#ТорговаяВойна и развод, продолжение:

«Vanguard Group закрывает свой главный офис в Шанхае и выходит из совместного предприятия с Ant Group», — источники
https://www.reuters.com/world/china/vanguard-exit-china-funds-jv-with-ant-close-shanghai-office-sources-2023-03-21/

«С тех пор, как Конгресс по глупости предоставил Китаю статус привилегированной торговли, мы потеряли миллионы хорошо оплачиваемых рабочих мест. Время восстановить американский рабочий класс. Шаг первый: отозвать статус наибольшего благоприятствования Китая. Навсегда», — сенатор Джош Хоули (республиканец от штата Миссури) на этой неделе представит законопроект об аннулировании преференциального торгового статуса Китая, как это сделано в отношении России.
https://t.iss.one/angrybonds/8619

«Историческая тенденция мира, развития и взаимовыгодного сотрудничества не остановить. Господствующие тенденции мировой многополярности, экономической глобализации и большей демократии в международных отношениях необратимы». — Си накануне визита в Кремль
_________________
Национализация банковского сектора в прямом эфире:

«Власти США изучают способы, с помощью которых они могли бы временно расширить страховое покрытие Федеральной корпорации страхования депозитов на все депозиты, что является шагом, которого добивается коалиция банков, утверждая, что это необходимо для предотвращения потенциального финансового кризиса».
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-21/us-studies-ways-to-guarantee-all-bank-deposits-if-crisis-expands

Объем депозитов: $18 триллионов
Фонд страхования депозитов: $125 млрд
При резервах на уровне 2%: потребуется около $360 млрд (минимум +$235 млрд к текущей подушке)

@MarketHeart

Экспорт Южной Кореи продолжает падать — мировой спрос, в частности на полупроводники остается слабым, а открытие Китая еще не дало какого-либо импульса:

«Ежедневные поставки снизились в среднем на 23.1% в первые 20 дней марта по сравнению с прошлым годом, сообщила таможня во вторник. В то время как общий объем экспорта упал на 17.4%, поставки в Китай упали на 36.2%».

@MarketHeart

​​Идём по хлебным крошкам кризиса суверенных долгов:

1. На рынках наблюдается так называемый Melt Up: эйфория и «мощный рост» активов, включая рисковых, но не из-за фундаментала, а из-за краткосрочной жадности и спекуляций. Ралли разворачивается в моменте на фоне мощнейшей ре-инверсии кривой доходности, следовательно рост будет волатильным, и закончится кровавыми слезами. Псевдо-ликвидности от ФРС в реальности рынок не дождется, а вот хватит ли её банкам -- серьезный вопрос.

График ре-инверсии в приложении ниже и по ссылке: https://fred.stlouisfed.org/series/T10Y2Y [разница в доходности 10-летних и 2-летних казначейских бумаг: https://t.iss.one/MarketHeart/2131].

2. Комментарии по финстабильности от Йеллен впечатляют до глубины души, настолько все слова пропитаны наглой ложью:

- Банковская система «надежна», несмотря на давление
- Принимаем меры по «снижению рисков стабильности»
- #ФРС должна иметь возможность предоставлять ликвидность банкам
- Минфин США готов принять меры для обеспечения безопасности вкладчиков
- «Крайне необходимо» повысить или приостановить лимит на потолок госдолга
https://www.youtube.com/watch?v=-QD-uxff_xQ

3. Никакие Маски тут и рядом не стояли. ФРС в итоге получает индульгенцию на повышение ставки на 25 б.п., лол. Есть проблемка: «Инвесторы также ждут от ФРС гарантий, что проблемы с региональными банками будут решены».
https://www.cnbc.com/2023/03/21/fed-likely-to-raise-rates-by-a-quarter-point-but-it-must-also-reassure-markets-on-banking-system.html

4. Кредитный кризис в экономике пузырей с чрезмерным использованием заемных средств (корпораты + физики) приводит к просроченным платежам, и весь карточный домик (банки/заемщики) начинает рушиться. Банки либо банкротятся, либо зажимают кредиты реальному сектору, так как они бьют по больному балансу. Волатильность «надежных активов» -- гособлигаций США -- бьет по системе с другого фронта [хедж-фонды спекулянты]:

Следующим на выход после провала хедж-фонда Graticule идет фонд Саида Хайдара «Jupiter», который в прошлом году показал рекордный результат 193% прибыли:

«Макро-хедж-фонд упал на 32% из-за диких движений на рынке облигаций. Падение снижает макроэкономическую стратегию на 44% в этом году, говорят люди, просящие не называть их имен, потому что подробности являются конфиденциальными. Саид Хайдар настроен на самое большое ежемесячное падение в своем хедж-фонде за более чем два десятилетия».
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-03-21/haidar-macro-hedge-fund-plunges-32-in-wild-bond-market-moves

Как вам стабильность, пробрало?

