​​ОБЛИГАЦИИ и сценарии развития событий от ЦБ.

В преддверии сентябрьского заседания ЦБ (13 сентября), когда будет решаться вопрос не повысить ли КС до 20%, ЦБ, публикуемые документы и комментарии его представителей привлекают особое внимание.

На прошлой неделе на сайте ЦБ опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026-2027 годов. Сегодня подробнее остановимся на этом документе.

1. ЦБ показывает график, на котором динамика ключевой ставки, годовой инфляции и месячной сезонно-сглаженной инфляции в пересчете на год (прикрепили к посту). По графику хорошо видно, как чутко следит ЦБ за динамикой последнего и каждый пик сезонно-сглаженной месячной инфляции приводит к повышению ключевой ставки. Методика публикуется на сайте ЦБ. Насколько мы понимаем, по близкой к ЦБ методике SAAR инфляцию считает канал MMI. По расчетам MMI SAAR инфляция в августе около 9,0%, что много и способно подстегнуть принятие решения о повышении ключевой ставки в сентябре. Расчеты от ЦБ пока не опубликованы, в банке совершенно точно будут принимать решение опираясь на них.

2. ЦБ публикует прогнозные сценарии на 2025-2027 годы. Всего четыре сценария. Ниже мы приводим основные предпосылки реализации этих сценариев по версии ЦБ, их влияние на инфляцию и денежно-кредитную политику.

А) Базовый сценарий. Предпосылки:
- отсутствие новых шоков
- мировые ЦБ сохраняют жесткие денежно-кредитные условия
- геополитические условия для РФ существенным образом не меняются, санкции не снимаются

Инфляция 2025 в базовом сценарии 4,0-4,5%, средняя КС 14,0-16,0%. К концу года, таким образом, КС может снизиться до 10-12%.

Б) Дезинфляционный сценарий.
Предпосылки
- рост инвестиций в основной капитал, повышение производительности труда и, как следствие, увеличение выпуска товаров и услуг, покрывающее внутренний спрос.

Инфляция в дезинфляционном сценарии снижается быстрее, что позволяет Банку России начать раньше снижать КС. Средняя КС 2025 12,0-14,0% годовых.

В) Проинфляционный сценарий.
Предпосылки:
- факторы роста спроса сохраняются в 2025 году
- рынок труда остается жестким
- расходы бюджета на программы льготного кредитования растут
- усиление политики протекционизма и, как следствие, удорожание импортных товаров
- высокий спрос и рост издержек предприятий на оплату труда усиливают давление на инфляцию

В этом сценарии средняя ключевая ставка в 2025 году будет находиться в диапазоне 16,0–18,0%.

Г) Рисковый сценарий (Глобальный кризис) предполагает мировой финансовый кризис, сопоставимый с 2007-2008 гг:
- деглобализация усилит негативные эффекты кризиса
- санкции усилятся
- цены на нефть снизятся из-за падения мирового спроса

Инфляция в РФ вырастет до 13-15% из-за существенного сокращения предложения. Банк России повысит КС, в среднем она может достигать 20-22%.

На наш взгляд Дезинфляционный сценарий выглядит утопично, Базовый слишком оптимистично. Сценарии мирового кризиса обсуждать можно вечно и ежегодно, тут тоже не будем подробно останавливаться. А вот Проинфляционный сценарий выглядит как сохранение всех сегодняшних тенденций в российской экономике.

Если под реализацию базового сценария очевидно нужно удлинять портфели облигаций, то под реализацию проинфляционного, очевидно, сохранять короткую дюрацию и повышенную экспозицию на флоатеры. Тут каждый инвестор вправе сам взвешивать вероятности, но мы пока останемся в защитной позиции!

Новость прошла: МИНФИН РФ С 6 СЕНТЯБРЯ УВЕЛИЧИТ ПОКУПКУ ВАЛЮТЫ/ЗОЛОТА ПО БЮДЖЕТНОМУ ПРАВИЛУ В 7 РАЗ, ДО 8,2 МЛРД РУБ. В ДЕНЬ.

