Может ли Китай обвалить рынок американского госдолга?

Проскочило сегодня на информационных лентах сообщение, что Китай может рассмотреть вопрос о продаже гособлигаций США, которые он держит примерно на 1.1 трлн долларов. Рынок Трежерис вообще не заметил этих угроз. Скорее наоборот, лишь повысился спрос на эти инструменты. Казалось бы слухи о продаже облигаций на такую значительную сумму должны были оказать давление на Трежерис и доходности должны были вырасти, но это нет! Почему так происходит?

Во-первых, это малореальное событие. Просто так не продашь такой объем. А даже если продашь, то что будешь делать с долларовым кэшем? На какую валюту поменяешь? Такую сумму просто физически негде разместить кроме как в Трежерис.

А во-вторых, даже стрельнув себе в ногу и назло американцам продав Трежерис, всё равно не удалось бы обвалить рынок американского госдолга. Не забываем про самого главного и могущественного игрока на этом рынке. Догадались, кого я имею в виду? Конечно же, это ФРС. Много раз за последний год я писал про баланс ФРС и его сокращение в рамках программы количественного ужесточения. Размер баланса в 2017 году был равен 4.5 трлн долларов, сейчас чуть меньше 3.9 трлн долларов (https://t.iss.one/MarketDumki/1068). А теперь сравните это с 1.1 трлн $, который КНР держит в трежерис. Согласитесь, что не так уж и грозно выглядит эта цифра по сравнению с размером баланса ФРС.

Начиная с осени 2017 года американский ЦБ добровольно изъял из системы 600 млрд $. Если китайские товарищи совсем попутают рамки и захотят обвалить рынок Трежерис, то ФРС просто спокойно может выкупить эти облигации у них. Запустят какой-нибудь аналог количественного смягчения и всё выкупят. Кстати, Трамп именно это и требует от ФРС (https://t.iss.one/MarketDumki/1034). И будет у ФРС баланс равняться 5 трлн долларов. Ничего криминального не произойдет. Учитывая, что ВВП США равен 20 трлн $, 5 трлн $ не выглядит чем-то запредельным. Ранее уже писал, что в Японии баланс ЦБ превышает размер ВВП (https://t.iss.one/MarketDumki/774), а баланс ЕЦБ превышает 40% ВВП Еврозоны.

Так что таким способом китайцам не запугать американцев. Так же как и нельзя напугать ежа голым задом. @marketdumki

Вчера продолжилось снижение латиноамериканcких валют. Доллар вырос по отношению к колумбийскому (COP) и чилийскому (CLP) песо до максимальные значений прошлого года, когда была мини паника на развивающихся рынках. Чем интересны нам эти валюты? По сути, это такие же сырьевые валюты как и российский рубль. Чили - это крупнейший экспортер меди в мире, а Колумбия зависит от экспорта нефти и нефтепродуктов.

С первых чисел мая цены на медь пошли вниз (https://t.iss.one/MarketDumki/1067). И что интересно, снижение началось за несколько дней до того, как Трамп фактически признал провал в переговорах между США и Китаем. Поэтому ослабление CLP вполне обосновано. Ранее уже отмечал https://t.iss.one/MarketDumki/523, что у цен на медь очень высокая корреляция с индексом РТС.

Что касается курса рубля, то его динамика больше похожа на колумбийское песо. Активная девальвация рубля в 2014 году началась в июле. Именно тогда же началось и ослабление COP. В прошлом году эта ситуация повторилась. Рубль перешел к снижению в апреле после введения санкций против Русала. И удивительная история, что колумбийское песо начал падать также в апреле прошлого года, хотя в этой стране нет Русала и Дерипаски.

Сейчас же мы имеем следующий расклад - многие валюты развивающихся стран вернулись к минимумам прошлого года, а рубль стоит как скала. Да, у РФ самые сильные макропоказатели среди всех стран EM. Двойной профицит (бюджета и СТО) как сейчас у РФ является большой редкостью в мире. Но не забываем про зависимость РФ от цен на нефть. Нынешние цены около 70$ за баррель никак не выглядят дешевыми в текущих условиях. Геополитическая напряженность пока поддерживает котировки. Но учитывая слабость мировой экономики и обострение торговой войны между США и Китаем, бегство из российских активов может начаться в любой момент, даже несмотря на высокие цены на нефть. И тогда рубль очень быстро догонит своих коллег из других развивающихся стран. @marketdumki

Финальный аккорд по индексу МосБиржи?

