📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.2.26(목)

<한국 2월 금통위: 인상할 생각이 없는데?>

- 2월 금통위, 시장과 당사 예상대로 금리동결. 동결 결정은 전원 일치

- 수정 경제전망 조정: 26~27년 GDP 2.0%(↑), 1.8%(↓), 26년 CPI 2.2%(↑)

- 포워드 가이던스 변경하여 6개월 후 적정 기준금리 제시: 대부분 동결에 무게

- 당사는 연말까지 기준금리 동결될 것이라는 기존 견해 유지

(자료) https://tinyurl.com/vbmjveut

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.3(화)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 미국 경제성장 특징과 한국 수출 함의

- 미국 4Q GDP 특징: 연방정부 활동 위축으로 실망스러웠지만 민간투자 모멘텀 확대 지속

- 미국 민간투자는 AI 주도. 한국 수출의 반도체 일변도 쏠림과도 무관하지 않음

- 한국 수출은 반도체 초호황에 힘입어 6개월 연속 서프라이즈. 압도적 Tech 주도력 시현 중

(자료) https://tinyurl.com/3ptewdu8

[신흥국 투자전략 최설화 연구위원] 오늘의 차트: 위안화 강세, 어디까지 절상될까?

[금융 RA 공건희] 칼럼의 재해석: 일본은 스테이블코인 결제 서비스 실험 중

(자료) https://tinyurl.com/3een9z2h

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📮 [메리츠증권 투자전략팀]
Issue Comment_2026.3.3
이란 공습의 영향 점검

(경제분석) 이란 공습의 배경과 거시경제 영향

(글로벌 투자전략_선진국) 베이스 시나리오, 지수 5% 내외 변동폭의 단기 조정

(글로벌 투자전략_신흥국) 신흥국 주식시장에 미치는 영향

(채권전략) 안전자산으로 강세보단 인플레이션 민감도 주목

(자료)https://tinyurl.com/4ynau7yj

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📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: MFS와 이란 사이에서 정체된 금리 2026.3.3(화)

- 현재 안전선호 기반 미국금리 추가 하락은 쉽지 않은 영역

- 통화정책 오해는 풀어낸 국내 채권시장, 추가 하락재료 점검하기

(자료) https://tinyurl.com/4wfsjp5s

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*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.iss.one/bondasset

📮[메리츠증권 퀀트 이상현]
Quant Scope, 2026.3.4(수)

<코스피 사이드카, D+23 이후 낙폭 회복>

- 2010년 이후 코스피 매도 사이드카 총 8번 발동

- 4번의 경우 10영업일 이내 매수 사이드카를 동반

- 평균적으로 D+23 이후 낙폭을 회복, D+44에는 5% 반등하며 위험회피 둔화

(자료) https://tinyurl.com/ybswdeyr

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.3.4(수)

<Macro Preview와 Core View (2026년 3월)>

- 전쟁이라는 돌발변수에 가려진 펀더멘털: 개전 초기 분위기 험악

- 비교적 확실한 것은 미국 AI투자 모멘텀과 반도체 중심 한국 수출 호황

- 3월 이벤트: 중국 전인대, 미-중 정상회담이 경제지표보다 중요

- 달러/원 환율도 전쟁의 전개 방향에 따라 등락. 3월 range는 1,430~1,510원

(자료) https://tinyurl.com/994jvk3a

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📮 [메리츠증권 투자전략팀]
메리츠센스 3월호: AI H/W > AI S/W 2026.3.4(수)

- 반도체 중심 실적 개선, 양호한 밸류에이션 수준, 기업가치 제고 정책 지원

- KOSPI 12개월 선행 순이익 추정치 480.6조 원, PBR 1.54배로 여전히 저렴

- ETF 자금 추가 유입 기대. 3월 10일 KOSDAQ 액티브 ETF 출시 등에 관심

(자료) https://tinyurl.com/4rf2hk8s

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📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.5(목)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 이란전쟁 이후 주목해야 할 신용위험

- 이란 전쟁이 모든 이슈를 장악 중이나 이면에 가려진 MFS발 고금리 스트레스 징후

- 미국 주택시장 우려를 넘어 사모대출을 중심으로 한 전반적인 신용여건에 대한 점검 요구

- 전쟁+신용위험 이후 예상보다 양호해 보이는 미국경제 염려, 결국 연준의 금리인하 필요할 것

(자료) https://tinyurl.com/mshry4x8

[선진국 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: US 프리미엄 회복의 조건

[유틸리티/건설 RA 이동석] 칼럼의 재해석: 강남 집값 하락 전환, 분양 시장은?

