Forwarded from AGDchan
Ницше говорил, что обезьяна существует для того, чтобы людям было стыдно. Думаю, по этой же причине существуют либералы.
В 2024 году прогнозируется рост совокупной выручки российских авиакомпаний до рекордных 1,8 трлн руб (АКРА). Отмечается, что положительная динамика связана с ростом объемов перевозок и повышением цен на билеты. В 2023 году выручка уже достигла уровня 2019 года – 1,4 трлн руб.
Операционная маржинальность авиакомпаний также растет, достигая 20%. Это значительно выше привычного диапазона в 5-10%. Такой показатель достигнут несмотря на то, что пассажиропоток до сих пор не вернулся к докризисному уровню (105 млн чел. в 2023 году против 128 млн чел. в 2019 году). Основным ограничивающим фактором остается нехватка авиапарка.
Среди главных вызовов для отрасли называются ограниченный авиапарк, рост цен на билеты и необходимость поддержания технического состояния самолетов без доступа к запчастям от Boeing и Airbus. Операционный убыток авиаперевозчиков сократился в четыре раза, однако высокая нагрузка на существующий флот увеличивает риски сбоев.
Операционная маржинальность авиакомпаний также растет, достигая 20%. Это значительно выше привычного диапазона в 5-10%. Такой показатель достигнут несмотря на то, что пассажиропоток до сих пор не вернулся к докризисному уровню (105 млн чел. в 2023 году против 128 млн чел. в 2019 году). Основным ограничивающим фактором остается нехватка авиапарка.
Среди главных вызовов для отрасли называются ограниченный авиапарк, рост цен на билеты и необходимость поддержания технического состояния самолетов без доступа к запчастям от Boeing и Airbus. Операционный убыток авиаперевозчиков сократился в четыре раза, однако высокая нагрузка на существующий флот увеличивает риски сбоев.
Forwarded from ГОЛОВАНОВ
Крестопад продолжается в Рязани.
Но такой безвкусицы ещё не видел. Управление культуры города Рязань поместило на логотип купола православного храма. Кресты стерли. Их заменили на непонятные кругляши. Эти шарики мы уже видели.
Но на этом рязанская администрация не остановилась. На купола православного храма натянули медицинскую маску. Потом, когда наступила зима, на купол поруганного храма надели тёплую шапку.
Не знаю, на какую девочку-дизайнера всё спишут. Ведь начальство сто процентов эту клоунаду видело. И ничего не резануло глаз. Вот это страшно. Не будем делать духовных выводов. Будем смотреть, как быстро очнутся в Рязанском управлении культуры.
Вот там русский город Рязань. Многонационально и толерантно получилось.
Но такой безвкусицы ещё не видел. Управление культуры города Рязань поместило на логотип купола православного храма. Кресты стерли. Их заменили на непонятные кругляши. Эти шарики мы уже видели.
Но на этом рязанская администрация не остановилась. На купола православного храма натянули медицинскую маску. Потом, когда наступила зима, на купол поруганного храма надели тёплую шапку.
Не знаю, на какую девочку-дизайнера всё спишут. Ведь начальство сто процентов эту клоунаду видело. И ничего не резануло глаз. Вот это страшно. Не будем делать духовных выводов. Будем смотреть, как быстро очнутся в Рязанском управлении культуры.
Вот там русский город Рязань. Многонационально и толерантно получилось.
Константин Двинский
В 2024 году прогнозируется рост совокупной выручки российских авиакомпаний до рекордных 1,8 трлн руб (АКРА). Отмечается, что положительная динамика связана с ростом объемов перевозок и повышением цен на билеты. В 2023 году выручка уже достигла уровня 2019…
Как и писал много раз, основная проблема в отрасли авиаперевозок заключается в дефиците самолетов. Спрос на перелеты благодаря развитию внутреннего туризма является высоким, однако авиакомпании удовлетворить его не могут. И так летают с рекордной загрузкой кресел, поэтому нужны новые самолеты. Особых вариантов здесь нет – необходимо дождаться начала серийного выпуска наших воздушных судов. В особенности – МС-21. Процесс этот нелегкий, но результат должен все же должен быть.
