Интересное сообщение CNBC о рынке коллективных инвестиций в Индии. Крупнейшая управляющая компания в мире – ВlackRock возвращается на этот рынок после ухода в 2018-м. Совместно с финансовой структурой индийского магната Мукеша Амбани - Jio Financial Services - BlackRock планирует инвестировать до 150 млн долл. на паритетных началах 50-50 в новую финансовую компанию, которая будет называться Jio BlackRock.

Партнерство «позволит объединить наш опыт и масштаб, чтобы раскрыть возможности инвестирования для миллионов людей в Индии», — заявил CEO BlackRock Финк. «Партнерство будет использовать обширный опыт BlackRock в области управления инвестициями и рисками, а также технологические возможности и глубокий рыночный опыт JFS для обеспечения цифровой доставки продуктов», — сказал Хитеш Сетиа, генеральный директор Jio Financial Services.

Активы под управлением индийских взаимных фондов на конец Июня 2023 г. достигли 44,39 трлн рупий ($542 млрд), согласно оценкам Ассоциации взаимных фондов Индии.

Мой комментарий. Опыт Индии и Китая, возможно, когда-то пригодится и в России, если мы решим реально развивать коллективные инвестиции.

https://www.cnbc.com/2023/07/27/blackrock-returns-to-india-joins-forces-with-tycoon-ambanis-jio-financial.html#:~:text=BlackRock%20has%20joined%20forces%20with,to%20a%20statement%20on%20Wednesday.

​​🔥 Vertical SaaS Memo Bundle.

Сегодня необычно, я с вами поделюсь постом в немного необычном формате – это практически подборка, но вся подборка на одну тему. Сейчас расскажу.

Я с большим вниманием слежу за инвестициями и вообще за активностью венчурных фондов i2BF Global Ventures, и одной из их тем является инвестиции в вертикальный SaaS. Недавно они выпустили короткое программное мемо “Vertical SaaS: Why We Like It”, которое само по себе любопытное, но оно провалило меня в браузинг по теме Vertical SaaS.

Там я нашел ссылку на блог на Medium от Мэтта Кастеллини (Alumni Ventures), который пишет в определенный период по каким-то узким темам. В прошлом году он запостил несколько статей по Vertical SaaS. Сформируем из этого некоторую подборку.

0️⃣ The Vertical SaaS Memorandum.
1️⃣ Vertical SaaS Memo: Part 1.
2️⃣ Vertical SaaS Memo: Part 2.
3️⃣ Vertical SaaS Memo: Part 3.

Что там интересного по бизнесу вертикальных SaaS решений?

– Вертикальный SaaS – это сервис в рамках какой-то отрасли, а горизонтальный – это универсальный сервис в разрезе отраслей. Условно, горизонтальной может считаться CRM система, которая может использоваться и в ритейле, и в банковской отрасли. Вертикальный SaaS – сервис по автоматизации процессов промышленных компаний.

– State of market: 16 единорогов в Vertical SaaS (обращаю внимание, что статья начала 2022 года).

– Horizontal SaaS тратит на 15-20% больше на S&M в процентах от выручки, чем их Vertical SaaS конкуренты.

– Vertical SaaS стартапы могут получить огромную долю на своем рынке – бывает, что до 40%. Самые концентрированные Horizontal SaaS сервисы не занимают более 20% рынка, а обычно не превышают 1-3% рынка.

– Они также имеют высокие показатели бизнеса (тут сборная из разных статей):
–– Рост: 43% LTM, 28% NTM (данные CIQ);
–– EBITDA margin ~30% (от самого Мэтта), но медиана 13.5%;
–– Средний FCF margin: 20% (CIQ);
–– S&M в % от выручки: 19.1% vs 41.1% у Horizontal SaaS;
–– R&D в % от выручки: 13.5% vs 22.6% у Horizontal SaaS;

– Отдельно отмечу, что EV/Revenue в 2020 году был на уровне 6.3х (медиана). Это не очень высокий мультипликатор, но кажется, что он особо снизиться в настоящее время не должен, потому что 6х это на текущем рынке достаточно адекватный мультипликатор.

