Заметки на полях "золото-эмбарго" против России

(со вздохом) Не читайте "политические" телеграм-каналы, особенно когда они пишут про экономику.

Настоящие санкции, фактически блокирующие экспорт золота из России на западные рынки, были введены ещё в самом начале СВО. Лондонская LBMA - картель лондонских банков, которые занимаются фиксированием цены золота на западных рынках (знаменитый London Price Fixing) и одновременно контролирует главный (Нью-Йорк - второй) внебиржевой рынок золота на планете - исключила из списка London Good Delivery Bars слитки, сделанные на российских аффинажных заводах. Аналогично поступила потом LPPM - организация по торговле платиной и палладием.

Уже с этого момента (это произошло в самом начале марта!) российское золото было практически невозможно поставить на Запад: международные банки за редчайшим исключением не хотят покупать слитки, которые не являются London Good Delivery Bars от аккредитованного Лондоном аффинажного завода. Можно было бы "перелить" слитки на каком-то западном аффинажном заводе, но мало кто из западных производителей слитков на это пойдёт, ибо можно за такое и партбилет на стол положить, в смысле самому потерять аккредитацию LBMA.

Означает ли это, что "ой-вей Россия не сможет пользоваться золотом, вот вам и ваши ЗВР! Надо было стоять на коленях перед Госдепом и делать что велят!" Нет, не означает.

По инвестиционному золоту: в мире есть некоторое количество стран и регионов, которым пытались (те же самые гегемоны из Вашингтона) запретить доступ к мировому рынку золота. Не срослось даже с "кровавым золотом" из особо сложных африканских регионов. На планете есть три крупных (и несколько менее крупных) точек куча можно завести "некошерное" золото (в любом виде) и получить на выходе "кошерные" слитки с клеймами аффинажных заводов, у которых есть аккредитация LBMA. Это - не бесплатная, но и не слишком дорогая операция, и ёмкость только этого канала сбыта - миллиарды долларов в год. Дубайские, турецкие и китайские специалисты будут счастливы заработать на этой теме, так же как они зарабатывают с Ираном, Венесуэлой и длинным списком африканских варлордов. Более того, так как в Китае (в отличие от России) золотая тема прорабатывалась давно и с умом, есть ещё и китайский стандарт инвестиционных слитков - Shanghai Good Delivery Bars - и российское золото можно отливать (при необходимых договорённостях) сразу в этом формате и запускать в циркуляцию через Шанхайскую биржу золота, которая уже главный золотой хаб в Азии и будет счастлива отобрать объёмы у Лондона и Нью-Йорка.

Ещё примерно половина золота на планете (если считать в % от добычи) используется для ювелирных украшений, но это по сути неправильная статистика. Главными потребителями золотой ювелирки являются Индия, Китай, арабские страны и там значимый процент таких изделий являются не столько украшениями, сколько сберегательным инструментом, то есть спрос по сути тоже инвестиционный. Местные изготовители будут счастливы получить дисконтированное золото. А уж в случае Индии - страны, которая страдает от необходимости (из-за инвестиционных особенностей местных жителей) импортировать серьёзные объёмы золота (плюс/минус 30 миллиардов долларов в год) даже правительство будет в восторге от возможности снизить эффект на баланс платежей с помощью России.

Для реализации всех этих направлений и российским банкам (+добытчикам) придётся напрячься и впервые начать реально работать на международных рынках. Раньше же было просто (если сильно утрировать) "берём любимчика из сотрудников/начальников, отправляем его в Лондон посмотреть на Королеву, побухать в Сохо, привести всем детям сувениры с Гарри Поттером, получаем баксы на счёт", а сейчас придётся осваивать маршруты, из которых разве что Дубай может хоть сколь-нибудь понравиться московским банковским мажорам. Ничего, потерпят.

Итого: дисконты - будут, катастрофы для российского золотодобывающего сектора - не будет. Всё скучно, буднично и требует работы. Не более того.

