​​Неожиданная новость вышла о том, что президент Казахстана Назарбаев подал в отставку. В моменте казахский тенге стабилен по отношению к доллару. Но что интересно, тенге не принимал участие в том росте валют развивающихся стран, который идет с начала 2019 года. А рубль, наоборот, среди лидеров по укреплению к доллару. Таким образом российская валюта опять приблизилась к максимальным значениям по отношению к тенге.

Очень важно понять, будут ли какие-то изменения во внешнеполитическом курсе Казахстана. Если будут, то как на это отреагируют в Кремле. Мы же все знаем, как реакция Кремля может очень сильно повлиять в моменте на курс рубля и на российский фондовый рынок. Будем мониторить эту тему.@marketdumki

США vs Китай

Продолжается американо-китайская мыльная опера под название "Торговые переговоры". Сначала дедлайн был 1 марта, потом передвинули его. Писали о том, что встреча президента Трампа с главой КНР товарищем Си состоится 27 марта. Затем информированные источники сообщили о переносе на апрель подписания торгового соглашения между двумя странами.

Периодически появляются сообщения (https://t.iss.one/markettwits/34319) о том, что не всё так гладко идет на этих переговорах (Кто бы сомневался!). Рынки начинают нервно на это реагировать, но почти сразу же как черт из табакерки выскакивает г-н Трамп в своем твиттере и сообщает, что всё идет отлично и сделка скоро будет заключена. Надо отметить, что и перед переговорами с главой Северной Кореи, г-н Трамп излучал оптимизм, а потом встреча закончилась без подписания каких-либо документов.

Говоря о переговорах с китайцами, дело обстоит намного сложнее. Если встреча между Трампом и СИ завершится без серьезных результатов, рынки могут очень резко обвалиться. Американский президент явно не заинтересован в таком исходе. В этом плане у китайцев более выгодная переговорная позиция, т.к. они уже давно заявили, что динамика индекса Shanghai Composite их особо не волнует. Наоборот, они очень сильно волнуются, когда он начинает резко расти. В Китае народ азартный и резкий рост рынка очень быстро превращается в надутие гигантского пузыря. И регулятору потом приходится принимать серьезные меры, чтобы остановить этот процесс. Так было и в 2007 и в 2015 году.

Вспоминая как Трамп любит хвалиться и ставить себе в заслугу рост фондового рынка в США, он в любом случае будет пытаться сохранить хорошую мину при плохой игре. Хоть какую-то бумажку обе страны скорее всего подпишут, но вряд ли стоит рассчитывать на урегулирование всех спорных вопросов. Да это и в принципе невозможно. Ранее уже писал (https://t.iss.one/MarketDumki/816) о том, что противостояние США и Китая только в самом начале. В течение ближайших десятилетий мы будем наблюдать за соперничеством этих двух экономических сверхдержав.

Очевидно, что Китаю для дальнейшего развития нужна дополнительная экономическая экспансия в мире. А для этого нужна интернализация юаня. Другими словами надо уменьшить роль доллара в международной торговле и расчетах. В прошлом году китайцы предприняли ряд действий в этом направлении. Это запуск торговли нефтяными фьючерсами в юанях (писал про это в прошлом году https://t.iss.one/MarketDumki/247). Еще был открыт доступ иностранцам к торгам железной рудой на Даляньской товарной бирже. Естественно расчеты там тоже проводятся в юанях.

А что американцы будут сидеть сложа руки и смотреть как их сбрасывают с Олимпа? Конечно же нет! Поэтому вряд ли возможны какие-то долгосрочные договоренности между США и Китаем. Да, будут периоды разрядки, встречи на высшем уровне, улыбки перед камерами, подписание каких-то документов, но в целом противостояние между двумя сверхдержавами будет набирать обороты. Эта история надолго! @marketdumki

Итак, ФРС еще больше смягчил свою позицию насчет ставок и сокращения баланса. Обещает не повышать ставку в 2019 году, а в 2020 только один раз! Что-то ФРС совсем блекло стала выглядеть! Несколько месяцев назад говорили про 3 повышения в 2019 году, в январе сказали про 2 повышения, а сейчас уже про одно и то в 2020 году! Все эти обещания очень нелепо выглядят на фоне реальных ожиданий по ставке участников рынка. Несколько дней назад писал, что рынок уже закладывает 30% вероятность снижения ставки (https://t.iss.one/MarketDumki/988) в январе 2020 года, а ФРС зачем-то рассказывает еще об одном повышении. Сейчас вероятность снижения ставки в начале 2020 года оценивается уже в 45%!!! Пока ФРС идет явно позади ожиданий рынка.

