​​Deutsche Bank на пути к краху

Продолжается эпическое падение акций крупнейшего немецкого банка Deutsche Bank. В этом году снижение составило уже 50% (см. график ниже). А о том, сколько акции Deutsche Bank стоили до кризиса 2008 года лучше даже и не вспоминать! Сейчас котировки опустились до 8.3 евро за штуку, а исторический максимум был выше 90 евро. Похожая динамика у акций другого крупнейшего немецкого банка Commerzbank.

Очевидно, что далеко не все так хорошо в европейской экономике, как нам рассказывают. Это же сколько реально скелетов в шкафу спрятано, если акции двух крупнейших немецких банков летят камнем вниз. Много что скрыто от глаз общественности. Но те, кто так продают акции, всё знают! Понимая, какие проблемы накопились в банковском секторе в Германии, думаю легко можно представить, что творится в Италии и Франции. Остаётся только гадать, как это все будет функционировать в 2019 году без печатного станка от ЕЦБ. @marketdumki

Направление у всех одно (нефть, медь и алюминий)

Вчера в очередной раз за последние несколько недель обвалились цены на нефть. Несколько раз в этом году обращал ваше внимание на то, что нефтяные котировки явно "отбились" от цен на основные промышленные товары. Если медь и алюминий с самых первых дней 2018 года начали снижаться (https://t.iss.one/MarketDumki/496), то цены на нефть еще совсем недавно были в плюсе на 30% к началу года. И вот наконец-то всё пришло в некое соответствие: нефть уже минус 5% с начала года, медь и алюминий по минус 14%. Много раз писал, что сейчас НЕсырьевой цикл и цена на черное золото неадекватно высоко забралась. Да и учитывая, силу доллара относительно евро, цена на нефть выглядела сильно завышенной. Ранее писал (https://t.iss.one/MarketDumki/695), что цена на нефть, выраженная в евро вплотную подошла к нижней границе торгового диапазона 2011-2014 года , т.е. до известного всем обвала. И в нынешних условиях дальше уже расти просто некуда было

Вообще, цены на нефть - это одна из самых трудно прогнозируемых вещей на финансовых и товарных рынках. Уж слишком много факторов влияют на ценообразование, включая геополитику. А эта область, по сути, полностью спрятана от посторонних глаз. Но всё то, что мы видим на финансовых рынках, было в пользу снижения цен на черное золото. Поэтому ничего удивительного и нет в этом падении. @marketdumki

​​В ожидании сигналов от ФРС

Доходность по 10-летним гособлигациям США опустилась до 3.06%. Это уже ниже тех максимумов, которые были достигнуты в мае на уровне 3.12% (см. график ниже). А ситуация по коротким гособлигациям кардинальным образом отличается. Нынешние доходности существенно выше майский значений. Если по 3-месячным давали 1.90%, то сейчас уже 2.4%, по 2-леткам была в мае 2.5%, а сейчас 2.81%. Такое поведение коротких и длинных трежерис приводит к дальнейшему уплощению кривой доходности. А это верный признак того, что циклический кризис в экономике США всё ближе и ближе (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/605).

В связи с этим очень важна будет риторика ФРС на ближайшем декабрьском заседании. Ставку, скорее всего, поднимут. Во все финансовые инструменты это уже заложено. Очень важен будет прогноз на следующий год. Если ранее ФРС планировала три повышения в 2019 году, то сейчас вполне можно ожидать изменения планов. Становится очевидным, что три повышения рынки могут просто не "переварить". Поэтому и доходность по 10-леткам начала снижаться на ожиданиях смягчения риторики от ФРС. Так что ждем-с! Ведь именно политика ФРС, по сути, определяет стоимость всех активов на Земле. @marketdumki

Никто рубль не "держит"

Всё больше и больше пошло разговоров о том, что курс рубля кто-то искусственно сдерживает от ослабления. Мол, не может так быть, что нефть упала на 30%, а рубль не упал. На самом деле ничего странного здесь нет и никто рубль не сдерживает. Несколько месяцев назад мы были свидетелями прямо противоположной картины. Цены на нефть росли как на дрожжах, а рубль стоял на месте. Дошло до того, что цена нефти, выраженная в национальной валюте, достигла отметки в 5700 руб, сильно отклонившись от средних значений за последние годы. И вот сейчас этот показатель уже опустился до уровня 4000 руб за один баррель нефти. В этом плане всё абсолютно нормально и нет никаких аномалий.

