#партизанская_макроаналитика
Я здесь немного дополню коллегу: с рынком труда есть следующий казус.
Представление о том, что между инфляцией и безработицей есть четкая корреляция было сформировано в 1958 году Уильямом Филлипсом, который на основе эмпирических данных по Англии за 1861—1957 годы! То есть, до начала активного процесса глобализации, когда национальные экономики были более или менее замкнуты и трудовая миграция как явление была пренебрежительно мала.
Уже в 1970-е это не шибко работало ни в Европе ни в США, а сейчас и подавно.
Причина очень простая - мы живем "в глобальном постоянно меняющемся мире", где рост курса доллара (и соответственно - падение курса национальных валют в тех же странах Латинской Америки) приводит к росту трудовой миграции в США и больше ни к чему. Аналогично, если начинается рецессия и сокращаются рабочие места мигранты просто сваливают домой и безработица первое время тоже особо не меняется.
Таким образом, дождаться при подъеме ставки роста безработицы можно только после того, как спад ВВП будет очень серьезным, а доллар действительно потеряет свой статус мировой резервной валюты и станет валютой "обычной". А этот путь лежит через гиперинфляцию и торговые войны.
Если ставка ФРС будет 15% или 20% тогда может быть ФРС увидит что кривая Филипса "снова заработала" (за это можно, кстати, потом дать Пауэллу Нобелевку - доказал же😏), но пока этот прибор нифига не показывает. И если ДКП в США действительно осуществляется на основе анализа кривой Филлипса - им можно только посочувствовать.
В целом по ситуации вспоминается знаменитая цитата из Андропова.
--------------------
"«Если говорить откровенно, мы ещё до сих пор не изучили в должной мере общества, в котором живём и трудимся, не полностью раскрыли присущие ему закономерности, особенно экономические. Поэтому порой вынуждены действовать, так сказать, эмпирически, весьма нерациональным методом проб и ошибок»." (Ю.В, Андропов, 1983 год)

Вот с этим мнением коллег по Китаю трудно не согласиться.

Особенно интересно становится, если залезть в свежую статистику ВВП (отбросим сомнениям в её точности, на минуту). Главный вывод — темпы роста экономики во II кв. оказались в 2 раза ниже доковидной пятилетки.

Вниз тянет падение экспорта (торговые войны и снижение спроса из-за ставок), сдувание недвиги (тут, говорят Evergrande почти $100 лярдов убытков насчитал), падение частных капиталовложений.

Месячные темпы роста внутренних продаж (прокси состояния потребителей, ждали, что начнёт расти после снятия локдауна) упали ниже роста производства (дисбаланс предложения) + дефляция цен в экономике как подтверждение.

@MarketHeart

#партизанская_макроаналитика
Если уж говорить о рецессии, то она конечно нужна США не сама по себе, а как нависшая угроза, прежде всего для давления на Европу. Собственно, мы это видим и по всплывающей аналитике: у Германии вообще все плохо, а, например, у PIIGS отчего то и нет, вернее может и плохо, но про это не особо говорят.
Англичане в свою очередь с удовольствием публикуют новости о том, что на самом деле все плохо в США: инвесторы убегают гипс снимают. В общем идет тихая перебранка на фоне скатывания в стагфляционный штопор. Рецессию отхватят понятное дело все, но идет борьба за то, кто окажется там последним и ещё кто у кого больше отожмёт по дороге.

#поменяйте_керенки
#партизанская_макроаналитика
Подписчики мне совершенно справедливо попеняли на то, что я задолбал всех разговорами про занижение инфляции Росстатом, но с 2016 года модель не обновлял.
Исправляюсь - лютый лонгрид с графиками и файлик с расчетами (следующим постом) прилагается👇. Методику анализа немного пересмотрел и упростил.

Основные выводы для тех кому лень читать:
1. Инфляцию таки занижали и ВВП завышали, но не в разы. За 21 год (2002-2023) набежало +170 проц. пунктов к инфляции и - 20 проц. пунктов к ВВП. Тоже, конечно, не жук наклал.
2. Причины этого две: политическая компания по "удвоению ВВП" 2005-2008 годов и реформа статистики: корректировки методики от 2011 и 2016 годов.
3. По 2023 году есть подозрение, что тоже подкрутили данные по инфляции, но это будет ясно чуть позднее, когда выйдет статистика за 2024 год. Кроме того, надо чтобы рассекретили и утрясли данные по грузообороту 2022 и 2023 годов. Это если и случится, то уже после завершения СВО.

#партизанская_макроаналитика
Коллеги из Эксперт РА любезно пригласили послушать вебинар про Юго-Восточную Азию (тезисы основного доклада см по ссылке)
Поговорили о многом, но не упомянули к сожалению главного обстоятельства, которое можно описать старой медицинской шуткой: "когда пациент хорошо зафиксирован ему наркоз не нужен".
Китаю, Японии и странам ЮВА просто некуда деваться - если в США рынок складывается (по любым причинам - кризис, выборы, гражданский конфликт, вторжение инопланетян) он падает им прямо на голову в том смысле, что встает экспорт, ЗВР у большинства на 3-6 месяцев импорта (это минимум миниморум, хорошо бы иметь 10-12), перевернуться на другие рынки они просто не могут - объемы не позволят. Поэтому все просто расслабились и ждут что пронесет. Или готовятся к погромам - потому что как только народ не будет чем занять, в ЮВА начнут резать сначала китайскую диаспору у которой деньги, а потом и соседей. Тем более что там еще нагличане, они по традиции бензинчику плесунт и не раз. Собственно, Ближний Восток яркий пример, а на Дальнем Востоке это всё раз в пять может быть масштабнее.

#гнетущее_ДКП
#партизанская_макроаналитика
#стройка

Часть третья. Драматическая, с далеко идущими выводами.

Одна из самых яркий коллизий в последние 15 лет - это конечно история с экономическим обоснованием строительства платных скоростных автодорог, особенно М11.
Обоснование по ней делалось в 2008-2009 годах и потом еще пару раз пересматривалось. Это были времена, когда у ЦБ не было никакого таргета (да-да, дети я не вру, такое действительно было), но политическое решение о финансировании проекта уже приняли, назад пути нет.

В итоге, (1) инфляцию в ТЭО заложили низкую, (2) нельзя было показывать высокую стоимость проезда, (3) плюс со-фиансирующим проект банкам надо было сохранить лицо, потому что при той смете которую выставил концессионер и той стоимости проезда которую хотело видеть правительство экономика не сходилась категорически.

Поэтому в ТЭО нарисовали завышенный трафик, который был достигнут только пост-ковидному времени. То есть 12 лет из 31 года по дороге ехало явно меньше транспорта чем планировалось, но цены поднимали раза четыре, если я ничего не путаю.

Мораль из этого длинного текста простая: нереалистичный таргет мало что бесполезен, но и местами и вреден. Он скорее дестимулирует долгосрочные инвестиции, потому что занижает показатели эффективности проекта и у банков есть все основания сказать - да ну вас с вашим реальным сектором, мы лучше валютой поспекулируем.

Поэтому, мое сугубо частное и ни на что не претендующее мнение состоит в том, что:
🖊 цели по инфляции лучше ставить на основе средних значений за 10 лет,
🖊 ключевую ставку можно держать чуть повыше инфляции, но не более 1,2.

То есть в нынешних условиях: инфляция по Росстату - 9-10%, КС от ЦБ - 10-12%. И в этом коридоре манипулировать ставкой сколько душе угодно, если руки занять нечем.🙊