ПМЭФ – Фраза дня

Глава Газпрома Алексей Миллер: «Game is over, потому что спрос на сырье заменяет спрос на валютные резервы».

Возможно, эта фраза описывает контуры будущей мировой финансовой архитектуры. После де факто конфискации части российских валютных резервов, стало ясно, что риски формирования суверенных резервов в иностранной валюте огромны.

Но концепция накопления резервов была сомнительна и до этого. Первое обоснование накопления ЗВР, это подушка безопасности на случай резких экзогенных шоков для экономики (например, обвал экспорта, бегство иностранных инвесторов как в случае Азиатского кризиса 1997-8 гг. и т.п.). Другое обоснование – страховка под импорт. Если страна импортирует, например, нефть, газ, металлы, пшеницу, какие-то ЗВР могут быть полезны в случае резких внешнеэкономических шоков. В нормальной ситуации, помимо этих двух сценариев, ЗВР не нужны вовсе.

Как видим, первое обоснование после 28 февраля отпадает – ЗВР в основных мировых валютах «подушкой безопасности» более не являются. Но второе обоснование накопления ЗВР осталось. Однако учитывая ненадежность мировых валют, новой формой накопления ЗВР может стать непосредственно сырье. Надежнее делать накопления в нефти, газе, металлах, удобрениях, зерне и т.д., чем в иностранных валютах с неясными политическими рисками. В итоге возможно появление пост-Бреттон-Вудской мировой финансовой архитектуры, в которой доллар, евро и прочие валюты будут постепенно замещаться в резервах складированием разнообразных стратегически важных сырьевых ресурсов. По такому пути уже идет, например, Китай.

@NewGosplan

«Дискуссия показала, что позиции Минфина и ЦБ по поводу бюджетной и монетарной политики практически совпадают, но серьезно расходятся с позицией Минэкономразвития, сказал в беседе с URA.RU глава холдинга «Минченко консалтинг», политолог Евгений Минченко. «Силуанов и Набиуллина выступают за сценарий business as usual („бизнес как обычно“), то есть за приспособления России к новым условиям в мировой экономике. Этот путь может привести к тому, что стране достанется место сырьевой полупериферии. Позиция Решетникова ближе к „НЭПу 2.0“ — эта ставка на стимулирования роста экономики за счет реализации потенциала как внутренних, так и внешних драйверов развития», — пояснил Минченко».

https://ura.news/articles/1036284817

С ПМЭФ (комментарии курсивом)

Г. Греф:

Российская экономика вернется к уровням 2021 года примерно через десять лет, если ничего не предпринимать в текущей ситуации.

Все верно. Только, увы, не видно, чтобы финансовые власти что-то серьезное предпринимали.

Сложившаяся ситуация на фоне укрепления рубля парадоксальная. Валюта и валютные активы оказались в России никому не нужными.

Парадоксальной была ситуация с переукреплением валюты раньше, когда ЦБ РФ методично скупал в ЗВР валюты на несколько сотен миллионов долларов в день, создавая на доллары и евро дополнительный спрос. Вместо того, чтобы помогать отечественной экономике, мы финансировали бюджетные расходы стран Запада и искусственно ослабляли свою валюту. Сейчас, когда ЗВР украдены и ЦБ РФ перестал скупать валюту, плюс просел импорт при довольно высоком экспорте, плюс есть ограничения по выводу капитала (что в отношении нерезидентов правильно и справедливо), при всем при этом, ничего парадоксального в укреплении рубля нет. Валюта западных стран просто стала токсичной из-за рисков конфискации.

@NewGosplan

С ПМЭФ (комментарии курсивом)

А. Силуанов:

Нельзя забывать, что российская экономика еще не избавилась от голландской болезни. Сейчас только ограничения по импорту, курс крепкий, по идее, импорт должен идти. У нас только пока цепочки логистические еще не выстроены, но они выстроятся — и мы опять заболеем.

Наша главная болезнь – отсутствие высоких темпов экономического роста. В том числе и из-за сверхжесткой политики Минфина.

А. Заботкин (зампред ЦБ РФ):

О риске дефляции речи не идет — пока у нас рост цен год к году 16,7%.

Смотреть надо вперед, а не назад. Бизнес теряет драгоценное время из-за недоступности кредитных ресурсов при текущей ставке.

