📮[메리츠증권 문경원, 양승수, 황수욱] 2026.3.6(금)
[After AI 시리즈 #7] 커패시터, Supercharge AI
(요약본) https://tinyurl.com/36c3yh3t
안녕하세요, 메리츠증권 문경원, 양승수, 황수욱입니다.
지난 시리즈의 후속 보고서로 AI 데이터센터 800VDC 아키텍처 전환 수혜 산업으로 보는 '커패시터'를 조명했습니다.
저희는 AI 에이전트가 B2C에서 본격적으로 '제품화'되어 확산의 촉매가 된 Claude Cowork 등장을 AI 산업의 또 한 번의 변곡점으로 생각합니다.
단순 AI 챗봇과 차별화된 연산 수요를 유발하는 AI 에이전트 B2C 제품화는 AI 에이전트 확산을 가속, 폭발적인 연산 수요를 유발할 것으로 예상합니다.
그래서 AI 인프라 산업의 초점도 '연산 효율'로 회귀하고 있는데요. 연산 효율은 단순히 GPU vs TPU의 문제가 아니라, AI 데이터센터 아키텍처 전체의 문제입니다. 그리고 엔비디아를 중심으로 추진하는 Kyber랙+800VDC 전환은 연산 효율의 중심에 있는 개념입니다.
800VDC 전환 관련 부하추종과 고전압 전환에 수혜를 보는 '커패시터(슈퍼 커패시터, MLCC)'의 수요 증가와 단가 상승을 예상합니다.
자료의 탑픽은 삼성전기, 관심종목으로 비나텍, LS머트리얼즈, 무라타를 제시합니다.
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[After AI 시리즈 #7] 커패시터, Supercharge AI
(요약본) https://tinyurl.com/36c3yh3t
안녕하세요, 메리츠증권 문경원, 양승수, 황수욱입니다.
지난 시리즈의 후속 보고서로 AI 데이터센터 800VDC 아키텍처 전환 수혜 산업으로 보는 '커패시터'를 조명했습니다.
저희는 AI 에이전트가 B2C에서 본격적으로 '제품화'되어 확산의 촉매가 된 Claude Cowork 등장을 AI 산업의 또 한 번의 변곡점으로 생각합니다.
단순 AI 챗봇과 차별화된 연산 수요를 유발하는 AI 에이전트 B2C 제품화는 AI 에이전트 확산을 가속, 폭발적인 연산 수요를 유발할 것으로 예상합니다.
그래서 AI 인프라 산업의 초점도 '연산 효율'로 회귀하고 있는데요. 연산 효율은 단순히 GPU vs TPU의 문제가 아니라, AI 데이터센터 아키텍처 전체의 문제입니다. 그리고 엔비디아를 중심으로 추진하는 Kyber랙+800VDC 전환은 연산 효율의 중심에 있는 개념입니다.
800VDC 전환 관련 부하추종과 고전압 전환에 수혜를 보는 '커패시터(슈퍼 커패시터, MLCC)'의 수요 증가와 단가 상승을 예상합니다.
자료의 탑픽은 삼성전기, 관심종목으로 비나텍, LS머트리얼즈, 무라타를 제시합니다.
