Очень интересное для частных инвесторов исследование Morningstar, о котором рассказывает издание Barron’s. Оно обосновывает предположение о том, почему приобретать инвестиционные портфели (фонды) через управляющие компании выгоднее, чем у самих портфельных менеджеров. Правда, вывод исследования звучит более просто: «Для долгосрочных инвесторов нет особого смысла следовать за знаменитым портфельным управляющим фондом, если он покинет свой текущий фонд, чтобы управлять другим».

В докладе «Управляющие фондами меняют фирмы — стоит ли вам идти вместе?» были рассмотрены данные о эффективности фондов в Европе и США за 30 лет, «чтобы выяснить, смогли ли управляющие фондами, которые ушли из своей фирмы к конкуренту, повторить свой инвестиционный успех».

Успех фонда измерялся «валовой альфой», которая представляет собой превышение доходности фонда над его бенчмарком, таким как индекс S&P 500, после ее поправки на риск и волатильность по отношению к бенчмарку. Morningstar измерял валовую альфу до вычета комиссий фонда, а не чистую альфу после комиссий, поскольку сборы налагаются и не измеряют способность менеджера выбирать акции.

Ответ на поставленный выше вопрос был утвердительным в течение первых трех лет, но не после пяти. Для менеджеров, работающих в новом фонде более 5 лет валовая альфа снижается до 0,88%. Хуже того, в исследовании отмечается, что альфа-метрика имеет положительную смещенность, поскольку «не включает всех менеджеров, которые были уволены из своей новой фирмы до того, как проработали пять лет, потому что их доходность была ниже среднего». Около 42% опрошенных менеджеров не дожили до своего пятилетия.

Все это иллюстрирует более важный момент: управляющие фондами не сами по себе повышают доходность. Исследование указывает на другие факторы будущего успеха увольняющихся менеджеров, в том числе на инвестиционную культуру новой фирмы, ее аналитические ресурсы и вознаграждения. Чем крупнее фонд, тем больше менеджеры полагаются на аналитические ресурсы, которых они не найдут в других фирмах. В трех крупнейших УК с богатой историей активного управления — Fidelity Investments, T. Rowe Price и American Funds — эти ресурсы огромны.

Fidelity имеет 400 аналитиков по акциям, облигациям и другим исследованиям по всему миру, которые жизненно важны для работы каждого фонда. У фирмы есть широкая скамья подающих и нападающих, которые могут вмешаться, если какой-либо управляющий фондом уйдет. Это не означает, что каждый уходящий менеджер будет безуспешным без аналитической поддержки своей старой фирмы, но в целом инвесторы должны учитывать предыдущие отчеты менеджеров при анализе своих новых фондов.

Менеджер Дэвид Эйсверт из ведущего фонда T. Rowe Price Global Stock (PRGSX) прямо говорит о том, насколько важны аналитики T. Rowe. По его словам, его фонд обычно владеет 75 акциями, от 30 до 50 из которых поступают непосредственно из рекомендаций аналитиков фирмы в любой момент времени. УК имеет в общей сложности 937 инвестиционных специалистов, в том числе 404 аналитика-исследователя.

Мой комментарий. Это важно помнить, когда мы слышим очередного гуру, предвещающего исчезновение финансовых посредников. Управляющие компании, конечно, могут работать неэффективно, но это, как правило, происходит в результате недостаточной конкуренции или иного провала рынка. Но это не меняет главного: эффективное управление портфелями с эффектом масштаба – это плод большой коллективной работы людей, объединяемых под знаменем профессиональной компании.
Найти исследование MS можно здесь. https://www.morningstar.com/lp/fund-managers-switch-firms

Редкие хорошие новости для аналитиков тут 👆👇

#газеты
В рамках дела о банкротстве разработчика мобильных игр “Гейм Инсайт” арбитражный суд принял решение о наложении ареста на банковские счета и недвижимое имущества лиц, которые, как считает конкурсный управляющий Денис Качура, контролировали должника. Среди них - бывший вице-президент Mail ru Group Игорь Мацанюк, которого конкурсный управляющий компании называет бенефициаром ООО “Гейм Инсайт”, а также сооснователи Mail ru Group Григорий Фингер и Михаил Винчель [оба вышли из числа совладельцев холдинга в 2012 году], бывший гендиректор “Гейм Инсайт” Алексей Фесенко, финансовый директор компании Анастасия Бубинец, основатель ООО “Дата-Код” Игорь Шелопаев [чья компания начала нанимать сотрудников “Гейм Инсайт” незадолго до банкротства] и Сергей Аветиков - партнер Игоря Мацанюка по акселератору стартапов Farminers. Также суд наложил обеспечительные меры на пять объектов недвижимости, принадлежащих Григорию Фингеру.

По словам конкурсного управляющего, речь идет о 75,9 млн рублей долгов, что является включенными в реестр кредиторов требованиями 271 сотрудников компании по зарплате. Он также добавил, что сейчас следствие проводит проверку по факту преднамеренного банкротства. Ходатайство о привлечении перечисленных лиц к субсидиарной ответственности судом, по словам управляющего, пока не удовлетворено.

Между тем в рамках отдельного производства 18 июля Арбитражный суд Москвы удовлетворил иск ООО “Гейм Инсайт” к его материнской структуре - литовской Game Insight UAB на 154 млн рублей. Речь идет о средствах, которые российская структура недополучила от литовской в рамках контрактов на разработку игр. Источник издания из числа бывших сотрудников компании сообщил, что Игорь Мацанюк обращался к ряду сотрудников с предложением выкупить долги по зарплате.

“Гейм Инсайт” был крупным международным разработчиком мобильных игр, компанию учредили Игорь Мацанюк и Алиса Чумаченко. В портфеле проекты Paradise Island, Guns of Boom, Cloud Raiders. Российское юрлицо занималось разработкой игр по заказу литовской Game Insight UAB. В августе прошлого года компания подала заявление о банкротстве, а в октябре была признана банкротом. По итогам прошлого года выручка составила 525,9 млн рублей [в 2021 году - 1,5 млрд рублей] при убытке в 406 млн рублей.

https://www.kommersant.ru/doc/6122485?from=main

@rusven