Допэмиссия Яндекса: для чего проводит и как повлияет на владельцев акций?

Недавно мы рассказывали, что такое SPO. В продолжение темы, управляющие активами на примере Яндекса показывают, как допэмиссия может использоваться для мотивации менеджмента и какие риски это несёт для миноритарных акционеров.

SAR vs. RSU: о чём это?

Яндекс отказался от системы мотивации топ-менеджеров с помощью SAR (Stock Appreciation Rights) в пользу RSU (Restricted Stock Units).

• SAR — выплата денежной премии, равной приросту стоимости акций, но без реального владения акциями.
• RSU — обязательство выдать сотруднику акции по истечении определённого срока или при выполнении условий. Даёт реальное владение акциями.

Начиная с 2023 года, Яндекс начал обмен старых SAR на RSU по курсу 2:1, а новые пакеты мотивации формируются исключительно в виде RSU. Компания пытается соответствовать мировой практике корпоративного управления в условиях закрытого российского рынка.

Почему переход к RSU — это хорошо?

• Более прозрачно и понятно с точки зрения отчётности и налогообложения.
• Могут быть администрированы через SPV, что делает структуру корпоративно устойчивой и прозрачной.

Допэмиссия до 20% к 2028 году: в чём подвох?

Яндекс планирует увеличить капитал до 20% к 2028 году для обеспечения программ долгосрочной мотивации (RSU). Это может быть реализовано через серию допэмиссий с распределением RSU между ключевыми сотрудниками. Позже менеджмент пообещал, что допэмиссия не будет превышать 2% в год.

Риски для миноритарных акционеров:

• Размытие долей: доля миноритариев может значительно снизиться
• Ценовое давление: увеличение числа акций может снизить их рыночную цену
• Неравенство информации: условия начисления RSU остаются непрозрачными
• Ограниченный контроль: миноритарии слабо влияют на ключевые решения менеджмента

Вывод

Переход Яндекса к RSU — это шаг к большей прозрачности. Однако для миноритариев ситуация неопределённая из-за масштаба возможного размытия долей, отсутствия детального раскрытия условий мотивации и ограниченных возможностей влиять на решения компании. Важно отметить, что в мировой практике компании часто выкупают акции с рынка для мотивации менеджмента, поддерживая акционерную стоимость.

🧨 Завтра последний день принимаем заявки на участие в размещении облигаций ИКС 5 Финанс и Кокс.

1️⃣ ИКС 5 Финанс — создана для привлечения капитала для финансирования потребностей X5 Group. Кредитный рейтинг поручителя ruААA.

• Серия 003Р-13
• Фиксированный купон не более 14,5% годовых
• Номинал: 1000 рублей
• Оферта через 2 года и 2 месяца
• Срок обращения: 10 лет
• Выплата процентов: ежемесячно

2️⃣ Кокс — производитель и экспортёр металлургического кокса. Рейтинг эмитента А- (RU).

• Серия 001Р-04
• Фиксированный купон: не более 22% годовых
• Номинал: 1000 рублей
• Оферта через 1,5 года
• Срок обращения: 3 года
• Выплата процентов: ежемесячно

⏰ Заявки принимаются до 14:00 мск 24.07.2025 года

📲 Поучаствовать без комиссии брокера можно через мобильное приложение КИТ Инвестиции.
_______
Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

Обзор долгового рынка

Росстат выпустил данные:

📎 Дефляция за неделю с 15 по 21 июля — 0,05%
📎 Инфляция с начала месяца — 0,76%
📎 Инфляция с начала года — 4.56%

На этой неделе зафиксировано снижение цен — впервые в этом году. Эксперты отмечают, что это связано с укреплением рубля и сезонным снижением цен на продукты. Подобная ситуация была в августе прошлого года.

Минфин разместил на аукционе:

▫️ОФЗ 26221 с погашением в 2033 году на сумму 25,471 млрд рублей при спросе 32,727 млрд рублей. Средневзвешенная доходность — 14,18% годовых.
▫️ОФЗ 26247 с погашением в 2039 году на сумму 81,5 млрд рублей при спросе 126,1 млрд рублей. Средневзвешенная доходность — 14,47%.

В 3 квартале ведомство планирует разместить 1,5 трлн рублей. За июль план выполнен на 37%.