Второй фактор, который очень сильно влияет на курс рубля - это движение мирового капитала. Последние 1.5 месяца исчезло давление на валюты развивающихся стран. И если внимательно посмотреть, то хорошо видно, что очень многие валюты стран EM успели укрепиться от минимумов этого года на 5-10%. Возьмем, к примеру, динамику "коллег" рубля по блоку БРИКС - бразильский реал и южноафриканский ренд. Пару месяцев назад доллар достигал отметки в 70.5 руб, в Бразилии 4.25 реала, в ЮАР 15.6 рендов. А сейчас уже за доллар дают 65.5 руб, 3.75 реала и 13.8 ренда. Ранее писал (https://t.iss.one/MarketDumki/234) про очень высокую корреляцию южноафриканского ренда и курса рубля. Похожая структура экономики и политика ЦБ, поэтому и отношение мирового капитала к этим двум валютам примерно одинаковое. Так что никто рубль сейчас не держит. Просто международные инвесторы потихоньку возвращаются на развивающиеся рынки. Вполне возможно, что ФРС всё-таки смягчит свою риторику на декабрьском заседании (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/790) и на какое-то время на рынки вернется оптимизм. @marketdumki

@markettwits, спасибо!!! https://t.iss.one/markettwits/22476

​​Как космонавты стали диггерами

Год назад, когда биткоин летел к 20000$, а эфириум к 1400$ - это называлось To The Moon. Т.е. те кто купил себе биткоин, чувствовали себя буквально космонавтами. Спустя год картина очень печальная. Большинство криптовалют потеряло в среднем 90-95%. Сегодня криптовалюты продолжают рыть землю, пробивая очередное дно (см. картинку ниже).

Вот так вот за год Космонавты стали Диггерами. Мораль сей басни предельно проста - если везде рассказывают, как на чем-то можно много заработать, то лучше туда не лезть, т.к. результат будет такой же как и с криптой. Ваши деньги канут в лету. @marketdumki

​​​​Один из индикаторов, который говорит о том, что экономика США приближается к циклическому кризису - это сужение спреда между доходностью длинных и коротких гособлигаций США. В нормальных условиях по длинным гособлигациям доходность должна существенно отличаться от коротких, т.к. будущее на 100% никому неизвестно и все риски просчитать нельзя, то должна быть премия. Но в данный момент мы наблюдаем прямо противоположную картину.

Доходность по 10-летним Трежерис составляет 3.07%, а по 3 - месячным 2.40%. Легко можно посчитать разницу в доходности. Она составляет всего лишь навсего 0.67 процентного пункта. Для сравнения в 2014 году эта разница составляла три процентных пункта (см. график ниже), в 2010 году почти 4 процентных пункта, а вот перед кризисом 2008 года доходность по 3-х месячным трежерис даже превысила доходность по 10-летним облигациям.

Уровень доходности по коротким и длинным гособлигациям по сути отражает взгляд крупного капитала на перспективы американской экономики, на уровень инфляции и на темпы экономического роста. Поэтому очень важно следить за теми сигналами, которые посылает рынок гособлигаций США. @marketdumki

Геополитика опять вмешалась в торги парой доллар/рубль. При благоприятном фоне на мировых рынках российская валюта падет сегодня к бивалютной корзине более чем на 1%. Только рынок выдохнул с облегчением, что нет обвинений в адрес РФ по поводу вмешательства в выборы в конгресс США, так вот уже новые тревоги появились. Инцидент в керченском проливе между российскими и украинскими кораблями вновь напоминает нам о санкционной угрозе, которая весь год оказывает понижательное давление на курс рубля.

Вообще, говоря про введение новых санкций, на ум приходит следующая фраза - "Была бы водочка, а повод мы всегда найдем." Т.е. поводы для санкций будут появляться постоянно. Никто и не будет разбираться в том, кто прав, а кто виноват. Судя по всему, в ближайшие месяцы и годы вряд ли что-то поменяется на этом фронте. @marketdumki

Будет ли новогоднее ралли?

Всегда интересно посмотреть, как любой финансовый инструмент себя чувствует во время негатива. В данном случае речь пойдет о российском фондовом рынке, который вчера показал, что камнем вниз он пока не готов падать. В какой-то момент была мини-паника и истеричные продажи, но видно было, что кто-то хладнокровно всё выкупал. Причем объемы торгов были повышенные вчера. Т.е. какой-то крупный игрок использовал негативный фон вокруг событий в керченском проливе и пока была паника купил российские акции.

