В Китае, меж тем, все тоже не ахти.

Проблемы КНР обрисовал ранее, на круглом столе в начале августа. С тех пор завалился крупнейший частный девелопер Country Garden, не смог расплатиться по купонам своих облигаций. Пока еще не банкротство (по облигациям есть грейс-период в один месяц), но близко к тому. Такой эпизод с коллапсом девелопера Evergrande уже был полтора года назад, но сейчас все это приобретает системный характер. Начинаются проблемы у банковского сектора, пока у его теневой части (Zhongrong Trust, с активами в 100 млрд долларов, всего-то). В общем, выглядит все довольно тревожно.

@NewGosplan

Текущее некоторое укрепление рубля вызывает меньше удивления, чем его предыдущее падение. Ставка, опять таки, вряд ли сыграла существенную роль, хотя как триггер разворота для валютных спекулянтов - вполне. Куда более важные факторы - контроль капитала и обязательная продажа валютной выручки (но с этим определенности пока немного).

Сейчас интересный момент - начало сентября. Думаю, до конца августа рубль будет поддерживаться налоговыми выплатами, осуществляемыми в конце месяца. А вот потом посмотрим, насколько экономвластям удается справится с оттоком капитала.

@NewGosplan

Поворот на Восток: не только нефть

Любопытный графичек по доле российского импорта в общем импорте алюминия в КНР. Если раньше импорт был диверсифицированным, то сейчас география радикально сузилась. Однако не стоит обольщаться - сырьевые поставщики меняются легко, это вам не чип тайваньский хитропридуманный. Тем более если речь идет об алюминии - своего производства в КНР очень много (вопрос в его себестоимости, которая пляшет, например, от погоды и дождей в Юннани и, соответсвенно, цены генерации на ГЭС). Кроме того, поставщик может стать зависим от ситуации потребителя, у которого в последние месяцы дела идут не очень хорошо.

@NewGosplan

Пока у нас тут валютные горки, внешняя ситуация не внушает оптимизма. Про китайские проблемы уже писали, а в США и Европе идет довольно существенная распродажа облигаций и акций. Доходности по 30ти и 10тилетним американским гособлигациям достигли многолетних максимумов. Отчасти это связано с большим навесом предложения со стороны США (высокий дефицит бюджета, под 7% ВВП), с другой стороны из-за внутренних проблем идет давление на юань и КНР поддерживает курс, вероятно, продавая резервы, то есть те же американские бонды.

@NewGosplan

Инфляция для бедных

ЦМАКП отмечает, что инфляция для бедных сейчас растет не так сильно, как для всех.

В первой половине 2023 г. возникли неожиданные дезинфляционные процессы по целому ряду продовольственных товаров, формирующих «корзину бедных»*.

Эти процессы вызвали косвенный позитивный социальный эффект, заключающийся в поддержке доходов малообеспеченных слоев и повышении их покупательной способности за счет удешевления таких товаров. В результате «инфляция для бедных» ушла в отрицательную область, а темпы роста доходов населения, аппроксимируемых в данном случае реальными пенсиями, стали выше среднероссийских.

*Корзина для бедных - скорректированный индекс, включающий в себя: минимальный набор продуктов питания (без животного масла, алкогольных напитков, «прочих продовольственных товаров»), медикаменты, синтетические моющие средства, услуги ЖКХ (без услуг гостиниц) и транспорта.

@NewGosplan

https://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Mon_13/2023/TT2023_6.pdf

ЦБ опубликовал свежий мониторинг предприятий. Из интересного:

Текущие оценки компаний по производству в августе снизились второй месяц подряд и впервые с февраля текущего года перешли в отрицательную зону (рис. 3). Их уменьшение
наблюдалось практически во всех отраслях, наиболее существенное – в добыче полезных ископаемых и оптовой торговле (рис. 4). В числе факторов, ограничивающих выпуск, компании часто отмечали нехватку персонала (в большей степени рабочих специальностей), значительный рост производственных издержек, а также удлинение сроков поставок из-за сложностей с логистикой.

