Нынешнее затишье на рынках очень сильно напоминает 2017 год, когда волатильность весь год держалась на исторических минимумах и не было даже ни одной 5% коррекции на американском фондовом рынке. Но очень сомнительно, что текущий год станет повторением этой истории. Такие года случаются крайне редко. Да и финансовые условия всё-таки сейчас гораздо жестче чем два года назад. Тогда и ЕЦБ печатал деньги, ставка ФРС была около 1%, а не 2.5% как сейчас, и баланс американского центробанка был на почти на 600 млрд $ больше. Сейчас он составляет 3.93 трлн $ (https://t.iss.one/MarketDumki/1031), а тогда он равнялся почти 4.5 трлн $.

И S&P500 был в 2017 году на гораздо более скромных уровнях чем сейчас. Эффект от налоговой реформы Трампа уже сошел на нет. Рост прибыли у американских корпораций замедляется. Спреды на рынке трежерис говорят о том, что бизнес цикл подходит к концу. Всё это дает повод полагать, что оптимизм на рынке не продлится весь год. В какой-то момент будет встряска. @marketdumki

​​Тревожный звоночек из Южной Кореи

Всё больше и больше диссонирует сила рубля с тем, что происходит с другими валютами в мире. Доллар потихоньку наступает по всем фронтам. Вот и сегодня usd вырос до максимальных значений за два года по отношению к южнокорейской воне. Очень важное сопротивление было пробито на уровне 1140 - 1145 воны за один usd (см. график внизу). В принципе, ничего удивительного здесь нет, учитывая падение (https://t.iss.one/markettwits/37067) мировой торговли. Ведь южнокорейская экономика является экспортоориентированной и текущие тенденции в мировой экономике не могут обойти стороной эту страну.

В какой-то момент замедление мировой экономики и крепкий доллар начнут оказывать сильнейшее давление на цены сырьевых товаров, включая нефть. И тогда уже настанет время для ослабления российской валюты. А может даже и чуть раньше начнется этот процесс. @marketdumki

Индекс доллар (DXY) вышел на максимальные значения за 2 года.@marketdumki

DXY рвется в Небо!

А вот и индекс доллара вышел на новый 2-х летний максимум на уровне 98 пунктов (см график). С утра уже был сильный сигнал со стороны южнокорейской воны о росте доллара (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/1052). В принципе рост доллара логичен и закономерен. Много раз писал, что по-прежнему все факторы за рост доллара, а не за его падение. Постоянно удивляюсь прогнозам о том , что вот-вот доллар начнет падать к евро, к австралийскому доллару, к канадскому и т.д. Такое ощущение, что эксперты, которые это пишут, просто не понимают как устроен валютный рынок и почему определенная валюта растет или падает к доллару.

Сейчас по-своему уникальное время для доллара. Мало того, что это резервная валюта, так еще доллар является самым доходным среди валют G10. И зачем тогда его продавать? Чтобы получать нулевую доходность в Европе или меньшую доходность в Австралии и Канаде? Бред же полный. Ранее уже писал, что и в Австралии и в Канаде (https://t.iss.one/MarketDumki/1009) много своих проблем накопилось, которые оказывают негативное влияние на экономику этих стран и соответственно на местные валюты. Про ситуацию в Еврозоне и в Великобритании даже говорить не стоит. Поэтому доллар и не падает несмотря на желание многих экспертов. Рост доллара все больше начинает оказывать давление на активы развивающихся стран (EM). Сегодняшнее ослабление рубля при стабильных ценах на нефть хороший тому пример. Дальнейший рост индекса доллара приведет к массированному оттоку капитала с EM и к падению цен на сырье. @marketdumki

​​Сегодня повторяются события прошлого года, когда рубль падал к бивалютной корзине во время рост цен на нефть. Взлёт индекса доллара (ранее про это https://t.iss.one/MarketDumki/1054) приводит к оттоку капитала со всех развивающихся рынков. Цены на нефть пока не падают из-за событий вокруг Ирана и Венесуэлы. На этом фоне нефть, выраженная в рублях, уже практически достигла отметки в 5000 руб за баррель (см. график внизу). Но что интересно, это уже не вызывает роста в акциях российских нефтяных компаний в отличие от прошлого года. Скорее всего, потенциал роста исчерпан в них. Неприятный сигнал для индекса Мосбиржи. @marketdumki

