Инфляция с 9 по 15 декабря составила 0,05%. Годовая инфляция замедлилась до 5,8%. С начала года — 5,37%.

У ЦБ нет никаких аргументов, чтобы не снижать ставку минимум на 1%. По-хорошему, можно и 1,5-2%.

Но как бы руководство регулятора вновь не начало заявлять про "высокие инфляционные ожидания", которые к реальным темпам роста цен не имеют никакого отношения.

Константин Двинский. Подписаться.

Сегодня вышел новый выпуск подкаста "Без цензуры". Запись эфира:

https://t.iss.one/Uncensored_komarov/138

Ключевая тема — завтрашнее заседание ЦБ

Путин:

▪️Красный Лиман будет взят в ближайшее время и движение будет продолжено к Славянску

▪️У меня нет сомнения, что ВС РФ "доберут" и Константиновку

▪️У меня нет сомнения, что ВС РФ "доберут" и Константиновку

▪️Город Димитров полностью окружен

▪️Бои идут в городе Гуляйполе, город разбит на две части, наши ребята переправились через реку, 50% города под контролем ВС РФ

▪️Уверен, что до конца текущего года мы будем свидетелями новых успехов наших бойцов

▪️Под Купянском в окружении 3,5 тыс. военных ВСУ, шансов у них практически нет

Путин:

▪️Рост ВВП составляет 1%, но если взять за трехлетку, то общий рост 9,7%, а в еврозоне рост 3,1%

▪️Инфляция к концу года будет 5,7-5,8%

▪️Дефицит бюджета РФ должен в трехлетку составить не более 1,5%

▪️Уровень безработицы стал еще ниже — 2,2%

▪️Рост реальных доходов населения составит по итогам года 4,5 %.

▪️Международные резервы ЦБ составляют $ 741,5 млрд.

▪️Надо отдать должное правительству — удалось сбалансировать бюджет. Это важный показатель устойчивости и стабильности экономики страны

Минздрав России выступил против легализации дистанционной торговли алкоголем, указав, что такая мера противоречит госполитике по снижению потребления спиртного и целям стратегии развития здравоохранения до 2030 года.

В ведомстве подчеркивают, что запрет онлайн-продаж алкоголя направлен на защиту здоровья граждан всех возрастов и эффективно снижает доступность такой продукции, а также связанные с ее потреблением медицинские и социальные риски, включая смертность, травматизм и преступность.

При этом эксперимент по дистанционной продаже российского вина по инициативе Минцифры на маркетплейсах планируется провести во втором–третьем квартале 2026 года.

Константин Двинский. Подписаться.

Путин о действиях ЕС в отношении активов России:

▪️Кража это тайное похищение имущества, а у нас хотят сделать это открыто - этот грабеж

▪️Есть и другие, более тяжелые последствия, это не просто удар по имиджу, это подрыв доверия к Еврозоне

▪️Чего бы они ни украли - когда-то придется отдавать

Путин:

▪️В ВС РФ более 400 000 добровольцев, желающих вступить в беспилотные войска настолько много, что Минобороны вынуждены объявлять конкурс

▪️Хочу отметить и роль министра обороны. Он лично занимается беспилотием, много сделал для этого. И в том числе благодаря его усилиями ситуация с беспилотием у нас кардинальным образом поменялась

▪️Но тяжелых беспилотников все равно пока не хватает

Путин:

▪️Меры по борьбе с мошенниками сработали, многое можно и нужно сделать по этому направлению, в целом результат положительный

▪️Мошенничество никуда не делось, как только с вами кто бы то ни было, каким голосом не говорил (учитывая ИИ, это вообще опасно), как только начали говорить о деньгах - сразу кладите трубку

Центробанк снизил ключевую ставку на 0,5% до 16%

ЦБ:

▪️Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики;

▪️Устойчивая инфляция достигнет 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели;

▪️В октябре – ноябре текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился в среднем до 4,6% в пересчете на год после 6,6% в 3к25;

▪️Инфляционные ожидания несколько выросли. Их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции;

▪️Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. Рост общей экономической активности продолжается умеренными темпами, но динамика неоднородна по отраслям;

▪️Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте;

▪️Основные проинфляционные риски связаны с более длительным отклонением российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высокими инфляционными ожиданиями, эффектами от повышения НДС и регулируемых цен, а также с ухудшением условий внешней торговли;

Константин Двинский. Подписаться.