Доступны размещения в мобильном приложении:

• Новатэк 001Р-05-USD. Купон не выше 7,4% годовых в долларах
• ИКС 5 Финанс 003Р-13. Купон не выше 14,5% годовых
• МБЭС 002Р-04. Купон не выше 17,5% годовых
• Кокс 001Р-04. Купон не выше 22% годовых

ММК отчитался👇🏻

За 2 квартал 2025 года (квартал к кварталу):

Выручка –2,1% до ₽155,06 млрд
EBITDA +11,5% до ₽22 027 млн
Чистая прибыль –21,1% до ₽2,47 млрд
Рентабельности по EBITDA — 14,2%
Свободный денежный поток –₽4 252 млн

Чистый долг остался в отрицательной зоне –69 676 руб., при этом чистый долг/EBITDA составил –0,68x.

За 6 месяцев 2025 года (год к году):

Выручка –25% до ₽313,51 млрд
EBITDA –54,9% до ₽41 785 млн
Чистая прибыль –88,8% до ₽5,61 млрд
Свободный денежный –₽4 707 млн

Из-за высокой ключевой ставки и замедления экономики упали объемы продаж и цены реализации. Менеджмент ожидает, что и в третьем квартале спрос, скорее всего, останется низким. Хорошая новость — в июле 2025 года ММК запустил два новых машиностроительных производства.

📲 Акции ММК в мобильном приложении КИТ Инвестиции
_______________________

Ваше мнение?

❤️ держу в портфеле
👍🏻 не держу и пока не вижу перспектив
🔥 слежу, хочу в портфель

Возвращаясь к теме угольной отрасли и ее сложностей… Помните, говорили о господдержке? Так вот, появились конкретные решения.

📍Минфин подготовил проект постановления о новых мерах поддержки угольщиков. Внутри отсрочка по НДПИ, оплате отдельных страховых взносов и задолженности в части суммы отрицательного сальдо единого налогового счета до 30 ноября 2025 года

Объём поддержки оценивается в 63 млрд рублей. Перечень компаний, которые получат отсрочки формируется Минэнерго.

Ещё Подкомиссия по оказанию финансовых мер господдержки уже раздает «точечные» решения.

Компаниям Северный Кузбасс и Сила Сибири одобрены меры по реструктуризации задолженности перед кредиторами и отсрочка налоговых платежей и страховых взносов.

Дополнительно Силе Сибири дадут логистическую субсидию из федерального бюджета.
____________________

Ваше мнение о перспективах угольщиков?

😁 не держу и не вижу потенциала пока
👍🏻 есть в портфеле, думаю, всё наладится
🔥 покупаю, пока цены низкие
❤️ слежу за новостями, буду покупать

ЦБ ожидаемо снизил ключевую ставку сразу на 2% — до 18%.

Главное из релиза:

▫️Инфляция падает быстрее, чем ожидали
▫️Внутренний спрос замедляется
▫️Экономика возвращается к балансу
▫️Инфляционные ожидания остаются высокими

Цель: вернуть инфляцию к 4% в 2026 году. Для этого жесткую политику придется держать долго.

Базовый сценарий:

• Средняя ключевая ставка 18,8–19,6% годовых в 2025 году и 12,0–13,0% годовых в 2026 году
• Инфляция 6,0–7,0% в 2025 году, 4,0% в 2026 году

🗓 Следующее заседание ЦБ — 12 сентября.

📍Резюме обсуждения ЦБ опубликует 6 августа.

Конец рабочей недели) Что будем отмечать на выходных?

❤️ Дeнь cиcaдминa

👍 Дeнь кулинapoв

🐳 Дeнь Вoeннo-Мopcкoгo Флoтa

🔥 Дeнь пapaшютиcтa

✅Хорошего отдыха) Голосуйте и ставьте эмодзи того, что будете праздновать)
______________________

🗣 Саймон Хоук, «Пятница, 13-е»: «Нет ничего лучшего, чем провести лето в лесу, дать своей голове отдохнуть перед учебой и возвращением домой, в город, к шуму, холоду, грязному воздуху, туда, где слишком большое количество людей находится на слишком ограниченном пространстве. »