@MarketHeart

Давненько не было новостей от китайских товарищей-строителей:

#Evergrande, который по-прежнему является китайским девелопером с самой большой задолженностью в мире, заявил во время судебного заседания на этой неделе, что соглашение о поддержке реструктуризации, как ожидается, будет готово к концу месяца.

Если реструктуризация не увенчается успехом и застройщик ликвидируется, держатели необеспеченных офшорных облигаций могут получить от 2.05% до 9.34% своих инвестиций в зависимости от того, какими ценными бумагами они владеют. В случае успешной реструктуризации, которая, по оценкам компании, наступит в октябре, задолженность Evergrande перед держателями составит $31.7 млрд непогашенной основной суммы. Для успешной реструктуризация потребуется допфинансирование в размере от $36.4 до $43.7 млрд для «обеспечения сдачи недвижимости», говорится в сообщении компании.

«Похоже, реструктуризация не решает проблему получения денежных средств за счет основного бизнеса в сфере недвижимости, в который по-прежнему требуются огромные инвестиции в размере $40 млрд Пекин, похоже, не желает поощрять (или заставлять) банки кредитовать Evergrande. Так что их проблемы не закончились», — Orient Capital Research

«План Evergrande намного лучше, чем ожидалось, тем не менее, шансы Evergrande погасить свой долг за 12 лет невелики. Для этого рынок жилья должен процветать более 10 лет подряд», — Shanghai Silver Leaf Investment

@MarketHeart

«Джанет Йеллен созовет глав ведущих финансовых регуляторов США в пятницу утром на ранее незапланированное заседание Совета по надзору за финансовой стабильностью»
https://news.bloomberglaw.com/banking-law/yellen-calls-friday-fsoc-meeting-after-banking-sector-turmoil

@MarketHeart

Ёмко по ситуации с бургерами. Что тут добавить, десятилетие ZIRP и NIRP сведут в могилу даже таких мастодонтов.

@MarketHeart

​​Западные мейнстрим экономисты/аналитики по-прежнему втирают, что мировая экономика находится в стадии «ребалансировки и нового финансирования», где значение имеет процентная ставка для «борьбы с инфляцией», но мы уже давно прошли точку невозврата. Долларовая система засунула голову в долговую петлю рефинансирования, которая быстро затягивается — заливать пожар ликвидностью не поможет. Суть проблемы в том, что глобальная долларовая система зависит от постоянной пролонгации или рефинансирования долга. На протяжении десятилетий ставки только снижались, а в конечном итоге стали нулевыми или отрицательными, поэтому система работала на постоянном рефинансировании за счет эмиссии «резервных валют».

Предпосылками для пролонгации долга являются:

1. Достаточная ликвидность/банковские резервы.
ФРС может пулять ликвидность в систему с помощью печатного станка: количественное смягчение (выкуп на баланс долга), программы льготного кредитования банков/BTFP и своп-линии (кредиты под эмиссию других валют) для остальных ЦБ.

2. Безрисковый залог.
Бизнес использует казначейские облигации США в качестве обеспечения для получения займа, поскольку они являются прямым обязательством правительства США, которое «никогда не объявит дефолта».

3. Нормализованная кривая доходности.
Для работы системы должна быть нормальная (восходящая) кривая доходности, когда краткосрочные ставки ниже, чем долгосрочные. Принцип работы банковской системы прост -- берем короткие займы и выдаем длинные кредиты. Если ставки на дальнем конце кривой выше, чем на ближней, то кредитовать просто невыгодно.

Получаем: банки берут ликвидность (1), выдают её под «безрисковое обеспечение» (2), если в экономике нормальная ситуация с кривой доходности, когда они получают выгоду (3).
В чем проблема? Злобная и страшная инфляция.

