Forwarded from CBRSunnyMorning
CBR Sunny Morning. Утренние графики. Рынок ОФЗ.
Forwarded from ECONS
Системы генеративного искусственного интеллекта, подобные ChatGPT, создают для финансовых компаний и банков невиданные возможности – но одновременно и новые малоизученные риски.
Эксперты МВФ представили обзор наиболее значимых для финансового сектора проблем, связанных с использованием таких систем: от «черного ящика» и «галлюцинаций» искусственного интеллекта до угроз кибербезопасности и рисков «стадного поведения».
https://econs.online/articles/finansy/genai-v-finansakh-obzor-riskov/
Эксперты МВФ представили обзор наиболее значимых для финансового сектора проблем, связанных с использованием таких систем: от «черного ящика» и «галлюцинаций» искусственного интеллекта до угроз кибербезопасности и рисков «стадного поведения».
https://econs.online/articles/finansy/genai-v-finansakh-obzor-riskov/
econs.online
GenAI в финансах: обзор рисков — ECONS.ONLINE
Технологии искусственного интеллекта обладают огромной силой, преобразующей экономику и мир финансов. Но, меняя ландшафт финансового сектора, они также несут с собой новые проблемы для финансовых организаций, рынков и для регулирования, проанализировали эксперты…
ECONS
Системы генеративного искусственного интеллекта, подобные ChatGPT, создают для финансовых компаний и банков невиданные возможности – но одновременно и новые малоизученные риски. Эксперты МВФ представили обзор наиболее значимых для финансового сектора проблем…
‼️Must read про риски генеративного AI в финансах.
Forwarded from PRO облигации
💦 Банковская ликвидность за неделю
🥵 Федеральное казначейство снизило объем операций до 6,5 трлн (-0,3 трлн н/н). При этом траты бюджета перед началом налогового периода составили, по нашим расчетам, 0,2 трлн против 0,5 трлн неделей ранее.
🚰 Для компенсации оттоков банки увеличили задолженность перед ЦБ на 0,6 трлн, до 2,2 трлн и объем депозитов у регулятора на 0,1 трлн, до 2,5 трлн. Профицит ликвидности сократился до 0,2 трлн руб. (-0,6 трлн н/н). Остатки на корсчетах составляют 4,3 трлн (+0,5 трлн н/н), а недоусреднение сменилось переусреднением на уровне 0,1 трлн, по нашей оценке.
〰 Кривая денежного рынка остается уплощенной: ставка RUSFAR овернайт – 11,89% (-1 бп н/н), недельная ставка – 11,89% (+2 бп н/н). Месячная ставка выросла на 3 бп, до 11,9%, а трехмесячная – на 1 бп, до 12,1%.
💸 Вмененные валютные ставки овернайт в долларе и юане увеличились до 6,41% (+27 бп н/н) и 1,45% (+39 бп н/н) соответственно. Ставка в евро упала на 5,2 пп, до 5,19%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
🥵 Федеральное казначейство снизило объем операций до 6,5 трлн (-0,3 трлн н/н). При этом траты бюджета перед началом налогового периода составили, по нашим расчетам, 0,2 трлн против 0,5 трлн неделей ранее.
🚰 Для компенсации оттоков банки увеличили задолженность перед ЦБ на 0,6 трлн, до 2,2 трлн и объем депозитов у регулятора на 0,1 трлн, до 2,5 трлн. Профицит ликвидности сократился до 0,2 трлн руб. (-0,6 трлн н/н). Остатки на корсчетах составляют 4,3 трлн (+0,5 трлн н/н), а недоусреднение сменилось переусреднением на уровне 0,1 трлн, по нашей оценке.
〰 Кривая денежного рынка остается уплощенной: ставка RUSFAR овернайт – 11,89% (-1 бп н/н), недельная ставка – 11,89% (+2 бп н/н). Месячная ставка выросла на 3 бп, до 11,9%, а трехмесячная – на 1 бп, до 12,1%.
💸 Вмененные валютные ставки овернайт в долларе и юане увеличились до 6,41% (+27 бп н/н) и 1,45% (+39 бп н/н) соответственно. Ставка в евро упала на 5,2 пп, до 5,19%.
#ликвидность #денрынок
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
📹👀 МВидео: четыре мысли о свежей отчетности
1️⃣ Начнем с того, что опубликованная отчетность за 1П23 объективно слабая - пока компании не удается в достаточной степени нарастить продажи, в терминах пг/пг выручка почти не изменилась. При этом мы видим рост запасов, и есть вероятность, что при восстановлении "типичной" для компании сезонности, продажи во 2П23 продемонстрируют рост.