Чем-то напомнило события марта 2014 года. Когда из-за крымских событий рынок сначала упал на панике, но потом было очень сильное ралли. РТС вырос тогда с 1000 пунктов до 1400. Конечно тогда было другое время и трава была зеленее, но последние дни российский рынок очень неохотно снижается несмотря на обвал нефтяных котировок, повышение геополитических рисков и снижение американских индексов. Судя по всему, есть неплохие шансы увидеть некое подобие предновогоднего ралли на российском фондовом рынке. @marketdumki

​​Наблюдения, которыми поделился в утреннем посте (https://t.iss.one/MarketDumki/798), начинают оправдываться. Индекс Мосбиржи отыграл полностью вчерашнее снижение. Явно кто-то воспользовался паникой и зашел на российский рынок акций. Газпром, Роснефть, ГМК Норильский Никель, ГазпрНефть растут на 3%. Вчера было видно, как кто-то "большой и крупный" прикупил себе акций Газпрома ниже 149 руб. На часовом графике это очень хорошо заметно (см. график ниже). Уровни поддержки теперь обозначены. А уж куда дорастем, Бог его знает. @marketdumki

​​Конец Легенды

Продолжается эпическое падение акций некогда самой дорогой американской корпорации General Electric. Еще 1.5 года назад за одну акцию давали 31$, а сейчас всего лишь 7.5$ (см. график ниже). Это уже ниже минимальных значений времён финансового кризиса 2008 года. А на пике рынка в 2000 году цена одной акции доходила до 60$.

На самом деле, это достаточно поучительная история. Любая корпорация - это живой организм, у которого есть этап зарождения, этап роста и закат. И таких примеров как GE очень много. Не просто же так в старейшем индексе Доу Джонс нет уже ни одной акции, которая входила туда с самого начала. GE как раз последняя и покинула этот индекс весной этого года.

Просто по мере того, как американские индексы безоткатно росли последние годы, всё чаще слышно мнение о долгосрочных инвестициях в американские акции. Инвестировать конечно нужно, но не в тот момент, когда акции уже выросли в десятки раз. Взять всё тот же всеми любимый FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix and Alphabet's Google). Я, например, не уверен, что все эти компании входящие в эту аббревиатуру будут существовать через 5-10 лет! Сейчас, наверно, сложно это представить. Но вспомните хотя бы Nokia. Это был один из самых дорогих брендов в мире в середине нулевых. А сейчас что? Думаю, что молодежь просто не знает, что это такое. Вот про такие истории надо всегда помнить. Могут появиться очередные "парни из гаражей", которые изменят мир и любая из этих корпораций, входящих в FAANG, будет списана в утиль. @marketdumki

​​Акции Газпрома стрельнули на 5% до 162.5 руб на новостях об увеличении дивидендов. Неожиданно? Не думаю... Вчера писал (https://t.iss.one/MarketDumki/799), что кто-то хорошо закупился ниже 149 руб. во время паники, связанной с событиями в керченском проливе. А теперь понятно зачем это было сделано ☺️

Страшный сон Англии

Вчера Банк Англии опубликовал своё видение о перспективах экономики туманного альбиона в случае, если Brexit произойдет без сделки с Евросоюзом. Достаточно мрачный прогноз:

GDP drops 8%

House prices fall 30%

Commercial property prices plunge 48%

Sterling falls 25% to below parity with the dollar

Unemployment rises to 7.5%

Inflation accelerates to 6.5%

BOE benchmark rate rises to 5.5% and averages 4% over 3 years

Britain goes from net immigration to net outflow, reducing labor supply

Это и падение ВВП, и сильное снижение цен на недвижимость, отток рабочей силы, разгон инфляции и конечно же обвал национальной валюты ниже паритета с долларом.

Хотел бы остановиться на перспективах британского фунта. Самое интересное, что по моим прикидкам, нынешний цикл рост доллара и так должен закончиться на уровнях, при которых фунт опустится примерно до паритета, а то и ниже. Т.е. фунт будет дешевле доллара. Просто жесткий вариант Brexit ускорит достижение этих уровней. И не надо думать, что паритет фунта с долларом - это что-то из области фантастики. Долгосрочный тренд у британской валюты остается нисходящим. Если посмотреть длинные графики, то легко можно увидеть, что фунт за последние 70 лет существенно снизился ко всем твердым валютам. Пожалуй, самое драматичное падение фунта состоялось к швейцарскому франку. Если в 1953 году за фунт давали 12 франков, то сейчас всего лишь 1.3 франка. Почувствуйте разницу! Да и к доллару динамика у фунта нисходящая. Это к вопросу о том, как много напечатали долларов за последние десятилетия. Так печатали, что он еще и вырос к фунту. Объективно, британский фунт - это самая слабая валюта среди всех остальных валют развитых стран. И нет никаких предпосылок к тому, чтоб эта ситуация изменилась. @marketdumki