​​Интересно, что последние 3 дня на росте индекса доллара перестали падать цены на золото и серебро (см. график внизу). И даже есть робкие попытки вырасти. Серебро вернулось выше 200-дневной средней и пытается закрепиться выше 15$ за унцию. Из-за низкой волатильности очень тяжело оценить значимость этого движения. Но какие-то намеки есть на стабилизацию в этом секторе. По идее, если появятся признаки слабости доллара, то может получиться неплохое движение наверх по серебру и золоту. @marketdumki

Трамп остатеся верен себе и в своем стиле хвалится у себя в твиттере, какими быстрыми темпами вырос ВВП США в первом квартале текущего года. Вместо ожидаемых 2%, был зафиксирован рост на 3.2%. На самом деле эти цифры только на первый взгляд выглядят такими красивыми и радужными. К примеру, за отчетный период всего лишь на 1.2% выросли потребительские расходы. Но вряд ли Трамп вникает в такие мелочи. Хотя потребление - это важнейшая компонента американского ВВП.

А вот инвесторы обращают на это внимание, поэтому рынок никак и не отреагировал на такой впечатляющий рост ВВП в первом квартале. И что самое главное, участники рынка продолжают закладывать в свои ожидания одно или даже два понижения ставки ФРС в конце текущего и начале следующего года (еще в конце марта появились такие ожидания https://t.iss.one/MarketDumki/1006). Т.е. это явный намек на то, что крупные инвесторы ожидают резкого замедления роста ВВП в текущем году. Иначе сложно себе представить, что может заставить ФРС просто взять да и пойти на смягчение денежно-кредитной политики. Так что скоро Трампу хвалиться будет особо нечем. И скорее всего, ему придется усилить вербальное давление на ФРС. @marketdumki

​​Французский диссонанс

Смотря на то, что происходит на мировых рынках, всё больше начинаю испытывать когнитивный диссонанс. Возьмем ради примера французский индекс CAC40. Он уже восстановился до максимальных значений прошлого года (см. график внизу).

А что происходит в это же самое время с реальной экономикой? Композитный индекс PMI (производство + сфера услуг) во Франции находится на уроне 50, что является водоразделом между ростом и сокращением активности в этих секторах. Для сравнения в конце 2017 года он достигал отметки 59 пунктов (см. график внизу). Рост ВВП Франции существенно замедлился и официальный прогноз Еврокомиссии не предполагает какого-то значимого ускорения.

Но рынки как будто живут в другой реальности, демонстрируя практически вертикальный рост. Много дешевой ликвидности было впрыснуто в систему за все посткризисные годы и это непрерывно теперь искажает цены на многие активы. Но думаю, что нездоровая экономическая ситуация еще окажет негативное влияние на финансовые рынки. Сомнительно, что нынешняя тишь и благодать продлятся весь год (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/1050). Где-то обязательно прорвет... @marketdumki

​​Пока индекс Мосбиржи немного проседает перед длинными выходными, хороший рост идет на долговом рынке (см. график внизу). После пятничного заседания ЦБ РФ появились устойчивые ожидания у участников рынка насчет снижения ставки в этом году. Судя по всему, это и спровоцировало хороший рост на вторичном рынке ОФЗ. И вдобавок к этому, наверно, более консервативные игроки закрывают часть позиций в акциях и перекладываются в облигации перед майскими праздниками в РФ. @marketdumki