Однако давно хотел прокомментировать следующую вещь. Нередко в комментариях начинают писать, что в СССР мы производили самолеты полностью из отечественных комплектующих и исключительно на наших технологиях. А сейчас, дескать, даже этого не можем сделать. Во-первых, можем. Ждать осталось недолго.
Во-вторых, сейчас ни одна страна в мире не в состоянии выпускать воздушные суда исключительно из своих деталей (даже на 70%+ никто не способен). Здесь российское авиастроение будет уникальным. Что касается СССР, то в то время все, в том числе, Боинг производили самолеты на собственной технологической базе и из собственных комплектующих. А сейчас делать это не способны, поскольку длившаяся пару десятилетий глобализация задала в авиапроме вектор международной кооперации.
Естественно, в 90-е и в 00-е годы самолетостроение в России сильно деградировало и едва не развалилось. Однако сравнивать текущие реалии с тем, что было 40-50 лет назад, некорректно. Так же, как и по многим другим темам.
Однако давно хотел прокомментировать следующую вещь. Нередко в комментариях начинают писать, что в СССР мы производили самолеты полностью из отечественных комплектующих и исключительно на наших технологиях. А сейчас, дескать, даже этого не можем сделать. Во-первых, можем. Ждать осталось недолго.
Во-вторых, сейчас ни одна страна в мире не в состоянии выпускать воздушные суда исключительно из своих деталей (даже на 70%+ никто не способен). Здесь российское авиастроение будет уникальным. Что касается СССР, то в то время все, в том числе, Боинг производили самолеты на собственной технологической базе и из собственных комплектующих. А сейчас делать это не способны, поскольку длившаяся пару десятилетий глобализация задала в авиапроме вектор международной кооперации.
Естественно, в 90-е и в 00-е годы самолетостроение в России сильно деградировало и едва не развалилось. Однако сравнивать текущие реалии с тем, что было 40-50 лет назад, некорректно. Так же, как и по многим другим темам.
В январе-августе объем экспорта из России составил 278 млрд долларов (+0,5% г/г), объем импорта - 178 млрд долларов (-6,5%).
Снижение импорта связано с перебоями в логистике и в большей степени проблемами с трансграничными платежами. Впрочем, пик подобных проблем пришелся на второй квартал этого года. Сейчас полегче. Наши предприниматели креативные и постоянно находят обходные пути. В частных беседах рассказывают про такие схемы, что воротилы с Wall Street кажутся мелкой сошкой.
В связи с сокращением импорта до 100 млрд долларов выросло сальдо торгового баланса (+15,9%). Это серьезный объем, однако на стабильность рубля он не повлиял. Так, на сегодня ЦБ установил курс доллара в >97 рублей (впервые с октября 2023 года). Вообще абсолютно не понятно, что у нас происходит на валютном рынке и как происходит определение курса. ЦБ продолжает твердить о необходимости продолжения политики "свободного плавания" рубля и рыночного курсообразования. Однако в текущей ситуации, учитывая отсутствие биржевых торгов долларом и евро, это невозможно.
Дело не в том, что доля торговли в валютах недружественных стран у нас сокращается. Доллар по-прежнему во многом является валютным индикатором, и в том числе курс юаня пока что определяется через "американца". Но когда на бирже нормальный объем торгов идет только юанем, то говорить о рыночном образовании нельзя.
Поэтому в текущей ситуации ЦБ должен регулировать курс национальной валюты, определив соответствующий диапазон, за рамки которого выходить нельзя (например, 85-95 по доллару или же 12,7-13,4 по юаню). Инструменты для этого есть.
Снижение импорта связано с перебоями в логистике и в большей степени проблемами с трансграничными платежами. Впрочем, пик подобных проблем пришелся на второй квартал этого года. Сейчас полегче. Наши предприниматели креативные и постоянно находят обходные пути. В частных беседах рассказывают про такие схемы, что воротилы с Wall Street кажутся мелкой сошкой.