И прошу обратить внимание, что несмотря на такую мягкость американского регулятора, рынок акций не отреагировал на это ростом. Ранее уже указывал, что мягкость регулятора будет воспринята как признание слабости экономики. Прогноз по росту ВВП понижен на этот год до 2.1%. Учитывая "точность" последних прогнозов ФРС , не удивлюсь, если рост еще сильнее замедлится. На мой взгляд, американский ЦБ сильно недооценивает риски, которые исходят от торговой войны США с Китаем (подробно на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/993). Драйверов для роста рынков практически не осталось. @marketdumki

​​Алло ФРС! Инверсия-то уже стучится в дверь!

Ключевой спред между доходностью по 10-летним и 3-х месячным трежерис вплотную приблизился к нулю. Если по 3-х месячным билам сейчас дают 2.47%, то по 10-летним гособлигациям всего лишь 2.53%. Какие-то жалкие 0.07 процентного пункта остались до инверсии на важнейшем участке кривой доходности американских трежерис! Это вернейший признак того, что экономика США находится в конце бизнес цикла и в обозримом будущем начнется рецессия (серые столбики на графике внизу). Так было последние 40 лет и вряд ли сейчас будет иначе. Учитывая какие сигналы посылает рынок госдолга США, совсем непонятно о каком повышении ставки в 2020 году говорит ФРС (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/994).

​​А кто-то покупает БАКСЫ, пока все его хоронят

Большой объем прошел в паре usdrub tom в первые два часа торгов на московской бирже. Чуть больше 1 млрд $ составил оборот. Логика тех, кто сейчас продает баксы, понятна. Консенсус был, что доллар останется в диапазоне 66-67 руб. Затем консенсус немного изменился и стал 65-67 руб. Потом доллар провалился вниз и прогнозы начали резко меняться. А вчера ФРС всем всё "объяснила" и у держателей доллара явно наблюдается мини паника. Теперь всем кажется, что у рубля светлое будущее. Старая история. Скучно.

А вот мне интересен тот, кто сегодня покупает доллары в большом количестве. Котировки доллара, по сути, с открытия торгов стоят на одном месте, а объем прокачивают (см. график внизу). Кто-то активно скупает доллары, а в это время над ним смеются участники опроса на известном канале Markettwits. Ну что ж посмотрим. Почему-то пришла на ум фраза - "смеется тот, кто смеется последним!" @marketdumki

​​Коллапс в производственном секторе

Просто катастрофические данные вышли, которые показывают дальнейшее сокращение в производственном секторе Германии. Индекс PMI уже опустился до 44.7 пункта. Последний раз текущее значение индекса было летом 2012 года на пике долгового кризиса в Еврозоне. Такие данные говорят об очень серьезных проблемах не только в Германии, но и в мировой экономике. Складывается впечатление, что дела обстоят намного хуже, чем об этом говорят официальные лица. Поэтому, скорее всего, ФРС так резко и изменила свои планы по постепенному ужесточению денежно-кредитной политики (подробнее про это https://t.iss.one/MarketDumki/994). Судя по всему, дальнейшее повышение ставки в США и продолжение программы QT поставили бы крест на всей мировой экономике.

Данные из производственного сектора невероятно важны для понимая того, что происходит в мире. Германия - это экспортоориентированная экономика. Такое резкое снижение индекса PMI в производственном секторе говорит о том, что спрос на немецкие товары катастрофически падает. А кто главные торговые партнеры Германии? США, Китай и ЕС. Выводы очевидны, на мой взгляд. И ведь этот процесс происходит не только в Германии. В других основных экономиках мира ситуация в производственном секторе точно такая же (cм. график https://t.iss.one/markettwits/31754).

Всё больше усиливается контраст между тем, что происходит в мировой экономике ⬇️ и на финансовых рынках⬆️. Как будто это параллельные миры. Не думаю, что так будет долго продолжаться. Рынки слишком сильно забежали вперед. @marketdumki

Итак, доллар к рублю закрыл неделю на уровне 64.6. Гипотеза о том, что какой-то таинственный незнакомец скупал доллары по 63.6 - 63.8 подтвердилась (в четверг утром об этом как раз и писал https://t.iss.one/MarketDumki/996). Очень неплохое возвратное движение получилось.