Набиуллина:

▪️Инфляция замедляется, в ноябре даже быстрее ожиданий;

▪️Однако в ближайшие месяцы на цены будут влиять повышение НДС и регулирование цен;

▪️Влияние разовых факторов на цены в 2026г может оказаться больше, чем мы ожидали;

▪️Инфляционные ожидания растут;

▪️Отдельные компании уже начали корректировать цены на новый НДС, но основной эффект впереди;

▪️Инвестиционная активность снижается, но не по всем секторам;

▪️В целом по экономике объем инвестиций на максимумах;

▪️Снижение наблюдается в обрабатывающей, строительной отраслях;

▪️Экономика выйдет из перегрева в первом полугодии 2026г;

РЖД всё же вошли в фазу финансового кризиса. За 9 месяцев 2025 года чистая прибыль упала в 4,2 раза — до 24,9 млрд руб. при выручке 2,7 трлн руб. Рост доходов на 10,6 % не компенсировал взрыв процентных расходов. Общий долг — 3,48 трлн руб., из них 1,64 трлн — краткосрочный. При ставках 15–16 % обслуживать его очень сложно.

Для начала важно понять, почему РЖД накопили столь высокие долги. Дело в инвестиционной программе, реализация которой была безальтернативна. В предыдущие годы в железнодорожную инфраструктуру были вложены триллионы рублей, и был получен результат. Самый яркий пример — второй этап развития БАМа и Транссиба, который увеличил пропускную способность Восточного полигона со 150 до 180 млн тонн. Причём реализовано всё было быстро, качественно и без коррупционных скандалов.

Но ставки пошли вверх, инвестиционные проекты были приостановлены, а государство теперь вынуждено разгребать проблемы, ведь речь идёт не о спасении конкретной компании, а о функционировании всего транспортного каркаса страны.

Инвестпрограмма теперь будет носить только поддерживающий характер. 2025 год — 890,9 млрд руб., на 2026‑й предлагается максимум 713,6 млрд, а часть правительства настаивает на 590 млрд. Если будет выбран последний вариант, то это приведёт к сотням километров недоремонта и минус 100 млн тонн грузов.

Но ключевая мера — реструктуризация долга под ОФЗ+1 %. Это экономия десятков миллиардов в год. Нагрузка ляжет на системно значимые банки. Но возникает вопрос: почему снова идёт привязка к ОФЗ, а не к уровню инфляции, раз решение будет носить административный характер?
Параллельно — идея временной конвертации части кредитов в акции с условием обратного выкупа.

Режут и операционку. Минимум 73,6 млрд руб. экономии, индексация зарплат в 2026 году — символические 0,1 %. Рассматривается вывод управленческого персонала из Москвы на горизонте 5 лет.

Продажа активов — отдельная история. 350 тыс. кв. м в Moscow Towers. В проект вложено около 170 млрд руб. плюс кредиты. Оценка рынка — до 245 млрд, но ликвидность невысокая: придётся продавать по частям.

Федеральная грузовая компания (ФГК) с парком 134 тыс. вагонов — второй кандидат на продажу активов. Его аналог — Первая грузовая компания — ушёл за 220 млрд, но рынок сегодня слабее, а у ФГК до 20 % полувагонов выработают ресурс за 5 лет.

Вопросов к РЖД много. Меня особо возмущает покупка нового офиса в “Сити” за колоссальные деньги. Но всё же с инвестиционной программой компания справлялась, вводила новые объекты. Долговая нагрузка накопилась именно из‑за данной причины. Поэтому государство обязано вмешаться в ситуацию и решить её с помощью банков: капитала у них много.

Константин Двинский. Подписаться.

Новый Индекс туристической привлекательности регионов России.

При составлении рейтинга учитывались:

1. Статистика тур потока
2. Уровень инфраструктуры
3. Безопасность
4. Количество точек притяжения
5. Факторы устойчивого развития в туризме

Согласны?

P.S. Странно, что нет Ленинградской области и Приморского края.

Константин Двинский. Подписаться.

Глава комитета по благоустройству Санкт-Петербурга Сергей Петриченко сообщил, что граждане Индии начали работать дворниками. На данный момент таковых всего 17 человек, а их трудоустройство проходит пока что в экспериментальном режиме.

В самом по себе привлечении трудовых ресурсов из других стран нет ничего плохого. Но только в том случае, если миграция носит именно трудовой, а не замещающий характер. А также если она происходит по организованному набору по примеру арабской системы "кафала".

Суть организованного набора заключается в простой схеме "приехал - поработал - уехал". Гастарбайтер не имеет права на получение разрешение на постоянное проживание в России, не имеет права привозить сюда свои семьи и, разумеется, не имеет прав на получение различных пособий и льгот. Срок его пребывания на территории страны ограничивается сроком трудового договора. Причем он заключается ещё на территории страны исхода. Проживание же происходит в специальных зонах вне городских улиц, куда мигранты не имеют права просто так выйти.

В этом контексте не так важно, откуда именно приезжают гастарбайтеры. Другое дело, что абсолютно все потребности в рабочей силе Россия может удовлетворить привлечением трудовых ресурсов из КНДР. Несмотря на рассказы некоторых чиновников, в России нет дефицита рабочей силы как таковой. У нас острый дефицит именно высококвалифицированных кадров, но из Средней Азии такие, разумеется, не едут.