– Next steps в областях Vertical SaaS: AI, embedded finance, биотехнологии и другие emerging technologies.

P.S. Мой фаворит из заметок это Part 2, потому что там много очень любопытных графиков, почитайте, если вам интересно.

@proVenture

#research #saas

⚓ Global Ports: мы пришли сегодня в бонд

📨 На следующей неделе Восточная Стивидорная Компания (ВСК, операционная единица и один из эмитентов группы Global Ports) соберет заявки на очередной выпуск облигаций (001Р-04R) объемом от 10 млрд руб. и сроком 5 лет. Ориентир по ставке купона не выше КБД 5-л + 200бп (~12.3%), что транслируется в не выше 12.8% по доходности. Цель размещения - рефинансирование еврооблигаций GLPRLI 23 ($81 млн, погашение в сентябре 2023 г.) и финансирование инвестпрограммы.

💡 Мы думаем, что относительно обращающихся выпусков и своей рейтинговой группы новый выпуск будет смотреться интересно при доходности 12% и выше. Наиболее близкий по дюрации ВСК 1P-03R (погашение в ноябре 2027 г.) торгуется с доходностью 11.2%.

Наши основные наблюдения по кредиту:

1️⃣ Global Ports перестала публиковать отчетность, но, исходя из нашего общения с компанией и рейтинговых релизов, 2П22 было сильнее п/п, что позволило снизить долговую нагрузку до 1х ЧД/EBITDA (с 1.5х на конец 1П22). В мае 2023 г. РА Эксперт повысило рейтинг Global Ports на одну ступень до АА/Стабильный. С тех пор G-спред облигаций ВСК сжался на ~100бп до ~130бп.

2️⃣ Дно контейнерооборота на северо-западе было достигнуто в 4к22. В 2023 г. сохраняется высокая загруженность на Дальнем Востоке, на северо-западе наблюдается меленное восстановление контейнерооборота (начали появляться прямые маршруты из Китая в СПБ). При этом северо-западные терминалы компания активно загружает перевалкой навалочных грузов (удобрения, уголь), и в целом по рентабельности перевалка балка не сильно уступает перевалке контейнеров.

3️⃣ Global Ports прогнозирует некоторый рост капзатрат в 2023 г. г/г - на расширение контейнерных мощностей на Дальнем Востоке (примерно в 1.5 раза) и инвестиции для работы с навалочными грузами на северо-западе. Точные оценки капекса не называются, но, в нашем понимании, свободный денежный поток может оказаться околонулевым.

4️⃣ В 2023 г. был запущен процесс редомициляции Global Ports Investments PLС. По ожиданиям компании, он может завершиться в течение этого года. На наш взгляд, это повышает вероятность выплаты дивидендов в 2024 г.

☝ Суммируя, мы полагаем, что в связи с увеличением капзатрат и возможным возвратом к дивидендам долговая нагрузка Global Ports может несколько вырасти. Тем не менее, мы не ожидаем ее роста выше 2х, которые являлись для компании ориентиром для возврата к дивидендам.

#corpbonds #globalports #первичка

@pro_bonds

"Crypto & web 3 может создать более открытый и демократизированный Интернет, но нам нужны четкие и уместные правила чтобы безопасно развиваться в США."

"А что случилось?" с диспрапшном, разрушением и прочим рок-н-роллом. Предсказываю: рано или поздно крипто люди попросят какое-нибудь государство (не США, конечно, может какое-то островное государство или "совет" из нескольких островных стран) таки открыть Центарльный Банк (он, конечно, не будет называться "Центральным Банком", он будет называться XtechCrypt00.ETFZHUJDHF, но суть будет та же) и начать все это вводить в пространство "четких и уместных правил".