​​Поздравляю всех читателей с Днем Труда! Кстати, этот праздник отмечается не только в РФ. Очень много рынков сегодня закрыто (см. картинку ниже). Но главная биржевая площадка в Нью-Йорке сегодня откроется по расписанию. Вечером будут оглашены итоги заседания ФРС и пройдет пресс-конференция главы этой организации г-на Пауэлла. Ставка останется на текущем уровне. Очень интересно будет посмотреть, не начнет ли дальше прогибаться глава ФРС из-за возрастающего на него давления со стороны президента Трампа (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/1034). Вчера опять Трамп в своем твиттере потребовал снижать ставку и начинать программу QE. Наверняка, журналисты сегодня зададут вопрос г-ну Пауэллу насчет твитов Трампа. Должно быть интересно. @marketdumki

​​По итогам апреля акции Лукойла снизились почти 7% (!!!), а от внутримесячных максимумов на уровне 5996 руб снижение составило более 8%. И это при том, что на всех мировых рынках была тишь и благодать, нефтяные котировки держатся выше 70$, а цена барреля нефти, выраженная в российской валюте, практически достигала 5000 руб (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/1055).

Если посмотреть на месячный график, то хорошо видно, что давненько таких свечек не появлялось. Фактически в этой акции шел непрерывный рост с августа 2017 года. И похоже, что он окончен. Чаще всего после такого месячного закрытия, снижение затем продолжалось. @marketdumki

Цены на медь вчера пробили вниз очень важную поддержку на уровне 6300$ за тонну (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/1001). Сейчас торговля идет около отметки в 6200$. В прошлом году летом подробно писал про очень высокую корреляцию цен на медь и российского индекса РТС. Да и вообще, именно этот металл является хорошим барометром здоровья всей мировой экономики. Почти в любом производстве используется медь. Кстати, вчера глава ФРС г-н Пауэлл открыто признал, что промышленное производство пребывает в упадке во всем мире. В таких условиях цены на сырьевые товары могут и дальше продолжать падать. Не обойдет стороной эта участь и нефтяные котировки. @marketdumki

​​Количественное ужесточение (QT) входит в завершающую стадию

С мая ФРС замедляет темпы сокращения своего баланса в рамках программы QT (ранее про эту программу https://t.iss.one/MarketDumki/705). Теперь регулятор до сентября будет изымать из системы по 35 млрд $ ежемесячно вместо 50 млрд $. Хотя надо отметить, что по факту 50 млрд в месяц ни разу и не выходило. Например, с начала текущего года должны были сократить баланс на 200 млрд за 4 месяца, а получилось на 169 млрд. Если первого января баланс составлял 4.058 трлн, то 30 апреля он равнялся 3.889 трлн. (см. график внизу). Да, не совсем четко идет сокращение баланса, но тем не менее это всё - таки реальное ужесточение денежно-кредитной политики. ЕЦБ и Банк Японии вряд ли когда-нибудь смогут сократить свой раздутый до неприличия за последние годы баланс. @marketdumki

Китайский индекс Shanghai Composite падает сегодня почти на 6% после грозного твита Трампа о том, что новые торговые пошлины на китайский экспорт уже на подходе. Что тут можно сказать? Ранее я уже назвал переговоры между США и Китаем мыльной оперой, имея в виду, что они будут проходить очень долго. И по сути, конца у них не будет. Типа как у телесериала "Санта- Барбара" 30 лет назад.

Моя гипотеза основывается на том, что это не просто некий торговый спор. Это началась активная борьба за экономическое доминирование в мире. Китайская экономика стремительным образом догоняет по размеру американскую. И США негласно начали политику сдерживания. Может официально об этом и не говорят, но всё и так понятно. Даже если в какой-то момент всё-таки подпишут какую-то бумажку, потом обязательно появятся новые разногласия. И так будет происходить в течение ближайших десятилетий. Противостояние двух экономических сверхдержав не может закончиться в одночасье. @marketdumki

Трамп проснулся и продолжил через свой твиттер оказывать давление на китайцев. Очень интересно, чем ответят китайские друзья. Во-первых, им важно сохранить лицо и не прогнуться. Во-вторых, они прекрасно понимают, что положив палец в рот Трампу, он потом по локоть откусит руку.

