의 강력함과 가성비는 소프트웨어 섹터 내 추가 모멘텀이 될 수 있습니다

보고서 링크: https://bit.ly/4hwRpAt

(2025/2/17 공표자료)

Grok 3에 대한 머스크의 추가 코멘트. 화요일 오후 1시(한국시간) 데모 예정

[삼성 이영진] 글로벌 SW 헤드라인 (25/2/18)

■ 샘 올트먼, GPT-4.5 테스터들이 예상했던 것 보다 더 AGI 모먼트를 느끼고 있다는 코멘트

■ SSI, 300억 달러 이상 밸류로 10억 달러 이상 펀딩 보도

■ 뉴욕 타임즈, 자사 제품 및 편집팀에 내부 AI 요약 툴 Echo 포함 AI 도구 사용 공식 승인

■ 마이크로소프트, 폴란드에 7억 달러 투자 발표. 데이터센터 확장, AI 및 사이버 보안 강화 등 목표

■ 딥시크 R1, NPR 선데이 퍼즐 퀴즈를 활용한 벤치마크 테스트에서 추론을 포기하거나 틀린 답을 제출하고 어려운 문제 직면 시 짜증난다는 표현

■ 미스트랄 AI, 아랍어와 중동 문화 기반 AI 모델 Mistral Saba 발표

감사합니다.

프론티어 AI 기업의 높아지는 밸류와 펀딩 - Feel the AGI

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

샘 올트먼은 전일 X에 "GPT-4.5 테스터들이 예상했던 것보다 더 AGI 모먼트를 느끼고 있다"는 코멘트를 남겼습니다.

불과 지난달 "AGI 하입이 과도하며 기대치를 100배 낮춰야 한다"는 코멘트를 한 것에서 다시 의견이 바뀌었는데요

올트먼 포함 오픈AI 측에서 AGI(범용인공지능)를 바라보는 기준 자체가 이전보다 낮아진 느낌을 받고 있지만, AGI 관련 코멘트는 더욱 많아지고 있습니다(하입은 스스로 만들어 내는 것..?)

최근 블로그 글(Three Observations)에서는 AGI를 "인간 수준에서 다양한 분야의 복잡한 문제를 해결할 수 있는 시스템"으로 정의했는데요.

AGI의 정확한 정의를 내리는 것이 중요할 정도로 가까워지고 있다는 코멘트도 남겼습니다.

여러 오픈AI 임원도 내부적으로 AGI에 도달할 수 있는 방법을 찾았다고 느끼고 있으며, 가까운 미래에 도달 가능하다는 의견을 피력하고 있습니다.

당연하게도 AGI 달성을 위한 레이스에는 막대한 투자가 필요합니다.

최근 프론티어 AI 기업들이 높은 밸류에이션으로 막대한 펀딩을 진행하고 있는 것도 이와 연계됩니다. 투자를 받아야 capex 투자 및 연구 개발 비용 충당이 가능하기 때문이지요

1) 오픈AI → 3,000억 달러 밸류로 400억 달러 펀딩 논의(소프트뱅크 참여, 스타게이트 프로젝트와 연결)

2) xAI → 750억 달러 밸류로 100억 달러 펀딩 논의

3) SSI(일리야 수츠케버) → 2월 초 200억 달러 밸류에서 상승한 300억 달러 이상 밸류로 10억 달러 이상 펀딩 논의 보도

4) 앤스로픽 → 600억 달러 밸류에 20억 달러 펀딩 보도(1월, Lightspeed Venture 주도) + 구글 10억 달러 추가 투자

단순하게 생각하면 프론티어 AI 기업이 엄청난 펀딩을 통해 투자를 계획하는 것은 인프라 수요에 긍정적입니다.

다만 추론 수요 상승을 대비해 Capex를 투자하는 빅테크와는 결이 약간은 다릅니다. 추론 서비스를 통한 수익화 측면과 내부 적용보다 '학습'에 포커싱되어있기 때문인데요

하지만 AGI를 달성한다면 파생되어 활용될 수 있는 분야는 더욱 확대될 수 있습니다.

AGI가 끝이 아닙니다. ASI(초지능) 레이스도 계속되겠지요. 수츠케버의 SSI가 아무런 프로덕트 없이 밸류가 높아지고 있는 것이 이를 반증합니다.

AI 생태계 확장은 인프라에서 서비스로 사이클이 한 바퀴 도는 것으로 끝나지 않을 것 입니다.

(2025/2/18 공표자료)