(자료) https://tinyurl.com/4h6vxf8j

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📮[메리츠증권 투자전략팀 이승훈, 최설화]

[2026년 중국 전인대: Integration] 2026.3.6(목)

(보고서) https://tinyurl.com/2njjvbxm

Part 1. 경제: 정책의 Integration
- 이번 전인대의 특징은 다양한 정책이 1) 내수부양, 2) 질적성장, 3) 디플레이션 탈피라는 일관적 목표를 향해 뭉쳐 있다는 것. 전방위적인 재정부양 보다는 선별적 부양과 미시적 정책조합으로, 정책의 가시성이 제고된 것으로 평가.

- 내수진작: 소비는 노동소득 개선책 뿐 아니라 기업 현금배당, 자사주 매입이 직접 언급. 투자의 경우 1,000억 위안 규모 이자보전과 디폴트 위험 분담 목적 기금 조성. 언뜻 보면 중국 방식의 밸류업과 생산적 금융 결합처럼 보임. 여기에 더해 소비를 할 수 있는 콘텐츠를 공급하고 시장을 조성하며, 정부가 나서 전략적 투자에 나설 것임도 천명

- 질적 성장: 효율성 개선을 위한 전국 통일 대시장 (Unified National Market) 개념 등장. 소비, 투자플랫폼, 전력 등 지방 보호주의와 중복투자를 방지하고 전국 단위 통일된 규제 도입. 인프라의 개념도 국가 전략에 부합하는 기술자립, 미래산업 육성, 농촌인구 도시 영구정착, 도시 유틸리티 확충, 환경보전 등 언급

- 디플레 탈피: 진정한 유효수요가 있어야 내수진작이 되며 디플레에서 벗어날 수 있고, 올해는 그 원년일 가능성이 큼. 명목 GDP 성장률 제고-소득/소비 증가율 개선 가능성이 높아졌다는 판단. PPI가 바닥 통과한 가운데 반내권 정책 강화가 가세하며 (-)폭 축소. CPI는 임금 소득 상승과 소비심리 호전으로 상승세 확대

- 당사의 2026년 중국 GDP 성장률을 4.6%에서 4.8%로 상향 조정하며, 올해 명목 GDP도 4%대 중반대로 올라올 것이라는 견해를 제시함

Part 2. 15차 5개년 규획: 산업의 Integration
- 15차 5개년(2026-2030) 규획안의 차별화된 2가지 특징: 1) 산업간 융합을 통한 첨단 제조업 생태계 완성과, 2) 사람 중심의 내수소비 부양 패러다임 전환

- 이번 규획의 최우선 과제인 현대화 산업 체계 구축의 핵심 동력은 산업 간의 융복합. 지난 14차 5개년 규획이 핵심 기술의 국산화와 기초 역량 확보였다면, 향후 5년은 확보된 기술을 통합하여 실질적인 부가가치를 창출하는 산업 생태계의 확장 단계로 예상

- 특히 중국이 보유한 수직계열화된 공급망과 방대한 데이터 패권, 그리고 다변화 된 산업별 응용 시나리오를 결합한 ‘AI+’ 전략은 중국의 피지컬AI 시대의 실질적 구현을 앞당길 것

- 내수 소비 부양 전략 또한 과거의 단기적 보조금 지급 방식에서 탈피하여, 고용의 질 향상과 사회보장제도 확충을 골자로 하는 사람 중심의 패러다임으로 선회. 단기 부양효과보다는 중장기적으로 자생적 소비력 복원에 유리

- 이런 정책 기조를 고려할 때, 중국 투자 전략에 있어서는 여전히 기술주 중심의 접근이 유효하다는 결론. 다만 규획 내용이 시장의 컨센서스에서 크게 벗어나지 않은 만큼 증시에 미칠 단기 영향은 제한적이며, 실질적인 펀더멘털 개선이 뒷받침되는 과창판50을 항셍테크보다 선호