2️⃣ Во-вторых, мы отмечаем рост чистого финансового долга (на 40% пг/пг, до 93 млрд руб.), необходимый для финансирования оборотного капитала для импортных операций. Однако сам долговой портфель при этом не изменился - в 1П23 компания НЕ привлекала новый долг (только рефинас). Позитивный момент - снижение короткого долга с 85% финансового портфеля на конец 2022 г. до 60%. Негативный – пропорционально снизился объем доступных к выборке неподтвержденных банковских кредитных линий (до 24.5 млрд руб. с 58 млрд руб.).
3️⃣ В-третьих, в плане пробития финансовых ковенант, о чем компания упоминает на первых страницах отчетности и что сегодня продвигается некоторыми медиаресурсами, мы отмечаем, что они были пробиты уже и по итогам 2022 г. и об этом было известно на момент размещения нового выпуска облигаций компании в апреле, поэтому ничего нового в этой части мы для себя не видим. Насколько мы понимаем, компания получила waiver от банков.
4️⃣ Для нас показательной станет отчетность за полный 2023 г. Если компания так и не сможет нарастить продажи и снизить долговую нагрузку, то это уже можно рассматривать как "красный флаг".
📊 Облигации компании отреагировали на отчетность снижением примерно на 2-3пп и предлагают сейчас доходность 15.2 - 16% на горизонте 1-1.5 лет.
"In the middle of every difficulty lies opportunity." - Albert Einstein
#corpbonds #mvideo
@pro_bonds
1️⃣ Начнем с того, что опубликованная отчетность за 1П23 объективно слабая - пока компании не удается в достаточной степени нарастить продажи, в терминах пг/пг выручка почти не изменилась. При этом мы видим рост запасов, и есть вероятность, что при восстановлении "типичной" для компании сезонности, продажи во 2П23 продемонстрируют рост.
2️⃣ Во-вторых, мы отмечаем рост чистого финансового долга (на 40% пг/пг, до 93 млрд руб.), необходимый для финансирования оборотного капитала для импортных операций. Однако сам долговой портфель при этом не изменился - в 1П23 компания НЕ привлекала новый долг (только рефинас). Позитивный момент - снижение короткого долга с 85% финансового портфеля на конец 2022 г. до 60%. Негативный – пропорционально снизился объем доступных к выборке неподтвержденных банковских кредитных линий (до 24.5 млрд руб. с 58 млрд руб.).
3️⃣ В-третьих, в плане пробития финансовых ковенант, о чем компания упоминает на первых страницах отчетности и что сегодня продвигается некоторыми медиаресурсами, мы отмечаем, что они были пробиты уже и по итогам 2022 г. и об этом было известно на момент размещения нового выпуска облигаций компании в апреле, поэтому ничего нового в этой части мы для себя не видим. Насколько мы понимаем, компания получила waiver от банков.
4️⃣ Для нас показательной станет отчетность за полный 2023 г. Если компания так и не сможет нарастить продажи и снизить долговую нагрузку, то это уже можно рассматривать как "красный флаг".
📊 Облигации компании отреагировали на отчетность снижением примерно на 2-3пп и предлагают сейчас доходность 15.2 - 16% на горизонте 1-1.5 лет.
"In the middle of every difficulty lies opportunity." - Albert Einstein
#corpbonds #mvideo
@pro_bonds
Forwarded from Русский венчур
#мастрид
Какие уступки делают стартап привлекательнее для инвестора (и чем они грозят)
При обсуждении условий сделки первый проект документов обычно предлагает инвестор. Анастасия Мищукова, инвестиционный юрист, рассказала, на какие предложения точно не стоит соглашаться и как прийти к компромиссу.
✅Высокая степень вовлечения инвестора в операционную деятельность
Желание инвестора получить больше контроля зачастую приводит к скованности основателей, а это, в свою очередь, влияет на адаптивность стартапа к изменяющемуся рынку. В каждом конкретном случае мы обсуждаем, насколько экспертиза того или иного инвестора может быть полезна для развития проекта. Если у инвестора нет профильного опыта, применимого к нашей индустрии, то обосновать свое желание сохранить операционную самостоятельность можно показателями команды: проиллюстрировать их способность управлять бизнесом через прошлые достижения.