В связи с сокращением импорта до 100 млрд долларов выросло сальдо торгового баланса (+15,9%). Это серьезный объем, однако на стабильность рубля он не повлиял. Так, на сегодня ЦБ установил курс доллара в >97 рублей (впервые с октября 2023 года). Вообще абсолютно не понятно, что у нас происходит на валютном рынке и как происходит определение курса. ЦБ продолжает твердить о необходимости продолжения политики "свободного плавания" рубля и рыночного курсообразования. Однако в текущей ситуации, учитывая отсутствие биржевых торгов долларом и евро, это невозможно.
Дело не в том, что доля торговли в валютах недружественных стран у нас сокращается. Доллар по-прежнему во многом является валютным индикатором, и в том числе курс юаня пока что определяется через "американца". Но когда на бирже нормальный объем торгов идет только юанем, то говорить о рыночном образовании нельзя.
Поэтому в текущей ситуации ЦБ должен регулировать курс национальной валюты, определив соответствующий диапазон, за рамки которого выходить нельзя (например, 85-95 по доллару или же 12,7-13,4 по юаню). Инструменты для этого есть.
Внешний долг России (преимущественно корпоративный) сократился с начала года на 7,7% до 293,4 млрд долларов. С начала 2022 года – уже на 40%.
Однако чего-то особо позитивного в этой новости нет. Финансовые власти до сих пор позволяют компаниям обслуживать и погашать долг перед кредиторами из недружественных государств. В основном он номинирован в долларах и евро. Хорошо, что хотя бы выплаты по государственной части остаются в России.
Стремительная девальвация рубля в прошлом году была обусловлена дефицитом валюты на внутреннем рынке, которая произошла в том числе по причине отсутствия долларов и евро, которые "пылесосили" компании для погашения долга.
В общем, за 2,5 года выплатили 195 млрд долларов. В дополнение к замороженным 300 млрд ЗВР.
Однако чего-то особо позитивного в этой новости нет. Финансовые власти до сих пор позволяют компаниям обслуживать и погашать долг перед кредиторами из недружественных государств. В основном он номинирован в долларах и евро. Хорошо, что хотя бы выплаты по государственной части остаются в России.
Стремительная девальвация рубля в прошлом году была обусловлена дефицитом валюты на внутреннем рынке, которая произошла в том числе по причине отсутствия долларов и евро, которые "пылесосили" компании для погашения долга.
В общем, за 2,5 года выплатили 195 млрд долларов. В дополнение к замороженным 300 млрд ЗВР.
Forwarded from Портфель Двинского
На этом фоне котировки начали стремительный обвал, который совпал с общей коррекцией фондового рынка. В результате стоимость бумаг ушла ниже 5000 рублей. Далее возникли непонятно откуда появившиеся слухи о возможном выкупе казначейского пакета на 6500 руб., и бумаги начали резкий рост, практически дойдя до 6000 рублей. Однако репо было продлено еще на год. И вновь последовал обвал до <5000 рублей за акцию.
Понятно, что российский рынок традиционно любит дивиденды. Но в ряде случаев они не так важны. Даже наоборот, иногда компаниям выгоднее направлять денежные средства на иные цели, чем делиться прибылью с акционерами. Именно так дело обстоит в "Магните".
Перейду сразу к конкретике. На конец 2023 года общая долговая нагрузка "Магнита" составляла 894,6 млрд рублей. Из этой суммы вычтем долгосрочные и краткосрочные обязательства по аренде в размере 492,4 млрд рублей. Логично, что чем больше открывается новых магазинов, тем больше составляет объем обязательств. Итого долг, сформированный кредитами и облигациями, на конец 2023 года был равен 402,1 млрд рублей.
В первом полугодии 2024 года "Магнит" активно гасил долг, по которому истекали сроки. В итоге минус 67,9 млрд до 334,2 млрд рублей. Темп хороший. До конца года нужно будет погасить совсем немного – 7,5 млрд до 326,7 млрд рублей. А вот дальше начинается самое интересное.