- 한편 양회 이후 비철금속, 화학, 철강 등 소재 섹터의 가격 상승 가능성에도 주목 필요. 연간 성장률 목표치 하향 조정과 산업 내 과당 경쟁을 억제하는 반내권 정책 추진에, 공급 제약이 오히려 가격의 하방 경직성을 확보해줄 수 있기 때문


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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2026.3.9(월)

<미국 2월 고용: 기댈 언덕이 사라졌을 때>

- 미국 2월 고용은 예상 밖 감소(-9.2만): 계절적 레저수요 부진 + 헬스케어 파업

- 1월 중 민간고용을 지탱했던 건설업이 다시 감소하며 고용 부진의 민낯이 드러남

- 여기에, 경제활동참가율 하락과 실업률이 상승하는 안 좋은 조합 출현

- 향후 연준이 인하 재개해야 할 명분이라면 단연 노동시장 챙기기가 될 것

(자료) https://tinyurl.com/4uf9axu8

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📮 [메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 3월: 불안! 그래도 채권은 저평가 2026.3.9(월)

국외) 외형적 양호함에도 미국경제 고용 없는 성장과 소비둔화 압력 확인. 이란 전쟁의 인플레이션 위험 완화되면 미국채10년 다시 4% 하회 시도할 것

- 미국 2%대 성장과 물가 부담, 파월 퇴임까지 금리인하 쉽지 않다는 인식에도 불구하고 미국채10년 2월말 3.94%까지 하락, 질적인 경제여건에 대한 고민

- 고용 없는 성장의 소비둔화 압력 증대 및 고금리 장기화에 따른 사모대출 등 신용위험 증가함에 따라 미국 금리하향 안정의 필요성 부각

- 이란전쟁 불확실성에도 조기해소 및 2분기 연준의장 교체 이후 통화완화 재개되면, 미국채10년 3.8% 타겟까지 하향 안정 기존 의견 유지

국내) 2월 금통위 금리인상의 오해 해소되는 수준에서 금리 반락이 정상경로. 전쟁위험으로 금리 재반등은 사태 해소 과정에서 매수(저평가)기회 활용

- 올해 성장률이 개선되어도 22년 이후 평균 성장률 잠재성장률 넘어설 정도가 아닌데다 전쟁 리스크를 당장 물가에 반영할 정도 상황 아님

- 기준금리 2.50% 감안 적정금리 국고3년 2.8%와 국고10년 3.2%대비 높은 금리. 유가 90달러 수준 4월까지 유지되지 않는다면 금리인상 위험 반영 아님

- 생산적 금융(공사채) 및 추경의 공급부담 우려는 4월 WGBI를 통해 일부 해소할 수 있다고 해도 수요주체 회복 필요. 금리 적정가치 회복까지 시간 걸릴 것

(자료) https://tinyurl.com/ft7avzvc

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.10(화)

[선진국 투자전략 황수욱] 세금 이슈 등 미국 정책 유동성 환경 판단

- OBBBA 효과로 전년대비 18-30% 추가 세금 환급 추정, 2025년 명목소비금액의 1% 수준

- 4월 세금 납부 시즌 우려, 연준의 단기채 매입 형태의 안정화 정책(RMP)으로 상쇄

- 5월 이후 TGA 잔고 소진도 RMP 영향 약화로 상쇄 → 대응 변수가 아니라는 판단

- 유동성보다는 1) 전쟁, 2) 미-중 회담, 3) GTC 등 이슈가 단기에 더 중요한 변수

https://tinyurl.com/nhhjrwjx

[채권전략 RA 김영준] 오늘의 차트: 사모신용의 만기벽과 참고할 지표

[조선/기계 배기연] 칼럼의 재해석: 두 번의 지정학적 충격과 LNG 시장 개편

https://tinyurl.com/4tushpt3

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📮[메리츠증권 이지호, 최설화]

[글로벌 휴머노이드 로봇 시리즈 2: walk to work] 2026.3.11(수)