Почти половина спроса на физическое #золото обеспечивает ювелирная и электронная промышленность, центральные банки выкупают незначительный объем.
С 2010 года максимальный объем золота за год, который скупили центральные банки составил 656 тонн в 2018 году, за 10 лет в среднем 509 тонн, за 5 лет в среднем 470 тонн. В деньгах это около 28 млрд долл за год от всех мировых ЦБ, что является ничтожной суммой. Для сравнения, объем эмиссии ведущими мировыми ЦБ с февраля 2020 по февраль 2022 составил свыше 12 трлн долл!

Частный финансовый спрос (слитки, монеты, ETF и внебиржевой рынок) за последний год составил всего 170 тонн золота – это меньше 10 млрд $!

Несмотря на рекордный за 40 лет разгон инфляции в крупнейших странах Западного мира, несмотря на подрыв доверия к фиатным валютам, несмотря на накал геополитического противостояния и все деструктивные процессы, происходящие с резервными валютами, - спрос на физическое золото почти не растет с 3 кв 2020.
Это преимущественно связано с мерами мировых ЦБ и обслуживающих их инвестиционными банками по дискредитации инвестиций в золото, в том числе через медийное пространство.

Однако, с 2016 года сдвиги произошли. Если с 2010 по 2016 накопленные потоки частного сектора в слитки, монеты, ETF и внебиржевой рынок были равны нулю, с 2016 года накопленный спрос на золото превысил 5 тыс тонн – это ничтожная сумма, меньше 300 млрд долл за 6 лет. Это в десятки раз меньше, чем накопленные потоки в финансовые активы за это время. Спрос ювелирной промышленности составляет в среднем 2100-2200 тонн в год, недружественные страны формируют лишь 13% спроса на ювелирку, тогда как основные потребители золота – это Китай (32.8%) и Индия (28.6%), которые в совокупности обеспечивают 61-62% общемирового спроса ювелирной промышленности.

Примерно 4-5% формируют прочие нейтральные страны Азии, соответственно нейтральная Азия (в геополитическом смысле) - это не менее 2/3 мирового спроса.
11% — это Ближний Восток, Африка, Турция, Бразилия и Мексика. Складские запасы ювелирной промышленности и розничных центров около 9-10%.

Мировой спрос на золотые слитки и монеты составляет в среднем 1000 тонн в год за последние 5 лет и 1180 тонн в 2021. Свыше 40% общемирового спроса вновь формируют Китай (25%) и Индия (15.8%), прочие нейтральные азиатские страны в среднем 9%, т.е. почти половина мирового спроса обеспечивается нейтральной Азией. Еще ведущей страной является Турция, которая вносит до 6-7% в мировой спрос.

Доля недружественных стран заметно выше, 37% в структуре мирового спроса на золотые слитки и монеты, где фиксируется сильно растущий спрос в США. Например, в 2017-2019 в США спрос на слитки и монеты был по 27 тонн в год (1.5-1.6 млрд долл в год), сейчас уже свыше 115 тонн!

Здесь обратно пропорциональная связь – чем более крепкие позиции золота, тем слабее доверие к резервным валютам.

США, Великобритания, Япония и Канада забанили импорт российского золота. В рейтинге наиболее идиотских «санкций» данная мера может одержать верх.

Как это повлияет на Россию? Никак! Как это повлияет на потенциал экспорта российского золота? Вообще никак.

Они бравируют тем, что свыше 85% оборота ETF на золото происходит на биржах и около 2/3 физического золота в слитках оборачивается через структуры, подконтрольных США? Плевать, прошлая конфигурация уже никого не интересует, важно понимать, что будет в будущем, а мир меняется.

Россия добывает около 330-350 тонн золота в год, если вычесть внутреннюю потребность в среднем на уровне 43 тонн (с 2006 по 2021), потенциал экспорта составляет около 300 тонн, либо напрямую в резервы в ЦБ.

