DB: Биг & Бьютифул… минус 100бп с доходности Treasuries для иностранных держателей. Потенциально.

The US Court of International Trade has today ordered the Trump administration to suspend tariffs imposed under IEEPA authority. How this ruling is ultimately settled remains to be seen, but either way there is plenty of executive authority for a tariff agenda to be enacted via other tools. What we are most focused on is not this court ruling - which inevitably could delay trade negotiations even more – but something else: Section 899 of the "Big Beautiful Bill" that is currently making its way through the US Senate.

There remains a lot of uncertainty on the exact applicability of this new legislation, but overall our interpretation is that if it is voted through, it effectively introduces the most wide-ranging adverse changes to the tax treatment on foreign capital in the US since the Deficit Reduction Act of 1984 and the Foreign Investors Tax Act of 1966.

We see this legislation as creating the scope for the US administration to transform a trade war into a capital war if it so wishes, a development that is highly relevant in the context of today's court decision constraining President Trump on trade policy.

We make a few broad points below:

1. Weaponization of US capital markets in to law. Section 899 challenges the open nature of US capital markets by explicitly using taxation on foreign holdings of US assets as leverage to further US economic goals. The parallels with the trade war over the last few months are clear. Numerous issues that are being referenced in the current trade war (eg. Digital Services Taxation) are also part of this legislation.

2. Low bar to activate. Preliminary analysis suggests that the majority of developed market countries could fall under scope of the new retaliatory taxation. Furthermore, the bar to activate retaliatory taxation is low, triggered by the Secretary of Treasury publishing a list of foreign "discriminatory countries", though there is still uncertainty on this point.

3. A problem for the twin deficit. The legislation provides scope to tax US-sourced foreign income at 20% under certain conditions. Especially notable is that the foreign government exception put in place under Reagan (think central bank reserve ownership of USTs) would be suspended. Put simply, the de facto yield on US Treasuries would drop by nearly 100bps. The adverse impact on demand for USTs and funding the US twin deficit at a time when this is most needed is clear.

Some would argue that carve-outs in the legislation leave the ultimate impact more constrained. We would counter that precisely by introducing further uncertainty and complexity on the returns on US capital, the legislation undermines the attractiveness of dollar inflows at a time when this is already put in to question. It is notable that the new potential legislation is already a topic of conversation among large real money investors. It is not unreasonable for the market to conclude that if the President is constrained on using trade policy, taxing foreign capital could be a new mean of leverage.

The US dollar has fully reversed its gains since the tariff news overnight. From our perspective the market has moved on from the specifics of the trade shock to the broader question of dollar asset allocations. Should the new Section 899 authority be voted in to law, it will do little to ease concerns that these asset allocations are under structural reconsideration.

😱 Факап AI-стартапа Builder — разбираемся с нюансами

Сегодня в куче российских медиа разошлась новость про британский AI-стартап Builder. Он делал сервис, который помогал писать софт с помощью AI. Суть сообщений примерно одна: стартап поднял кучу денег от именитых фондов, но по факту вместо Natasha AI код писали дешевые разработчики из Индии, теперь стартап банкрот.

Но это не совсем так. Давайте разбираться с нюансами, кейс действительно интересный.

Да, был скандал из-за того, что Builder использовал людей в помощь AI. Об этом писала Wall Street Journal, но аж в 2019-м году. Шесть лет прошло. И крупные инвестиции были уже после того скандала.

Суммарно Builder привлек около $450 млн, а среди его инвесторов — Microsoft, Softbank, суверенный фонд Катара и другие именитые инвесторы. И стартап действительно проходит процедуру банкротства, но вот только причины другие.

Financial Times называет такой причиной внутреннее расследование. Кредиторы и инвесторы наняли аудиторов, и те проверили отчетность. Раньше компания заявляла о выручке в $220 млн в 2024-м, но аудиторы насчитали $55 млн. В 2023-м заявлялось о $180 млн выручки — после проверки стало $45 млн. Вот это и стало причиной банкротства.

А чего вдруг проверку решили устроить? У компании были проблемы с отчетностью, долгое время выручка не была точно подсчитана, жили прогнозами.

Кстати, основатель Builder Сачин Дев Дуггал ушел с поста гендиректора в начале марта этого года. Вместе с директором по доходам компании Варгезе Черианом. А вот вам пример того, можно ли верить публичным высказываниям. Основатель Builder во время ухода сказал: «Эта эволюция знаменует собой начало новой захватывающей главы в истории Builder». Банкротство — вполне захватывающая глава, не поспоришь.