Чтобы подавить рост цен (монетарный и структурный, что уже нереально), ФРС резко задрала ставки на ближнем конце кривой, из-за чего краткосрочные процентные ставки начинают превышать долгосрочные. Это событие ломает банковскую систему (3), вызывая инверсию кривой доходности: https://t.iss.one/MarketHeart/2173

Важно, что ФРС обеспечивает соблюдение нижней границы процентных ставок, через механизм кредитования банков RRP (обратное репо или QE наоборот). Трежерис переводятся с баланса ФРС в банковскую систему с обязательством их выкупа через несколько дней. Фактически банки сливают Федрезерву свеженапечатанную ликвидность обратно, получая сейчас безрисковую доходность от правительства Штатов, что очень щедро.

Собственно реальной ликвидности (1) для реального сектора и не остается, так как все сливается в RRP. Плюс в рамках долларовой системы безрисковое обеспечения (2) иногда «перезакладывается» в X раз от своего номинала -- очень удобно, но приводит к нехватке залога: долгосрочные ставки из-за спроса растут еще медленней, усиливая инверсию (3). Система не может позволить себе доходность казначейских облигации выше 4-5%, сидя на миллиардах нереализованных убытков по «безрисковому залогу». А вместо консервативного хеджирования для снижения рисков многие умельцы также использовали кредитное плечо для спекулятивных покупок акций и криптовалют.

Кризис суверенного долга = невозможность профинансировать/пролонгировать долги: https://t.iss.one/MarketHeart/1963

Чтобы предотвратить коллапс системы, вместо Quantative Chaos, ФРС придется с одной стороны вливать море ликвидности, с другой снижать процентные ставки, нормализуя кривую на фоне депрессии в экономике. Это само собой означает серьезное наращивание госдолга. Фактически единственный способ выжить -- это монетизация долга = девальвация собственной валюты и выход из статуса «резервной» (пресловутый парадокс Триффина).

Ниже «индекс доверия» к #ФРС: прогноз регулятора по ставке против прогноза рынка облигаций. Бонды кричат, что дело швах, а рисковые активы ожидает бойня.

@MarketHeart

Косвенный индикатор в продолжение поста выше:

«Объем долларовых корпоративных облигаций и кредитов в Северной и Южной Америке, торгующихся на проблемных уровнях, вырос до $295.4 млрд долларов за неделю, закончившуюся в пятницу, что на 28.7% больше, чем неделей ранее. Всего с начала года до 20 марта было подано 48 крупных заявлений о банкротстве, связанных с обязательствами на сумму не менее $50 млн каждое. Это самый высокий показатель с 2009 года, когда до 20 марта было зарегистрировано 88 крупных банкротств».
https://news.bloomberglaw.com/bankruptcy-law/us-bankruptcy-tracker-distressed-debt-pile-grows-nearly-29

@MarketHeart

Плохая инвестиция оказалась, а вот CS получает редкое достижение «Довел до отставки главу ЦБ»:

«Аль-Худайри, председатель Национального банка Саудовской Аравии — крупнейшего акционера Credit Suisse до спасения банка в начале этого месяца (доля 9.9%, $1.46 млрд) — чьи комментарии 2 недели назад помогли спровоцировать падение акций банка, уходит в отставку по «личным причинам».
https://www.reuters.com/world/middle-east/saudi-national-bank-appoints-al-ghamdi-chairman-2023-03-27/

@MarketHeart

Все, что вы хотели узнать об американских банках, но боялись спросить: неплохой набор данных в приложении — «Перспективы региональных банков США».

1. Данные за неделю, когда обанкротился SVB, показывают, что примерно половина оттока депозитов из небольших банков (менее $250 млрд активов) пришлась на крупные банки. Другая половина, пошла на более доходные инвестиции, включая фонды денежного рынка.

2. Депозиты в банковском секторе сократились почти на $600 млрд с тех пор, как ФРС начала повышать процентные ставки, что стало самым большим оттоком депозитов из банковского сектора за всю историю наблюдений.

3. Небольшие коммерческие банки США владеют 70% всех кредитов CRE (коммерческая недвижимость). В прошлом году было выдано кредитов на рекордные $862 млрд, что на 15% больше, чем годом ранее.

4. Рынки капитала практически остановились с тех пор, как SVB рухнул, кредитные условия ужесточаются.