Перераспределить поставки российской нефти и промышленных металлов сложно, но можно. Перераспределить потоки газа практически невозможно в среднесрочной перспективе – все упирается в трубопроводную инфраструктуру, ориентированную на Запад примерно на 90% и крайне ограниченный экспортный потенциал российских терминалов СПГ.

Но золото? Весь годовой экспортный потенциал России - это при необходимости три рейса российских сверхтяжелых транспортных самолетов Ан-124 или 5-6 рейсов Ан-22 или Ил-76МД. Весь экспортный потенциал России можно вывести в пределах нескольких часов в любую страну, если потребуется. Это глупая затея.

Можно, но не нужно, - гораздо эффективнее, если всю добычу сверх потребности частного и корпоративного сектора будет выкупать ЦБ РФ при условии, если за это время не удастся раскачать внутренний частный спрос.

Здесь удивительно другое – США и подконтрольные им союзники делают вид, будто бы их финансовая инфраструктура нам настолько нужна, что Россия с большой радостью будет поставлять единственный ценный на данный момент ресурс (в условиях монетарного бешенства), обменивая реальный актив на их цифровой мусор? Серьезно? Вот это нынче санкции? От этого Россия должна страдать?

После очередного санкционного угара, каждый раз убеждаешься, что мы имеем дело с кретинами в медицинской терминологии. Они ставят свой токсичный цифровой мир "испорченных валют" в противовес реальным активам, которые имеют реальную внутреннюю стоимость и ценность.

1 тонна золота = 32151 тройской унции, 300 тонн российского производства сверх потребности экономики России = 9.645 млн тройских унций золота или 17.9 млрд долл по текущим ценам плюс-минус погрешность.

У физиков в России около 90 млрд депозитов в токсичных валютах. Пока там банки усердно работают, как утилизировать валютные накопления россиян через комиссии - так может создадим человеческую инфраструктуру, может снизим спрэды в банках, чтобы люди смогли перевести деньги из мусора в реальный актив (золото, серебро)?

Крупнейший добытчик серебра в России Polymetal имеет проблемы со сбытом слитков из-за санкций и вынужден копить товар на складах. Серебро и тем более золото - это не нефть или газ. Все годовое производство можно скопить в одном "ангаре".

Что за паталогическая склонность обязательно все экспортировать, вывезти деньги, благополучно их там потерять и опять экспортировать, чтобы опять потерять. Какой смысл в этих 18 млрд? Вот профицит счета текущих операций за первое полугодие свыше 125 млрд, который "спалили" либо в неизвестном направлении, либо обнулили по низкому курсу иностранных валют.

Пора уже работать на внутренний спрос, тем более резервов достаточно - девалютизироваться все никак не можем.

Так вот - представился отличный шанс пойти по единственно верному пути, причем так, что точно не ошибиться. Если экспортные потоки нефти и газа сложно направить на внутренний рынок - физически спроса и емкости нет под подобные объемы, однако с драгметаллами емкость есть и более, чем достаточная.

Цены на #уголь в австралийском порту Newcastle в пятницу достигли $402,5 за тонну.

Впервые в истории показатель, считающийся азиатским угольным бенчмарком, превысил $400.

С газом проблемы, поэтому по всему миру в электрогенерации пошел возврат к старому доброму углю, а конкуренция за поставки обострилась. Особенно в Азии.
Поскольку еще недавно считалось, что уголь уходит навсегда, такой ажиотаж стал неожиданностью, и хватает не всем.
Кто может, тот запасается. Но в Китае практика накопления угля «на черный день» понимания у регуляторов не встречает. Там инспектируют цены на предмет выявления незаконного завышения цен или сговора.
Верный признак грядущего дефицита.

Китай и США обвалили цены на промышленные металлы

Вряд ли это можно назвать скоординированной операцией, но так получилось, что повышение ставки ФРС (и начало откачки излишней долларовой ликвидности) совпало с локдаунами в Китае. В итоге снизился как реальный спрос, так и спрос на производные финансовые инструменты. В итоге алюминий уже потерял от пиков почти 40%, а медь почти 23%. Россия является вторым в мире экспортером алюминия и 8-м меди.