Позитивные ожидания компаний в сфере производства незначительно снизились. Более сдержанными стали оценки предприятий добычи полезных ископаемых и торговых компаний. Наиболее оптимистичными оставались ожидания предприятий сельского хозяйства и обрабатывающих производств (особенно среди производителей инвестиционных товаров).
...
Рост издержек предприятий в августе ускорился как в целом по экономике (рис. 7), так и во всех отраслях, за исключением электроэнергетики. Наиболее заметно увеличились издержки у предприятий торговли, а также транспортировки и хранения. Среди основных причин – удорожание сырья, материалов и комплектующих на фоне ослабления руб ля, а также существенный рост стоимости горюче-смазочных материалов и увеличение логистических издержек.В августе по сравнению с июлем происходило ускорение роста отпускных цен на продук-
цию (услуги), наиболее существенное – в торговле автотранспортными средствами. В сельском хозяйстве впервые с августа 2022 г. отмечался рост текущих цен. Большинство предприятий связывали рост текущих цен с изменением курса рубля.
...
По оценкам предприятий, условия кредитования в августе ужесточились, что связано главным образом с ростом процентных ставок по кредитам в результате повышения ключевой ставки. При этом оценки условий кредитования приблизились к уровню IV квартала 2021 года. Некоторое смягчение условий кредитования отметили только предприятия водоснабжения. Отдельные предприятия сельского хозяйства и обрабатывающих производств, использующие кредиты в рамках льготных госпрограмм, также сообщали о смягчении условий кредитования (рис. 11).


Тут важно, что опрос ЦБ проводил еще до повышения ставки в прошлый вторник. И ухудшение шло еще до этого. Теперь можно прогнозировать и дальнейшее сползание. Рецессионный сценарий в конце текущего-начале следующего года становится все более вероятным.

@NewGosplan

https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/46260/monitoring_0823.pdf

Китай снижает ставки

У Народного Банка Китая несколько ставок (как у ЕЦБ, но не как у ФРС или ЦБ РФ). Некоторые снизил давеча, но рынок ожидал большего стимула. Особенно на фоне дефляции, печального положения застройщиков и даже наиболее рискованных сегментов финсектора. Добавилась и статья в Bloomberg, о том, что власти скрывают реальный масштаб падения цен на недвижимость в стране. Якобы все гораздо хуже, чем просто падение новостроек на 2,4% и вторички а 6% с пиков августа 2021-го.

Но даже несмотря на все это, стимулировать слишком не стали - скромное снижение ставок в основном объясняется девальвационным давлением на юань, чему власти явно не рады. Ну и по сути, когда экономика перенасыщена жильем и инфраструктурой - сильной отдачи от стимулирования уже ждать не стоит. Это структурная проблема, требующая иных подходов.

@NewGosplan

Интересный графичек по доле строительства в ВВП. Выделяется Испания и Китай. Про Испанию писали недавно - пузырь удалось подсдуть за счет довольно болезненной рецессии (вспомним аббревиатуру PIGS времен еврокризиса), плюс за счет гигантского роста населения из-за притока мигрантов. Что будет делать со своим пузырем Китай - пока непонятно.

@NewGosplan

По все с интересом наблюдают за рублевыми горками, любопытно посмотреть, что творится с другими валютами.

С начала 2023-го года лучше всего себя чувствует британский фунт (по отношению к корзине валют развитых экономик). Довольно удивительно, так как это страна с хроническим двойным дефицитом (торгового баланса и бюджета) и весьма слабой динамикой ВВП. С другой стороны, это, отчасти, компенсация девальвации в 2022-м. Примерно то же самое происходит и с евро - компенсация предыдущего падения. Ресурсные валюты в основном снижаются (австралийский и новозеландский доллары, норвежская крона), исключение - канадский доллар. Ну и самой слабой выглядит японская йена. Здесь понятно почему - Банк Японии несмотря на инфляцию сильно запаздывает с повышением ставок, в отличие от ФРС, ЕЦБ или того же Банка Англии.

@NewGosplan

Инфляция, меж тем, пока довольно умеренная. Ро свежим данным Росстата, за неделю с 15 по 21 августа рост на 0,09%, с начала месяца - 0,2%.

Это вполне себе американские/европейские уровни. Месячные темпы в еврозоне - 0,3-0,4%. Так что пока какой-то серьезной трансляции курса в инфляцию нет. Тут, правда, накладывается сезонность - из-за урожая на конец лета-начало осени приходится небольшое падение цен на плодоовощную продукцию (что и сейчас заметно). Очищенная от сезонности инфляция может немного отличаться, но вряд ли этот эффект слишком уж принципиален.

@NewGosplan

Отворот Китая от Запада (ака декаплинг) вроде как потихонечку набирает обороты.

Экспорт КНР в Сев Америку и Европу сокращается. Впрочем, с очень высокой базы прошлого года. Хотя доля последних в общем экспорте сокращется чуть более явственно. Меж тем объем по-прежнему колоссален - 1,2 трлн долларов в год. Это огромная зависимость. Если Китай сейчас будет и дальше сокращать экспорт, его внутренние проблемы от этого скорее всего еще больше усугубятся.