@NewGosplan

К уходу иностранных компаний с российского рынка можно и нужно относиться дифференцированно. Большинство из ушедших не представляют особой ценности для развития страны.

https://t.iss.one/vneplanarus/476

Например, даже кажущиеся высокотехнологичными Visa и MasterCard. Никакой «rocket science» в платежных системах нет. Cейчас для Visa и MasterCard использование их систем это просто «дивиденды» с давно поросших былью технологических успехов. Как заметили многие, карточки Visa и MasterCard благополучно продолжают работать в России, несмотря на уход этих компаний из нашей страны в марте 2022-го. Почему? Дело в том, что с 2015 года карточки по факту обрабатываются через российскую Национальную систему платёжных карт (НСПК), а Visa и MasterCard получали немалые деньги лишь за использование своего бренда и транзакции российских карт за рубежом. Теперь представители этой американской дуополии жалуются на выпадение около 5% от глобальной выручки, для получения которых они в последние годы не делали практически ничего.

Столь же некритичен уход массы компаний легкой промышленности, ритейла, косметики, различных интернет-магазинов и сервисов, банков, консалтеров, производителей хозтоваров, кинопрокатчиков, сетей фаст-фуда, издательств. Вполне возможно, что с уходом они потеряют больше, чем мы.

Более важны немногочисленные, но действительно обладающие важными ноу-хау компании. Их уход действительно сильно ударит по технологическим перспективам России. Здесь можно отметить промышленных гигантов Siemens (работавшая в России с 1853 года!) и Alstom, мирового лидера в химических технологиях BASF, нефтесервисные компании Baker Huges, Schlumberger, Halliburton (хотя они в последнее время и не были очень-то активны на нашем рынке), производителей лифтового оборудования Otis, Kone и Thyssenkrupp, некоторые компаний авиапрома и автопрома, фармкомпании.

@NewGosplan

Вакуум брендов

Окончательный и одновременный уход из России самых узнаваемых брендов/логотипов в мире Coca-Cola, McDonald’s, IKEA, которые являются главными символами всего западного образа жизни, по достоинству не оценено. То, о чем будет здесь говорится, могут лучше прочувствовать те, кто вспомнит свои ощущения того времени, когда эти бренды в Россию приходили.

Знаки и символы всегда правили миром. Современным миром правят их новые форматы - марки и бренды. За ними стоят стереотипы, представления и установки - счастья, праздника, комфорта. Ещё глубже за ними скрывается система смыслов и ценностей. Стоимость этих товарных комплексов невероятна. Она не идет ни к какое сравнение с их ситуативным материальным наполнением - заводами, рецептами, организацией и т.п.

Все обратили внимание на две вещи:
1️⃣ Что в материальном смысле продукция Кола, Икея и Макдональдс во многом в России ещё остается: их предприятия, десятки тысяч сотрудников, продукция, организация - куплены/покупаются российскими фирмами. Но их будущее никому не кажется безоблачным.
2️⃣ Новые "российские" бренды на месте старых ("Funky Monkey" и "Вкусно и точка") оказались поразительно, демонстративно неприятными, отталкивающими и "не зашли" никому.

Нельзя случайным суррогатом заменить передовую магию мирового уровня, в которую вложены триллионы. Нельзя рассчитывать, что отбирая один, тщательно выстроенный бренд-гениями образ будущего, и не давая НИЧЕГО взамен, можно получить позитивные общественные настроения и мотивированных на полезное социальное действие людей. Ощущение погружения страну в мрачную трясину вполне реально.

Казалось бы - расчищается место для появления альтернативных символов и брендов, которые должны извлечь вдохновенные творцы нации из глубин русских ментальных архетипов. Но где они, эти весенние, живые русские ростки? Из холодной, зимней пустоты дряхлеющего режима раздается лишь эхо прошлого и кукольный танец имитации настоящего.

Единственная опора, остающаяся под ногами - советские бренды. Единственная здравая брендовая стратегия момента - эксплуатация остатков советского символического капитала, последнего дара, ещё остающегося от великого СССР. Но и она, как льдина, тает и уходит из-под ног.

Запрос висит в воздухе и остается без ответа.

Вот - ПМЭФ. Витает в воздухе вопрос об экономическом будущем страны, куда дальше-то: НЭП 2.0 или Госплан 2.0? И понятно, что будет по факту - скорее Госплан. Но что ответа никто снова не даст и вопрос останется висеть в воздухе. Переходя в риторический вопрос - зачем всё это было?