#Русал вернулся к привязке цен на алюминий к Лондонской бирже
Компания вернулась к этому индикатору в контракте с Красноярским алюминиевым заводом (КраМЗ), который входит в металлургический сегмент холдинга En+ Group (контролирует 57% UC Rusal).

#Petropavlovsk сегодня получили уведомление от Московской биржи, что начиная с 28 июня листинг на Московской Бирже будет реклассифицирован с 1 до 3 уровня

Это обычная практика для акций компаний, торгующихся на Мосбирже с иностранным листингом. Как итог изменения классификации только квалифицированные розничные инвесторы смогут покупать акции Petropavlovsk на Московской бирже, в то время как пенсионным фондам будет запрещено покупать акции компании.

В результате часть ликвидности по бумаге просто исчезнет, поскольку большую часть торгов осуществляли неквалифицированные частные инвесторы. Достаточно неожиданное решение, учитывая, что новость вышла после закрытия основных торгов на Московской Бирже.

Возможно, кто-то знал об этом заранее, иначе сложно объяснить сегодняшний стремительный рост котировок почти на 9%.

Дисконт между бумагами #Русала, торгуемыми в Гонконге и Москве в пересчете на рубли достиг 57,9%, что стало историческим максимумом.

КАМАЗ разработал самосвал для карьерных работ в автономном режиме

«Юпитер 30», создан для перевозки горной массы без присутствия людей в опасной зоне работы большегрузных машин и экскаваторов. Так что в его конструкции отсутствует кабина для водителя.

После полигонных испытаний самосвал будет передан холдинговой компании «СДС-Уголь» для опытной эксплуатации в разрезе «Черниговский» Кемеровской области.

Цены на #уголь в Азии достигли исторического рекорда
Котировки растут на фоне усиления спроса на уголь в ЕС из-за санкций и высоких цен на газ.

Спотовая цена 1 т энергетического угля в австралийском порту Ньюкасл (FOB Ньюкасл) впервые превысила $400. Она достигла $402,5/т на фоне жаркой погоды и дефицита топлива в Европе. Об этом свидетельствуют данные аналитической компании IHS Markit, которые приводит Bloomberg. Котировки FOB Ньюкасл – эталон для определения цены на энергоуголь в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
В Европе партия угля из Австралии с доставкой в июле была продана 24 июня по цене $421/т, что является рекордом для европейского рынка, указывают источники Bloomberg в трейдинговых компаниях. По данным биржи ICE, стоимость июльских фьючерсов на австралийский уголь (FOB Ньюкасл) 31 мая достигала $410/т.

Полюс vs ЕTF*, справедливо.
*ETF GDX - фонд на акции зарубежных золотодобытчиков

#вакансия

🌀 Заместитель Генерального директора по производству в Норникель

Требования
• Опыт в металлургии (цветные / черные металлы);
• Хорошо знать процесс производства;
• Сильный управленец с гибким и дипломатичным подходом;
• Умение отстаивать свою точку зрения;
• Харизматичная личность.

Условия
• Вознаграждение: фиксированный оклад, годовой бонус до 70% от годового дохода, премирование
• ДМС
• Компенсация аренды жилья
• "welcome bonus"
• Компенсация переезда.

Контакты
• CV (Word): [email protected] / [email protected] / Моб.: +7 910 417 13 45 (WhatsApp)

Начали утро с отчета по устойчивому развитию-2021 от ОМК. Это по-хорошему скучный документ, в котором есть все, что нужно, но год в ESG для компании местами получился не очень удачным. Во многом это дань росту компании, запуску новых объектов, но отчет все-таки про цифры, а они такие:

- В первую очередь, конечно, бросается в глаза значительный рост выбросов СО2: Scope 1 – 799 тыс. т (против 511,6 годом ранее), Scope 2 – 625,3 тыс. т (против 268,6). Выброс твердых загрязняющих веществ вообще скакнул почти в два раза с 714 до 1221 т. И далее, – какой показатель не возьми, всюду рост. Стоит заметить, что во многих случаях он оказался ниже прогнозируемого, но факт есть факт.