Механизм происходящего описан вот здесь: https://t.iss.one/MarketHeart/2183

@MarketHeart

Громкая новость: Китай и Бразилия заключили соглашение об отказе от доллара во взаимной торговле и проведении взаиморасчетов в национальных валютах.

Факты: Бразилия не отказывается от доллара (пока). Один бразильский банк, который принадлежит китайскому банку) начнет вести расчеты в CIPS. Агентство по содействию торговле Бразилии опубликовало пресс-релиз, где перечислена куча совместных проектов (более 20), подписанных в ходе визита бизнес-миссии в Китай.
https://apexbrasil.com.br/br/pt/conteudo/noticias/brasil-assina-20-acordos-de-cooperacao-em-missao-empresarial-em-.html

«Banco BOCOM BBM объявляет о своем присоединении к CIPS (Китайская межбанковская платежная система), которая является китайской альтернативой Swift. Ожидается, что стоимость коммерческих транзакций снизится за счет прямого расчета в национальных валютах. Банк станет первым непосредственным участником этой системы в Южной Америке».

«Бразильское отделение Промышленно-коммерческого банка Китая (Бразилия) становится клиринговым банком в юанях в Бразилии. Ослабление ограничений на использование юаня направлено на дальнейшее развитие двусторонней торговли и облегчение инвестиций в юанях».

@MarketHeart

​​Самураи действительно не могут позволить себе остановить станок: https://t.iss.one/angrybonds/8684
[1, 2, 3].

Ниже визуализация всех инвестиций на $3.9 трлн в мировые акции и бонды японских резидентов в период QE под руководством Куроды (в трлн иен, 2013-2022 годы). Что произойдет на рынках, а первые на очереди рисковые активы, при оттоке японских бабок обратно на родину?

История с трежерями имеет место быть, но под вопросом: мало ли что случится с эмитентом в ближайшие годы :)

@MarketHeart

Кредитное давление нарастает, пока фондовые рынки обновляют хаи? В апреле будет бойня.
https://www.reuters.com/business/rate-rises-pile-pain-sme-firms-us-europe-2023-03-30/

«S&P ожидает, что уровень дефолта в США и Европе к сентябрю достигнет 3.75% и 3.25% соответственно, что более чем вдвое превышает 1.6% и 1.4% в том же месяце прошлого года.

Малые и средние предприятия имеют решающее значение для экономики по обе стороны Атлантики: по оценкам Европейской комиссии, в них занято около 100 млн человек в ЕС, и на их долю приходится более половины ВВП блока.

Последний обзор банковского кредитования Европейского центрального банка показывает, что банки еврозоны сообщили о существенном ужесточении кредитных стандартов для кредитов или кредитных линий для предприятий в четвертом квартале 2022 года, до воздействия банковского стресса в этом месяце. Это было самое большое изменение, зафиксированное опросом после долгового кризиса блока в 2011 году.

По оценкам аналитиков Jefferies, в США средняя ставка, которую малый бизнес платит по банковским кредитам, выросла примерно с 5% до 7.6% в 2022 году и, вероятно, достигнет примерно 9.5% к середине года».

Добавим еще один индикатор по США: индекс финансового стресса начинает взлет.
https://fred.stlouisfed.org/series/STLFSI4

@MarketHeart

#партизанская_макроаналитика
Рассинхронизация Китая и США с ЕС, о которой пишут СМИ, на самом деле, означает начало активного размежевания. Причём с Китаем "отколется" и Россия с СНГ, и часть стран АТР, и видимо Иран с Пакистаном.
Если максимально упрощать, то можно сказать, что мировая экономика до 2024-2025 годов (самое позднее - до 2028 го) разделится на две части: одна сохранит какой то рост (очевидно небольшой) а другая пойдёт в пике, как бы "пропуская" циклический подъем.
---------
К слову:
СССР при распаде в 1991-1994 годах таким же образом "пропустил" экономический подъем и в общую тенденцию выстроились только году к 1995 му, А до этого был катастрофический 3,5 летний период. Да и потом до дефолта 1998 года даже по нынешним меркам все было довольно депрессивно и инфляционно, хотя на контрасте с предыдущим гипером и бардаком казалось, что жизнь налаживается.
-----------
Возвращаясь к сегодняшнему дню, всё что осталось понять кто именно обрушится: Китай и его временные союзники по Самарканду-2022 или все таки США и их постоянные сателлиты.

Казалось бы, причем тут хохляндия?

@MarketHeart