📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2026.2.19

4Q25 기관투자자 13F 공시 정리

(자료) https://tinyurl.com/39ed6s6u

- Magnificent 7 차별화: GOOGL, AAPL 확대 vs MSFT, META 축소

- 레거시 반도체 비중 확대 추이 뚜렷. 마이크론이 비중 확대 순위 4위

- 부채 우려 컸던 오라클 비중 축소, AI S/W 종목 다수가 비중 축소 상위에 랭크

- IT 섹터 비중 1위 유지, 헬스케어 비중이 가장 크게 상승, 경기소비재가 크게 축소

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.iss.one/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2026.2.20

블루 아울 환매 중단 코멘트

(자료) https://tinyurl.com/3fp4ktmx

- Blue Owl(AUM $3,070억)의 비상장 BDC OBDC II(NAV $16억) 환매 방식 변경

- 금리 인하와 상장 BDC NAV 괴리+유동성 미스매치+사모대출 신뢰 문제가 배경

- 정기 환매 기대가 깨지며 리테일 연쇄적 런(자금 유출) 우려. 소화할 시간 필요

- AI에 대체되는 S/W 우려까지. 다만 산업 전반보다는 S/W에 한정해 생각해야

- 서브프라임, 중복담보, 과도한 레버리지가 문제였던 금융위기와는 다른 구조

- OBDC II와 AI 인프라 투자(메타 하이페리온 JV)는 별개, AI H/W 우려는 기우

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2026.2.23

트럼프 관세 위법 판결 코멘트

(자료) https://tinyurl.com/t3psyx7d

- IEEPA 관세 위법 판결 이후 무역법 122조 근거한 15% 글로벌 관세 부과

- 불확실성 요인은 크게 2가지. 첫째는 기납부 관세 환급 절차로 이는 장기화 소지

- 둘째는 무역확장법 232조, 무역법 301조 근거한 추가 관세 부과. 122조 글로벌 관세 부과가 150일에 한정되었다는 점을 고려시 변동성이 단기 집중 가능성

- 관세 목표 고려시 추가 관세 조치는 최소 현재 수준(글로벌 15%)에 상응할 전망

- 향후 국가별 추가 관세는 IEEPA 위법 판결 후 수혜를 본 국가 중심일 수 있음

- 상반기 중 불확실성 소화, 다만 예측되던 사안인만큼 제한된 변동성일 가능성

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
에세이 경제脈_2026.2.23(월)

<연방대법원 IEEPA 관세 위법 판결의 시사점>

- 미 연방대법원은 대통령이 IEEPA를 근거로 관세를 과세할 권한이 없다고 판시

- 이에 따라 IEEPA에 근거한 보편관세, 상호관세, 펜타닐 관세는 전면 무효화

- IEEPA관세 무효로 실효관세율 9.1%로 낮아질 수 있으나 무역법 122조 관세 적용으로 당분간은 15%대 유지. 인플레이션도 상반기까지는 긴장이 있을 것

(자료) https://tinyurl.com/4j68csj7

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* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.2.24(화)

[선진국 투자전략 황수욱] AI H/W 관점에서 본 SaaSpocalypse 이해

- SaaSpocalypse: Claude Cowork 모먼트는 AI 에이전트의 기술적 유용성을 공감한 계기

- Claude와 대척점에 있는 오픈소스 AI 에이전트 OpenClaw. 최근 개발자가 OpenAI 합류

- OpenAI 차세대 개인 에이전트 개발 박차 + OpenClaw는 안정성, 접근성 개선 기대

- OpenAI, Anthropic, Google AI 에이전트 경쟁 심화 예상, 경쟁은 기술 진보/확산 가속 요인

- OpenClaw로 Mac ‘고메모리 모델’ 차별적 쇼티지. AI 에이전트 확산 가속 → 메모리 추가 수요

- 에이전트도 생성형 AI와 마찬가지로 초기 선점 중요, AI 공급자 입장에서는 인프라 확보가 관건

- AI 에이전트 재조명 시 메모리 추가 눈높이 상향 가능성. 그 외에서는 엔비디아, 알파벳 대안

https://tinyurl.com/y6ye7smf

[투자전략 이수정] 오늘의 차트: 이익 모멘텀 공백기, 밸류에이션에 주목

[신흥국 투자전략 최설화] 칼럼의 재해석: 알파세대가 중국 쇼핑몰 침체 문제의 해결책

https://tinyurl.com/mr3vt6tx

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.2.26(목)