Акции Газпрома вчера продемонстрировали великолепный рост на 16%. Наконец-то эти акции хоть немного реализовали свой потенциал. Сложно сказать, где остановится этот рост. Но важно вспомнить другую особенность акций Газпрома - эта "палка" стреляет последней. В лохматые годы именно эти акции своим ростом завершали растущий цикл на Московской бирже. Перед всеми значимыми максимумами по индексу, стреляли наверх акции Газпрома. Пока есть сильное подозрение, что так будет и на этот раз. Некоторые другие акции говорят именно о таком сценарии. @marketdumki

Доходность по немецким десятилетним гособлигациям опустилась сегодня до исторических минимумов на уровне минус 0.13%. Последний раз такая доходность была в июле 2016 года после неожиданных результатов референдума по Brexit, когда главные ЦБ проводили массированные интервенции, чтобы не допустить обвала на мировых рынках . Сейчас ситуация другая. Нет такой накачки ликвидности. И важное отличие, что на фоне спроса на надежные немецкие облигации, идет распродажа итальянских гособлигаций. Явный уход от риска. @marketdumki

​​Депрессивная кривая доходности

На графике внизу хорошо заметно как за год драматически изменился угол наклона кривой доходности американских гособлигаций. Когда крупные инвесторы видят впереди хорошие перспективы у экономики США, кривая выглядит как желтая линия на графике. Т.е. доходность по краткосрочным бондам ниже чем у длинных бумаг.

А что имеем сейчас? Только доходности по 30-леткам превышают доходность по 1, 3, 6 месячным биллам (красная линия на графике), которые привязаны к учетной ставке ФРС. Это говорит о том, что впереди американскую экономику ждет резкое замедление (а скорее всего рецессия) и ФРС придется пойти на снижение ставки. И несмотря на то, что чиновники американского регулятора пока об этом не говорят, рынок уже давно закладывает снижение ставки во второй половине текущего года (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/1075). Судя по тому как падают доходности по трежерис последние дни, сомнений в понижении ставки уже практически не остается. Важно помнить, что американский рынок акций падает, когда идет именно цикл понижения ставки, а не повышения. Так было в начале 2000-х и в 2007-2008 годах. @marketdumki

​​Рынки в Европе и США сегодня дружно растут, как будто и нет торговой войны между США и Китаем. На этом фоне удивительна динамика китайского юаня. Доллар уже достиг отметки в 6.93 юаней за одну американскую единицу. И вплотную подходит к тем уровням, выше которых Народный Банк Китая уже не пускал доллар.

Ослабление юаня оказывает сегодня давление на товарный рынок (за исключением нефти), а также вызывает рост доллара к другим основным валютам. Одно не бьется с другим - позитив на рынках и рост доллара, особенно против юаня. Непонятная ситуация. Вполне возможно, что китайские власти таки решатся на дальнейшее ослабление юаня и дадут доллару забраться выше отметки в 7 юаней. Рынки могут очень нервно отреагировать на такой шаг. Зато это будет очень серьезным подспорьем для китайцев на новых переговорах с американцами. @marketdumki

Продолжается плановое сокращение баланса ФРС. Текущее значение 3.864 трлн долларов.

На прошлой неделе баланс ФРС еще сократился на 18 млрд $ и составляет теперь 3.864 трлн долларов (см график здесь). С начала года ФРС изъяла без малого уже 200 млрд $. Смотря на внушительный баланс ФРС, очевидно, что Китай со своими вложениями в трежерис на 1.1 трлн долларов не может играть определяющую роль на этом рынке (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/1094).

Даже если дать волю бурной фантазии и предположить, что китайцы распродают все трежерис, которыми владеют, а ФРС их выкупает, то к чему это приведет? К некоторому ослаблению доллара на международном валютном рынке, что опять же будет сильно невыгодно китайцам и очень порадует г-на Трампа. Так что вряд ли стоит воспринимать всерьез такой сценарий развития событий. @marketdumki

​​Судя по тому как растет индекс российских гособлигаций (cм внизу) и какой сейчас уровень доходности по ОФЗ, рынок явно ставит на то, что ЦБ РФ на ближайшем заседании 14 июня понизит ставку с 7.75% до 7.5%. На данный момент ничего не мешает регулятору пойти на такой шаг. Пока обострившаяся торговая война между США и Китаем никак не влияет на российский финансовый рынок. Ни рынок акций, ни рынок облигаций, ни рубль не испытывают никакого давления в отличие от многих других валют развивающихся стран (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/1095). Если ситуация в ближайший месяц существенно не ухудшится, то ставка будет понижена. Другой вопрос, что вряд ли это как-то существенно поможет резко замедлившейся российской экономике. @marketdumki

Доллар/колумбийское песо. USD на максимуме за 3 года. @marketdumki

Доллар продолжает наступать по всем фронтам. USD в паре с колумбийским песо уже перебил максимальные значения прошлого года, когда был мини кризис на развивающихся рынках (см. график). И что самое интересное, доллар вплотную подходит к уровням января 2016 года, когда были установлены минимумы по всем сырьевым товарам и валютам развивающихся стран. Если кто не помнит, именно в тот момент доллар в РФ достиг отметки в 86 руб, а цены на нефть опускались до 27$ за баррель.