@NewGosplan

БРИКС объявила о расширении организации, пишет Ъ

Главы стран БРИКС приняли Йоханнесбургскую декларацию по итогам 15-го саммита, сообщил президент ЮАР Сирил Рамафоса. По итогам саммита, члены организации согласовали список стран, которые будут приглашены в клуб. Аргентина, Египет, Эфиопия, Иран, Саудовская Аравия, ОАЭ станут полноформатными членами БРИКС с 1 января 2024 года.

Основная проблема БРИКС - крайне разношерстные участники. Изначально БРИК (еще без ЮАР) был придуман аналитиком GS Джимом О'Нилом просто как пул стран, куда инвесторам может быть интересно вкладывать деньги. А уже какая-то организация, это совсем дело другое. Географически разделенные экономики, в большинстве своем со слабыми экономическими связями. Даже в таких тесно интегрированных объединениях как ЕС полно противоречий. Но там есть общая история, география и единый рынок. А тут... Взять хотя бы Китай и Индию, которые друг друга весьма недолюбливают. Очень разные интересы, что вполне естественно, учитывая разброс по географии, экономикам и т.д. Тут, скорее, объединение не вокруг чего-то, а вопреки чему-то (Западу). Но такая интерпретация тоже шаткая, так как с Западом у большинства этих стран отношения неоднозначные. Поэтому, это, скорее, декларация большей независимости свой политики от Запада (например, для петромонархий ОАЭ и Саудовской Аравии).

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/6174392

Давно не писали о Турции

Сегодня удивил тамошний центробанк, забабахав ставку с 17,5% аж до 25%. Хотя, в принципе, при инфляции под 50% - не так уж и много. О тяжелых проблемах турецкой экономики мы уже писали ранее. С июня произошел разворот от неортодоксальной эрдоганомики (снижение ставки в ответ на рост инфляции) к более прагматичному подходу. В итоге с июня ставку повысили с 8,5 до 15, потом до 17,5 и сейчас до 25%. Но инфляция пока не особо снижается. Курс лиры в моменте резко укрепился (рынок ожидал опвышения до 20%), однако лира все равно слабее, чем до первого повышения в конце июня.

@NewGosplan

Минсельхоз сообщил о приостановке выдачи сельской ипотеки из-за ключевой ставки, пишет Ъ

Банки временно приостановили выдачу льготных ипотечных кредитов в рамках программы Минсельхоза «Сельская ипотека». В пресс-релизе ведомства говорится, что мера принята из-за повышения ключевой ставки до 12% и в целях «недопущения превышения доведенных лимитов бюджетных обязательств».
...
С 2020 года Минсельхоз реализует программу «Сельская ипотека», позволяющую получить льготный ипотечный кредит на покупку и строительство жилья по ставке от 0,1% до 3% годовых. По данным ведомства, за все время реализации программа помогла улучшить жилищные условия 120 тыс. семей.

Печально, что сказать. Развитие сельского хозяйства - это один из очень немногих наших успехов с начала века. Мотивации у молодежи переехать в крупные города (читай, Москва, Санкт-Петербург) и так хоть отбавляй. Но не может вся страна жить в Москве. Соответсвенно, необходимы стимулы для развития малых городов, сельской местности. Развитие частного бизнеса в агросекторе вывело Россию с позиции крупнейшего мирового импортера зерна (в СССР), до крупнейшего экспортера. Но не бизнесом единым - надо поддерживать село в плане образования, медицины, стимулирования ИЖС. И вот теперь - "лимиты бюджетных обязательств".

https://www.kommersant.ru/doc/6183656

@NewGosplan

Китай растет на 5% в год – где же кризис?

Можно задать вполне разумный вопрос – многие пишут про кризис в Китае, но как же так, ведь прогнозируется рост ВВП на 5% в 2023-м, многие страны завидовали бы такому росту?

Тут несколько аспектов, на которые надо обратить внимание:

1) Привычный для КНР за последние пару десятилетий рост – 8% ВВП в год, не меньше. Бизнес, население, все привыкли к такому росту, строят прогнозы (компании, индивиды), ориентируясь на такие темпы. Так что все, что существенно ниже – по факту, спад.

2) Не весь рост ВВП одинаков. В Европе, США, да даже и в России основная доля ВВП – конечное потребление домохозяйств. А в Китае – инвестиции, в основном инфраструктурные и в жилищное строительство. И тут важный момент. Если 20 лет назад строительство моста или автотрассы имело большую экономическую отдачу, так как реально способствовало дальнейшему росту при скудости инфраструктуры, то сейчас строительство уже десятого по счету моста, и уже в никуда, все так же повышает ВВП, но…

3) С китайской статистикой ВВП есть некоторые проблемы. Не факт, что КНР не адаптирует данные под свои нужды. Эта проблема известна давно, и многие аналитики стали смотреть не на цифры ВВП, а на косвенные данные, например, потребительские настроения, производство электроэнергии, экспорт, инвестиции в основной капитал, строительство, промышленное производство, железнодорожные грузовые перевозки и розничные продажи. И пытаться составить какие-то альтернативные представления о реальной картине (например, есть трекер деловой активности в КНР от ФРБ Сан-Франциско China Cyclical Activity Tracker). Но, понятно, такой подход тоже несовершенен.