Минченко всё пытается осознать/подсказать необходимость выбора, хоть какого-то осмысленного стратегического действия. Ощущение требует осознания и вербализации. И всеобщий консенсус уже вроде есть - ничего не будет как прежде, все придется кардинально менять.

И все ждут решения свыше. А свыше ждут сигналы из глубинной России. Середина, элита, в полностью разобранном состоянии.

В рамках ПМЭФ сессия «Информационная война: Защита национального медийного суверенитета» - про железо и программы. Про материальное наполнение проблемы. И ни слова про войну смыслов, войну брендов.

Только сейчас, когда БРЕНДЫ УШЛИ, Европа - ушла совсем, на символическом уровне ноосферы, по настоящему переворачивается страница истории для России. Теперь мы сами во себе и рассчитывать можем только на себя. И где же наши Маги Смыслов и магические СИМВОЛЫ?

Бренды уходят. Размагничиваются смыслы. Сыпятся структуры. На "свято место" приходит идейный ВАКУУМ и бесструктурный материальный ХАОС, социальный фарш.

И только война, всё более бессмысленная и беспощадная, ещё структурирует, намагничивает, держит. Держит всё как последний якорь.

Только война остается.

Путин на Питерском форуме-1.
Интересное:
«По итогам первых пяти месяцев текущего года федеральный бюджет исполнен с профицитом в полтора триллиона рублей, а консолидированный бюджет – с профицитом в 3,3 триллиона рублей. При этом профицит федерального бюджета только в мае составил почти полтриллиона рублей, превысив прошлогоднее майское значение более чем в четыре раза…
Нам известно, что среди лидеров европейских стран на уровне неформальных разговоров, что называется, украдкой обсуждаются весьма тревожные перспективы, что санкции могут быть применены не только против России, но и против любого неугодного государства, рано или поздно могут коснуться каждого, включая самих членов Евросоюза и европейских компаний…
По оценкам экспертов, только прямые, «счётные» потери Евросоюза от санкционной лихорадки за предстоящий год могут превысить 400 миллиардов долларов. Такова цена решений, оторванных от реалий и принятых вопреки здравому смыслу…
Такой отрыв от реальности, от запросов общества неизбежно приведёт к всплеску популизма и росту крайних, радикальных течений, к серьёзным социально-экономическим изменениям, к деградации, а в недалёкой перспективе и к смене элит. Традиционные партии, как вы видите, проигрывают постоянно. Появляются какие-то новые образования, но, если они мало чем отличаются от традиционных, шансов на выживание у них тоже не много…
По данным МВФ, сейчас в глобальных валютных резервах находится 7,1 триллиона долларов и 2,5 триллиона евро, и эти деньги обесцениваются темпом около восьми процентов в год. Но кроме того, в любой момент они могут быть ещё и конфискованы, украдены, если США что-то не понравится в политике тех или иных государств. Ну, это, по-моему, стало абсолютно реальным для очень многих стран, которые хранят свои золотовалютные резервы в этих валютах.
По оценке экспертов, уже в ближайшие годы, это объективный анализ, будет запущен процесс конвертации глобальных резервов, – просто им деваться некуда при таких дефицитах, – из теряющих свою стоимость валют в настоящие ресурсы, – другие страны, конечно, будут это делать, – такие, как продовольствие, энергоносители, другое сырьё. Очевидно, что этот процесс ещё сильнее подстегнёт глобальную долларовую инфляцию».

https://kremlin.ru/events/president/news/68669

ПМЭФ 2022 – Неутешительные (пока) итоги

Ответов на вопросы, которых ждали от экономблока правительства, так и не последовало.

Напомним обрисованные нами развилки экономики, к которым мы подошли после 24 февраля:

1) Business as usual – продолжение инерционной модели приспособления России к мировой экономике в качестве сырьевой полупериферии.

2) «Госкапитализм в кубе», «Иран 2.0» - затратные мегаинфраструктурные проекты, усиление огосударствления экономики, ликвидация частной инициативы, регулирование цен, закрытие от внешнего мира.

3) НЭП 2.0 – модель стимулирования роста за счет реализации потенциала как внутренних, так и внешних драйверов развития. Основная черта – ориентация на быстрые темпы экономического роста

ЦБ РФ:

1) Не объявил планов по поддержке долгового рынка в виде программы количественного ослабления. В условиях закрытого внешнего рынка капитала это является приоритетом, но ЦБ РФ так не считает.
2) Не объявил новой стратегии стимулирующей денежно-кредитной политики. Стоит ожидать продолжения деструктивной жесткой ДКП, характерной для прошлых лет.