Конечно лоб в лоб некорректно сравнивать российский рубль и колумбийское песо. Но если посмотреть на структуру экспорта двух стран, то она очень похожа. Более 50% приходится на сырье, а именно на нефть, нефтепродукты, уголь и т.д. Если вернуться в 2014 год, то хорошо видно, что девальвация рубля и песо началась в одно и то же время. Это лишний раз доказывает, что доллар с 30 руб до 70 руб вырос вовсе не из-за санкций против РФ. Много раз на разных графиках и цифрах показывал, что санкции практически никак не повлияли на ключевые показатели на российском финансовом рынке (подробнее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/990). Да и в прошлом году песо начал снижаться тогда же когда и рубль.

Нынешняя стабильность рубля всё больше диссонирует с динамикой других валют развивающихся стран. Все больше тревожных сигналов приходит с разных континентов. Напряженная обстановка наблюдается в Латинской Америке, Азии, Африке и Океании. Пока инвесторы очень любят российские активы (https://t.iss.one/MarketDumki/1105). Главный вопрос - как долго продлится эта любовь в условиях замедления экономического роста по всему миру? Учитывая как все экономики и рынки тесно переплетены между собой, вряд ли рубль долго будет оставаться островком стабильности. @marketdumki

​​Индекс РТС и цены на Медь

В последнее время очень сильно разошлись пути у индекса РТС и у цен на медь. Ранее отмечал, что у этих двух инструментов очень высокая корреляция. Сейчас же имеем следующее - РТС штурмует годовые максимумы, в то время как цены на медь уже опустились до уровня начала года (см. график внизу). Есть несколько локальных причин почему растет РТС. Но наибольший вклад в этот рост внесли акции Газпрома, по которым утвердили повышенные дивиденды за 2018 год. Но не стоит забывать про важную особенность этих акций. Их рост чаще всего является финальным аккордом в этой песне. И после этого начинаются длительные коррекции на рынке.

Чем-то текущая ситуация напоминает начало 2011 года. Цены на медь тогда развернулись вниз в январе, а РТС еще рос до апреля и в лидерах роста были как раз акции Газпрома. Именно тогда они и установили посткризисный максимум на уровне 247 руб. Учитывая какой сигнал посылают сейчас цены на медь, очень вероятно, что и на этот раз акции "национального достояния" завершат рост российских индексов. @marketdumki

Медвежий рынок на товарном рынке

Цены на основные промышленные металлы опустились ниже 200-дневной средней (старый "дедовский" метод проверки силы любого актива). Динамика цен на медь, алюминий, никель и серебро наглядно демонстрируют в каком состоянии находится промышленное производство в мире. На этом фоне потенциал для роста индекса РТС и укрепления рубля весьма ограничен. Российская экономика как была сырьевой, таковой и остается. В условиях падающих цен на промышленные металлы, вряд ли стоит ждать каких - то выдающихся результатов от российского фондового рынка. Скорее наоборот... @marketdumki

Много раз высказывал свою точку зрения о том, что это не простая тарифная война между США и Китаем. Началось открытое противостояние за экономическое лидерство в мире, и американцы перешли к политике сдерживания по отношению к своему ближайшему конкуренту. Министр иностранных дел Китая это подтвердил сегодня. @marketdumki

​​Доллар

Всегда с неким скепсисом относился к такому показателю как DXY (индекс доллара). По мне, он давно уже устарел, т.к. нынешняя корзина из 6 валют, которая входит в этот индекс, не показывает всей полноты картины на международном валютном рынке. В DXY не включена ни одна из валют развивающихся стран, включая юань. Поэтому всегда интересно посмотреть на более широкие индексы, которые показывают динамику доллара к остальным валютам. И разница всё-таки видна.

Пока индекс доллара (DXY) топчется на месте у годовых максимумов на уровне 98.2 пункта, WSJ Dollar Index продолжает обновлять максимумы (см .график внизу). В этот индекс входят 16 валют, включая юань, рубль, песо, ренд и др., о которых я периодически пишу. Чаще всего такие плавные подъемы как на графике внизу заканчиваются резким ускорением наверх. Посмотрим как будет в этом случае, но по крайне мере очевидно, что имеются все предпосылки для реализации такого сценария. @marketdumki

А вот и нефтяные котировки опустились ниже 70$ за баррель и пошли в том же направлении, где сейчас находятся цены на промышленные товары (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/1111). Ничего удивительного нет в такой динамики на товарном рынке. Падающие цены на сырье четко показывают, что происходит сейчас с мировой экономикой и с конечным спросом. Не просто так медь уже стерла весь свой рост в текущем году и торгуется ниже тех уровней, с которых и началось повсеместного ралли на мировых рынках. @marketdumki