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2026.3.9(월)
<미국 2월 고용: 기댈 언덕이 사라졌을 때>
- 미국 2월 고용은 예상 밖 감소(-9.2만): 계절적 레저수요 부진 + 헬스케어 파업
- 1월 중 민간고용을 지탱했던 건설업이 다시 감소하며 고용 부진의 민낯이 드러남
- 여기에, 경제활동참가율 하락과 실업률이 상승하는 안 좋은 조합 출현
- 향후 연준이 인하 재개해야 할 명분이라면 단연 노동시장 챙기기가 될 것
(자료) https://tinyurl.com/4uf9axu8
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
데이터 경제脈_2026.3.9(월)
<미국 2월 고용: 기댈 언덕이 사라졌을 때>
- 미국 2월 고용은 예상 밖 감소(-9.2만): 계절적 레저수요 부진 + 헬스케어 파업
- 1월 중 민간고용을 지탱했던 건설업이 다시 감소하며 고용 부진의 민낯이 드러남
- 여기에, 경제활동참가율 하락과 실업률이 상승하는 안 좋은 조합 출현
- 향후 연준이 인하 재개해야 할 명분이라면 단연 노동시장 챙기기가 될 것
(자료) https://tinyurl.com/4uf9axu8
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]
The Bond Monthly 3월: 불안! 그래도 채권은 저평가 2026.3.9(월)
국외) 외형적 양호함에도 미국경제 고용 없는 성장과 소비둔화 압력 확인. 이란 전쟁의 인플레이션 위험 완화되면 미국채10년 다시 4% 하회 시도할 것
- 미국 2%대 성장과 물가 부담, 파월 퇴임까지 금리인하 쉽지 않다는 인식에도 불구하고 미국채10년 2월말 3.94%까지 하락, 질적인 경제여건에 대한 고민
- 고용 없는 성장의 소비둔화 압력 증대 및 고금리 장기화에 따른 사모대출 등 신용위험 증가함에 따라 미국 금리하향 안정의 필요성 부각
- 이란전쟁 불확실성에도 조기해소 및 2분기 연준의장 교체 이후 통화완화 재개되면, 미국채10년 3.8% 타겟까지 하향 안정 기존 의견 유지
국내) 2월 금통위 금리인상의 오해 해소되는 수준에서 금리 반락이 정상경로. 전쟁위험으로 금리 재반등은 사태 해소 과정에서 매수(저평가)기회 활용
- 올해 성장률이 개선되어도 22년 이후 평균 성장률 잠재성장률 넘어설 정도가 아닌데다 전쟁 리스크를 당장 물가에 반영할 정도 상황 아님
- 기준금리 2.50% 감안 적정금리 국고3년 2.8%와 국고10년 3.2%대비 높은 금리. 유가 90달러 수준 4월까지 유지되지 않는다면 금리인상 위험 반영 아님
- 생산적 금융(공사채) 및 추경의 공급부담 우려는 4월 WGBI를 통해 일부 해소할 수 있다고 해도 수요주체 회복 필요. 금리 적정가치 회복까지 시간 걸릴 것
(자료) https://tinyurl.com/ft7avzvc
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
The Bond Monthly 3월: 불안! 그래도 채권은 저평가 2026.3.9(월)
국외) 외형적 양호함에도 미국경제 고용 없는 성장과 소비둔화 압력 확인. 이란 전쟁의 인플레이션 위험 완화되면 미국채10년 다시 4% 하회 시도할 것
- 미국 2%대 성장과 물가 부담, 파월 퇴임까지 금리인하 쉽지 않다는 인식에도 불구하고 미국채10년 2월말 3.94%까지 하락, 질적인 경제여건에 대한 고민
- 고용 없는 성장의 소비둔화 압력 증대 및 고금리 장기화에 따른 사모대출 등 신용위험 증가함에 따라 미국 금리하향 안정의 필요성 부각
- 이란전쟁 불확실성에도 조기해소 및 2분기 연준의장 교체 이후 통화완화 재개되면, 미국채10년 3.8% 타겟까지 하향 안정 기존 의견 유지
국내) 2월 금통위 금리인상의 오해 해소되는 수준에서 금리 반락이 정상경로. 전쟁위험으로 금리 재반등은 사태 해소 과정에서 매수(저평가)기회 활용
- 올해 성장률이 개선되어도 22년 이후 평균 성장률 잠재성장률 넘어설 정도가 아닌데다 전쟁 리스크를 당장 물가에 반영할 정도 상황 아님
