Начатая Дональдом Трампом торговая война и его нападки на ФРС вновь привлекли внимание к сохранности немецких золотых резервов, находящихся в хранилищах в Нью-Йорке, пишет Reuters. На сегодняшний день Германия располагает вторым по объему золотым запасом в мире после США — 3375 т. При этом почти 37% этого объема, то есть более 1250 т, хранятся в ФРС.

«Трамп хочет контролировать ФРС, что также будет означать контроль над немецкими золотыми резервами в США. Это наши деньги, их нужно вернуть», — заявил агентству глава Европейской ассоциации налогоплательщиков.

Депутат Европарламента Маркус Фербер (Христианско-демократический союз) заявил, что США «больше не являются тем надежным партнером, каким были раньше». По его мнению, «Трамп непредсказуем», поэтому он может предложить «новые идеи, как обращаться с иностранными золотыми резервами». При этом в Бундесбанке в ответ на запрос Reuters сообщили, что не сомневаются в сохранности золота.

О том, что в немецких правительственных кругах обсуждается возможность вывода золотых резервов из США, Bild сообщал еще в марте. На этой неделе глава Европейской ассоциации налогоплательщиков направил открытые письма в Бундесбанк и Министерство финансов с призывом вернуть золото, хранящееся в Соединенных Штатах.

⚡ ТГК-14: штрихи к портрету

❓ У нас складывается ощущение, что при текущих вводных ТГК-14 1Р7 нащупал свою точку равновесия у 80 пп номинала. Мы не беремся анализировать правомерность претензий к акционерам и потенциальные исходы судебных дел, но приведем ключевые "за" и "против", на основании которых каждый сделает выводы сам для себя.

➕
1. На конец 2024 г. сама компания находилась в удовлетворительной кредитной форме (ЧД/EBITDA 1.8х, EBITDA / проценты 3х).

2. Структура долгового портфеля скорее выглядит благоприятной для бондхолдеров.
- На конец 2024 г. кредиты и факторинг - не более 40% долгового портфеля (и около 20% на конец 1к25).
- Кредиторы - ВБРР, банк Россия, Росбанк, кредиты на конец 2024 г. беззалоговые.
- Краткосрочного долга довольно мало - около 2 млрд руб. вместе с факторингом (~15% на конец 1к25), ближайшие облигационные погашения - только через год (дебютный ТГК-14 1Р1 на 3.5 млрд руб.).

3. Два из трех рейтингующих компанию агентств оставили кредитные рейтинги после пересмотра в 2025 г. неизменными, со стабильными прогнозами (Эксперт РА ВВВ+/Стабильный, НКР А-/Стабильный).

4. За 2024 г. отчетность ТГК-14 аудировал kept.

5. "Буря в стаканах" была, вероятно, создана инвесторами-физиками. Основываясь на итогах первички, в базе держателей ТГК-14 1Р7 есть один крупный (организатор - Альфа). Судя по прошедшим вчера объемам, организатор из выпуска не выходил.

6. ТГК-14 встает в один ряд с Домодедово и Борцом. Исход судов и позиция регулятора намекают на то, что инвесторы в облигации затронутых компаний "страдать" не должны.

➖
1. Претензии относятся не только к акционерам, а так или иначе затрагивают операционную деятельность компании (завышение тарифов в течение 2-х лет - «некорректные данные в тарифных заявках на установление тарифов на тепловую энергию»). Пока нанесенный этими действиями ущерб исчисляется миллионами, но не исключено, что масштаб возрастет (в 2024 г. EBITDA компании составила 3.8 млрд руб., из чего ~15% было сформировано компенсациями и субсидиями).

2. Компания планировала с 2025 г. приступить к реализации масштабной инвестиционной программы, которая в 2 раза превышала ее валюту баланса на конец 2024 г. (51 млрд руб. до 2029 г.) - модернизация двух ТЭЦ. В связи с этим (и нам бы хотелось так думать) компания с 2025 г. приступила к активным заимствованиям на облигационном рынке (с начала года было привлечено 11.35 млрд руб.). Если в свете событий планы по инвестициям останутся в силе, то мы ожидаем отрицательный FCF до 2028 г. и рост долга, который не будет сопровождаться столь же стремительным ростом EBITDA до тех пор пока инвестпрограмма не будет завершена, что говорит об ухудшении ключевых кредитных метрик на перспективу. На основании этого, а также учитывая возросший объем операций со связанными сторонами, АКРА недавно понизило рейтинг ТГК-14 на ступень и поставило Негативный прогноз. Интересно, что агентство даже было настроено более решительно (минус две ступени с развивающимся прогнозом), но апелляция компании смягчила итоговое решение.

3. Довольно изношенные основные фонды. Судя по отчетности, примерно половина основных средств самортизирована. В 2021 г. на второй крупнейшей ТЭЦ ТГК-14 (Улан-Удэнской ТЭЦ-1) произошел пожар. В самом "крайнем" сценарии (банкротства) бондхолдеры могут столкнуться с большими дисконтами при реализации имущества.

4. Дебютный выпуск облигаций ТГК-14 1Р1 был де-факто использован на реализацию поручительства по долгу акционера (АО ДУК), привлеченному на покупку пакета акций ТГК-14 в декабре 2021 г. По данным СМИ, к организации сделки по покупке данного пакета у властей также были претензии. Таким образом, бондхолдеры так или иначе становятся "причастны" к одной из претензий.

5. Такая схема LBO приобретает особенно негативную окраску с учетом стратегического статуса ТГК-14 для региона. Не исключаем, что при смене собственника новые владельцы могут выступить за "финансовое оздоровление" компании.