Признавайтесь честно - а вы купили в тот момент доллары или поддались общему информационному фону о том что доллар будет и дальше падать?

Проголосуйте, пожалуйста, еще раз, а то в прошлом голосовании не видны были результаты всем участникам. Спасибо за внимание! Ваши Думки)))

Цены на медь опустились до очень важной поддержи на уровне 6300$ за тонну. Если падение цены на этот важнейший сырьевой товар продолжится, то это будет очень серьезный сигнал для фондовых рынков развивающихся стран. Летом прошлого года подробно писал про корреляцию индекса РТС и Меди (https://t.iss.one/MarketDumki/523). Да и вообще цены на медь часто выступают опережающим индикатором того, что в целом ждет мировую экономику. @marketdumki

Поможет ли старое лечение?

Мировая экономика продолжает замедляться. Выходящие данные всё хуже и хуже. Но пока нет массовых распродаж на фондовых и сырьевых рынках. Почему же так происходит? Как всегда у инвесторов вся надежда на Докторов (мировые ЦБ), что они опять применят интенсивную терапию (печатный станок) и продлят жизнь пациенту. В конце прошлого года подробно писал (https://t.iss.one/MarketDumki/865), что больной пациент (мировая экономика) не может самостоятельно поддерживать свои жизненно важные функции. Прошло 3 месяца с тех пор и это уже всем очевидно. ЕЦБ пообещал новые стимулы в виде долгосрочных льготных кредитов (TLTRO), ФРС перестала повышать ставки и обещала закончить программу количественного ужесточения (подробнее про программу https://t.iss.one/MarketDumki/875) в сентябре текущего года. Ну а банк Японии всё также продолжает кочегарить свой печатный станок.

Помогут ли мировой экономике новые меры, принимаемые главными ЦБ мира? Очень сомнительно. Непонятно откуда появится конечный спрос. Ведь именно из-за слабого спроса, индекс PMI в производственном секторе ушел ниже 50 пунктов почти во всех крупнейших экономиках. У мировых ЦБ уже не осталось инструментов для стимуляции спроса. Ставки и так давно находятся на минимальных уровнях за всю историю, ликвидности много влили, а спрос всё равно слабый. Как только станет понятно, что текущие действия ЦБ ни к чему не приведут, на рынках опять начнутся сильные распродажи как это и было в конце прошлого года. @marketdumki

​​USD/RUB

На удивление простая техническая картина сформировалась в паре USD/RUB. Снизу очень сильная поддержка на уровне 63.6 - 63.8 руб. Именно от нее и произошел хороший отскок в конце прошлой недели. А сверху теперь сильное сопротивление на уровне 65 - 65.2 руб. Вот такой вот статус-кво на данный момент. Не часто такое бывает, когда важные уровни так близко расположены друг к другу. До тех пор пока доллар не заберется выше 65.2 руб, рано говорить о том, что укрепление рубля, начавшееся в начале текущего года, завершено. @marketdumki

​​ФРС плетется позади паровоза

Просто удивительно, насколько прогнозы ФРС расходятся с ожиданиями участников рынка. Если до мартовского заседания американского регулятора вероятность снижения ставки в январе 2020 года оценивалась более чем в 30% (см. график в этом посте https://t.iss.one/MarketDumki/988), то сейчас ситуация кардинальным образом поменялась. Вероятность снижения ставки в начале 2020 года оценивается уже в 73%. Мало того, растет вероятность того, что к этому времени ставка уже 2 раза будет понижена (см. график внизу). И это несмотря на то, что ФРС обещала одно повышение в 2020 году. Каков контраст, а?

Последние месяцы именно ФРС плетется позади ожиданий рынка, а не наоборот. Да и облигационный рынок четко указывает на то, что цикл повышения ставки в США завершен. Доходность по 1,3,6- месячным билам уже превышает доходность по 10-летним гособлигациям. Так что я больше склонен верить рынку, а не ФРС.

Сейчас фондовые рынки все еще находятся на позитиве от того, что ФРС не будет больше повышать ставку. На самом деле ничего хорошего и позитивного в этом нет. Ранее уже писал, что первое понижение ставки как раз и сигнализирует о максимумах на фондовом рынке (подробнее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/934 ). Как это не парадоксально может показаться на первый взгляд, но фондовый рынок в США падает, когда ФРС понижает ставку, а не наоборот повышает.