- 기준금리 2.50% 감안 적정금리 국고3년 2.8%와 국고10년 3.2%대비 높은 금리. 유가 90달러 수준 4월까지 유지되지 않는다면 금리인상 위험 반영 아님
- 생산적 금융(공사채) 및 추경의 공급부담 우려는 4월 WGBI를 통해 일부 해소할 수 있다고 해도 수요주체 회복 필요. 금리 적정가치 회복까지 시간 걸릴 것
(자료) https://tinyurl.com/ft7avzvc
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.10(화)
[선진국 투자전략 황수욱] 세금 이슈 등 미국 정책 유동성 환경 판단
- OBBBA 효과로 전년대비 18-30% 추가 세금 환급 추정, 2025년 명목소비금액의 1% 수준
- 4월 세금 납부 시즌 우려, 연준의 단기채 매입 형태의 안정화 정책(RMP)으로 상쇄
- 5월 이후 TGA 잔고 소진도 RMP 영향 약화로 상쇄 → 대응 변수가 아니라는 판단
- 유동성보다는 1) 전쟁, 2) 미-중 회담, 3) GTC 등 이슈가 단기에 더 중요한 변수
https://tinyurl.com/nhhjrwjx
[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 사모신용의 만기벽과 참고할 지표
[조선/기계 배기연] 칼럼의 재해석: 두 번의 지정학적 충격과 LNG 시장 개편
https://tinyurl.com/4tushpt3
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
[선진국 투자전략 황수욱] 세금 이슈 등 미국 정책 유동성 환경 판단
- OBBBA 효과로 전년대비 18-30% 추가 세금 환급 추정, 2025년 명목소비금액의 1% 수준
- 4월 세금 납부 시즌 우려, 연준의 단기채 매입 형태의 안정화 정책(RMP)으로 상쇄
- 5월 이후 TGA 잔고 소진도 RMP 영향 약화로 상쇄 → 대응 변수가 아니라는 판단
- 유동성보다는 1) 전쟁, 2) 미-중 회담, 3) GTC 등 이슈가 단기에 더 중요한 변수
https://tinyurl.com/nhhjrwjx
[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 사모신용의 만기벽과 참고할 지표
[조선/기계 배기연] 칼럼의 재해석: 두 번의 지정학적 충격과 LNG 시장 개편
https://tinyurl.com/4tushpt3
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
📮[메리츠증권 이지호, 최설화]
[글로벌 휴머노이드 로봇 시리즈 2: walk to work] 2026.3.11(수)
Part 1. 테슬라 옵티머스 Gen.3 (feat. 非중국 Value-chain 수혜주)
- 휴머노이드 산업은 이제 단순한 움직임의 구현을 넘어 실제 투입 가능 여부에 집중, 최대 과제는 똑똑한 두뇌와 민첩한 손
- 서구권은 개별 기업 중심으로 두뇌(Physical AI) 구현 시도 중, 유일한 경쟁력이자 진입장벽은 여전히 물리 데이터
- 손(Dexterous Hand)은 업체별로 다양한 방식으로 접근 중, 액추에이터의 추가적인 소형화 & 경량화 필수적인 상황
- 테슬라는 '26.3월 중 옵티머스 Gen.3 공개 및 구체적인 양산 계획 공유 예정, 경쟁사들 또한 초기 양산 돌입을 시사
- 글로벌 휴머노이드 산업의 중국에 대한 의존도는 60% 이상, 지정학적 갈등으로 인한 공급망 불안정성은 리스크 요인
- 이에 중장기 양산의 연속성을 유지를 위해 非중국 Value-chain 확보에 대한 선제적인 노력이 올해부터 구체화될 전망
- 한국은 중국 다음으로 저렴하게 고성능 로봇 부품 생산이 가능한 국가로 포지셔닝, 1) 글로벌 레퍼런스의 증명, 2) 단기 기술 병목 해소 가능성, 3) 대기업과의 협력 여부를 바탕으로 한 투자 기회 다수 포착
Part 2. 유니트리 IPO (feat. 중국 휴머노이드)
- 지난 1년간 중국 휴머노이드는 행동·제어 능력에서 비약적 발전과 라인업 다변화를 시현, 이에 25년 연간 출하량 1.3억대(전세계 점유율 80% 이상)를 기록하며 시장을 선점함