[신흥국 투자전략 최설화] 26년 양회 Preview: 본토 테크 + 시크리컬

- 26년 중국의 정책은 질적 성장을 위한 특정 전략 분야들을 겨냥한 타겟팅 부양 중심

- 테크: 산업 고도화 전환을 위한 지원책이 반도체 등 하드웨어 중심 → 과창50 > 항셍테크

- 시크리컬: GDP 성장률 목표치 하향 조정 및 반내권 강화 시 양회 이후 가격 상승세 지속 가능

https://tinyurl.com/2hdcm8j3

[경제분석 박민서] 오늘의 차트: 약달러와 EM 증시

[통신/우주/미디어 박건영] 칼럼의 재해석: 일본 민간 우주 기업의 부상

https://tinyurl.com/wwna6au8

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📮 [메리츠 선진국 전략 황수욱]
2026.2.26

4Q25 엔비디아 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/4kmxmdts

표면적으로 매출/가이던스 서프라이즈, 피지컬AI 실적을 숫자로 준 점 등이 눈에 띄였습니다. 컨퍼런스콜 내내 엔비디아는 단위 전력당, 단위 비용당 토큰 생산 효율성의 중요함과 이에 대한 독점력을 과시했습니다.

젠슨황 논의 흐름에서 중요하게 생각한 연결고리는 1) AI 에이전트 표면화의 변곡점 언급, 그리고 2) GTC에서 구체적으로 이야기하겠다고 언급하는 최근 인수한 Groq에 대한 논의였습니다.

엔비디아의 Groq 인수 서사는 추론 폭증 국면에 엔비디아 플랫폼 락인 효과와 토큰당 연산 비용 절감을 동시에 강화하는 포석으로 풀이되곤 했는데요.

'AI 에이전트로 연산량이 폭증하는 변곡점 → 추론량=매출 → 단위연산량당 비용 절감'이라는 연결고리가 GTC 2026 화두 중 하나일 수 있다는 생각입니다.

3월 이후 이 논의 진전은 최근 산업 전반에 걸친 AI 비용과 마진 우려를 덜어내는 업사이드 리스크 요인일 수도 있다는 생각이 듭니다.

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2026.2.26(목)

3월: 미국 방향성 회복 실마리

(요약본) https://tinyurl.com/2wszdcrd

- 2월 SaaSpocalypse 공포, AI 면역 투자(HALO: 무거운 자산, AI 비대체) 부각

- SaaSpocalypse의 본질: Value Added > Value Destroyed

- 지수 부진에도 추세(펀더멘털)는 여전히 유효, 단기 방향성(밸류에이션) 비우호적

- 2월 말 방향성 회복 실마리 확인, 3월 업사이드 리스크 우위라는 의견

- 업사이드 리스크 조건: 1) AI 공포 완화, 2) 시총 상위주 추세 회복, 3) 유동성

- HALO 중 반도체/전력/네트워크 Safe Haven, 추세 회복 시 중소형 성장주 기대


* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://t.iss.one/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.2.26(목)

<한국 2월 금통위: 인상할 생각이 없는데?>

- 2월 금통위, 시장과 당사 예상대로 금리동결. 동결 결정은 전원 일치

- 수정 경제전망 조정: 26~27년 GDP 2.0%(↑), 1.8%(↓), 26년 CPI 2.2%(↑)

- 포워드 가이던스 변경하여 6개월 후 적정 기준금리 제시: 대부분 동결에 무게

- 당사는 연말까지 기준금리 동결될 것이라는 기존 견해 유지

(자료) https://tinyurl.com/vbmjveut

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.3(화)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 미국 경제성장 특징과 한국 수출 함의

- 미국 4Q GDP 특징: 연방정부 활동 위축으로 실망스러웠지만 민간투자 모멘텀 확대 지속

- 미국 민간투자는 AI 주도. 한국 수출의 반도체 일변도 쏠림과도 무관하지 않음

- 한국 수출은 반도체 초호황에 힘입어 6개월 연속 서프라이즈. 압도적 Tech 주도력 시현 중

(자료) https://tinyurl.com/3ptewdu8

[신흥국 투자전략 최설화 연구위원] 오늘의 차트: 위안화 강세, 어디까지 절상될까?