Средний срок погашения долга на конец первого полугодия был равен 14 месяцам. Сейчас, соответственно, уже 11 месяцев. В 2025 году истекает срок займов на сумму в 249 млрд рублей. И, надо понимать, по большей части в первом полугодии. Хотя бы основную часть этой суммы необходимо закрывать, особых вариантов здесь нет. Сейчас средняя ставка по займам составляет 10,7%. Перекредитовываться под 20+% нет никакого смысла.
Теоретически "Магнит" может найти эти 249 млрд рублей. Но только в том случае, если начнет копить деньги уже сейчас, размещая их, к тому же, под высокий процент, а также в случае отказа от зимней дивидендной выплаты. Если эти два условия будут выполнены, то вкупе с улучшением финансовых результатов (разворот в продажах произошел) "Магнит" гасит 249 млрд рублей и заканчивает 2025 год с 77,7 млрд облигационного и кредитного долга, который без проблем закрывает в 2026 году.
Чистый долг я здесь не рассматривал, так как в ритейле денежная позиция может меняться очень быстро. Но для понимания все же приведу показатель EV/EBITDA LTM. На конец первого полугодия 2024 года он был равен 5,37. Сейчас, когда в акциях произошла коррекция, он опустился до 4,37.
В случае реализации вышеописанного сценария даже при неизменной EBITDA на конец 2025 года форвардный показатель составит всего 2,88, что даже интереснее, чем у X5. Впрочем, в X5 и темпы роста выше, и дивиденды можно платить без проблем (а не долг гасить).
Тем не менее, в "Магните" рынок совсем не видит фактор расчета по долгам в 2025 году, что резко снижает стоимость компании (EV) и делает текущую оценку привлекательной.
Портфель Двинского - авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔼 Однако получается замкнутый круг. Чем выше уровень процентных ставок, тем больше средств необходимо направлять на их субсидирование. Но когда за полтора года этот необходимый объем растет в 3-4 раза, то никаких бюджетных ресурсов не хватит. Следовательно, программы поддержки необходимо сокращать, что ведет к замедлению роста выпуска товаров и услуг.
Между Центробанком и другими участниками экономической деятельности (причем всеми, начиная от правительственных структур, заканчивая корпоративным сектором) отсутствует главное – координация действия. Но происходит это исключительно по вине ЦБ, который отказывается слушать и слышать иные точки зрения. Более того, порой регулятор переходит к откровенному шантажу. Например, в прошлом году, выступая на форуме "Россия зовет!" Набиуллина заявила, что если расходы бюджета продолжат оставаться на повышенном уровне (хотя уровень является абсолютно нормальным), то регулятору и дальше придется повышать ставку и удерживать ее на высоком уровне долгое время. Как видим, именно это и произошло.
Почему себя так ведет ЦБ – тоже вполне объяснимо. В западных методичках написано, что именно они являются главным финансово-экономическим ведомством, и именно под его политику должны подстраиваться все остальные. Слово ЦБ – закон, и бросать ему вызов никто не смеет. Короче говоря, полная оторванность от реалий.
Поэтому идея Пьянова о создании некоего совещательного комитета, в рамках которого могут достигаться компромиссы и определяться действенные пути борьбы с инфляцией, является абсолютно верной. Но на практике это вряд ли реализуемо. Как показывает опыт, ЦБ ни на какие компромиссы идти не готов.
Между Центробанком и другими участниками экономической деятельности (причем всеми, начиная от правительственных структур, заканчивая корпоративным сектором) отсутствует главное – координация действия. Но происходит это исключительно по вине ЦБ, который отказывается слушать и слышать иные точки зрения. Более того, порой регулятор переходит к откровенному шантажу. Например, в прошлом году, выступая на форуме "Россия зовет!" Набиуллина заявила, что если расходы бюджета продолжат оставаться на повышенном уровне (хотя уровень является абсолютно нормальным), то регулятору и дальше придется повышать ставку и удерживать ее на высоком уровне долгое время. Как видим, именно это и произошло.