Минфин:

1) Повторение нафталиновых мантр о «сбалансированности бюджета», никакой существенной помощи бизнесу и населению. Антикризисный план отсутствует.
2) Заевшая пластинка о «бюджетном правиле». Внятного объяснения зачем оно вообще сейчас нужно, не последовало.

Минэконом (несмотря на про-НЭП риторику):

1) Никаких идей о структурной перестройке экономики.
2) Никакого прогресса в вопросе стимулирования параллельного импорта, решения логистических проблем,
переориентации экспортных потоков на восточное направление.

@NewGosplan

Цитата дня:
«И был глубокой эконом,
То есть умел судить о том,
Как государство богатеет,
И чем живет, и почему
Не нужно золота ему,
Когда простой продукт имеет»
Всё есть у солнца русской поэзии.
@NewGosplan

О ценах

В то время как в ЦБ РФ продолжают пугать высокой инфляцией, цены в некоторых отраслях снижаются до уровня 2021, если не 2020-го. Например, резко падает спрос и цена на стальную арматуру всех диаметров (да и вообще почти на всю металлопродукцию). Причины просты: 1) обвал строительства весной из-за резкого снижения ипотечного кредитования вследствие запредельных кредитных ставок, 2) закрытие внешних рынков сбыта из-за санкций.

@NewGosplan

Об "антикризисных мерах" Минфина или "Недоедим, но вывезем! 2.0"

Доходы бюджета за январь-апрель 2022 - 18,6 трлн руб.
Расходы бюджета за январь-апрель 2022 - 15,6 трлн руб.

Это все, что нужно знать о нашем дорогом Минфине (действительно, его политика очень дорого обходится всем нам). Принцип "Недоедим, но вывезем!" в новой инкарнации. В то время, когда частный сектор ждет контрциклической поддержки от госсектора, последний, вместо того,чтобы предъявлять дополнительный спрос, наоборот изымает его из экономики. А потом все удивляются, откуда рецессия? Ну конечно, все просто: рецепт Минфина - изымать налогами и прочими поборами больше, чем тратить.

@NewGosplan

О неравенстве.

На прошедшем ПМЭФ 2022 советник президента по экономике Максим Орешкин отмечал неравенство как одну из основных наших проблем.

Рискнем не согласиться. Представление о высочайшем уровне неравенства в России является не совсем верным, или, скорее, совсем неверным. Начнем с азов – возьмем неравенство по доходам. Здесь у нас неравенство довольно высокое, но не такое уж прям экстремальное – коэффициент Джини на уровне ~ 0,4. Но кроме неравенства по доходам, есть и более важный показатель – неравенство по активам. Его посчитать гораздо сложнее, но многие косвенные данные говорят о том, что уровень неравенства по активам в России скорее всего ниже, чем в большинстве развитых и развивающихся стран. Возьмем, к примеру, такой прокси-показатель, как доля владельцев недвижимости. В массе развитых (и тем более развивающихся) стран до 40-50% населения не имеет даже собственного жилья и являются наследственными арендаторами, в то время как в России около 90% населения являются собственниками жилья. В целом нетто-активы (активы за вычетом долгов) значительной доли населения развитых стран Запада отрицательные (что, правда, компенсируется щедрой социалкой – но это другой вопрос).

В таком якобы чуть ли не образце эгалитаризма и равенства как, например, Швеция, де факто значительная доля экономики контролируется одной семьей – Валленбергами (но тихо и не вызывающе). И эгалитаристский пиар построен прекрасно. Про страны третьего мира, где масса населения живет в фавелах-баррио-шантитаунах и прочих трущобах без нормального электричества-воды-отопления-канализации-вывоза мусора и говорить не приходится. Вот там неравенство, да, основная беда.

А для нас неравенство – проблема, но не такая уж страшная. Куда страшнее стагнация и отсутствие высоких темпов роста экономики, основанных на частной инициативе.

@NewGosplan

Мы уже писали о неоднозначном отношении к уходу иностранных компаний. Но вот такую компанию как немецкая Linde, безусловно, жаль. В список потерь. https://www.kommersant.ru/doc/5422693?from=top_main_3

Доллар ниже 54.