- 단 실질적 작업 수행을 위한 지능형 브레인과 손 개발이 핵심 병목으로 부각됨. 이를 타개하고자 중국 기업들은 VAL(시각-언어-행동) 전신 제어 모델 고도화 및 데이터 질적 개선에 총력을 기울이는 추세임
- 이에 따라 밸류에이션의 방점 또한 하드웨어에서 (SW+HW)의 융합 역량으로 전이 중임. 연내 상장을 앞둔 유니트리는 하드웨어 양산 경쟁력은 압도적이나, 소프트웨어 확장성은 다소 제한적이라는 평가가 지배적임
- 경쟁사 그룹의 평균 PSR(Price to Sales) 31배를 적용하면 예상 시총은 8조원 내외이나, 업계 내 유일한 흑자 기업이라는 수익성 프리미엄 반영 시 최대 10조원까지 상향 가능함. 이후의 업사이드는 핸드 및 S/W 개발 속도에 결부될 전망
- 한편 부품 섹터는 1) 테슬라 옵티머스 양산 모멘텀, 2) 유니트리를 포함한 다수 중국 휴머노이드 기업의 IPO에 따른 상승 동력이 유효함. 다만 중국 정부의 부품 표준화 추진 및 테슬라 공급망 내 탈중국화 리스크를 고려할 때, 향후 선두 기업 중심의 옥석 가리기가 가속화될 것으로 판단
(요약본) https://tinyurl.com/2e4558kz
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[글로벌 휴머노이드 로봇 시리즈 2: walk to work] 2026.3.11(수)
Part 1. 테슬라 옵티머스 Gen.3 (feat. 非중국 Value-chain 수혜주)
- 휴머노이드 산업은 이제 단순한 움직임의 구현을 넘어 실제 투입 가능 여부에 집중, 최대 과제는 똑똑한 두뇌와 민첩한 손
- 서구권은 개별 기업 중심으로 두뇌(Physical AI) 구현 시도 중, 유일한 경쟁력이자 진입장벽은 여전히 물리 데이터
- 손(Dexterous Hand)은 업체별로 다양한 방식으로 접근 중, 액추에이터의 추가적인 소형화 & 경량화 필수적인 상황
- 테슬라는 '26.3월 중 옵티머스 Gen.3 공개 및 구체적인 양산 계획 공유 예정, 경쟁사들 또한 초기 양산 돌입을 시사
- 글로벌 휴머노이드 산업의 중국에 대한 의존도는 60% 이상, 지정학적 갈등으로 인한 공급망 불안정성은 리스크 요인
- 이에 중장기 양산의 연속성을 유지를 위해 非중국 Value-chain 확보에 대한 선제적인 노력이 올해부터 구체화될 전망
- 한국은 중국 다음으로 저렴하게 고성능 로봇 부품 생산이 가능한 국가로 포지셔닝, 1) 글로벌 레퍼런스의 증명, 2) 단기 기술 병목 해소 가능성, 3) 대기업과의 협력 여부를 바탕으로 한 투자 기회 다수 포착
Part 2. 유니트리 IPO (feat. 중국 휴머노이드)
- 지난 1년간 중국 휴머노이드는 행동·제어 능력에서 비약적 발전과 라인업 다변화를 시현, 이에 25년 연간 출하량 1.3억대(전세계 점유율 80% 이상)를 기록하며 시장을 선점함
- 단 실질적 작업 수행을 위한 지능형 브레인과 손 개발이 핵심 병목으로 부각됨. 이를 타개하고자 중국 기업들은 VAL(시각-언어-행동) 전신 제어 모델 고도화 및 데이터 질적 개선에 총력을 기울이는 추세임
- 이에 따라 밸류에이션의 방점 또한 하드웨어에서 (SW+HW)의 융합 역량으로 전이 중임. 연내 상장을 앞둔 유니트리는 하드웨어 양산 경쟁력은 압도적이나, 소프트웨어 확장성은 다소 제한적이라는 평가가 지배적임
- 경쟁사 그룹의 평균 PSR(Price to Sales) 31배를 적용하면 예상 시총은 8조원 내외이나, 업계 내 유일한 흑자 기업이라는 수익성 프리미엄 반영 시 최대 10조원까지 상향 가능함. 이후의 업사이드는 핸드 및 S/W 개발 속도에 결부될 전망
- 한편 부품 섹터는 1) 테슬라 옵티머스 양산 모멘텀, 2) 유니트리를 포함한 다수 중국 휴머노이드 기업의 IPO에 따른 상승 동력이 유효함. 다만 중국 정부의 부품 표준화 추진 및 테슬라 공급망 내 탈중국화 리스크를 고려할 때, 향후 선두 기업 중심의 옥석 가리기가 가속화될 것으로 판단
(요약본) https://tinyurl.com/2e4558kz