Складывается впечатление, что всё лучшее, что могло произойти на рынках в этом году, уже произошло в первом квартале текущего года. @marketdumki

Весь день сегодня чувствуется хороший спрос на доллар, несмотря на налоговый период и нефть по 68$. Также видны неплохие продажи на рынке ОФЗ. Доллар подходит к очень важному уровню сопротивления, о котором писал вчера. Здесь всё и решится.

Падающие доходности по Трежерям вовсе не означают позитив для валют развивающихся стран. Тут же важно понимать, в результате чего снижается доходность по UST. @marketdumki

Интересный график, показывающий, что происходит в Канаде - одной из самых благополучных стран мира. Совокупный долг домохозяйств уже превысил ВВП этой страны. Рынок недвижимости в Канаде дико перегрет и уже появились признаки того, что пузырь начинает лопаться. Все больше и больше людей не могут расплатиться по своим кредитам. Такое впечатление, что Банку Канады в обозримом будущем тоже придется запускать свою программу количественного смягчения.

В прошлом году писал, что похожие проблемы испытывает и Австралия (https://t.iss.one/MarketDumki/626). Правда там долговая нагрузка домохозяйств уже давно превышает ВВП этой страны. По сути дела мы сейчас сталкиваемся с ситуацией, что какую страну не возьми, везде накопились дикие дисбалансы в экономике. Чрезмерная долговая нагрузка просто не оставляет никаких шансов на какой-то благоприятный исход. Тяжелые времена впереди. Тихих гаваней практически не осталось.@marketdumki

​​Наткнулся на любопытный график, как изменялась ставка по депозитам в американских банках последние несколько лет. И тут сюрприз! Несмотря на то, что ФРС девять раз повысила ставку за последние три года, крупнейшие американские банки так и не удосужились поднять ставки по депозитам. Т.е. как ничего не платили по депозитам, когда ставка ФРС была нулевой, так и не платят ничего теперь, когда ставка уже 2.5%. Зато ставки по ипотечным кредитам конечно же росли всё это время. Так что наивно думать, что банки на Западе такие вот святоши, которые не хотят поживиться за счет населения. @marketdumki

​​Рубль

Очень сильное закрытие недели и месяца произошло по паре usd/rub. Доллар вернулся в диапазон 65-70 руб в котором находился с августа прошлого года (см. график внизу). На недельном и месячном графике оформился ложный выход вниз из этого диапазона. Стопы были сняты и что самое главное, был изменен сентимент! Напомню что, когда произошел пробой вниз после памятного мартовского заседания ФРС, большинство экспертов сразу же понизило свои прогнозы по доллару. Хотя до этого все ожидали рост доллара. Так что теперь после такого резкого изменения сентимента, доллару можно и выше 70 рублей уходить.

Надо отметить, что рубль и так проявил себя очень достойно в этом квартале, укрепившись на 6% с начала года. Коллеги рубля по БРИКС южноафриканский ренд и бразильский реал закрыли квартал небольшим снижением. Подробнее об итогах квартала для валют развивающихся стран можно почитать в известном экономическом канале MMI https://t.iss.one/russianmacro/4805. Соглашусь с Кириллом, что долго так продолжаться не будет - рубль не может один укрепляться, в то время как другие валюты падают. Ранее уже отмечал https://t.iss.one/MarketDumki/983, что рубль часто в конце движения выглядит крепче своих коллег из развивающихся стран. Но зато, когда происходит разворот, он очень быстро нагоняет их и даже перегоняет в своем ослаблении.

P.S. И напоследок хотел бы еще раз вспомнить, как кто-то очень красиво на дне покупал доллары по 63.6-63.8 (https://t.iss.one/MarketDumki/996), когда на рынке был апогей ненависти к доллару. Очень четкая работа была проведена! @marketdumki

Венесуэльские риски для рубля

Непрекращающийся оптимизм на мировых рынках привел к небольшой коррекции доллара по отношению к рублю. Сейчас торговля идет на уровне 65.20 -65.50 . Тем не менее рынок ОФЗ пока не корректируется наверх после распродаж на прошлой неделе. Санкционные риски реально никуда не ушли.

