📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.10(화)

[선진국 투자전략 황수욱] 세금 이슈 등 미국 정책 유동성 환경 판단

- OBBBA 효과로 전년대비 18-30% 추가 세금 환급 추정, 2025년 명목소비금액의 1% 수준

- 4월 세금 납부 시즌 우려, 연준의 단기채 매입 형태의 안정화 정책(RMP)으로 상쇄

- 5월 이후 TGA 잔고 소진도 RMP 영향 약화로 상쇄 → 대응 변수가 아니라는 판단

- 유동성보다는 1) 전쟁, 2) 미-중 회담, 3) GTC 등 이슈가 단기에 더 중요한 변수

https://tinyurl.com/nhhjrwjx

[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 사모신용의 만기벽과 참고할 지표

[조선/기계 배기연] 칼럼의 재해석: 두 번의 지정학적 충격과 LNG 시장 개편

https://tinyurl.com/4tushpt3

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 이지호, 최설화]

[글로벌 휴머노이드 로봇 시리즈 2: walk to work] 2026.3.11(수)

Part 1. 테슬라 옵티머스 Gen.3 (feat. 非중국 Value-chain 수혜주)
- 휴머노이드 산업은 이제 단순한 움직임의 구현을 넘어 실제 투입 가능 여부에 집중, 최대 과제는 똑똑한 두뇌와 민첩한 손
- 서구권은 개별 기업 중심으로 두뇌(Physical AI) 구현 시도 중, 유일한 경쟁력이자 진입장벽은 여전히 물리 데이터
- 손(Dexterous Hand)은 업체별로 다양한 방식으로 접근 중, 액추에이터의 추가적인 소형화 & 경량화 필수적인 상황
- 테슬라는 '26.3월 중 옵티머스 Gen.3 공개 및 구체적인 양산 계획 공유 예정, 경쟁사들 또한 초기 양산 돌입을 시사
- 글로벌 휴머노이드 산업의 중국에 대한 의존도는 60% 이상, 지정학적 갈등으로 인한 공급망 불안정성은 리스크 요인
- 이에 중장기 양산의 연속성을 유지를 위해 非중국 Value-chain 확보에 대한 선제적인 노력이 올해부터 구체화될 전망
- 한국은 중국 다음으로 저렴하게 고성능 로봇 부품 생산이 가능한 국가로 포지셔닝, 1) 글로벌 레퍼런스의 증명, 2) 단기 기술 병목 해소 가능성, 3) 대기업과의 협력 여부를 바탕으로 한 투자 기회 다수 포착

Part 2. 유니트리 IPO (feat. 중국 휴머노이드)
- 지난 1년간 중국 휴머노이드는 행동·제어 능력에서 비약적 발전과 라인업 다변화를 시현, 이에 25년 연간 출하량 1.3억대(전세계 점유율 80% 이상)를 기록하며 시장을 선점함
- 단 실질적 작업 수행을 위한 지능형 브레인과 손 개발이 핵심 병목으로 부각됨. 이를 타개하고자 중국 기업들은 VAL(시각-언어-행동) 전신 제어 모델 고도화 및 데이터 질적 개선에 총력을 기울이는 추세임
- 이에 따라 밸류에이션의 방점 또한 하드웨어에서 (SW+HW)의 융합 역량으로 전이 중임. 연내 상장을 앞둔 유니트리는 하드웨어 양산 경쟁력은 압도적이나, 소프트웨어 확장성은 다소 제한적이라는 평가가 지배적임
- 경쟁사 그룹의 평균 PSR(Price to Sales) 31배를 적용하면 예상 시총은 8조원 내외이나, 업계 내 유일한 흑자 기업이라는 수익성 프리미엄 반영 시 최대 10조원까지 상향 가능함. 이후의 업사이드는 핸드 및 S/W 개발 속도에 결부될 전망
- 한편 부품 섹터는 1) 테슬라 옵티머스 양산 모멘텀, 2) 유니트리를 포함한 다수 중국 휴머노이드 기업의 IPO에 따른 상승 동력이 유효함. 다만 중국 정부의 부품 표준화 추진 및 테슬라 공급망 내 탈중국화 리스크를 고려할 때, 향후 선두 기업 중심의 옥석 가리기가 가속화될 것으로 판단

(요약본) https://tinyurl.com/2e4558kz


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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.12(목)

[투자전략 RA 염승준] 오늘의 차트: KOSPI 업사이드 리스크에 주목

[경제분석 RA 박민서] 칼럼의 재해석: 전쟁과 인플레이션 악몽

(자료) https://tinyurl.com/5n788xb9

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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 길어지는 전쟁, 끌려가는 채권시장 2026.3.16(월)