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.12(목)
[투자전략 RA 염승준] 오늘의 차트: KOSPI 업사이드 리스크에 주목
[경제분석 RA 박민서] 칼럼의 재해석: 전쟁과 인플레이션 악몽
(자료) https://tinyurl.com/5n788xb9
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
[투자전략 RA 염승준] 오늘의 차트: KOSPI 업사이드 리스크에 주목
[경제분석 RA 박민서] 칼럼의 재해석: 전쟁과 인플레이션 악몽
(자료) https://tinyurl.com/5n788xb9
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 길어지는 전쟁, 끌려가는 채권시장 2026.3.16(월)
- 트럼프 지지율 하락에도 전쟁 장기화 가능할지 의문
- 기대인플레 통제가 중요, 그게 아니라면 국내 채권은 저평가
(자료) https://tinyurl.com/yc45uw2s
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.iss.one/bondasset
The Bond Weekly: 길어지는 전쟁, 끌려가는 채권시장 2026.3.16(월)
- 트럼프 지지율 하락에도 전쟁 장기화 가능할지 의문
- 기대인플레 통제가 중요, 그게 아니라면 국내 채권은 저평가
(자료) https://tinyurl.com/yc45uw2s
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.iss.one/bondasset
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.17(화)
[퀀트 이상현] Strategy Idea: 고변동성 증시, ETF 트렌드 살펴보기
- 1월 27일 이후 S&P500 -5% 조정에도 한국, 일본 등 여전히 YTD 양(+)의 영역
- 미국 증시 10% 이상 조정 = 글로벌 증시 약세장. 가능성은 낮아
- 고변동성 증시, 일평균 거래대금 높은 테마 ETF(반도체, 로봇, 전력인프라) 관심
(자료) https://tinyurl.com/mrdey6vz
[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: Fed도 인정한 예측시장
[이차전지/정유화학 RA 황현식] 칼럼의 재해석: 호르무즈 해협 대체 가능성 점검
(자료) https://tinyurl.com/4r3xv469
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
[퀀트 이상현] Strategy Idea: 고변동성 증시, ETF 트렌드 살펴보기
- 1월 27일 이후 S&P500 -5% 조정에도 한국, 일본 등 여전히 YTD 양(+)의 영역
- 미국 증시 10% 이상 조정 = 글로벌 증시 약세장. 가능성은 낮아
- 고변동성 증시, 일평균 거래대금 높은 테마 ETF(반도체, 로봇, 전력인프라) 관심
(자료) https://tinyurl.com/mrdey6vz
[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: Fed도 인정한 예측시장
[이차전지/정유화학 RA 황현식] 칼럼의 재해석: 호르무즈 해협 대체 가능성 점검
(자료) https://tinyurl.com/4r3xv469
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
📮[메리츠증권 ESG 이진아] 2026.3.18(수)
[The ESGverse] TSR DNA: 거버넌스 프리미엄의 시대
(요약본) https://tinyurl.com/3txwt83n
Part 1. Regulation Reset
- 역사적 변곡점: 글로벌 증시의 장기 상승은 실적 성장과 주주 중심 자본배분 규율 제도화에서 시작
(미국: 1982년 SEC Rule 10b-18, 일본: 2014년 스튜어드십 코드 및 거버넌스 개혁)