Впечатляет, хотя для читателей нашего канала ничего удивительного.

Удар по экспортерам, конечно, существенный. Но, опять же, тут каждая несчастливая отрасль несчастлива по-своему. Например, газовикам и производителям удобрений, в общем-то, не особо чувствительно – цены такие, что и более низкий уровень приемлем. Нефтяникам, которым сейчас приходится торговать с дисконтом, чуть похуже, но тоже, нормально. Цветмет, вероятно, похуже. Ну и совсем проблемно, видимо, для чермета.

А вот что касается бюджета, тут, полагаю, все опасения о его наполнении при низком долларе беспочвенны. Ну, предположим будет дефицит (хотя пока профицит) – и что? Бюджетный дефицит может спокойно оказаться на уровне 3-5-7% ВВП, это даже хорошо. Поэтому бюджетных ограничений для укрепления курса я не вижу.

Но для некоторых экспортеров это будет проблемой. Опять таки, механизмов для сдерживания укрепления рубля, после ликвидации бюджетного правила в прошлой инкарнации, толком и не осталось. Пожалуй, единственный такой механизм (при высоких ценах на сырье и подавленном импорте) – снижение ставки.

@NewGosplan

Интересная аналитика по авиаотрасли
https://t.iss.one/vneplanarus/555
https://t.iss.one/vneplanarus/556
@NewGosplan

На Bloomberg статья о мучениях российских властей по сдерживанию укрепления рубля. Мучаются, мучаются – ничего не получается. Якобы рассматривались такие экзотичные идеи как конвертация выручки экспортеров в юань и даже множественные валютные курсы по образцу Ирана. Впрочем, пугаться рано, судя по данным Bloomberg, все таки разума хватило, и эти шаги сочли неправильными. Хотя вот, читая такое, станешь поневоле либертарианцем – если ничего полезного сделать не можете, хоть не вредите.

Между тем, упомянутый в статье Олег Вьюгин прав – лучший способ борьбы с переукреплением рубля это всяческая поддержка импорта, чтобы он хоть как-то восстановился и абсорбировал валюту. Я бы еще добавил снижение ставки ЦБ РФ, тоже вполне себе механизм, тем более, что других-то уже и нет.

@NewGosplan

Дефляция за неделю с 11 по 17 июня составила 0,12% против 0,14% неделей ранее.

Цены падают, товарищи! На этом фоне недавно озвученный "оптимистический" сценарий ЦБ РФ, согласно которому инфляция в 2022 году составит 14%, становится все менее реалистичным, инфляция за год скорее всего будет даже ниже этого показателя. Но ЦБ РФ продолжает смотреть в зеркало заднего вида.

@NewGosplan

Наш дорогой Минфин подготовил поправки в налоговый кодекс, которые вводят временную надбавку к НДПИ на добываемый в РФ газ (с 1 сентября по 30 ноября 2022 г.). Сумма изъятий может составить 416 млрд рублей. В этой связи возникают вопросы:

1) Зачем Минфину понадобились допдоходы, если у нас и так сейчас бюджетный профицит? И даже если к концу года образуется дефицит – что в этом плохого? Дефицит бюджета в кризисный год – нормальная и даже правильная вещь, это азы контрциклической кейнсианской политики. В период экономического спада Минфин должен осуществлять дополнительные расходы, а не придумывать допдоходы. Да и даже в спокойные времена умеренный дефицит бюджета это хорошо (стоит понимать, что дефицит бюджета это нетто-сбережения частного сектора).

2) Если уж Минфину так срочно понадобились допдоходы (совершенно непонятно зачем, но ок), он бы мог вместо поправок в НК предложить Газпрому выплатить повышенные дивиденды (скажем, 60% от чистой прибыли, вместо 50%). В этом случае, государство, как основной владелец компании, получило бы свой допдоход, но и миноритарные акционеры тоже не были бы обойдены (а это между прочим, миллионы российских семей частных инвесторов). Но разве последние интересуют наш Минфин? То ли дело нерезиденты-держатели российского госдолга, за ними Минфин бегает как угорелый – те не хотят получить выплаты по госдолгу, ну ни в какую, ни так, ни сяк, никак, а Минфин наш все равно угодить хочет, старается. Это ж Запад! Разве Минфину интересно развитие отечественного фондового рынка в условиях полного закрытия внешнего рынка капитала? Вопросы, увы, риторические.

@NewGosplan