Что касается низкоквалифицированных работников, то здесь необходимо обратить внимание на следующий момент. В России очень низкий уровень производительности труда, темпы его роста также невысокие. Потенциал сокращения низкопроизводительных рабочих мест огромен. Экономист Дмитрий Белоусов и вовсе рассчитал, что если Россия выйдет на уровень производительности хотя бы Италии, то до 20 млн рабочих мест подлежат сокращению.

Сейчас в правительстве есть понимание о необходимости ускоренного внедрения технологий по роботизации и автоматизации выпуска товаров и услуг. Но как это будет происходить на практике - вопрос.

Поэтому если на некоторых этапах получится точечно закрыть потребности в низкоквалифицированных трудовых ресурсов, заменив мигрантов из Средней Азии индусами и корейцами по организованному набору - это плюс. В отличие от стран Средней Азии, Индия не связана с Россией всевозможными договорами о двойном гражданстве, правом упрощенного получения ВНЖ и т.д. Поэтому массовой "натурализации" индусов уж точно удастся избежать. Но здесь же необходимо помнить, что индийский диаспоры по всему миру являются одними из наиболее сильных.

Поэтому организованный набор и замена гастарбайтеров из Средней Азии - да, бесконтрольная миграция и появление еще одних диаспор - нет.

Константин Двинский. Подписаться.

Дворник из Индии в Санкт-Петербурге оказался бывшим разработчиком по искусственному интеллекту. Он говорит, что работал в компаниях вроде Microsoft и использовал новые инструменты — ИИ, чат-боты, GPT и тому подобное.

Если это действительно так, то возникает вопрос: почему завезли программиста, который работает дворником, а не в IT-компании?

Понятно, нужны дополнительные детали по его компетенциям и способностям, но суть оргнабора как раз заключается в тщательном отборе кандидатов и в применении их лучших способностей.

Но, видимо, кто-то из бюрократов решил, что дворники нам нужны, а IT-шники — нет.

Константин Двинский. Подписаться.

Москва - лидер по росту цен на вторичное жилье. За год плюс 27%.

Москва стала лидером среди российских городов по росту цен на вторичное жилье. Согласно данным "Авито Недвижимость", средняя стоимость "вторички" составила по итогам ноября составила 35,85 млн рублей. Это на 27,1% выше, чем годом ранее.

В топ городов с наибольшим приростом цен вошли:

▪️Ижевск: +16% до 5 млн рублей;
▪️Казань: +15% до 10,4 млн рублей;
▪️Санкт-Петербург: +14,7% до 13,2 млн рублей;

В целом же по России средняя стоимость готовой квартиры прибавила 8% и составила 8,2 млн рублей. Впрочем, общий показатель смотреть нецелесообразно, поскольку ситуация сильно отличается от региона к региону. Например, в Краснодаре и Сочи цены выросли всего на 3,1% и 2% соответственно.

Причиной столь резкого подорожания в столице является факт "вымывания" квартир бюджетного сегмента. В значительной степени спрос носит инвестиционный характер: учитывая рост цен на аренду, многие граждане стараются найти интересные варианты для последующей сдачи объекта и перепродажи в среднесрочной перспективе. Поэтому в статистику купли-продажи сейчас все больше попадают квартиры бизнес- и премиум-класса.

Впрочем, ситуация на рынке недвижимости в ближайшие годы будет только осложняться. Дело в том, что после отмены программы массовой льготной ипотеки девелоперы резко сократили запуск новых объектов. На данный фактор наложился высокий уровень ключевой ставки. Брать кредиты под строительство сейчас практически нерентабельно, а рыночная ипотека не гарантирует спрос на новые проекты.

В 2025 году начато строительство всего 36,2 млн кв. метров среди многоквартирных домов. Это на 15% ниже, чем в 2024 году. Сокращение происходит преимущественно за счет сокращения количества проектов со сроком ввода в 2027 году. Предполагается, что таковых будет всего 11 млн кв. метров, что в полтора (!) раза ниже, чем запланировано в 2026 году по запускам 2024 года.

Сейчас процентные ставки в экономике пусть медленно, но все же идут вниз. К концу 2026 года предполагается, что "ключ" будет на уровне 12%. В первую очередь это оживит рынок недвижимости, ведь, согласно предыдущему опыту, деньги с депозитов направляются в первую очередь в "бетон". Соответственно, при серьезном росте спроса на рынке просто не будет достаточного объема предложения, которое готовится заранее.

Отсюда вполне логичный и закономерный вывод: стоимость квадратных метров сначала в новостройках, а потом и на вторичке резко пойдет вверх.

Константин Двинский. Подписаться.