- 한국: 1~3차 상법 개정과 밸류업 정책은 한국 시장의 TSR DNA를 재설계하는 제도적 트리거
- TSR = Earnings + Multiple + Capital return → 지속가능한 주가 상승을 만드는 DNA
Part 2. 자사주 소각은 실제로 리레이팅을 만드는가
- 자사주 소각 공시 이벤트를 대상으로 이벤트 스터디 결과, 단기 주가 반응(CAAR)은 전반적으로 (+)의 방향성을 보임
- 공시 당일(T=0)의 평균초과수익률(AAR)은 통계적으로 유의미한 양(+)의 값을 기록. 즉각적인 투자 심리 개선을 입증
- 자사주 소각은 단기 이벤트 효과가 존재. 다만 지속적인 리레이팅은 주주환원 정책의 ‘예측가능성’과 ‘지속성’에서 발생
- 금융업은 안정적 이익 구조와 자본 여력 → 저PBR 해소 기대 반영 ∴ Event-driven 접근 유효
- 비금융업은 투자 성장과 주주환원 간 균형이 중요 → 초기 반응 신중, 시간이 지날수록 점진적 리레이팅 양상 ∴ 중장기 Buy & Hold 전략 유효
Part 3. 배당 DNA, 배당 귀족의 성공 방정식
- 배당소득 과세특례: 밸류업 공시와 세제를 연결한 정책 → 배당 공시는 기업의 자본배분 방향성과 주주환원 의지를 시장에 명확히 전달하는 신호
- 배당의 지속성은 자본배분 정책과 주주환원 의지를 반영하는 핵심 지표
- 단순 배당수익률보다 지속적 배당과 배당 성장 기반 투자 필요
Part 4. 거버넌스 프리미엄과 ESG 투자 전략
-투자전략: 3P 프레임워크(Promise, Persistence, Performance) → TSR DNA가 작동하는 기업 선별
- Promise(공시): 중장기 자본 배분 계획 명시. 자기자본비용 산출 및 이를 상회하는 ROE 목표 공시 기업
- Persistence(지속성): 배당 및 자사주 소각의 지속적 이력 보유기업
- Performance(자본효율성): ROE-COE 스프레드를 안정적으로 유지하여 TSR 창출 능력을 입증한 기업
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[The ESGverse] TSR DNA: 거버넌스 프리미엄의 시대
(요약본) https://tinyurl.com/3txwt83n
Part 1. Regulation Reset
- 역사적 변곡점: 글로벌 증시의 장기 상승은 실적 성장과 주주 중심 자본배분 규율 제도화에서 시작
(미국: 1982년 SEC Rule 10b-18, 일본: 2014년 스튜어드십 코드 및 거버넌스 개혁)
- 한국: 1~3차 상법 개정과 밸류업 정책은 한국 시장의 TSR DNA를 재설계하는 제도적 트리거
- TSR = Earnings + Multiple + Capital return → 지속가능한 주가 상승을 만드는 DNA
Part 2. 자사주 소각은 실제로 리레이팅을 만드는가
- 자사주 소각 공시 이벤트를 대상으로 이벤트 스터디 결과, 단기 주가 반응(CAAR)은 전반적으로 (+)의 방향성을 보임
- 공시 당일(T=0)의 평균초과수익률(AAR)은 통계적으로 유의미한 양(+)의 값을 기록. 즉각적인 투자 심리 개선을 입증
- 자사주 소각은 단기 이벤트 효과가 존재. 다만 지속적인 리레이팅은 주주환원 정책의 ‘예측가능성’과 ‘지속성’에서 발생
- 금융업은 안정적 이익 구조와 자본 여력 → 저PBR 해소 기대 반영 ∴ Event-driven 접근 유효
- 비금융업은 투자 성장과 주주환원 간 균형이 중요 → 초기 반응 신중, 시간이 지날수록 점진적 리레이팅 양상 ∴ 중장기 Buy & Hold 전략 유효
Part 3. 배당 DNA, 배당 귀족의 성공 방정식
- 배당소득 과세특례: 밸류업 공시와 세제를 연결한 정책 → 배당 공시는 기업의 자본배분 방향성과 주주환원 의지를 시장에 명확히 전달하는 신호
- 배당의 지속성은 자본배분 정책과 주주환원 의지를 반영하는 핵심 지표
- 단순 배당수익률보다 지속적 배당과 배당 성장 기반 투자 필요
Part 4. 거버넌스 프리미엄과 ESG 투자 전략
-투자전략: 3P 프레임워크(Promise, Persistence, Performance) → TSR DNA가 작동하는 기업 선별