Даже и не пришлось ждать декабрьского заседания, чтоб услышать о смягчении риторики ФРС насчет планов по повышению ставки в 2019 году. Вчера глава ФРС, как и положено человеку находящемуся при такой должности, очень аккуратно высказался, что текущая ставка близка к нейтральному уровню. Собственно этого и следовало ожидать (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/790). Не просто же так доходность по 10-летним гособлигациям США снижалась последнее время, опустившись ниже майских максимумов на уровне 3.12%. А сейчас уже 3% дают по 10-леткам.

Доллар на это высказывание отреагировал резким снижением по широкому фронту. Но важно понимать, что ничего принципиально не изменилось для американской валюты. Доллар как был так и остаётся самым доходным среди валют G10. В других-то развитых странах текущий уровень процентных ставок еще очень далек от нейтрального уровня. Так что вряд ли стоит ждать какого-то сильного ослабления доллара на глобальном валютном рынке. @marketdumki

​​Инверсия уже стучится в дверь

Очень интересное событие произошло в пятницу на среднем участке кривой доходности американских гособлигаций (Трежерис). Спред между доходностью по 3-х летним и 5-летним бондам опустился до одного базисного пункта (см. внизу). Судя по всему, именно здесь мы увидим первую инверсию, когда доходность по более коротким облигациям превысит этот показатель по более длинным бумагам. Ранее уже писал (https://t.iss.one/MarketDumki/605), что такое поведение облигационного рынка свидетельствует о том, что крупный капитал готовится к циклическому кризису в американской экономике.

Да, пока много выходящих статданных говорят о силе экономики США. Но сигналы, которые посылает облигационный рынок, игнорировать нельзя. Не один раз уже писал, что рынок Трежерис - это системообразующий рынок всей мировой финансовой системы. И те две резкие коррекции, которые были в этом году на американском рынке акций, тоже не случайны. Кто-то крупный явно вышел из рынка акций. И это хорошо сочетается с тем, что мы видим на облигационном рынке. Самый продолжительный бизнес цикл в американской экономике плавно подходит к своему логическому завершению. @marketdumki

​​Временное перемирие

Как-то уж очень слабовато отреагировал китайский фондовый рынок на договоренности между президентом Трампом и главой КНР Си. В среднем на 2.5% подросли (см. график ниже) основные биржевые индексы в материковом Китае и Гонконге. Учитывая, что в течение года эти индексы на опасениях полномасштабной торговой войны уже успели упасть от максимумов почти на 30%, то рост на 2.5% выглядит как-то совсем неубедительно.

На самом деле ничего удивительного здесь нет. На мой взгляд, некие договоренности, которых удалось достичь на выходных, это всего лишь пауза, временное перемирие. Китай, развиваясь нынешними темпами, в скором времени готов будет лишить США экономической и финансовой гегемонии в мире. Очевидно, что в америке это прекрасно понимают. Достаточно просто посмотреть на темпы роста ВВП двух стран. Не надо иметь семь пядей во лбу, чтобы увидеть как экономика Китая стремительно догоняет по размеру американскую.

Полагаю, что ближайшие годы противостояние США и Китая будет только нарастать. Естественно это будет отражаться и на финансовых рынках. И думаю, что не так односторонне, как это было в текущем году, когда китайский рынок непрерывно снижался, а американский штурмовал новые максимумы. @marketdumki

​​Этот ГЭП будет закрыт

Огромный гэп (разрыв между ценой закрытия и ценой открытия) более 1% образовался сегодня на фьючерсе на американский индекс S&P500. Основная сессия в Нью-Йорке соответственно тоже откроется с гэпом наверх. Причиной такого гэпа послужило временное перемирие в торговой войне между США и Китаем. В предыдущем посте (https://t.iss.one/MarketDumki/807) описывал причины по которым считаю, что это именно временное перемирие и не более того.