В целом, не стоит думать, что кризиса не может быть и при внешне весьма неплохих показателях. Devil is in the details.

@NewGosplan

Германия погружается в рецессию

Германия - экспортноориентированная страна, поэтому ее спад может быть опережающим индикатором проблем глобальной экономики (кстати, другой похожий индикатор - Южная Корея). Как видим, спад идет в основном за счет экспорта, это плохо, значит внешний спрос неважный.

Интересно, что экономические проблемы отражаются на политике. Судя по опросам, население недовольно нынешней правящей "светофорной" коалицией (социал-демократы, свободные демократы и зеленые). При этом быстро растет популярность ультраправых из АдГ (уже 20%, обогнали и СДПГ, и свободных демократов и зеленых, больше только у ХДС/ХСС).

@NewGosplan

От восстановительного роста к стагнации

ЦМАКП опубликовал мониторинг промпроизводства за июль:

По оценке ЦМАКП, фиксируется аналогичная ситуация – приостановка подъёма (см. график). При этом масштабы предшествующего роста нами оцениваются как более скромные (рост в марте-мае на 0,8% в месяц, индекс СППГ в июле – в 104,6%, а к уровню июля 2021 г. – в 101,9%).

Если в июне торможение промышленного подъёма было связано преимущественно со снижением интенсивности добычи полезных ископаемых при сохранении роста в обрабатывающей промышленности, то в июле рост прекратился и в обработке.

Рассчитывать на какое-то улучшение в августе при росте ставки на 350 б.п. вряд ли приходится. Рецессия в конце 2023-го - начале 2024-го? Не исключено, хотя скорее околонулевая стагнация.

@NewGosplan

https://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/PROM/2023/PR-OTR_2023-08-24.pdf

Об инфляции

В США прошла важная ежегодная конференция в Джексон-Хоул. Главный итог - глава ФРС Джером Пауэлл сказал, что целевой уровень инфляции должен быть как и прежде 2%.

Тут важен контекст - сейчас многие экономисты размышляют о переходе к более мягкой цели в 3%. Ан-нет. Проблема в том, что вернутся к 2% будет нелегко. Сейчас основное инфляционное давление - это рынок труда, где слишком много вакансий (в основном в сфере услуг, не очень высокооплачиваемых, но нужных, например, медсестра-сиделка), и мало претендентов. Виной тому демография - уход на пенсию когорт бэби-бумеров и приход на смену очень малочисленного поколения детей конца прошлого-начала текущего века (такие же проблемы с вариациями в Европе, да и у нас в России). Понятно, что это вещь структурная, эрго, бороться с ней привычными методами не выйдет. В итоге при большом спросе и маленьком предложении зарплаты растут, что подстегивает инфляцию. Отсюда и предложения пересмотреть целевую инфляцию с 2% до 3%. Что вполне логично. Но ФРС пока упрямствует. 

@NewGosplan

Мировые цены на продовольствие в июле развернулись

Индекс цен FAO Food Price Index чуток подрос в июле, но пока динамика весьма умеренная. При этом цены на зерновые продолжают снижаться из-за хороших урожаев в США, Канаде, Бразилии и Аргентине. Небольшой подъем индекса вызван довольно существенным ростом цен на соевое и рапсовое масло из-за, на сей раз, не очень хороших урожаев в США и Канаде соответственно. Тем не менее, в целом, продовольственная ситуация в мире сейчас никаких опасений не вызывает.

@NewGosplan

Безработица в России на историческом минимуме

По данным Росстата, уровень безработицы упал до 3% по итогам июля против 3,1% в июне. Это минимум с 1991-го. Но, увы, эти данные не означают экономического бума. Отнюдь. Россия просто идет в общем демографическом тренде, когда многочисленное поколение послевоенных бэбибумеров уходит на пенсию и замещается малочисленными молодыми поколениями. В итоге в США безработица около 50-летних минимумов, в еврозоне, где структурно безработица всегда выше (из-за щедрых пособий и негибкого рынка труда), тоже минимумы с момента создания валютного союза. В том же историко-демографическом контексте и Россия, со своей дополнительной спецификой (провал рождаемости в 1990-х).

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/osn-07-2023.pdf