Почему себя так ведет ЦБ – тоже вполне объяснимо. В западных методичках написано, что именно они являются главным финансово-экономическим ведомством, и именно под его политику должны подстраиваться все остальные. Слово ЦБ – закон, и бросать ему вызов никто не смеет. Короче говоря, полная оторванность от реалий.
Поэтому идея Пьянова о создании некоего совещательного комитета, в рамках которого могут достигаться компромиссы и определяться действенные пути борьбы с инфляцией, является абсолютно верной. Но на практике это вряд ли реализуемо. Как показывает опыт, ЦБ ни на какие компромиссы идти не готов.
Сербия рассматривает присоединение к БРИКС как альтернативу вступлению в ЕС – вице-премьер Сербии Александр Вулин
Думаю, что в Евросоюз Сербия никогда не вступит. Значение и роль ЕС стремительно снижаются. Путь в Европы один – стать колонией американского макрорегиона. И этот путь пока безальтернативен.
Впрочем, и о присоединении к БРИКС говорить сильно преждевременно. Главная проблема Сербии носит сугубо географический характер. Это нахождение в кольце врагов. Поэтому пока не произойдет стратегическое переформатирование геополитической карты Европы, рассчитывать на вступление Сербии в БРИКС/ЕАЭС/ОДКБ (и любые другие буквы) нельзя.
В этом контексте Белград выбрал единственный верный путь. Это максимально возможная затяжка времени. Пока не завершится процесс перехода от глобалистской системы мироустройства к системе макрорегионов. Держатся сербы уверенно.
Поэтому различные двусмысленные заявления представителей сербских властей о нейтралитете, консультации по вопросу вступления в ЕС и т.д. не следует воспринимать всерьез. Они тянут время. Главное – чтобы Сербию не сожрали. А такие возможности у Запада, объективно, есть.
Думаю, что в Евросоюз Сербия никогда не вступит. Значение и роль ЕС стремительно снижаются. Путь в Европы один – стать колонией американского макрорегиона. И этот путь пока безальтернативен.
Впрочем, и о присоединении к БРИКС говорить сильно преждевременно. Главная проблема Сербии носит сугубо географический характер. Это нахождение в кольце врагов. Поэтому пока не произойдет стратегическое переформатирование геополитической карты Европы, рассчитывать на вступление Сербии в БРИКС/ЕАЭС/ОДКБ (и любые другие буквы) нельзя.
В этом контексте Белград выбрал единственный верный путь. Это максимально возможная затяжка времени. Пока не завершится процесс перехода от глобалистской системы мироустройства к системе макрорегионов. Держатся сербы уверенно.
Поэтому различные двусмысленные заявления представителей сербских властей о нейтралитете, консультации по вопросу вступления в ЕС и т.д. не следует воспринимать всерьез. Они тянут время. Главное – чтобы Сербию не сожрали. А такие возможности у Запада, объективно, есть.
Нередко с высоких трибун можно услышать высказывания, что массовый завоз мигрантов якобы способен решить проблему дефицита трудовых ресурсов в российской экономике. Однако такое полагание является либо глубоким заблуждением, либо откровенной ложью. В России имеется проблема с квалифицированной и высококвалифицированной рабочей силой, но таковой среди внешней миграции абсолютный минимум.
Более того, массовый приток гастарбайтеров дестимулирует предприятия вкладываться в автоматизацию и роботизацию производств, повышать производительность труда, сокращая тем самым низкоквалифицированные рабочие места, которые в таком количестве нашей экономике не нужны. Одним из пережитков прошлой эпохи является бодрая отчетность о создании N-нного количества рабочих мест при открытии того или иного предприятия. Однако если в XX веке (особенно во время индустриализации) создавать новые рабочие места, действительно, было необходимо, то сейчас в ряде случаев это контрпродуктивно.
Отчитываться нужно не абы какими, а исключительно высокопроизводительными рабочими местами, на которых сотрудник создает немалую добавленную стоимость. Более того, необходимо ставить совершенно другую цель. А, именно – сокращение низкоквалифицированных рабочих мест. Особенно в раздутой сфере услуг, где преимущественно кучкуются мигранты.