Держите традиционную субботнюю подборку🤗

Атомэнергопром, 001P-05

• ISIN RU000A10BFG2
• Дата погашения 11.04.2030
• Рейтинг: AAА(RU)
• Купон фиксированный: 17.3%
• Выплаты ежеквартально

РЖД, 001P-38R

• ISIN RU000A10AZ60
• Дата погашения 02.03.2030
• Рейтинг: AAА(RU)
• Купон фиксированный: 17.9%
• Выплаты ежемесячно

РЖД, 28

• ISIN RU000A0JTU85
• Дата погашения 21.03.2028
• Рейтинг: AAА(RU)
• Купон фиксированный: 18.1%
• Выплаты 2 р/год
_________________________

🔥👍🏻за подборку)

🔍 Следим на этой неделе

28 июля (понедельник)

▫️ТГК-1 — операционные результаты за 2 квартал 2025 года

29 июля (вторник)

▫️Сбербанк — результаты по МСФО за 6 месяцев 2025 года
▫️Яндекс — финансовые результаты за 2 квартал и 6 месяцев 2025 года
▫️Henderson — отчет по операционным показателям за 6 месяцев 2025 года

30 июля (среда)

▫️Русгидро — отчёт по РСБУ за 6 месяцев 2025 года
▫️Европлан — отчет по РСБУ за 6 месяцев 2025 года
▫️Аэрофлот — публикация результатов по РСБУ за 6М 2025
▫️Новатэк — отчет по МСФО за 1 полугодие 2025 года
🇷🇺 Индекс делового доверия (июль)
🇷🇺 Уровень безработицы (июнь)
🇪🇺 ВВП (г/г) (2 кв.)
🇺🇸 Решение по процентной ставке ФРС

31 июля (четверг)

▫️Энел — отчёт МСФО за 1 полугодие 2025 года
▫️Мать и дитя — операционные результаты за 6 месяцев 2025 года
▫️ВТБ — отчет МСФО 2 квартал 2025 года
🇪🇺 Уровень безработицы (июнь)

1 августа (пятница)

▫️Группа Позитив — отчет за 6 месяцев 2025 года
▫️Мосбиржа — объем торгов за июль
🇷🇺 Индекс производственной активности PMI (июль)

Обзор рынка на 28/07

Индекс Мосбиржи снизился на 0,7% до 2776 пунктов.

• Юань +1,1% до 11,06 рублей
• Доллар +1,6% до 79,5 рублей

Главное событие — заседание ЦБ, на котором было принято решение снизить ставку на 2 п.п. до 18%. Ключевые моменты из релиза.

Годовая инфляция снизилась до 9,17%. Недельная дефляция -0,05%.

Правительство утвердило постановление об отсрочке уплаты НДПИ для предприятий угольной отрасли до 30 ноября 2025 года включительно.

Моcбиржа начала расчет индекса создания стоимости, в который вошли акции самой биржи, En+ Group, SFI, «Европлана», МТС-Банка и «Промомеда». Тикер — MVBI.

Корпоративные новости

Ростелеком утвердил дивиденды по итогам 2024 года в размере ₽2,71 на обыкновенную и ₽6,25 на привилегированную акцию. Последний день покупки бумаг — 12 августа 2025 года.

Совкомфлот получил убыток за 6 месяцев 2025 года — ₽0,487 млрд. Выручка упала до ₽0,058 млрд.

ЛСР отчитался по по РСБУ за 6 месяцев 2025 года: чистая прибыль — ₽10,38 млрд (-22,5% год к году).

Выручка Русагро за 6 месяцев 2025 года выросла на 20% год к году до ₽171,06 млрд.

Выручка ММК за 6 месяцев 2025 года сократилась на 25% до ₽313,52 млрд год к году.

🧨 Завтра последний день принимаем заявки на участие в размещении облигаций Сибур Холдинга.

Сибур Холдинг — нефтехимическая компания, которая занимается переработкой попутного нефтяного газа, производством и продажей базовых полимеров, синтетических каучуков и продуктов органического синтеза. Кредитный рейтинг эмитента ruААA.

• Серия 001Р-07
• Фиксированный купон: не выше значения КБД + 150 б.п.
• Номинал: 1000 рублей
• Срок обращения: 3,5 года
• Выплата процентов: ежемесячно
______________________________________

📲 Поучаствовать без комиссии брокера можно в мобильном приложении КИТ Инвестиции.

Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной.

🔥Экспертиза КИТ Финанс становится еще сильнее: приветствуем нового аналитика в нашей команде!

Верёвкин Павел Игоревич — инвестиционный аналитик и практикующий инвестиционный советник с 2019 года, специалист по рынку акций. Обладает сертификатами ФСФР 1.0 и 5.0, аккредитован НАУФОР как инвестиционный советник.

Призёр конкурсов аналитиков, проводимых Московской биржей. В своей практике использует комплексный подход, сочетая фундаментальный и технический анализ для принятия более взвешенных инвестиционных решений.

ММК: результаты МСФО за 2 кв. 2025 года — «идеальный шторм» в металлургии 🌊

🔸 Выручка: 2 кв. — 155,1 млрд ₽ (–31% г/г); 1 п/г — 313,5 млрд ₽ (–25% г/г)
🔸 EBITDA: 2 кв. — 22 млрд ₽ (–56,4% г/г); 1 п/г — 41,8 млрд ₽ (–54,9% г/г)
🔸 Чистая прибыль: 2 кв. — 2,5 млрд ₽ (–90,6% г/г); 1 п/г — 5,6 млрд ₽ (–88,8% г/г)
🔸 Чистая маржинальность: 2 кв. — 1,55% — худший показатель за последние годы, включая пандемию и 2П 2022
🔸 Свободный денежный поток (FCF): отрицательный, –4,3 млрд ₽ во 2 кв.

🗣Комментарий: отчёт группы ММК отразил критическое состояние всей сталелитейной отрасли. Из-за низких цен на сталь, сильного рубля, утраты экспортных премиальных рынков и высокой ключевой ставки внутри страны, финансовые результаты сталеваров оказались под серьезным давлением.

ММК демонстрирует нисходящую динамику как по выручке, так и по марже. В условиях отрицательного FCF рассчитывать на дивиденды инвесторам не целесообразно.

Фундаментальных поводов для улучшения конъюнктуры до конца года не просматривается. Даже в случае снижения КС до 16% надеяться на восстановление ипотечного спроса в стройке не приходится, а значит и спрос на металлопродукцию останется слабым.

В текущих реалиях покупка акций ММК — это ставка исключительно на долгосрочное восстановление. Сталевары останутся под давлением до 2026–2027 годов, когда уровень ключевой ставки будет приемлемым для развития строительной отрасли.

До этого момента акции ММК инвестиционно привлекательны только для краткосрочных спекуляций на новостном потоке.

📲 Акции ММК в мобильном приложении КИТ Инвестиции

Дюрация облигации: измеряем риск и доходность ⏱️

Дюрация — это показатель, который измеряет, насколько изменится цена облигации при изменении процентных ставок. Простыми словами: чем выше дюрация, тем сильнее цена облигации будет колебаться в ответ на изменение ставок.

Почему это важно для инвестора

🟨 Помогает оценить процентный риск облигации. Если вы ожидаете роста процентных ставок, лучше выбирать облигации с низкой дюрацией, чтобы минимизировать потери.

🟨 Позволяет сравнивать чувствительность к изменениям ставок у разных облигаций с разными сроками погашения и купонными выплатами.

🟨 Даёт сформировать портфель облигаций с желаемым уровнем риска и доходности.

Что влияет на дюрацию

На её величину влияют три основных фактора: срок погашения облигации (чем он больше, тем выше дюрация), купонные выплаты (чем выше купон, тем ниже дюрация) и текущая доходность облигации.

#полезное

🌟Новатэк размещает долларовые облигации

✍🏻 Второй по величине в России производитель природного газа и седьмой в мире по объёму добычи. Рейтинг эмитента ruААА.

Параметры выпуска

• Серия 001Р-005-USD
• Фиксированный купон: не выше 7.4% годовых
• Номинал 1000$
• Срок обращения 4,5 года
• Ежемесячные купонные выплаты
• Доступно неквалифицированным инвесторам

🗣Мнение управляющих: прямой аналог облигация серии 001Р-04 торгуется с доходностью около 6,7%, поэтому реальная ставка нового выпуска, вероятно, будет близко к этому уровню. Эти облигации сочетают высокий AAA-рейтинг эмитента и защиту от ослабления рубля. Расчёты проводятся в рублях по курсу ЦБ на дату сделки или дату, предшествующую дате выплаты купона.