@longviewecon

Хипстеры изобретают деньги. Скоро они поймут для чего изобрели центральные банки. Книг, разумеется, в основном не читают. Предпочитают изобретать велосипеды с опозданием в пару-тройку сотен лет.

Выручка электронной коммерции «Яндекса» в апреле-июне выросла на 104%, до 40,1 млрд руб. Скорректированный убыток до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) электронной коммерции, такси, каршеринга, самокатов и доставки составил 6,1 млрд руб.

💸 Годом ранее показатель был положительным — 2 млрд руб. На нем сказался рост масштабов бизнеса электронной коммерции и доставки, инвестиции в привлечение водителей и операционные расходы — в прошлом году «Яндекс» замораживал найм и расходы на маркетинг.

#бизнес

Банк России внес дочернюю компанию МТС «Блокчейн Хаб» в реестр операторов цифровых финансовых активов (ЦФА), сообщает РБК со ссылкой на сайт регулятора.

Эмитентами и инвесторами новой платформы могут стать компании и индивидуальные предприниматели, также предусмотрена роль номинального держателя для организаций, имеющих лицензию на депозитарную деятельность. Подключение физлиц в качестве инвесторов планируется до конца 2023 года, уточняется на сайте МТС.

Первыми финансовыми продуктами на платформе «Блокчейн Хаб» стали цифровые облигации и различные инструменты токенизации финансовых обязательств.

💭 Быстрые мысли о критериях освобождения от обязательного замещения

❗ Мы думаем, что эмитент, который захочет податься на освобождение от замещения, не сможет воспользоваться результатами старых консентов, а будет обязан провести новое голосование среди держателей в российских депозитариях (и держатели 75%+ "локальных" объемов должны отказаться от замещаек):

1️⃣ В прежних консентах не устанавливалась приоритетность способа расчетов - держатели голосовали за оба метода (теперь нужно отдать предпочтение разделению),

2️⃣ База держателей с тех пор сильно поменялась.

К тому же, согласно критериям, еврооблигации должны торговаться на Мосбирже (есть не у всех эмитентов).

🤔 Думаем, что для рыночных выпусков опубликованные критерии правила игры особенно не поменяли - большинство держателей в локальной инфраструктуре предпочтут получить замещайки вместо раздельного платежа.

🤗В файле собраны эмитенты, которые ранее получили согласие держателей на разделение платежа (т.е. кандидаты на освобождение).

@pro_bonds

Япония и Индия снимают ограничения на строительство новых атомных реакторов

"Индия планирует смягчить нормы Закона об атомной энергетике (1962 года), который оставлял за государством единоличное право на разработку, строительство и управление атомными электростанциями. В 2016 году в закон были внесены поправки, которые разрешили создание совместных предприятий для государственных компаний (Nuclear Power Corporation of India Ltd и Bharatiya Nabhikiya Vidyut Nigam Ltd), но при этом не распространялись на частный сектор и иностранные компании. Последние могли участвовать в строительстве АЭС лишь в качестве поставщиков оборудования и технологий, а не инвесторов, имеющих право на получение прибыли после ввода объекта в промышленную эксплуатацию. Отменить эти ограничения предложила правительственная комиссия, учрежденная при участии аналитического центра Niti Aayog, руководителем которого является действующий премьер Индии Нарендра Моди.

Барьеры на пути развития отрасли отменяет и Япония. Кабинет министров страны в нынешнем году призвал к разработке усовершенствованных реакторов, отличающихся высокими стандартами безопасности, для замены действующих либо простаивающих энергоблоков. По данным МАГАТЭ, в Японии в период с 1963 по 2009 годы было введено в эксплуатацию 60 энергоблоков общей "чистой" мощностью 51 ГВт, из них к июлю 2023 года регулярную выработку электроэнергии осуществляли 10 энергоблоков на 10 ГВт.

