DB: Time to sell the dollar again

We have had a bullish bias on EUR/USD throughout this year but tactically took profit in early May awaiting for more confirmation that dollar drivers are turning bearish. Today’s US inflation print is the last piece of evidence we have been waiting for to recommend going long EUR/USD again. We target 1.15 which is our year-end forecast, but as we have argued previously we see a 1.15-1.20 range by the end of the year as entirely possible.

First, we feel increasingly confident that the US disinflation process is well under way. We have been arguing this is the direction of travel for some weeks now, and have highlighted numerous underlying measures of CPI that have been quickly rolling over in recent months. With the latest US CPI print these are likely to improve further, we would point to the Atlanta Fed sticky CPI metric which is now annualizing at below 2% (chart 1).

Second, the disinflation process looks increasingly benign. We have been arguing that the most bearish outcome for the dollar is a combination of declining US inflation under relatively OK growth conditions. In a world where the supply side is improving, both of these things can happen at the same time. In this context, the sharp contraction in global manufacturing does not have to be interpreted as a hard-landing signal but a healthy rebalancing of post-COVID excesses. To this we need to highlight the ongoing improvements in labour supply, notably visible in the US prime-age labour force participation rate in last week’s employment report (chart 2).

Third, with the market now having significantly hawkishly repriced the Fed compared to when we took profit in EUR/USD, the risks around central bank pricing look a lot better than in May. It is notable that EUR/USD has proven a lot more resilient to this hawkish Fed repricing in recent weeks which we take as a signal that the FX market is starting to look through towards the end of the Fed hiking cycle.

In all, ongoing a confirmation that the US disinflation process is underway in soft landing conditions is for us the most important macro variable for the rest of the year. We would highlight the BoJ as the next biggest dollar event risk on the horizon: if the central bank was to finally move from extreme policy it would serve to highlight how much further ahead the US is versus others in its disinflation process. Beyond that, the next dollar driver that needs to fall in to place is a dovish Fed pivot, acknowledging that the hiking cycle is done and the next move would be an easing. We see conditions as increasingly falling into place for this to happen over H2 allowing our freshly released bearish dollar forecasts to be realized.

For an update to all of our EM and G10 forecasts, see table.

ИНФЛЯЦИЯ: ЭФФЕКТ ПЕРЕНОСА ОТ ОСЛАБЛЕНИЯ РУБЛЯ НЕ УСПЕЛ ПРОЯВИТЬСЯ В ИЮНЕ, НО БУДЕТ ЗАМЕТЕН В ИЮЛЕ

По данным Росстата, в июне рост потребительских цен составил на 0.37% мм / 3.25% гг. Это оказалось существенно ниже, чем показывали недельки (0.45% мм).
В терминах сезонно-сглаженной аннуализированной инфляции (mm saar) в июне, по нашим оценкам, было 4.9% mm saar VS 3.3% в мае и 3.5% в апреле. Этот же показатель, сглаженный по 3-м мес, составил 3.9%.

Июньские данные снижают ястребиный настрой, но недельная статистика за июль его возвращает. За неделю с 4 по 10 июля рост цен составил 0.14%, а за первую декаду июля – 0.20%. Июльский рост цен, соответствующий 4-процентной траектории – это 0.29% мм. Так что, скорее всего, в июле текущие темпы роста цен вновь будут выше таргета. Наш прогноз на июль: 0.38% мм / 4.04% гг.

Пока отклонение от 4% небольшое, но оно нарастает, и всё более явно проявляется эффект переноса от падения рубля. Поэтому ЦБ нужно повышать ставку! И сделать до конца года 3-4 шага до 9-9.5%.

#газеты
Основатель ООО "Национальная компьютерная корпорация" [в 2021 году сменило название на "Смарт Холдинг"] Александр Калинин вышел из компании, продав 33% структуре, бенефициаром которой является его сын Алексей. Согласно данным "СПАРК-Интерфакс", 4 июля 33% долей Калинина перешли в собственность ООО "Смарт Технолоджис", которое теперь владеет 97% компании [остальные 3% у ООО "Группа Аквариус"]. Во входящем в "Смарт Холдинг" "Аквариусе" сообщили, что договоренность о продаже Калининым доли была достигнута полтора года назад. Сумму сделки в компании не раскрыли, отметив лишь, что она "устроила обе стороны".

Калинин уточнил, что часть полученных средств намерен вложить в новый проект. Ранее он рассказывал о проекте по разработке и производству смартфонов на Android. Тогда бизнесмен говорил, что вложит в проект 10 млрд рублей, другими инвесторами выступят некие "крупные структуры".

https://www.kommersant.ru/doc/6097202?from=main

@rusven

​​Changing landscape of startup investing.

Продолжаем собирать инсайты от Carta. На этот раз про отраслевые предпочтения инвесторов (ну или около того). Это очередной пост Питера Уолкера (Carta).

1/ Для начала про ограничения и почему они адекватны в данном случае. Вы можете увидеть, что там идет смешение бизнес-модели (это про наличие категории SaaS в структуре) и отраслевых вертикалей (в общем-то все остальное). Но это реально то, как инвесторы мыслят: “куда ты инвестируешь?” – “Я инвестирую в SaaS, а также в … (нужное подставить)”. Такой ответ на вопрос вы увидите часто. Так что эта структура гораздо ближе к реальности, чем структура инвестиций из отчетов CB Insights, Pitchbook или SVB. Возможно, настолько же гранулярен только Angellist.

2/ Насколько я понимаю, тут речь идет о любых стадиях, в отличие от данных на Angellist, поэтому это еще более средняя по больнице. Но все равно вам может быть интересно, а мне еще более интересно по моим инвестиционным интересам.

3/ Итак, как изменилась структура и позиции отраслей с 2019 года по 2023 год (по данным на 6М 2023)?
(1) SaaS: 42% (2019) 🟠↘️ 30% (6M 2023)
(2) Pharma / Biotech: 8% (2019) 🟢⬆️ 15% (6M 2023)
(3) Healthtech: 12% (2019) 🟡➡️ 12% (6M 2023)
(4) Energy: 2% (2019) 🟢⬆️ 11% (6M 2023)
(5) Hardware: 6% (2019) 🔵↗️ 10% (6M 2023)
(6) Consumer: 14% (2019) 🔴⬇️ 8% (6M 2023)
(7) Fintech: 11% (2019) 🔴⬇️ 5% (6M 2023)
(8) Medical Devices: 3% (2019) 🟡➡️ 4% (6M 2023)
(9) Education: 1% (2019) 🟡➡️ 2% (6M 2023)
(10) Advertising Tech: 1% (2019) 🟡➡️ 1% (6M 2023)
(11) Gaming: 2% (2019) 🟡➡️ 1% (6M 2023)

4/ Общие выводы вполне любопытные:
– SaaS все еще самая популярная категория, хотя она все больше размазывается на отрасли;
– Доля biotech, energy и в какой-то степени hardware тоже выросла достаточно сильно. Это все капиталоемкие отрасли с долгой окупаемостью. Очень неочевидно;
– Fintech на каком, простите, месте!? Это прям очень удивительно для меня.
– Большое количество отраслей колеблются на уровне единиц процентов, например, ожидаемого многими роста инвестиций в Education относительно других вертикалей не происходит.

@proVenture

https://www.linkedin.com/feed/update/urn:li:activity:7081669245108961280/

#research