[금융 RA 공건희] 칼럼의 재해석: 일본은 스테이블코인 결제 서비스 실험 중

(자료) https://tinyurl.com/3een9z2h

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📮 [메리츠증권 투자전략팀]
Issue Comment_2026.3.3
이란 공습의 영향 점검

(경제분석) 이란 공습의 배경과 거시경제 영향

(글로벌 투자전략_선진국) 베이스 시나리오, 지수 5% 내외 변동폭의 단기 조정

(글로벌 투자전략_신흥국) 신흥국 주식시장에 미치는 영향

(채권전략) 안전자산으로 강세보단 인플레이션 민감도 주목

(자료)https://tinyurl.com/4ynau7yj

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*메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크: t.iss.one/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: MFS와 이란 사이에서 정체된 금리 2026.3.3(화)

- 현재 안전선호 기반 미국금리 추가 하락은 쉽지 않은 영역

- 통화정책 오해는 풀어낸 국내 채권시장, 추가 하락재료 점검하기

(자료) https://tinyurl.com/4wfsjp5s

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*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://t.iss.one/bondasset

📮[메리츠증권 퀀트 이상현]
Quant Scope, 2026.3.4(수)

<코스피 사이드카, D+23 이후 낙폭 회복>

- 2010년 이후 코스피 매도 사이드카 총 8번 발동

- 4번의 경우 10영업일 이내 매수 사이드카를 동반

- 평균적으로 D+23 이후 낙폭을 회복, D+44에는 5% 반등하며 위험회피 둔화

(자료) https://tinyurl.com/ybswdeyr

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
Policy 경제脈_2026.3.4(수)

<Macro Preview와 Core View (2026년 3월)>

- 전쟁이라는 돌발변수에 가려진 펀더멘털: 개전 초기 분위기 험악

- 비교적 확실한 것은 미국 AI투자 모멘텀과 반도체 중심 한국 수출 호황

- 3월 이벤트: 중국 전인대, 미-중 정상회담이 경제지표보다 중요

- 달러/원 환율도 전쟁의 전개 방향에 따라 등락. 3월 range는 1,430~1,510원

(자료) https://tinyurl.com/994jvk3a

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* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy

📮 [메리츠증권 투자전략팀]
메리츠센스 3월호: AI H/W > AI S/W 2026.3.4(수)

- 반도체 중심 실적 개선, 양호한 밸류에이션 수준, 기업가치 제고 정책 지원

- KOSPI 12개월 선행 순이익 추정치 480.6조 원, PBR 1.54배로 여전히 저렴

- ETF 자금 추가 유입 기대. 3월 10일 KOSDAQ 액티브 ETF 출시 등에 관심

(자료) https://tinyurl.com/4rf2hk8s

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy

📮 [MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2026.3.5(목)

[채권전략 윤여삼] Strategy Idea: 이란전쟁 이후 주목해야 할 신용위험

- 이란 전쟁이 모든 이슈를 장악 중이나 이면에 가려진 MFS발 고금리 스트레스 징후

- 미국 주택시장 우려를 넘어 사모대출을 중심으로 한 전반적인 신용여건에 대한 점검 요구

- 전쟁+신용위험 이후 예상보다 양호해 보이는 미국경제 염려, 결국 연준의 금리인하 필요할 것

(자료) https://tinyurl.com/mshry4x8

[선진국 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: US 프리미엄 회복의 조건

[유틸리티/건설 RA 이동석] 칼럼의 재해석: 강남 집값 하락 전환, 분양 시장은?

(자료) https://tinyurl.com/4h6vxf8j

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* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.iss.one/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 투자전략팀 이승훈, 최설화]

[2026년 중국 전인대: Integration] 2026.3.6(목)

(보고서) https://tinyurl.com/2njjvbxm

Part 1. 경제: 정책의 Integration
- 이번 전인대의 특징은 다양한 정책이 1) 내수부양, 2) 질적성장, 3) 디플레이션 탈피라는 일관적 목표를 향해 뭉쳐 있다는 것. 전방위적인 재정부양 보다는 선별적 부양과 미시적 정책조합으로, 정책의 가시성이 제고된 것으로 평가.