- Справедливости ради, и затраты на охрану окружающей среды выросли значительно – 1,27 млрд против 1,09 млрд руб. годом ранее.

-Кстати, в следующем году будет новая климатическая стратегия ОМК. Пока приведены пять принципов, на которых она будет строиться: низкоуглеродный металл, инвестиции в энергоэффективность, переход на зеленую энергию, офсеты, карбоновые полигоны.

- LTIFR (коэффициент травм на производстве) очень сильно снизился – 0,64 против 0,79, - и достиг каких-то рекордно низких для отрасли показателей. Но впервые за много лет зафиксировано сразу три смертельных случая (раньше было 0), - это крайне печально. Понятно, что в конечном итоге LTIRF – более важный показатель, и в отчете поясняется, что трагедия произошла в новой бизнес-единице и там сейчас «формируют осознанное отношение персонала к вопросам безопасности производства», но разве от этого легче.

- В этом же разделе видим странность. Указано, что объем затрат на оплату труда снизился аж в два раза с миллиарда в 2020 до 542 миллионов в 2021. При этом гендиректор Петр Трушин во вступительном слове говорит, что они «направили на охрану труда более 1 млрд рублей». Это ошибка верстки или кто-то ввел в заблуждение руководство? Очевидно, первое, но к такому сенситивному слайду можно было бы повнимательнее отнестись.

- Огромные успехи в обучении! +54% у показателя «человеко-курсов». Это случилось благодаря переходу обучения на удаленку и это очень круто.

- Благотворительность и спонсорство выросло с 1 млрд до 1,3 млрд рублей. Но почему-то самый большой рост в показателе «массовая культура» с 79,7 млн до 165,3 млн руб. Куда пошли эти деньги, мы так и не поняли. Вероятно, на какой-то фестиваль с участием группы АИГЕЛ (кто бы знал, что инди-музыканты - это так дорого). Приятный рост затрат на местные сообщества – с 26,5 млн до 34,9 млн руб. Все равно мало!

В общем, коллегам спасибо. Нам было интересно, но ждем триумфальный отчет со снижением всего плохого в следующем году.

@nongreta

Росфинмониторинг, Федеральная антимонопольная служба (ФАС), Федеральная налоговая служба (ФНС) и правоохранители разбираются с металлургами по поводу повышения цен для гособоронзаказа, сообщил директор Федеральной службы по финансовому мониторингу Юрий Чиханчин на встрече с президентом РФ Владимиром Путиным. 
По его словам, работа началась после совещания президента РФ с металлургами. "Действительно цены (пошли вверх), и увидели, что есть вопрос между производителями металлургической продукции и предприятиями гособоронзаказа. Действительно цена выросла, но одна из причин – появление большого количества посредников", - сказал Чиханчин. 
Он отметил, что только за счет посредников рост цен оценивается в "где-то" 15%. 
"Сейчас мы совместно с ФАС,ФСБ, прокуратурой и Налоговой службой разбираемся. Я думаю, что по всей цепочке пройдем.»
В конце апреля Путин провел совещание по вопросам развития металлургического комплекса. Он говорил, что в ближайшие годы необходимо обеспечить активный рост потребления металла внутри страны. При этом подчеркивая, что "это возможно только при условии доступных цен на продукцию".

В России падает спрос на электроэнергию. За прошлую неделю в европейской части и на Урале объемы потребления сократились на 5% год к году. Потребление снижают более 30 регионов, среди лидеров падения — Самарская, Вологодская, Липецкая и Челябинская области. По мнению аналитиков, падение потребления энергии связано с снижением загрузки #металлургических заводов и автомобильной промышленности.

Цены на медь, олово и другие металлы резко упали на фоне растущих опасений рецессии. Все идёт к худшим квартальным показателям со времен финансового кризиса 2008 года.