​​ФРС что-то темнит и не договаривает

В интересную игру играют чиновники ФРС, постоянно заявляя, что нет никаких оснований для понижения ставки. Вот и в последних "минутках" об этом не было ни слова. А вчера были опубликованы данные, свидетельствующие о том, что индекс деловой активности в производственном секторе уже опустился до 50.6 пунктов. Очевиден тренд на резкое затухание активности. Значение индекса ниже 50 пунктов означает рецессию в секторе. Напомню, что в Германии и других основных экономиках, PMI в производственном секторе уже несколько месяцев находится ниже этого важного уровня.

Ранее уже отмечал (https://t.iss.one/MarketDumki/1075), что рыночные ожидания и так достаточно устойчивы насчет снижения ставки ФРС в конце текущего года. А после выхода вчерашних данных, у инвесторов отпали всякие сомнения на этот счет. Всего 20% вероятности того, что ставка останется на текущем уровне до конца текущего года!!! Мало того, растут ожидания, что ФРС придется дважды понизить ставку (cм. график внизу).

Трудно поверить, что ФРС не получает данные заранее и не видит резкого замедления американской экономики. А что они не видят, какие ожидания по ставкам у участников рынка? Странно, конечно, всё это. Ведь регулятор, наоборот, все последние годы пытался быть максимально прогнозируемым в своих действиях. А сейчас очевидно, что ожидания крупных инвесторов очень сильно расходятся с тем, что декларирует ФРС по поводу будущей монетарной политики.

Такое впечатление, что ФРС не хочет подливать масло в огонь и пытается сохранить мину при плохой игре. Ведь признание от ФРС о проблемах в экономике, моментально отправит рынок в нокдаун. А то и в нокаут, учитывая, что он до сих пор находится недалеко от исторических максимумов. @marketdumki

Недельный график SP500. Снижение индекса последние 3 недели выглядит как легкая коррекция после мощнейшего 25% ралли, которое шло на рынке с конца прошлого года. @marketdumki

Удивительная вещь, если посмотреть на недельный график SP500, то по нему вообще нельзя сказать, что резко обострилась торговая война между США и Китаем. Кипят страсти вокруг таких компаний как Huawei и Apple, появляются вбросы о возможной девальвации юаня, о запрете со стороны китайского правительства на экспорт редкоземельных металлов в США, о сбросе Трежерис, которыми владеют китайцы и т.д. А широкий индекс SP500 по сути никак не реагирует на это. Да, произошла небольшая мини коррекция в 5% от нового исторического максимума на уровне 2961 пунктов. И это вся реакция? А учитывая, что рынок и так был сильно перегрет после ралли в 25% с конца декабря, то едва ли можно считать коррекцию в 5% чем-то серьезным.

Другими словами, рынок всё равно верит, что сделка будет заключена. Мол, милые бранятся - только тешатся. Читая разные мнения, где приводятся аргументы в пользу того, что сделка будет заключена, я все равно не понимаю, почему они должны договориться. Допускаю, что локально они могут сделать хорошую мину при плохой игре и типа заключить какое-то временное перемирие. Но не более того. Не верю я в то, что два главных конкурента за мировое экономическое лидерство могут достичь каких-то серьезных договоренностей. Скорее наоборот, противоречия между ними будут только нарастать. Американцам ничего не остается как рубить шашкой. Эпоха их безраздельного доминирования подходит к концу. Но просто так никто с трона слазить не хочет. Поэтому мы еще долго будем слышать про санкции, про торговые и валютные войны, про эмбарго на разного рода товары и т.д.

Пока рынки игнорируют эти риски. Кстати, если вспомнить предкризисный 2007 год, то серьезные проблемы на ипотечном рынке начали всплывать в августе, а рынок еще рос до октября. Фондовый рынок очень часто бывает иррационален. @marketdumki

Доходность по 10-летним гособлигациям Германии всё глубже уходит на отрицательную территорию и составляет в моменте минус 0.15%. Такая динамика красноречиво говорит о том, что крупный капитал не видит никаких перспектив роста немецкой экономики, да и экономики еврозоны в целом. @marketdumki

​​Afterparty на мосбирже

Просто гигантский объем прошел на постмаркете по основным голубым фишкам на российском рынке. Особенно отличились акции Лукойла, где объем торгов на постмаркете составил 4.3 млн бумаг, что равно примерно недельному объему торгов этими акциями. А в деньгах дневной объем торгов акциями Лукойла сегодня составил 33 млрд руб, что равняется обычному ежедневному обороту по всем акциям, которые торгуются на Мосбирже. Вот такие вот игры бывают у серьезных людей))) @marketdumki