WSJ: Недооцененные риски для экономики на фоне ИИ бума

За последние недели бигтех отчитался о рекордной прибыли на фоне масштабных инвестиций в искусственный интеллект. С начала 2023 года инвестиции в оборудование для обработки данных выросли на 23% (с поправкой на инфляцию), в то время как ВВП увеличился всего на 6%. Эти вложения обеспечили большую часть экономического роста в первой половине года, в то время как потребительские расходы стагнировали.

Крупные техкомпании трансформируют свои бизнес-модели: от «облегчённых» активов к капиталоемким. Раньше их рост строился на нематериальных активах — платформах, ПО, платформ с сетевыми эффектами. Это позволяло увеличивать доходы при минимальных капитальных затратах и генерировать свободный денежный поток.

Теперь же расходы на оборудование и инфраструктуру снижают этот поток. С 2016 по 2023 год свободный денежный поток и чистая прибыль росли параллельно. Но с 2023 года совокупная прибыль Alphabet, Amazon, Meta* и Microsoft выросла на 73%, а свободный поток упал на 30%.

Финансовая отдача от ИИ пока под вопросом. OpenAI и Anthropic быстро растут, но остаются убыточными. OpenAI и Anthropic — два крупнейших независимых разработчика языковых моделей — хоть и быстро растут, но пока убыточны. Устойчивую прибыль техгиганты получают за счёт традиционных направлений — рекламы или продаж устройств, а не от ИИ-инвестиций.

Meta* увеличила прибыль на 36%, но свободный поток упал на 22%. Компания прогнозирует удвоение капитальных затрат в 2025 году и аналогичный рост в 2026-м. Лишь часть этих трат приносит немедленную отдачу, остальные — вложения в генеративный ИИ.

Amazon сократил расходы на логистику в 2022 году, что позволило выйти на положительный свободный поток. Но с ростом инвестиций в облачные мощности и ИИ в AWS этот поток вновь снизился на две трети.

Инвесторы продолжают оценивать техгигантов как высокомаржинальный бизнес, игнорируя резкий рост затрат. Однако аналитики предупреждают: вложения и правда могут оказаться сверхэффективными, но уже за пределами инвестиционного горизонта акционеров.

Опыт доткомов напоминает, что даже технологии с высоким потенциалом не всегда быстро приносят прибыль. Тогда избыток мощностей в телекомах обрушил цены и стал одним из факторов рецессии 2001 года.

Сегодня риски ниже: ИИ инвестируют зрелые и прибыльные компании, а спрос на вычисления превышает предложение. Но если доходы не оправдают ожиданий, текущие темпы инвестиций будет трудно поддерживать.

После глобального кризиса 2007–2009 годов техгиганты стали одновременно и выгодоприобретателями, и причиной низких процентных ставок. Между тем кризисом и пандемией техгиганты приносили в 5–8 раз больше кэша, чем тратили. Избыточная ликвидность возвращалась в финансовую систему, помогая удерживать долгосрочные ставки на низком уровне. В этом также способствовали инфляция ниже 2% и скупка облигаций ФРС. А низкие ставки повышали ценность будущих прибылей этих компаний в глазах инвесторов.

Сегодня дефициты бюджета стали ещё больше, инфляция — выше 2%, а ФРС сокращает баланс. Компании сталкиваются с огромными инвестиционными потребностями — как из-за ИИ, так и из-за релокации производства в США. С 2020 года их совокупный свободный денежный поток на 78% ниже относительно ВВП, чем в сопоставимый период после 2009 года.

Всё это указывает на то, что процентные ставки в ближайшие годы, скорее всего, будут намного выше, чем в прошлом десятилетии — это ещё один риск, который инвесторы могут недооценивать.

*Meta признана террористической и запрещена в РФ

📌https://perforum.io/news/t/ai-and-red-ocean

ИНФЛЯЦИЯ ЗА НЕДЕЛЮ: СЕЗОННОЕ СНИЖЕНИЕ ИПЦ ЧУТЬ СИЛЬНЕЕ ОБЫЧНОГО

Не называйте летнее снижение ИПЦ дефляцией! 😡 Дефляция – это устойчивое снижение общего уровня цен. Этого нет и в помине! Есть устойчивый и очень высокий рост цен в услугах, и всё плохо с мясом. Риск бензо-коллапса сохраняется, особенно в свете остановок пары крупных НПЗ

Так что никакая это не дефляция. Это сезонное снижение ИПЦ из-за овощей. Оно было усилено падением цен на иномарки (-0.79%). Наконец то, они осознали, что без снижения цен не разгрузить избыточные стоки! Может и девелоперы допрут

С 29 июля по 4 августа ИПЦ: -0.13%, из которых -0.06 пп в июле и -0.07 пп в августе. Т.о. в июле рост ИПЦ мог быть 0,65% мм / 8.87% гг. Это мало! Только повышение тарифов (примерно на 14%) внесло вклад в ИПЦ, по нашим оценкам, 0.67 пп. Т.е. без тарифов имеем символическое снижение цен. Если месячные данные подтвердят эту оценку, то это будет аргументом продолжить снижать ставку в сентябре. Хотя определяющей, на наш взгляд, будет ситуация с бюджетом