Вводить новые энергоблоки планируют и США. Например, Terra Power совместно с PacifiCorp намерены к середине 2030-х построить несколько реакторов на быстрых нейтронах. В качестве теплоносителя будет использоваться жидкометаллический натрий, а в качестве топлива – высокопробный низкообогащенный уран (high-assay, low-enriched uranium – HALEU), в котором концентрация делящегося изотопа U-235 составляет от 5% до 20% (3–5% у большинства современных реакторов). Коммерческим производителем HALEU является "дочка" "Росатома" TENEX, которая могла бы претендовать на участие в проекте в случае смягчения санкций в отношении РФ.

Так или иначе, но ренессанс "атома" – это не просто красивый лозунг, но реальность эпохи низкоуглеродной энергетики, открывающей для России новые возможности на рынке строительства новых АЭС. Загвоздка в том, удастся ли российским поставщикам оборудования и технологий найти платежеспособных клиентов, которых не придется субсидировать за счет госбанков или федерального бюджета".

Более подробно пишу об этом в своей новой колонке для отраслевого издания «ИнфоТЭК»

​​Как обстоят дела с M&A сделками в 2023 году?

От Carta вчера пришел график с M&A сделками. Стоит отметить, что это их платформа, они даже сами об этом пишут – “количество сделок в 2023 году соотносится с 2019 годом, но тогда на платформе было меньше компаний”. При этом я обращаю внимание, что данные за 2023 год за 1П года, поэтому можно аннуализировать, умножив на х2. Итого получается, что количество сделок идет с темпом -7% к прошлому году, то есть, без большого падения.

1/ Это первый вывод – Carta показывает, что большого падения нет. Это хорошо для рынка, так как активность на том конце цепочки важна, иначе без выходов нет смысла делать инвестиции.

2/ Второе наблюдение – структура сделок:
– Выросло количество M&A сделок на pre-seed. Это характеристика сложного рынка (посмотрите, в 2020 году тоже был рост);
– Сильно сократились поздние стадии на Series C и Series D+. Скорее всего крупные стартапы не хотят продаваться по сниженным оценкам, что тоже логично.

3/ Давайте зафиксируем структуру – на какой стадии покупают стартапы:
– Pre-seed: 21% (2022) -> 26% (1H 2023);
– Seed: 20% (2022) -> 20% (1H 2023);
– Series A: 29% (2022) -> 28% (1H 2023);
– Series B: 14% (2022) -> 17% (1H 2023);
– Series C: 10% (2022) -> 5% (1H 2023);
– Series D+: 7% (2022) -> 4% (1H 2023).

Пост опять без ссылки, потому что это рассылка от Carta.

@proVenture

#research

Чистая прибыль магазинов «Лента» в апреле – июне снизилась в 25,5 раза, до 103 млн руб. Ритейлер активно инвестировал в новые проекты, чтобы вернуть трафик гипермаркетов: тестировал формат «гипер-эконом», открыл семейный ресторан в одном из магазинов и вкладывался в промо. Компания ожидает в будущем от этих экспериментов положительных результатов, поскольку потребительская активность начала восстанавливаться.

#бизнес

Друзья, ждем вас сегодня на пятничный онлайн ACI. Павел Пикулев сегодня в деле.

​​📈 Традиционный пятничный онлайн Pro Markets - ACI Russia состоится сегодня в 1️⃣8️⃣:0️⃣0️⃣ на тему 
«Рост ставок ФРС и ЕЦБ. Осталось ли влияние на российский рынок?»

Подключайтесь в
📌 Телеграм
📌 Clubhouse

Письменные вопросы оставляйте в комментариях к этому посту 👇🏻👇🏻👇🏻, чтобы они не потерялись

🛜 Если вы готовы выступить спикером по обозначенной теме сегодня или любой другой профильной в будущем, напишите нам +7 (926) 143-59-23 WhatsApp/Telegram или на почту [email protected]