У FT претензии к Дев Дуггалу появились еще год назад — они выпустили про него огромное расследование. И уже тогда были звоночки.

Например, они писали о том, что на сайте Builder среди клиентов были указаны крупные компании, которые клиентами не являлись. Некоторые реальные клиенты жаловались, что им так и не сделали приложение. Еще были хвалебные отзывы, которые, как оказалось, писали сотрудники. В компании заявили тогда, что не заставляли сотрудников их писать — просто им реально нравится, как работает сервис Builder. А еще были были два иска от сотрудников из США. Они говорили, что компания завышает технологические возможности.

Почему инвесторы не проверяли эти факты? Вопрос. А может проверяли, но из-за хайпа вокруг AI решили закрыть глаза. Этот момент не ясен.

При этом, как писала FT, Дев Дуггал «ездил на дорогих автомобилях, путешествовал на частном самолете и проживал в пентхаусе стоимостью 5 млн фунтов стерлингов в престижном районе Лондона».

Более того, это далеко не первый бизнес Дев Дуггал. До этого, например, у него была компания Nivio еще в середине 2000-х, занимались облачными вычислениями. Так вот у Дев Дуггала были разногласия с инвестором. Тот утверждал, что основатель Nivio тратит деньги компании на личные цели. Даже был суд в Швейцарии, но разобрались и компенсировали без признания вины.

А еще у Дев Дуггала и его компаний были тесные связи с индийской корпорацией Videocon, которая занималась производством электроники и бытовой техники. Она обанкротилась в 2018-м, но местные власти обвинили ее в отмывании денег. Дев Дуггал сначала проходил по этому делу свидетелем. А потом, как пишет FT, в 2023-м стал подозреваемым. Но в суде в Индии его не дождались.

Вот такие дела. Так что дело не совсем в том, что они просто нанимали индусов вместо AI.

Сейчас Дев Дуггал хочет выкупить компанию. Правда, речь там идет о $10-25 млн. При этом он уверяет, что всего три месяца назад были инвесторы, готовые вложиться в Builder по оценке $1,8 млрд. Наверное, они перекрестились после новостей.

Кстати, интересный лайфхак прочитал. Builder проводил во Вьетнаме корпоратив после крупного раунда. И некоторых сотрудников попросила вставить в обувь шнурки определенного цвета. Так Дев Дуггал видел перспективных сотрудников и уделял им больше времени.

@TheEdinorogBlog — тот самый канал про стартапы🦄

Дуров рассказал о феноменальном интересе инвесторов к облигациям Telegram, из-за чего мессенджер выпустил ценные бумаги на сумму, превысившую первоначальные планы ($1,7 млрд вместо $1,5 млрд). Эти облигации были выпущены сроком на пять лет под 9% годовых.​

«Благодаря этому новому финансированию у нас теперь более чем достаточно ресурсов для погашения оставшейся части наших облигаций в 2026 году. Учитывая прибыльность Telegram, мы находимся в отличном финансовом положении»

Россия предложила Украине провести 2 июня в Стамбуле второй раунд переговоров, которые могут завершиться совместным меморандумом. При этом известно, что Москва настаивает на включение в него положений о нерасширении НАТО и отмене западных санкций. Эксперты оценили, насколько это возможно в рамках двустороннего документа.


Заместитель директора Центра комплексных европейских и международных исследований (ЦКЕМИ) НИУ ВШЭ Дмитрий Суслов

«В качестве «программы минимум» для России необходимо добиться, чтобы сама Украина взяла на себя обязательство не вступать в НАТО. В частности — не проводить совместные учения со странами альянса, не получать от них оружие, а также воздерживаться от каких-то продвинутых форм военных отношений с альянсом <…> «Программа максимум» — если соответствующие обязательства возьмут на себя и страны НАТО»

Эксперт клуба «Валдай» Андрей Кортунов

«По всей видимости, завершение конфликта потребует не одного документа, а нескольких — с разным составом участников. По некоторым вопросам возможен двусторонний российско-украинский формат, по другим — потребуется российско-американская договоренность с соответствующим оформлением (например, если речь зайдет о ракетах средней и меньшей дальности в Европе). В ряде случаев потребуется соглашение между Россией и Европейским Союзом. Даже если такого соглашения не удастся достичь в ближайшем будущем, этот вопрос необходимо поднимать»

Директор Центра европейской информации Николай Топорнин

«Никакой меморандум, если он будет заключен только между Россией и Украиной, не сможет гарантировать того, что, допустим, Киев не захочет со временем вступить в НАТО и разместить на своей территории какие-то иностранные военные базы. Ведь от меморандума суверенитет Украины никак не будет страдать. Двустороннее соглашение не сможет зафиксировать такие международно-правовые последствия»

Подробнее — в материале РБК.