- Promise(공시): 중장기 자본 배분 계획 명시. 자기자본비용 산출 및 이를 상회하는 ROE 목표 공시 기업
- Persistence(지속성): 배당 및 자사주 소각의 지속적 이력 보유기업
- Performance(자본효율성): ROE-COE 스프레드를 안정적으로 유지하여 TSR 창출 능력을 입증한 기업
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2026.3.19(목)
<3월 FOMC: 물가주의보>
- 연준은 3월 FOMC에서 당사와 시장 예상대로 FFR을 3.50~3.75%에서 동결
- 성장률 전망, 물가전망 상향 조정. 장기 FFR도 3.0%에서 3.1%로 높아짐
- 연준의 경제전망과 점도표 변화는 Hawkish했고, 금융시장도 인플레를 당장 우려
- 그러나 하반기 물가압력 완화와 함께 인하 재개할 가능성은 유효
(자료) https://tinyurl.com/nhdxutxk
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
데이터 경제脈_2026.3.19(목)
<3월 FOMC: 물가주의보>
- 연준은 3월 FOMC에서 당사와 시장 예상대로 FFR을 3.50~3.75%에서 동결
- 성장률 전망, 물가전망 상향 조정. 장기 FFR도 3.0%에서 3.1%로 높아짐
- 연준의 경제전망과 점도표 변화는 Hawkish했고, 금융시장도 인플레를 당장 우려
- 그러나 하반기 물가압력 완화와 함께 인하 재개할 가능성은 유효
(자료) https://tinyurl.com/nhdxutxk
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.19(목)
[신흥국 투자전략 최설화] 고유가와 중국
- 고유가가 중국 경기에 주는 충격: 10달러 상승마다 -0.2%, PPI는 10% 상승마다 -1.4%
- 비축유 방출, 석탄 자원 활용 및 러시아/브라질로부터의 수입 증가 등 대안으로 기타 국가 대비 충격은 제한적일 전망
- 전쟁 이후 친환경 구축 수요 증가 → 중국 ESS, 전기차, 변압기 대표 수출기업 수혜 예상
https://tinyurl.com/3ssypkfr
[신흥국 투자전략 최설화] 오늘의 차트: 중국 수출 서프라이즈 점검
[방위산업/철강 RA 김아현] 칼럼의 재해석: 저가 드론 시대와 천궁-II 의 실전 증명
https://tinyurl.com/mruyrsjm
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy
[신흥국 투자전략 최설화] 고유가와 중국
- 고유가가 중국 경기에 주는 충격: 10달러 상승마다 -0.2%, PPI는 10% 상승마다 -1.4%
- 비축유 방출, 석탄 자원 활용 및 러시아/브라질로부터의 수입 증가 등 대안으로 기타 국가 대비 충격은 제한적일 전망
- 전쟁 이후 친환경 구축 수요 증가 → 중국 ESS, 전기차, 변압기 대표 수출기업 수혜 예상
https://tinyurl.com/3ssypkfr
[신흥국 투자전략 최설화] 오늘의 차트: 중국 수출 서프라이즈 점검
[방위산업/철강 RA 김아현] 칼럼의 재해석: 저가 드론 시대와 천궁-II 의 실전 증명
https://tinyurl.com/mruyrsjm
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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]
Policy Watcher: 미국 FOMC (3월): 파월, 그냥 물러날 수는 없다 2026.3.19(목)
- 우리는 올해 2차례 인하 3.25% 터미널 레이트에 대한 전망 유지하나, 관세충격에 유가 인플레 위험까지 더해져 6월 인하 실시에 대해서는 고민이 깊어짐
- 점도표 중간값 올해 1번 인하는 유지되었지만, 올해 동결 증가와 인상 가능성 열려 있다는 발언에 매파적 뉘앙스 강화. 파월의장 ‘인플레 진전(완화)이 없다면 인하는 없다’는 발언. 아직 외형적 성장의 양호함 속에 물가>고용 강조