Но вернемся сейчас к этому гэпу. Учитывая, что речь идет об одном из самых ликвидных торговых инструментов в мире, такой гэп конечно же будет закрыт. Т.е. цена вернется на те значения, на которых закрывалась (2756 пункта) регулярная торговая сессия в Нью-Йорке в прошлую пятницу. Главный вопрос, когда это произойдет? Сложно сказать, т.к. декабрь - это традиционно спокойный и благоприятный месяц на американском рынке акций. Помню даже в 2008 году, когда бушевал мировой финансовый кризис, вдруг в декабре всё успокоилось. А в январе 2009 года обстановка на рынках продолжила накаляться. Посмотрим, как будут развиваться события, но про этот гэп забывать не стоит. @marketdumki

​​А вот и случилась первая инверсия на кривой доходности американских гособлигаций! Если в пятницу спред между доходностью по 3-х летками и 5- летками опустился до 1 базисного пункта (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/805), то сейчас уже доходность и по 2-х летним и по 3-х летним бумагам превысила этот показатель по 5 -леткам (см. внизу). После того как глава ФРС дал понять, что цикл повышения ставки подходит к концу, процесс уплощения кривой доходности вновь активизировался. Такой процесс всегда имел место быть перед всеми последними рецессиями в американской экономике. По сути, таким образом рынок начинает потихоньку закладывать уже будущее снижение ставки, после того как цикл повышения будет завершен. Очевидно, что американская экономика, а значит и мировая экономика потихоньку подходят к опасной черте (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/748).

Палладий, что с тобой?

Интересные движения происходят на рынке драгоценных металлов. Вчера цены на палладий обновили исторический максимум, достигнув отметки 1223$ за тройскую унцию (https://t.iss.one/markettwits/23534). Всего лишь на 1% процент палладий теперь дешевле золота и на 50% дороже платины.

И вот появилось у меня идея, что пора уже банкам и платежным системам выводить на рынок новый тип карточек - палладиевую карту 😄🙈 . А то нынешняя градация совсем уже устарела. Платиновая карта дороже и престижнее золотой, хотя этот драгоценный металл, судя по котировкам, уже несколько лет как не в фаворе у потребителей. За тройскую унцию золота сейчас дают 1230$, а за унцию платины всего лишь 800$. Почувствуйте разницу! @marketdumki

После того как глава ФРС г-н Пауэлл смягчил риторику относительно темпов повышения ставки в 2019 году, американский доллар начал испытывать давление со стороны других валют. Первоначальная реакция инвесторов понятна: они вздохнули с облегчением и начали продавать доллар, чтобы осуществлять операции carry trade. Но самое интересное, что такие операции кроме как в развивающихся странах особо и негде делать. Ставки по доллару по-прежнему самые высокие среди валют G10. И, как минимум, таковыми останутся весь 2019 год.

Да, в развивающихся странах есть пространство для операций carry trade. Большинство центральных банков подняли ставки в этом году и теоретически это может быть интересно международным инвесторам-спекулянтам. Но, не стоит забывать про программу QT от ФРС по сокращению баланса (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/705). На следующий год запланировано изъять еще 600 млрд $ из системы в рамках этой программы. Учитывая, что Минфину США придется очень много занимать на рынке, чтобы покрывать огромный дефицит бюджета, в любой момент могут возникнуть проблемы с долларовой ликвидностью. А любые трудности с долларовой ликвидностью моментально приведут к очень резкому росту американской валюты. Так что особо и не получиться проводить массированный carry trade через доллар, как это было в предыдущие годы до начала ужесточения денежно-кредитной политики в США. Никаких предпосылок к длительному ослаблению доллара пока нет на горизонте. @marketdumki

​​Надуманная эйфория

Позитив на рынках от саммита G20 явно сходит на нет. Там же в Аргентине было объявлено о подписании нового торгового соглашения между США, Канадой и Мексикой. Мексиканский песо отреагировал на это событие бурным ростом: вчера пара usd/mxn открылась сильным гэпом вниз. И что мы видим спустя пару дней? Доллар уже выше тех значений, которые были в пятницу на закрытии торгов до этого "триумфального" саммита (см. график ниже).

Гэп по фьючерсу на американский индекс S&P500 (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/808) тоже фактически уже закрыли. Так что забываем про этот саммит и его итоги. Американский рынок снижался в октябре вовсе не из-за торговой войны между США и Китаем. Поэтому новость о временном перемирии между США и Китаем - это просто новостной шум, который и привел к этому огромному гэпу в понедельник. На мой взгляд, гораздо важнее, что будет сказано 19 декабря на пресс-конференции главы ФРС после заседания, на котором будет поднята ставка. @marketdumki