Заголовок громкий, а по факту регулярные операции Минфина (8,2 млрд) + продажи валюты от ФНБ (-8,4 млрд) = -0,2 млрд в день. Рынок этого не заметит. Пока курс рубля продолжает болтаться около 90 за бакс. Но там нефть ползет все ниже и ниже.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

Мысли по рынку (из утреннего обзора для подписчиков):

На 5м индекс нарисовал что-т похожее на 2-ое дно чуть выше 2500. И пошел отскакивать, покупатели продавили таки и шорты, и продажи нерезов, устроили шортокрылово по всему рынку.

Причины не в ТА, он следствие скорее. Я бы выделил следующие моменты:
- ЦБ выпустил отчет, в котором отметил замедление экономики в начале 3кв;
- банки не повышают вклады, как делали это несколько раз перед прошлыми заседаниями;
- Костин считает, что ЦБ РФ сохранит в сентябре ключевую ставку в 18% (это не фактор, но все же....такое мнение не только у него!).

Сантимент по ставке начал меняться с ее роста до 20%, на 50/50 между 18% и 19%. ОФЗ вчера дружно с 16,3% улетели на 16%. А размещение классической ОФЗ Минфин вчера отменил, хотя в прошлую СР разместил под 16,16% (намекнув, что готов и выше 16% размещать). Видимо чуть передумал.

К этому фону, на вечерке добавился позитив с данных по инфляции. За неделю -0,02%, мини-дефляция под завершение августа. Данные вышли низкими, в моменте все красиво (билеты и огурец подешевели). Но ряд негативных тенденций все равно сохранятся, многие группы товаров продолжили рост, в частности бензин. Да и мы с вами уже видели, как недельные данные не всегда отражают месячный результат. Инфляция за АВГУСТ будет опубликована 11.09, вместе с недельными результатами.

По опросам рынок считает, что ЦБ повысит в 19%. Но теперь не менее равным вариантом будет оставить 18%. Посмотреть, что будет в сентябре, сохранить варианты (опциональность) на конец года. Само повышение уже не сильно что-то меняет, что 18%, что 20%. А вот срок удержания высокой ставки и рыночные ожидания становятся куда важнее, чем размер самой ставки при таких высоких значениях.

Если закладываться на вероятность сохранения ставки 18%, на приемлемые результаты по инфляции за август и первую неделю сентября. Логично ставить на продолжение отскока, в догонку рынку могут побежать опаздывающие на поезд спекулятны/инвесторы.

Там еще и ОПЕК+ чуть подкидывает вербальных интервенций, заявляет, что обсуждает отсрочку запланированного увеличения добычи нефти на фоне ее падения. Хота пока нефть и осталась около $73 по брент. Зато рублик чуть ослабевает на фоне истерии вокруг нехватки юаней.

Технически отжались от 2500. ПОКА не стоит вести речь о походе под 2500, рынок попробует развить отскок повыше. И тут 2 сценария:
- сегодня щупаем 2650, спек. лонги там уходят и рынок запиливает уже до ЦБ в 2500-2650.;
- либо после заминки около 2650, двигаем на 2700 к концу недели. И там пилим около 2650-2700 до ЦБ.

Активно спекулировать не вижу смысла. Также ПОКА говорить о развороте рынка РАНО. Поработать в отскок можно!

❗️ А что конкретно, с какими бумагами и каким таймингом - по подписке здесь: @PravdaInvestPRO_bot

#RUAL #NEWS
РУСАЛ: #дивиденд #байбэк

❌Совет директоров Русала рекомендовал НЕ выплачивать дивиденды за 1 полугодие 2024 г.

✅Менеджмент Русала готовит программу обратного выкупа акций, такое предложение будет вынесено на совет директоров в ноябре.

Акции Русала в моменте отреагировали на новости о байбэке ростом на 4%.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

ВЗГЛЯД НА РЫНОК #аналитикарынкаРФ

🔘 Индекс за неделю -1%. В моменте выглядело страшно. Но чуть проторговали вблизи 2500 и рынок пробует отскочить. Что случилось?

🔘 Вроде нефть падает, ОПЕК+ даже на 2м отложил наращивание добычи. ЦБ скрывает стату продаж от нерезов. А рынок растет. Несколько причин:
- пошли покупки акций, был вывод денег из фондов ликвидности и из флоатеров;
- ЦБ чуть смягчился, отметил замедление кредитования и темпов роста экономики в начале 3кв. Это поменяло консенсус с 19-20% на 18% ставку;
- и ТА картинка, небольшое 2-ое дно у 2500 и рынок выдохнул.