- 내수진작: 소비는 노동소득 개선책 뿐 아니라 기업 현금배당, 자사주 매입이 직접 언급. 투자의 경우 1,000억 위안 규모 이자보전과 디폴트 위험 분담 목적 기금 조성. 언뜻 보면 중국 방식의 밸류업과 생산적 금융 결합처럼 보임. 여기에 더해 소비를 할 수 있는 콘텐츠를 공급하고 시장을 조성하며, 정부가 나서 전략적 투자에 나설 것임도 천명

- 질적 성장: 효율성 개선을 위한 전국 통일 대시장 (Unified National Market) 개념 등장. 소비, 투자플랫폼, 전력 등 지방 보호주의와 중복투자를 방지하고 전국 단위 통일된 규제 도입. 인프라의 개념도 국가 전략에 부합하는 기술자립, 미래산업 육성, 농촌인구 도시 영구정착, 도시 유틸리티 확충, 환경보전 등 언급

- 디플레 탈피: 진정한 유효수요가 있어야 내수진작이 되며 디플레에서 벗어날 수 있고, 올해는 그 원년일 가능성이 큼. 명목 GDP 성장률 제고-소득/소비 증가율 개선 가능성이 높아졌다는 판단. PPI가 바닥 통과한 가운데 반내권 정책 강화가 가세하며 (-)폭 축소. CPI는 임금 소득 상승과 소비심리 호전으로 상승세 확대

- 당사의 2026년 중국 GDP 성장률을 4.6%에서 4.8%로 상향 조정하며, 올해 명목 GDP도 4%대 중반대로 올라올 것이라는 견해를 제시함

Part 2. 15차 5개년 규획: 산업의 Integration
- 15차 5개년(2026-2030) 규획안의 차별화된 2가지 특징: 1) 산업간 융합을 통한 첨단 제조업 생태계 완성과, 2) 사람 중심의 내수소비 부양 패러다임 전환

- 이번 규획의 최우선 과제인 현대화 산업 체계 구축의 핵심 동력은 산업 간의 융복합. 지난 14차 5개년 규획이 핵심 기술의 국산화와 기초 역량 확보였다면, 향후 5년은 확보된 기술을 통합하여 실질적인 부가가치를 창출하는 산업 생태계의 확장 단계로 예상

- 특히 중국이 보유한 수직계열화된 공급망과 방대한 데이터 패권, 그리고 다변화 된 산업별 응용 시나리오를 결합한 ‘AI+’ 전략은 중국의 피지컬AI 시대의 실질적 구현을 앞당길 것

- 내수 소비 부양 전략 또한 과거의 단기적 보조금 지급 방식에서 탈피하여, 고용의 질 향상과 사회보장제도 확충을 골자로 하는 사람 중심의 패러다임으로 선회. 단기 부양효과보다는 중장기적으로 자생적 소비력 복원에 유리

- 이런 정책 기조를 고려할 때, 중국 투자 전략에 있어서는 여전히 기술주 중심의 접근이 유효하다는 결론. 다만 규획 내용이 시장의 컨센서스에서 크게 벗어나지 않은 만큼 증시에 미칠 단기 영향은 제한적이며, 실질적인 펀더멘털 개선이 뒷받침되는 과창판50을 항셍테크보다 선호

- 한편 양회 이후 비철금속, 화학, 철강 등 소재 섹터의 가격 상승 가능성에도 주목 필요. 연간 성장률 목표치 하향 조정과 산업 내 과당 경쟁을 억제하는 반내권 정책 추진에, 공급 제약이 오히려 가격의 하방 경직성을 확보해줄 수 있기 때문


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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
데이터 경제脈_2026.3.9(월)

<미국 2월 고용: 기댈 언덕이 사라졌을 때>

- 미국 2월 고용은 예상 밖 감소(-9.2만): 계절적 레저수요 부진 + 헬스케어 파업

- 1월 중 민간고용을 지탱했던 건설업이 다시 감소하며 고용 부진의 민낯이 드러남

- 여기에, 경제활동참가율 하락과 실업률이 상승하는 안 좋은 조합 출현

- 향후 연준이 인하 재개해야 할 명분이라면 단연 노동시장 챙기기가 될 것

(자료) https://tinyurl.com/4uf9axu8

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