Мало того, рынок явно не до конца учитывает возможное геополитическое обострение между США и РФ в Венесуэле. А там ситуация находится сейчас в горячей фазе и в любой момент может взорваться. Не просто же так РФ туда отправляет своих военных (https://lenta.ru/news/2019/03/24/venesuela/). А учитывая географическое положение Венесуэлы, американцы там пойдут до конца. Всё-таки это их "задний двор" и поражение в этой стране будет очень чувствительным для США. Поэтому и пошли уже прямые угрозы от американского ГосДепа в адрес РФ (https://t.iss.one/markettwits/35504).

Очевидно, что американцы будут гораздо жестче противостоять РФ в Венесуэле, чем это было в Сирии. Вполне возможно, что в итоге санкции против российского госдолга введут именно из-за Венесуэлы. И президент США Трамп с главой Минфина Мнучиным уже и не будут особо возражать против этого. Вряд ли ситуация в Венесуэле рассосется сама по себе. Поэтому давление на рубль будет нарастать. @marketdumki

​​Кто продает российские ОФЗ?

Достаточно странная ситуация наблюдается на рынке российских государственных облигаций (ОФЗ). Пятый день подряд там идут непрерывные продажи (см. график внизу). Кто-то явно выходит из этого рынка. А с другой стороны мы видим как каждую среду Минфин великолепно размещает большие объёмы новых ОФЗ. Как-то одно с другим совсем не бьётся.

Что-то у меня возникают большие сомнения насчет того, что нерезиденты массово скупают ОФЗ. Ранее приход иностранных инвесторов всегда вызывал рост индекса RGBI. Сейчас же этого нет. Такое впечатление, что это заблудший российский капитал заходит на рынок ОФЗ. А международный капитал как раз наоборот покидает РФ. @marketdumki

Коллега из канала @finascop абсолютно верно подметил, что позитивные данные из Китая никак не отразились на курсе австралийского доллара. После небольшого подскока, сегодня опять снижение. Пара AUD/USD всё чаще и чаще прижимается к очень важному уровню поддержки на уровне 0.70. Весь вопрос лишь в том, как скоро этот уровень будет пройден. Проблем в Австралийской экономике накопилось выше крыши. И в таких условиях ни о какой крепкой валюте речи идти и не может.

Еще в начале 2018 года писал (https://t.iss.one/MarketDumki/163), что AUD/USD по 0.80 явно выглядит завышенным. И нынешние курс также не выглядит заниженным. Рекордная закредитованность населения в Австралии будет вынуждать ЦБ и дальше смягчать денежно-кредитную политику. Нынешние доходности по австралийским гособлигациям не представляют вообще никакого интереса для международного капитала. Так что ни о каком притоке спекулятивного капитала в эту страну говорить не приходится. Пока все складывается в пользу того, что aud/usd может легко свалиться и до 0.60, как это и было в начале 2000 года. Косвенно, это говорит о том, что цены на все сырьевые товары мы еще увидим существенно дешевле, чем текущие значения. @marketdumki

​​Индекс российских государственных облигаций (ОФЗ) опять вчера закончил день снижением. Шесть дней подряд идет падение. Не часто такое происходит. Очень интересно будет посмотреть на результаты сегодняшних аукционов Минфина по размещению новых ОФЗ. Неужели опять будет повышенный спрос на новые выпуски? Тогда это еще более странным будет выглядеть. @marketdumki

​​Динамика цен на серебро очень сильно диссонирует с тем ростом, который сейчас идет практически на всех рынках мира. Раз ставка делается на дальнейшее смягчение политики ФРС, то почему тогда серебро торгуется в минусе с начала года? Очень странная история. Если внимательно посмотреть на график, то видно, что рост цен на серебро в декабре 2018 года начался тогда же, когда и произошел разворот на мировых рынках. Но сейчас их дороги явно разошлись... @marketdumki

​​Очень неприятная свечка сегодня образовалась на дневном графике Сбербанка. Открылись с хорошим гэпом наверх после новостей о продаже турецкого Denizbank . Но появившееся днем сообщение о новых санкциях против РФ привело к сильным продажам. В итоге Сбер закрылся в 5 рублях от дневного максимума. Часто такая свечка (перевернутый молот) является разворотной. И объем сегодня повышенный прошел. Шортистов многих прикрыли на утреннем выносе. Единственное, что странно, так это закрытие на дневных максимумах акций ВТБ. Может всё и обойдется, но на такие свечи всегда нужно обращать внимание.@marketdumki