✅Одобрение привлечения следующих раундов
Иногда инвесторы включают в документы условия о том, что следующие раунды можно привлечь только с их согласия: через единогласное одобрение продажи долей в ООО третьим лицам или получения конвертируемых займов. Такой подход создает простор для последующих манипуляций. Я рекомендую основателям оспаривать этот момент, опираясь на наличие преимущественного права на покупку акций, которое по умолчанию принадлежит инвесторам и в российской, и в английской, и в большинстве других юрисдикций, а также на защиту от down round.
✅Радикальные non-compete формулировки
Условия о неконкуренции являются стандартными для сделок венчурного финансирования, но неконкуренция неконкуренции рознь. Non-compete может сильно повлиять на возможность открытия смежных проектов в дальнейшем [например, на других рынках] и даже на гораздо менее существенные вещи [покупку долей в других компаниях, менторство, проведение бизнес-мероприятий]. Совсем от non-compete "отвертеться" вряд ли выйдет, но на практике его приходится часто изменять: максимально конкретизировать понятие конкуренции и определять срок действия non-compete. Стандарт рынка - это 3-4 года. К слову, бессрочные non-compete являются недопустимыми в соответствии с разъяснениями ФАС.
✅Пут-опцион против основателей или компании при невыполнении KPI
Если основатели не совершают глупостей [скажем, не покупают себе Tesla на привлеченные деньги], по логике международной практики индустрии при провале проекта ответственность они нести не должны. Профессиональные инвесторы - не банк, который выдает кредитную линию, а особый сегмент кредиторов: чаще всего они прекрасно понимают, что неудача проекта квалифицируется как реализация венчурного риска. Соответственно, прописывать условие, что при невыполнении KPI по выручке инвесторы вправе продать свои доли основателям по цене входа или даже выше - нерыночная практика. Обычно мы договариваемся, что при любом распределении средств при ликвидации проекта инвесторы первыми получают пропорциональное количество денег.
@rusven
Какие уступки делают стартап привлекательнее для инвестора (и чем они грозят)
При обсуждении условий сделки первый проект документов обычно предлагает инвестор. Анастасия Мищукова, инвестиционный юрист, рассказала, на какие предложения точно не стоит соглашаться и как прийти к компромиссу.
✅Высокая степень вовлечения инвестора в операционную деятельность
Желание инвестора получить больше контроля зачастую приводит к скованности основателей, а это, в свою очередь, влияет на адаптивность стартапа к изменяющемуся рынку. В каждом конкретном случае мы обсуждаем, насколько экспертиза того или иного инвестора может быть полезна для развития проекта. Если у инвестора нет профильного опыта, применимого к нашей индустрии, то обосновать свое желание сохранить операционную самостоятельность можно показателями команды: проиллюстрировать их способность управлять бизнесом через прошлые достижения.
✅Одобрение привлечения следующих раундов
Иногда инвесторы включают в документы условия о том, что следующие раунды можно привлечь только с их согласия: через единогласное одобрение продажи долей в ООО третьим лицам или получения конвертируемых займов. Такой подход создает простор для последующих манипуляций. Я рекомендую основателям оспаривать этот момент, опираясь на наличие преимущественного права на покупку акций, которое по умолчанию принадлежит инвесторам и в российской, и в английской, и в большинстве других юрисдикций, а также на защиту от down round.
✅Радикальные non-compete формулировки
Условия о неконкуренции являются стандартными для сделок венчурного финансирования, но неконкуренция неконкуренции рознь. Non-compete может сильно повлиять на возможность открытия смежных проектов в дальнейшем [например, на других рынках] и даже на гораздо менее существенные вещи [покупку долей в других компаниях, менторство, проведение бизнес-мероприятий]. Совсем от non-compete "отвертеться" вряд ли выйдет, но на практике его приходится часто изменять: максимально конкретизировать понятие конкуренции и определять срок действия non-compete. Стандарт рынка - это 3-4 года. К слову, бессрочные non-compete являются недопустимыми в соответствии с разъяснениями ФАС.
✅Пут-опцион против основателей или компании при невыполнении KPI
Если основатели не совершают глупостей [скажем, не покупают себе Tesla на привлеченные деньги], по логике международной практики индустрии при провале проекта ответственность они нести не должны. Профессиональные инвесторы - не банк, который выдает кредитную линию, а особый сегмент кредиторов: чаще всего они прекрасно понимают, что неудача проекта квалифицируется как реализация венчурного риска. Соответственно, прописывать условие, что при невыполнении KPI по выручке инвесторы вправе продать свои доли основателям по цене входа или даже выше - нерыночная практика. Обычно мы договариваемся, что при любом распределении средств при ликвидации проекта инвесторы первыми получают пропорциональное количество денег.
@rusven