Руководитель направления анализа и прогнозирования макроэкономических процессов ЦМАКП Дмитрий Белоусов (брат главы МО Андрея Белоусова) представил доклад, в котором констатируется, что нынешняя проблема дефицита трудовых ресурсов в экономике обусловлена в первую очередь избыточной занятостью. То есть наличием большого количества низкоквалифицированных рабочих мест и низкой производительностью труда. Например, уровень роботизации предприятий в России в два раза ниже, чем в мире в среднем.
В случае массового проведения роботизации и автоматизации предприятий на рынке труда высвободится от 12 до 15 млн занятых, что снимает проблему дефицита кадров в принципе. Однако этому мешает главное – отсутствие у предприятий стимулов инвестировать в данные процессы из-за наличия доступа к дешевой низкоквалифицированной рабочей силе, которая все больше представлена мигрантами.
С точки зрения компаний, естественно, выгоднее нанять гастарбайтеров. И дело даже не только в меньших финансовых затратах (хотя это тоже является важным фактором). Внедрять новые технологии – это сложно. Необходимо с нуля налаживать технологические процессы, закупать оборудование, внедрять ПО, искать под них специалистов. В общем, перестраивать многие принципы работы. Но зачем этим заниматься, когда можно просто нанять низкоквалифицированную рабочую силу?
Если государство хочет обеспечить высокотехнологическое развитие отечественной экономики, то должно административными мерами ограничивать доступ к найму гастарбайтеров. Единственный аргумент лоббистов миграции о недостатке рабочих рук не выдерживает никакой критики. Сейчас это становится все более очевидным фактом.
Более того, массовый приток гастарбайтеров дестимулирует предприятия вкладываться в автоматизацию и роботизацию производств, повышать производительность труда, сокращая тем самым низкоквалифицированные рабочие места, которые в таком количестве нашей экономике не нужны. Одним из пережитков прошлой эпохи является бодрая отчетность о создании N-нного количества рабочих мест при открытии того или иного предприятия. Однако если в XX веке (особенно во время индустриализации) создавать новые рабочие места, действительно, было необходимо, то сейчас в ряде случаев это контрпродуктивно.
Отчитываться нужно не абы какими, а исключительно высокопроизводительными рабочими местами, на которых сотрудник создает немалую добавленную стоимость. Более того, необходимо ставить совершенно другую цель. А, именно – сокращение низкоквалифицированных рабочих мест. Особенно в раздутой сфере услуг, где преимущественно кучкуются мигранты.
Руководитель направления анализа и прогнозирования макроэкономических процессов ЦМАКП Дмитрий Белоусов (брат главы МО Андрея Белоусова) представил доклад, в котором констатируется, что нынешняя проблема дефицита трудовых ресурсов в экономике обусловлена в первую очередь избыточной занятостью. То есть наличием большого количества низкоквалифицированных рабочих мест и низкой производительностью труда. Например, уровень роботизации предприятий в России в два раза ниже, чем в мире в среднем.
В случае массового проведения роботизации и автоматизации предприятий на рынке труда высвободится от 12 до 15 млн занятых, что снимает проблему дефицита кадров в принципе. Однако этому мешает главное – отсутствие у предприятий стимулов инвестировать в данные процессы из-за наличия доступа к дешевой низкоквалифицированной рабочей силе, которая все больше представлена мигрантами.
С точки зрения компаний, естественно, выгоднее нанять гастарбайтеров. И дело даже не только в меньших финансовых затратах (хотя это тоже является важным фактором). Внедрять новые технологии – это сложно. Необходимо с нуля налаживать технологические процессы, закупать оборудование, внедрять ПО, искать под них специалистов. В общем, перестраивать многие принципы работы. Но зачем этим заниматься, когда можно просто нанять низкоквалифицированную рабочую силу?
Если государство хочет обеспечить высокотехнологическое развитие отечественной экономики, то должно административными мерами ограничивать доступ к найму гастарбайтеров. Единственный аргумент лоббистов миграции о недостатке рабочих рук не выдерживает никакой критики. Сейчас это становится все более очевидным фактом.