🔘 Глобально, пока сохраняет и нисходящий тренд и риск пробоя 2500, и ЦБ все еще может поднять ставку до 20% (среагировав на параметры нового бюджета). Да и банально отчеты за 3кв у многих компаний будут слабее г/г.

🔘 Может 1м, 2м рынок попробует развить позитив и отскок. А дальше исключать повторную попытку нырнуть под 2500 НЕЛЬЗЯ. При определенных вводных. Работает пока в отскок 2700-2800!

Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

#SBER #Отчет #news
Сбер: Отчет РПБУ август 24:

🔘Чистая прибыль: ₽142,7 млрд (+1,3% г/г);
🔘% доход: ₽238 млрд (+14% г/г);
🔘Комис. доход: ₽65,5 млрд (1,8% г/г);
🔘Опер. расходы: ₽88,3 млрд (+14% г/г);
🔘Резервы: ₽93 млрд (+3,4% г/г);
🔘Рентаб. капитала: 26,2% (23,6% с начала года);

Опять большая прибыль! Рост розничного и корпоративного кредитного портфелей продолжается, хорошо подросли % доходы, рентабельность остается высоченной (походу 24% реально собрались по году показать). Напомню, что Сбер сохранил прогноз по чистой % марже на уровне 5,7% на это год.

Похоже банк справляется с текущими вызовами, умудряется много зарабатывать и мало резервировать (правда за август м/м рост резервов почти +60 млрд). Стоимость риска удерживает 1,3%, но в августе повыше вышло, 1,5%.

Основной риск, если будет замедление экономики/кризис и заемщики начнут сыпаться.

Прибыль за 8м 1,053 трлн, это дает ₽23,3 в див. копилку 24 года. Ранее мы насчитали ₽35 дивов в этом году.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

#ROSH #Отчет
Роснефть: Отчет МСФО 2 кв 24:

Случайно пропустили разбор отчета Роснефти. Исправляемся 👇

🔘Выручка: 2,574 трлн руб (+26% г/г)
🔘EBITDA: 793 млрд руб (+8,8% г/г)
🔘Маржа EBITDA: 30,8% (1 кв24: 33%)
🔘Скор FCF LTM: 1693 млрд руб (+69% г/г)
🔘Чистая прибыль: 543 млрд (+65% г/г)
🔘Debt/EBITDA: 0,96х

👉КОММЕНТАРИЙ: Компания сильно закрыла 1 полугодие, продемонстрировав рост по всем ключевым показателям (выручка +33,4% г/г, чистая прибыль +27% г/г). Долговая нагрузка у Роснефти находится на комфортном уровне.

⭕Из негативного: рост налогов. С начала года Роснефть заплатила налоги на сумму 2,8 трлн.руб. К слову, за последние 5 лет налоговая нагрузка в отрасли составила 75%. Для сравнения в других отраслях: 27%-62%.

✅Дивиденды: Компания выплачивает дивиденды из расчета 50% ЧП по МСФО. Таким образом, с начала года компания заработала дивиденд в размере 36,5 руб. Текущая дивидендная доходность: 7,8%.

С учетом низкой цены акций на рынке и привлекательной дивидендной составляющей бумаги Роснефти включены в ДИВИДЕНДНЫЙ ПОРТФЕЛЬ PRAVDA PRO.

Отчет Роснефти за 1 кв 2024 г. 👉 ссылка

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

ОБЛИГАЦИИ: корпоративные новости

◻️Новые размещения:

Ряд высокорейтинговых эмитентов планирует выйти с новыми выпусками облигаций в перспективе недели:

🔹11 сентября КАМАЗ ориентир ежеквартального купона КС+170
🔹13 сентября Нижнекамскнефтехим ориентир ежемесячного купона КС+140
🔹17 сентября Фосагро ориентир ежемесячного купона КС+140
🔹18 сентября АЛРОСА ориентир ежемесячного купона КС+140

◻️И напоследок новости «квазисуверенных» заемщиков.

Росгеология, на 100% принадлежащая Росимуществу, опубликовала сообщение на сервере раскрытия информации о том, что компания «не располагает денежными средствами и иными источниками для погашения облигаций» выпуска 01.