Интересно, что в последние два года в ожидании конца локдаунов, на фоне роста инфляции и проблем с поставками цены на металлы, наоборот, росли. Сейчас же проблемы с поставками и инфляцией никуда не исчезли, зато появился риск сокращения промышленной активности, совпавший со снижением спроса в Китае.

Медь используется во всем, от тяжелого промышленного оборудования до современной электроники. Поэтому динамика рыночных цен на неё всегда тесно связаны с экономическими сдвигами. Производственная активность в Китае снижается, объем производства в Европе сократился впервые за два года (согласно индикаторам S&P Global), а производство в США достигло 23-месячного минимума. При этом, судя по ускоряющейся распродаже меди и других промышленных металлов, инвесторы ждут ещё более резкого снижения спроса в ближайшие недели.

В итоге к концу прошлой недели цены на медь на LME достигли 16-месячного минимума, а спотовый субиндекс Bloomberg Industrial Metals снизился в текущем квартале на 26%. Июнь с падением цен на 11% стал вообще одним из худших месяцев за почти 30 лет. Для примера, цены на зерно и энергоносители пострадали из-за геополитической напряженности намного меньше: субиндекс Bloomberg Energy Spot вырос на 10% с конца марта, в то время как соответствующий сельскохозяйственный индекс упал на 9,7%.

А ведь еще год назад аналитики Уолл-стрит думали, что медь станет новой нефтью.

Северсталь:
Выпуск стали в России упал на 25-30% с начала военной операции

Энергетический кризис добрался до американского алюминия.
Century Aluminum намерен остановить завод в Кентукки. Простой будет длиться от 9 до 12 месяцев, пока не снизятся цены на электроэнергию.

Черная металлургия. Тренд на сокращение производства

В черной металлургии сложилось непростое положение, вызванное в первую очередь проблемами сбыта. По данным Росстата и ФТС, в 2021 г. Россия произвела 77,2 млн т стали, из которых 43,5 млн т было отправлено на экспорт. В структуре экспорта на Европу пришлось 29%, на Северную Америку – 13%. Сейчас эти рынки (более 40% экспорта в совокупности) частично или полностью закрыты для отечественных сталеваров.
В то же время на внутреннем рынке ожидается снижение спроса на 20%, до 35 млн т (в соответствии с прогнозом World Steel Association).

В условиях недоступности внешних рынков и ограниченности внутреннего потребления российские сталевары вынуждены сокращать выплавку. И судя по заявлениям компаний, это общеотраслевой тренд. Так, ММК заявил о падении производства в июне на 45%, Северсталь – на 25-30%. НЛМК спрогнозировал снижение выплавки стали в России на 26% г/г по итогам 2-го полугодия 2022 г. При этом по данным WSA, выплавка стали в России в мае 2022 г. осталась на достаточно неплохом уровне 6,4 млн т, что дало повод усомниться в заявлениях металлургов. На наш взгляд, противоречий тут нет, а хорошая майская статистика является следствием технологических особенностей отрасли. Мы полагаем, что в марте-апреле российские сталевары заняли выжидающую позицию, однако в мае стал очевиден затяжной характер кризиса, в связи с чем компании начали делать публичные заявления и готовиться к сокращению производства. Однако процесс остановки доменной печи крайне сложный, дорогой и долгий, поэтому полноценное влияние кризиса и санкций на сталелитейную отрасль мы увидим лишь по итогам июня.

Таким образом, черная металлургия нуждается в господдержке, причем изменения системы налогообложения будет явно недостаточно. Сейчас основная проблема заключается не в возросшей себестоимости, а в невозможности сбыть значительную часть выплавляемой стали. На этом фоне ММК объявил о сворачивании инвестпрограммы, так как рентабельность упала с целевых 15% до 1,0-1,6% в июне. В совокупности с существенным сокращение загрузки текущих мощностей снижение инвестиций болезненно ударит по российской экономике и особенно по экономикам и местным бюджетам тех городов и регионов, где предприятия ведущих отечественных сталеваров являются градообразующими.
аналитика от #ВЕЛЕС_Капитал