Количество майнинговых ферм в России выросло за год на 44% — с 136,6 тыс. до 196,9 тыс. единиц. Для сравнения: годом ранее прирост составлял около 7%. Такое ускорение стали возможны из-за легализации майнинга и его включение в контур государственного регулирования с августа 2024 года.

Ключевым фактором роста стало изменение структуры инвесторов. Майнинг перестал восприниматься как спекулятивная деятельность и все чаще рассматривается как инвестиционный актив с прогнозируемой экономикой.

Это подтверждается концентрацией ферм в регионах с развитой энергетической базой — Иркутской и Новосибирской областях, Республике Башкортостан. Одновременно фиксируется рост нелегального сегмента, что типично для этапа быстрого расширения рынка и указывает на необходимость дальнейшей настройки тарифного и контрольного механизма.

Ответом государства стало ужесточение регулирования энергопотребления. Снижение порогов дифференциации тарифов до 3,9 и 6 тыс. кВт·ч и запрет майнинга в ряде регионов направлены на вытеснение бытового и серого майнинга в пользу сохранения энергетического баланса.

В результате меняется и региональная экономика отрасли: в 2025 году наиболее низкая стоимость электроэнергии для майнеров зафиксирована в Хакасии — около 56 тыс. рублей в год, далее следуют Тюменская и Мурманская области.

Параллельно меняется технологическая модель. Рост тарифов стимулирует переход к новым источникам энергии, прежде всего газовой генерации. Проекты, ориентированные на использование газа для майнинга и центров обработки данных, указывают на формирование более устойчивой и капиталоемкой инфраструктуры.

Подобные процессы позволяют рассматривать майнинг как формирующийся экспортный сегмент. Фактически речь идет об экспорте электроэнергии и вычислительных мощностей. На недавнем форуме "Россия зовёт!" помощник Президента Максим Орешкин назвал майнинг значимой статьей экспорта, который пока не учитывается в официальной статистике.

Поэтому задачей государства является дальнейшее регулирование и обеление отрасли с целью как получения новых налоговых поступлений, так и учета добываемых и экспортных объемов. Ведь майнинг может серьезно повлиять на макроэкономические параметры. В том числе, на валютный курс, который должен быть прогнозируемым.

Константин Двинский. Подписаться.

В ноябре Россия увеличила добычу нефти до 9,43 млн б/с. Это на 5,25% выше, чем на минимумах марта 2025 года.

Однако, согласно данным Argus, к середине декабря дисконт на Urals увеличился до 23-25$ за баррель. На базисах FOB Новороссийск и FOB Приморск наша нефть торгуется всего по +/- 35$ за баррель. Частично это компенсируют поставки сорта ESPO в Китай по 45-46$. Но все равно ситуация складывается не очень хорошо. Спустя два месяца после введения новых санкций дисконт не снизился, а увеличился.

При текущих вводных Минфину необходимо отказаться от бюджетного правила либо временно приостановить его действие. Иначе давление на валютный рынок со стороны продажи юаней продолжится, а ликвидной части ФНБ при таких темпах хватит года на полтора.

Константин Двинский. Подписаться.

Александр Лукашенко на заседании Высшего Евразийского экономического совета:

Мы пересматриваем базовые договоренности 2014 года, зафиксированные в договоре о Союзе. Переносим сроки формирования общих энергетических рынков, лекарственных средств и медицинских изделий, констатируем неготовность всех стран присоединиться к единому финансовому рынку. К имевшимся проблемам с беспрепятственным перемещением товаров во взаимной торговле добавляем новое.

Назревает логичный вопрос, сохраняют ли страны прежнюю готовность добиваться целей, объявленных при подписании договора о ЕАЭС?! Еще раз подчеркиваю: то, о чем мы задумали в 2014 году... Мы от этого постепенно или отходим, или как-то замусоливаем те или иные вопросы!

К сожалению, Президент Белоруссии прав. Евразийский экономический союз погряз в бюрократии и бесконечных согласованиях. Ряд стран откровенно саботирует принятие необходимых решений, ведь по каждому должен быть консенсус. Вместо расширения ЕАЭС на юг (Иран) и юго-восток (КНДР, Вьетнам) происходит топтание на месте.

Единственное реальное достижение за последнее время — установление зоны свободной торговли между ЕАЭС и быстрорастущей Индонезией. Но таких соглашений должно быть по несколько в год.

Геоэкономические объединения разочаровывают. Всё очень сильно тянется в БРИКС, ШОС, ЕАЭС. Фактически это больше дружеские клубы по интересам, чем акторы современной геополитики. Россия готова к реальным практическим действиям, а вот другие страны — нет.

Думаю, лучше выстраивать двусторонние отношения с другими государствами, чем питать надежды на блоковый формат. Он был эффективен в XIX и XX веке, а сейчас — нет. Причем противоречия в ЕС и НАТО тоже это ясно показывают.

Константин Двинский. Подписаться.