- 트럼프 지지율 하락에도 전쟁 장기화 가능할지 의문

- 기대인플레 통제가 중요, 그게 아니라면 국내 채권은 저평가

(자료) https://tinyurl.com/yc45uw2s

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*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.iss.one/bondasset

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.17(화)

[퀀트 이상현] Strategy Idea: 고변동성 증시, ETF 트렌드 살펴보기
  
- 1월 27일 이후 S&P500 -5% 조정에도 한국, 일본 등 여전히 YTD 양(+)의 영역

- 미국 증시 10% 이상 조정 = 글로벌 증시 약세장. 가능성은 낮아

- 고변동성 증시, 일평균 거래대금 높은 테마 ETF(반도체, 로봇, 전력인프라) 관심

(자료) https://tinyurl.com/mrdey6vz

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: Fed도 인정한 예측시장

[이차전지/정유화학 RA 황현식] 칼럼의 재해석: 호르무즈 해협 대체 가능성 점검

(자료) https://tinyurl.com/4r3xv469

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📮[메리츠증권 ESG 이진아] 2026.3.18(수)

[The ESGverse] TSR DNA: 거버넌스 프리미엄의 시대

(요약본) https://tinyurl.com/3txwt83n

Part 1. Regulation Reset

- 역사적 변곡점: 글로벌 증시의 장기 상승은 실적 성장과 주주 중심 자본배분 규율 제도화에서 시작
(미국: 1982년 SEC Rule 10b-18, 일본: 2014년 스튜어드십 코드 및 거버넌스 개혁)
- 한국: 1~3차 상법 개정과 밸류업 정책은 한국 시장의 TSR DNA를 재설계하는 제도적 트리거
- TSR = Earnings + Multiple + Capital return → 지속가능한 주가 상승을 만드는 DNA

Part 2. 자사주 소각은 실제로 리레이팅을 만드는가

- 자사주 소각 공시 이벤트를 대상으로 이벤트 스터디 결과, 단기 주가 반응(CAAR)은 전반적으로 (+)의 방향성을 보임
- 공시 당일(T=0)의 평균초과수익률(AAR)은 통계적으로 유의미한 양(+)의 값을 기록. 즉각적인 투자 심리 개선을 입증
- 자사주 소각은 단기 이벤트 효과가 존재. 다만 지속적인 리레이팅은 주주환원 정책의 ‘예측가능성’과 ‘지속성’에서 발생
- 금융업은 안정적 이익 구조와 자본 여력 → 저PBR 해소 기대 반영 ∴ Event-driven 접근 유효
- 비금융업은 투자 성장과 주주환원 간 균형이 중요 → 초기 반응 신중, 시간이 지날수록 점진적 리레이팅 양상 ∴ 중장기 Buy & Hold 전략 유효

Part 3. 배당 DNA, 배당 귀족의 성공 방정식

- 배당소득 과세특례: 밸류업 공시와 세제를 연결한 정책 → 배당 공시는 기업의 자본배분 방향성과 주주환원 의지를 시장에 명확히 전달하는 신호
- 배당의 지속성은 자본배분 정책과 주주환원 의지를 반영하는 핵심 지표
- 단순 배당수익률보다 지속적 배당과 배당 성장 기반 투자 필요

Part 4. 거버넌스 프리미엄과 ESG 투자 전략

-투자전략: 3P 프레임워크(Promise, Persistence, Performance) → TSR DNA가 작동하는 기업 선별
- Promise(공시): 중장기 자본 배분 계획 명시. 자기자본비용 산출 및 이를 상회하는 ROE 목표 공시 기업
- Persistence(지속성): 배당 및 자사주 소각의 지속적 이력 보유기업
- Performance(자본효율성): ROE-COE 스프레드를 안정적으로 유지하여 TSR 창출 능력을 입증한 기업

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2026.3.19(목)

<3월 FOMC: 물가주의보>

- 연준은 3월 FOMC에서 당사와 시장 예상대로 FFR을 3.50~3.75%에서 동결

- 성장률 전망, 물가전망 상향 조정. 장기 FFR도 3.0%에서 3.1%로 높아짐

- 연준의 경제전망과 점도표 변화는 Hawkish했고, 금융시장도 인플레를 당장 우려

- 그러나 하반기 물가압력 완화와 함께 인하 재개할 가능성은 유효

(자료) https://tinyurl.com/nhdxutxk

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.19(목)