📲 Заявки принимаются до 14:00 мск 31 июля 2025 года в мобильном приложении КИТ Инвестиции.

0% — брокерская комиссия при участии в первичном размещении через мобильное приложение.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

⚡️ Важная новость для акционеров Сбербанка

С 1 августа Мосбиржа уменьшает размер лота акций Сбера с 10 до 1.

📍В портфелях клиентов КИТ Финанс изменения пройдут автоматически.

Валютный рынок: участвуем в росте

Официальный курс

▫️доллар: +2,64 рубля до 82,2197
▫️юань: +0.3061 рубля до 11.4270

✍🏻 Какие инструменты могут быть интересны, когда рубль взял курс на снижение

Валюта: юань с расчетом сегодня CNY/RUB TOD и завтра CNY/RUB TOM. Это простой способ зафиксировать текущий курс.

Фьючерсы на срочном рынке:

🔸Фьючерсы на юань CNY 9.25 CRU5 и доллар Si 9.25 SIU5 с исполнением в сентябре
🔸Вечные фьючерсы на доллар USDRUBF и юань CNYRUBF

Консервативный подход: замещающие и валютные облигации. Обеспечивают защиту капитала и валютную переоценку. Подборки интересных выпусков здесь и здесь.

📍Все инструменты можно купить в мобильном приложении КИТ Инвестиции — вкладка Котировки по биржевому курсу и без потерь на спреде как, например, в банке!

Не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной

Обзор долгового рынка

Росстат выпустил данные:

📎 Дефляция за неделю с 15 по 21 июля — 0,05%
📎 Годовая инфляция сократилась с 9,17% до 9,02%

Зафиксировано снижение цен вторую неделю подряд. Эксперты отмечают, что такая динамика носит сезонный характер.

Минфин разместил на аукционе:

▫️ОФЗ 26246 с погашением в 2036 году на сумму 185,6 млрд рублей при спросе 226,1 млрд рублей. Средневзвешенная доходность — 14,36% годовых.
▫️ОФЗ 26228 с погашением в 2030 году на сумму 30,1 млрд рублей при спросе 45,9 млрд рублей. Средневзвешенная доходность — 13,66%.

Квартальный план Минфин уже выполнил на 48%.

Доступны размещения в мобильном приложении (без брокерской комиссии):

• Новатэк 001Р-05-USD. Купон не выше 7,4% годовых в долларах
• Брусника 002Р-04. Купон не выше 22% годовых
• МБЭС 002Р-04. Купон не выше 17,5% годовых

Сбербанк: сильные полугодовые результаты и уверенный дивидендный потенциал

Финансовые итоги 1 полугодия 2025 года:

▫️Чистая прибыль выросла на 5,3% г/г, достигнув 859 млрд рублей
▫️Рентабельность капитала (ROE) — 23,7%
▫️Совокупный кредитный портфель увеличился на 2,1% в реальном выражении до 46,1 трлн рублей
▫️Операционная маржа осталась на уровне выше 70%, что говорит об эффективной модели ведения бизнеса при сохранении контроля над издержками

🔺Негативный аспект — заметный рост резервов во 2 квартале. Этот тренд, вероятно, сохранится до конца года.

💰 Дивиденды

По итогам полугодия сформирована дивидендная база на уровне ~19 рублей на акцию. Если наложить текущие результаты на весь год, можно ожидать выплату в диапазоне 37–38 рублей с доходностью в районе 12,2%.

🗣Комментарий: мы отдаём предпочтение умеренно-консервативному подходу и ориентируемся на 36–37 рублей дивидендов, с учётом возможного дополнительного роста резервов, который влияет на на чистую прибыль.

Банк показал ожидаемо уверенные результаты и остаётся одной из лучших дивидендных историй на российском рынке. Высокая доходность, стабильные финансовые показатели и масштаб бизнеса делают акции привлекательными для инвесторов для покупки. Новый таргет по бумагам — 380 рублей.

📲 Акции Сбера в мобильном приложении

Не является рекомендацией, в том числе индивидуальной