Заседание Банка России в пятницу. Чего ждем?

Увы, на пресс-конференцию выпадает занятие в МГУ, в этот раз присутствовать не смогу.

Что имеем?

🥔Еженедельные принты инфляции все лучше. С 15 по 21 апр достигнут целевой уровень - +0,09% н/н при среднем за 7 лет в 0,12% (исключая 2022 год). Без плодовощей результат еще лучше - +0,05% (на прошлой - 0,12%). Главное: цены на непроды продолжают снижаться (кроме с/м, бензина и медикоментов) из-за укрепления рубля и замедления спроса.

💀Возможно, рынок труда охлаждается: замедляются темпы роста номинальных з/п (весьма медленно). Данные здесь выходят не так оперативно, как по другим показателям. Судить об устойчивости пока рано: безработных в феврале стало меньше при том, что рабочая сила выросла (безработица на исторических минимумах - 2,4%).

🤪В марте федбюджет исполнен с профицитом (0,5 трлн). Январь и февраль - период активного авансирования средств. В апреле расходы снова возросли (соответствует сезонной норме, обычно на 4 месяц года приходится ~10% годовых бюджетных расходов). Нормализация бюджетной политики предполагет, что до декабря мы будем видеть профициты, а дефицит по итогам года значимо ниже текущего (для меня это главная неопределенность наряду с внешними факторами).

🤨По итогам 1кв25 импорт в РФ снизился относительно 1кв24 ($2,2 млрд). Большую часть спада объясняет торговля с Китаем ($1,7 млрд), более половины - снижение импорта легковых авто. С одной стороны, это говорит о снижении спроса на автомобили в РФ (тут и жесткие условия кредита, и ожидания ослабления внешних ограничений на фоне разговоров про смягчение санкций и торговых войн, в условиях которых иностранному автопрому придется искать новые рынки сбыта: возвращение других автопроизводителей на наш рынок, в первую очередь японских и корейских, но и тут неопределнность высока). С другой, авто активно импортивали в конце прошлого года перед повышением утильсбора с 1янв25. Дилеры говорят о накоплении складских запасов автомо и предлагают дисконты. Это важно в т.ч. и для понимания динамики валютного курса. Динамика импорта работает в пользу укрепления рубля: валютный курс - это в т.ч. функция от объемов спроса на импорт. Сам же импорт - функция от внутреннего спроса (чем больше, тем больше). Еще одно свидетельство охлаждения.

😤Корпкредит оживился в марте, показав умеренный рост (0,8 трлн). При этом компании активно тратили депозиты (-1,7 трлн) на выплату процентов и налогов, что скажется на инвестспросе, динамике найма и расширения деятельности по итогам года. Розничный кредит стагнирует (разница в ставках по ипотеке и депозитам позволяет гасить значительную часть выплат за счет процентного дохода, но оценок у меня здесь нет).

😘Компании за 1 и 2 мес 25 г. получили прибыль (салдированный финансовый результат: прибыли - убытки по экономике) в 5,4 трлн рублей (+23,1%). Доля прибыльных организаций сократилась несущественно - на 0,4 п.п. Аргумент в пользу "мягкой посадки" (даже такие жесткие денежно-кредитные условия не приводят к росту убытков и количества убыточных предприятий). Но гарантий здесь нет.

💃Растут проинфляционные риски в связи с внешними условиями (динамика мировой экономики из-за торговых войн). Оценить все эффекты проблематично, но риски связаны с потенциальным снижением объемов экспорта - давление на бюджет и курс (впрочем, и здесь все зависит от многих условий). Плюс, инфляционные ожидания перешли к росту (правда, незначительно).

Что ждем? 🐘

Проинфляционные риски в связи с внешними событиями и неопределенность в плане бюджетной политики плюс отсутствие явных свидетельств устойчивости имеющихся тенденций = ЦБ оставит ставку на прежнем уровне. Учитывая имеющуюся инфляционную динамику, сигнал будет смягчен.

При этом Банк России обладает бОльшим объемом оперативных данных: вполне может видеть устойчивость в тенденциях и оценивать текущую динамику как ту, что идет ниже изначального прогноза. И это вполне может сказаться на рашении по ставке - например, ее символически понизят (на 50 б.п.).