Пока что китайские товарищи в очередной раз снизили норму резервирования для банков, чтобы смягчить последствия сегодняшнего 6% обвала биржевых индексов. И параллельно было продемонстрировано супероружие Китая - ослабление курса Юаня. Напомню, что американцы постоянно требуют от китайцев не девальвировать свою валюту.

Сегодня доллар вырос на 0.5% до 6.78 юаня за одну американскую единицу. Ранее выше отметки в 7 юаней за 1 usd Народный Банк Китая не пускал доллар. Если Трамп перегнет палку, то у китайцев просто не будет выбора как пойти на этот шаг. А это в свою очередь окажет сильнейшее ценовое давление на весь товарный рынок. Да и многие фондовые рынки прочувствуют на себе последствия такого шага. @marketdumki

​​Болото на глобальном и локальном валютном рынке

Не припомню такого, чтобы за три часа торгов в основную сессию на Московской бирже, диапазон колебаний в паре usd/rub tom составил всего 5 копеек! В какой-то момент даже показалось, что может это глюк какой-то у меня с интернетом или с торговой системой. Волатильность по многим инструментам продолжает оставаться экстремально низкой, несмотря даже на вчерашний шухер, связанный с грозными твитами Трампа относительно повышения пошлин на китайские товары. @marketdumki

Чиновники ФРС VS Рынок

Последние дни очень много чиновников ФРС высказались на тему изменения ставки. Общий посыл такой, что нет никаких оснований для снижения ставки в ближайшее время. Но тем не менее рынок фьючерсов на изменение ставки продолжает закладывать одно снижение к концу текущего года или началу 2020 года. И эти ожидания достаточно устойчивые. Ни сильные данные по росту ВВП США за первый квартал, ни сильный апрельский отчет по безработице не изменили мнение основных участников рынка.

В конце прошлого года, когда глава ФРС обещал еще два повышения ставки в этом году, рынок фьючерсов четко показывал, что никакого поднятия не будет. В итоге мы видим, что рынок оказался прав. Очень интересно, что в итоге заставит ФРС понизить ставку. Что станет триггером для резкого замедления американской экономики? @marketdumki

Как это всегда и бывает во время падения фондовых рынков (SP500 минус 2% в моменте), тихой гаванью выступают американские гособлигации (трежерис). Хороший спрос виден на длинные выпуски, по которым сильнее всего падает доходность. Тем самым опять практически до нуля снизился спред между доходностью по 10-летним трежерис и 3-х месячным билам (см. график внизу).

Напомню, что перед всеми последними рецессиями в США доходность по коротким бумагам превышала этот показатель по 10-леткам. В обычных условиях это абсолютно ненормальная ситуация. Такое всегда происходит в конце бизнес цикла. Продолжая мысль из предыдущего поста (https://t.iss.one/MarketDumki/1075), вполне возможно, что ФРС пойдет на понижение ставки ближе к концу текущего года, чтобы сбить доходности по коротким бумагам, которые привязаны к учетной ставке. Кстати, бывшая глава ФРС Йеллен как раз недавно и говорила про это. Посмотрим. @marketdumki

​​Смотрю на то как доллар третий день подряд растет к юаню и чувствую как усиливается переговорная позиция китайцев перед завтрашними торговыми переговорами. Вчера в СМИ появилась информация, что если новые тарифы на китайские товары будут введены в действие, то никто не будет гарантировать стабильность юаня. Другими словами китайские власти пойдут на небольшую девальвацию своей валюты, чтобы хоть как-то компенсировать повышение пошлин на свои товары со стороны США. Для американцев курс юаня традиционно является очень чувствительным вопросом. В текущих условиях они никак не смогут помешать девальвации юаня. При нынешнем уровне ставок, доллар просто так ослабить не получится. @marketdumki

​​Тем временем продолжается снижение юаня (вчера писал почему это важно https://t.iss.one/MarketDumki/1081). За доллар уже дают 6.84 юаня. Котировки вернулись на уровень начала года, когда и начался текущий рост на всех мировых рынках. Падающий юань уже начал оказывать давление на цены сырьевых товаров. @marketdumki