Part 1. 테슬라 옵티머스 Gen.3 (feat. 非중국 Value-chain 수혜주)
- 휴머노이드 산업은 이제 단순한 움직임의 구현을 넘어 실제 투입 가능 여부에 집중, 최대 과제는 똑똑한 두뇌와 민첩한 손
- 서구권은 개별 기업 중심으로 두뇌(Physical AI) 구현 시도 중, 유일한 경쟁력이자 진입장벽은 여전히 물리 데이터
- 손(Dexterous Hand)은 업체별로 다양한 방식으로 접근 중, 액추에이터의 추가적인 소형화 & 경량화 필수적인 상황
- 테슬라는 '26.3월 중 옵티머스 Gen.3 공개 및 구체적인 양산 계획 공유 예정, 경쟁사들 또한 초기 양산 돌입을 시사
- 글로벌 휴머노이드 산업의 중국에 대한 의존도는 60% 이상, 지정학적 갈등으로 인한 공급망 불안정성은 리스크 요인
- 이에 중장기 양산의 연속성을 유지를 위해 非중국 Value-chain 확보에 대한 선제적인 노력이 올해부터 구체화될 전망
- 한국은 중국 다음으로 저렴하게 고성능 로봇 부품 생산이 가능한 국가로 포지셔닝, 1) 글로벌 레퍼런스의 증명, 2) 단기 기술 병목 해소 가능성, 3) 대기업과의 협력 여부를 바탕으로 한 투자 기회 다수 포착

Part 2. 유니트리 IPO (feat. 중국 휴머노이드)
- 지난 1년간 중국 휴머노이드는 행동·제어 능력에서 비약적 발전과 라인업 다변화를 시현, 이에 25년 연간 출하량 1.3억대(전세계 점유율 80% 이상)를 기록하며 시장을 선점함
- 단 실질적 작업 수행을 위한 지능형 브레인과 손 개발이 핵심 병목으로 부각됨. 이를 타개하고자 중국 기업들은 VAL(시각-언어-행동) 전신 제어 모델 고도화 및 데이터 질적 개선에 총력을 기울이는 추세임
- 이에 따라 밸류에이션의 방점 또한 하드웨어에서 (SW+HW)의 융합 역량으로 전이 중임. 연내 상장을 앞둔 유니트리는 하드웨어 양산 경쟁력은 압도적이나, 소프트웨어 확장성은 다소 제한적이라는 평가가 지배적임
- 경쟁사 그룹의 평균 PSR(Price to Sales) 31배를 적용하면 예상 시총은 8조원 내외이나, 업계 내 유일한 흑자 기업이라는 수익성 프리미엄 반영 시 최대 10조원까지 상향 가능함. 이후의 업사이드는 핸드 및 S/W 개발 속도에 결부될 전망
- 한편 부품 섹터는 1) 테슬라 옵티머스 양산 모멘텀, 2) 유니트리를 포함한 다수 중국 휴머노이드 기업의 IPO에 따른 상승 동력이 유효함. 다만 중국 정부의 부품 표준화 추진 및 테슬라 공급망 내 탈중국화 리스크를 고려할 때, 향후 선두 기업 중심의 옥석 가리기가 가속화될 것으로 판단

(요약본) https://tinyurl.com/2e4558kz


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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.12(목)

[투자전략 RA 염승준] 오늘의 차트: KOSPI 업사이드 리스크에 주목

[경제분석 RA 박민서] 칼럼의 재해석: 전쟁과 인플레이션 악몽

(자료) https://tinyurl.com/5n788xb9

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📮 [메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 길어지는 전쟁, 끌려가는 채권시장 2026.3.16(월)

- 트럼프 지지율 하락에도 전쟁 장기화 가능할지 의문

- 기대인플레 통제가 중요, 그게 아니라면 국내 채권은 저평가

(자료) https://tinyurl.com/yc45uw2s

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*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.iss.one/bondasset

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.17(화)

[퀀트 이상현] Strategy Idea: 고변동성 증시, ETF 트렌드 살펴보기
  
- 1월 27일 이후 S&P500 -5% 조정에도 한국, 일본 등 여전히 YTD 양(+)의 영역

- 미국 증시 10% 이상 조정 = 글로벌 증시 약세장. 가능성은 낮아

- 고변동성 증시, 일평균 거래대금 높은 테마 ETF(반도체, 로봇, 전력인프라) 관심

(자료) https://tinyurl.com/mrdey6vz

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: Fed도 인정한 예측시장

[이차전지/정유화학 RA 황현식] 칼럼의 재해석: 호르무즈 해협 대체 가능성 점검

(자료) https://tinyurl.com/4r3xv469

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