Фото: Анатолий Степанов / Reuters

❗️🇺🇸#пошлины #сша #суд
ТОРГОВЫЙ СОВЕТНИК НАВАРРО: МОЖНО ПРЕДПОЛАГАТЬ, ЧТО ДАЖЕ ЕСЛИ МЫ ПРОИГРАЕМ ТАРИФНЫЕ ДЕЛА В СУДЕ, МЫ ВСЕ РАВНО ВВЕДЕМ ПОШЛИНЫ ДРУГИМ СПОСОБОМ

❗️🇺🇦#украина #геополитика
США ЗАЯВИЛИ СОВЕТУ БЕЗОПАСНОСТИ ООН: ЕСЛИ РОССИЯ РЕШИТ ПРОДОЛЖИТЬ ВОЕННЫЕ ДЕЙСТВИЯ НА УКРАИНЕ, США ПРИДЕТСЯ РАССМОТРЕТЬ ВОЗМОЖНОСТЬ ВЫХОДА ИЗ ПЕРЕГОВОРОВ ПО ПРЕКРАЩЕНИЮ КОНФЛИКТА

США: ПРЕДЛАГАЕМАЯ СЕЙЧАС СДЕЛКА — ЛУЧШИЙ ВОЗМОЖНЫЙ ИСХОД ДЛЯ РОССИИ, ПРЕЗИДЕНТ ПУТИН ДОЛЖЕН ПРИНЯТЬ СДЕЛКУ

США: ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ САНКЦИИ В ОТНОШЕНИИ РОССИИ ВСЕ ЕЩЕ ОСТАВЛЯЮТСЯ НА СТОЛЕ

#санкции #россия

«Какого решение мы ждем от Банка России в пятницу с учетом того, что мы узнали с прошлого заседания?» полный разбор от @c0ldness в этом треде: https://emcr.io/news/threads/67d85036dbca0

Первое в мире CRISPR-лечение человека с помощью метода точечного редактирования генома

Компания Prime Medicine (США) применила технологию точечного редактирования генома (prime-editing) для лечения редкого иммунного заболевания. Prime-editing — одна из самых точных методик в семействе CRISPR — позволяет переписывать, вставлять и удалять фрагменты ДНК. Ранее технологию применяли только в доклинических исследованиях.

Подростку с хроническим гранулематозом отредактировали ДНК, исправив мутацию, вызывающую сбой в работе нейтрофилов. Через месяц у пациента не было серьёзных побочных эффектов, наблюдалось полное восстановление активности фермента NADPH-оксидазы в 66% нейтрофилов — в 3 раза выше порога, необходимого для клинического эффекта (20%). Нейтрофилы восстановились на 14-й день, тромбоциты — на 19-й. Это почти в два раза быстрее, чем у других генных терапий, где эти сроки составляют 27 и 35 дней соответственно.

Лечение проводилось персонализировано: клетки крови пациента отредактировали вне организма и вернули обратно после курса химиотерапии. Такая схема сложна и дорога, поэтому Prime Medicine отказывается развивать терапию PM359 самостоятельно. Компания ищет партнёров для продолжения клинических исследований.

По словам соучредителя компании и химического биолога из Института Броуда при MIT и Гарварде Дэвида Лю, «наука продвинулась настолько, что многие пациенты могли бы получить пользу от этих технологий редактирования генов», но «вопрос упирается не только в науку и технологии, но и в экономику».

На рынке уже есть CRISPR-препарат против анемии стоимостью $2 млн за дозу, но массового распространения он не получил. Теперь биотех-компании делают ставку на универсальные и менее инвазивные методы — замену целых генов и прямое введение редактирующих молекул в организм.

Prime Medicine продолжит развивать prime editing, но сфокусируется на лечении муковисцидоза и заболеваний печени без необходимости извлекать клетки из организма.

#news #медицина

https://www.nature.com/articles/d41586-025-01593-z

Инвестиции в AI-стартапы по стадиям