Следить за котировками бондов ТГК-14 - здесь

@pro_bonds

Друзья, мы знаем, как для вас важны профессиональная репутация и ваш личный бренд. В ближайшее время мы планируем масштабное обновление, которое даст вам больше инструментов для их развития. Мы также хотим стать чуточку удобнее.

Ну а пока, у нас для вас есть несколько вопросов, ответив на которые, вы поможете нам сделать это обновление максимально для вас комфортным

ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ: ПОЧТИ НА ТАРГЕТЕ, НО ЧУТЬ ВЫШЕ ОЖИДАНИЙ, А БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ПОКА НЕ СЛИШКОМ КОМФОРТЕН

Предварительная статистика DESTATIS по динамике потребительских цен ведущей экономики Европы в мае показала следующие цифры:

Инфляция CPI составила 2.1% гг (прогноз 2.0% гг) vs 2.1% месяцем ранее. Помесячная динамика сократилась: 0.1% мм vs 0.4% мм (прогноз 0.1% мм).

Но, в то же время, базовый CPI также остается на несколько повышенных уровнях 2.8% гг vs 2.9% гг и 2.6% гг ранее.

Гармонизированный показатель HICP уменьшился до 2.1% гг vs 2.2% гг (ожидания: 2.0% гг), 0.2% мм vs 0.5% мм (ждали 0.1% мм).

Среди основных компонент:
• услуги: 3.4% гг vs 3.9% гг в апреле
• товары: 0.9% гг vs 0.5% гг ранее

Услуги, хоть и понизились, но остаются высокими, это одна из основных критических статей у многих мировых ЦБ, также увеличились темпы в товарах

US PCE: ТРЕНД - ВПОЛНЕ УСТРАИВАЮЩИЙ ФЕДРЕЗЕРВ

Федрезерв, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен, а дефлятор потребительских расходов (PCE). В прогнозах регулятора фигурирует именно этот показатель

Вышедшая статистика BEA показывает, что в апреле динамика PCE составила 0.11% мм/2.15% гг (ранее: 0.0% мм/2.30% гг), март с минуса был пересмотрен вверх, а ждали 0.1% мм и 2.2% гг

Базовый индекс: 0.12% мм/2.52% гг (ранее: 0.09% мм/2.67% гг), прогноз: 0.1% мм и 2.5% гг.

Динамика расходов по большинству статей: услуги (3.3% гг vs 3.5% и 3.7% ранее), продовольствие (1.9% гг vs 2.0% и 1.5%), топливо (-5.6% гг vs -5.0% и -1.2%), товары длительного пользования (-0.3% гг vs -1.0% и -0.9%), повседневные товары (-0.4% гг vs 0.1% и 1.1%)

Цифры неплохие, годовые темпы снижаются, можно, разве что посетовать на небольшое увеличение помесячной динамики. Услуги продолжают уменьшаться с определенно повышенных уровней, но не сильно быстро

Администрация Трампа отступила в своем конфликте с Гарвардом и отозвала запрет на иностранных студентов.

Белый дом изменил позицию по отношению к Гарвардскому университету, предоставив ему 30 дней для оспаривания отзыва сертификата SEVP, позволяющего принимать иностранных студентов.

Одновременно с этим судья Эллисон Берроуз заморозила решение администрации Трамп о запрете на прием иностранных студентов для Гарварда.

Университет настаивает на незаконности отзыва сертификата и считает, что это возмездие за его политическую позицию. Администрация Трампа также угрожала заморозить финансирование Гарварда, а сам Трамп предлагал ограничить количество иностранных студентов до 15%.

«У нас многие хотели бы учиться в Гарварде и других университетх, но они не могут туда попасть, потому что там учатся иностранные студенты. Я хочу точно знать, что эти иностранные студенты — это люди, которые способны любить нашу страну», — сказал он.

@forbesglobalrus

Mistral запускает Agents API — европейский ответ на агентные системы от OpenAI и Anthropic

Французская компания представила инструмент для создания AI-агентов. Главное отличие Agents API от решений из США — полная совместимость с европейскими стандартами и регламентом ЕС по защите персональных данных и конфиденциальности, что делает Mistral уникальной для местного рынка.

Возможности Mistral Agents:

– Новый API поддерживает серверное хранение контекста.

– Выполнение кода — интерпретатор Python в песочнице (аналог Code Interpreter от OpenAI).

– Генерация изображений — используется модель FLUX1.1 Ultra от Black Forest Lab.

– Поиск в интернете возможен в двух режимах: обычный и premium. Последний — с доступом к новостным агентствам France Presse и Associated Press. Вероятно, агент использует Brave Search.

– Документная база — реализован RAG-подход по загруженным файлам, но без технических деталей (нет упоминания об эмбеддингах или векторном поиске).

– Model Context Protocol (MCP) — поддержка сервера внешнего контекста. Это новая индустриальная характеристика, которую в этом месяце внедрили OpenAI и Anthropic.

– Agent handoffs — агенты могут делегировать задачи друг другу: например, финансовый агент отправляет запрос поисковому или вычислительному — так можно строить цепочки действий между разными системами.

#AI #news

https://mistral.ai/news/agents-api

Важно помнить, что Product-Market Fit (PMF) можно не только найти, но и потерять.

Можно посмотреть на востребованность StackOverflow, главной площадки где разработчики спрашивают вопросы и получают ответы.

С выпуска ChatGPT, количество вопросов, которые люди задают кратно снизилось.

P.s. хотел отдельно поделиться классным графиком, но тут прилетел релевантный кадр с сегодняшнего выступления:)