Речь идет о Росгео01 RU000A103SV6 с погашением 26 сентября 2024 года и купоном 9,0%.

Кейс очень интересный, поскольку:
🔹в опубликованной 28 августа отчетности МСФО уже указано, что денежных потоков не хватит на погашение всех обязательств до конца года, но есть кредитные линии на 4,8 млрд руб. (видимо возникли проблемы с выбором лимита)
🔹кэш на балансе почти 10 млрд руб. без ограничений в использовании, что покрывает примерно 90% обязательстсв
- с точки зрения прибыльности все очень плохо: компания операционно убыточна за 2023 год и за 1пг 2024 года.

Эмитент говорит о том, что будет обращаться за господдержкой для погашения облигаций.

‼️Напрячься и следить за развитием событий стоит держателям бондов других госкомпаний, находящихся в непростом финансовом положении: Почта России, ГТЛК и пр.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

#CARM Кармани

Банк ПСБ выставил добровольную оферту на выкуп обыкновенных акций ПАО "Смарттехгрупп" (СТГ).

Предложение действует с 11 сентября по 2 октября 2024 г и касается любого лица, являющегося собственником или доверительным управляющим акций.

Максимальная цена приобретения акций установлена в размере ₽2,50 за одну акцию.

Всего в рамках предложения банк может приобрести не более 440,9 млн акций (20% всех акций в обращении).

Для участия в оферте нужно подать заявку на продажу ценной бумаги, адресованную ПСБ, на Мосбирже. Банк планирует удовлетворить поступившие заявки и осуществить расчеты 4 октября 2024 г.

Основным активом ПАО "Смарттехгрупп" (СТГ) является микрофинансовая компания CarMoney. ПСБ намерен довести долю владения в компании до 25%.

Наш канал: @PravdaInvest
Наши 💼: @PravdaInvestPRO_bot

Novabev Group: как дела у алкогольного бизнеса?

◻️Результаты работы компании по итогам 1 ПГ 2024 г.:
Выручка: 57,1 млрд руб. (+19% г/г)
EBITDA: 7,6 млрд руб. (=)
Чистая прибыль: 2 млрд руб. (-34% г/г)
Долг: 24,8 млрд руб. (+41,1% с начала года).

◻️КОММЕНТАРИЙ:
Отчет оцениваем как нейтральный. Из положительного: выручка компании выросла за отчетный период на 19% за счет расширения сети ВинЛаб + грамотная ценовая политика. Среднегодовой темп роста CAGR с 1 П 2021 оценивается в 16,7%.
Сеть ВинЛаб активно развивается. Открывшиеся точки достигают зрелости, что положительно сказывается на выручки компании. Сейчас открыто 1810 магазинов. С начала года +153 шт. В год в среднем открывают 300-400 точек. Цель: 2500

❌Из негативного: В условия инфляции расходы компании растут опережающими выручку темпами. EBITDA в годовом сопоставлении осталась без изменений. Чистая прибыль сократилась на 34% на фоне роста % платежей.

Высокие % ставки и рост арендных платежей в связи с расширением торговой сети давят на финансовые показатели бизнеса.

Долг компании вырос на 41% с начала года. Чистый долг/EBITDA оценивается на уровне 2.3x. 30% долговых обязательств нужно погасить в течение ближайшего года.

Дивиденды: 26 августа анонсировали промежуточные дивиденды в размере 12,5 руб. (=61% ЧП по МСФО). Собрание акционеров 30 сентября. Дата закрытия дивидендного реестра: 11 октября 2024 г.
Дивидендная доходность около 2%. Неинтересно

◻️Итого:Инвестиционная привлекательность акций Новабэв основывалась на двух китах:
А) рост бизнеса.
Б) Высокие дивиденды. Последний отчет компании отразил негативное влияние на бизнес компании, ухудшив дивидендные перспективы. Плюс, неопределенность внес квазисплит, после которого акционеры получили на каждую свою акцию дополнительные 7 шт. Новые акции до декабря продать нельзя. К тому при продаже будет взять налог 13% (15%).

Ваше мнение на акции Novabev на среднесрок:
👍держать, норм идея в условиях инфляции
👎продать, уже неинтересно
🔥покупка, жду интересной точки для входа