- 워시 지명에도 법적 소송으로 파월임기가 5월 이후까지 연장될 가능성. 전쟁 전개 및 워시 청문회 시점 등을 고려하여 미국 통화정책 경로 수정여부 결정할 것
(자료) https://tinyurl.com/2hhzz7h2
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.iss.one/bondasset
Policy Watcher: 미국 FOMC (3월): 파월, 그냥 물러날 수는 없다 2026.3.19(목)
- 우리는 올해 2차례 인하 3.25% 터미널 레이트에 대한 전망 유지하나, 관세충격에 유가 인플레 위험까지 더해져 6월 인하 실시에 대해서는 고민이 깊어짐
- 점도표 중간값 올해 1번 인하는 유지되었지만, 올해 동결 증가와 인상 가능성 열려 있다는 발언에 매파적 뉘앙스 강화. 파월의장 ‘인플레 진전(완화)이 없다면 인하는 없다’는 발언. 아직 외형적 성장의 양호함 속에 물가>고용 강조
- 워시 지명에도 법적 소송으로 파월임기가 5월 이후까지 연장될 가능성. 전쟁 전개 및 워시 청문회 시점 등을 고려하여 미국 통화정책 경로 수정여부 결정할 것
(자료) https://tinyurl.com/2hhzz7h2
*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.3.20(금)
<3월 BOJ: 벚꽃 지면 금리 인상>
- BOJ는 3월 금정위에서 정책금리 동결; 반면, 4월 인상 시사 힌트 다수
- 중소기업 협상임금 양호, 환율/유가의 인플레 영향, 성장보다 물가 중요함을 강조
- 3월 동결 이후 경제전망 유지될 경우도 금리인상 케이스라 언급
- 당사의 연내 BOJ 인상 시점 전망을 4월과 10월로 변경 (기존 6월, 12월)
(자료) https://tinyurl.com/4phjt6vu
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Policy 경제脈_2026.3.20(금)
<3월 BOJ: 벚꽃 지면 금리 인상>
- BOJ는 3월 금정위에서 정책금리 동결; 반면, 4월 인상 시사 힌트 다수
- 중소기업 협상임금 양호, 환율/유가의 인플레 영향, 성장보다 물가 중요함을 강조
- 3월 동결 이후 경제전망 유지될 경우도 금리인상 케이스라 언급
- 당사의 연내 BOJ 인상 시점 전망을 4월과 10월로 변경 (기존 6월, 12월)
(자료) https://tinyurl.com/4phjt6vu
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Policy 경제脈_2026.3.20(금)
<3월 BOE: 인플레 전망 대폭 상향과 Gilt rout>
- 영란은행, 전쟁발 인플레이션 위험을 경고; 2Q~3Q 인플레 전망 대폭 상향 위험
- 2월까지 디스인플레 낙관했던 스탠스로부터 급선회. 일부는 인상 가능성을 시사
- 2년물 길트채는 성명문 발표 직후 한 시간만에 25bp 급등
- 전쟁 발발 후 길트채 변동이 큰 것은 기대인플레 + 드라마틱한 통화정책 기대변화
(자료) https://tinyurl.com/2arwh72f
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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Policy 경제脈_2026.3.20(금)
<3월 BOE: 인플레 전망 대폭 상향과 Gilt rout>
- 영란은행, 전쟁발 인플레이션 위험을 경고; 2Q~3Q 인플레 전망 대폭 상향 위험
- 2월까지 디스인플레 낙관했던 스탠스로부터 급선회. 일부는 인상 가능성을 시사
- 2년물 길트채는 성명문 발표 직후 한 시간만에 25bp 급등
- 전쟁 발발 후 길트채 변동이 큰 것은 기대인플레 + 드라마틱한 통화정책 기대변화
(자료) https://tinyurl.com/2arwh72f
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
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