[신흥국 투자전략 최설화] 고유가와 중국

- 고유가가 중국 경기에 주는 충격: 10달러 상승마다 -0.2%, PPI는 10% 상승마다 -1.4%

- 비축유 방출, 석탄 자원 활용 및 러시아/브라질로부터의 수입 증가 등 대안으로 기타 국가 대비 충격은 제한적일 전망

- 전쟁 이후 친환경 구축 수요 증가 → 중국 ESS, 전기차, 변압기 대표 수출기업 수혜 예상

https://tinyurl.com/3ssypkfr

[신흥국 투자전략 최설화] 오늘의 차트: 중국 수출 서프라이즈 점검

[방위산업/철강 RA 김아현] 칼럼의 재해석: 저가 드론 시대와 천궁-II 의 실전 증명

https://tinyurl.com/mruyrsjm

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 미국 FOMC (3월): 파월, 그냥 물러날 수는 없다 2026.3.19(목)

- 우리는 올해 2차례 인하 3.25% 터미널 레이트에 대한 전망 유지하나, 관세충격에 유가 인플레 위험까지 더해져 6월 인하 실시에 대해서는 고민이 깊어짐

- 점도표 중간값 올해 1번 인하는 유지되었지만, 올해 동결 증가와 인상 가능성 열려 있다는 발언에 매파적 뉘앙스 강화. 파월의장 ‘인플레 진전(완화)이 없다면 인하는 없다’는 발언. 아직 외형적 성장의 양호함 속에 물가>고용 강조

- 워시 지명에도 법적 소송으로 파월임기가 5월 이후까지 연장될 가능성. 전쟁 전개 및 워시 청문회 시점 등을 고려하여 미국 통화정책 경로 수정여부 결정할 것

(자료) https://tinyurl.com/2hhzz7h2

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.3.20(금)

<3월 BOJ: 벚꽃 지면 금리 인상>

- BOJ는 3월 금정위에서 정책금리 동결; 반면, 4월 인상 시사 힌트 다수

- 중소기업 협상임금 양호, 환율/유가의 인플레 영향, 성장보다 물가 중요함을 강조

- 3월 동결 이후 경제전망 유지될 경우도 금리인상 케이스라 언급

- 당사의 연내 BOJ 인상 시점 전망을 4월과 10월로 변경 (기존 6월, 12월)

(자료) https://tinyurl.com/4phjt6vu

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.3.20(금)

<3월 BOE: 인플레 전망 대폭 상향과 Gilt rout>

- 영란은행, 전쟁발 인플레이션 위험을 경고; 2Q~3Q 인플레 전망 대폭 상향 위험

- 2월까지 디스인플레 낙관했던 스탠스로부터 급선회. 일부는 인상 가능성을 시사

- 2년물 길트채는 성명문 발표 직후 한 시간만에 25bp 급등

- 전쟁 발발 후 길트채 변동이 큰 것은 기대인플레 + 드라마틱한 통화정책 기대변화

(자료) https://tinyurl.com/2arwh72f

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Issue 3월: WGBI 편입시장 점검 2026.3.20(월)

Part 1. WGBI 자금 유입액 추정 및 기대효과

Part 2. WGBI 편입 관련 해외투자자 동향 점검

Part 3. WGBI 수요 본격화 및 고려사항

(자료) https://tinyurl.com/46cyj2cn

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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: Everybody’s Changing, 인플레의 공포 2026.3.23(월)

- 유가가 죽어야 채권이 산다, 최악의 시나리오 50% 반영

- 국고10년 4.0% 상단, 전쟁이 3월을 넘어가면 트라이할 것

(자료) https://tinyurl.com/398jb8u5

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.24(화)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: Chipflation의 명암: Macro와 Micro 이야기

- Chipflation의 明: 반도체/컴퓨터 수출 호조와 기업이익 전망 호전

- Chipflation의 暗: 세트 가격인상 & 수요 감소. 휴대폰 완제품 수출은 기존재고 소진일 수도

- 자동차 반도체 쇼티지의 Set 교훈: 1) Chip 확보 난항시 생산차질, 2) 비자발적 교체주기 장기화

(자료) https://tinyurl.com/2hv6htps

[선진국 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 전쟁이 드러낸 방산 조달의 변화

[자동차 RA 배현서] 칼럼의 재해석: 자율주행 레벨에서 ‘중간 단계’인 L3은 과연 필수적인 단계인가?

(자료) https://tinyurl.com/4y5sar7k

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